金融危机 BBC曼联阿森纳财政状况分析

1、金融危机 BBC:曼联阿森纳财政状况分析                        背景新闻： 当地时间10月8日中午，英超曼联俱乐部官方公布，截止2010年6月30日，俱乐部往年的年营业利润达到史无前例的一亿英镑。俱乐部的CEO吉尔说道：“创纪录的营业额以及创纪录的营业利润表明了我们在财政方面取得了不俗的成绩，俱乐部高层会继续保持对球队的投进，并且让球

2、队依旧处于世界足坛的前列。”不过英国媒体称，由于格雷泽家族所欠下的巨额债务所带来的高额利息，上一年度曼联的总体财政依然是亏损的，亏损额达到8360万英镑。    从表面上看曼联的年度财报非常可怕，在经历一个令人失看的赛季之后，同时加之背负各种昂贵而又复杂的债务，他们创纪录地亏损了8360万英镑。 但是透过数字背后，曼联在财政方面的表现是英超最强劲的木有之一。在俱乐部运营方面，财会上我们称之为EBITDA即利息、税务、折旧及摊销前盈利曼联创造的现金利润为1亿800万英镑，比2009年还多了870万英镑。 固然上赛季在欧冠八强即被淘汰出局，联赛也屈居切尔西之

3、后位列第二，曼联的收进还是增加了。在吸金这方面曼联永远没有题目，在格雷泽手下曼联反而更成功了，当然有人会说这部分要回功于涨价的球票。曼联的题目是球队把钱花到哪儿往了。格雷泽的反对者都说钱被拿往还2005年买球队时欠下的债了。没错，曼联的1亿多盈利依旧换来8360万亏损确实是由于不断的债务偿还。 首先就是4230万的利息。在今年2月，曼联为还债发行5亿英镑债券，偿还期则是2017年。这样做了是为了长期填补俱乐部每年利息偿还留下的空洞，以此确保俱乐部财政状况稳定。当然这样做也是为了让格雷泽能从球队拿钱偿还昂贵的PIK贷款（Payment In Kind贷款是一种贷款方式，通常不会提供任何的现金流量

4、，是借款人向贷款人之间的缩编日期和到期日期或再融资，甚至没有爱好或部分，从而使之成为一项昂贵的，高风险的融资工具），这笔债务有2亿2000万英镑，年利率高达16.25%。 在发行债券之后格雷泽可以从俱乐部取出1亿3000万英镑用于偿还PIK贷款，这笔操纵在俱乐部的账户上就能完成。可现在曼联在银行里还有1亿6300万存款，也就是说格雷泽还没拿钱往还债，但是很多分析家和球迷都觉得这只是时间题目。除了4230万的利息，曼联还有一笔4070万的利息支出。这笔支出是终止一项利率互换合约（interest-rate swap）的本钱。这个利率互换合约是之前俱乐部的融资手段之一。 简单的来说，曼联曾用这种方

5、法锁定利率，避免利率波动。但是由于金融危机（credit crunch）和经济下滑（economic slow down），导致利率下跌到他们不可猜测的程度，使得他们不得不终止合约，并且承担相应的损失。曼联已经偿还了1500万英镑，接下来5、6年他们将把剩余的部分偿清，他们也知道这笔钱事关重大，于是宣称他们将依靠较优惠的债券来逐步偿还这笔债务。 第二笔利息来源于债券发行后的汇率损失，债券是发型给英国和美国投资者的，所以部分债券还要兑换成美元才行。当时债券发行后的利率是每1.62美元对1英镑，美元弱势。6月30日的时候美元却变强了，每1.51美元对1英镑，这就意味着债券偿还的时候曼联会损失192

6、0万英镑，不过说起来曼联直到2017年才需要偿还这些债券，也许美元到时候比当初还要弱势，这就意味着曼联不必损失资金。撇开这些不谈，有一点可以肯定的，若不是格雷泽举债收购曼联，这些乱七八糟的用度根本就不会存在。 自收购以后，格雷泽家族和俱乐部招致4亿5000万利息的相关债务，其中包括律师费、银行手续费、重募资金的扣除、PIK贷款的利息和每年其他利息。这一数字比约翰-亨利收购利物浦的价钱还多了1亿5000万英镑！说白了，这还不包括真正借的钱，如今这一数字达到7亿4100万，其中包括2亿2000万PIK贷款和5亿2100万俱乐部债务。 这就是球迷为何如此排斥格雷泽政权的原因所在。一位名叫安迪-格林的

7、金融分析家在评点曼联才正式说到：“对球迷来说这是一个完完全全的悲剧，由于我们的俱乐部明明可以自负盈亏，依靠贸易运作赚大钱，引进最好的球员，然后为球迷提供最便宜的球票。但是，5年内我们给银行家、律师和格雷泽送往了差未几5亿英镑。”                             当我和曼联ceo吉尔谈话时我告诉他

8、球迷看到俱乐部的创纪录亏损很担心。“是的，数字确实很大，但是你得回头看看是什么造成了这个现状。”他说道，“假如抽开这些债务不谈，我们还是财源滚滚，希看曼联能够借此克服债务困难继续前行。” 也许吧，但是曼联现在的大题目是在贸易开发上他们如何还能更进一步？曼联的盈利至今已经提升到了令人吃惊的1亿2700万英镑。在贸易开发上他们也依旧会遵循全球策略的老路，但是他们很难在别处继续生财了。除非曼联打破英超转播权集体出售的现状，否则他们休想在转播费上有所提升，老特拉福德继续扩建的余地也很小。 他们可以再次提升票价，这一行为肯定会引起轩然大波，要是他们不能每个赛季都能够拿到欧冠或者英超冠军，他们很难延续过往

9、5年的增长势头。在支出上，债券造成的利息明年将达到4500万英镑，球员工资和转会市场的价钱近期内也没可能下降，甚至还有可能上升。 假如说利物浦的出售是市场价值最现实的体现，那么我们也就不希奇红色骑士团（曼联富豪球迷组织）为何会失往爱好。利物浦往年创造利润3500万英镑，俱乐部的卖家是这个数字的8.5倍，要是这一倍率同样适用于曼联，俱乐部的价值就是8亿5000 万英镑，这比格雷泽的要价还低很多呢。 如此比较曼联与利物浦也许有些不公。后者高层动荡，欧冠出局，现在还在降级区，他们的工资薪金和曼联差未几，产出的利润却只是曼联的一小部分。就算曼联的价值是盈利的10倍达到10亿英镑，这还比格雷泽的要价少5

10、亿英镑。 最近的财政报告让“格雷泽滚蛋”的呼声愈发高涨，但是格雷泽出售曼联看起来是远远无期的事了。 阿森纳财政分析：运转健康面临瓶颈 阿森纳控股公司（Arsenal Holdings plc）本日公布了截止到2010年5月31日的初步财政报告（完整的账目将会在适当的时候提供）。以下是我看了这些数字之后的初步印象。 总览 总的来说俱乐部的运营状况非常好。借钱兴建酋长球场以及把海布里球场改建成公寓的策略显然已经取得了成功。比起两年前时最高的3亿1810万英镑，俱乐部的负债净额已经降至1亿3560万英镑（2.4x football EBITDA，EBITDA即利息、税务、折旧及摊还前盈利）。重建海布

11、里的所有债务已经全部还清，酋长球场的债务则按5.3%的固定利率在差未几20年左右还清。今年海布里广场项目创造了1520万英镑的利润，几乎是往年780万的两倍。现在该房地产项目已经完全无负债，在所有的销售完成之后的两年时间内，它应该都能对俱乐部的现金流转起到有效的刺激。 由于收进基本持平而运营本钱增加，（比起上赛季）足球方面（球员卖出之前）的利润有所下降。和前一年相比，更高的球员转会费就意味着税前的利润上往了。 从这些数字来看，阿森纳可以轻松达到欧足联的财政公平竞赛标准，事实上在这方面，阿森纳可能是所有英超豪门中做的最好的。 球队收进 本赛季，球队所有的普通季票和贵宾季票（Club Tier，求

12、解）全部销售一空。每个主场比赛，酋长球场能带来将近350万英镑的收进，几乎等同于老特拉福德（09-09赛季老特拉福德的每个主场收进是360万英镑），而后者的容量却比前者多了26%。当然，销售业绩喜人还只是故事的一部分。球队在杯赛中走的越远，俱乐部的收进就会越多，事实上，由于主场比赛数目减少，09-10赛季俱乐部的比赛日收进下降了6%（例如没打欧冠半决赛）。 再来看自09-10赛季开始执行的修订后的欧冠转播权以来（尽管与上赛季相比，球队提前一轮出局），俱乐部的转播收进增长了15%，达到8500万英镑。在媒体收进方面，由于在非常重要的欧冠“市场联营”（译者：CL "market pool

13、"，不知道该怎么翻好）中占的比重较小，阿森纳完败给曼联（往年阿森纳获得了1640万欧元的收进，而曼联是2880万欧元）。这部分收益的分配主要由各个国家各支俱乐部相应的表现以及上赛季的联赛排名所决定。下个赛季（每家英超俱乐部都一样），新的海外转播协议意味着英超的媒体收进将会增加大概10%。                          

14、   与往年同期相比，贸易和零售收进都有所下降，均为0.9%。俱乐部把此回罪于“他们对经济衰退太敏感了”。说到贸易收进，比起曼联、拜仁以及巴萨，阿森纳可就差了几条街了，因此一年前俱乐部更换了新的首席商务官（Chief Commercial Officer），以期在此领域有所改善。 总的来说，媒体收进的增加还不足以弥补贸易销售上的劣势，主场比赛数目的减少也导致了俱乐部在足球方面的收进锐减。 球队花费 再来看看花费方面，搬迁至酋长球场后，俱乐部调整了工资/收进比，这也让阿森纳在控制薪金这一块颇有声誉，但是这些数据告诉我们球队的压力仍然很大。俱乐部的工资总额（全体职员，

15、不单只是球员）增长了6.5%，他们也留意到情况还远不止这么简单，由于对于那些新签的和续签的进进到最后18个月的球员合同，他们的全部花费在此次报告提供的工资总额中并没有完全体现。俱乐部的工资/（足球）收进比从46.2%增加到了49.7%，比起切尔西的80%和曼城的100%多，这已经非常不错了。总之，所有的俱乐部和球迷都应该留心一下这个，阿森纳说： “随着球员对工资的期看越来越高，我们身上的压力也越来越重。” 球队利润和利润率 工资压力以及收进的少量下滑意味着与往年同期相比，EBITDA（不算卖出的球员收进）下降了13.5%（利率下降了万分之375，为25.7%）。购买球员的分期付款数目增幅还可以

16、接受，为4.8%，这样俱乐部的足球EBIT降低了34%，为2040万英镑。 好在，把阿德巴约和图雷卖给更有钱的曼城创造了3810万英镑的利润，上一年是2320万。这样的话，算上卖出球员的收进，EBIT事实上增长了8.5%，为5850万英镑。足球方面的利息本钱（酋长酋长的债券）降低了1.7% ，这样俱乐部的税前利润（PBT）上升了12.1%，为4500万英镑。 我们能得出什么结论 阿森纳是一家运转非常好的俱乐部。债务控制良好，盈利，很能赚钱。可是，产业压力（以及球场上的不佳表现）意味着想要再进一步可就难于登天了。 这些结果同样也告诉了我们很多关于英国足球目前经济状况的事情。 对于那些球场很大很现

17、代的俱乐部来说，比赛日收进仍然是最重要的收进来源，但是在这方面想要更上一层楼可就不是那么轻易了，所以俱乐部的收进显然极大的依靠主场的比赛次数。 新的欧冠转播协议执行之后，与往年同期相比，固然阿森纳在球场上的表现不如往年，但是俱乐部的媒体收进还是增加了，这些数据很好的阐述了目前的媒体收进的增长轨迹。但是，媒体收进也并不是会持续增长下往，带来其中37%的欧冠资格就显得非常重要。我依然怀疑现在的足球转播权用度虚高。事实上，和上一个转播合同相比，英国国内今后三年的英超转播费已经下降了，这或许是走向成熟的早期征兆。之前海外媒体收进的增长非常迅速，但是也基本上趋于饱和了，由于按人头算的话，有些转播的用度比

18、在英国国内的Sky和ESPN都要高。 很明显，贸易和零售收进受到了金融危机的冲击，有鉴于英国经济重整雄风的步伐缓慢，这种趋势可能还会持续。阿森纳是铁了心要遇上那些表现卓越的俱乐部，例如曼联和一些西班牙豪门。 对阿森纳和大多数的英超豪门来说，收进水平看上往没多少增长空间了，所以开销压力仍然非常明显。很多人希看这样可以限制一下球队的阵容，希看欧足联的财政公平竞赛规则能缓和一下转会和工资的过度膨胀，但是从这些数字里，我们看不到任何证据。 跟其他英超豪门一样，阿森纳对出售球员的所获得的利润和现金非常依靠（除往C罗的转会，08-09赛季英超排名前七的俱乐部卖出球员的均匀收进是1900万英镑）。夏季转会市

19、场卖出球员的数目锐减意味着今年这一块的收益就指看不上了。阿森纳说：                             “夏季转会期间，我们的卖出的球员非常有限。因此，眼下，在这个新的财政年，和三年前的任一年相比，我们没有大量的资金来改善我们的花名册。而2011年一月的转会期内的任何一笔转会，都可能决定2010-1