财务危机成本管理的形成机理

1、财务危机成本管理的形成机理分析财务危机成本的形成机理,其出现的原因可能有以下几种情况：第一，经营不善，管理者无能；第二，市场变化，外部风险无法防范和转移；第三，代理成本过大，主要是监督和激励成本过高；第四，代理链条过长，表现为“剩余损失”过大；经理人的事前“逆向选择”使企业机会成本太高，或是事后的“道德风险”使企业不堪重负。其中第一、二项可归属于经营管理的机会成本，第三、四项属于代理成本，当这些成本超过一定的临界线，就使企业出现财务危机，可见，财务危机事实上是管理和代理两种因素导致的结果。代理和管理都是双刃剑：管理层次多，可以使管理精细化，提高经营效率，降低管理成本；而管理层次过多反过来可导致

2、代理链条过长，使剩余损失增加，激励和监督成本也同时增加。尽管管理和代理成本无法清晰地分别计量，但它们发生的结果最终会影响企业价值。    市场效率对财务危机成本的影响市场效率包括运作效率和信息效率，运作效率是交易执行效率，反映市场内部组织功能与服务功能的效率，效率的高低取决于市场的流动性、交易成本和透明度。信息效率又称市场有效性，是指交易对象的数量与价格对相关信息的反应程度，反应越快、越准确、越全面，效率越高。市场有效性依赖于四个前提条件：一是信息公开的有效性，即信息一旦产生，就会被立即公开；二是信息从被公开到被接收的有效性，即信息一旦公开，便被所有市场参加人完全

3、接收；三是市场参加人对信息判断的有效性，即市场参加人对所获信息能够作出正确的理解与判断；四是市场参加人实施决策的有效性，即市场参加人依据对信息的判断，能够迅速作出正确有效的决策。同时满足这四个条件的市场被认为是高效率市场或称完全有效市场。不能满足或不能完全满足这四个条件的市场，就是无效或低效率市场。显然，影响财务危机成本的市场效率主要是信息效率，即市场的有效性。在以往的研究中，财务危机与财务危机成本似乎是因果关系，即发生财务危机必然产生财务危机成本。然而，财务危机与财务危机成本没有必然的联系。财务危机也绝不是财务危机成本产生的唯一条件。从上述财务危机成本构成内容看，财务危机成本产生的前提是企业

4、与企业利益相关者的业务及财务利益关系受到损害。因此我们不能忽视，促使上述因果关系实现的驱动因素是企业的利益相关者，主要包括供应商、客户、债权人、雇员和企业管理者，只有当这些企业利益相关者获得企业所有相关信息，并对所获信息能够进行分析、判断和正确的理解，进而实施有效决策，才能促使财务危机成本的发生。否则，即使企业已经发生财务危机，也不会产生财务危机成本。也就是说，当企业陷入财务危机并满足上述条件时，企业与供应商、客户、债权人和雇员之间的业务及财务利益关系才能受到损害，进而产生财务危机成本。显然，上述产生财务危机成本的条件就是市场的有效性，市场越是有效，企业与企业利益相关者的业务及财务利益关系遭受

5、损害的可能性就越大，财务危机成本发生的概率及其数额也就越大。因此，市场的有效性是财务危机成本产生的主要条件之一。一、资本市场效率对财务危机成本的影响在资本市场中，交易的对象是资本品，如股票等。由于资本品在一定时期供应的数量是确定的，市场需求量的变化决定价格的高低。因此，资本市场信息效率可认定义为资本品的价格对相关信息的反应程度。1970年，美国财务管理学者法马根据资本市场效率的高低，将有效资本市场区分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三类。1资本市场效率直接影响企业市场价值。迄今为止，理论界在对财务危机成本的计量研究中，使用两个计量标准。一是企业盈利损失，即“经营业绩观”；二是企业市

6、场价值损失，即“权益价值观”。显然，资本市场效率的高低直接影响股票价格，进而影响企业市场价值。资本市场效率越高，股票价格对企业发生财务危机的信息反应就越及时，越完全；反之，企业发生财务危机的信息便不能及时完整地反映在股票价格上；因此，股票价格的变化除了其他经济、心理等影响因素外，还取决于资本市场效率。2资本市场效率对融资成本的影响。第一，资本市场效率影响企业与债权人的业务关系。在高效率的资本市场中，当企业陷入财务危机时，债权人会立即停止给企业贷款或尽早收回贷款或提高贷款利率，使融资成本上升，因缺乏资金而产生投资机会损失。如果资本市场是无效的或效率很低，财务危机的信息不能有效地被公开和接收，债权

7、人不能对财务危机的信息进行有效判断或不能实施有效决策，对发生财务危机企业与债权人的业务关系影响不大。第二，通常情况下，发生财务危机的企业不具备股票增发的条件。在高效率的资本市场中，假如企业能够增发股票 由于股票价格已经反映财务危机信息，比较而言，股权融资额减少，融资成本上升。二、商品市场效率对财务危机成本的影响在商品市场中，交易的对象是商品，如服装、家电等。任何一种产品都可能被无限制地复制，故其数量是不确定的。因此，商品市场信息效率是商品交易数量和价格(即交易额)对相关信息的反应程度。1. 商品市场效率对进货成本的影响。商品市场效率越高，财务危机对企业与供应商业务关系的损害程度就越大，使进货成

8、本上升。因为在高效率的商品市场，当供应商获知其客户已发生财务危机，并能进行正确判断和有效决策，其结果必然是不再向客户提供信用优惠。如果商品市场效率很低，企业与供应商的业务关系的受损程度大大减弱，甚至不影响进货成本。2商品市场效率对销售收入和盈利水平的影响。商品市场效率越高，财务危机对企业与客户业务关系损害程度越大。进而导致销售收入和盈利水平下降。商品市场效率对生产不同类型产品的企业影响不同。从事承诺售后服务、质量保证、产品保修等专用、耐用品生产的企业，当财务危机信息被披露后，客户怀疑企业不能对其产品提供持续的售后服务，便不再购买其产品。因此，生产这些独特、耐用品的企业发生财务危机时，在高效率的

9、商品市场，企业与客户的业务关系将受到严重损害，其销售收入和盈利水平将大幅下降。而那些生产非耐用品(如一次性使用的商品)或提供一次性劳务的企业，即使商品市场效率很高，发生财务危机的信息也不会使销售收入明显下降，例如：Warner(1977)以l1家美国破产铁路企业(属提供一次性劳务的企业)为研究样本。在平均意义上破产成本大约占破产之前第七年企业市场价值的1，因此，Warner得出了破产成本无足轻重的结论。如果商品市场效率很低，即使是生产耐用品的企业，由于财务危机信息的公开，接受、判断、决策等环节缺乏有效性，对企业与客户业务关系的影响表现时滞或不完全，故对销售收入和盈利水平影响不大。三、人才市场效率对财务危机成本的影响人才市场效率越高，企业发生财务危机时，人才就越容易流失，人才流失造成的损失也就越大，相反，如果人才市场效率很低，企业人才队伍在一定时期就会相对稳定，不仅能够减少人才流失损失，还能在一定程度上防止财务危机进一步扩大。有些财务学者通过对财务危机成本影响因素的研究分析，认