比亚迪财务分析

1、比亚迪公司财务分析小组人员： 霍利李杨余琴易晶晶林宇徐琳一、比亚迪公司基本内容介绍公司所处行业比亚迪现拥有 IT 和汽车两大产业群。 公司 IT 产业主要包括二次充电电池、 充电器、 电 声产品、连接器、液晶显示屏模组、塑胶机构件、金属零部件、五金电子产品、手机按键、 键盘、柔性电路板、微电子产品、 LED 产品、光电子产品等以及手机装饰、手机设计、手 机组装业务等。 公司坚持不懈地致力于技术创新、 研发实力的提升和服务体系的完善， 主要 客户为诺基亚、 摩托罗拉、三星等国际通讯业顶端客户群体。 目前，比亚迪作为全球领先的 二次充电电池制造商， IT 及电子零部件产业已覆盖手机所有核心零部件及

2、组装业务，镍电 池、手机用锂电池、手机按键在全球的市场份额均已达到第一位。行业竞争情况2003 年，比亚迪正式收购西安秦川汽车有限责任公司（现“比亚迪汽车有限公司” ）， 进入汽车制造与销售领域， 开始民族自主品牌汽车的发展征程。 发展至今， 比亚迪已建成西 安、北京、深圳、上海四大汽车产业基地，在整车制造、模具研发、车型开发等方面都达到 了国际领先水平， 产业格局日渐完善并已迅速成长为中国最具创新的新锐品牌。 汽车产品包 括各种高、中、低端系列燃油轿车，以及汽车模具、汽车零部件、双模电动汽车及纯电动汽 车等。代表车型包括 F3、F3R、F6、F0、G3、L3 等传统高品质燃油汽车， S8 运

3、动型硬顶敞 篷跑车、高端 SUV车型S6和MPV车型M6，以及领先全球的 F3DM双模电动汽车和纯电 动汽车 E6 等。2008 年 10 月 6 日，比亚迪以近 2 亿元收购了半导体制造企业宁波中纬， 整合了电动汽 车上游产业链， 加速了比亚迪电动车商业化步伐。 通过这笔收购， 比亚迪拥有了电动汽车驱 动电机的研发能力和生产能力。 作为电动车领域的领跑者和全球二次电池产业的领先者，比亚迪将利用独步全球的技术优势，不断制造清洁能源的汽车产品。2008年 12月 15 日，全球第一款不依赖专业充电站的双模电动车比亚迪F3DM 双模电动车在深圳正式上市。2009 年，比亚迪计划将推出纯电动汽车，提

4、前 20 年实现世界汽车工业追逐的梦想。中国证监会关于核准比亚迪股份有限公司增发境外上市外资股的批复（证监许可2009643号）的批准，比亚迪于 2009年7月30日向中美能源定向增发 22,500万股H股， 每股面值人民币 1.00 元。经深圳市贸工局关于外资企业比亚迪股份有限公司增资的批复 （深贸工资复 20091715 号）批准，本公司股本总额由 205,010 万股增至 227,510 万股， 其中，非境外上市股为 148,200 万股，占总股本的 65.14% ，H 股为 79,310 万股，占总股 本的 34.86%。本集团在工信部公布的 2010 年（第二十四届）电子信息百强企业

5、中排名第 8 位；在美国商业周刊公布的全球 IT 企业百强 2010 年度排名中位列第 1 位，且在其 公布的全球最具创新力企业 50 强 2010 年度排名中位列第 8 位，居中国企业第 1 位。在中 国汽车工业协会公布的 2010 年轿车生产企业销量排名中位列第 6 位，并位居国内非合资轿 车生产企业第 1 名。比亚迪股票于 2009 年 9 月 7 日被纳入恒生中国企业指数。公司的基本情况比亚迪股份有限公司（以下简称“比亚迪” ）创立于 1995 年，是一家香港上市的高新 技术民营企业。目前，比亚迪在全国范围内，已在广东、北京、陕西、上海等地共建有九大 生产基地，总面积将近 700 万平

6、方米，并在美国、欧洲、日本、韩国、印度、台湾、香港等 地设有分公司或办事处，现员工总数已超过 13 万人。2002 年 7 月 31 日，比亚迪在香港主板发行上市 （股票代码： 1211HK ），创下了 54 支 H 股最高发行价记录。 2007 年，比亚迪电子（国际）有限公司（股票代码：0285.HK ）在香港主板顺利上市，表现理想。截止 2008 年底，公司总资产额近 329 亿元人民币，净资产超过 133 亿元人民币。比亚迪设立中央研究院、电子研究院、汽车工程研究院以及电力科学研究院，负责高 科技产品和技术的研发， 以及产业和市场的研究等； 拥有可以从硬件、 软件以及测试等方面 提供产品

7、设计和项目管理的专业队伍， 拥有多种产品的完全自主开发经验与数据积累， 逐步 形成了自身特色并具有国际水平的技术开发平台。强大的研发实力是比亚迪迅速发展的根 本。比亚迪坚持以人为本的人力资源方针，尊重人，培养人，善待人，为员工建立一个公 平、公正、公开的工作和发展环境。公司在持续发展的同时，始终致力于企业文化建设，矢 志与员工一起分享公司成长带来的快乐。比亚迪坚持不懈，逐步打造“平等、务实、激情、 创新”的企业核心价值观，并始终坚持“技术为王，创新为本”的发展理念，努力做到“事 业留人，待遇留人，感情留人” 。二、财务分析1、财务报表（资产负债表、利润表）简化整理2010年资产负债表单位：千元

8、（人民币）资产期末余额年初余额负债和所有者权益期末余额期初余额流动资产流动负债货币资金23168261701397短期借款11003490547129应收账款97928125566164应付账款1423030913795878存货44084076915535其他流动负债34411144034441其他流动资产678755716683流动负债合计2867521318377448流动资产合计1719680014899779非流动负债非流动资产长期借款30490003106514固定资产2057022516233852其他非流动负债999374224508无形资产829356789060非流动负债合

9、计40483743331022其他非流动资产2139216968454负债合计3272358718710550非流动资产合计2353879717991366所有者权益合计211510762344770资产总计4073559732891145负债和所有者权益总计40735597328911452009资产负债表资产期末余额年初余额负债和所有者权益期末余额期初余额流动资产流动负债货币资金23168261701397短期借款5471294370850应收账款97928125566164应付账款137958788678749存货44084076915535其他流动负债40344411345608其他流

10、动资产127883937984244流动负债合计1837744814395207流动资产合计1719680014899779非流动负债非流动资产长期借款31065144791561固定资产2057022516233852其他非流动负债224508367005无形资产829356789060非流动负债合计33310225158566其他非流动资产339216968454负债合计2170847019553773非流动资产合计2353879717991366所有者权益合计1902712713337372资产总计4073559732891145负债和所有者权益总计4073559732891145200

11、8资产负债表资产期末余额年初余额负债和所有者权益期末余额期初余额流动资产流动负债货币资金17013975539501短期借款43708506828843应收账款62781236107580应付账款83787497092868存货69155354548545其他流动负债16456081659463其他流动资产4724104359流动负债合计1439520715581174流动资产合计1489977916299985非流动负债非流动资产长期借款47915611294823固定资产1623381211791914其他非流动负债3670052215无形资产789060644784非流动负债合计5158

12、56612410259其他非流动资产968494551808负债合计1955377327991433非流动资产合计1799136612988506所有者权益合计1333737212410259资产总计3289114529288491负债和所有者权益总计32891145292884912010年利润表（简化）项目本期金额上期金额营业收入4668534939469454营业利润82643748564731利润总额87962658662588净利润29185904078440每股收益1.11 元177元2009年利润表（简化）项目本期金额上期金额营业收入3946945426788253营业利润856

13、47315218836利润总额88625885551681净利润40784401275649母股收益177元0.50 元2008年利润表（简化）项目本期金额上期金额营业收入2678825321211213营业利润52188364247687利润总额55516814526847净利润12756491702349每股收益人民币0.50元人民币0.79元财务比率分析表年份200820092010一短期偿债能力 流动比率1.040.940.65速动比率0.550.700.42现金比率0.120.130.07现金流量比率0.130.650.11二长期偿债能力 资产负债率59.45%53%61%股东权益比

14、率40.55%49%39%偿债保障比率10.771.8110.42三营运能力存货周转率3.765.467.02流动资产周转率1.721.232.61固定资产周转率1.911.742.13总资产周转率0.860.540.98四盈利能力 销售毛利19.48%21.7%17.7%销售净利率4.76%10.33%6.20%投资报酬率4.10%5.5%6.16%净资产收益率9.91%12.6%55%短期偿债能力分析根据惯例，流动比率等于 2的时候比较好，比亚迪公司的流动比率从2008年的1.04到2010年的0.65有逐年下降的趋势，这远远小于正常情况的2，说明比亚迪公司缺乏短期偿债能力。习惯上，速动比

15、率等于1是比较合适的，比亚迪公司的2008年的速动比率是 0.55，于正常情况相比较低，这一年的短期偿债能力较低。09年为0.7，属于正常范围，与上一年比较好。但2010年从0.7下降至0.42，远远低于1，此年的短期偿债能力还低与08年。08年的现金比率为0.12，09年的为0.13，这两年企业的直接支付相当，但2010年的现金比率为0.07，远远小于08、09年，说明2010年比亚迪公司支付当前债务的能力很差。比亚的08年的现金流量比率在 08年和2010年分别是0.13和0.11，很相近，但都不 是很高，说明这两年的公司支付当期债务能力较差，但在09年，公司的现金流量比率为 0.65，这

16、说明这一年公司的支付当期债务能力很强。从以上3各指标分析，比亚迪在08年的短期偿债能力较低，到09年就相对较好，有上升的趋势，但到2010年，公司的短期偿债能力又下降不少。二、长期偿债能力分析从08年到10年比亚迪的资产负债率分别为59.45%、53% 61%这说明比亚迪公司的全部资产中有50%以上是源于负债，即公司风险有一半以上是由债权人来负担。这个比率大 概在50%左右，说明公司的长期偿债能力一般。从08年到10年比亚迪的股东权益比率分别为 40.55%、49% 39%这以比率反映了公 司全部资产中所有者提供了多少。从数据反映，所有者提供资产不到50%有一定的财务风险，公司偿债年能力中等微

17、偏下。从 08 年到 10 年比亚迪的偿债保障比率分别为 10.77 、 1.81 、10.42 ，一般情况下，偿 债保障比率越低，公司偿还债务能力越强，从数据分析，08、 10 年的长期偿债能力较差，但 09 年的偿债保障比率为 1.81 ，说明改年公司的长期常在能力很强。从以上三个指标分析得出：比亚迪在三年中的长期偿债能力还算可以，特别是在 09 年 的长期偿债能力是最强的。侧面说明公司有较好发展前景。三、营运能力分析正常情况下，存货周转率越多，说明存货周转快，存货利用效果好。从 08 年到 10 年 比亚迪的存货周转率分别为3.76 、 5.46 、 7.02 ，这说明比亚迪的存货周转率

18、有逐年上升的趋势，存货利用效果好，营运能力越来越好。3.76 、 5.46 、7.02 ，这三年以来，流利用效果越来越好， 营运能力越来越1.91 、1.74 、2.13 ，08 年和 09 年相差10 年为 2.13 ，说明这年营运能从 08 年到 10 年比亚迪的流动资产周转率分别为 动资产周转率逐年上升， 说明流动资产周转越来越快， 好。从 08 年到 10 年比亚迪的固定资产周转率分别为 不大，说明这两年的销售收入与固定资产的比率略有下降， 里上升。从 08 年到 10 年比亚迪的总资产周转率分别为 0.86 、0.54 、0.98 ，08 和 10 年相对较高， 说明这两年的营运能力

19、较强， 09 年的营运能力相对较低。从以上四个指标分析比亚迪公司的营运能力还是很好的，特别是10 年，08 和 09 年的营运能力也很好，三年的营运能力有上升的趋势。四、盈利能力分析 销售毛利率反映毛利与销售收入净额的对比关系， 比亚迪从 08 年到 10 年的销售毛利率 分别为 19.84%、 21.7%、 17.7%， 08年到 09 年指标相对较高，说明这年年的获利能力越强， 10 年的获利能力略有下降。比亚迪从 08 年到 10 年的销售净利率分别为 4.76%、10.33%、6.20%，从 08 年到 10 年， 这一指标先上升后下降，说明获利能力也是先上升后下降，在09 年获利能力

20、最强， 10 年比08 年好。比亚迪从 08 年到 10 年的投资报酬率分别为 4.10%、5.5%、 6.16%，三年来这一指标逐 年上升，反映该公司投入资金的获利能力越来越强。比亚迪从 08 年到 10 年的净资产收益率分别为 9.91%、12.6%、55%，三年来这一指标逐 年上升， 切上升趋势明显， 特别是 09 年到 10 年的上升幅度很大， 反映所有者投入资金的获 利能力越来越强。杜邦分析法2008 年2009 年2010 年1. 杜邦分析体系 核心公式：净资产收益率 =销售净利率 * 资产周转率 *权益乘数 08 年：净资产收益率 =4.76%*0.86*2.47=9.91%09

21、 年净资产收益率=10.33%*0.54*2.13=12.6%10 年：净资产收益率=6.2%*0.98*8.93=55%2. 运用连环替代法进行因素分析 :08 年与 09 年基数： 4.76%*0.86%*2.47=9.91% (1)第 1 次替代： 10.33%*0.86*2.47=21.94% (2)第 2 次替代： 10.33%*0.54*2.47=13.78%( 3)第 3 次替代 :10.33%*0.54*2.13=12.6%( 4)12.03 % 即销售净利率变动使得净-8.61% 即资产周转率变动使得净-1.76% 即权益乘数变动使得净资产收2.69%，主要原因是销售净利率上

22、升了(2) -(1) ：由于销售净利率变动对净资产收益率的影响： 资产收益率上升了 12.03%(3) -(2) ：由于资产周转率变动对净资产收益率的影响： 资产收益率下降了 8.61%(4) -(3) ：由于权益乘数变动对净资产收益率的影响： 益率下降了 1.76%综上所述，与 08 年相比， 09 年的权益净利率上升了12.03%。销售净利率上升是主要由于营业收入上升。09 年与 10 年基数： 10.33%*0.54*2.13=12.6% (1)第 1 次替代： 6.2%*0.54*2.13=7.13% (2)第 2 次替代： 6.2%*0.98*2.13=12.94%( 3)6.8 。

23、第 3 次替代 : 6.2%*0.98*8.93=55%( 4)(2)-(1) ：由于销售净利率变动对净资产收益率的影响：-5.47即销售净利率变动使得净资产收益率下降了 5.47(3)-(2) ：由于资产周转率变动对净资产收益率的影响： 产收益率上升了 5.185.18即资产周转率变动使得净资(4)-(3) ：由于权益乘数变动对净资产收益率的影响：收益率上升了 42.0642.06即权益乘数变动使得净资产综上所述，与 09年相比， 10 年的权益净利率上升了42.4%，主要原因是权益乘数变动了我们在阅读公司会计报表附注后，分析得出企业的会计政策，可能存在利用会计政策 变动， 可以粉饰企业财务

24、状况、 经营成果的行为。 主要是因为公司在附属公司的业绩被手机 中和时， 所有重大集团公司间交易及介于而产生的收入、开支、 未变现收益及亏损在综合室悉数对销。 同时值得关注的另一项指标是应付款， 比亚迪的应付款也在增多， 也就是说尚未 支付给相关业务单位的钱在增多， 或者解释为欠款在增多。 还有应收款加大意味着赊销额度 加大， 即通过赊销达到提高市场占有率的目的。 这种经营行为带来的风险是， 一旦经销商库 存深度过大，导致资不抵债，那将出现非常可怕的问题， 一是难以偿付比亚迪的账款， 造成 坏账；二是通过甩卖处理库存车，这将搅乱比亚迪的价格体系，甚至造成局部市场的崩盘。 虽然比亚迪不是连锁店，

25、但资金链断裂的原理是一样的。从该公司的段其偿债能力看， 如过要进行短期投资的话， 最好不要选这此公司， 存在风 险，有可能会出现短期亏损。 如过是进行长期投资， 该公司的营运能力以及获利能力都不错， 该公司股票是否值得投资的 。第三部分：财务建议从比亚迪的年报不难看出，汽车在比亚迪的营业额中所占比重越来越大，从2008 年的32%一跃上升到 53%。但与收入相悖的是，现金额在下降。现金额度的下降有两种完全不同 的解释， 往好的方向解释比亚迪善于经营， 资金流转率大幅度提高； 往负面解释比 亚迪现金流日趋紧张，何时出现问题难以预期。尽管当前比亚迪的偿付能力尚未出现问题，但值得关注的是其应收款额和

26、应付款额日益 增大。 应收款额增大，或与汽车业务有关，因为比亚迪经销商库存奇高的传闻始终不断，如 果经销商库存持续增高， 那么比亚迪应收款额加大是非常自然的事。 但应收款额增大给企业 带来的风险会同时加大。 通常，在应收款中出现坏账的额度， 会随着应收款额的加大而增大。 但是，目前比亚迪公布的数据中到底包含了多少坏账，或者说隐含 （或者说暂时未变成死账）的坏账额度不得而知。 同时值得关注的另一项指标是应付款， 比亚迪的应付款也在增多， 也 就是说尚未支付给相关业务单位的钱在增多，或者解释为欠款在增多。通常，应收款加大意味着赊销额度加大，即通过赊销达到提高市场占有率的目的。这种 经营行为带来的风

27、险是， 一旦经销商库存深度过大， 导致资不抵债， 那将出现非常可怕的问 题，一是难以偿付比亚迪的账款，造成坏账； 二是通过甩卖处理库存车，这将搅乱比亚迪的 价格体系， 甚至造成局部市场的崩盘。 虽然比亚迪不是连锁店， 但资金链断裂的原理是一样 的。综观比亚迪的财务数据， 比亚迪面临的首要任务是回收应收款， 提高现金充足率、 降低 财务风险；其次，提高单车利润，一是提高比亚迪自身的盈利能力，二是稳定经销商队伍； 三是继续创造销量“神话”， 增强供应商和经销商的信心。 而最终的解决办法， 应当是再融 资，赶快解决流动资金问题。但是，数据给人留下的问题是，如此现金流能支持比亚迪的长期发展吗？如果应收

28、款回 笼出现问题怎么办？如果供应商追讨债务怎么办？这些财务数据中任何一个环节出现问题， 都可能影响到比亚迪的正常运营。从账面看，吉普公司的销售额不低，但这个销售额中相当大的部分在财务上显示为应收 款。这是造成销量远大于上牌数的一种方式。对照财务数据中的应收款大幅增加这一事实， 据此探究比亚迪的批发量和上牌数之差问 题，或可理解为比亚迪采取了翻牌销售的策略， 经销商的停车场越多， 比亚迪的应收款额也 就越大。 由于不断有新的经销商加盟， 要不断地向新的停车场里压库存， 因此其批发销量数 完全可能大大超过上牌数。 这或许可以解释比亚迪自报销量和上牌数数据间存在巨大差值原 因所在，也可以理解为什么对于媒体质疑的销量问题，比亚迪却不予正面回复。对比亚迪而言， 如果赊销出去的车无法以现金形式回收回来， 自然也没有钱去支付应付 款，现金流