补充证券投资工具

1、第一篇 基本知识篇第一章第一章 证券投资工具证券投资工具1.1 投资概述投资概述（投资可能获取的效益具有不确定性）1.2 债券1债券的概念债券的概念2债券的基本要素债券的基本要素 3债券的特征债券的特征 偿还性；流通性；安全性和收益性。4债券的分类债券的分类n对债券可以从是否约定利息划分n债券券面形态n发行主体n是否有财产担保n是否能转换为公司股票n利率是否固定n是否能够提前偿还n偿还方式我国国债种类我国国债种类1：无记名式（实物）国债：无记名式（实物）国债 无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。 我国从建国起，50年代发行的国债和

2、从1981年起发行的国债主要是无记名式国库券。 发行时通过各银行储蓄网点、财政部门国债服务部以及国债经营机构的营业网点面向社会公开销售，投资者也可以利用证券帐户委托证券经营机构在证券交易所场内购买。 无记名国债的现券兑付，由银行、邮政系统储蓄网点和财政国债中介机构办理；或实行交易场所场内兑付。n无记名式国库券的一般特点是：不记名、不挂失，无记名式国库券的一般特点是：不记名、不挂失，可以上市流通。可以上市流通。n由于不记名、不挂失，其持有的安全性不如凭证式和记账式国库券，但购买手续简便。n由于可上市转让，流通性较强。上市转让价格随二级市场的供求状况而定，当市场因素发生变动时，其价格会产生较大波动

3、，因此具有获取较大利润的机会，同时也伴随着一定的风险。一般来说，无记名式国库券更适合金融机构和投资意识较强的购买者。区别：实物国债n实物国债指以某种商品实物为本位而发行的国债。发行实物国债，主要有两种情况：一是在货币经济不发达时，实物交易占主导地位；二是尽管货币经济已比较发达，但币值不稳定，为维护国债信誉，增强国债吸引力，发行实物国债。n实物国债是新中国刚成立时，陈云为抑制当时的恶性通胀采取的一个措施。1950年底，为了不用增加货币供应量弥补当时的财政赤字，陈云决定发行国债。但当时人民币几乎处于完全崩溃的边缘，物价上涨依然凶猛。如果发行货币国债，可以肯定不仅价格奇低，而且可能根本就没有人买。为

4、此，陈云想出了以实物为计价基础的实物国债，当时叫“人民胜利折实公债”。公债的单位定为“分”，每分以上海，天津等六大城市的大米6斤，面粉1.5斤，白细布4尺，煤炭16斤的平均批发价的总和计算。此平均批发价总和统一由中国人民银行每十日公布一次。公债分5年偿还，年息五厘。每年付一次利息 。 我国国债种类我国国债种类2：凭证式国债：凭证式国债n是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。证的方式发行的国债。n它是以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上它是以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，从购买之日起计息。在持有

5、期内，持券市流通转让，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要握取现金，可以到购买网点提前人如遇特殊情况需要握取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2收取手续费。收取手续费。我国国债种类我国国债种类3：记账式国债：记账式国债 我国国债种类我国国债种类4：电子式储蓄国债电子式储蓄国债公司债我国债券市场的金融工具期限结构非金融企业债券品种金融企业债券品种我国第一支抵押债券：07湘泰格债1、债券名称:2007年湖南泰格

6、林纸集团有限责任公司企业债券。 2、债券简称：07湘泰格债。 3、债券代码：078023。 4、发行人:湖南泰格林纸集团有限责任公司。 5、发行规模:人民币8亿元。 6、债券期限：10年7、债券形式：实名制记帐式企业债券8、债券利率及计息方式：10年期固定利率债，票面年利率为5.38%，单利按年计息，逾期不 另计利息。 9、计息期限：自2007年6月14日起至2017年6月13日止,逾期不 另计利息。 10、还本付息方式：每年付息一次，到期利息随本金一起支付。 11、信用级别：经联合资信评估有限公司综合评定，本期债券 的信用级别为AA+级。 发行人湖南泰格林纸集团有限责任公司主体信用级别为AA

7、-,由于发行人为债券提供了抵押资产担保,使得债券信用级别得以提升到AA+。 该债券的抵押资产包括房产与土地。其中,房产评估价值为7,919 万元、土地评估价值171,881 万元,抵押资产总价值为179,800 万元, 建设银行湖南省分行为抵押资产监管人、第一创业证券为债券债权代理人。5债券筹资的特点债券筹资的特点6债券的收益率计算债券的收益率计算 债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。 %100*偿还期限发行价格发行价格到期本息和债券收益率%100*%100*%100*持有年限买入价格持有期间的利息买入价格卖出价格债券持有期间的收益率剩余期限买入价格买入价格到期本息和债券购

8、买者的收益率持有年限发行价格持有期间的利息发行价格卖出价格债券出售者的收益率n某人于2005年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利率为10%，每年1月1日支付一次利息的2001年发行的5年期国库券，并持有到2006年1月1日到期，则%5 .10%100*4*1004*%10*100100102%8 . 7%100*1*102102%10*100100债券出售者的收益率债券购买者的收益率n某人于2003年1月1日以120元的价格购买了一张面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付一次利息的2002年发行的10年期国库券，并在2006年1月1日以140元的价格卖出，则%9 .1

9、3%100*3*1203*%10*100120140债券持有期间的收益率1.3 股票股票3股票分类股票分类普通股1、是股份有限公司发行的最基本、最重要是股份有限公司发行的最基本、最重要的股票种类；的股票种类；2 2、是股份有限公司发行的标准股票；、是股份有限公司发行的标准股票； 3 3、是风险最大的股票。、是风险最大的股票。 普通股票简称普通股，指的是对股东不加以普通股票简称普通股，指的是对股东不加以特别限制、享有平等权利、并随着股份有限公司特别限制、享有平等权利、并随着股份有限公司利润的大小而取得相应收益的股票。利润的大小而取得相应收益的股票。 特特征征经营参与权经营参与权 、利润分配权、利

10、润分配权 、认股优、认股优先权先权 、剩余财产分配权、剩余财产分配权 股东权利股东权利优先股n比普通股拥有一定优先权的特种股票n和普通股相比拥有的优先权：n（1）股息和红利的优先分配权n（2）公司剩余财产的优先分配权放弃的权利:对公司的控制权（投票权） 追加收益权4股票的内在价值股票的内在价值iittttrdEV)1 (t1nttt01 贴现率）（年的收益股票未来股票的理论价格1.4 证券投资基金证券投资基金1 1、 证券投资基金概述证券投资基金概述n证券投资基金（以下简称“基金”）是指通过发售基金份额基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资

11、组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金的主体及运作证券投资基金的主体及运作投资者A投资者B投资者C基金托管人基金管理人证券A证券B证券C基金基金2 2证券投资基金的特点证券投资基金的特点 集合理财、专业管理； 组合投资、分散风险； 利益共享、风险共担； 严格监管、信息透明； 独立托管、保障安全。（一）与股票、（一）与股票、债券的差异债券的差异筹资的投向不同收益与风险大小不同反映的经济关系不同股票股票：所有权关系债券债券：债权债务关系基金基金：信托关系股票、债券股票、债券：直接投资工具基金基金：间接投资工具股票股票：高风险、高收益债券债券：低风险、低收益基金基

12、金：中风险、中收益证券投资基金与其他金融工具的比较证券投资基金与其他金融工具的比较（二）与银行储蓄（二）与银行储蓄存款的差异存款的差异收益与风险特性不同信息披露程度不同性质不同基金基金：受益凭证，管理人不承担投资损失储蓄储蓄：信用凭证，银行有保本付息责任基金基金：具有波动性，风险大储蓄储蓄：损失本金可能性小基金基金：信息公开储蓄储蓄：不需要披露信息证券投资基金市场的参与主体证券投资基金市场的参与主体参与主体参与主体基金当事人基金当事人 基金份额持有人 基金管理人 基金托管人市场服务机构市场服务机构 基金销售机构 注册登记机构 律师事务所和会计师事务所 基金投资咨询公司与基金评级公司监管及自律组

13、织监管及自律组织 基金监管机构 证券交易所 基金行业自律组织3 3、基金的参与主体、基金的参与主体 我国的证券投资基金依据基金合同设立，基金份额持有人、基金管理人与基金托管人是基金合同的当事人。简称基金的当事人 。n(1)基金份额持有人。基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。 基金当事人基金当事人n(2)基金管理人。基金管理人是基金产品的募集者和管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。在我国，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。 n(3)基金托管人。基金托管人

14、的职责主要体现在基金资产保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等方面。在我国，基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。4 4证券投资基金的分类证券投资基金的分类(1)、按组织形态：分为公司型基金和契约型基金(2)、按照基金单位是否变动（否可以赎回）：分为开放式基金和封闭式基金(3)、按照投资渠道：股票基金、债券基金、货币市场基金、混合型基金等(4)、按是否公开发行：分为公募基金和私募基金分类补充分类补充成长型基金成长型基金收入型基金收入型基金平衡型基金平衡型基金投资目标不同投资目标不同主动型基金主动型基金被动型基金（指数基金）被动型基金（指数基金）投资理念不同投

15、资理念不同特殊类型基金：特殊类型基金： 伞型基金、基金中的基金、保本基金、伞型基金、基金中的基金、保本基金、ETFETF和和LOFLOF投资市场不同投资市场不同国内基金国内基金国外基金国外基金全球基金全球基金按组织形态1、契约型基金、契约型基金 又称为单位信托基金(Unit trust fund)，指专门的投资机构(银行和企业)共同出资组建一家基金管理公司，基金管理公司作为委托人通过与受托人签定“信托契约”的形式发行受益凭证（基金单位）来募集社会上的闲散资金。 契约型基金由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而设立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上，而基金合同条款的

16、主要方面通常由基金法律所规范。n2、公司型基金、公司型基金n公司型基金指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股息或红利、分享投资所获得的收益。 n公司型基金在法律上是具有独立“法人”地位的股份投资公司。公司型基金依据基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承 担有限责任、分享投资收益。 契约型基金与公司型基金的区别契约型基金与公司型基金的区别法人资格法人资格契约型基金不具有法人资格（按信托法，发行契约凭证）公司型基金具有法人资格（按公司法，发行股票）投资者地位投资者地位

17、契约型基金的投资者只是基金份额持有人公司型基金的投资者是公司的股东法律形式法律形式契约型基金依据基金合同营运基金公司型基金依据基金公司章程营运基金n相比契约型基金，公司型基金的优点是法律关系明确清晰，监督约束机制较为完善，但契约型基金在设立上更为简单易行。n二者之间的区别主要表现在设立的组织架构及法律关系不同，实际上并无优劣之分，因此，为使证券投资基金制度更具灵活性，许多国家都允许公司型基金和契约型基金并存。公司型基金在美国最为常见，而契约型基金则在英国较为普遍。n我国设立的基金均为契约型基金我国设立的基金均为契约型基金。按照基金单位是否变动1、封闭式基金、封闭式基金基金份额在基金合同期限内固

18、定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。2、开放式基金、开放式基金基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式 。封闭式基金与开放式基金的区别封闭式基金与开放式基金的区别哪些方面有区别呢？哪些方面有区别呢？ 1 1、期限、期限 2 2、份额限制、份额限制3 3、交易场所、交易场所4 4、价格形成方式、价格形成方式5 5、激励约束机制、激励约束机制与投资策略与投资策略P43 交易费用封闭式基金与开放式基金的主要区别封闭式基金与开放式基金的主要区别n1、期限不同期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存

19、续期；而开放式基金一般是无期限的。我国 证券投资基金法 规定，封闭式基金的存续期应在 5 年以上，封闭式基金期满后可以通过一定的法定程序延期。目前，我国封闭式基金的存续期大多在15年左右。 n2 2、份额限制不同、份额限制不同。封闭式基金的基金份额是固定的，在封闭期限内未经法定程序认可不能增减；开放式基金规模不固定，投资者可随时提出申购或赎回申请，基金份额会随之增加或减少。 n3、交易场所不同交易场所不同。封闭式基金份额固定，在完成募集后，基金份额在证券交易所上市交易。投资者买卖封闭式基金份额，只能委托证券公司在证券交易所按市价买卖，交易在投资者之间完成。开放式基金份额不固定，投资者可以按照基

20、金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理人提出申购、赎回申请，交易在投资者与基金管理人之间完成。 n4 4、价格形成方式不同、价格形成方式不同。封闭式基金的交易价格主要受二封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响级市场供求关系的影响。当需求旺盛时，封闭式基金二级市场的交易价格会超过基金份额净值而出现溢价交易现象；反之，当需求低迷时，交易价格会低于基金份额净值而出现折价交易现象。开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。不受市场供求关系的影响。n5、激励约束机制与投资策略不同激励约束机制与投资策略不同。封闭式基金份

21、额固定，即使基金表现好其扩展能力也受到较大的限制。如果表现不尽如人意，由于投资者无法赎回投资，基金经理也不会在经营与流动性管理上面临直接的压力。与此不同，如果开放式基金的业绩表现好，就会吸引到新的投资，基金管理人的管理费收人也会随之增加；如果基金表现差，开放式基金则面临来自投资者要求赎回投资的压力。因此，与封闭式基金相比，一般开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。我国基金业的发展分为三个阶段我国基金业的发展分为三个阶段8080年代末年代末19971997年年1111月月141420012001年年8 8月月早期探索阶段封闭式基金发展阶段开放式基金发展阶段探索阶段特点探索阶段特点：1、

22、缺乏法律规范2、是一种产业基金3、资产质量低开放式阶段特点开放式阶段特点：1、基金品种日益丰富2、合资公司迅猛发展3、营销和服务迎新活跃4、法律规范进一步完善5、封开发展形成鲜明对比封闭式和开放式基金的募集：封闭式和开放式基金的募集：申请人 提交资料（申请报告、基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案）申请申请核准人核准期限核准核准 募集人前三日公告相关文件发售发售成功 合同生效的条件（规模、人数、验资）提交备案申请、验资报告备案备案在指定媒体刊登生效公告公告公告6 6个月个月6 6个月个月3 3个月个月封闭式基金的交易封闭式基金的交易交易规则交易规则交易时间：交易时间：周一周五，每日周

23、一周五，每日9:30-11:309:30-11:30、1313：00001515：0000交易原则：交易原则：价格优先、时间优先价格优先、时间优先报价单位：报价单位：每份基金价格；价格最小变动单位为每份基金价格；价格最小变动单位为0.001元人民币元人民币申报数量：申报数量：100份或其整数倍。单笔最大数量应低于份或其整数倍。单笔最大数量应低于100万份万份竞价方式：竞价方式：集合竞价、连续竞价集合竞价、连续竞价涨跌幅涨跌幅 ：10%（上市首日除外）（上市首日除外）交交 割割 ：T+1交易费用：交易费用：1、交易佣金：、交易佣金：成交额成交额的的0.25%，不足，不足5元的按元的按5元收取元收

24、取2、过户费：上交所收取，按、过户费：上交所收取，按成交面值成交面值的的0.05%3、印花税：无、印花税：无基金交易术语n认购认购：指开放式基金设立募集期内，投资者申请购买基金单位的行为。n申购申购：指开放式基金成立后，投资者申请购买基金单位的行为。n赎回赎回：指开放式基金存续期间内已持有基金份额的投资者要求基金管理人购回基金单位的行为。n基金转换基金转换：指投资者将所持有的基金份额转换成同一注册登记人登记的同一基金管理公司的其他基金份额。n开放日开放日：指为投资者办理基金申购、赎回等业务的工作日。认购、申购基金付费方式n前端收费：购买时支付前端收费：购买时支付n后端收费：赎回时支付后端收费：

25、赎回时支付广发策略优选基金前端费率（混合型基金，管理人：广发基金）金额认购费率申购费率M100万1.2%1.5%100万M500万0.8%0.9%500万M1000万0.2%0.3%M1000万1000元/笔1000元/笔广发策略优选基金后端费率持有期限费率N1年1.8%1年N2年1.5%2年N3年1.2%3年N4年0.9%4年N5年0.5%N5年0广发策略优选基金赎回费率持有期限持有期限费率费率N1年0.5%1年N2年0.3%N2年0开放式基金开放式基金认购费用与认购份额的计算公式：认购费用与认购份额的计算公式：净认购金额认购金额认购费用净认购金额认购金额认购费用认购费用净认购金额认购费率认

26、购费用净认购金额认购费率净认购金额认购金额净认购金额认购金额/ /（1+1+认购费率）认购费率）认购份额（净认购金额认购份额（净认购金额+ +认购利息）认购利息）/ /基金份额面值基金份额面值例：一位投资者准备用10万元认购某只开放式基金，假设认购费率为1.5%，不考虑认购利息，请问他能够认购多少份此基金？认购费用是多少？ 净认购金额100000/（1+1.5%）98522.167元 认购份额98522.167/198522.17份 认购费用98522.167 1.5%1477.83元按照投资对象不同n股票基金股票基金n债券基金债券基金n货币市场基金货币市场基金n混合基金混合基金n基金中的基金

27、（基金中的基金（FOFFOF）股票基金与股票的不同股票基金与股票的不同1 1、价格变动频率、价格变动频率4 4、风险、风险2 2、价格影响因素、价格影响因素3 3、价值判断依据、价值判断依据 股票价格在交易日内始终处于变动之中 基金每日进行一次净值计算 股票价格受供求影响较大 基金净值不受申、赎影响 投资者根据股票基本面对其价格的合理与否进行判断 基金净值不需要进行合理与否的判断 投资单一股票风险较大 股票基金的风险小于单一股票大类大类子类子类说说 明明股票型基金股票型基金见下页见下页 主要投资于股票的基金，其股票投资占资产净值的比例70% 配置型基金配置型基金（混合型（混合型基金）基金）积极

28、配置型基金积极配置型基金投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准；且固定收益类资产占资产净值的比例50%保守配置型基金保守配置型基金投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准； 且固定收益类资产占资产净值的比例50%债券型基金债券型基金普通债券基金普通债券基金主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例70%，纯股票投资占资产净值的比例不超过 20%；且不符合短债基金的标准短债基金短债基金主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例70%，纯股票投资占资产净值的比例不超过20%；且债券组合久期不超过3年货币市

29、场基金货币市场基金货币市场基金货币市场基金主要投资于货币市场工具的基金，货币市场工具包括短期债券、央行票据、回购、同业存款、大额存单、商业票据等 保本基金保本基金保本基金保本基金基金招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资人提供本金或收益的保障。投资对象以债券为主，配有一定比例的股票；具有保障本金、收益一般、流动性差的特点；适合于愿意牺牲流动、追求本金的绝对安全、回报略高的保守型投资者。 股票基金的类型股票基金的类型（一）按投资市场分类（一）按投资市场分类股票基金股票基金国内股票基金国内股票基金国外股票基金国外股票基金全球股票：全球股票：华夏全球精选、南方全球华夏全

30、球精选、南方全球 单一国家型股票基金单一国家型股票基金区域型股票基金：区域型股票基金：上投亚太优势上投亚太优势国际股票基金：国际股票基金：华安国际配置、嘉实海外华安国际配置、嘉实海外（二）按所投资股票规模分类（二）按所投资股票规模分类股票基金小盘股票基金中盘股票基金大盘股票基金（三）按所投资股票性质分类（三）按所投资股票性质分类股票基金价值型股票基金成长型股票基金平衡型股票基金（四）按基金投资风格分类（四）按基金投资风格分类小盘成长 中盘成长大盘成长小盘混合 中盘混合大盘混合小盘价值 中盘价值大盘价值 小盘 中盘 大盘成长 混合 价值（五）按所投资股票行业分类（五）按所投资股票行业分类 基础行

31、业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技基金按募集方式（是否公开发行）(1)公募基金公募基金是指可以面向社会公众公开发售的一类基金。公募基金主要具有如下特征：可以面向社会公众公开发售基金份额和宣传推广，基金募集对象不固定；投资金额要求低，适宜中小投资者参与；必须遵守基金法律和法规的约束，并接受监管部门的严格监管。(2)私募基金私募基金则是只能采取非公开方式，面向特定投资者募集发售的基金。与公募基金相比，私募基金不能进行公开的发售和宣传推广，投资金额要求高，投资者的资格和人数常常受到严格的限制。补充：按照投资目标分类n成长型基金：长期收益n收入型基金：当期收益n平衡型基金n成长型基

32、金的投资目标是长期资本增值。n一些成长型基金投资范围很广，包括很多行业；一些成长型基金投资范围相对集中，比如集中投资于某一类行业的股票或价值被认为低估的股票。n成长型基金价格波动一般要比保守的收益型基金或货币市场基金要大，但收益一般也要高。n收入型基金以追求基金当期收入为投资目标的基金。n其投资对象主要是那些绩优股、债券、可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。n收入型基金一般把所得的利息、红利都分配给投资者。这类基金虽然成长性较弱，但风险相应也较低，适合保守的投资者和退休人员。 n收入型基金既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金。n这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股，这些有价证券在

33、投资组合中有比较稳定的组合比例。n其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。 1.5金融衍生工具金融衍生工具 （Financial DerivativesFinancial Derivatives）是给予交易对手）是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。拥有一定债权和相应义务的合约。 金融衍生工具市场参与者金融衍生工具市场参与者2、金融衍生工具金融衍生工具n远期（远期（forwards）n远期利率协议远期利率协议n远期外汇合约远期外汇合约n远期股票合约远期股票合约n期货（期货（futures）n商品期

34、货商品期货n农产品期货农产品期货n黄金期货黄金期货n金属与能源化工期货金属与能源化工期货 n金融期货金融期货n利率期货利率期货n外汇期货外汇期货n股指期货股指期货n期权（期权（options）n利率期权利率期权n外汇期权外汇期权n股票期权股票期权n期货期权期货期权n互换（互换（swaps）n利率互换利率互换n货币互换货币互换（一）远期合约（一）远期合约(forwards) 金融远期合约（金融远期合约（Forward ContractsForward Contracts）是）是指双方约定在未来的某一时间，按确定的价格指双方约定在未来的某一时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。买卖一

35、定数量的某种金融资产的合约。 一般地，买入标的物的一方称为多方（一般地，买入标的物的一方称为多方（Long Long PositionPosition），而在未来卖出标的物的一方称为），而在未来卖出标的物的一方称为空方（空方（Short PositionShort Position）。（多头、空头）。（多头、空头）即期利率和远期利率n设Si (i = 1,2,3.), 是期限为i年的即期利率, 而fj (j = 0,1,2.), 是第j年开始期限为一年的远期利率。一般对于T年的即期利率，我们有如下关系： 12远期利率，即表示1个月之后开始的期限1个月的远期利率；24远期利率，则表示2个月之后开

36、始的期限为2个月的远期利率。 n已知3个月的当前利率为6%，9个月的当前利率为8%（所有的利率均以年利率形式表示），求39的远期利率？n(1+6%/4)(1+R/2)=(1+8%9/12) R=(1+8%9/12)/(1+6%/4)-1 2=8.867% 39的远期利率8.867% 远期利率协议案例远期利率协议案例 假定某公司3个月后须借入一笔期限为6个月，金额为100万元的资金，它担心从现在到3个月后这段时间内，市场利率会上升，成本增加，为防范利率风险，它可以以名义本金借款人的身份，与银行签订一份39，名义本金为100万，协议利率为10%的远期利率协议。当3个月后需实际借入资金，如市场利率由

37、10%上升到12% 银行支付银行支付：从起息日到到期日按名义本金与利差计算的利从起息日到到期日按名义本金与利差计算的利息差额现值息差额现值100（12%-10%）180/360/（1+12%180/360）如市场利率由10%下降到8% 公司支付公司支付：100（10%-8%）180/360/（1+8%180/360） （二）期货（future） 期货与现货相对应，通常指期货合约。它是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。期货合约的标的物通常是实物商品和金融产品。标的物为实物商品的期货合约称为商品期货商品期货，标的物为金融产品的期货合约称为金融期货

38、金融期货。 期货市场是进行期货交易的场所。广义的期货市场包括期货交易所、期货结算机构、期货经纪公司和期货交易（投资）者，狭义的期货市场仅指期货交易所。远期与期货比较远期远期forward期货期货future交易地点交易地点分散分散集中于交易所集中于交易所合同内容、形式合同内容、形式交易双方协定交易双方协定标准化标准化交割形式交割形式按时按时经常对冲，较少实物交经常对冲，较少实物交割割交易费用交易费用一般无一般无保证金保证金交易目的交易目的锁定价格锁定价格套期保值或投机居多套期保值或投机居多参与参与 者者生产、经营、消费者生产、经营、消费者经纪人、投机商经纪人、投机商交易商品交易商品一切商品一切

39、商品标准交易，有限种类的标准交易，有限种类的商品和金融工具商品和金融工具交易方式交易方式一对一一对一集中交易集中交易保证手段保证手段合同条款、法规合同条款、法规保证金制度保证金制度商品期货的分类商品期货的分类期货商品期货商品的特点的特点n期货商品具备下列属性才能作为期货合约的上期货商品具备下列属性才能作为期货合约的上市品种，这是商品期货种类少（不超过市品种，这是商品期货种类少（不超过200200种）种）的重要原因。的重要原因。n一是价格波动大一是价格波动大 n二是供需量大二是供需量大( (大宗货物大宗货物) ) n三是易于分级和标准化三是易于分级和标准化 n四是易于储存、运输四是易于储存、运输

40、 金融期货金融期货n指协议双方同意在约定的将来按约定的条件（包指协议双方同意在约定的将来按约定的条件（包括价格、数量括价格、数量、交割地点、交割方式）买入或卖交割地点、交割方式）买入或卖出某种金融工具的出某种金融工具的标准化协议标准化协议。n按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。指数期货和外汇期货。n利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。n股价指数期货的标的物是股价指数。n外汇期货的标的物是外汇，如美元、英镑、日元、澳元、加元等。金融期货的分类金融期货的分类其它期货品种 随

41、着期货市场发展，出现新的期货品种。国际期货市场上推出了天气期货、房地产指数期货、消天气期货、房地产指数期货、消费者物价指数期货、碳排放期货费者物价指数期货、碳排放期货等。 比如，暖冬减少了对制冷所用电力的需求，这不但会造成电力企业部分产能闲置，发电成本提高，而且会抑制对石油、天然气和煤炭等能源的需求，导致对上游企业产品的需求减少。为了规避此类风险，芝加哥商业交易所率先推出了天气期货，包括温度期货、降雪期货、降雨期货、霜冻期货和飓风期货等。 期货交易与股票交易的差异期货交易与股票交易的差异期货交易期货交易股票交易股票交易投资者或对冲者不办交割投资者或对冲者不办交割必须交割必须交割期货交易只需期货

42、交易只需5%-15%的保的保证金，证金，“以小博大以小博大”特色特色目前，我国虽有融资和融券目前，我国虽有融资和融券方式，但绝大多数必须支付方式，但绝大多数必须支付全部价格全部价格买空是为了对冲或投机，买空是为了对冲或投机，可以不必拥有现货，但需可以不必拥有现货，但需到期前买回等额商品到期前买回等额商品目前，我国禁止作空目前，我国禁止作空（注：融资融券带有一定的（注：融资融券带有一定的做空性质）做空性质）有到期交割日，到期必须有到期交割日，到期必须交割，或交割前平仓交割，或交割前平仓无到期日，自行决定随时卖无到期日，自行决定随时卖出出国外主要期货市场国外主要期货市场 n（1）美国）美国n芝加哥

43、期货交易所（芝加哥期货交易所（CBOT）；芝加哥商业交易所）；芝加哥商业交易所（CME）；纽约商业交易所（）；纽约商业交易所（NYMEX）；纽约商品）；纽约商品交易所（交易所（COMEX）；）；n（2）英国）英国n伦敦金属交易所（伦敦金属交易所（LME）；伦敦国际金融期货交易所）；伦敦国际金融期货交易所n（3）日本）日本n东京工业品交易所（东京工业品交易所（TOCOM）；东京谷物交易所）；东京谷物交易所n（4）新加坡）新加坡n新加坡商品交易所（新加坡商品交易所（SICOM）；新加坡交易所（）；新加坡交易所（SGX）我国期货的品种合约我国期货的品种合约n大连商品期货交易所： 黄大豆黄大豆 豆油豆

44、油 豆粕豆粕 玉米玉米 棕榈油棕榈油 塑料塑料n郑州商品期货交易所： 白糖白糖 棉花棉花 强麦强麦 硬麦硬麦 菜籽油菜籽油 PTA PTAn上海期货交易所： 铜铜 铝铝 锌锌 燃料油燃料油 橡胶橡胶 黄金黄金n中国金融期货交易所： 沪深沪深300300指数合约指数合约 国债期货国债期货n我国期货市场的基本框架：我国期货市场的基本框架：中国证券期货中国证券期货监督委员会（监督委员会（CSRC）中国期货业协会中国期货业协会（CFA）交易所会员交易所会员期货交易所期货交易所结算公司结算公司期货经纪公司期货经纪公司期货投资者期货投资者自营会员自营会员经纪公司会员经纪公司会员期货交易具有如下显著特征期货

45、交易具有如下显著特征n合约规模、交割日期、交割地点等都是合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化标准化的，即的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定在合约上有明确的规定，无须双方再商定n在交易所交易在交易所交易，交易双方不直接接触，而是各自跟交，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所结算。易所结算。n可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。（即平仓），而无须进行最后的实物交割。n每天进行结算每天进行结算，而不是到期一次性进行，买卖双方都，而不是到期一次性进行，买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。必须在经

46、纪公司开立专门的保证金账户。期货交易制度期货交易制度n保证金制度（5-15）nT+0制度n双向交易制度 符合上述三项交易制度的都可以看作是 期货交易期货交易标准化合约标准化合约特点：除价格价格外，其他规格全都确定交易品种黄金交易单位1000克/手报价单位元(人民币人民币)/克最小变动价位0.01元/克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5%合约交割月份1-12月交易时间上午9:0011:30 下午1:303:00最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级符合国标GB/T41342003规定，金含量不低于99.95%的金锭。交割地点交易所指定

47、交割仓库最低交易保证金合约价值的9%交割方式实物交割交易代码AU上市交易所上海期货交易所2、沪深沪深300300股指期货合约股指期货合约合约标的合约标的沪深沪深300300指数指数合约乘数合约乘数每点每点300300元元合约价值合约价值沪深沪深300300指数点指数点300300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.20.2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间9:15-11:30, 13:00-15:159:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间9:15-11:30, 13:00-15

48、:009:15-11:30, 13:00-15:00价格限制价格限制上一个交易日结算价的正负上一个交易日结算价的正负10%10%合约交易保证金合约交易保证金合约价值的合约价值的10%10%交割方式交割方式现金交割现金交割最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延交割日期交割日期同最后交易日同最后交易日交易代码交易代码IFIF一个点代表多少价值每变动一次是0.2的整数倍 如：如：1010、1111、1212、3 3早开盘：（1）有效地扮演价格发现的角色（2）降低现货市场开盘时的波幅。迟收盘：（1）降低现货市场收盘时的波幅（2）利于套期

49、保值者调整投资策略 。避免股市月末效应和期市到期效应重叠，防止交割日价格异常波动。 价价 格格 价格行情信息包括价格行情信息包括: :开盘价、收盘价、最高价、最低价、开盘价、收盘价、最高价、最低价、最新价、涨跌、最高买价、最低卖价、申买量、申卖量、最新价、涨跌、最高买价、最低卖价、申买量、申卖量、结算价、成交量、持仓量及交易有关的信息。结算价、成交量、持仓量及交易有关的信息。 沪深沪深300300股指期货结算依据：股指期货结算依据： 沪深沪深300300股指期货以当日结算价结算。结股指期货以当日结算价结算。结算价：期货合约最后一小时所有成交价按照算价：期货合约最后一小时所有成交价按照成交量的成

50、交量的加权平均价加权平均价。开仓价开仓价结算价结算价收盘价收盘价 例如：今天，某个投资者卖出例如：今天，某个投资者卖出1010手手IF0712IF0712合约，成交价合约，成交价51005100；收盘后，今天的结算价位；收盘后，今天的结算价位50005000，收盘价为，收盘价为50505050，那，那这位投资者今天盈亏怎样呢？（合约乘数是这位投资者今天盈亏怎样呢？（合约乘数是300300元元/ /点）点） 当日盈亏当日盈亏 （卖出成交价当日结算价）（卖出成交价当日结算价）卖出数量卖出数量合约乘数合约乘数 （51005000）10300 300000元元 举例（举例（1 1）：）：空单盈亏计算空

51、单盈亏计算 例如：假设今天，某个投资者买入例如：假设今天，某个投资者买入1010手手IF0712IF0712合合约，成交价约，成交价51005100；收盘后，今天的结算价位；收盘后，今天的结算价位50005000，收盘价为收盘价为50505050，那这位投资者今天盈亏怎样呢？，那这位投资者今天盈亏怎样呢？（合约乘数是（合约乘数是300300元元/ /点）点） 当日盈亏当日盈亏 （当日结算价买入成交价）（当日结算价买入成交价） 买入数量买入数量合约合约乘数乘数 （50005100）10300 300000元元举例（举例（2 2）：）：多单盈亏计算多单盈亏计算最常见强行平仓的情形：最常见强行平仓的

52、情形： 例子，例子，2020日，王某有日，王某有100100万资金，以万资金，以50005000点买入点买入4 4手手IF712IF712合约，还按合约，还按1515的保证金收取，那么一手合约为的保证金收取，那么一手合约为22.522.5万元，那么万元，那么4 4手就需要保证金手就需要保证金9090万左右，可用资金万左右，可用资金1010万，买完后行情出现万，买完后行情出现下跌下跌，收市后收盘价，收市后收盘价48004800点，结算价点，结算价是是49004900点，那么他的可用资金情况如何？点，那么他的可用资金情况如何？因保证金不足被强行平仓因保证金不足被强行平仓 析析：因为下跌了因为下跌了

53、100点，将亏损点，将亏损1003004120000 这样，可用资金就为负这样，可用资金就为负2万。万。 若第二天（若第二天（21日），开盘前仍未追加日），开盘前仍未追加2万保证金，而且价万保证金，而且价格继续下跌，自己又未平仓，公司将执行强行平仓格继续下跌，自己又未平仓，公司将执行强行平仓1手。手。（三）期权合约（三）期权合约（options)1 1、定义、定义 金融期权金融期权：是指赋予是指赋予合约买方合约买方在规定在规定的时间的时间或或期限内按约定的价格购买或出售一定数量某种期限内按约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。金融资产的权利的合约。也可以根据需要放弃行也可以根据需要放弃行使这一权利。使这一权利。 期权费：为了取得这一权利，期权合约的买期权费：为了取得这一权利，