美联储推出第二轮6000亿美元定量宽松货币政策

1、D2010-11-04星期四 简讯美联储推出第二轮6000亿美元定量宽松货币政策李强：美国联邦储备委员会3日宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。美联储货币政策决策机构联邦公开市场委员会11月2日至3日召开了货币政策决策例会。会议发表的声明表示，美联储将在之后的各月中逐步实施这一计划，预计每月将购买750亿美元的美国长期国债。美联储同时宣布，将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平不变。为应对金融危机和经济衰退，美联储于2008年12月将联邦基金利率降至当前的历史最低位，并一直保持在这一水平。（新华网）地产业：公积金贷

2、款全面收紧 二套房利率上浮10%三套停贷徐进：住房城乡建设部、财政部、人民银行、银监会3日联合印发关于规范住房公积金个人住房贷款政策有关问题的通知，其中明确，第二套住房公积金个人住房贷款仅限于购买改善居住条件的普通自住房，且首付比例不得低于50%、贷款利率不得低于同期首套住房公积金个人住房贷款利率的1.1倍(即在首套房利率基础上上浮10%)。停止向购买第三套及以上住房的缴存职工家庭发放住房公积金个人住房贷款。对此，业内人士表示，新规将进一步抑制投机性购房，但由于利用公积金炒房占比不高，因此新规波及面有限。 简讯 专题经纪管理委员会客服务部网址：电话：400-8888-1082010-11-04

3、星期四2010-08-04星期三2010-08-03星期二专题李殿龙：投顾简讯之投顾沙里淘金中天城投000540：厚积薄发的优质资源股调研简报报告出处：国信证券 报告时间：2010-10-22报告摘要：小金沟锰矿蓄势待发，未来有望增厚公司价值2元/股：锰，目前已成为生产动力电池领域锰酸铁锂正极材料的重要原料。公司于08年就拿到勘探权的遵义小金沟锰矿，经济可采量2000万吨左右，矿石品位在18%以上，属大型富锰矿，目前已进入采矿权公示阶段，预计明年有望被纳入公司囊中，若此最保守能提升公司价值2.1元/股。野马川煤矿+疙瘩营煤矿，潜在资源、前景广阔公司还积极拓展煤炭资源，08年已获取赫章野马川和威

4、宁疙瘩营两座煤矿探矿权，经济可采储量总共达2亿吨，分别是无烟煤和焦煤，勘探目前仍在积极推进。若采矿权被纳入囊中，最保守能贡献价值5.2元/股。潜在商业、旅游资产将增厚住宅开发项目价值在住宅开发领域，公司在当地市场占有率已接近20%、直接和间接拥有土地储备已逾万亩，规模大了，唯有选择内涵增长，通过与会展、旅游、体育休闲项目相邻共生的开发模式提升住宅价值：中天会展城配建的贵阳国际会展中心、五星级酒店、风情商业街及贵州最大的shopping mall，大大增强了其住宅的吸引力，一期60万平住宅开盘即热销一空；新获得的7000亩乌当地块，未来将定位成休闲旅游项目+商品住宅，我们认为有望复制同行“华侨城

5、”的成功模式。我们保守测算，公司现有二级开发业务NAV为5.5元/股，乌当地块约能增厚RNAV4.5元/股（由于农转商需补缴地价款标准及地块规划要点目前没有披露，我们假设每亩需补缴160万，未来容积率2.5）。土地一、二级联动的利好，未来有望陆续兑现公司在渔安片区5600亩一级开发项目进展顺利，该地块已规划为南明河“十里花川”主题温泉旅游新城，位置优、市政齐、环境美，若全部出让，保守预测可实现58亿元净利，增厚NAV4.7元/股。据贵阳土储部门公开信息，目前有1200亩挂牌，由于公司定增方案延期一年，若到明年能实施的话，恐无合适募投项目，我们猜测公司摘牌概率很大，若此，将还能再略微提升公司价值

6、。市场导向下的政企合作模式，确立了迥异于对手的独特竞争优势公司深耕贵州20年，对当地经济发展贡献巨大，且多年坚持参与省会贵阳的保障房开发，与政府建立了良好的关系。今年9月，国资委正式批复同意公司二股东变更为贵阳城发后，政企合作空间进一步拓宽。9 月26 日，公司公告拟与南明区政府合作开发900公顷的龙洞堡食品轻工业园及1平方公里的红岩片区，食品工业区主要盈利方式为：土地出让金和落地企业税费返还，红岩片区开发盈利模式则与渔安片区开发类似。估值：估计公司在食品工业区土地出让所获收益基本与投资成本相抵，未来落地企业税费返还将构成公司主要投资收益,假设园区成熟后落地企业税费返还约为1亿元/每平方公里.

7、年，假设贴现率10%，永续增长率1%，则食品工业园绝对估值为0.5元/股；保守估计红岩片区一级开发NAV为0.5元/股。关注资源禀赋释放期的ALPHA，维持推荐：公司上述优质资源将陆续入释放期，从这个意义上说，公司不仅仅是一只地产股，更应该定位为一只厚积薄发的优质资源股，这能让我们拨开行业周期迷雾，清晰看到公司确定性的增长。我们在公司净资产基础上再加上以上各项资源价值，得出公司合理价值24.5元，从目前价位上看，仍有85%空间。公司9月17日分别与招行和交行签订了200 亿和100 亿的授信额度，为公司后续发展提供了较大的资金保障，我们认为，由于公司项目集中，为融资，公司释放业绩的动力会增强（

8、提升业绩有望增厚股东权益，将获得更高的资产评估值），预计10-12年EPS分别为1.04元（12.5x）、1.88元（6.9x）、2.30元（5.7x），年复合增长率达70%。风险提示：公司目前净负债率较高，上半年期末已达到169%，若持续加息，对公司将产生不利影响；乌当地块及龙洞堡食品工业园开发，仍在前期阶段，不确定性较大；锰、煤资源开发，公司目前还没拿到采矿权。北京城建600266：三季报超预期，股价严重低估季报点评报告出处：招商证券 报告时间：2010-10-28报告摘要：投资收益亦主要来自于地产业务：三季报公司投资收益5.38 亿元，其中来自于转让中稷公司和五棵2010-11-04星期

9、四2010-08-05星期四2010-08-04星期三2010-08-03星期二怕诉讼我认定投松公司的资收益分别为2.43 亿元和2.01 亿元，合计4.44 亿元，贡献EPS0.37 元，两者都是从事房地产开发的，转让股权相当于房地产收益兑现；销售形势良好，预计2010-2012 年EPS1.19 元、1.41 元、1.77 元，其中地产主业贡献0.73 元、1.27 元和1.63 元：已结算收入加预售账款合计达到75.5亿元，加上已拿到预售证的首开国际公寓项目和可能下月推盘的筑年华项目，全年可结算资源总价值将超过110 亿元。我们预计2011 年和2012 年地产主业将分别贡献EPS1.2

10、7 元和1.63 元；管理层有动力释放业绩：首开股份实现管理层现金激励已无悬念，作为曾经的北京国资地产板块龙头，无论是要提高自身在北京国资系统的地位，还是仿效首开股份推出管理层激励，都需要把北京城建业绩做好；国信证券有望2010 年年底或2011 年年初实现IPO：国信证券的上市进程：原来受到收购华林证券和大股东一参一控问题的影响。目前第一个问题已经解决，大股东一参一控的问题已解决，二股东红塔集团的一参一控问题还没解决。但如果快的话，年内或明年初上会的可能性比较大；股票估值：RNAV 为20.3 元。按2010 年15 倍PE 进行估值，公司股票合理价值应在18.0 元。考虑到公司每股还含有国

11、信证券等股权价值5.8 元。公司股票合理价值应为23.8 元。我们暂按18.0 元进行估值，维持“强烈推荐-A”的评级。风险提示：房地产调控可能影响销售。黔轮胎000589：毛利率继续下降，细分市场优势凸现季报点评报告出处：国信证券 报告时间：2010-10-26报告摘要：10年前三季EPS为0.44元，符合我们的预期。10年前三季公司主营业务收入44.8亿元，同比增长33.3%；净利润1.11亿元，同比下降47.6%。每股收益为0.44元，第三季度每股收益为0.14元，符合我们的预期。10年前三季度公司净资产收益率为8.58%，同比下降7.61个百分点。全钢胎与斜交胎为公司盈利的两大支柱。1

12、0年公司产能为603万条，其中全钢胎产能达到290万条，斜交胎240万条。上半年轮胎产量为277万条，同比增长16.7%，是公司收入增长的重要来源。其中子午胎144万条，同比增长27.6%，毛利率为15%；斜交胎133条，同比增长6.9%，毛利率为19%。全钢胎与斜交胎成为公司业绩的两大支柱。全钢胎一直是公司主导的盈利品种，具有较高的毛利率，也是公司产能扩张的首选。在斜交胎上，坚持经营毛利率水平较高的品种，比如工程机械胎、大型农用胎、特种胎、军用胎。使得在行业纷纷淘汰斜交胎产能的前提下，公司斜交胎业务能够获得较高的毛利率，成为业绩的重要支撑。110万条全钢胎项目建设，有利于进一步拓展盈利能力强

13、的品种。在轮胎行业迅速发展的背景下，考虑到国家 4 万亿投资计划以及四川地区灾后重建所带来的工程机械以及重卡行业的巨大需求，公司拟融资建设110万条全钢胎项目。公司现有290万条全钢胎产能，新建项目完成后，总产能达到400万条。400万条的全钢胎产能在行业内排名达到前十位，符合公司发展优势品种、加快发展的理念。从盈利能力来看，全钢胎是公司毛利率水平最高的品种之一。考虑到新项目将具有较高的盈利能力，随着其产能的逐步释放，对公司的业绩将产生较大的贡献。近四年公司毛利率水平为行业第一位：数据显示，05年之后公司的毛利率水平一直保持上市公司第一的水平。毛利率水平在行业内的排名第一，主要依托公司经营稳定

14、，新投产的生产线技术成熟、质量稳定、品牌经营较好。对于原材料的采购、储备把握较好，把成本控制在较低的水平。对于竞争激励的轮胎行业来说，做到产能扩展兼顾质量、材料采购稳定成本这两点，是很难的。另外，公司在细分品种上，坚持把握市场动态，经营毛利率水平较高的品种，比如工程机械胎、大型农用胎、特种胎。在行业竞争激烈的前提下，把细分市场做好，保持公司的稳健经营。预计10年、11年EPS分别为0.65元、0.7元，维持“谨慎推荐”的投资评级：公司依托汽车行业和工程机械行业需求增长，迎来盈利规模扩大，公司在行业上市公司中排名第一的毛利率水平支撑了业绩的持续增长。我们预计公司10、11年EPS分别为0.65元、0.7元，股价对应10年的PE为21.2倍。考虑到国内A股市场PE为19.4倍，国内轮胎行业虽然行业竞争激烈、市场集中度低，但成长空间较大，公司作为行业前十大公司，能分享较多的成长空间，维持“谨慎推荐”评级。重要声明：资讯产品（报告）的信息均来源于公开资