制药行业上公司财务报表分析新

1、一、公司概况 2.二、会计分析 3.（一）常规分析 3.1、存货 3.2、应收账款 4.3、固定资产折旧 6.4、财务报告审计意见 7.（二）研发支出 7.三、财务分析 8.（一）盈利能力分析 8.1、经营盈利能力分析 8.2、资产盈利能力分析 1.13、资本获利能力分析 1.14、收益质量分析 1.2（二）偿债能力分析 1.41、短期偿债能力分析 1.42、长期偿债能力分析 1.63、付息能力分析 1.8（三）运营能力分析 1.91、短期资产营运能力 1.9（ 1）应收账款周转率 1.92、长期资产营运能力 2.23、总资产营运能力 2.3（四）发展能力 2.3.1、主营业务收入增长率 2.

2、42、总资产增长率 2.53、净利润增长速度 2.54、净资产增长速度 2.6三、财务分析总结及建议 2.7.制药行业上市公司财务分析、公司概况云南白药集团股份有限公司是一家主要经营化学原料药、 化学药制剂、 中成 药、中药材、生物制品等的公司。公司前身为 1971年 6月的云南白药厂， 1993 年 5 月云南白药厂进行现代企业制度改革， 成立云南白药实业股份有限公司， 并 于同年 12月 15日在深圳证券交易所上市交易。公司注册资本为 10.31亿元，注 册地在云南。 公司产品以云南白药系列、 三七系列和云南民族特色药品系列为主 , 目前是云南大型工商医药企业、 中国中成药五十强、 云南省

3、首批重点培育的四十 家大企业大集团之一 .2010 中药行业品牌峰会品牌评选活动首次发布的中药行业 各领域十强企业品牌榜单上 ,云南白药在中药企业传统品牌榜单十强中排名第 一。健民药业集团股份有限公司是一家以中药研发、生产和销售为主业,重点开发市场急需的小儿用药 ,老年用药和重大疑难病症用药的公司 .公司成立于 1993 年 5 月，于 2004 年 4 月在上海证券交易所上市，目前注册资本为 1.53 亿，注册 地在武汉。公司目前是全国中成药小儿用药生产基地、全国重点中药企业之一 . 公司现拥有十余个子公司 ,集生产、科研、经贸于一体 ,综合实力跻身于行业 50 强 .公司重点开发市场急需的

4、小儿用药 ,老年用药和重大疑难病症用药 ,成功研制 和开发出了龙牡壮骨颗粒、 健民咽喉片、健脾生血颗粒等为代表的名牌系列产品 , 产品行销全国 ,并远销东南亚及欧美国家和地区。吉林紫鑫药业股份有限公司是一家主要从事中成药的研发、 生产、销售和中 药材种植业务的高科技股份制企业 . 公司前身系通化紫金药业有限责任公司， 于 1998年 5月 25日由敦化市康平保健食品有限责任公司、 敦化市吉泰经贸有限责 任公司共同发起设立的有限责任公司。公司于 2007年 3 月 2日在深圳证券交易 所上市，目前的注册资本为 5.13 亿，注册地在长春。目前生产的剂型包括片剂、 胶囊剂、颗粒剂、口服溶液剂等 ,

5、全部剂型的生产车间均已获得药品 GMP 认证。1、会计分析（一）常规分析1、存货（1）计价方法的选择根据新会计准则的有关规定，企业可采用个别计价法、加权平均法和先进先 出法等方法确定存货的实际成本。不同计价方法的选择可能会对企业的利润产生 不同程度的影响。通过查阅年报可知最近五年云南白药、健民集团和紫鑫药业的存货计价方法均为加权平均法，相对其他方法而言加权平均法由于具有平均化成本的特点，因而具有虚增利润较少的优势。而且三家企业在较长报告期内均不存在存货计价方 法的变更，因此可以认为该会计政策或估计比较公允地反映了企业的财务信息。（2）存货跌价准备的计提存货跌价准备计提的多少会对企业的利润产生直

6、接的影响，这一手段也是上市公司操纵利润的惯常手法。计提比例的正常来源一般是原材料价格下跌， 存货 陈旧过时等，当然由于存货跌价准备属于资产类科目， 在其自身数量不变的情况 下，随着存货的快速增长，期末计提比例也会快速下降。从上图可以看出最近五年云南白药和健民集团的存货跌价准备整体呈现下降趋势，考虑到最近五年中药材市场价格长期维持高位，因此由于原材料价格和库存商品价格下跌所带来的存货计提跌价准备增加的可能性并不大，因此随着存货绝对量的增加，计提比例减小是合适的。但是健民集团在后两年存货的增长 速度明显小于云南白药，因此在正常情况下计提比例应该要超过云南白药才对， 但是依然远远低于云南白药，这不禁

7、让人怀疑健民集团是否按照谨慎性原则计提 了足够多跌价准备，其有可能少提了存货跌价准备进而虚增了利润。而对于紫鑫 药业来说，其竟然连续五年没有计提任何存货跌价准备， 这对于一个企业来说是 很不正常的，很明显该企业是在利用存货跌价准备的计提来虚增利润。日指数月指数年扌謝110002011-01-012012-01-012013-01-012014-01-01201501-01综合200价格指数图图2中药药材价格近五年走势2、应收账款(1) 应收账款计提比例云南白药健民集团紫鑫药业图3应收账款坏账计提比例从上图可以看出云南白药对应收账款进行了比较谨慎的处理，3年以上的应收账款全额计提。反之业绩不如它

8、的健民集团无论是 1到2年还是2年以上的 计提比例都小于云南白药，而紫鑫药业就更低了。 一般来说谈判能力越强的企业， 应收账款计提的比例应该越低，这里健民集团和紫鑫药业的对产品的定价能力都 明显弱于云南白药，而计提的比例却低于云南白药，这不仅让人怀疑这两家企业 是否在有意减计坏账准备，虚增利润。特别是紫鑫药业其对5年以上的应收账款 依然只计提了 50%，这明显不符合常理。（2）应收账款涉及的会计变更事项通过查阅年报发现云南白药和紫鑫药业的会计变更仅涉及由于新会计准则实施而引起的变更，这里不再分析。而健民集团却在11年和12年连续两年在没有说明原因的情况下对企业的应收账款坏账计提准备进行了变更。

9、而这个时点正好发生在企业利润连续下滑的时点， 同时通过查阅年报发现，采用新的计提方 法后企业3年以上坏账在应收账款中的比重明显下降， 那末这是否有理由证明之 前的会计估计变更即将 3年以上由单级计提变为分级计提正是为了变现减计应 收账款的坏账准备，为虚增利润做准备啊。<2)会计估ii变更单位：元币种=人民币会计估计芟更的内容和审批时它膨响的报表项H粘称将瓷询做医院带售的商 业类子公司武汉健民荊 业集团广州福裔药业估 限舍司*武汉健民芬业 集团维先药品有限贯任 公司的应收款翊坏总准 备订提比例进祈了变更2011年N月g FL解仝 司第為届苹事会第1一 次会议决议净利润2.81135S.05

10、图4 益民集团2011年会计估计变更真会计估计夷更元币种：人民币会汁如1变更的内容和审批丽受戲响的报我项日名称議响金聽将企诃商业类企业指 前洪院地祈商业类)A 医药工业企业的険牧款 頊坏権备计捉比例进 行了变更* 3年以卜计 提方式僅排不变，3年 以上的计握方式由单缰 ii握变更沟分级计握2012年6月20日,g会司第a屈童事会第r 九次会议抉址净利润986,663 114图5益民集团2011年会计估计变更3、固定资产折旧折旧率(100%)20105房屋建 筑物机器设备运输设备电子设备云南白药2277,779.519健民集团2.436.9299.719.4紫鑫药业3.89.519云南口药健民集

11、团紫鑫药业图6固定资产折旧率从上图可以看出最近五年在房屋建筑物、机器设备的折旧率上三家企业差别不大，由于各个企业购买固定资产的先进程度、 新旧程度不同，因此在折旧率 上应该有所差别。但是在运输设备上，紫鑫药业的折旧率几乎是另外两家企业的 二倍，这种差别未免有点超出正常的范围，其是否有可能存在通过增加当期折旧 费用来控制利润，不得而知。4、财务报告审计意见通过查阅年报发现云南白药和健民集团的财务报告连续五年都被注册会计师给予无保留意见，而紫鑫药业却在11年和12年被注册会计师出具带强调事 段的保留意见，13年被出具保留意见，这也在一定程度上说明了该企业的财务 信息可靠性要低于前两家企业。（二）研

12、发支出由于制药类行业的核心竞争力主要集中在产品的研发能力上，因此有必要 单独对其研发支出进行相应的分析。研发支出在企业有两种处理，一种是直接费 用化，另一种是满足一定条件的可以资本化， 计入开发支出，达到规定使用年限 后可以转入无形资产。由于对是否给予资本化存在较强的专业判断，因此也就很容易成为上市公司粉饰报表的手段。图7研发支出由于三家企业在2010至2011年的年报中没有披露相应的研发支出或者披 露不详，因此在此仅拿 12年到 14年的数据进行对比， 从中可以发现云南白药的 研发支出总额远远大于后两家企业。特别是 13 年的研发支出几乎增加了一倍， 而同期其利润增幅不到 50%，这不仅让人

13、怀疑其是否存在提前确认支出的可能 性。由于云南白药的开发支出项目金额为 0，因此按道理来讲剩余金额应该全部 在管理费用中。然而相应的管理费用中研发费用也就只有 3000 多万元，剩余金 额到底在什么地方，不得而知。对于健民集团，其研发费用资本化比例很小，而 且各年变化不大， 因此操作利润可能性较小。 而对于紫鑫药业， 由于其没有开发 支出账户， 同时在年报中也没有具体披露管理费用的各项二级科目的情况， 因此 对于其对研发费用的处理，我们无从得知。三、财务分析财务指标分析主要是通过分析盈利能力、 偿债能力、 营运能力、发展能力指 标来总结和评价企业财务状况与经营成果。（一）盈利能力分析盈利能力就

14、是企业资金增值的能力， 它通常体现为企业受益数额的大小与水 平的高低， 盈利能力分析包括经营盈利能力分析、 资产盈利能力分析， 资本盈利 能力分析和收益质量分析。1、经营盈利能力分析经营盈利能力分析是指通过对企业生产过程中的产出、 耗费和利润之间的比 例关系来研究和评价企业获利能力， 其衡量指标主要销售毛利率、 销售利润率和 成本费用利润率等。80.00 (1) 销售毛利率70.0060.0050.00 销售毛利率IrT一云南白药F-健民集团紫鑫药业(100%) 40.0030.0020.0010.000.0020102011201220132014云南白药30.4829.9730.5729.

15、7030.16健民集团20.3523.7023.8622.2625.31紫鑫药业54.8754.1963.5869.0755.15图8销售毛利率从上表纵向比较可以看出最近五年云南白药的销售毛利率非常稳定，健民集团销售毛利率呈缓慢增长趋势，而紫鑫药业的销售毛利率经历了 12年和13年的 较大幅度增长之后又回落到之前水平。横向比较发现紫鑫药业的销售毛利率远远 高于云南白药和健民集团，但稳定性不如后者。说明了紫鑫药业的利润空间远远 大于后两个企业，但是企业对经营风险的应对能力存在明显不足。备注：销售毛利率=(销售净收入-产品成本)/销售净收入(2) 销售净利率图9销售净利率从上图纵向分析可以看出最近

16、五年云南白药和健民集团的销售净利率稳定 上升，而紫鑫药业的销售净利率则呈加速下降趋势，其主要原因是企业的三项费 用比重过高，进而降低了企业的盈利能力。横向对比分析可以看出2012年之前紫鑫药业的销售净利率远远高于其他两家企业，但是从13年之后被云南白药超越，到14年也被健民集团超越。同时云南白药的销售净利率一直高于健民集团， 而且二者差距有扩大的趋势。说明云南白药经营盈利能力在不断增强， 且长期高 于健民集团，而紫鑫药业的经营获利能力在不断恶化。备注：销售净利率=净利润/销售收入(3) 三项费用比重图10 三项费用支出比重从上图纵向分析可以看出最近五年云南白药三项费用支出比重稳中略降，健民集团

17、则是稳中略升，而紫鑫药业三项费用的支出一直在大幅上升，虽然14年有所回落，但仍然居高不下。横向分析发现，云南白药的三项费用比重最低， 其次是健民集团，而紫鑫药业三项费用支出的比重远远高于前两个企业。说明云南白药在收入增加的同时对费用的管控能力非常突出，健民集团对费用的管控能 力也比较强，而紫鑫药业在三项费用的控制上存在严重不足。 公司应该进一步加 强对费用的控制。备注：三项费用比重=(销售费用+财务费用+管理费用)/销售收入2、资产盈利能力分析资产盈利能力是指企业经济资源创造利润的能力，其衡量指标主要有总资 产利润率和总资产净利率等。在此使用总资产净利率进行分析。从上图纵向分析可以看出，最近五

18、年云南白药的总资产净利率在稳步上升， 虽然14年有所回落，但仍然处于较高水平。健民集团的销售净利率呈缓慢上升 趋势，紫鑫药业的总资产净利率呈现出快速下降趋势。横向分析发现，云南白药的总资产净利率远远高于健民集团，从 11年开始超过紫鑫药业，并且二者的差 距不断扩大。紫鑫药业的总资产净利率远远低于上述两家企业，降至1%,低于5%公认红线。说明云南白药最近五年资产获利能力在稳步增强，并且稳超健民 集团和紫鑫药业，健民集团的资产获利能力相对比较稳定，虽然也在缓慢增长， 而紫鑫药业的资产获利能力在持续下降， 且小于一年期银行贷款利率，这意味着 企业将无法利用负债来创造更多的价值。备注：总资产净利率=净

19、利润/总资产3、资本获利能力分析资本盈利能力是指企业的所有者通过投入资本在生产经营过程中所取得利 润的能力，其衡量指标主要指标为净资产收益率图12 净资产收益率从上图纵向分析可以看出最近五年云南白药的净资产收益率在稳定上升， 尽管14年有小幅回落但仍然处于较高水平。而健民集团的净资产收益率也在小 幅上升，唯独紫鑫药业的净资产收益率在经历11年的小幅上升后便一蹶不振，跌至谷底。横向分析可以看出最近五年，云南白药的净资产收益率在三家其中一 直处于领先水平，益民集团虽然也在上升但与其仍然存在不小差距， 而紫鑫药业 的净资产收益率从11年过后便逐渐低于前两家企业并且差距在不断扩大。这说 明云南白药最近

20、5年的资本获利能力在不断提高并且远远超过后两家企业，益民 集团也在稳步追赶，而紫鑫药业的资本获利能力在大幅降低，经营情况在急剧恶 化。备注：净资产收益率=净利润/所有者权益4、收益质量分析(1)盈利现金比率4.002.000.00-2.00盈利现金比率(100%) -4.00-6.00. 云南白药 健民集团紫鑫药业-10.0020102011201220132014云南白药0.47-0.370.500.150.64健民集团2.19-0.971.190.470.87紫鑫药业-1.24-2.57-2.26-9.340.10-8.00图13 盈利现金比率从上图可以看出最近五年三家企业的盈利现金比率均

21、出现较大幅度的 波动，并且整体上均未达到1以上。反映了行业整体盈利质量不佳，销售的产品 中可能存在大量的应收账款。其中紫鑫药业的波动幅度最大，特别是13年出现明显的下跌之后在14年又大幅上升，经查阅报表主要原因是业绩大幅波动。说 明了该公司的在销售环节明显处于被动地位，缺乏相应的讨价还价能力。备注：盈利现金比率=经营活动现金净流量/净利润(2)资产现金回收率0.200.150.100.05-0.15T云南白药 健民集团 T-紫鑫药业0.00资产现金回报率c-0.05 (100%)-0.10-0.2520102011201220132014云南白药0.06-0.050.070.030.10健民集

22、团0.14-0.060.080.030.07紫鑫药业-0.08-0.20-0.06-0.120.00-0.20图14资产现金回收率从上图可以看出最近五年三家企业的资产现金回收率均呈现波动上升趋势，但尚未超过0.1，结合各自的资产收益率可以看出行业整体虽然在努力加强 提升资产质量，但整体资产的质量仍然难以令人乐观。 其中紫鑫药业的资产现金 回收率最低，实际回报几乎为0,反映了该企业存在巨大的现金短缺的风险，如 不加以整治，为了极有可能陷入破产清算的局面。备注：资产现金回收率=经营现金净流量/平均资产（二）偿债能力分析1、短期偿债能力分析短期偿债能力分析是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证

23、程度， 是衡 量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。短期偿债能力的衡 量指标可以分为存量指标和流量指标，存量指标主要有运营资本、流动比率、速 动比率和现金比率，流量指标主要指现金流动负债比率。（1）流动比率4.003.503.002.501.50-健民集团T-紫鑫药业流动比率2.00（100%）0.0020102011201220132014云南白药2.102.212.552.983.57健民集团2.842.962.372.132.24紫鑫药业2.162.041.852.181.631.000.50图15流动比率从上图纵向分析可以看出最近五年云南白药的流动比率在快速上升，健民集

24、团和紫鑫药业的流动比率在波动下降。 横向分析可以看出云南白药的流动比率在11年开始超越紫鑫药业，12年开始超越健民集团，目前来说处于三家企业之 首。而紫鑫药业的流动比率一直位居三家企业末位，虽然在13年一度接近健民集团，但是14年又开始明显回落，并且明显小于一般的标准值2。从中我们可以得出以下结论：云南白药的短期偿债能力在不断增强， 并且远远超过另外两家 企业。健民集团的短期偿债能力有所下降， 但并不构成实质性恶化，而紫鑫药业 的短期偿债能力在明显降低，目前已达到较为危险的水平。其主要原因是公司最 近几年的大量使用短期借款。备注：流动比率=流动资产/流动负债（2）速动比率3.002.502.0

25、01.00紫鑫药业速动比率 1.50（100%）T厶南白药-健民集团0.0020102011201220132014云南白药1.201.151.291.682.30健民集团2.302.481.901.851.98紫鑫药业1.991.130.560.690.540.50图16 速动比率结合上图纵向分析可知：云南白药的速动比率自10年开始快速上升，健民集团的速动比率从11年达到最高点后2.5后开始回落然后在2左右波动，紫 鑫药业的速动比率从11年开始快速下降到0.5,然后一直在底部徘徊。横向分析 可知：云南白药的速动比率自11年开始超过紫鑫药业，到13年又超过健民集团， 而紫鑫药业的速动比率从11

26、年开始逐渐低于其他两年企业，然后一直位居三家 企业的末位。综合以上分析可得出以下结论：最近五年云南白药的短期偿债能力 在快速提高，并且已达到很高水平，企业不存在短期借款无法偿还的风险， 但这 也从另一个角度也说明了企业可能有大量的现金闲置，获利能力还有待进一步提高。健民集团的短期偿债能力有所下降， 但是整体上仍然处于很高水平。紫鑫药 业的短期偿债能力在迅速恶化，其目前的数值显著低于行业数值， 企业存在着短 期借款无法及时偿还的风险。备注：速度比率=(流动资产-存货)/流动负债(3) 现金流量比率80.0060.0040.0020.00紫鑫药业云南白药现金流量比率0 00(100%)-20.00

27、-健民集团-80.0020102011201220132014云南白药14.26-13.4023.019.3440.27健民集团65.68-26.0228.219.2519.50紫鑫药业-22.08-59.76-17.78-38.320.26-40.00-60.00图17 现金流量比率结合上图纵向分析可知最近五年云南白药和紫鑫药业的现金流量比率呈现波动上升趋势，健民集团的现金流量比率出现大幅波动，在11年大幅下滑，12开始有所好转，但随后有所下降。横向分析可以看出三家企业中云南白药的 经营现金流量比率最高，其次是健民集团，最低的是紫鑫药业。由此可以看出三 家企业中云南白药的短期偿债能力最高，

28、其次是健民集团，两家企业有用充足的 现金为自身的债务提供相应的保证。 紫鑫药业的短期偿债能力最低，长期低于行 业公认的警戒线，企业短期内面临着巨大的财务风险。另外还可以看出11年三家企业的经营现金流量比率都出现了明显的下降，而且为负值。主要原因是受政策影响导致药品价格大幅下降，进而压缩了行业的利润空间。2、长期偿债能力分析(1)资产负债率40.00资产负债率30.0°(100%)20.00車 云南白药 健民集团 紫鑫药业50.0060.0020102011201220132014云南白药42.1738.8934.1029.9130.88健民集团21.2324.9328.3834.93

29、35.22紫鑫药业38.0535.1437.7648.4950.7610.000.00图18 资产负债率结合上图纵向分析可知最近五年云南白药的资产负债率在不断降低，健民集团和紫鑫药业的资产负债率在不断上升。 横向分析可以看出，云南白药的资产负 债率在12年成功降到紫鑫药业下方，在13年成功降到健民集团下方。目前的资 产负债率三家企业中，云南白药的资产负债率最低，其次是健民集团，最高的是 紫鑫药业。从中可以发现云南白药最近五年一直在努力去杠杆， 不断降低自身的 财务风险，而健民集团和紫鑫药业的财务风险却在不断上升，特别是紫鑫药业在 负债不能创造价值时仍然在大借外债，这将使企业暴露在巨大的财务风险

30、面前， 存在巨大的破产隐患。备注：资产负债率=期末债务总额/资产总额(2)股东权益比率图19股东权益比率结合上图纵向分析可以看出云南白药的股东权益比率呈现缓慢上升趋势， 而健民集团和紫鑫药业的股东权益比率却呈现缓慢下降趋势。横向分析可以看出云南白药的股东权益比率在12年超过紫鑫药业，13年超过健民集团，目前位居 三家企业之首。最低的是紫鑫药业，14年的比值不到50%，其次是健民集团。 从中可以看出在股东投入比重中， 云南白药的资本结构比较稳健，对股东投入依 赖比较大，另外两家企业相对而言对债权人的依赖较大， 承担了较大的财务风险。 尤其是紫鑫药业在本身面临着巨大经营风险的同时又承担了巨大的财务

31、风险，企业面临着严重的破产威胁。备注：股东权益比率=股东权益总额/资产总额3、付息能力分析（1）利息保障倍数在企业没有亏损的情况下，利息费用为负数意味着企业的利息收入大于利 息费用，说明企业拥有充足的现金及其等价物。 结合上图可知在10年和11年云 南白药和健民集团的利息保障倍数都是负值，其主要原因是企业拥有大量的银行 存款，导致其利息收入大于利息费用。随后三年云南白药的利息保障倍数由负转 正，并且不断回落，但是仍然处于很高的位置，说明企业注意到了现金过剩的弊 端，开始调整现金管理思路。而益民集团的利息保障倍数继续为负值，这意味着其将继续维持较多的现金储备。总之以上分析说明了云南白药和益民集团

32、都具备 了很强的付息能力。而紫鑫药业的利息保障倍数却在缓慢下降，而且远远低于健 民集团，虽然目前为止利息保障倍数仍然较高， 付息能力尚可，但从趋势图上看 出其有潜在无法付息的隐患。备注：利息保障倍数=息税前利润/利息费用（三）运营能力分析营运能力是指企业资金的利用效率，即资金周转的速度快慢及有效性。企 业营运能力的大小对企业获利能力的持续增长与偿债能力的不断提高将产生决 定性影响。1、短期资产营运能力（1）应收账款周转率40.0035.0030.0025.00应收账款周转率20.00（100%）15.00云南白药-一健民集团紫鑫药业0.0020102011201220132014云南白药28.

33、9425.8831.3031.7134.48健民集团11.2014.4711.538.885.93紫鑫药业4.842.691.071.921.8410.005.00图21应收账款周转率结合上图纵向分析可以看出最近五年云南白药的应收账款周转率在11年出现小幅下降随后快速上升， 健民集团的应收账款周转率在11年小幅上升随后快速下降，紫鑫药业的应收账款周转率在10年到12年呈现小幅下降，随后一直保持在较低水平。横向分析可以看出，云南白药的应收账款周转率远远高于 后两家企业，并且差距越来越大，其次是健民集团，紫鑫药业的应收账款周转率 最低，在2次左右。说明了云南白药的对应收账款的管理能力在不断提升，并

34、且目前处于很高水平，其应收帐款的回收期很短，坏账风险小。健民集团对应收帐 款的管理能力在不断下降，且目前处于较低水平，坏账风险有可能进一步加大， 紫鑫药业的应收账款的管理能力较弱， 周转速度慢，企业目前可能存在大量的坏 账损失。备注：应收账款周转率=销售收入/应收账款(2)存货周转率12.00存货周转率6.00(100%)4.0010.008.00T云南白药. 健民集团 紫鑫药业0.0020102011201220132014云南白药3.202.532.432.442.70健民集团9.418.277.7210.239.41紫鑫药业2.850.830.130.090.182.00图22存货周转率

35、结合上图纵向分析可知最近五年云南白药的存货周转率自11年稍微下降后一直稳定在2左右，健民集团的存货周转率一直在 8到10之间波动，紫鑫药 业的存货周转率从10年开始快速下降到接近0值左右，13年以后一直稳定在这 个水平。横向分析可知三家企业中健民集团的存货周转率最高，其次是云南白药，最差的是紫鑫药业，存货严重挤压。综上可知健民集团的存货周转速度最快， 但 存货的稳定性较差；云南白药的存货周转速度一般，但是相对比较稳定，紫鑫药 业的存货周转能力持续下降，目前存货大量挤压，资金被严重占用，短期营运能 力很差。备注：存货周转率=销售收入/存货(3) 流动资产周转率图23 流动资产周转率结合上图纵向分

36、析可知最近五年云南白药和健民集团的流动资产周转率 一直在小幅下降，但基本稳定在1.5以上，紫鑫药业的的流动资产周转率也在小 幅下降，而且一直低于0.5.横向对比可知健民集团的存货周转率一直略微高于云 南白药，而紫鑫药业的存货周转率远远低于以上两个企业。由于流动资产周转比率在整个行业的平均值为0.5 .因此可以得出以下结论：最近五年云南白药和健民 集团的流动资产周转速度有所下降，但是远远高于行业平均水平，说明这两家企业短期资产的运营效率较高，资产的流动性很好。而紫鑫药业的短期资产运营效 率很低，远低于行业均值0.5,短期资产回收期长，变现困难。备注：流动资产周转率=销售收入/平均流动资产总额2、

37、长期资产营运能力（1）固定资产周转率35.0030.0025.0010.0020.00固定资产周转率（100%）15.°°T云南白药 健民集团 紫鑫药业0.0020102011201220132014云南白药30.3215.8611.3412.0012.39健民集团6.136.156.948.967.77紫鑫药业2.593.521.571.131.245.00图24固定资产周转率结合上图纵向分析可知最近五年云南白药的固定资产周转率在前三年快 速下降，随后一直保持较为稳定的状态，健民集团的固定资产周转率则呈现缓慢 增长的状态，而紫鑫药业的固定资产周转率在11年小幅上涨后又快速

38、下降到1,24的较低水平。横向分析可知三家企业之云南白药的固定资产周转速度最快， 其次是健民集团，最低的是紫鑫药业。从而可以得出结论：三家企业中云南白药 的固定资产周转效率最高（后期的下降主要是源于企业固定资产投资的快速下 降），其次是健民集团，紫鑫药业的固资资产周转效率最低，回收期最长。备注：固定资产周转率=销售收入/平均固定资产总额3、总资产营运能力（1）总资产周转率1.601.401.201.000.40一云南白药-健民集团紫鑫药业总资产周转率 0.80（10°%）0.600.0020102011201220132014云南白药1.481.351.391.341.29健民集团1

39、.321.261.271.471.17紫鑫药业0.400.350.140.140.200.20图25总资产周转率结合上图纵向分析可知最近五年云南白药的总资产周转率稳中有降，但整 体维持在1.2以上，健民集团的总资产周转率在前三年有所下降随后大幅波动， 紫鑫药业的总资产周转率在前三年缓慢下降，随后两年有所回升但仍然不到0.2的水平。横向分析可知云南白药和健民集团的总资产周转率远远高于健民集团， 云南白药总资产周转率的稳定性稍高于健民集团。说明了云南白药和健民集团具有较高的资产运营能力，而且云南白药资产管理要比健民集团稳健，而紫鑫药业的总资产周转速度较慢，总资产的运营能力很低。备注：总资产周转率=

40、销售收入/平均资产总额（四）发展能力企业发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能力。分析发展能力主要考察以下几项指标：主营业务收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总 资产增长率、营业利润增长率、净利润增长率、股东权益增长率、技术投入比率、 营业收入三年平均增长率和资本三年平均增长率。下面选取比较具有代表性的五个指标进行具体的分析1、主营业务收入增长率图26 主营业务收入增长率结合上图纵向分析可以看出云南白药的主营业务收入增长率在前两年有所下降，随后一直维持在较为稳定的状态。 健民集团的主营业务收入增长率呈现 小幅波动趋势，紫鑫药业的主营业务收入增长率呈现大幅波动的状态，前三年快 速下降，随后又快速上升。横向分析可以看出，除了13年外云南白药的主营业务收入增长率均高于健民集团，紫鑫药业主营业务收入增长率在10年、11年和14年均位于三家企业之首，但在 12年和13年则位于三家末位。另外紫鑫药业 主营业务收入增长的稳定性最差， 其次是健民集团，最为稳健的是云南白药。综 上可知：最近五年云南白药的业务扩展速度有所下滑，但是依然高于健民集团。 紫鑫药业的业务扩张速度较快，但经营状况很不稳定，稳健性远不如云南白药和 健民集团，说