现金流比率分析与非现金流比率分析的比较(下)

1、现金流比率分析与非现金流比率分析的比较(下)                         （二）上海汽车财务分析 1上海汽车简介 上海汽车2004年的行业综合竞争力排名为第8位，在轿车业白热化的竞争中，上海汽车的业绩仍在以缓慢的速度提高，故选择它为分析案例之一。 上海汽车股份有限公司（以下简称上海汽车）于1997年8月由上海汽车工业（集团）总公

2、司独家发起，在上海汽车工业有限公司资产重组的基础上，以上海汽车齿轮总厂的资产为主体，采用社会募集方式设立。1997年11月，上海汽车在上海证券交易所上市，向公众发行普通股755,999,790股。截至2005年12月31日，上海汽车持有的有限售条件的流通股股数为2,216,519,456股，其他社会公众股为1,059,479,634股 。上海汽车的经营范围主要是汽车、摩托车、拖拉机等各种机动车整车，总成及零部件、物业管理、咨询服务等。 2上海汽车财务分析 表2-1 上海汽车利润中心比率分析表         偿债能力比率&#

3、160;                                            盈利能力比率     &

4、#160;                                                 &

5、#160;  营运能力比率 比率名称  流动比率  速度比率  资产负债率  产权比率  利息保障倍数   净资产收益率  主营业务毛利率  主营业务净利率  每股利润率  每股净资产  存货周转率  应收账款周转率2003       2.22     1.60      18.47%  

6、;    0.23      126.08         15.98%         23.93%         22.01%           60.19% &

7、#160;    3.89        5.33         30.42 2004       2.43     1.76      18.08%      0.22    

8、  94.14          18.68%         25.67%         26.41%           60.30%      3.47  

9、60;     3.84         18.692005       2.45     1.92      19.60%      0.25      28.28     &#

10、160;    9.59%          18.45%         17.29%           33.72%      3.56        3.43 &

11、#160;        9.72 表2-2 上海汽车现金流比率分析表         偿付能力比率                              

12、                      盈利质量比率                            

13、;                                营运能力比率 比率名称  现金流动负债化 现金负债总额比 现金利息保障倍数 现金股利支付率  净资产现金收益率 现金流量净利率  营业务收现能力比率 每股经营现金净流量  

14、现金周转率  资产现金收益率 2003      19.09%           17.54            41.23             0.43    

15、       4.00%          25.82%        118.82%             0.16           

16、0;     21.77%     3.44% 2004      11.75%           11.34%           18.09          &#

17、160;  0.64           2.52%          14.52%        110.47%             0.09     &

18、#160;           18.54%     2.20%2005      24.36%           22.66%           18.09    

19、         0.73           5.56%          58.67%        107.67%           

20、0; 0.20                 34.86%     4.53%以上表格数据均以上海汽车 20032005年年度报告中财务数据为依据计算得出） （1）偿债能力分析 从以利润为中心的比率来看，近三年内，上海汽车的流动比率和速动比率都十分稳定，且微有上升趋势，从比率的数值上看，这两个比率都高于正常数值，且比行业的平均值要高，说明上海汽车的短期偿债能力很强。但是，尽管上海汽车的存货周转率

21、和应收账款周转率都比星马汽车高，却仍然低于行业的平均水平，这在一定程度上影响了上海汽车的短期偿债能力。上海汽车的资产负债率、产权比率波动不大，且数值较低，说明其负债金额不大，提高了企业还债的安全性。另外，上海汽车的利息保障倍数有明显的下降趋势，但在数值上却是惊人的高，由此观之，上海汽车的长期还债能力很强。 从以现金流量为中心的比率来看，现金流动负债小于1，上海汽车没有足够的现金去偿还流动负债。而现金负债总额比与现金流动负债比相差不多，说明上海汽车的长期负债不多，大部分为流动负债。由现金利息保障倍数来看，上海汽车有足够的现金偿还利息。但是上海汽车的现金股利支付率还不到1，虽然有上升的趋势，目前也

22、仅有0.73，股利支付没有现金保证。综上所述，上海汽车短期偿还能力较弱，但由于长期债务很少而使企业足以保证对长期债务的偿还。 （2）盈利能力分析 从以利润为中心的比率来看，上海汽车的净资产收益率、主营业务毛利率、主营业务净利率都高于行业的均值水平，即具有良好的盈利能力。且其主营业务毛利率和主营业务净利率的差额很小，说明上海汽车具有较强的经营管理能力。上海汽车的每股利润率远高于星马汽车，但每股净资产与星马汽车相似，由此可见上海汽车的资产获利能力远高于星马汽车。 从以现金流量为中心的比率来看，净资产现金收益率与净资产收益率有一定差距，且现金流量净利率不到1，说明企业的回款存在一些问题。而上海汽车的

23、主营业务收现比率数值良好，那么其以前年度的应收账款的金额可能很大、其他业务的收款可能存在不良问题，这一点与星马汽车相似。当然，这样的结果并不排除公司的数据存在虚假、粉饰行为。总体观之，上海汽车的盈利质量不是很好。 （3）营运能力分析 从以利润为中心的比率来看，上海汽车的存货周转率和应收账款周转率不高，低于行业平均水平，这与星马汽车情况相似，说明上海汽车营运能力不高；从以现金流量为中心的比率来看，现金周转率和资产现金收益率均不高，说明企业的资产运用效率存在问题。 （三）福田汽车财务分析 1福田汽车简介 福田汽车是一个商用车强势企业，其2004年的行业综合竞争力排名也很靠前。但是福田汽车的盈利能力

24、远低于汽车行业的平均水平，故选择它为分析案例之一。 北京福田汽车股份有限公司（以下简称福田汽车）于1996年8月28日由北京汽车摩托车联合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人单位共同发起，设立的股份有限公司，注册资本为14,412万元。福田汽车于1998年5月11日向社会公众公开发行人民币普通股5000万股，并于1998年6月在上海证券交易所上市交易。截至2005年12月31日，福田汽车上市流通股合计为300,699,000股，已上市流通股合计为156,000,000，股份总数为456,699,000 。福田汽车属于汽车行业，主要产品包括：轻型载货汽车、中重型载货汽车、轻型客车等。 2福田

25、汽车财务分析 表3-1 福田汽车利润中心比率分析表         偿债能力指标                                     

26、60;   盈利能力指标                                              &#

27、160;         营运能力指标 指标名称  流动比率 速动比率 资产负债率 产权比率  利息保障倍数  净资产收益率  主营业务毛利率  主营业务净利率 每股利润率 每股净资产  存货周转率  应收账款周转率 2003      0.96     0.38     62.39%   

28、;  1.66      11.74         16.77%        8.65%            1.64%          49.81%  

29、0;  3.42        11.57       115.582004      0.83     0.30     68.24%     2.15      15.35     &#

30、160;   13.16%        7.78%            1.22%          47.59%     3.81        10.65   &

31、#160;   138.87 2005      0.75     0.29     73.20%     2.74      -3.15        -18.59%        6.82%  &

32、#160;        -2.02%         -64.98%     3.18         8.17       75.95  表3-2 福田汽车现金流比率分析表        

33、;   偿付能力比率                                                盈利

34、质量比率                                                 &#

35、160;             营运能力比率 比率名称  现金流动负债比 现金负债总额比 现金利息保障倍数 现金股利支付率 净资产现金帐收益率 现金流量净利率 主营业务收现能力比率 每股经营现金净流量  现金周转率    资产现金收益率2003       23.90%        

36、20.41%          21.87            32.76         33.92%             233.16%    

37、60;   75.55%                1.16                265.21%        14.17% 2004     &

38、#160; 8.63%          7.81%           18.67            5.77          16.81%     &

39、#160;       134.56%        73.44%                0.64                147.29% 

40、60;      6.06%2005       -2.48%        -2.09            0.03             -1.81   

41、;      -5.71%             27.93%         77.22%               -0.18      &#

42、160;         -38.01%       -1.52%（以上表格数据均以福田汽车 20032005年年度报告中财务数据为依据计算得出） （1）偿债能力分析 从以利润为中心的比率来看，福田汽车的流动比率和速动比率都很低，明显低于正常标准，说明其短期偿债能力低。但其资产负债率、产权比率均属于正常范围，说明其长期债务金额较小，偿还有一定保证。另外，其存货周转率和应收账款周转率都很高，高于行业平均水平，这说明虽然福田汽车流动资产不多，但存货和应收账款的

43、质量都很高。但是，在2005年，福田汽车的净利润为负数，降低了它的偿债能力。 从以现金流量为中心的比率来看，现金流动负债比和现金负债总额比逐年下降，2005年随着经营的现金流量为负值使这两个比率降为负值，且数值均很低，说明现金流入的情况越来越糟糕，而应收账款情况良好，说明销售环节出现问题，即可能是销售量无法满足其成本和费用的花费。但它的现金利息保障倍数和现金股利支付率在2003年和2004年表现均良好。这都说明福田汽车的短期偿债能力不高，但长期偿债能力较好，这一点与上海汽车相似。 （2）盈利能力分析 从以利润为中心的比率来看，福田汽车排在星马汽车和上海汽车的中间，净资产收益率和主营业务毛利率都

44、略高于行业平均水平（除2005年外）。但由主营业务毛利率的下降，说明随价格战的深入，福田汽车的销售收入已经无法满足销售成本及费用的消耗。而且，主营业务净利率远低于主营业务毛利率，说明福田汽车的经营管理存在很大问题。并且在2005年，销售收入进一步减少、各项费用增多使福田汽车利润为负值。在市场表现能力上，每股利润率较为正常，每股净资产与前两家公司相似。综上所述，福田汽车的盈利能力属于中等偏下。 从以现金流量为中心的比率来看，2003年和2004年的表现较好，虽然主营业务收入的收现并不是百分之百，但收现很稳定，且净资产现金收益率高于净资产收益率，说明净利润有现金作为保障。但2005年，现金流量情况

45、恶化，经营现金流量的负值使盈利能力的质量下降，这主要还是由销售量的减少造成的。 （3）营运能力分析 从以利润为中心的比率来看，存货周转率和应收账款周转率很高，但在逐年下降，说明福田汽车的资产运用情况在恶化，虽然资产使用效率较好，但趋势不容乐观；从以现金流量为中心的比率来看，现金周转率和资产现金收益率也在逐年下降，2003年和2004年的数值还保持较高水平。但在2005年，因为净利润、净现金流量的下降，比率均为负值，说明营运能力出现问题。 （四）宇通客车财务分析 1宇通客车简介 宇通客车是国内大中型客车行业的龙头企业，并且公司在确保公路客车市场优势的同时，开始切入公交和旅游市场。由于价格战和关税

46、降低对客车的影响较小，公司处于一个良好的态势，故选择它为分析案例之一。 郑州宇通客车股份有限公司（以下简称宇通客车）是1993年经河南省体改委豫改字（1993）第29号文批准设立的股份有限公司。公司的注册资本为136,723,661.00元，于1997年5月在上海证券交易所上市交易，发行流通股93,723,141股。截至2005年12月31日，宇通客车的总股数为266,611,140股，其中上市流通股合计182,760,126股，尚未流通股合计83,851,014股 。宇通客车属于汽车工业客车整车生产企业，主要业务为大中型客车的生产和销售。 2宇通客车财务分析 表4-1 宇通客车利润中心比率分

47、析表          偿债能力指标                                        &#

48、160;   盈利指标能力                                              &

49、#160;        营运能力指标 指标名称   流动比率   速动比率 资产负债率  产权比率  利息保障倍数  净资产收益率 主营业务毛利率 主营业务净利率 每股利润率 每股净资产   存货周转率    应收账款周转率2003       1.43        

50、; 0.96     52.64%      1.11      42.80         12.44%       18.29%          3.94%     

51、0;  93.81%       8.07        4.77            29.212004       1.44         0.80     50

52、.47%      1.10      22.75         12.50%       17.03%          3.64%        70.06%   

53、    5.83        4.70            21.192005       1.50         0.98     50.94%     

54、; 1.11      234.83        15.01%       18.49%          4.06%        69.64%       4.80  

55、60;     4.78            17.95  表4-2 宇通客车现金流比率分析表           偿付能力指标                   &

56、#160;                               盈利质量指标                  

57、                           营运能力指标 指标名称  现金流动负债比 现金利息保障倍数 现金股利支付率  净资产现金收益率 现金流量净利率 主营业务收现能力比率 每股经营现金净流量   现金周转率       资产

58、现金收益率 2003       11.13%          43.62             -               11.88%   

59、0;       102.20%          107.53%            0.96               28.12%     

60、        6.44%2004       33.33%          77.57            7.78             3

61、6.53%           303.96%          130.91%            2.13               81.56%

62、60;            17.70%2005       36.26%          502.44           4.94        

63、60;    39.58%           272.61%          122.61%            1.90            

64、;   74.84%             18.79%（以上表格数据均以宇通客车 20032005年年度报告中财务数据为依据计算得出）                            

65、60; （1）偿债能力分析 从以利润为中心的比率来看，宇通客车的流动比率和速动比率都不高，但都属于正常范围，处于行业的平均水平，且三年中并没有太大的波动，说明宇通客车的短期偿债能力虽然不强，但尚可以满足偿还债务的需求。其资产负债率、产权比率也没有较大波动，且处于较好水平。宇通客车拥有较高的利息保障倍数，特别是在2005年，由于利息费用的减少，利息保障倍数竟高达234.83，说明它具有较强的还息能力。 从以现金流为中心的比率来看，宇通客车的现金流动负债比和现金负债总额比逐年上升，且相差不多，说明宇通客车的短期偿债能力有所改善，虽然仍然无法利用经营产生的现金流偿还流动负债，但对利息的保证

66、程度很高。宇通客车长期债务较小，使其具有较好的长期偿债能力。另外，宇通客车具有充足的现金为其支付利息作保证，特别是2005年。企业的现金股利支付率较高，企业有充足的现金为股东发放股利，这点会吸引大量的投资者。 （2）盈利能力分析 从以利润为中心的比率来看，宇通汽车排在福田汽车和上海汽车中间，净资产收益率和主营业务毛利率均高于行业的平均水平。但是，与福田汽车相似，其主营业务净利率远低于主营业务毛利率，说明宇通客车的经营管理水平很低，费用耗用过多，影响了企业的盈利能力。在上市场表现能力上，宇通汽车的每股利润率和每股净资产都较高，但逐年有下降的趋势，这主要是由近两年内其配股造成的。总体观之，宇通客车

67、具有中等偏上的盈利能力。 从以现金流为中心的比率来看，宇通客车的各项比率数值都很高，说明其的盈利质量较好，赚取的收益基本上都有现金作为保障。 （3）营运能力分析 从以利润为中心的比率来看，存货周转率和应收账款周转率一般，略低于行业的平均水平。其中，应收账款周转率逐年下降，说明应收账款的回收能力有所下降。总体来看，企业的营运能力中等偏下；从以现金流为中心的比率来看，现金周转率和资产现金收益率的总趋势是上升的，说明企业资产的使用效率在不断地提高。 （五）分析结果对比 表格5 比率分析结果对照表 利润比率      星马汽车  &

68、#160;                       上海汽车                                福田汽车