利润分配相关概念和知识点

1、、利润的构成1 ,企业营业利润营业利润是企业在一定时期从事生产经营活动所取得的利润。它集中反映了企业生产经营 的理财成果。首业,停业 善业 营业酶会 镇曹 管理射芬赍声M利润二收入.成本一及附加F静用一堂用5费用一傀损失公允阶值/ _公允价值、+投资/ _投资）.变动收荏-变动损失）十收荏l -损失J产品销售净收入指产品销售收入扣除销售退回、销售折让和销售折扣后的净额：产品销售净收入=产品销售收入-销售退回-销售折让-销售折扣2 .投资净收益投资净收益指企业对外投资收益扣除对外投资损失后的净额，对外投资收益包括对外投资分得的利润、股利和债券利息，投资到期收回或中途转让取得款项高于账面价值的差额

2、，以及按权益法核算的股权投资在被投资单位增加的净资产中所拥有的数额等。对外投资损失包括对外投资到期收回或者中途转让取得款项低于账面价值的差额，以及按照权益法核算的股权投资在被投资单位减少的净资产中所分担的数额，投资净收益可用公式表示为：投资净收益=对外投资收益-对外投资损失3 .营业外收支净额营业外收支净额是指与企业生产经营活动没有直接联系的各种营业外收入减去营业外支出 后的余额。营业外收支净额=营业外收入-营业外支出4 .净利润净利润是税前利润减去公司所得税后的净额，是属于企业所有者（企业权益资本的投资者）的投资收益。净利润的高低反映了企业为其所有者创造收益的能力的大小。净利润以及根据净利润

3、计算的相关指标， 如总资产收益率、 净资产收益率等， 是目前用于评价企业股东财富是否增加 的主要指标。如果公司当期的净利润为正，就表明公司当期的收入大于其费用，在资产负债表上体现为所有者权益的增加，从而股东的财富随之也得到了增加。5 .经济增加值（Economic Value Added , EVA）和修正的经济增加值（ REVA）经济增加值（EVA）是公司经过调整的营业净利润（ NOPAT ）减去该公司现有资产经济价 值的机会成本后的余额，其定义为：式中：Kw企业的加权平均资本成本；NA 公司资产期初的经济价值；NOPAT -以报告期营业净利润为基础，经过下述调整得到的：（1 ）加上坏账准备

4、的增加；（2）加上后进先出计价方法下存货的增加；（ 3）加上商誉的摊销；（4）加上净资本化研 究开发费用（R&D ）的增加；（5）加上其他营业收入（包括投资收益）；（6）减去现金营业税。运用EVA指标衡量企业业绩和权益资本的价值是否增加的基本思路是：公司的投资者可以自由地将他们投资于公司的资本变现，并将其投资于其他资产。因此，投资者至少应从公司获得其投资的机会成本。这意味着，在评价公司投资者的投资收益时，应当从经营利润中减去以权益资本的经济价值计量的机会成本。修正的经济增加值（REVA ）是以资产的市场价值为基础对企业经营业绩的衡量，其公式为：REI% XOPAT.-4打公式中：NOP

5、AT t t期末公司调整后的营业净利润；MVt i t- 1期末公司资产的市场总价值，等于公司所有者权益的市场价值加上经过调整的公司负债价值(t 1期的总负债减去无利息的流动负债)。二、我国企业利润分配的一般程序1 .利润分配程序根据我国企业财务通则的规定，企业利润首先应按照国家规定作相应的调整，增减有关收支项目，然后依法缴纳所得税。税后利润除国家另有规定外，应按下列顺序分配：(1)弥补以前年度的亏损，但不得超过税法规定的弥补期限；(2)缴纳所得税；(3)弥补在税前利润弥补亏损之后仍存在的亏损；(4)提取法定公积金；(5)提取任意公积金；(6)向股东分配利润。我国公司法关于税后利润分配的规定，

6、与企业财务通则的规定相同。2 .税前调整项目按照现行财务制度和税收制度的规定，企业税前需要调整的项目主要包括：(1)在规定期限内经批准可以用本年利润弥补的以前年度亏损；(2)实行“先税后分”的办法后，企业对外投资分回的利润、股利等投资利益，在分回前已缴纳所得税的，应从税前利润总额中扣除；(3)企业超过国家规定在所得税前列支的费用开支以及罚款、罚息、滞纳金等，在交纳所得税前应对利润总额予以调整、追加，消除账面利润与应税利润之间的时间性差异和永久性差异；(4)企业用于公益、救济性的捐赠中少于年度应纳税所得额3%的部分。企业利润总额按以上两类情况调整后，即为应纳税所得额。3 .所得税的计算与缴纳一般

7、来说，企业所得税是按应纳税所得额的一定比例计算的，根据前述税前利润调整项目调后的企业利润总额即为应纳税所得额。按比例税率计算所得税的方法如下：本期累计应纳所得税额=本期累计应纳税所得额X适用税率本期应纳所得税额=本期累计应纳所得税额-上期累计已缴所得税额目前，我国企业所得税采用按年计征，按月或季预缴的办法，月份或季度终了后十五日预缴，年度终了后四个月汇算清缴，多退少补。除国家另有规定外，企业所得税按属地原则向所在税务主管机关缴纳。三、股利无关论1 .概念及假设股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。这一理论是米勒(Merton Miller )与莫迪格利安尼(Fran

8、co Modigliani )于1961年 在这样一些假设之上提出的：(1)公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；(2)不存在股票的发行和交易费用；(3)不存在个人或公司所得税；(4)不存在信息不对称；(5)经理与外部投资者之间不存在代理成本。上述假设描述的是一种完美资本市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。2 .主要观点(1)投资者并不关心公司股利的分配若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，但需用现金的投资者可以出售股票换取现金。若公司发放较多的股利， 投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。也就是说，投资者对股利和资本利得并无偏好。(2)股

9、利的支付比率不影响公司的价值既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资政策及其获利能力所决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值(即使公司有理想的投资机会而又支付了高额股利，也可以募集新股，新投资者会认可公司的投资机会)。四、股利相关论1 .税差理论在MM的股利无关论中假设不存在税收，但在现实条件下，现金股利税与资本利得税不仅是存在的，而且会表现出差异性，税差理论强调了税收在股利分配中对股东财富的重要作用。税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策，以提高留存收益再

10、投资的比率，使股东在实现未来的资本利得中享有税收节省。2 .客户效应理论客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异， 认为投资者不仅仅是对资本利得和股利收益有偏好，即使是投资者本身， 因其所处不同等级的边际税率，对企业股利政策的偏好也是不同的。收入高的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利支付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。而收入低的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者表现出偏好高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利。3 . “一鸟在手”理论由于企业在经营过程中存在

11、着诸多的不确定性因素，股东会认为现实的现金股利要比未来的资本利得更为可靠，会更偏好于确定的股利收益。因此，资本利得好像林中之鸟，虽然看上去很多，但却不一定抓得到。而现金股利则好像在手之鸟，是股东有把握按时、按量得到的现实收益。股东在对待股利分配政策态度上表现出来的这种宁愿现在取得确定的股利收益，而不愿将同等的资金放在未来价值不确定性投资上的态度偏好，被称为“一鸟在手，强于二鸟在林”。根据“一鸟在手”理论所体现的收益与风险的选择偏好，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。4 .代理理论企业中的股东、债权人、经理人员等诸多利益相关者的目标并非完全一致，在追求自身利益最大化

12、的过程中有可能会以牺牲另一方的利益为代价，这种利益冲突关系反映在公司股利分配决策过程中表现为不同形式的代理成本：反映两类投资者之间利益冲突的是股东与债权人之间的代理关系；反映股权分散情形下内部经理人员与外部分散投资者之间利益冲突的经理人员与股东之间的代理关系；反映股权集中情形下控制性大股东与外部中小股东之间利益冲突的是控股股东与中小股东之间的代理关系。5 .信号理论信号理论认为股利向市场传递企业信息可以表现为两个方面：一种是股利增长的信号作用，即如果企业支付股利率增加，被认为是经理人员对企业发展前景作出良好预期的结果，表明企业未来业绩将大幅度增长，通过增加发放股利的方式向股东与投资者传递了这一

13、信息。此时，随着股利支付率增加，企业股票价格应该是上升的。另一种是股利减少的信号作用，即如果企业股利支付率下降，股东与投资者会感受到这是企业经理人员对未来发展前景作出无法避免衰退预期的 结果。显然，随着股利支付率下降，企业股票价格应该是下降的股利信号理论为解释鼓励是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于股东与投资者 对鼓励信号信息的理解不同，所作出的对企业价值的判断也不同。五、影响公司股利政策的因素股份公司在确定其股利分配政策时，除考虑理论分析的结果外，更要考虑诸多实际因素的影响。影响公司股利分配政策的主要因素有以下几种：1 .各种约束公司在确定其股利政策时，首先要考虑它所面临的各种约束。

14、这些约束包括：(1)契约约束。公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制。(2)法律约束。为维护有关各方的利益，各国的法律对公司的利益分配顺序、资本充足性等方面都有所规定，公司的股利政策必须符合这些法律规定。(3)现金充裕性约束。公司发放现金股利必须有足够的现金。如果公司没有足够的现金，则其发放现金股利的数额必然受到限制。2 .公司的投资机会如果公司的投资机会多，对资金的需求量大，则公司很可能会考虑少发现金股利，而将较多的利润用于投资和发展。相反，如果公司的投资机会少，资金需求量小，则公司有可能多发些现金股利。因此，公司在确定其股利政策时， 需要对其未来的发展趋势和投资

15、机会作出较好的分析与判断，以作为制定股利政策的依据之一。3 .资本成本股份有限公司应保持一个相对合理的资本结构和资本成本。如果公司的股利政策选取不当，将导致公司的资本结构失衡，资本成本上升。因此，公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源的数量大小和成本高低，使股利政策与公司理想的资本结构和资本成本相一致。4 .偿债能力偿债能力是股份公司确定股利政策时要考虑的一个基本因素。现金股利分配是现金的支出，而大量的现金支出必然影响公司的偿债能力。因此，公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能

16、力。5 .信息传递如前所述，股利分配是股份公司向外界传递的关于公司财务状况和未来前景的重要信息。公司在确定股利政策时，必须考虑外界对这一政策可能产生的反应。6 .对公司的控制如果公司股东和管理人员较为看重原股东对公司的控制权，则该公司可能不大愿意发行新股，而是更多地利用公司的内部积累。这种公司的现金股利分配就会较低。六、股份公司的股利政策在经营实践中，股份公司要综合考虑各种因素来确定自己的股利政策。(增加内容)股利政策的核心问题是确定分配与留利的比例，即股利支付比率问题。公司通常可采用的股利政策有以下几种：1 .剩余股利政策公司的股利政策要考虑公司投资活动的资金需要。剩余股利政策就是以首先满足

17、公司资金需求为出发点的股利政策。根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额：11 )确定公司的最佳资本结构；(2)确定公司下一年度的资金需求量；(3)确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；(4)将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。按照剩余股利政策，公司每年的股利分配额基本上是变化不定的，有时差距会很大。2 .稳定股利额政策(固定股利或稳定增长股利政策)这一政策要求公司各年发放的现金股利额保持稳定或稳中有增的态势。这一政策以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。这一股利政策有以下三

18、点好处：(1)稳定的现金股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立良好的公司形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。(2)稳定的现金股利有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对现金股利有着很高依赖性的股东。而现金股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格也会因此而下降。(3)稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。3 .固定股利率政策这一政策要求公司每年按固定的比例从税后利润中

19、支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利政策。但这一政策将导致公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一个公司不稳定的信息，所以很少有企业采用这一股利政策。4 .正常股利加额外股利政策按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放称为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高，资金较为充裕的年度向股东发放高于一般年度的正常股利额的现金股利，其超出又有利于使企业的资本结构达部分即为额外股利。这一股利政策既可以维持股利的一定稳定性, 到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合，因而为许多企业所采用。5 . Lintner 模型Lintner曾经提出过一个关于公司股利分配的模型，根据

20、他的讨论，公司股利分配与下述四个因素有关：(1)公司关于“股利/收益”比率的长期目标值；(2)公司股利分配的变化与公司长期盈利能力相关联；(3 )公司管理人员不愿意现金股利在增加之后又减少；(4)公司管理人员更重视现金股利变化的相对值而不是其绝对值。基于上述考虑，Lintner提出了他的股利分配模型：如果公司以某一确定的“股利/收益”比率为目标值，则下一年度的股利分配额DIV应等于下一年度每股收益EPS的一个常数比例，即：DIV i =目标股利=目标比例Xi EPS两年间的股利变化幅度为：DIV i DIV 0 =目标股利变化额=目标比例X1- DIVF0S由于公司管理人员不愿意减少下一年度的

21、股利发放额，在公司收益变化时，公司只对其股 利发放额做微小的调整。因此，实际股利发放变化额为：DIVi DIVo=调整率X目标股利变化额=调整率X (目标比例X1-DIV0) DIV公司越不愿意改变其股利发放额，调整率越低。当调整率为零时，公司采用的是固定股利 额政策，当调整率为 1时，公司采用的是固定股利率政策。6 .股份公司的实际股利政策由于股利政策具有重要的信息传递作用，对公司股票价格和投资者对公司未来发展的信心有着很大的影响，所以国外，特别是美国的股份公司都非常重视公司股利政策的制定和现金股利 的发放。七、股利的发放股份公司的股利分配方案通常由公司董事会决定并宣布，必要时要经股东大会或

22、股东代表大会批准后才能实施（如我国就是这样规定的）。不同的公司，不同国家的公司每年发放股利的次数可以各不相同。 比如，我国的股份公司均为一年发放一次股利，而美国公司则多为一季度发放一次股利。股利发放有几个非常重要的日期。1 .宣布日（Declaration Date ）股份公司董事会根据定期发放股利的周期举行董事会会议，讨论并提出股利分配方案，由公司股东大会讨论通过后，正式宣布股利发放方案。宣布股利发放方案的那一天即为宣布日，在宣布日，股份公司应登记有关股利负债（应付股利）。2 .登记日（Holder of record Date ）由于工作和实施方面的原因，自公司宣布发放股利至公司实际将股利

23、发出要有一定的时间间隔。由于上市公司的股票在此时间间隔内处在不停的交易之中，公司股东会随股票交易而不断易人。为了明确股利的归属，公司确定了股权登记日，凡在股权登记日之前（含登记日当天）列 于公司股东名单上的股东，都将获得此次发放的股利，而在这一天之后才列于公司股东名单上的 股东，将得不到此次发放的股利，股利仍归原股东所有。3 .除息日（Ex Dividend Date ）由于股票交易与过户之间需要一定的时间，因此，只有在登记日之前一段时间前购买股票的投资者，才可能在登记日之前列于公司股东名单之上，并享有当期股利的分配权。一般规定登 记日之前的第四个工作日为除息日（逢节假日顺延），在除息日之前（

24、不含除息日）购买的股票可以得到将要发放的股利，在除息日当天及其后购买的股票则无权得到股利，又称为除息股。除息日对股票的价格有明显的影响。在除息日之前进行的股票交易，股票价格中含有将要发放的股利的价值，在除息日之后进行的股票交易，股票价格中不再包含股利收入，因此其价格应低于除息日之前的交易价格。4 .股利发放日(Payment Date )股利发放日，又称付息日，是将股利正式发放给股东的日期。八、股票分割与股票合并1 .股票分割股票分割(stock split),又称拆股，指股份公司用一股以上的新股交换一股流通在外的股份的行为，即将面额较高的股票交换成面额较低地股票的行为。因此，股票分割与发放股票股利的作用非常相似，都是在不增加股东权