安信信托投资股份有限公司(600816)最近三年的财务报表分析

1、1 公司基本介绍安信信托投资股份有限公司（简称：“安信信托”）是全国第一批股份制金融机构。公司成立于 1987 年， 1992 年转制为股份制有限公司， 1994 年在上海证券交易所上市 ( 股票代码： 600816) ，成为最早一批金融类上市公司，是目前我国仅有的两家上市信托投资公司之一。公司受银监会和中国证监会监管。安信信托作为信托类金融投资机构，经历了艰难的创业和发展历程。在历次升华嬗变，凤凰涅盘重生历程中，安信信托始终坚持规范运作、稳健发展的经营方针，不仅保存自己，而且充分利用政策转型的时机，不断完善自己，发展自己，壮大自己。公司上市以来，通过四次送股和两次配股，总股本已经达到 454

2、10.98 万股，扩大了 29 倍。信托业务方面，到2009 年末，公司存续信托项目为53 个，实收信托规模129.93亿元；已完成清算的信托项目（含部分清算）55 个，清算信托规模106.56 亿元；新增设立信托项目42 个，新增信托规模 138.24 亿元；本报告期内公司实现手续费收入12,188 万元，比2008 年同期增长37.22%；实现归属于母公司的净利润4,726 万元，累计净利润较上年同期数据增长75.75%。固有业务项下，2009 年末，公司母公司资产总额为43,137 万元，比年初增加3,631万元；净资产为22,428 万元，比年初增加3,027 万元，原因为公司利润增加

3、，公司资产质量得到进一步提升。2 水平分析2.1 盈利能力趋势分析表1-2 安信信托公司盈利能力的绝对数趋势分析 安信信托会计期间2009-12-312008-12-312007-12-31营业收入32979419367 30408039342 29468645508 营业成本24263147272 23375986069 23867836251 销售费用4984187508 4074594217 3502458839 管理费用2116221143 1691186469 1187483079 财务费用-7965819103655265 47970512 投资收益167071754 151058

4、393 64868377 营业利润1630501338 1166730606 899293751 营业外收入116134298 34345040 47228983 营业外支出6485256 63948897 66407822 利润总额1740150380 1137126750 880114912 所得税费用365542251 158428167 125828881 净利润1374608129 978698583 754286030 从表1-2可以看出，安信信托的主营业务规模总的来说呈上升趋势；营业收入、营业成本、营业利润、营业外收入都逐年上升，而其他业务利润基本都逐年下降。销售费用总的来说呈上

5、升趋势，管理费用先上升后下降。2.2 短期赔偿能力分析短期偿债能力是指企业用其流动资产偿付流动负债的能力，它反映企业偿付即将到期债务的实力。企业能否偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。反映企业短期偿债能力的主要指标有营运资金、流动比率、现金比率、现金流动负债比。营运资金是流动资产减去流动负债后的差额。营运资金是用于计量企业短期偿债能力的绝对指标。企业能否偿还短期债务，要看有多少债务，以及有多少可以变相偿债的流动资产。营运资金越多，偿债越有保障，不能偿债的风险越小。流动比率是流动资产与流动负债的比率，表示每一元流动负债有多少流动资产作为其还款的保障。是衡量企业资产流动性的大小，

6、证明企业短期债务偿还能力最通用的比率。用于评价企业流动资产在短期债务到期前，可以变为现会用于偿还流动负债的能力。通常来讲，企业流动比率越大，企业的短期偿债能力越强，企业财务风险越小，债权人越有保障，安全程度越高。现金比率是现金类资产对流动负债的比率，它能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，他反映企业随时还债的能力。现金比率越高，说明企业可用来偿付债务的现会类资产越多，偿还到期债务的能力越强。现金流动负债比是以企业年度经营活动所产生的现会净流量与流动负债相比，反映经营现金净流量对其流动负债的满足程度。此项比率越大，说明企业现金流入对当期债务清偿的保障越

7、强。安信信托200720082009货币资金1.76E+093.03E+092.42E+09应收票据1.37E+092.53E+091.68E+09应收账款1.75E+099.93E+085.79E+08存货1.69E+092.17E+092.93E+09流动资产合计6.71E+098.95E+097.79E+09短期借款2.23E+081.89E+089.70E+07应付票据1.63E+082.35E+084.60E+08应付账款2.12E+092.74E+092.37E+09流动负债合计3.19E+095.41E+094.04E+09从表和图可以看出，安信信托的货币资金的绝对额呈现出上升的

8、趋势，而流动资产以2007年为拐点，先降后升再下降。流动负债则以相同的趋势，以2008年为拐点，先降后升再下降。这样的变化趋势导致了流动比率、速动比率的同趋势变化，即之前我们分析的流动比率和速动比率在2008-2009年出现下滑形势。在流动资产内部，货币资金、应收票据、应收账款和存货在2007-2008都出现下滑，由此可见流动资产规模的下降，是流动资产各个项目同时下降的结果。而短期借款和应付票据则是以不同的比例先降后升，从而导致路东负债总体上出现先降后升的取值。（2）长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力，用于衡量企业偿还债务本余与支付债务利息的现盒保障程度，是评价企业财务状况

9、的重点。反映企业眭期偿债能力主要指标有资产负债率、权益乘数、有形净值债务率、长期资本负债率。资产负债率是负债总额与资产总额的比率，它表明资产总额中，债权人提供资金所占的比重。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，以及在清算时企业资产对债权人权益的保障程度。资产负债率是衡量企业负债水平及M险程度的重要标志。资产负债率越低，说明以负债取得的资产越少，企业运用外来资金的能力越少。反之，说明企业需要依靠外柬资金越多，风险越大。权益乘数是资产总额与所有者权益之间的比率，它反映投资者所控制的总资产程度。用于衡量企业的风险程度和对总体资产的偿还能力。权益乘数越高，企业所存在的风险越大，长期偿债能力越

10、弱。反之，则说明企业的长期偿债能力强，公司承担的财务风险小，债权人愿意向企业增加借款。有形净值债务率是负债总额与有形净值的比率，用来反映企业在清算时债权人投入资本受到股东权益的保障程度，用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。此项指标越大，表明企业对债券人的保障程度越低，企业风险越大，长期偿债能力弱。长期资本负债率是指长期负债与长期资本相除计算的比率。此项指标越低，不仅表明企业的偿债能力较强，而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。反之，则说明企业的未来偿还长期债务的保障程度也较弱。安信信托 资产负债率利息保障倍数负债与股权比率20070.36936719.3469980.2095

11、9720080.37034511.9702750.46491220090.4997910.395759从表中反映的数据来看，近四年的资产负债率从25%逐步上升到50%，增长了一倍。负债权益比在0.2-0.5之间，总体也呈现上升趋势。利息保障倍数从183降到11，可能是由于2007年经济形势不好的原因所导致。3 共同比报表分析会计期间总资产所有者权益利润总额营业收入总资产2007-12-312.07%21.50%7.43%1.21%504988927.282008-12-31-0.14%11.95%32.11%-22.14%502350293.482009-12-3117.79%32.55%36

12、.02%17.48%591702135.93 由该表可以看出，安信信托的利润总额增长比例比前两年有所增多，从最开始的7.43%增加到了09年的36.02%，说明安信信托的财务问题管理得很得当，但是从另一个方面也体现了盈余资金过多，资金的利用率不高；总资产总额，逐年增加，效果非常明显，存货的周转率明显变高；另外占流动资金很大一部分的是应收票据净额，这种应收比应收账款的风险要小很多，说明安信信托的利润比较健康，而应收票据净额主要是主营业务收入形成的，而其中大部分来自于关联方交易，也许有利润操纵的可能。3.1 资产变动趋势分析会计期间货币资金应收票据净额应收账款净额存货净额长期股权投资净额固定资产净

13、额资产总计2007-12-3121.64%14.97%5.17%26.17%5.37%21.08%504998927282008-12-3120.13%20.54%6.50%15.15%11.31%20.08%502350293482009-12-3135.91%20.03%6.88%9.96%8.73%14.00%59170213593 从上图可以看出货币资金在09年有了一个显著的增长，09年期末货币资金较上一年增加155.22%，主要是公司销售政策调整、回款结构优化所致。09年期末应收票据较上一年增加39.52%，主要是公司收入增加，回款增加所致。09年期末应收账款较上一年增加51.56%

14、，主要是公司报告期内收入增加所致。3.2 固定资产变动趋势分析会计年度固定资产增长率2009-12-31-0.0026222008-12-310.0410692007-12-310.303639固定资产与收入比表会计年度固定资产与收入比2007-12-310.0800522008-12-310.0807662009-12-310.074273固定资产增长率折线图由图可知，安信从07年到09年的固定资产增长率在逐年下滑，这从一个方面说明了安信信托的市场生命周期渐渐走向了成熟型，不能维持其高速的增长率；另一个方面，安信的固定资产已经发展到了一定水平，所以继续的高速增长不太可能维持。3.3 现金流量

15、分析从结构上看，安信信托的现金流比较合理，经营现金流量金额稳步上升，筹资现金流量净额长期为负，投资现金流量净额也为负，在一定程度上说明了安信信托的主营业务市场份额逐步扩大，作为供应商的议价能力强，现金回收速度快。筹资现金流量净额为负有一部分是因为现金流量充足，也因为这样安信信托扩大对外投资，是投资现金流量净额为负。安信信托正处于强劲成长扩张阶段。充足的现金流及合理的现金流结构将为安信信托以后的发展奠定坚实的基础。4 杜邦分析 权益净利率资产净利率×权益乘数 销售净利率 ×总资产周转率 净利润÷销售收入 销售收入÷资产总额销售收入全部成本其它利润所得税长期

16、资产 流动资产制造销售管理财务现金应收其它流动成本费用费用费用 有价证券帐款存货资产 图1 杜邦分析图 杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面是安信信托投资有限公司（600816）杜邦分析法的运用。安信信托的基本财务数据如下表： 表一 单位：万元项目年度净利润 销售收入 资产总额200722261987.4059516206.54504988927.28200834400877.7243476889.57502350293.482009 46791356.70 51078239.58 591702135.93（数据来源： 2009年安信信托汇报）该公司20

17、07至2009年财务比率见下表： 表二年度20072008 2009权益净利率0.0970.112 0.145权益乘数3.0492.874 2.850资产负债率0.6720.652 0.602资产净利率0.0320.039 0.051销售净利率0.0250.017 0.022总资产周转率1.342.29 2.32（一）对权益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的权益净利率在2007年至2009年间出现了一定程度的好转，分别从200

18、7年的0.097增加至2009年的0.145。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。表三：权益净利率分析表安信信托权益净利率=权益乘数×资产净利率2007年 0.097 = 3.049 ×0.0322008年 0.112 = 2.874 ×0.0392009年 0.145 = 2.850 × 0.051通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于

19、资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。（二）分解分析过程：权益净利率资产净利率×权益乘数 2001年 0.0970.032×3.0492002年 0.1120.039×2.874经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：资产净利率销售净利率×总资产周转率 2001年 0.0320.025×1.34 2002年 0.0390.017×

20、;2.29通过分解可以看出2009年的总资产周转率相对于2007年来看有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加。在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。 由此说明他们的资本结构在2007至2009年发生了变动2009年的权益乘数较200

21、7年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于25之间，也即负债率在5080之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。因此，对于安信信托来说，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净

22、利率有大的提高综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解；也可结合比较分

23、析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供依据；或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，应注意这一点。5 分析所得结论盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。企业的经营活动是否具有较强的盈利能力，对企业的生存发展至关重要。对安信信托股份有限公司来说，这样一个庞大的集团企业，如果没有高额利润的支撑，想要获取继续发展的能力显然是不可能的。全年盈利能力如期提升,净利润率达3.5%。没有H股利润贡献的情况下,公司的净利润率同比2008年提升1ppt,主要来自于毛利率提高,期间费用率仍维持高位,尚存改善空间。安信信托短期和长期偿债能力都非常好，流动比率和速动比率比较合理，偿还到期债务的风险小，资产负债率很低，而且固定资产比率也较低，资产的流动性比较好，但是这样虽然利息费用低，却也使资产的利用率不够高，安信信托股份有限公司的资产结构还有进一步优化的潜力。安信信托股份有限公司的营运能力较强，应收账款的现金回收得