关于华源公司破产重整的几个问题

1、关于华源公司破产重整的几个问题企业破产是市场经济中一种正常现象，在西方发达的资本主义国家，每年破产倒闭的企业动辄数十万家。当前中国企业尤其中小企业也有相当多在国内外复杂的经济金融形势影响下和激烈的市场竞争中面临破产重组。我的论文就介绍了中国华源公司的破产重组过程，以及以及我国对于破产重组的企业所采取的措施和一些前景和教训。一 华源公司简介中国华源公司有限公司(英文简称 CWGC)是经国务院批准，于1992年7月在上海浦东新区成立的国有控股有限责任公司，是直属国务院国资委监管的重要骨干企业之一，2007年重组入华润（集团）有限公司。 拥有全资和控股子公司11家，以及华源股份、华源发展、华源制药、

2、上海医药和双鹤药业等一批上市公司，是中国最大的医药企业集团和纺织企业集团。2004年集团实现主营收入485亿元，按国家统计局公布的统计结果，中国华源以营业收入4,946,116万元列中国企业1000大29位,列2004年上海市百强企业集团销售排行榜第三位。按行业统计，列医药制造业第一位和纺织业第一位，在中国出口额最大的200家企业中，排名28位。中国华源的总体发展战略是“高科技、外向型、实业化、跨国经营”，产业发展战略是“优先发展大生命产业、优化发展大纺织产业，积极参与国际竞争，打造企业核心竞争力”。二 华源重组华润重组华源，虽然不是华润的一次市场并购行为，是在国务院国资委直接推动下的并购；但

3、对于华润而言，却是其渴求已久的打造医药产业平台的良机华源集团成立于1992年，公司经过90多次并购后成为中国最大的医药集团及纺织集团，旗下拥有8家上市公司。从一个资产仅为1.4亿元的小公司，到一家资产高达572亿元的大集团，华源集团的快速成长得益于大手笔的并购。华源集团从1995年起，先后收购了包括常州化纤在内的数家区域性龙头企业，然后又收购了北京医药和上海医药。快速扩张带来的是消化不良，虽然华源集团在规模上已经成为纺织和医药行业的龙头企业，但集团利润并不乐观。而且，由于集团的资产极为分散，没有得到有效整合。加之华源长期以来的南征北战，其银行贷款一直居高不下，多达数十亿元的规模。2005年初，

4、华源因资金链趋紧而陷于整体危机。2005年9月，上海当地银行向法院提起至少11起诉讼，对象均为华源系企业，以至于华源集团旗下多家上市公司股权相继被冻结。虽然由于央企特殊身份，华源的股权得以解冻，但由于债台高筑，重组的命运不可避免。随后有多家公司向华源抛出了橄榄枝，最终总部设于香港的大型央企、总资产达1400亿港元的华润集团胜出。三 华源危机2005年9月16日，是华源集团公司历史上转折的一天。由于贷款偿还逾期，华源集团遭遇了上海银行、浦发银行等十几家机构的诉讼，涉及金额12.29亿元。当日，上海二中院裁定冻结华源集团及担保单位中纺机集团银行存款1.14亿元，并查封冻结了华源集团持有的上海医药集

5、团40%的股权及相关权益。之后，华源旗下3家上市公司的股权陆续遭到冻结。随后，上海市国资委试图对华源进行重组。方案是前者将所持上海医药集团（下称上药集团）30%股份转给华源，加上此前华源已持股上药40%，股权受让后将增持至70%，从而占绝对控股地位；而作为交换，上海市国资委及其控股企业将增持华源集团股份，达到绝对控股。由此，华源集团将由央企转为上海市国资委下辖企业。最终，这一方案未能得到国务院国资委同意。后者期望以自身资源增持华源，在进一步加强企业控制权的基础上重组华源。2005年11月，国资委决定由其“钦定”的央企资产重组和资本运作平台中国诚通控股公司出面，重组危机之中的华源。在国资委的安排

6、下，诚通拟向国家开发银行贷款50亿元进行重组。不过由于自身实力有限，诚通很快退场四重组进程2006年3月8日至9月25日之间，华源集团20家股东和金夏投资集团（中国）有限公司签订了股权转让协议，将其持有的91.662%的股权转让给金夏投资。2006年11月23日，金夏投资与华源资产管理有限公司签订了股权转让协议，金夏投资将其受让的华源集团91.662%的股权和本身持有的华源集团8.338%的股权全部转让给华源资产。2006年11月30日，S华源发（600757.SH）、S华源（600094.SH）、中西药业（600842.SH）、S*ST源药（600656.SH）、凯马B股（900953.SH

7、）、上海医药（600849.SH）、万东医疗（600055.SH）、双鹤药业（600062.SH）8家上市公司同时发布公告，宣告中国华源集团有限公司的重组已有正式结果。2006年12月19日，华润集团核心企业华润股份公司从华源集团下属华源生命产业有限公司手中以20亿元受让了北京医药集团50%股权。北京医药集团控股两家上市公司：双鹤药业（600062.SH）和万东医疗（600055.SH）。2007年1月19日，华源发布公告称，中国华源集团有限公司股东变更为华源资产管理有限公司的股权事项获得商务部批准。此次股权转让完成以后，华源资产将持有华源集团100%的股份，中国华润总公司则间接持有华源资产7

8、0%的股权。按照双方约定的持股比例，华润集团和鼎晖将分别在重组后的新华源集团中持股70%和30%，全新的“华润+华源”组合将拥有近2，000亿元的总资产。五 我国的破产重组制度可能面临的风险和前景（一）债务人可能利用重整制度执行不力逃废债务股东、债权人和债务人企业都有申请启动重整程序的权利，如果重整申请一经提出和被批准，那么原企业经营管理层可能被法院选为重整人，继续经营企业，继续控制企业，而包括有担保物权的债权人在内的所有债权人要求和诉讼都将被冻结。如果对这类重整人限制经营的范围监督不力，原企业管理层并不是真诚的想挽救债务人企业，可能会由于企业外部的利害关系人的信息不对称、企业重整的公示信息的

9、有限，重整人以获得重整资金的名义低价转让给关联企业或趁机剥离优良资产转移到法律上没有关系的暗公司，当重整失败转入清算程序时，通过有限责任，在清算程序中逃避债务。（二）重整制度对担保物权的限制影响交易安全我国国有商业银行是主要的担保的债权人，如果限制担保物权的行使而无相应的消减机制或损失分担，这样会使银行资产的风险加大。而银行为了降低风险在贷款方面更为谨慎。所以说，担保体系是债权保障的基本制度，债权的保障是交易安全的基础。担保物权远低于担保物权设定成本的债权保障措施，相应的会增加重新寻求风险成本平衡增加的附加成本，这样会增加社会交易成本，对交易安全秩序造成了冲击。（三）让债权人承担企业重整的风险

10、和社会成本，有失公平破产重整制度中重整债权清算的限制、别除权的限制、强制程序的中止，会对债权人的权益造成了不利影响；股东利益的引入和重整程序的分组表达方式，削弱了债权人对债务清理的自治能力，如果重整失败，将对债权人的利益造成巨大损失。这样实际上债权人承担企业重整的风险和社会成本，这对债权人有失公平。因为按照谁负担风险、损失，谁受益的公平原则，企业重整的风险和社会成本应当由社会或者政府共同分担，因为债权人可能是企业重整的受益者但不是受益者的全部。（四）挽救重整企业有可能损害股东利益在重整程序过程中，股东和债务人企业有利害关系，主要表现在剩余索取权和红利分配权，在破产重整过程中股东的参加可以增加重

11、整企业复苏的可能性。但处在重整阶段的企业一般在重整人的控制、运作之下，重整人可以是其他的精通企业管理的重整计划执行人，也可以是原企业经营管理层。而我国缺乏派生诉讼对股东权利保护的法律保护，股东对重整企业进行投资，无疑会增加风险.这也就是在我国为什么经营管理层侵犯股东利益和大股东侵犯小股东利益的案例屡屡发生的原因。（五）中国的司法体制和司法状况可能难以保证重整程序的有效实施重整程序自由裁量权范围扩大，同时其适用一般耗资巨大，牵连的利害关系人众多，旷日持久，所以可能出现重整程序被滥用的问题。同时由于参与重整程序的企业通常债权人分布地域广泛，资产可能分布在全国各地甚至国外，可能各级、各地法院同时受理

12、了许多诉讼，并采取司法查封、冻结等措施，对我国的司法协调机制提出了挑战。与此同时我国司法腐败和行政干预司法状况依然存在，法官滥用司法指挥权和行政干预的不当介入使重整程序沦为实质上的行政化操作，从而难以保证重整程序的有效实施。六 针对存在的问题一些建议和措施（一）防止债务人利用重整程序逃债债务人利用重整程序的关键在重整计划的监督执行和重整程序启动环节，同时由于破产程序通常是一审终审，所以如果在法官滥用重整程序的指挥权的情形下，缺乏上诉法院的监督，在这种情况下赋予债权人监督权和异议权制约法院和债务人是十分必要的.同时在重整人执行重整过程中，如果有违法剥离资产转移到暗公司和不合理低价处分财产的行为，

13、通过直索责任制度排除有限责任的限制，通过破产撤销权制度撤销重整人的低价处分行为，追究企业管理层和大股东剥离资产的民事责任。（二）分散债权人承担的损失和风险成本，维护交易安全只有对各类债权人特别是对担保债权人的权益进行细致保护，让股东和债务人与各类债权人充分协商决定重整程序的选择，才能降低交易的风险成本。由于重整企业的特殊性，政府出于企业职工安置利益的需要，强行通过重整计划或启动重整程序也是合法的，但政府必须通过补贴或社会保险机制等方式分散债权人承担的损失和风险成本。此外，我国还应当将国企改革与金融体制改革同时进行，使非银行国有企业与国有商业银行各自成为具有独立利益的运营实体，这样才能防范金融风

14、险，保证交易的安全。（三）保护股东利益应该赋予重整公司依法发行新股筹集资金的资格，同时还应当加强新股发行的监督与审核，完善重整的上市公司的退市制度和信息披露制度。应当及时建立股东派生诉讼制度，切实保护股东参与重整的程序权利，虽然股东在关系人会议中的表决权，只有在债务人企业没有剩余资产净值但股东愿意注资挽救企业或还有剩余的资产净值的情况下才能行使，但股东仍有作为关系人参加重整程序的权利，即使在没有表决权的情况下也应当保护股东的参与权，这样才能保护股东的重整利益。（四）完善司法制度首先，完善法官错案追究责任制，对法官滥用重整程序的自由裁量权限及时追究法律责任，同时提高重整程序的适用审级。在扩大法官的自由裁量权的同时必须完善和加强法官责任制建设，才符合权力与责任相统一的权力约束原则。其次，建立司法信息共享机制和司法协调机制，协调各地诉讼、监督程序进程。七总结看了华源公司的例子，我认为一个公司的发展要循序渐进不能扩张的过快，不然一系列的资金断裂问题