财务分析与资产有效利用

1、财务分析与资产有效利用财务分析与资产有效利用 主讲人：余国杰教授主讲人：余国杰教授 地址：武汉大学经济与管理学院地址：武汉大学经济与管理学院 邮编：邮编：430072一、什么是财务分析与财务管理一、什么是财务分析与财务管理 企业财务管理整体框架 现代企业财务管理组织设置 第一层次：财务人员的财务 第二层次：财务经理(cfo)的财务 第三层次：总裁(ceo)的财务（一）企（一）企 业财务管理整体框架业财务管理整体框架第一层次：财务人员财务会计与税务现金管理第二层次：财务经理财务财务分析资金运作第三层次：ceo财务内部控制与公司治理资本运作会计工作accounting财务工作finance财务管理

2、工作（二）现代企业财务管理组织设置（二）现代企业财务管理组织设置董事会 ceo cfo 经营部门会计主管财务主管财务会计经理成本会计经理数据处理经理 税务经理 投资预算经理财务计划经理 现金经理 信用经理 （三）财务人员的财务（三）财务人员的财务 会计与税务 现金管理1、什么是会计和税务？、什么是会计和税务？ 会计：分录；登账；编报 税务：税法；行为科学2、什么是现金管理、什么是现金管理? 存款管理 理财管理 结算管理 集中管理（四）财务经理的财务（四）财务经理的财务 财务分析 资金运作1、什么是财务分析？、什么是财务分析？ 财务分析的概念 财务分析的对象 财务分析的方法（1）财务分析的概念）

3、财务分析的概念 财务分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明、审计报告）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。案例案例1：业绩评价：业绩评价厦门路桥1999年2月在招股说明书中向投资者披露了公司当时主要的收入来源及募集资金的投向。该公司1999年的主营业务收入来自厦门大桥的过桥费收入，同时从事海沧大桥的投资建设。厦门海沧大桥横跨厦门岛西部与海沧台商投资开发区，为特大型三跨吊钢箱梁悬索桥，全长5 926米，工程总投资人民币287 400万元，是厦门有史以来投资最大的交通基础

4、设施建设项目。根据招股说明书披露，海沧大桥项目的总投资为287 400万元，项目资金按安排情况为：日本输出入银行贷款13 000万美元，折合人民币107 900万元，利率为浮动利率，即6个月的libor（伦敦同业拆放利率）加0.25%和转贷手续费0.6%，期限15年；国家开发银行贷款30 000万元，年利率为12.42%，期限12年；交通部安排车购费26 900万元；厦门市财政局贴息借款30 000万元；ipo（首次公开招股）募股资金投入49 617万元；其余42 983万元资金缺口已通过厦门大桥过桥费收入补充、财政预算安排、有关金融机构承诺贷款等方式大部分已予以落实。案例案例1：业绩评价：业

5、绩评价在1999年2月厦门路桥ipo招股的时候海沧大桥已经进入施工期，该桥于1999年12月30日举行了通车典礼，股份公司于2000年1月3日起开始征收海沧大桥通行费。从海沧大桥通车后的2000年厦门路桥的利润情况来看，实现营业利润4 685万元，比1999年的10 549万元下降了55.6%(见下表)，其中财务费用上升约8 000万元是较为主要的一个减利因素。公司的负债规模并没有较大改变，却出现了财务费用的异常变化，核心原因是海沧大桥的竣工使得利息支出不再可以资本化。海沧大桥1999年对应的贷款利息只计入在建工程费用，而2000年海沧大桥运营后，该项目的贷款利息已计入了公司财务费用。在投入的

6、28亿多元资金中，贷款约13亿元，由此，每年会增加财务费用8 000多万元。从利用会计分析评价企业盈利能力的角度，厦门路桥1999年度的营业利润率是不可思议的77%，但我们不能就此认为这是企业的正常盈利水平，相反，只有自2000年海沧大桥建成通车收费后，厦门路桥的真实盈利能力才在报表中得到了反映，所以，我们看到2000年的营业利润率降到了20%，当然，一旦企业还贷周期结束，或是寻找到其他特殊还贷政策，则企业的盈利水平又将是另外一番景象。案例案例1：业绩评价：业绩评价厦门路桥厦门路桥19992000年度利润表主要数据年度利润表主要数据(单位：元单位：元)1999年年2000年年主营业务收入主营业

7、务收入 136 978 449 230 175 574主营业务利润主营业务利润 114 819 787 133 811 378营业费用营业费用 3 881 629 3 288 399管理费用管理费用 15 249 858 22 502 986财务费用财务费用 8 301 596 72 337 066营业利润营业利润 105 491 295 46 851 599营业利润率营业利润率77%20%案例案例2：业绩预测：业绩预测表表1 春都春都1999年度利润表主要数据年度利润表主要数据 （单位：元）（单位：元）项项 目目1998年年1999年年一、主营业务收入一、主营业务收入 501 641 281

8、 455 777 720减：主营业务成本减：主营业务成本 422 938 276 422 656 054 主营业税金及附加主营业税金及附加 1 400 978 1 414 603二、主营业务利润二、主营业务利润 77 302 027 31 707 063加：其他业务利润加：其他业务利润 7 572 029 740 003减：营业费用减：营业费用 12 248 384 20 759 814 管理费用管理费用 8 070 159 14 043 831 财务费用财务费用 5 486 138 7 113 691三、营业利润三、营业利润 59 069 375 4 757 112加：投资收益加：投资收益

9、310 补贴收入补贴收入 5 100 000 15 146 616 营业外收入营业外收入 291 145 12 171 885减：营业外支出减：营业外支出 340 654 48 341四、利润总额四、利润总额 64 120 176 32 027 272减：所得税减：所得税 22 119 563 7 946 616五、净利润五、净利润 42 000 613 24 080 655案例案例2：业绩预测：业绩预测表表2 春都春都2000年度利润表主要数据年度利润表主要数据 （单位：元）（单位：元）项项 目目1999年年2000年年一、主营业务收入一、主营业务收入 455 777 720 294 841

10、 684减：主营业务成本减：主营业务成本 422 656 054 284 005 853 主营业税金及附加主营业税金及附加 1 414 603 315 536二、主营业务利润二、主营业务利润 31 707 063 10 520 294加：其他业务利润加：其他业务利润 740 003 724 000减：营业费用减：营业费用 20 759 814 18 110 731 管理费用管理费用 14 043 831 29 090 401 财务费用财务费用 7 113 691 359 040三、营业利润三、营业利润 4 757 112 35 597 799加：投资收益加：投资收益 补贴收入补贴收入 15 1

11、46 616 营业外收入营业外收入 12 171 885 25 385减：营业外支出减：营业外支出 48 341 358 915四、利润总额四、利润总额 32 027 272 35 931 329减：所得税减：所得税 7 946 616 五、净利润五、净利润 24 080 655 35 931 329（2）财务分析的对象）财务分析的对象财务会计报表：财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表。会计报表附注：会计报表附注：是对在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括：“财务报表的编制基

12、础”、“遵循企业会计准则的声明”、“重要会计政策的说明”、“重要会计估计的说明”、“会计政策和会计估计变更以及差错更正的说明”、“对已在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表中列示的重要项目的进一步说明（会计报表的项目注释）”、“或有和承诺事项”、“资产负债表日后非调整事项”、“关联方关系及其交易”等需要说明的事项。财务情况说明：财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。审计报告：审计报告：标准无保留意见审计报告、带强调事项段无保留意见审计

13、报告、保留意见审计报告、无法表示意见审计报告、否定意见审计报告资产负债表资产负债表资产资产期末数期末数年初数年初数负债和所有者权益负债和所有者权益期末数期末数年初数年初数流动资产：流动资产：流动负债：流动负债： 货币资金货币资金 短期借款短期借款 交易性金融资产交易性金融资产 应付票据应付票据 应收票据应收票据 应付账款应付账款 应收账款应收账款 预收款项预收款项 其他应收款其他应收款 应付职工薪酬应付职工薪酬 存货存货 应交税费应交税费 流动资产合计流动资产合计 流动负债合计流动负债合计非流动资产：非流动资产：非流动负债：非流动负债： 可供出售金融资产可供出售金融资产 长期借款长期借款 持有

14、至到期投资持有至到期投资 应付债券应付债券 长期股权投资长期股权投资 长期应付款长期应付款 长期应收款长期应收款 预计负债预计负债 投资性房地产投资性房地产 非流动负债合计非流动负债合计 固定资产固定资产 负债合计负债合计 在建工程在建工程所有者权益：所有者权益： 无形资产无形资产 实收资本（股本）实收资本（股本） 开发支出开发支出 资本公积资本公积 商誉商誉 盈余公积盈余公积 长期待摊费用长期待摊费用 未分配利润未分配利润 非流动资产合计非流动资产合计 所有者权益合计所有者权益合计资产总计资产总计负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计利润表利润表项项 目目本年金额本年金额上年金额上年金额一

15、、营业收入一、营业收入 减：营业成本减：营业成本 营业税金及附加营业税金及附加 销售费用销售费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用 资产减值损失资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以加：公允价值变动收益（损失以“”号填列）号填列） 投资收益（损失以投资收益（损失以“”号填列）号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以二、营业利润（亏损以“”号填列）号填列） 加：营业外收入加：营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额（亏损总额以三、利润总额（亏损总额以“”号填列）

16、号填列） 减：所得税费用减：所得税费用 四、净利润（净亏损以四、净利润（净亏损以“”号填列）号填列）五、每股收益：五、每股收益：（一）基本每股收益（一）基本每股收益（二）稀释每股收益（二）稀释每股收益六、其他综合收益六、其他综合收益七、综合收益总额七、综合收益总额（3）财务分析的方法）财务分析的方法 财务分析的基本方法主要是比较分析法。 比较分析法按比较内容分类：（1）趋势比较；（2）结构比较；（3）比率比较。案例案例1：2008年年报有关行业企业固定资产结构年年报有关行业企业固定资产结构房地产业房地产业万科万科a 保利地产保利地产 金地集团金地集团招商地产招商地产1.2% 0.4% 0.2%

17、 0.9% 银行业银行业工商银行工商银行中国银行中国银行建设银行建设银行交通银行交通银行0.9% 1.2% 0.9%1.0%家电业家电业格力电器格力电器 四川长虹四川长虹 青岛海尔青岛海尔 美的电器美的电器 14.9% 24.8 %21.8 % 24.2 % 制药业制药业哈药股份哈药股份 东北制药东北制药 三九药业三九药业 双鹤药业双鹤药业 26.2%27.8%24.8%28.7%造纸业造纸业晨鸣纸业晨鸣纸业 岳阳纸业岳阳纸业 景兴纸业景兴纸业 太阳纸业太阳纸业 55.8% 48.7% 50.6% 51.2% 煤炭业煤炭业中国神华中国神华 西山煤电西山煤电 兖州煤业兖州煤业 平煤股份平煤股份

18、59.3% 47.9%44.1%50.7% 钢铁业钢铁业宝钢股份宝钢股份马钢股份马钢股份鞍钢股份鞍钢股份本钢板材本钢板材63.3% 65.8% 67.3%58.1% 有色冶炼业有色冶炼业中国铝业中国铝业 焦作万方焦作万方 云铝股份云铝股份 中孚实业中孚实业 63.5%65.9%56.0%64.3%电力能源业电力能源业华能国际华能国际国电电力国电电力 内蒙华电内蒙华电华电国际华电国际70.7%77.5%78.9%81.56%航空业航空业南方航空南方航空 中国国航中国国航 海南航空海南航空东方航空东方航空84.1% 78.0% 83.9% 80.4% 注：这里固定资产包括固定资产、在建工程和工程物

19、资注：这里固定资产包括固定资产、在建工程和工程物资案例案例1：2008年年报有关行业企业毛利率年年报有关行业企业毛利率房地产行业房地产行业万科万科a 保利地产保利地产 金地集团金地集团招商地产招商地产39.0% 40.8% 43.1% 41.3% 家电行业家电行业格力电器格力电器 四川长虹四川长虹 青岛海尔青岛海尔 美的电器美的电器 20% 17% 23% 19% 钢铁行业钢铁行业宝钢股份宝钢股份武钢股份武钢股份鞍钢股份鞍钢股份本钢板材本钢板材12.3% 14.6% 16.3%11.1% 制药行业制药行业哈药股份哈药股份 东北制药东北制药 华北制药华北制药 双鹤药业双鹤药业 32% 34%34

20、%31% 有色冶炼行业有色冶炼行业中国铝业中国铝业 焦作万方焦作万方 云铝股份云铝股份 常铝股份常铝股份 9% 12% 9% 10% 煤炭行业煤炭行业中国神华中国神华 西山煤电西山煤电 兖州煤业兖州煤业 大同煤业大同煤业 49.5% 51.5%49.8%64.2% 造纸行业造纸行业晨鸣纸业晨鸣纸业 岳阳纸业岳阳纸业 华泰股份华泰股份 太阳纸业太阳纸业 19.1% 19.5% 18.8% 15.0% 案例案例2：2008年年报房地产合并企业资产负债表结构年年报房地产合并企业资产负债表结构项目项目万科万科a 保利地产保利地产金地集团金地集团 货币资金货币资金 16.8% 10.2%12.7%预付款

21、项预付款项 2.7%13.0%1.0%存货存货 72.0%74.9%81.0%流动资产合计流动资产合计 95.2%99.2%98.0% 投资性房地产投资性房地产 0.2%0.1%0.2%固定资产固定资产 1.1%0.4%0.2%资产总计资产总计100%100%100%短期借款短期借款 3.9%0.1%4.2%应付账款应付账款 10.8%4.5%6.1%预收款项预收款项 20.1%18.3%15.3%其他应付款其他应付款 8.4%5.9%10.5%一年内到期的非流动负债一年内到期的非流动负债 11.1%7.9%6.8%流动负债合计流动负债合计 54.1%36.4%44.7%长期借款长期借款 7.

22、7%26.2%22.2%应付债券应付债券 4.8%7.9%3.4%负债合计负债合计 67.4%70.8%70.3%注：预付款项主要包括预付地价款、土地保证金、工程款、设计费等；其他应付款主要包括土地增值税、注：预付款项主要包括预付地价款、土地保证金、工程款、设计费等；其他应付款主要包括土地增值税、股权转让款、购房诚意金、代收款、保证金等。股权转让款、购房诚意金、代收款、保证金等。案例案例2：2008年年报房地产企业合并报表财务比率年年报房地产企业合并报表财务比率财务比率财务比率万科万科a 保利地产保利地产 金地集团金地集团流动比率流动比率 1.76 2.73 2.19 速动比率速动比率 0.3

23、8 0.31 0.36 资产负债率资产负债率 67.44%70.78%70.34% 负债权益比率负债权益比率 2.07 2.42 2.37 权益乘数权益乘数 3.07 3.42 3.37 存货周转率存货周转率 0.33 0.27 0.24 存货周转天数存货周转天数 1112.08 1356.20 1547.38 毛利率毛利率39.00% 40.80% 43.14% 销售收现率销售收现率 1.04 1.05 1.16 人均支付给职工以及为职工人均支付给职工以及为职工支付的现金支付的现金 140445.12 55940.89 49868.86 2、什么是资金运作？、什么是资金运作？ 资金运作也即营

24、运资金管理，是指企业运用各种金融工具对流动资产（应收账款、预付账款、存货等）和流动负债（短期借款、应付票据、应付账款等）的管理。通过财务分析发现问题，通过资金运作在经营过程中进行财务价值创造。（五）总裁的财务（五）总裁的财务 内部控制与公司治理 资本运作1、什么是内部控制与公司治理？、什么是内部控制与公司治理？内部控制，是由企业董事会、监事会、经理层和全体员工实施的、旨在实现控制目标的过程。其目标是合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进企业实现发展战略。企业建立与实施有效的内部控制，应当包括下列要素：内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通

25、、内部监督。控制措施一般包括：不相容职务分离控制、授权审批控制、会计系统控制、财产保护控制、预算控制、运营分析控制和绩效考评控制等。公司治理有广义和狭义之分。狭义的公司治理，是指所有者（主要是股东）对经营者的一种监督与制衡机制。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理；广义的公司治理则是通过一套包括正式或非正式的内部或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者（股东、债权人、供应者、雇员、政府、社区）之间的利益关系。内部控制与公司治理的核心是制度设计。制度是一个社会或企业的游戏规则，它通过向人们提供一个日常生活的结构来减少不确定性，从而影响经济绩效。制度是

26、广为人知的、由人创立的规则，它们的用途是抑制人类可能的机会主义行为。它们总是带有某些针对违规行为的惩罚措施。制度要有效率，就应该简单、确切、抽象、开放和适度稳定。复杂世界需要简单的规则。制度是至关重要的。案例案例1：制度的重要性：制度的重要性 世间的问题，极复杂的原可以用极简单的事例加以说明。一位叫阿克顿（1834-1902）的英国历史学家讲过一个分粥的故事，可以给从事企业管理的人士一些感性的体悟。 有七个人组成的小团体，其中每个人都是平凡而且平等的。他们没有凶险祸害之心，但不免自私自利。他们想用非暴力的方式，通过制定制度来解决每天的吃饭问题要分食一锅粥，但并没有称量用具或有刻度的容器。 大家

27、试验了不同的方法，发挥了聪明才智，多次博弈形成了日益完善的制度。大体说来主要有以下几种： 制度一：指定一个人负责分粥事宜。很快大家发现，这个人为自己分的粥最多。于是又换了一个人，结果总是主持分粥的人碗里的粥最多最好。阿克顿的结论是：权力会导致腐败；绝对权力绝对腐败。 制度二：大家轮流主持分粥，每人一天。这样等于承认了个人为自己分粥的权利，同时给予了每个人为自己多分粥的机会。虽然看起来平等了，但是每个人在一周中只有一天吃的饱而且有剩余，其余六天都饥饿难挨。大家认为这种办法造成了资源浪费。 案例案例1：制度的重要性：制度的重要性 制度三：大家选举一个信得过的人主持分粥。开始这位品德尚属上乘的人还能

28、公平分粥，但不久他开始为自己和溜须拍马的人多分。不能放任其堕落和风气败坏，还得寻找新思路。 制度四：选举一个分粥委员会和一个监督委员会，形成监督和制约。公平基本做到了，可是由于监督委员会常提出各种议案，分粥委员会又据理力争，等分粥完毕时，粥早就凉了。可见，如果制度效率不高，就要吃凉粥，就要影响当初制定制度时所想达到的那个目的。 制度五：每个人轮流值日分粥，但是分粥的那个人要最后一个领粥。令人惊奇的是，在这个制度下，七只碗里的粥每次都是一样多，就像用科学仪器量过一样。每个主持分粥的人都认识到，如果七只碗里的粥不相同，他确定无疑将享用那份最少的。 好的制度浑然天成，清晰而精妙，既简洁又高效，令人为

29、之感叹。 制度至关重要。成功的企业管理者，一定擅长于借制度之力。分粥理论给我们的一个启示就是要有一套好的制度，要敢于跳出传统的思维去寻找新的解决问题的办法，一套好的机制对管理者来说比自己事无巨细、事必躬亲要有效得多。 2、什么是资本运作？、什么是资本运作？ 资本运作也即投资、融资管理，是指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动和以小变大、以无生有的诀窍和手段。资本运作的内容包括：发行股票、发行债券（包括可转换公司债券）、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购（减少注

30、册资本）、资产重组（包括对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让）、企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等。案例案例1：人民币贷款基准利率：人民币贷款基准利率项目项目利率（利率（2008年年12月月23日）日）一、短期贷款一、短期贷款 六个月以内（含六个月）六个月以内（含六个月）4.86% 六个月至一年（含一年）六个月至一年（含一年）5.31%二、中长期贷款二、中长期贷款 一至三年（含三年）一至三年（含三年）5.40 % 三至五年（含五年）三至五年（含五年）5.76 % 五年以上五年以上5.94 %三、贴现三、贴现以再贴现利率（以再贴现利率（1.80%）为）为下限加点确定下限加点确定四

31、、个人住房公积金贷款四、个人住房公积金贷款 五年以下（含五年）五年以下（含五年）3.33 % 五年以上五年以上3.87 %案例案例1：2009年短期融资券平均利率年短期融资券平均利率主体信用评级主体信用评级平均利率平均利率aaa2.1069%aa+2.4023%aa2.9853%aa-3.3377%a+4.0532%a4.8500%案例案例1：2009年中期票据平均利率年中期票据平均利率债券评级债券评级3年年5年年aaa3.2858%3.9750%aa+3.9488%4.5919%aa4.5529%4.7175%二、现金的分析与管理二、现金的分析与管理 现金的分析 现金的管理（一）现金的分析（

32、一）现金的分析 现金的概念 现金分析所要解决的基本问题 现金结构分析 现金周期分析 1、现金的概念、现金的概念 在财务分析和财务管理中，“现金”有三种概念：现金1=库存现金；现金2=货币资金；现金3=货币资金+应收票据。由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。因此，财务分析和财务管理中所用的现金概念是现金3。案例案例1：2004年部分家电制造企业资产结构年部分家电制造企业资产结构部分家电企业部分家电企业2004年年末的资产结构年年末的资产结构企业企业名称名称资产资产2004年年12月月31日日比例比例企业企业名称名称资产资产2004年年12月月31日日比例比例格格力力电

33、电器器货币资金货币资金607 385 1154.8%深深康康佳佳a货币资金货币资金851 762 0178.9%应收票据应收票据4 135 695 05032.4%应收票据应收票据2 933 651 42530.6%应收账款应收账款984 047 3417.7%应收账款应收账款572 145 5456.0%存货存货3 526 373 79027.6%存货存货3 580 777 40337.3%固定资产固定资产1 962 520 61715.4%固定资产固定资产1 356 476 59814.1%资产总计资产总计12 760 655 073100%资产总计资产总计9 597 845 797100

34、%海海信信电电器器货币资金货币资金738 729 96916.9%夏夏新新电电子子货币资金货币资金390 912 3739.1%应收票据应收票据417 283 9779.5%应收票据应收票据802 345 44418.7%应收账款应收账款332 029 5397.6%应收账款应收账款251 777 1135.9%存货存货1 769 334 35440.4%存货存货1 806 224 56742.1%固定资产固定资产913 991 56120.9%固定资产固定资产696 531 00916.2%资产总计资产总计4 375 777 036100%资产总计资产总计4 289 227 238100%案

35、例案例2：应收票据财务分析：应收票据财务分析长虹用票据打通了流通长虹军转民之后搞彩电生产，在四川绵阳建立了深度配套的生产作业过程，它在生产过程中有极强的效率。但是倪润峰很清楚，这个厂建在绵阳，违反了经济学的基本规则。经济学的基本规则是工厂要么靠近原材料基地、要么靠近市场。可是绵阳离成都有上百公里的路，所谓蜀道难、难于上青天。这种情况下，他要从珠江三角洲千里迢迢地把物料运到绵阳，或者把北京、咸阳的这些彩色管运到绵阳，组装后再千里迢迢运往全国去销售。长虹彩电能否快速地进入流通领域，一开始就存在着障碍。怎样打通流通是长虹面临的最大问题。但是，倪润峰不可能一夜之间建立起流通渠道。倪润峰不愧是中国最优秀

36、的企业家。因为，他能看透企业经营中的要害是什么，并且能利用金融市场这个杠杆搞承兑。什么叫承兑呢？比如长虹把10个亿的产品给郑百文，郑百文不需要马上把钱给长虹，郑百文可以通过银行搞承兑，等产品都卖完了，半年内把钱还给银行，银行再把钱给长虹。长虹的生产成本较低，加上这种承兑方式，给经销商的扣点远远超过了当时的康佳等厂商。因此吸引了很多经销商经销长虹的产品。谁打通了商业谁就有未来，这就是倪润峰看到的要害。像这种利用金融杠杆制造扣点的，现在还有很多企业。2、现金分析所要解决的基本问题、现金分析所要解决的基本问题 现金分析所要解决的基本问题就是通过将企业实际现金持有量与最佳现金持有量（或称目标现金持有量

37、）的比较，以判断企业的现金持有量是否科学合理。其难点是如何确定企业的最佳现金持有量。3、现金结构分析、现金结构分析 由于现金留存在企业中是准备随时用于支付的，如果留存不足，企业没有足够的支付能力，将会发生财务风险；如果留存过多，又会使企业丧失潜在的投资机会，降低资金的使用效益。因此，现金项目分析，关键是看现金持有数量是否适当。具体办法之一，就是将企业现金占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较，以判断企业现金规模是否正常。之所以要与同行业其他企业的情况加以比较，是因为不同的行业对于支付的需求是不同的，不同行业企业的存量现金的比例会有很大差异。例如金融业，作为偿付能力的来源，对于现金有着特殊

38、的需要，在正常情况下其存量比例会高于一般的制造业企业。当现金占总资产的比例显著超过同行业的一般水平时，企业可能的行为将是要么寻找新的投资机会，要么进行现金分配，或是回购股份，总之，需要为超额储备的货币资金寻找一个出路，以优化企业的资产结构。当现金占总资产的比例显著低于同行业的一般水平时，则说明企业现金存量不足，企业没有足够的支付能力，将面临巨大的财务风险。在这种情况下，企业必须进行新的融资以获得必要的资金。 案例案例1：荣华实业：荣华实业2005年资产负债表年资产负债表资产资产金额金额比例比例(%)负债和所有者权益负债和所有者权益金额金额比例比例(%)货币资金货币资金419 452.120.0

39、28短期借款短期借款193 741 000.00 12.81应收账款应收账款198 057 147.8313.10应付账款应付账款167 669 065.4211.09其他应收款其他应收款61 776 405.434.086预收账款预收账款1 119 943.000.074预付账款预付账款29 958 559.731.981应付工资应付工资3 750 101.330.248存货存货34 181 881.552.261应付福利费应付福利费5 439 600.080.360流动资产合计流动资产合计324 393 446.6621.46应交税金应交税金15 300 168.281.012固定资产原价

40、固定资产原价475 266 870.7231.43其他应交款其他应交款117 058.540.008减：累计折旧减：累计折旧126 512 134.818.368其他应付款其他应付款9 347 358.530.618固定资产净值固定资产净值348 754 735.9123.06预提费用预提费用17 478 419.181.156固定资产净额固定资产净额348 754 735.9123.06流动负债合计流动负债合计413 962 714.3627.38在建工程在建工程822 137 854.3254.37实收资本实收资本260 000 000.0017.20固定资产合计固定资产合计1 170 8

41、92 590.2377.44资本公积资本公积619 407 223.1440.97无形资产无形资产16 648 499.371.101盈余公积盈余公积46 982 715.923.107未分配利润未分配利润171 581 882.8411.35所有者权益合计所有者权益合计1 097 971 821.9072.62总计总计1 511 934 536.26100总计总计1 511 934 536.26100案例案例2：2008年年报部分上市公司现金占资产总计的比例年年报部分上市公司现金占资产总计的比例 钢铁制造行业钢铁制造行业 宝钢股份宝钢股份 武钢股份武钢股份 鞍钢股份鞍钢股份 本钢板材本钢板材

42、 平均平均 货币资金货币资金 3.4% 3.0% 3.2% 6.8% 4.1% 应收票据应收票据 2.2% 2.0% 2.8% 2.6% 2.4% 合计合计 5.6% 5.0% 6.0% 9.4% 6.5% 房地产行业房地产行业 万科万科a 保利地产保利地产 金地集团金地集团 招商地产招商地产 平均平均 货币资金货币资金 16.8% 10.2% 12.7% 19.7% 14.9% 应收票据应收票据 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 合计合计 16.8% 10.2% 12.7% 19.7% 14.9% 医药制造行业医药制造行业 哈药股份哈药股份 东北制药东北制药 双鹤药业双鹤药业

43、 恒瑞制药恒瑞制药 平均平均 货币资金货币资金 16.1% 18.7% 24.1% 17.1% 19.0% 应收票据应收票据 9.6% 4.9% 4.1% 9.1% 6.9% 合计合计 25.7% 23.6% 28.2% 26.2% 25.9% 汽车制造行业汽车制造行业 上海汽车上海汽车 东风汽车东风汽车 一汽轿车一汽轿车 宇通客车宇通客车 平均平均 货币资金货币资金 20.6% 22.1% 19.0% 29.0% 22.7% 应收票据应收票据 11.7% 12.7% 26.9% 4.1% 13.8% 合计合计 32.3% 34.8% 45.9% 33.1% 36.5% 家电制造行业家电制造行

44、业 海信电器海信电器 格力电器格力电器 青岛海尔青岛海尔 深康佳深康佳a 平均平均 货币资金货币资金 11.4% 11.9 % 20.1% 19.6% 15.8% 应收票据应收票据 39.3% 43.1% 20.5% 24.7% 31.9% 合计合计 50.7% 55.0% 40.6% 44.3% 47.7% 4、现金周期分析、现金周期分析 现金周期的概念：现金周期的概念：现金周期是指企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间，其计算公式为：现金周期=经营周期-应付账款周转天数。经营周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间，其计算公式为：经营周期=存货周转天数+应收账款周转天数。

45、现金周期、经营周期、存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数的关系如下图所示。 购买存货出售存货存货周转天数应收账款周转天数应付账款周转天数现金周期支付货款收到现金经营周期4、现金周期分析、现金周期分析 现金周期的计算：现金周期的计算：（1）存货周转率营业成本平均存货；（2）存货周转天数365存货周转率；（3）应收账款周转率=营业收入平均应收账款；（4）应收账款周转天数 365 应收账款周转率；（5）经营周期存货周转天数应收账款周转天数；（6）应付账款周转率=营业成本平均应付账款；（7）应付账款周转天数 365 应付账款周转率；（8）现金周期经营周期应付账款期间现金周期往往决定企业现金

46、的实际需求量，计算公式为：现金周期往往决定企业现金的实际需求量，计算公式为：最佳现金余额企业年现金需求（支出）总额365现金周期在现金分析时，可以将企业实际的现金余额与按上述公式所计算的最佳现金余额加以比较，以判断企业现金规模是否正常。如果企业实际的现金余额明显大于按上述公式所计算的最佳现金余额，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构；如果企业实际的现金余额明显小于按上述公式所计算的最佳现金余额，则说明企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业将面临巨大的财务风险。（二）现金的管理（二）现金的管理 现金管理的目标 现金账户管理 现金理财管理 现金结算管理 现金

47、集中管理1、现金管理的目标、现金管理的目标 企业现金管理的目标，就是要在现金的流动性和盈利能力之间做出抉择，以使利润最大化或企业价值最大化 。即在保证企业的经营效率和效益的前提下，尽可能减少在现金上的投资。2、现金账户管理、现金账户管理 活期存款 定期存款 通知存款 协定存款 协议存款 案例案例1：协定存款：协定存款业务概述：业务概述：协定存款是指存款人通过与银行签订协定存款合同，约定期限、商定结算账户需要保留的基本存款额度，由银行对基本存款额度内的存款按结息日或支取日活期存款利率计息，超过基本存款额度的部分按结息日或支取日人行公布的高于活期存款利率、低于六个月定期存款利率的协定存款利率给付利

48、息的一种存款。存款利率：存款利率：协定存款账户按季结息，其中基本存款额度以内的存款按结息日中国人民银行公布的活期存款利率计息，超过基本存款额度的存款按结息日中国人民银行公布的协定存款利率计息。存款期限：存款期限：协定存款的合同期限为一年，到期时，如双方没有提出终止或修改合同，即视为自动延期1年。经开户行确认后，在原合同上注明“合同继续有效”字样，账户继续使用。 管理方式：管理方式：协定存款业务实行ab协定账户管理。凡申请在银行开立协定存款账户的单位，须同时开立基本存款账户或一般存款账户（以下简称“结算户”），该账户称为a户，同时电脑自动生成协定存款账户（以下简称b户）。如单位已有结算账户，则将

49、原有的结算账户作为a户。协定存款账户的a户视同一般结算账户管理使用，可随时用于支付结算，b户作为结算户的后备存款账户，不直接发生经济活动，资金不得对外支付。 企业可与银行签订单位协定存款合同，在结算账户之上开立协定存款账户，并约定结算账户的额度，由银行将结算账户中超额度的部分转入协定存款账户，单独按照协定存款利率计息。案例案例1：人民币存款基准利率：人民币存款基准利率项目项目利率（利率（2008年年12月月23日）日）一、活期存款一、活期存款0.36%二、定期存款（整存整取）二、定期存款（整存整取） 三个月三个月1.71% 半半 年年1.98% 一一 年年2.25% 二二 年年2.79% 三三

50、 年年3.33% 五五 年年3.60%三、协定存款三、协定存款1.17%四、通知存款四、通知存款 一一 天天0.81% 七七 天天1.35%3、现金理财管理、现金理财管理 现金理财管理包括：基金、股票、国债、企业债、黄金、外汇、银行理财产品等。 现金理财管理实际上是企业的现金流量与风险管理。要注意风险与收益的权衡。 案例案例1：风险和收益的关系：风险和收益的关系历史收益率、标准差、标准差系数和风险溢价历史收益率、标准差、标准差系数和风险溢价美国美国1926-2001年年类别类别平均收益率平均收益率（ %）风险溢价风险溢价（ %）标准差标准差（%）标准差标准差系数系数小公司股票小公司股票17.3

51、13.433.21.9大公司股票大公司股票12.78.820.21.6长期公司债券长期公司债券6.12.28.61.4长期政府债券长期政府债券5.71.89.41.6中期政府债券中期政府债券5.51.65.71.0美国国库券美国国库券3.903.20.8通货膨胀率通货膨胀率3.14.4案例案例2：工行：工行“灵通快线无固定期限超短期产品灵通快线无固定期限超短期产品”产品名称产品名称“灵通快线灵通快线”超短期个人人民币理财产品超短期个人人民币理财产品代码：代码：lt0801产品类型产品类型无固定期限理财产品无固定期限理财产品首笔购买最低金额首笔购买最低金额50 000元元追加购买最低金额追加购买

52、最低金额1 000元元理财彰账户最高份额理财彰账户最高份额1 000万份万份单位单位1元元/份份购买、赎回方式购买、赎回方式开放内投资人主动购买、赎回时间为每个开放内投资人主动购买、赎回时间为每个工作日的工作日的9时至时至15时时30分；投资人也可以分；投资人也可以与银行签订自动理财协议。与银行签订自动理财协议。预期年收益率预期年收益率1.4%4、现金结算管理、现金结算管理 国内结算主要包括：支票、银行本票、银行汇票、汇兑、商业汇票、委托收款、托收承付、代理结算、公司卡、国内信用证 国际结算主要包括：信用证、托收、汇兑案例案例1：银行承兑汇票质押开立银行承兑汇票银行承兑汇票质押开立银行承兑汇票

53、 业务概述：业务概述：以客户持有的银行承兑汇票作为质押，银行重新开立新的银行承兑汇票，保证客户结算需要的一种票据业务操作形式。适用范围：适用范围：在实际交易结算中，客户有时将收到的票据直接背书转让，会遇到收到票据金额与需要支付结算的金额不对应的情况，需要银行协助进行“改装”，即进行票据的拆分，大票拆小票，长票拆短票，银行在“改装”票据中获取收益。客户益处：客户益处：（1）合理安排票据的拆分与组合，大票换小票或小票还大票，满足采购需要；（2）手续简便，便于企业操作；（3）减少了银行承兑汇票贴现方式下企业需要支出的贴现利息，降低其财务费用；（4）客户可以获得保证金存款利息收益，实现票据理财。业务流

54、程：业务流程：（1）出票人申请办理银行承兑汇票。银行按照内部操作规程进行审批。审批通过后，出票人提交票据，签订质押合同；（2）出票人与承兑行签订银行承兑协议，出票人签发票据，银行加盖汇票专用章；（3）承兑银行将办理好的银行承兑汇票交付给出票人；（4）银行承兑汇票到期前，出票人将足以支付汇票金额的资金存入承兑银行置换票据，或由银行将质押票据托收回来的款项用于解付票据；（5）汇票到期，持票人将银行承兑汇票交其开户银行办理托收；（6）托收银行（持票人开户银行）将银行承兑汇票和委托收款凭证传递给承兑银行；（7）承兑银行向收款人（持票人开户银行）划转汇票款项。案例案例1：银行承兑汇票质押开立银行承兑汇票

55、银行承兑汇票质押开立银行承兑汇票 风险控制：风险控制：（1）如果质押的银行承兑到期日晚于新银行承兑汇票，需要借款人提前填写好贴现申请书、贴现凭证等资料，准备可能的贴现，以备新银行承兑汇票解付的需要，这时质押率应当考虑扣除贴现利息。（2）如果质押的银行承兑汇票到期日早于新银行承兑汇票，则应当要求企业提前填写好托收凭证等资料，并承诺质押的银行承兑汇票托收回来的款项继续用于质押，以备新银行承兑汇票解付的需要，这时可以考虑100%的全额质押率。 银行与客户签订合同，在质押合同中必须明确约定以下事项：“对于出质的票据，在票据到期时由我行托收，将收回票款直接偿还我行授信或全部存入在我行开立的保证金账户，继

56、续提供全额保证金担保。当托收有问题时，出质人同意无条件地补充提供100%保证金或立即清偿我行授信，收回其出质银行承兑汇票。”5、现金集中管理、现金集中管理 现金集中管理的目标就是实现集团企业的“三高”变“三低”（高存款、高贷款、高费用变为低存款、低贷款、低费用）， 实现集团内部现金头寸共享，减少集团内耗，降低财务成本，同时增强集团整体现金的流动性和收益。包括：集团协议转账、普通现金池、名义现金池、资金余额管理、集团贴现等。案例案例1：普通现金池：普通现金池 在现金池结构安排中，属于同一家集团企业的一个或多个成员单位的银行账户现金余额实际转移到一个真实的主账户（现金池账户）中，主账户通常由集团总

57、部控制，成员单位用款时需从主账户获取资金对外支付。 1方案描述：集团总公司每日终统一上收各成员企业账户资金头寸，并集中到集团总公司“现金池”账户；集团总公司以现金池中资金及其统一向银行申请获得的授信额度为保证，约定各成员企业的日间透支额度；在约定的透支额度内，若日间成员企业账户余额不足，可以账户透支的方式自主对外付款；日终，集团总公司与银行统一清算，以现金池资金或授信项下融资补足各成员企业透支金额。其业务示意图如下图所示。案例案例1：普通现金池：普通现金池 日终，子公司a、子公司c账户资金余额500、200自动归集总公司现金池；子公司b、子公司d账户日间透支300、100，日终，总公司分别向子

58、公司b和子公司d下划资金300和100，补足账户透支金额；日终，若总公司现金池资金余额不足以补足各子公司透支，由银行向总公司提供授信项下短期融资用以补足各子公司透支。日间透支，日终消零日间透支，日终消零子公司子公司a a账户账户子公司子公司b b账户账户子公司子公司c c账户账户子公司子公司d d账户账户集团总公司（现金池，集团总公司（现金池，300300）500500300300200200100100协议转账，委托贷款协议转账，委托贷款银行授信银行授信案例案例1：普通现金池：普通现金池 企业建立现金池结构的好处：（1）变外源融资为内源融资，减少利息支出。在现金池安排中，通过集团现金的二次分

59、配，账户资金盈余的成员单位的现金自动转移给现金不足的其他成员单位，这样可以减少现金不足成员单位外部融资的需求，对整个集团而言降低利息费用。（2）改善流动性管理，增加收益。多余的现金被集中起来，因而可以更有效地进行投资理财。（3）提高现金透明度，加强控制。假设一个集团公司abc，由a公司、b公司和c公司构成，a公司日均盈余800万元人民币；b公司日均透支500万元人民币；c公司日均透支200万元人民币。三家公司的银行为所有的贷方余额支付年利率2%的利息，对所有的借方余额收取年利率5%的利息。下表说明建立一个现金池结构会如何使集团受益。现金池结构对利息收支的影响现金池结构对利息收支的影响 公司公司

60、 建立现金池之前建立现金池之前 贷方余额贷方余额 借方余额借方余额 全年利息全年利息 净余额净余额 全年利息全年利息 a公司公司 800万元万元 16万元万元 b公司公司 500万元万元 （25万元）万元） c公司公司 200万元万元 （10万元）万元） 总额总额 800万元万元 700万元万元 （19万元）万元） 100万元（贷）万元（贷） 2万元（贷）万元（贷） 案例案例2：集团贴现：集团贴现 业务概述：业务概述：集团贴现业务是指集团成员单位将票据背书转让给集团结算中心，集团结算中心统一向银行申请贴现，银行将贴现后余款划付给集团结算中心的一种票据贴现业务操作形式。特大型集团企业越来越希望加