私募股权投资基金培训讲义

1、2主要内容主要内容q 基本概念基本概念q PE三种组织形式三种组织形式q PE资金的募集资金的募集q PE业务流程业务流程4基本概念基本概念n投资投资 投资指货币转化为资本的过程。投资可分为实物投资、资本投资和证券投资。前者是以货币投入企业，通过生产经营活动取得一定利润。后者是以货币购买企业发行的股票和公司债券，间接参及企业的利润分配。n基金基金 基金有广义和狭义之分： 从广义上说，基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。 例如，信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。人们平常所说的基金主要是指证券投资基金证券投资基金。 从会计角度透析，基金是一个狭义

2、的概念，意指具有特定目的和用途的资金。 5基本概念基本概念 证券投资基金是通过发行基金份额，把众多投资人的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人（银行）托管，由基金管理人（基金管理公司）负责管理和投资运作，通过投资于股票、债券等投资标的，获得投资收益的一种投资工具。证券投资基金是一种的投资工具!6基本概念基本概念7基本概念基本概念n基金分类基金分类 证券投资基金法中基金指证券投资基金，分类： 根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。根据投资风险及收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。 根据投资对象的不同，可分为股票

3、基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。n公募基金公募基金 公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。 8基本概念基本概念n私募基金私募基金 私募基金是相对于公募而言，是向社会特定的公众募集资金或发行证券。 n私募股权投资基金私募股权投资基金 私募股权投资基金：指以非公开的方式向少数机构投资者或者个人募集资金，主要向非上市企业进行权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购或者管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金 9基本概念基本概念n私募股权投资私募股权投资 私募股权投资(PE)在中国

4、通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权（PIPE），另外在投资方式上有的PE投资亦采取债权型投资方式。 10基本概念基本概念n私募股权投资私募股权投资 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本，Pre-I

5、PO资本，以及其他如上市后私募投资、不良债权和不动产投资等等（以上所述的概念也有重合的部分）。 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指狭义的PE ，以及VC区别。11基本概念基本概念n“PE基金基金”及二级市场及二级市场“私募基金私募基金”区别区别 PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而我们所说的“私募基金”则主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场（多为二级市场）的基金，主要是用来区别共同基金等公募基金的。

6、12基本概念基本概念n风险投资（风险投资（VC） 风险投资:简称是VC,在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产及经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 投资对象对为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。 13基本概念基本概念n天使投资（天使投资（AI） 天使投资（AI），是专门投资于企业种子期、初创期的一种风险投资。它的作用主要是对萌生中的中小企业提供“种

7、子资金” 14基本概念基本概念n普通合伙人（普通合伙人（GP）、有限合伙人（）、有限合伙人（LP） 年月日修订的合伙企业法：有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。 普通合伙人（简称GP ）：指股权投资基金(合伙企业）的管理机构或自然 人,对合伙企业债务承担无限连带责任. 有限合伙人（简称LP）:以不执行合伙企业事务为代价,获得对合伙企业债务 承担的有限责任的权利。 16PE三种组织形式三种组织形式公司制公司制合伙制合伙制信托制信托制17 PE三种组织形式三种组织形式- 公司制公司制概念优点缺点投

8、资管理公司参及设立以投资为主营业务的有限责任公司或股份有限公司，或不作为股东参及，仅直接或以子公司方式承接管理委托1、模式清晰易懂，公司法立法早，最易接受;2、投资高新技术企业的投资额70%可以抵税。1、先退出项目的本金返还需按减资操作。2、双重税赋：在公司制下，企业缴纳企业所得税后，仍然要再次缴纳个人所得税和企业所得税。18 PE三种组织形式三种组织形式-合伙制合伙制概念优点缺点投资管理公司作为基金管理人，以普通合伙人身份对基金的债务承担无限责任；而其他投资者作为有限合伙人承担有限责任。1、不需缴纳企业所得税2、对普通合伙人奖惩激励比较灵活1企业注册时经常遇到审查障碍2、合伙人的诚信问题无法

9、得以保障，普通合伙人侵害投资者利益的问题难以解决；3、税收法规配套不全实施难度大。19 PE三种组织形式三种组织形式-信托制信托制概念优点缺点由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的基金（信托计划），直接或者委托其他机构进行PE投资1、有效放大资金额度，迅速集中大量资金。2、信托产品是标准的金融产品，信托财产的安全性较高。1、有可能导致资金出现闲置现象。2、激励机制较差。3、现实操作中，信托因非独立法人主体的性质以及出资人不具体而导致企业在上市时无法通过证监会的审核21PE资金的募集资金的募集n 私募融资的三个阶段私募融资的三个阶段第一阶段第一阶段 筹备市场推介筹备市场推介第二阶段第二阶段

10、 - 市场推介市场推介第三阶段第三阶段 - 讨论及完讨论及完成成进行尽职调查进行尽职调查起草融资方案材料起草融资方案材料 确定财务预测确定财务预测讨论估值及架构讨论估值及架构准备及预演投资者会议准备及预演投资者会议上的管理层报告上的管理层报告完成投资者尽职调查文完成投资者尽职调查文件件确定目标投资者名单确定目标投资者名单联络意向投资者联络意向投资者 为投资者会议排定档期为投资者会议排定档期/举行投资者会议举行投资者会议进一步进一步联络投资者及递送联络投资者及递送下一阶段的信息材料下一阶段的信息材料 召开第二阶段投资者会议召开第二阶段投资者会议接收融资条款文件接收融资条款文件 商讨商讨融资条款文

11、件融资条款文件 选择主投资者选择主投资者 选择合伙投资者选择合伙投资者(如适如适用用)监监管管投资者尽职调查投资者尽职调查 准备文件准备文件 资金到位，融资结束资金到位，融资结束 23PE业务流程业务流程n四个阶段四个阶段 私募股权基金的投资活动总的来说可分为四个阶段：项目寻找及项目评估、投资决策、投资管理和投资退出四个阶段。24PE业务流程业务流程n投资项目的主要来源渠道投资项目的主要来源渠道 渠道渠道描述描述途径途径自有渠道自有渠道l 主动进行渠道建设，通过公司自有人员的关系网络、参加各种风险投资论坛的会议和对公开信息的研究分析收集信息l 个人网络l 市场分析l 战略合作伙伴l 股东中介渠

12、道中介渠道l 借助/联合相关业务伙伴（如银行、券商等）、专业机构（如律师/会计师事务所等）以及其它创投公司获取交易信息l 银行/投资银行l 证券公司l 律师/会计事务所等l 其它专业机构(如咨询公司，广告公司等）品牌渠道品牌渠道l 积极建设公司在创业投资方面的品牌形象和市场知名度，建立“拉动式”的信息渠道。l 公司网站l 客服中心25PE业务流程业务流程n项目的初步筛选标准项目的初步筛选标准 标准标准内容内容投资规模投资规模l 投资项目的数量l 最小和最大投资额行业行业l 是否属于基金募集说明书中载明的投资领域l 私募股权基金对该领域是否熟悉l 私募股权基金是否有该行业的专业人才发展阶段发展阶

13、段l 种子期l 创业期l 扩张期l 成熟期产品产品l 是否具有良好的创新性、扩展性、可靠性、维护性l 是否拥有核心技术或核心竞争力l 是否具备成为行业中的领先者/行业规范塑造者的潜力26PE业务流程业务流程n项目的初步筛选标准项目的初步筛选标准 标准标准内容内容管理团队管理团队l 团队人员的构成是否合理l 是否对行业有敏锐的洞察力l 是否掌握市场前景并懂得如何开拓市场l 是否能将技术设想变为现实投资区域投资区域l 是否位于私募股权基金公司附近城市l 是否位于主要大都市27PE业务流程业务流程n项目评估要点项目评估要点评估项目评估项目要点要点商业计划书评估商业计划书评估l 行业特征行业特征：目标

14、市场是否是一个不断成长的市场？l 产品或服务的技术开发产品或服务的技术开发：技术是否新颖，操作是否简易，技术开发是否可行？市场吸引力、市场可能需求、成长潜力是否够大？l 经营目标及前景预测经营目标及前景预测：分析企业历史经营业绩及未来经营情况，并做出对未来经营的评价。l 管理团队成员的能力评估管理团队成员的能力评估：管理构架及职责安排是否合理？管理层关键人物的经历、职业道德及相关收入做出综合分析。l 财务状况及盈利预测评估财务状况及盈利预测评估：对项目未来几年的资金需求、运用及流动状态做出判断，以此作为是否给予资金支持的重要依据。l 风险管理及控制评估：识别和评价各种风险及不确定性。风险管理及

15、控制评估：识别和评价各种风险及不确定性。l 投资收益评估投资收益评估：对融资规模、资金的期限结构、资金的投入方式等做出评价。28PE业务流程业务流程n项目评估要点项目评估要点评估项目评估项目要点要点技术评估技术评估l 技术因素评估技术因素评估：产品技术的历史情况；产品技术目前的水平；产品技术未来发展趋势；产品技术的理论依据和在实际生产中的可行性；产品技术的竞争力，产品技术的专利、许可证、商标等无形资产状况；产品技术在同行业所处的地位；政府对产品技术的有关政策。l 经济因素评估经济因素评估：项目方案是否成本最低，效益和利润最大？l 社会因素社会因素：是否符合国家科技政策和国家发展规划目标；是否符

16、合劳动环境和社会环境；是否有助于人民生活水平的改善和提高。市场评估市场评估l 市场容量市场容量：是否有足够的市场容量？l 市场份额市场份额：直接市场份额及相关市场份额的大小。l 目标市场目标市场：是否定位好目标客户？目标市场规模是否庞大？l 竞争情况竞争情况：竞争对手的数量有多少？是否存在占绝对优势地位的竞争者？一般性竞争手段是什么？l 新产品导入率新产品导入率：是否有替代产品？l 市场进入障碍市场进入障碍：是否有较高的规模经济性？是否有专利权？是否需政府审批？29PE业务流程业务流程n项目评估要点项目评估要点评估项目评估项目要点要点管理团队评估管理团队评估l 企业家素质企业家素质：是否有支撑

17、其持续奋斗的禀赋？是否熟悉所从事的行业？是否诚实正直？是否有很强的领导能力？是否懂经济、善管理，精明能干？是否具有合作精神？是否具有很强的人格魅力？l 管理队伍的团队精神：管理队伍的团队精神：是否已组建分工明确、合理的管理团队？l 管理队伍的年龄范围管理队伍的年龄范围：35-50岁之间，既有丰富的实际经验，又有活跃的思想，能较快吸收新知识和新信息。l 管理队伍的个人素质管理队伍的个人素质：管理队伍应包括精通每个主要部门业务的、能力很强的个人。退出方式及产业价值评估退出方式及产业价值评估l 退出方式退出方式：退出依据是否可靠？最可能的退出方式及各种方式的可能性程度？合同条款中有无保护投资权益的财

18、务条款及财务保全措施等l 产业价值产业价值：对项目的产业价值、战略前景、产业化途径等进行深入的量化研究。30PE业务流程业务流程n尽职调查对象及主要内容尽职调查对象及主要内容 调查对象调查对象主要内容主要内容企业实地考察企业实地考察l 核实商业计划书的真实性l 核实净资产、设备审核以往史料和财务报表l 考察组织架构和人事档案会见管理团队会见管理团队l 观察管理团队人员素质l 了解他们的经验和专长l 管理层成员经验和个性是否相互配合业务伙伴和前投资者业务伙伴和前投资者l 对项目企业管理者的评价l 建立合作和终止合作/投资的原因31PE业务流程业务流程n尽职调查对象及主要内容尽职调查对象及主要内容

19、 调查对象调查对象主要内容主要内容潜在客户和供应商潜在客户和供应商l 市场空间及市场占有率l 市场销路l 市场潜力的大小和增长速度l 原材料价格、质量和供应渠道情况技术专家、行业专家技术专家、行业专家l 产品性能、技术水准l 是否有替代技术或产品l 行业和技术的发展趋势l 验证技术的先进性、可行性、可靠性32PE业务流程业务流程n企业价值评估基本方法比较企业价值评估基本方法比较 评估方法评估方法使用前提使用前提优点优点缺点缺点成本法成本法（1）目标企业的表外项目价值企业整体价值的影响可以忽略不计；（1）直观易懂；（1）不能反映企业未来的经营能力，特别是企业获利能力较强时；（2）资产负债表中单项

20、资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产价值；（2）资料容易取得。（2）对不同资产需要不同方法，计算繁琐；（3）购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。（3）不适用于拥有大量无形资产（或商誉）的企业评估。33PE业务流程业务流程n企业价值评估基本方法比较企业价值评估基本方法比较 评估方法评估方法使用前提使用前提优点优点缺点缺点市场法市场法（1）要有一个活跃的公开市场；（1）从统计角度总结出公司的特征，得出的结论有一定得可靠性；（1）缺乏明确的理论支持；（2）在这个市场上要有及评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例；（2）计算简单、资料真实，容易得到股东的支持

21、。（2）受会计准则和市场因素影响；（3）能够收集到及评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。（3）难以找到具有完全可比性的参照物。34PE业务流程业务流程n企业价值评估基本方法比较企业价值评估基本方法比较 评估方法评估方法使用前提使用前提优点优点缺点缺点收益法收益法（1）投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；（1）注重企业未来经营状况及获利能力；（1）模型中众多参数难以确定；（2）目标企业的未来收益能够合理的预测，企业未来收益的风险可以客观的进行估算；（2）具有坚实的理论基础，较为科学、成熟。（2）计算步骤冗长。（3）目标企业应具持续的盈利能力。35关键名词关键名词基金契约基金契约 基金契约就是一份“委托理财协议”。是基金管理人、基金托管人、基金投资者为设立基金而订立的用以明确基金当事人各方权利和义务关系的书面法律文件。基金契约规