[MBA论文]Y公司融资问题研究

1、专 业学 位 硕 士李 运 霞Y 公 司 融资 问 题 研 究2014专业学位 硕士学位 论文Y 公司融资问题研究李运霞二一四 年五月分类号 密级 UDC 专业学位硕士学位论文Y 公司融资问题研究李运霞专业学位名称 工商管理硕士 指导教师 黄绥彪 教授 论文答辩日期 2014.5.18 学位授予日期 答辩委员会主席 秦建文 教授 广西大学学位论文原创性和使用授权声明本人声明所呈交的论文，是本人在导师的指导下独立进行研究所取得 的研究成果。除已特别加以标注和致谢的地方外，论文不包含任何其他个 人或集体已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得广西大 学或其它单位的学位而使用过的材料。与我

2、一同工作的同事对本论文的研 究工作所做的贡献均已在论文中作了明确说明。本人在导师指导下所完成的学位论文及相关的职务作品，知识产权归 属广西大学。本人授权广西大学拥有学位论文的部分使用权，即：学校有 权保存并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅，可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行 检索和传播，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。本学位论文属于：保密，在年解密后适用授权。不保密。(请在以上相应方框内打“”)论文作者签名：日期： 指导教师签名：日期 作者联系电话子邮箱：345785244Y 公司融资问题研究摘

3、 要建筑企业是国民经济的重要物质生产部门，在国家扩大内需和城镇化建设的大好形 势下得到了迅速的发展。广西的建筑企业因国家西部大开发、泛北部湾经济区和中国东 盟自贸区相关政策的影响，迎来了蓬勃发展的时机。但由于建筑业自身的特性如工程生 产周期长、材料款要支付预付款，劳务款要支付现款；企业要垫付大量现金；建筑行业 市场竞争激烈导致利润率一直偏低,企业内部积累缓慢；融资渠道狭小，融资方式单一， 融资难等原因，导致企业运营资金紧张，阻碍了建筑企业的生存和发展。本文在研究国内外融资理论的基础上，概括了建筑企业融资需求的特性，重点介绍 了股权融资、债权融资及建筑企业特有的融资租赁和项目融资等融资方式。以较

4、有代表 性的广西地方国有建筑企业 Y 公司为例，通过分析其近三年的财务状况，对其长、短期 偿债能力和资产运营能力进行论证，并对其现有的融资结构进行详细分析，从中得出 Y 公司融资存在的问题，深入分析其原因，再提出具体的解决对策。通过对 Y 公司融资问 题的研究，为其管理者提供融资决策参考，同时找出适合广西地方国有建筑企业的融资 方式，为建筑企业的发展提供对策。关键词：建筑企业融资方式融资问题对策ISTUDY ON FINANCING PROBLEMS OF Y COMPANYABSTRACTConstruction enterprises play an important role in m

5、aterial production sectors of the national economy , which get a rapid development under the expansion of domestic demand and a great situation urbanization . Due to relative national policies of Western development, the impact of the Pan- Beibu Gulf Economic Zone and the China -ASEAN Free Trade Are

6、a , construction company in Guangxi ushered in the opportunity to flourish. However, the construction of its own constraint characteristics such as long operation cycle ,advance payment for materials , pay cash for labor ; construction company have to advance large amounts of cash ; market competiti

7、on have led to lower margins , slow internal accumulation ; financing channels narrow & monotonous resulting in construction operations funding constraints , hindering the construction enterprise 's survival and development.Based on the study on domestic and international finance theory , su

8、mmarizes the characteristics of the construction company financing needs , focusing on the equity financing , debt financing and specific- project lease financing and project financing etc. A more representative local state-owned construction enterprises in Guangxi Y 's case, through the analysi

9、s of its financial position in recent 3 years , its long- and short-term solvency and asset management capabilities to conduct feasibility studies, and detailed analysis its existing financing structure ,drawn from Y financing problems in -depth analysis of its causes , and then propose concrete sol

10、utions . Through the Y company financing research to provide a reference for managers and financing decisions , and to find suitable financing models for local state-owned construction enterprises in Guangxi , provide implemented solutions for the development of construction enterprises .KEYWORDS:co

11、nstruction company;financing models;financing issues; financing strategiesII目 录摘 要 . I ABSTRACT . II 第 1 章 绪论 . 11.1 研究背景 . 11.2 研究目的与意义 . 11.3 国内外研究现状 . 21.3.1 国外研究现状. 21.3.2 国内研究现状. 41.3.3 文献综述总结与分析. 51.4 研究内容、框架与创新 . 51.4.1 研究内容、思路与方法. 51.4.2 论文框架. 61.4.3 论文具有新意之处及今后努力的方向. 7第 2 章 建筑企业融资特性分析 . 82.

12、1 建筑企业特有融资需求 . 82.1.1 经营活动融资需求. 82.1.2 特殊项目建设融资需求. 82.1.3 投资活动融资需求. 82.2 建筑企业的融资方式 . 92.2.1 股权融资方式. 92.2.2 债权融资方式. 102.2.3 特有的融资方式. 112.3 广西地方国有建筑企业现有融资方式 . 13第 3 章 Y 公司融资状况分析 . 153.1 Y 公司基本情况 . 153.2 Y 公司财务状况分析 . 153.3 Y 公司现有的融资结构分析 . 203.3.1 股权融资. 2043.3.2 债权融资. 203.3.3 特有的融资方式. 22第 4 章 Y 公司融资存在的问

13、题及原因分析 . 234.1 Y 公司融资存在的问题 . 234.1.1 资产负债率偏高. 234.1.2 融资方式单一. 234.1.3 利润率低，内源股权融资很低. 234.1.4 对银行信贷依赖较大. 244.1.5 融资租赁和项目融资处于初步阶段. 244.2 Y 公司融资存在问题的原因分析 . 244.2.1 受宏观环境和自身资质影响. 244.2.2 重债权融资、轻股权融资. 254.2.3 公司的财务制度不够完善. 264.2.4 缺乏专业的融资人才. 26第 5 章 Y 公司融资对策建议 . 275.1 融资对策建议的总体方案 . 275.1.1 长期融资策略. 275.1.2

14、 短期融资策略. 285.2 具体融资措施 . 285.2.1 需进一步加强的主要融资方式. 285.2.2 可进一步使用的融资方式. 285.2.3 可尝试的新融资方式. 295.2.4 加强自身建设. 325.3 营造良好的外部融资环境 . 345.3.1 促使政府构建良好的企业信用体系. 345.3.2 争取政府完善融资制度，创新融资模式. 345.3.3 要重视政府的作用，争取地方政府提供政策支持. 34 结束语 . 36 参考文献 . 37 致 谢 . 39广西大学工商管理硕士学位论文Y 公司融资问题研究第 1 章 绪论1.1 研究背景在国家扩大内需的大好形势下，作为国民经济物质生产

15、部门的建筑业的发展恰逢其 时，而广西凭着较好的地理和环境优势，又作为中国-东盟博览会的永久举办地，加上 泛北部湾的影响，无疑给广西建筑市场的发展提供了良好的机会和广阔的发展空间。根 据广西统计局资料显示，2012 年，广西建筑业企业总产值达到 1866 亿元，同比增长20.2%，创历史新高；全行业实现利润 35 亿元，新签订合同总额为 2200 亿元。2012 年 广西地方国有建筑企业 128 家，其中亏损 25 家，产值利润率为 0.5%，远远低于全国平 均的 3.6%水平。究其原因，一是部分建筑企业以包代管、管理粗放、集团管理“集而不 团”、项目管控“管而不控”，二是由于建筑业行业竞争激烈

16、，利润率一直偏低,导致企 业内源积累缓慢，更重要的原因是企业的融资问题没有得到更好的解决，融资渠道狭小、 融资成本高导致企业的资产负债率高位运行。如何合理有效地解决广西地方国有建筑企 业目前融资渠道狭窄、融资方式单一的问题，提高建筑企业的融资能力，是广西地方国 有建筑企业发展壮大和开拓市场所面临的重要问题。1.2 研究目的与意义本文以融资理论为基础，较全面地分析了建筑企业的融资需求与融资方式，通过以 广西地方国有建筑企业 Y 公司为案例，从其财务状况和融资存在问题入手，分析地方国 有建筑企业融资存在的问题，并探讨可行的融资方式，以期找出适合广西国有建筑企业 的融资方法，并为地方国有建筑企业融资

17、提供参考。本文的研究，在一定程度上可以充实我国地方国有建筑企业融资方式的理论、并有 一定的实际应用价值，具体表现在以下几个方面：(1)为我国地方国有建筑企业解决融资问题提供建议。通过分析广西地方国有建筑 企业 Y 公司的融资现状，着重分析其近三年的财务状况，重点分析了 Y 公司主要的融资 方式，找出融资存在的问题，并提出相应的政策建议，为 Y 公司的融资决策提供参考， 同时也从从案例分析中找出扩大国有建筑企业融资方式的建议，希望给地方国有建筑企 业的融资决策提供参考，促进企业健康持续地发展。(2)为政府制订建筑企业的融资政策提供理论支持。政府部门可以从本文分析的建 筑企业所面临的融资难题及原因

18、中，因地制宜，结合本文提出融资对策建议，制订相关1的法规政策，从政策上为建筑企业融资提供引导和扶持、构建企业诚信体系、完善融资体系等方面提供支持。(3)为 Y 公司的融资决策提供参考。本文通过对 Y 公司的财务状况进行分析，特别 是通过分析其近三年的财务状况，得出其融资方面存在的问题，结合融资理论和 Y 公司 实际提出相应的解决措施，希望能对 Y 公司今后的融资决策有所帮助。1.3 国内外研究现状1.3.1 国外研究现状 一、 MM 理论美国学者莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）1958 年 6 月发表了名为资 本成本价、公司财务与投资理论的文章1，文中创新性地提出 M

19、M 理论，是现代企业融 资理论的基石。该理论分析了在无公司税时企业的资本结构与企业价值及综合资本成本 之间的关系，其基本思想是：资本结构与公司价值和综合资本成本无关。MM 理论的发展大致经历了三个阶段：1.MM 的无税模型，分为两个定理，定理 I 认为：在不存在税收、不存在交易成本、 不存在直接或间接破产成本、无矛盾冲突、个人和公司的借贷利率相同资本市场的完美 的条件下，不管公司是否负债经营，两者的价值都是相等的；定理 II：负债公司的权益 资本成本等于处于同一风险等级的无负债公司的权益资本成本与财务风险溢价的总和, 而公司负债融资程度决定了风险溢价的数量。2.MM 的公司税模型1963 年二

20、者对 MM 理论进一步完善，在理论分析中加入了公司税的因素，认为存在 公司税时，负债经营可以用负债的利息来抵税，重新得出了两个定理，定理 I：无负债 企业的价值等于扣除公司税后企业的现金流量与权益资本成本相除,而负债经营企业的 价值等于相同风险的无负债企业的价值加上税率乘以债务的价值；定理 II：无负债公司 的权益资本成本加上一定的风险报酬率与同类风险的负债经营企业的权益资本成本等 价,风险报酬率则取决于无负债企业的权益资本成本率和负债企业的债务资本成本率的 差额和债务权益。如果企业的负债比率越高,它的股东因财务风险而要求增加的风险报 酬率越小，即在有公司税的条件下，企业可以有更大的负债规模2

21、 。3.米勒模型1976 年,米勒综合考虑公司所得税和个人所得税的因素，提出“米勒模型”，用来估 计负债杠杆如何影响企业价值3。通过实践可知，MM 公司税模型夸大了企业负债带给企2业的价值,认为企业利息支付的节税利益被个人所得税相应地抵消后，导致负债经营的企业价值降低。但是相对于公司税模型来说,米勒模型则认为，要想使企业的市场价值 最高，则企业应该要完全负债。二、权衡理论权衡理论诞生于 20 世纪 70 年代。权衡理论综合考虑在税收、财务困境成本、代理 成本的条件下，通过放宽 MM 理论完全信息以外的各种假设，研究企业的市场价值如何 受到资本结构的影响。它包括两个方面，一是公司所得税起到抵减的

22、作用和权益代理成 本减少，这也是负债的优势，二是财务困境成本和个人税对公司税的抵消作用，这是负 债的受限。该理论认为企业要在负债的税收利益和预期破产成本之间权衡才能得出最优 资本结构。企业财务负债比率的增加容易导致企业发生财务危机，企业的市场价值会受 到影响。因此，企业应该使债务资本的边际成本和边际收益相等，此时才是最优的资本 结构。后人在此基础上通过实证分析认为，最优资本结构在理论上是存在的,但在市场经 济中很难确定，不能得到一个精确的数值，在应用时应将其看作一个区间,此结论较好 地帮助公司解决如何确定自身的目标资本结构的问题4 。三、信息不对称理论20 世纪 70 年代，三位美国经济学家约

23、瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫 和迈克尔·斯彭斯提出了信息不对称理论5 。该理论认为：在市场经济活动中，不同的 人所掌握的信息情况是不同的，掌握信息比较多的人，可以把其所掌握的信息出售给信 息较少的人而获得相应的收益；而掌握信息较少的人会通过不同渠道从信息多的一方获 取信息；市场信息的公开可以解决一定程度的信息不对称的问题；信息不对称对市场经 济有不良的影响,政府应在市场体系中要加强对经济运行的监管力度，发挥相应的作用 来减少由市场机制对经济产生的不良影响。当一个市场的信息不足,或者信息不可靠时,就有可能产生负面的市场行为,导致市 场混乱，产生道德风险。造成信

24、息不对称的原因主要有两个方面:一是经营者和所有者 之间所具有的委托代理关系。这两者的委托代理关系因现代企业财产权和经营权的分离 所产生。经营者为了自身的利益，有可能利用作假的财务报表来欺骗所有者,导致经营 者与所有者之间的信息不对称。第二个方面是资本市场的不完全。在不完全的市场中, 市场反映出来的只是公司过去的状况,公司目前和未来的状况不能完全被反映出来，投 资者对投资企业的信息只能从公开的信息中获得，未公开的无法获取，而只有经理人能4掌握企业的全部信息,这也造成了信息不对称6。四、优序融资理论 优序融资理论，也叫啄食顺序理，它是以信息不对称理论为基础，加上交易成本的因素，认为企业首先会考虑无

25、融资成本的自身的内部积累，其次才会考虑需要支付利息 的债务融资，最后才会考虑复杂的权益融资7。该理论的代表人物梅耶斯提出三个基本 点：在信息不对称下，企业首先偏好内部融资，避免通过发行普通股或者债券来融资： 企业必须根据公司的投资收益比例来确定目标股利比率；如果需要外部融资，企业会先 考虑发行最安全的债券，最后才考虑股票融资。梅耶斯认为优序融资理论的两个中心思 想：偏好内部融资；如果需要外部融资，则先考虑债务融资。即：公司在融资顺序安排 上，首先应考虑内源融资，其次是债务融资，最后才考虑股本融资8。1.3.2 国内研究现状 一、建筑企业融资问题研究现状 目前对于企业融资问题研究的文献还是比较多

26、，代表作主要有以下几篇： 纪坤尚(2007)详细介绍了目前我国工程建筑企业的融资方式，详细分析了外源股权融资、融资租赁和项目融资。文章结合中铁 X 局融资方式的实例，通过分析企业的财 务状况和资本结构，发现企业存在的问题，再分析企业目前的现状及原因，再通过比较 分析企业的融资环境、融资风险和融资成本如何影响企业选择不同融资方式，最后认为 中铁 X 局采用股权融资的方式上市融资9。金利忠（2007）从国内建筑业上市公司发展 中面临的融资问题及成因，提示其在现有环境条件下的局限性，通过对除银行贷款以外 的主要融资方式进行比较分析，结合建筑行业的特点，介绍了适合建筑业上市公司的融 资创新方式，并结合

27、浦东建设公司的融资案例进行分析，为建筑业上市公司解决融资问 题提供新的思路10。黄海涌，邵军义，康莹（2008）通过从我国建筑业所面临的新环境 出发，论述了融资能力对建筑企业持续健康发展的重要作用，并分析了建筑企业融资的 现状，提出提高企业融资能力的建议及不同融资渠道11。郑宪强（2011）通过建筑企业 融资需求及渠道的分析，重点介绍了内源融资和外源融资的方式，分析建筑企业融资存 在的问题及原因，发现现有融资渠道难以满足建筑企业需求，进而提出解决建筑企业融 资难问题的宏观政策与微观对策建议12。王晖（2012）认为目前建筑行业竞争激烈，加 上政府监管体制不十分完善等原因，建筑企业出现资金紧张导

28、致工程进度拖延、管理机 制滞后和施工管理等条件落后等现象，导致企业融资势需求越来越多。由于机制的不完 善，施工企业在传统的融资方式上出现了很多问题。文章从国内实际出发，分析现状，进而对解决存在的问题提出建议13。二、国有建筑企业融资问题研究现状 许军(2005)通过分析我国大型建筑企业在承接海外工程时融资困难的原因，提出如何拓宽海外项目的融资方式的方案，就大型建筑企业如何充分利用行业自身所能使用的 融资方式给出合理的建议14。王芳，刘立秋(2006)针对建筑企业项目融资的需求，建议 吸引投资基金，引进民间金融和国际资本等，扩大国有大型建筑企业的融资渠道15；崔 建新(2006)通过对目前国有大

29、型建筑企业的融资方式进行分析，认为商业银行贷款所占 的比重最大，融资方式比较单一，并结合实际形势，分析得出建筑企业要有多样化的融 资方式才能持久健康地发展。文章指出了国有大型建筑企业应该重点开拓如债券融资、 融资租赁、信托融资等几种融资方式，并针对存在的主要障碍提出了对策16。金善君 (2009)对大型建筑企业并购、兼并的运作、BOT 项目融资方式的实施进行了具体分析17。 高妮（2011）在其论文中以我国大型建筑企业为对象，总结其融资现状，指出其存在的 问题并对其原因进行分析，从加强银企合作、尝试新融资模式、提高企业内部实力、提 升政府服务等四个方面提出建议，但大型国企与地方国企的情况有所区

30、别，对地方国企 的指导性不强18。杜玉琴（2012）通过分析国有大型建筑企业的自身特点，提出拓宽建 筑企业融资方式的主要形式、存在障碍及对策，认为国有大型建筑企业目前的银行贷款 和股票融资的方式存在应用尝试不足的问题，指出进一步指出拓宽融资方式的过程中应 该注意融资风险控制、融资方式选择等问题19。1.3.3 文献综述总结与分析 综上所述，通过梳理国内外关于企业融资理论和建筑企业融资特别是国有建筑企业的融资理论，为本文的研究打下良好的理论基础和提供了有益的启示。 本文将在以往研究的基础上，借鉴前辈们的理论和研究方法，结合作者所工作的公司来分析融资存在的问题并提出相应的解决措施。1.4 研究内容

31、、框架与创新1.4.1 研究内容、思路与方法 本论文由五部分组成。 第一章：首先介绍了论文所要研究的背景、目的和意义，随后介绍了国内外各种文献关于企业融资理论和建筑企业融资问题的研究状况,指出本文的研究内容、研究方法、 研究框架和可能的创新之处。第二章:对建筑企业的融资特性进行分类和总结,主要包括:总结性介绍建筑企业的8融资方式与一般企业的区别、其特有的融资需求特征，重点介绍了股权融资、权益融资和建筑企业特有融资方式，指出在现有的融资环境下，广西地方国有建筑企业具备的融 资方式。第三章：选择了广西地方国有建筑企业有代表性的 Y 公司进行了融资状况描述，首 先介绍了 Y 公司的基本情况，通过对该

32、公司财务状况进行分析，从股权融资、权益融资 和建筑企业特有融资方式三方面探讨其融资结构。第四章：在总结了 Y 公司融资状况的基础上，从宏观和微观角度较为全面地概括出 了该公司存在的融资问题，并对问题成因一一进行探讨。第五章：着重对 Y 公司存在的融资问题提出解决对策，建议在争取政府支持的同时， 制定自身融资策略，努力探索新的融资方式，在法律允许的条件下，引进民间资本，培 养专业的融资队伍，尝试新的融资方式，以期扩大该公司的融资渠道。研究方法主要有：（1）文献研究法。文中参考了大量文献资料,对国内外目前建筑企业融资理论的发 展现状等研究文献进行了综述,阐述广西地方国有建筑企业的融资问题现状,并加

33、以分 析。另外,通过对 Y 公司融资问题进行研究,从中查找出 Y 公司融资问题所在，并提供融 资建议。（2）财务分析方法。并通过比率分析、趋势分析的方法分析了 Y 公司的财务状况,从短期偿债能力、长期偿债能力、资产运营能力三方面分析了企业的融资状况。（3）对比分析法。通过对比国内建筑企业的融资方式、Y 公司融资方式，发现了以Y 公司为代表的广西地方国有建筑公司融资问题，并为问题的解决提供参考。（4）调查法。通过对 Y 公司融资状况开展深入调查，收集了其近三年的财务报表， 列出资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表，罗列出具体的数据，计算出主要指 标，清晰地分析 Y 公司融资存在的问题。1.4

34、.2 论文框架导论建筑企业融资特性分析Y 公司融资状况分析Y 公司融资存在的问题解决 Y 公司融资问题的对策建议结论图 1-1 论文框架Chart 1-1 Research framework1.4.3 论文具有新意之处及今后努力的方向本文的新意主要体现在通过从 Y 公司微观的角度，用发现问题-分析问题-解决问题 的方式贯穿企业融资问题的案例分析中，并提出切实可行的融资建议，以期对建筑企业 的融资有所帮助。第 2 章 建筑企业融资特性分析2.1 建筑企业特有融资需求接受预付承包建设是建筑企业融资需求一大特性，而建筑企业的规模、建设承包方 式、建设项目类型及规模等对企业融资需求影响颇深。现将建筑

35、企业融资需求总结归纳 为以下几点12：2.1.1 经营活动融资需求 建筑企业在经营活动中通常需要大量的资金进行项目投标、项目前期垫资、建筑材料采购及提交各种担保资金（如投标保证金、农民工工资保证金、履约保证金、质量保 证金、工资支付担保等）。原则上这些资金可短期内收回，但实际上难以实现，原因有 三点：一是因建设单位违约，不予签证、结算和支付，导致资金无法按时收回；二是受 工程进度影响，施工进度不合理或出现偏差致使存货增加，加大资金占用量；三是部分 项目要求施工方先垫资，到一定进度才拔付工程款，导致项目前期的资金需求较大。这 些都要求较多的资金支持，构成了建筑企业经营活动的融资需求。2.1.2

36、特殊项目建设融资需求 随着建筑市场的竞争越来激烈，部分建设项目的业主对建筑企业提出垫资要求，而很多建筑企业为了实现市场占有率或完成任务，只能接受业主垫资的要求。业主一般是 建设到地面正负 000 之后再逐层根据完工进度请款，才开始核定已完工工作量，并按 照一定的比例放款给建筑企业，所以建筑企业 2030的资金实际上都在作垫资款。 此外有些 BT 项目，建筑企业在业主授权后对项目进行建设，也需垫资，项目建设完工 后才整体移交给业主，业主用建设期间以及工程完成以后所募集的资金来偿付建筑企业 的融资本金及利息。这些项目都是规模较大的，资金需求较多，极少建筑业企业自身就 拥有如此巨额资金，加上工程建设

37、中，具有资金占用量大、周转速度慢等的特点，拖欠 工程款的现象很严重，仅依靠预付款难以完成项目的施工，项目建设融资需求较大，一 些施工企业资金准备不足，许多建筑企业不得不寻求更多的融资渠道。2.1.3 投资活动融资需求 投资主要是指建筑企业的为了自身发展的需要或提升中标实力而购买固定资产和设备，投资无形资产所需要的资金。目前的招投标活动中，建设单位往往会要求建筑企 业提供机械设备情况的购置情况，作为资格预审时核查的重要条件，如果企业缺少关键设备，或者不能达到项目设定的要求，则有可能会丧失投标资格，故企业需投资购买一定数量的关键设备来证明自身实力；而在无形资产方面，如研发、技术革新、体现企业 核心

38、竞争力的知识产权等投资也要求大量资金；在其他方面，如 BT 项目需要较多的资 金，往往要求建筑企业除了有过硬的施工实力，还要有比较充足的资金支持，先投资建 设，再回收成本。建筑企业资金支出的特点是一次性投资额较大、资金需求量较大、回 收周期较长，因而资金的缺乏常常制约着企业的发展。2.2 建筑企业的融资方式建筑企业的融资方式整体上跟其他行业的是相类似的，分类有很多种，本文主要 分为股权融资和债权融资，还有着其特有的融资方式项目融资和融资租赁。2.2.1 股权融资方式 股权融资就是向股东筹集资金,是企业在成立的初始阶段或在发展壮大时采用的主要融资方式，使用这样的融资方式所筹得的资金用于企业的生产

39、和发展,这些同时也意 味着对企业的所有权20。股权融资又能细分为两种方式：1.内源股权融资 公司的内源股权融资是由初始投资形成的股本、留存利润和折旧基金构成的，具有以下优点：第一是公司自己内部形成的资金，具有有较大的自主性，可自由控制和使 用，比较少受到外界的制约和影响；第二是成本低，没有如银行借款或证券交易中所需 要的手续费等繁杂费用；第三是资金受到公司自身积累能力的影响，融资规模受到极大 限制；第四是风险低，因为它不需要支付本金和利息，降低了财务风险。鉴于上述优点，建筑企业融资应首选内源股权融资，但实际上建筑企业能够使用的 内源股权融资比较少，主要原因有：一是因为建筑企业所承建的项目自身特

40、有的原因， 建设工期比较长、项目规模比较大、资金周转的周期较长；二是建筑企业一般都是先垫 资施工，经过结算业主才拔工程款，可能会因为工程前期的垫资和工程款的拖欠造成了 内源资金的不足；三是因人工材料费的大幅上涨，市场竞争激烈，建筑企业的利润空间 大幅被压小，量小的内源股权融资已不能满足，不得不重点考虑外源融资，以寻求更多 企业经营发展所需要的资金。2.外源股权融资 外源股权融资，即企业通过一定的方式，向企业外部筹集经营发展所需要的资金的融资方式。外源股权融资较内源融资而言，有自己的特点：第一是需要支付各种各样的 融资费用，融资成本较高，具有明显的有偿性；第二是由企业之外的其他经济主体募集9资金

41、，不受自身积累能力的限制，能把大量资金募集起来，具有高效性；第三是外源性股权融资在证券市场上的高流动性会带来交易风险的高风险性，及价格涨跌引起的风 险。以下将介绍公开募股集资（IPO）、借壳上市或买壳上市、配股、增发等方式。IPO(（Initial Public Offerings，简称 IPO)首次公开募股,指一家公司通过登陆 证券市场首次把它的股份向公众出售，之后则可以申请到指定的证券交易所挂牌交易。 IPO 的审批流程要求非常严格，需要经过非常复杂的手续。事实证明，并不是所有的公 司都适合走 IPO 这条路。一家符合要求的公司除了符合国务院证券管理部门规定的上市 条件外，还应该具备以下条

42、件：有着十分光明的发展前景，能为市场提供有所创新的产 品或者服务，并且财务方面能符合一些严格的的要求。借壳上市指一家公司通过通过收购、资产置换等方式取得已上市的 ST 公司（壳） 的控股权，利用其上市公司的地位，实现母公司上市的方式。买壳上市则是指“逆向收 购”，非上市公司购买一家已上市公司一定比例的股权来获得上市的地位，然后注入本 公司有关资产，实现间接上市目的的方式。借壳或者买壳上市两都的共同点是对已上市 公司“壳”资源进行重新配置，间接实现自身企业的上市目的，以便能在证券市场筹集 资金；不同的地方在于借壳上市的企业已拥有“壳”公司的控制权，而买壳上市的企业 要收购一家上市的“壳”公司，得

43、到它的控制权才可以上市，这两者的好处是降低上市 成本、减少上市时间，加快融资效率21。配股是指上市公司按照一定比例,向原有股东配售新股的筹资行为。增发是指上市 公司向全体社会公众发售一定数量股票的筹资行为。后两者都是已上市公司才能使用的 融资方式。2.2.2 债权融资方式 债权融资具有财务杠杆效应、节税效应、品种多样化等优势。目前国内债权融资的手段相对单一，主要依靠银行贷款，这导致了国内企业融资的难度大。随着市场的不 断完善和政府对债券发行审批的逐步放开，人们对债券市场的接触越来越多，债券市场 化越来越规范，加上企业的财务状况越来越规范和完善，为建筑企业使用债券融资提供 了更多有利的条件，且债

44、权融资可以发生在企业生命周期的任何时期。债权融资方式的风险相对来说较股权融资的风险更高，主要表现在：一是企业借款 后必须在规定期限内将所借资金和利息归还，要面临全额还款付息的风险，并且要确保 企业还款后还能保持持续的经营和发展；二是所借用的资金不能按规定偿还的风险。如12果企业借款后不能按期偿还，则要承担企业信誉的丧失、赔偿，严重时可能需要承担变卖资产的风险。因债权融资的债务是有偿的，不管企业是否盈利，都要偿还本金和利息， 因此企业还要面临到期无法支付的风险。在使用债权融资方式之前，企业必须综合衡量 自身的偿债能力，考虑在债务到期时能否还本付息，以防止融资风险的发生22。上目前的债权融资分类有

45、很多，本文主要按渠道划分为：银行贷款、发行债券和民 间借款。1.银行贷款。指个人或企业根据一定的利率向银行借款，并约定期限归还的一种经 济行为。银行贷款的要求与其他融资方式相比，限制条款多、手续比较复杂，同时借款 期限比较短、所能借款的额度有限等。企业通过银行贷款可以获得一定的财务杠杆效应。 目前建筑业市场相对来说不完善，建筑企业良莠不齐，加上建筑企业自身的一些原因， 应收账款难收回，企业现金流没有保障，如果过于使用银行贷款的融资方式对企业资金 链的稳定不利，容易出现财务危机。同时超过企业自身的偿债能力来贷款，也容易造成 资产负债率处于高位的运行的不良状况，影响企业财务的健康发展，使企业难以再

46、融资。2. 发行债券。比较常见的有企业债券和公司债券以及可转换债券三种。企业债券 的要求较低，只要符合一定条件的公司就可以发行；公司债券要求较高，对企业资产负 债率以及资本金有要求，并且要有相应资格的公司才能发行；可转换债券发行限制更大， 只有大型国有企业和部分的上市公司才能够发行。发行债券的好处比较多，比如发行成 本较低，贷款期限较少，劣势在于对发行的企业要求较高，手续复杂，目前我国债券市 场比较冷清，不活跃，缺少风险管理。3.民间借贷。民间借贷是民间资本的一种投资渠道，是民间金融的一种形式。一直 以来，这种融资方式的相关情况在我国还没有形成完善的法律体系，容易被认为是“非 法集资”。目前国

47、家已经意识到民间资本的力量，正逐步完善相应的体制和制定扶持政 策，逐渐放开使用民间资本的限定，民间信贷迎来新起点和新发展。现实中大企国有建 筑企业也会发动员工进行内部筹资，如有些项目需要垫资到一定的进度业主才拨款，而 公司的自有资本又不能满足项目垫资的需求，则会通过民间借款的方式来筹集资金。民 间借贷作为一种数量巨大，操作方便的融资手段，在一定程度上缓解了银行信贷资金不 足的问题，但因其风险性、随意性容易发生社会问题。借贷双方主要靠个人的信誉维持， 手续不齐全，缺少担保抵押，在目前的法律体制还不完善的情况下，一旦遇到变化，则 可能会引起纠纷或刑事犯罪。2.2.3 特有的融资方式1.项目融资广义

48、的项目融资是指为了建设一个新项目，收购一个现有的项目或对已有项目进行 债务重组 所进行的一切融资活动，包括公司融资和特许经营项目融资，狭义上的项目 融资则指贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，对该项目的资产取得的一种无追 索权或有限追索权的融资活动23。它是一种以项目的资产和未来收益作为偿还贷款的资 金来源和保障的融资方式。本文采用的是狭义上的项目融资。项目融资与其他融资方式相对，具体融资主体的排他性、追索权的有限性、项目信 用的多样性、项目融资程序的复杂性等特点。项目融资是以项目为主体进行的融资，其 融资可行性和相关的数量、成本参数取决于项目所能达到的效益、在建设过程中形成的 现金流和项目所带来的价值。项目融资的好处是项目参与者可以分散融资风险，以低营 运成本来完成项目。因融资项目的净现金流量和项目本身的价