长期负债融资概述(共38页).ppt

1、第五章 长期负债融资第一节第一节 长期借款融资长期借款融资一一. .长期借款的种类长期借款的种类 二二. .长期借款的程序长期借款的程序 三三. .长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款 四四. .长期借款的成本长期借款的成本 五五. .长期借款的偿还长期借款的偿还 六六. .长期借款评价长期借款评价 一一. .长期借款的种类长期借款的种类 （一）长期借款按用途不同 固定资产投资贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、 科技开发和新产品试制贷款等（二）长期借款按贷款提供者的单位不同 政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款（三）长期借款按有无抵押品作担保 抵押贷款和信用贷款二二. .长期借

2、款的程序长期借款的程序提出提出申请申请银行银行审核审核签订签订合同合同取得取得借款借款归还归还借款借款三三. .长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款（一）一般性保护条款（一）一般性保护条款 一般性保护条款是对贷款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同（二）例行性保护条款（二）例行性保护条款 这类条款作为例行常规，在大多数借款合同中都会出现，它可以堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞，以确保贷款的安全（三）特殊性保护条款（三）特殊性保护条款 针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效 四四. .长期借款的成本长期借款的成本 利息

3、是形成企业长期借款成本的重要因素。长期借款的利率通常分为固定利率和变动利率两种。（一）固定利率（一）固定利率（二）变动利率（二）变动利率1.分期调整利率2.浮动利率3.期货利率 此外，银行还会向借款企业收取其他费用，它包括：附加利率而产生的利息费用、管理费用、代理费用、杂费、承担费等。 五五. .长期借款的偿还长期借款的偿还 （一）编制偿还计划（一）编制偿还计划 企业应编制还款计划，详细说明各期还本付息额、资本来源并作出必要的现金流量安排。 （二）偿还方式（二）偿还方式 1、定期等额还本付息法 2、到期一次还本付息 3、定期支付利息到期一次性偿还本金六、长期借款的优缺点六、长期借款的优缺点优优

4、点点1.1.借款速度快借款速度快2.2.借款成本低借款成本低3.3.借款弹性大借款弹性大4.4.便于利用财务杠杆效应便于利用财务杠杆效应缺缺点点1.1.财务风险大财务风险大2.2.限制条款多限制条款多3.3.筹资数额有限筹资数额有限第二节第二节 长期债券融资长期债券融资 一、债券性质与分类一、债券性质与分类 二、企业利用债券筹资的动因二、企业利用债券筹资的动因 三、债券发行的程序三、债券发行的程序 四、债券发行的价格四、债券发行的价格 五、债券的偿还五、债券的偿还 六、债券的信用评级六、债券的信用评级 七、可转换债券七、可转换债券 八、债券筹资的评价八、债券筹资的评价 一、债券性质与分类一、债

5、券性质与分类 债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券（又称长期应付票据）。 公司债券可按不同标准分类 （一）记名债券与不记名债券 （二）有担保债券与无担保债券 （三）一次到期债券和分次到期债券 （四）固定利率债券与浮动利率债券 （五）可转换债券与不可转换债券二、企业利用债券筹资的动因二、企业利用债券筹资的动因 （一）作为银行信贷资金的替代物（一）作为银行信贷资金的替代物 （二）利用债券筹资的特殊机制（二）利用债券筹资的特殊机制（三）其他动因（三）其他动因三、债券发行的程序三、债券发行的程序作出作出决议决议提出提出申请申请公告公告募集募集办法办法委托委托证券证

6、券机构机构发售发售交付交付证券证券收缴收缴款项款项登记登记存根簿存根簿（一）债券的基本要素（一）债券的基本要素 1. 1.债券面值：到期时需偿还的金额债券面值：到期时需偿还的金额 2. 2.债券期限：发行日债券期限：发行日-到期日到期日 3. 3.票面利率：利息票面利率：利息= =面值面值票面利率票面利率 4. 4.债券价格债券价格 四、债券发行的价格四、债券发行的价格（二）债券的发行价格（二）债券的发行价格 债券发行价格的计算公式：债券发行价格的计算公式：n1tnn)1 ( )1 ( 市场利率年利息市场利率债券面值发行价格 例：例：某公司拟发行面值为某公司拟发行面值为10001000元，票面

7、利率为元，票面利率为10%10%，期限为期限为1010年的债券。该债券每年付息一次，到期按面年的债券。该债券每年付息一次，到期按面值偿还本金。分别按市场利率值偿还本金。分别按市场利率10%10%，9%9%，和，和11%11%三种情三种情况计算其发行价格。况计算其发行价格。当当i=10%i=10%时，时，P=1000P=1000（P/FP/F，10%10%，1010） +1000 +1000 10%10%（P/AP/A，10%10%，1010） = 1000 = 1000 0.386+100 0.386+100 6.145 =6.145 = 10001000元元当当i=9%i=9%时，时，P=1

8、000P=1000（P/FP/F，9%9%，1010） +1000 +1000 10%10%（P/AP/A，9%9%，1010） = 1000 = 1000 0.422+100 0.422+100 6.418 =6.418 = 1063.81063.8元元发行发行价格价格等价发行：票面利率等价发行：票面利率= =市场利率市场利率溢价发行：票面利率溢价发行：票面利率市场利率市场利率折价发行：票面利率折价发行：票面利率市场利率市场利率五、债券的偿还五、债券的偿还 到期一次偿还本息或分期偿还，或根据情况提前收回。 为了减轻到期一次支付的现金流量压力，企业可以建立偿债基金 发行企业还可采取发行新债券换

9、回即将到期的债券，以达到节约利息费用和继续融资的双重目的，又称换债。五、债券的偿还五、债券的偿还 换债决策的步骤。换债决策的步骤。 第一步第一步：计算换债实际支出 换债实际支出换债净投资税收节约 其中：换债净投资收回贴水重复利息支出新债的发行费用 税收节约（收回贴水重复利息支出旧债券未摊销的发行成本）所得税率。 第二步第二步：计算换债后的现金流出量节约额 年净现金流出量年利息支出额（利息费用发行费用摊销额）所得税率 年现金流出量节约额旧债年净现金流出量新债年净现金流出量 第三步：第三步：计算换债的净现值 换债净现值年现金流出量节约额的年金现值换债实际支出 如果换债净现值大于零，则换债方案可行。

10、否则，换债不可如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行行 六、债券的信用评级六、债券的信用评级 美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级将债券级别从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C（或）九个等级。七、可转换债券七、可转换债券 （一）可转换债券的性质（一）可转换债券的性质 公司债券与股票的结合体（二）可转换债券的基本要素（二）可转换债券的基本要素 1.标的股票、 2.票面利率 3.转换价格、 4.转换比率 5.转换期限、 6.赎回条款 7.回售条款、 8.转换调整条款与保护条款七、可转换债券七、可转换债券（三）可转换债券筹资评价（三）可转换债券筹资评价

11、 1 1可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 （1）可节约利息支出 （2）稳定股票市价 （3）增强筹资灵活性 2.2.可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点 （1）增强了对管理层的压力 （2）回售风险 （3）股价大幅度上扬风险 债券与股票的比较债券与股票的比较债券债券与与股票股票共同点：共同点：都是虚拟资本，本身都是虚拟资本，本身 无价值；价格与面值一般不等；无价值；价格与面值一般不等；可以流通可以流通区别：区别：股票是所有权证书，债券股票是所有权证书，债券是债权证书；偿还期限不同；收是债权证书；偿还期限不同；收益与风险不同益与风险不同八、债券筹资的评价八、债券筹资的评价 债券筹资的优缺

12、点债券筹资的优缺点优优点点1.1.资金成本低资金成本低2.2.具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用3.3.有利于保持控制权有利于保持控制权缺缺点点1.1.财务风险大财务风险大2.2.限制条件多限制条件多3.3.筹资数额有限筹资数额有限公司流通在外的公司流通在外的债券累计总额不债券累计总额不得超过公司净资得超过公司净资产的产的40%40%。第三节第三节 租赁融资租赁融资 一、租赁及其种类一、租赁及其种类 （一）租赁的概念 （二）租赁的特征 （三）租赁的分类 二、融资租赁的程序二、融资租赁的程序 三、融资租赁与贷款购买的决策三、融资租赁与贷款购买的决策一、租赁及其种类一、租赁及其种类（一）租赁的概念（

13、一）租赁的概念 （二）租赁的特征（二）租赁的特征 1.所有权与使用权相分离；2.融资与融物相结合； 3.租金的分期归流 （三）租赁的分类（三）租赁的分类 1.经营租赁 2.融资租赁 融资租赁还可进一步分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁。比较项目比较项目经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁目的目的融物融物融资融资租赁期租赁期短短长长合同解除合同解除可提前解除可提前解除不可撤销不可撤销维护和保险维护和保险出租方出租方承租方承租方租赁期满租赁期满出租方收回出租方收回退回、续租、退回、续租、留购留购租期占租赁租期占租赁开始日租赁开始日租赁资产尚可使资产尚可使用年限的用年限的75%75%以上以上二、融资租赁的

14、程序二、融资租赁的程序（一）选择租赁公司，提出租赁申请 （二）承租方与出租方接触（三）出租方租赁项目的审查 （四）签订相关的租赁合同（五）设备的交接及货款支付（六）支付租金（七）出租方向贷款银行归还借款（八）租赁期满租赁资产的处置企业申请融资租赁应具备的条件企业申请融资租赁应具备的条件 （1）企业具有独立的法人资格并在银行开立结算帐户；（2）国有（控股、独资）企业的租赁项目须列入国家或当地技术改造或固定资产投资计划中，并持有批准文件；（3）办理国际租赁时，企业要向租赁公司提交进口设备的文件；（4）设备先进、工艺成熟、技术过关，产品质量合格， 预期投产后产品适销对路，有发展前景；（5）生产所需原

15、材料、燃料、动力、运输条件有保证，设备的生产、 安装设计及环保措施落实；（6）配套土建工程已在建、资金能自行解决；（7）项目预期效益较好，企业有还贷能力。 融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点优优点点1.1.迅速获得所需资产迅速获得所需资产2.2.限制限制条件较少条件较少3.3.转嫁资产陈旧风险转嫁资产陈旧风险4.4.降低财务风险降低财务风险5.5.保存企业举债能力保存企业举债能力融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点缺缺点点资金成本高，租金相当于资金成本高，租金相当于买价的买价的30%30%三、融资租赁与贷款购买的决策三、融资租赁与贷款购买的决策（一）融资租赁与税收（一）融资租赁与税收 我国税法规定：

16、“融资租赁发生的租赁费不得直接扣除，承租方支付的手续费，以及安装交付使用后支付的利息可在支付时直接扣除。” “以融资租赁方式租入的固定资产，按照租赁协议或合同确定的价款加上运输费、途中保险费、安装调试费以及投入使用前发生的利息支出和汇兑损益等后的价值计算。” 承租方应当对以融资租赁方式租入的固定资产提取折旧。承租方每期支付的租金中含有两部分内容：一部分为构成设备的价款，另一部分是承租方支付的利息费用。设备的价款部分不能直接计入当期损益，而利息、手续费部分可以在税前列支，相应少交所得税。三、融资租赁与贷款购买的决策三、融资租赁与贷款购买的决策（二）融资租赁与借款购买决策实例（二）融资租赁与借款购

17、买决策实例例：例：海浪集团公司计划取得一台自动化机床用于产品生产，该机床的购置成本为10万元，并在5年内折旧完毕，期满无残值，直线法折旧，每年折旧额为2万元。若公司从银行贷款购买此设备，年利率为10%，需在5年内还清。另外，公司每年还需支出5000元用于设备的保养维修。公司还可选择融资租赁获得该设备。已知该设备的概算成本等于其购置成本，租期为5年，每年应付租金26000元，其他条件与借款购买相同。租赁期满，设备无残值，承租方可获得设备的所有权，所得税率为40%。试比较融资租赁与借款购买哪项方案有利？（二）融资租赁与借款购买决策实例（二）融资租赁与借款购买决策实例分析：分析：根据题意，因在融资租

18、赁和在借款购买条件下，折旧费、维修费、设备残值对两个方案的影响是相同的，可视为无关成本，决策中不予考虑。1 1、计算融资租赁条件下的现金流出量，分两步计算：、计算融资租赁条件下的现金流出量，分两步计算： （1）计算确定每年租金计利息。如表1所示。 表表1 1 租金支付表租金支付表 年年 末末每年租金每年租金每年利息每年利息每年本金偿还额每年本金偿还额未偿还的本金未偿还的本金0100 000126 00010 00016 00084 000226 0008 40017 60066 400326 0006 64019 36047 040426 0004 70421 29625 744526 000

19、 25625 7440（二）融资租赁与借款购买决策实例（二）融资租赁与借款购买决策实例1 1、计算融资租赁条件下的现金流出量，分两步计算：、计算融资租赁条件下的现金流出量，分两步计算：（2）计算确定融资租赁条件下的税后现金流出量。见表2所示。表表2 2 融资租赁条件下税后现金流出量融资租赁条件下税后现金流出量年末年末每年租金每年租金每年利息每年利息利息抵税额利息抵税额税后现金流出量税后现金流出量126 00010 0004 00022 000226 00084 0003 36022 640326 0006 6402 65623 344426 0004 7041 88224 118526 000

20、25610225 898（二）融资租赁与借款购买决策实例（二）融资租赁与借款购买决策实例2 2、计算借款购买条件下的现金流出量，分两步计算：、计算借款购买条件下的现金流出量，分两步计算：（1）计算确定定期等额偿还方式下的本息。见表3所示。表表3 3 借款分期等额偿还计划表借款分期等额偿还计划表 年年 末末年偿还额年偿还额每年利息偿还额每年利息偿还额年本金偿还额年本金偿还额未偿还的本金未偿还的本金0100 000126 38010 00016 38083 620226 3808 36218 01865 602326 3806 56019 82045 782426 3804 57821 80223 980526 3802 40023 9800（二）融资租赁与借款购买决策实例（二）融资租赁与借款购买决策实例2 2、计算借款购买条件下的现金流出量，分两步计算：、计算借款购买条件下的现金流出量，分两步计算：（2）计算确定借款购买条件