[管理][财务]公司财务分析

1、n公司財務分析框架n-理論層面n-操作層面第四章 財務資料閱讀n第一節 會計資料閱讀n一、資產負債表和損益表閱讀n1、基本資訊和結構n（1）資產負債表n（2）損益表以及附表n2、表尾資料閱讀n會計政策和方法會計政策和方法n明細資料明細資料n變動較大的項目的原因說明變動較大的項目的原因說明n重大事項重大事項n關聯交易關聯交易n n 返回返回n二、現金流量表閱讀n1、功能n2、結構n3、表尾資料現金流量表的結構一、經營活動所產生的現金流n1、現金流入n2、現金流出二、投資活動所產生的現金流n1、現金流入n2、現金流出三、融資活動所產生的現金流n1、現金流入n2、現金流出n合併報表編制的前期準備合併

2、報表編制的前期準備：n1、統一母子公司的會計報表決算日以及會計期間n2、統一母子公司會計政策n3、對子公司股權投資採用權益法核算n4、對子公司外幣表示的會計報表進行折算n1、合併資產負債表n抵消處理專案n長期股權投資專案與子公司所有者權益專案抵消n內部債權債務抵消n存貨中包含為實現的內部銷售利潤的抵消n借：主營業務收入n 貸：主營業務成本n 存貨n固定資產和無形資產中包含的未實現銷售利潤的抵消n盈餘公積抵消n2、合併損益表n（1）內部銷售收入和內部銷售成本的抵消n購買企業內部購進的商品當其全部實現銷售時的抵消處理n母公司 子公司n收入3500 收入5000n成本3000 成本3500n購買企業

3、內部購進的商品未實現對外銷售時的抵消處理n購買企業內部購進的商品作為固定資產使用時的抵消處理n（2）內部應收賬款集體的壞賬準備的抵消n（3）內部利息收入和利息支出的抵消n借：投資收益n 貸：財務費用n（4）內部投資收益合資公司利潤分配有關專案的抵消n（5）內部提取盈餘公積的抵消n三、會計資料的複雜性n1、會計政策和方法的誤區n2、管理人員選擇會計政策和方法的誤區n3、外部審計的誤區四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題n1、會計資訊數量和品質存在的問題n2、相關變化n3、對會計報表的影響n 損益表：利潤n 資產負債表：資產n4、報表的粉飾行為n（1）、目的n改變資本市場的態度，減少稅收n（

4、2）、會計方法和政策的變更n存貨計價n折舊方法n長期投資的核算方法（權益法和成本法）n（3）、不適當的計提n長期投資減值準備n固定資產n無形資產n在建工程n委託貸款n（4）高估利潤的途徑）高估利潤的途徑n高估期末資產n採用低估成本的會計方法n收入與成本的不配比n不適當地少計提費用n費用遞延n（5）這些行為的後果n法律後果n信用等級n債務市場的態度n股權市場的態度n理論層面：n行業分析-會計分析-財務分析-前景分析n操作層面：n財務資料閱讀-分析方法-應用n 返回n數量：現金流、明細資料等n品質：可靠性（忠實表達、可核性和中立性）和相關 性n 資產負債、盈利性以結構n 返回n會計靈活性：八項計提

5、等n會計資訊數量和品質的變化：現金流量表、損益表附表n 返回第二節 非會計資料閱讀一、行業情況二、審計報告三、行業標準第五章第五章 比率分析法比率分析法n第一節 財務分析目的和主要比率n一、財務分析目的n1、償債能力測試n2、盈利能力測試n3、市場號召力測試n二、償債能力測試比率n1、償債能力測試依據n債務保障程度n資產效率n支付能力n2、短期償債能力分析n債務保障程度：n流動比率=流動資產/流動負債（2.88，2.09，2.14）n速動比率=速動資產/流動資產(2.45，1.74，1.75)n資產效率：n應收帳款周轉率=年賒銷淨額/年均應收帳款(13.76，14.45)n存貨周轉率=年銷售成

6、本/年均存貨(16.5，16.5)n支付能力：n銷售商品、提供勞務所收到的現金/年銷售收入(0.519，0.58)n購買商品、接受勞務所支付的現金/ 年銷售成本(0.43，0.55)3、長期償債能力分析債務保障程度：資產負債率=負債總額/總資產03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍數=ebit/i03年：21.17倍，資產效率：總資產周轉率=銷售收入/年均總資產03年：1.59：02：1.62，01：2.10 00年：1.235n三、盈利能力分析n1、幾個重要比率：n淨資產收益率=淨利潤/年均股東權益n03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,

7、 00年：15.62%n資產收益率=淨利潤/年均總資產n03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36% 00年：10.85%n銷售利潤率=淨利潤/年銷售收入n03年：3.16%=1-0.0085-0.9517n02年：3.43%=1-0.0093-0.9485n01年：5.39%=1-0.017-0.9292，n00年：8.78%=1-0.0098-0.9024第二節第二節 綜合分析綜合分析一、一、比率分析法的缺陷比率分析法的缺陷二、比率的趨勢分析二、比率的趨勢分析n三、杜邦分析法三、杜邦分析法n 淨資產收益率（ 6.9%，7.80% ）n資產利潤率 權益乘數n（5.02

8、%，5.54%） （1.37，1.41）n銷售利潤率 總資產周轉率n（3.16%， 3.43% ） （1.59：02：1.62） n缺乏內在邏輯關係n缺乏動態n缺乏行業標準返回n四、雷達圖表法四、雷達圖表法n1、指標分類n收益性：資金利潤率、銷售利潤率n安全性：流動（速動）比率、資產負債率、金融利息負擔率n流動性：流動資金周轉率、全部資金周轉率n生產性：全員勞生產率、人均利潤率n成長性：總資產增長率、利潤增長率、銷售增長率n2、繪製雷達圖n用+、-表示好于或壞於行業標準n3、分析n（1）穩定理想型n均為（+），大規模投資、研發新產品，擴大公司規模n（2）保守型n收益、安全和流動性為（+），生產

9、和成長性為（-）n老企業常出現此情況，應該注意市場動向、探討銷售策略、開發新產品和市場。可能轉向穩定理想型或消極保守型n（3）成長型n僅安全性為（-）n應該注意調度資金n（4）特殊型n收益、流動和生產性為（+）n擁有特殊技術的企業常出現此狀態。應該致力於增加銷售、積累資金。n可能轉向成長型n（5）積極擴大型n安全、生產和成長性為（+）n公司擴大經營範圍或開發新產品市場出現這種狀態n根據預算擴大經營範圍、投產高利潤產品、注意壓縮和節約成本。n防止轉向活動型n（6）消極安全型n僅僅安全性為（+）n財力雄厚但消極經營。n應該充分利用資源，發開新產品n（7）活動型n生產和成長性為（+）n恢復期，銷售急

10、劇增長時的狀態n應該補充資金、制定長期的利潤計畫、提高流動性和收益性n（8）均衡縮小型n無性均為（-）n應該全面整頓、努力向成長型轉型第六章第六章 現金流量分析法現金流量分析法n第一節第一節 總量分析法總量分析法n一、總量分析法的目標一、總量分析法的目標n1、一些悖論n2、盈利品質和支付能力分析n二、總量分析模式二、總量分析模式n1、企業內源自己產生能力有多強？經營活動所產生的現金淨流n 量是否為負數？如果是，則是否意味著企業沒利潤可言，或企n 業正處於成長過程中？公司的流動資金管理是否存在問題？n2、公司是否有能力通過營業現金流來履行其短期財務責任？在不降低經n 營靈活性的情況下，公司是否能

11、夠繼續履行短期財務責任？n3、企業為增長投資了多少資金？是否符合企業整體經營策略？是內源還n 是外源資金？n4、扣除資金投資後是否有盈餘的現金流？是長期趨勢？n5、在支付現金股利時，主要運用內源還是外源資金？n 如果是外源資金，則是否持續？是否符合公司整體的經營風險？nni 310,638,893n加：少數股東權益 38,763,040n 計提壞賬或轉銷的壞賬4,137,713n 固定資產折舊 97,179,752n 無形資產攤銷 6,786,183n 長期資產的損失（減：收益） 582,327n 財務費用9,347,051n 投資損失（減：收益） -43,883,563n 遞延稅款貸項（減：

12、借項）n流動資金投資前的流動資金投資前的cfon 存貨減少（減：增加） -26,024,550n 經營性應收項目減少（減：增加）112,970,305n 經營性應付項目增加（減：減少） -521,273,544n 增值稅增加淨額 -44,946,975n 流動資金投資後流動資金投資後的的cfo-63,998,793n加：利息收入加：利息收入n減：利息費用減：利息費用n支付利息後的現金流支付利息後的現金流n長期資產投資對現金流量的影響長期資產投資對現金流量的影響n支付股利的影響支付股利的影響n外部融資活動對現金流的影響外部融資活動對現金流的影響n三、分析n1、流動資金投資前現金流分析n2、流動資

13、金投資後現金流分析n應收賬款政策n付款政策n銷售預期（存貨）返回nni 368952845n加：少數股東權益 25699395n 計提資產簡直準備 -103887n 固定資產折舊 183431375n 無形資產攤銷 7525880n 長期待攤費用攤銷 228810n 預提費用增加（減：減少）1536598n 處置固定、悟性和其他長期資產損失（減：收益）-441542n 財務費用23229366n 投資損失（減：收益） 119528409n 遞延稅款貸項（減：借項）n流動資金投資前的流動資金投資前的cfo 729337250n 存貨減少（減：增加） 56222695n 經營性應收項目減少（減：增

14、加）-249900999n 經營性應付項目增加（減：減少） -112112677n 其它n 流動資金投資後的流動資金投資後的cfo 423546270n加：利息收入 （稅後淨額）6543680x（1-33%）=43842656n減：利息費用（稅後淨額）-23229366x（1-33%）=-15563675n支付利息後的現金流支付利息後的現金流 451825251n長期資產投資對現金流量的影響長期資產投資對現金流量的影響n固定、無形和其他資產購買和銷售 198329469n投資（購買）和銷售 627649n其他 7315665n支付股利和外援融資前的活動現金流量（自由現金流量）支付股利和外援融資

15、前的活動現金流量（自由現金流量）658098034n支付股利的影響支付股利的影響n241620053n支付股利後的活動現金流 416477981n外部融資活動對現金流的影響外部融資活動對現金流的影響n四、一些啟示四、一些啟示n1、計算自由現金流，檢驗企業是否創造了營業現金盈餘；n2、流動資金投資後的營業現金流量，評估企業如何管理流動資金；n3、利息支付後的營業現金流量，評估企業償還利息的能力；n4、股利支付前的現金流量，評估企業內部資助長期投資的金融靈活性；n5、股利支付後現金流量，檢驗股利政策是否可持續；n6、外部融資後的現金流量，檢驗企業的財務政策。第二節第二節 結構分析法結構分析法n一、

16、結構表的構造一、結構表的構造n1、現金流入結構表n2、先進流出結構表n3、現金淨流量結構表n二、現金流入結構分析二、現金流入結構分析項目第一年第二年第三年經營活動81%82%83%投資活動1%1%1%融資活動8%7%6%n三、現金流出結構分析三、現金流出結構分析項目第一年第二年第三年經營活動84%83%82%投資活動1%1%1%融資活動6%7%8%四、現金淨流量結構表四、現金淨流量結構表經營活動經營活動投資活動投資活動融資活動融資活動1+-+2+3+-4+-5-+6-+-7-+8-第七章第七章 信用分析信用分析第一節第一節 信用評級信用評級n一、主要綜合性信用評級機構一、主要綜合性信用評級機構

17、n國外：n國內：n n二、國外的新特點二、國外的新特點n4、 企業債券的信用等級下降明顯n5、 不可提前贖回的企業債券變得越來越流行n n n1、主要機構：主要機構：n穆迪、標準普爾、菲奇n2、評估對象：評估對象：n主權、企業評級、金融企業評級、保險公司、基金評級、結構融資評級n3、 方法：方法：n定性分析、定量分析返回n1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司，1997年，央行確定9家綜合性評估公司。n2、主要針對企業債券和基金評級，但基金評級不規範n。n3、方法的技術含量不高。返回n三、我國企業債券的信用評級制度框架以及問題三、我國企業債券的信用評級制度框架以及問題n框

18、架n1、 發行債券者需要申請信用評級n2、 企業債券信用評級機構的資格認定n3、 企業債券信用等級的披露n4、 面向全國發行的債券的信用等級最低為a級n5、 評級機構對評級的責任n存在的問題n1、企業債券信用評級指標體系為達成共識n產業分析、企業分析、財務分析、債務保護條款分析n2、關於企業債券信用評級的方法n n四、影響債務等級評定的因素n1、規模大n2、利潤高而穩定n3、杠杆作用小n五、我國信用評級的方法n1、五方面：企業狀況、還債能力、盈利能力、成長性和前景n2、計分n3、專家法第二節 信用分析n一、信貸供給者n1、商業銀行n2、其他金融機構n3、債券市場n4、商業信用的授予者n二、資信

19、分析過程n1、考察貸款的本質和目的n2、貸款類型和有效擔保n3、分析潛在借款人的財務狀況n4、通過預測來評估還款的可能性n5、匯總包括貸款合同條款在內的貸款結構n貸款目的決定：n第一，是否貸款n第二，確定貸款結構n比如：流動資金、並購返回n貸款類型：貸款類型：n開口的信用額度n周轉迴圈額度n流動資金貸款n定期貸款n抵押貸款n擔保：擔保：n應收賬款n存貨n機器和設備n不動產返回n第一、經營策略分析n第二，會計資料分析n財務報表是否良好地反映基本經濟狀況？企業經營狀況比獲利能力報告所顯示的狀況是強還是弱？有相當大的影響潛在借款人還款能力的資產負債表外負債？n第三,財務報表分析n獲利能力？持續時間有

20、多長？與主營利潤相關的風險？n第四，財務杠杆作用有多大？企業資金流轉狀況如何？資金來龍去脈？與要求的債務清償相比，資金流量預計有多大？返回第八章 長期投資及其財務分析n第一節 並購以及財務分析n一、程式：n二、並購目標以及財務分析n1、目標：n規模經濟效益n取得稅收減免n多元化n資金n技術n管理者私利n稅負n新企業進入壁壘n體現政府意圖n2、財務分析n（1）收購方或被收購方向公眾披露消息可能帶來的好處n（2）比較收購方與被收購方的產業特徵。是橫向還是縱向？之間的業務聯繫緊密程度如何？如果兩個企業分屬互不相關的行業或產業部門，收購方是否有大量現金餘額，而不願將活動現金歸還股東？n（3）評價兩方經

21、營關鍵優勢，這些優勢是否互補？n（4）對比兩個企業合併前之前的業績。評價被收購方是否是行業中效益不佳的企業?如果是，是否意味著存在改善管理的機會？收購方是否屬於“夕陽產業”中的企業尋求投資轉向？n（5）評價雙方應稅收益狀況。收購方是否存在前期結轉的稅收抵扣？被收購方是否存在應稅收益？n三、定價以及財務分析n要求：收購價格與目標企業為收購方帶來的預期收益之間進行比較n1、收益倍數法；n（1）預測收益狀況n第一步：確定目標企業收購前收入模型n銷售額（1+歷史銷售增長率）x銷售利潤率x（1-平均稅率）n第二步：預期目標企業並購後取得的績效改善，比如，規模經濟和市場佔有率提升後的利潤率上升；研發、銷售

22、的合併節省了費用，營業虧損的結轉抵消了稅收。將改善情況填加到以上模型中。n（2）確定價格/收益倍數n第一，對上市公司而言，應該使用具有可比增長和風險特徵的企業的倍數；n第二，對未上市公司而言，一上市公司為可比者。n第三，如果使用並購前的價格-收益倍數，則一定確保是在並購首次宣佈之前求得的。因為溢價收購目標企業股票的預期會使股價上揚。n2、貼現現金流量法n（1）在有限的預測時間範圍內（通常5至10年）預測債務和產權所有者可以得到的自由現金流。時限的最後一年為“終年”。n第一，目前建立的品牌基礎上的超常利潤率達到什麼程度，相關的價格能維持多久？如何避免關鍵供應商的影響？n第二，超常利潤率作為成本優勢的一種功能程度如何？這些優勢能夠保持多久？n第三，銷售額超過行業平均速度增長能夠持續多久？主要產品的生命週期中處於何位置？新的市場機會有多少？n（2）預測超過