第九章效率市场假说学习教案

1、会计学1第九章效率市场第九章效率市场(shchng)假说假说第一页，共33页。好。换句话说，就是不可能再改善某些人的境况，而不使任何其他人受损。第1页/共33页第二页，共33页。前进前进(qinjn)返回返回(fnhu)本章本章(bn zhn)答答案案第九章第九章 效率市场假说效率市场假说 马尔基尔的定义马尔基尔的定义如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场就是有效的。正式地说，该市场被称为相对于某个信息集是有效的。如果将该信息披露给所有参与者时证券价格不受影响的话。更进一步说，相对于某个信息集有效意味着根据（该信息集）进行交易不可能赚取经济利润 。第2页

2、/共33页第三页，共33页。市场。市场。第3页/共33页第四页，共33页。术分析和基础分析都无法击术分析和基础分析都无法击败市场，即取得经济利润。败市场，即取得经济利润。第4页/共33页第五页，共33页。第5页/共33页第六页，共33页。, , 的套利行为可以消除这些非的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响。理性投资者对价格的影响。第6页/共33页第七页，共33页。性套利者，他们可以根据现性套利者，他们可以根据现有信息对证券价值形成合理有信息对证券价值形成合理判断。判断。不存在交易成本和税收。不存在交易成本和税收。第7页/共33页第八页，共33页。效率程度就越高。效率程度就越高。第8页

3、/共33页第九页，共33页。第9页/共33页第十页，共33页。tttSS1lnlnt0)|(1ttIE第10页/共33页第十一页，共33页。ttttSS 1lnln0)|(1ttIE第11页/共33页第十二页，共33页。反应反应(fnyng)(fnyng)迟缓迟缓第12页/共33页第十三页，共33页。大小的变动或者投资者风险厌恶程度的变化。第13页/共33页第十四页，共33页。第14页/共33页第十五页，共33页。第15页/共33页第十六页，共33页。第16页/共33页第十七页，共33页。第17页/共33页第十八页，共33页。第18页/共33页第十九页，共33页。第19页/共33页第二十页，共

4、33页。第20页/共33页第二十一页，共33页。第21页/共33页第二十二页，共33页。第22页/共33页第二十三页，共33页。本面信息的分析（对赚取超本面信息的分析（对赚取超额利润）是有效的额利润）是有效的”，所以，所以后面我们也不讨论后面我们也不讨论“鞅过程鞅过程”而是直接来分析而是直接来分析“对技术分对技术分析无效性的检验析无效性的检验”第23页/共33页第二十四页，共33页。间序列；而鞅过程就是完成这个随机的过程。第24页/共33页第二十五页，共33页。式，因此对鞅过程(guchng)的检验主要采用独立同分布和白噪音两种替代形式。第25页/共33页第二十六页，共33页。验无法证伪弱式效

5、率市场假说；同样，无法通过白噪音检验可以证伪弱式效率市场假说，而通过白噪音检验则无法证实弱式效率市场假说。第26页/共33页第二十七页，共33页。年来越来越多的实证研究却年来越来越多的实证研究却发现有些技术分析的确有用。发现有些技术分析的确有用。第27页/共33页第二十八页，共33页。二是分析股票能多快调整至可二是分析股票能多快调整至可以反映一些特定重大经济事以反映一些特定重大经济事件的研究。件的研究。第28页/共33页第二十九页，共33页。第29页/共33页第三十页，共33页。所上市之外，其余的检验结果所上市之外，其余的检验结果都支持市场有效假说。都支持市场有效假说。-我没我没有考察过上述研究结论是否可有考察过上述研究结论是否可靠。靠。第30页/共33页第三十一页，共33页。第31页/共33页第三十二页，共33页。后退后退(hutu)退出退出(tuch)返回返回(fnhu)本章答案本章答案总结之：目前对效率市