不确定性与风险分析

1、lz内斛4紐1外耶慎险1常见的项目风险因素?信用风险-项目参与方的信用及能力?建设和开发风险-自然资源和人力资源-项目生产能力和效率-投资成本-竣工延期-不可抗力?市场和运营风险- 市场竞争-市场准入-市场变化-技术变化-经营决策失误?金融风险-汇率、利率变动-通货膨胀-贸易保护?政治风险-体制变化-政策变化-法律法规变化?法律风险-有关法律法规不完善-对有关法律法规不熟悉-法律纠纷及争议难以解决?环境风险常用的项目风险分析方法?风险识别与分析?基于规则的定性分析方法-核对表-打分法?基于概率定量分析计算方法-需要概率为已知-需要较多的信息项目投资决策中收益与风险的权衡项目现金流量水平的可能分

2、布1(0札規金就撫末癡就不确定性与风险分析学习目标1. 在项目投资决策的风险分析中是如何考虑风险的；了解其他风险分析方法的应用：有关风险度量问题和处理办法2. 运用盈亏平衡分析和敏感性分析进行项目的不确定性分析3. 项目风险的分析处理方法：风险调整折现率法和等价现金流法4. 运用概率分析进行项目风险决策5. 运用随机模拟进行风险分析。项目投资风险类别?非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险;?系统风险指一般带有普遍性的风险；?内部风险指与项目经营有关的风险；?外部风险指与外部融资有关的风险。投资项目不确定性分析常用分析方法：-盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点、杠杆分析-敏感性分析：分析不

3、确定因素可能导致的后果-概率分析：对项目风险作直观的定量判断销售收入、总成本和产品产量之间的关系销售收入及成本与产量之间的关系0静态盈亏平衡分析图静态盈亏平衡分析由s=c 即4?"册态盈9平衡分析例 知W T i Ifc加并件/ ： I，产Bl i価3000 J' !_snri 'JI Ipf.-ri .'.；门耐丿'I：. 'A |J?5on-ir>no朕 C. = I *00 nJ fl曽亏平働"用*=p _ _ f備口甲衡单位产胡变功戍本Q盈亏平衡分析的扩展c；-啊-警;y-n敏感性分析AA 5%. x)-(根据NPV=0

4、,或备选方案的无差异点硕I： jjLJij 11 ffjNPviorraHitniB 打血剛为1NPV -15O + 3O(P 山即九刃MPVrtH，f|'!LI匸I0.15x1.15'斛冃:fijNPW 0的硕目曲命期的他界術约为1。斗磧41秦吨吨'川Uwn勒自-20'-10"0亠IQ、20X粧I4JQ41H941W19884lJ«4QuJ<5Sfe1134433MJNFV1 -亠_一-IQ成本结构和经营风险的关系?企业固定成本在总成本中所占比例会影响 企业的息前和税前收入EBIT。?通常将企业在无负债状况下，未来EBIT的不确定性称

5、为经营风险。经营风险VS.经营杠杆?对照：?企业在负债状况下，未来税后收益 (一般米 用EPS)的不确定性称为财务风险。设项11周宦成本人总成族的比例为R*则 周定诫本甲细220000rtonoo中垃变动成払站C几1.510跖叫广能力Qb件SU(WS4XJ00醴亏平衡门和甘5牛40000昭已mo75%R TC14-3峰42 8° 0Ct=CK=尸=尸- -+ =当常售量整化列1 R4U 种蚁代轉(大.经营杠杆度 DOL勺概念(degree of operating Leverage)表示在某一销售水平上，销售量变动所 引起的息前税前收益EBIT的变动。DOL=(A EBIT/EBIT

6、) / ( A Q/Q )解之得：DOL=Q(P-VC) / Q(P-VC) - FC或:DOL= (EBIT + FC ) / EBIT影响企业经营风险的其他因素:?企业产品销售对经济波动的敏感性?企业的规模和市场占有率?投入物价格的的稳定性屮驚司ir 格 p -L麻 3 FC200 DC6000ft单忡1創城盛VC吒1.5to迎计T.I : ik '> 0flf1$0000踌FIB产馆量q件4000050au6000075dqFC-TC 匚 HIT = DOL =14.3%20000>r42.8% 200004?企业随投入物价格变动调整产品销售 价格的能力投资项目风险的

7、处理方法风险调整贴现率法?风险调整贴现率法的基本原理是按风险与收益匹配的原则调整项目的贴现率，这也就是 CAP模型的基本原则。?风险和收益之间的关系。风险调整贴现率法实际应用时，通常对项目 进行风险分类，设定不同的贴现率。二玉盘啞£*#<Alt针对不同项目采用如下的收益率标准进行资 本预算分析： 项目类别要求的收益率 重置决策12%改建扩建现有生产线 15%与当前业务无关的项目18%研究开发项目25%例：一家公司总体上所要求的收益率为12%, 资本一资产定价模型(CAPM) 资产定价模型(CAPM): 一种描述风险与期望(需求) 收益率之间关系的模型。在这一模型中，某种证 券的

8、期望(需求)收益率就是无风险收益率加上这 种证券的系统风险溢价。-该模型是由诺贝尔奖获得者威廉姆夏普(William Sharpe)建立的，它产生于20世纪60年代，自从那时 起，它就对财务学有重要的启示作用。-尽管其他模型或许能够更好地描述市场行为，但 CAPM 仍是一个概念简单，贴近现实的模型证券市场线投资项目风险的处理方法：等价现金流法?在等价现金流法中，财务经理根据实际 经验把资本预算分析中那些有风险的未 来预期现金流替换成他认为与之等价的 无风险现金流。这样，原来有风险的现何】某公司所輕求:】:壮匸三力m:无風险收球率为6r il划建is-卜妆阴舞侖毁年的项目.初始投入为 12000

9、0亲兀】備期现备忘入和等倚系數°卞金流被一系列无风险的现金流所替代， 而这两种现金流对财务经理来说是等价 的。?缺点：等价分析的任意性很大I期现吒就瘠氏柑战的静愉楼数* H剩尊柳无阈脸观守倘.刎下世所m¥£»44<| B?_ W WMlNr申0 iUQ1. ptH> IK4A <W A-M彌£齐书删I.ED CM2.用JLIA離枚益率砧理辱护的£风险腹金MTF表所京】llr 耳IT亜IAJW节可弭）m>：u1tjaoaa. mi罩 iu_n£EiJUa. HrM i£i1II »弘

10、辆MWi1 JTSfT 5»G MlJdi I4i厝丫 & I m m -4&mm«叶冰 対何n- III 臨璋等价现金流法餅答过程如下:概率分析法:期望项目净现值和方差假定A B、C是影响项目现金流的不确定因素，它 们分别有I、m n种可能岀现的状态，且相互独 立，则项目现金流有k = I x mx n种可能的状态。 根据各种状态所对应的现金流，可计算岀相应的净 现值。设在第j种状态下项目的净现值为NPV（j）, 第j种状态发生的概率为Pj ,则项目净现值的期望值与方差分别为：kEIXPV)- NPV'JP.DNFV i = V jVP0“ _E(

11、A7V P概率分析举例不确定因素状态及其发生槪率帀场状态2般 ' 6A2 j滞销仏7> y| 槻:Pai丁 02Pa2 = 0.6原科价搐水平高（thair:，（畑低（血）发尘概率PbiF4Pb2_0.4Pb> = 0,2决策（概率）树；丿、各种状态组汁的浄现命流最塩发生概率投资项H风险佔让E1ZNPV (1 = 12%)1 5年-1000375'3SL88008 :-1000450622A50.041000510838.440,24-1000"Jio117.450.241000350261.670.1 Z-1000390佃.86-1000230-170,

12、900.08-1000250O.(M100027026JIr切11 L上侧中项口净现值的期望值及标沖xP. =5940429E(yrv)=YNPr p, =228,51Zt(xV)=.VPr,jJ)-22S.51 /=ia (V?ri = JdLVPPJ = <59430,12 = 243 78 擁足项H挣现值服从正态分布，可求出 该项目挣规值大于或等于0的槪率为(.VPr i0)= 083幹种狀書纽合的净现值及累计概率项冃凤险估计的图示法gx ：H；-7-55O.1CQ TQ5rU.c?y1 OKa®g血 oiooIXK：OkK】,邸治轴C.LJ魚g盟$1UCUI»

13、2?h 1HG U虫曲IT.站Iffia殆阳L0»if 5 dc ota is-x o：»3Bd*知年第艸-$1 C!»D0G* = (li： .0LSit； jpcf 4KJ0C06. 项目的残值7. 经营成本8. 固定成本9. 设备的使用寿命英国£总曜1並豪容i工Hi <FJCF；-常日呗国.£FI7« KXJACf, _ *时込AcFj4*MF*鶴 *MEfl*t>. 15t Ki)母U-S* M 3GV 3孔 D SHiu . Bi盟Q t<«0- 1ceom:肿Q电训P. 111-4囂一半為特加培

14、栅惓慢神r怦问模拟分析法：一种新药项目的模拟分析实例 首先确定所有影响项目收益的变量及概率分布。在这个 例子中，假设有9个变量：1. 市场容量2. 销售价格3. 市场增长速度4. 市场份额(它决定了实际的销售量)5. 所需的投资规模NPV: Simulation results国4新蔚项冃投谥d析M出半 ：11 卷H；申幵*:尸处中_I投资风险控制投资风险控制的主要方法是多元化经营和多角 筹资。?近代企业大多采用多角经营的方针，主要原因 是它能分散风险。多经营几个品种，它们景气程 度不同，盈利和亏损可以相互补充，减少风险。?从统计学上可以证明，几种商品的利润率和风 险是独立的或是不完全相关的。?在这种情况下，企业的总利润率的风险能够因 多种