企业集团财务管理(计算题)

1、计算及分析题：1. 假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为 1000 万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为 20%,负债利率为 8%，所得税率为 25。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型 30：70，二是激进型 70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。列表计算如下：保守型激进型息税前利润（万元）1000×20%=2001000× 20%=200利息（万元）300× 8%=24700 ×8%=56税前利润（万元）200

2、-24=176200-56=144所得税（万元）176 ×25%=44144× 25%=36税后净利（万元）176-44=132144-36=108税后净利中母公司收益132×60%=79.2108× 60%=64.8（万元）母公司对子公司的投资额700× 60%=420300×60%=180（万元）母公司投资回报（）79.2/420=18.8664.8/180=36 由上表的计算结果可以看出：由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利

3、用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。2假定某企业集团持有其子公司 60%的股份，该子公司的资产总额为 1000 万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为 20%，负债的利率为 8%，所得税率为40。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30： 70，二是激进型 70： 30。 对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。55% ×(55%- 25%)×(1 -30%) 101.5%4已知某企业集团 2004 年、 2005 年实现销售收入分别为4000

4、 万元、 5000 万元；利润总额分别为600 万元和 800 万元，其中主营业务利润分别为 480万元和 500 万元 , 非主营业务利润分别为 100万元、 120 万元，营业外收支净额等分别为20 万元、 180 万元；营业现金流入量分别为3500 万元、 4000 万元，营业现金流出量（含所得税）分别为 3000万元、 3600万元，所得税率 30%。要求：分别计算营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。2004年：营业利润占利润总额比

5、重580/600 96.67%主导业务利润占利润总额比重480/600 80%主导业务利润占营业利润总额比重480/580 82.76%销售营业现金流量比率3500/4000 87.5%净营业利润现金比率(3500-3000)/580(1-30%) 123%2005年 :营业利润占利润总额比重620/800 77.5%, 较2004年下降 19.17%主导业务利润占利润总额比重500/800 62.5%, 较2004年下降17.5%主导业务利润占营业利润总额比重500/620 80.64%, 较2004年下降2.12%销售营业现金流量比率4000/5000 80%,较 2004年下降 7.5%

6、净营业利润现金比率 (4000-3600)/620(1-30%) 92.17%, 较2004年下降 30.83%由以上指标的对比可以看出：该企业集团 2005年收益质量 , 无论是来源的稳定可靠性还是现金的支持能力 , 较之 2004年都有所下降，表明该集团存在着过度经营的列表计算如下：息税前利润（万元）利息（万元）税前利润（万元）所得税（万元）税后净利（万元）税后净利中母公司权益（万元）母公司对子公司投资的资本报酬率（）由上表的计算结果可以看出：保守型激进型200 20024 56176 14470.457.6105.686.415.09 28.8 倾向。该企业集团在未来经营理财过程中，不能

7、只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业利润，特别是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。12已知 2004 年、 2005 年某企业核心业务平均资产占用额分别为1000 万元、 1300 万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000 万元、 9000 万元；相应的营业现金流入量分别为4800 万元、 6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000 万元（其中非付现营业成本为 400 万元）、 1600 万元（其中非付现营业成本为700 万元）由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以

8、，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。3 已知某公司销售利润率为 11%，资产周转率为 5（即资产销售率为 500%），负债利息率 25%，产权比率（负债 / 资本） 31，所得税率 30%要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。该企业资产收益率销售利润率×资产周转率11%×555%该企业资本报酬率资产收益率负债/ 股权资本×（资产收益率 负债利息率）×（ 1所得税率）假设 2004 年、 2005 年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为 590%、640%，最好水平分别为 630%、71

9、0%要求：分别计算 2004 年、 2005 年该企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。2004年：企业核心业务资产销售率=6000/1000 600%企业核心业务销售营业现金流入比率=4800/6000 80%企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率400/1000 40%核心业务资产销售率行业平均水平590%核心业务资产销售率行业最好水平630%2005年：企业核心业务资产销售率=9000/1300 692.31%1/14企业核心业务销售营业现金流入比率=6000/9000 66.67%企业核心业务非付现成本占营业

10、现金净流量比率=700/1600 43.75%行业平均核心业务资产销售率640%行业最好核心业务资产销售率710%较之 2004年， 2005年该企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行业平均水平，而且接近行业最好水平，说明A 企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。A 企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2004年度 80%下降为 2005年的66.67%，降幅达 13.33%，较之核心业务资产销售率快速提高，A 企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由20

11、04年的40%上升为 2005年的 43.75%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。7已知目标公司息税前经营利润为3000 万元，折旧等非付现成本500 万元，资本支出1000 万元，增量营运资本300 万元，所得税率 30%。要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。运用资本现金流量息税前经营利润 ×（ 1 所得税率）折旧等非付现成本资本支出增量营运资本 3000×（ 130）5001000 300 1300（万元）2. 已知某目标公司息税前营业利润为4000 万元，维持性资本支出1200 万元，增量营运资本400 万元，所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。

12、自由现金流量息税前营业利润×（ 1所得税率）维持性资本支出增量营运资本 4000×（ 125） 1200400 1400（万元）10已知某公司2005 年度平均股权资本50000 万元，市场平均净资产收益率 20%，企业实际净资产收益率为 28%。若剩余贡献分配比例以 50%为起点，较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。要求1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。 2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，认为采取怎样的支付策略较为有利。（ 1） 2005年剩余贡献总额 50000&

13、#215;（ 28% 20%） 4000（万元）2005 年经营者可望得到的知识资本报酬额剩余税后利润总额×50×80%4000×50%×80%1600（万元）（ 2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。11某集团公司 2005 年度股权资本为20000 万元，实际资本报酬率为 18%，同期市场平均报酬率为12%，相关的经营者管理绩效资料如下：指标体系指标权重报酬影响有效权重营运效率3021财务安全系数1512成本控制效率107资产增值能力1511.5顾客服务业绩107创新与学习业绩106内部作业过程业

14、绩1010要求：计算经营者应得贡献报酬是多少？经营者应得贡献报酬 20000×（18% 12%）×50%×（21%+12%+7%+11.5+7%+6%+10%）600×74.5% 447（万元13、已知某企业2005 年的有关财务数据如下：主营业务收入总额 6000 万元；现金流入量 3500 万元，其中营业现金流入量 2100 万元；现金流出量 2700 万元，其中营业现金流出量1200 万元，所得税 420 万元；该年需缴纳增值税 370 万元；开支维持性资本支出 360 万元；到期债务本息 310 万元，其中本金 160万元；当年所得税率为30。根

15、据以上资料，要求：（1）计算该企业 2005 年营业现金流量比率、营业现金流量纳税保障率、维持当前现金流量能力保障率、营业现金净流量偿债贡献率、自由现金流量比率；（ 2）对该企业 2005 年的财务状况做出综合评价。（1）营业现金流量比率营业现金流入量/ 营业现金流出量2100/1200 175营业现金流量纳税保障率( 营业现金净流量+所得税 +增值税 )/( 所得税 +增值税 )(900-420)+420+370/(420+370)161维持当前现金流量能力保障率营业现金净流量/ 必需的维持性资本支出额(900-420)/360133 营业现金净流量偿债贡献率 ( 营业现金净流量- 维持性资

16、本支出)/ 到期债务本息(480-360)/31039自由现金流量比率股权 ( 自由 ) 现金流量 / 营业现金净流量480-360-150(1-30%)-160/480 30注：自由现金流量为：营业现金净流量维持性资本支出到期债务利息（ 1所得税率）到期债务本金优先股利优先股票赎回额（2）从 2005年的各项财务指标来看，反映出企业的经营状况、财务状况良好。但自由现金流量比率为 30，说明该企业发生了财产的损失，需要进一步提高收益的质量，提高现金流入水平，并防止公司的财产损失。2005 年底， K 公司拟对L 企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的K 公司未来5 年中的股权资本现

17、金流量分别为-3500 万元、 2500 万元、 6500 万元、 8500 万元、 9500 万元 ,5 年后的股权资本现金流量将稳定在6500 万元左右；又根据推测，如果不对 L 企业实施购并的话，未来 5 年中 K 公司的股权资本现金流量将分别为 2500 万元、 3000 万元、 4500 万元、 5500 万元、 5700 万元， 5 年的股权现金流量将稳定在4100 万元左右。购并整合后的预期资本成本率为6%。要求：采用现金流量贴现模式对L 企业的股权现金价值进行估算。2006-2018 年 L 企业的贡献股权现金流量分别为：-6000 （ -3500-2500 ）万元、-500

18、（ 2500-3000 ）万元、2000(6500-4500) 万元、3000(8500-5500) 万元、3800（ 9500-5700 ）万元；2018年及其以后的贡献股权现金流量恒值为2400（6500-4100 ）万元。L 企业 2006-2018 年预计股权现金价值2/14特征的上市公司平均市盈率为11。6000×0.943 500×0.89 2000×0.84 3000×0.792 甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。3800×0.747要求：运用市盈率法，分

19、别按下列条件对目标公司的股权价值进行 5658445 1680 23762838.6 791.6 （万元）估算。2018年及其以后 L 企业预计股权现金价值29880（万元）（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。L 企业预计股权现金价值总额791.6 29880 30671.6 （万元）（ 3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。32009 年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据（1）目标乙公司股权价值=480×11=5280 万元分析预测，购并整合后的该集团

20、公司未来5 年中的自由现金流量分（2）目标乙公司股权价值=440×11=4840 万元别为 -3500 万元、 2500万元、 6500 万元、 8500 万元、 9500 万元 ,5（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5% ，目标公司乙预计净利年后的自由现金流量将稳定在6500 万元左右；又根据推测，如果润 =5200× 18.5%=962万元。目标乙公司股权价值=962×15=14430不对甲企业实施并购的话，未来5 年中该集团公司的自由现金流量万元。将分别为 2500 万元、 3000 万元、 4500 万元、 5500万元、 5700万元，

21、 5 年后的自由现金流量将稳定在4100 万元左右。并购整合后7甲公司 2009 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为1600 万元。甲公司 2009 年的销售收入为 12 亿元，销售净利率为12%，现金股要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。利支付率为 50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加整合后的集团公司的前5 年的增量自由现金流量依次为-6000万固定资产投资。经营销部门预测，公司2018 年度销售收入将提高元、 -500 万元、 2000 万元、 3000万元、 3800万元。 5年后的增量到 13.5

22、 亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。自由现金流量为 2400 万元。要求：计算 2018 年该公司的外部融资需要量。前 5 年的增量现金流量的折现值 =-6000×0.943+（-500 ）×甲司资金需要总量 = （5+25+30） /12-（ 40+10）/12 ×（ 13.5-0.890+2000 × 0.840+3000 ×0.792+3800 × 0.747=791.6万元12）=1.25 亿元5 年之后的增量现金流量的折现值=2400/6%×0.747=29880 万元。甲司销售增长情况下提供的内部融资量=1

23、3.5 ×12%×（ 1-50%）预计甲公司的整体价值=791.6+29880=30671.6万元=0.81 亿元预计甲公司的股权价值=30671.6-1600=29071.6万元甲司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44 亿元6A 公司 2009年 12月31 日的资产负债表（简表）如下表所5某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的示。甲企业 60%的股权，相关财务资料如下：资产负债表（简表）甲企业拥有 6000 万股普通股，2007 年、 2008年、 2009 年税前利2009 年 12 月 31 日单位：万元润分别为 2200 万元、 230

24、0 万元、 2400 万元，所得税率 25%；该集资产工程金额负债与所有者金额团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率20 为参数，按权益工程甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。短期债务40000要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计流动资产50000长期债务10000需要支付的收购价款。=（ 2200+2300+2400） /3=2300 万元固定资产100000实收资本70000甲企业近三年平均税前利润留存收益30000甲企业近三年平均税后利润=2300×（ 1-25%）=1725 万元资产合计150000负债与所有者150000甲企业近三年平均每股盈

25、利=1725/6000=0.2875元/ 股权益合计甲企业预计每股价值 =0.2875 ×20=5.75 元假定 A 公司 2009 年的销售收入为100000 万元，销售净利率为甲企业预计股权价值总额=5.75 ×6000=34500 万元10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测 2018 年销售将增集团公司预计需要支付的收购价款=34500× 60%=20700万长 12%，且其资产、负债工程都将随销售规模增长而增长。同时，某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率企业 60%的股

26、权，相关财务资料如下：这一政策。要求：计算 2018 年该公司的外部融资需要量。甲企业拥有 5000 万股普通股，2003 年、 2004 年、 2005 年税前利A 公司资金需要总量=（ 150000/100000-50000/100000 ）× 100000润分别为 2200 万元、 2300 万元、 2400 万元，所得税率 30%；该集×12%团公司决定选用市盈率法，以A 企业自身的市盈率18 为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。=12000 万元A 公司销售增长情况下提供的内部融资量=100000×（ 1+12%）×要求：计算甲企

27、业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计10%×（ 1-40%）=6720 万元需要支付的收购价款。A 公司新增外部融资需要量 =12000-6720=5280万元。B 企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400）/3 2300（万4甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂元）B 企业近三年平均税后利润 2300×（1-30%） 1610（万元）牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009 年 12 月 31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万B 企业近三年平均每股收益1610/5000 0.322 （元 / 股

28、）元。当年净利润为3700 万元。B 企业每股价值每股收益×市盈率 0.322 ×185.80 （元 / 股）甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人B 企业价值总额 5.80 ×500029000 （万元）地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。 2009 年 12 月 31日 B 公司资产负债表主要数据如下：资产总A 公司收购 B 企业 54%的股权，预计需要支付价款为： 29000×60%额为 5200 万元，债务总额为1300 万元。当年净利润为480 万元，17400 （万元）前三年平均净利润为440 万元

29、。与乙公司具有相同经营范围和风险3/148某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000 万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000 万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额母公司所占股份（）（万元）甲公司400100乙公司35075丙公司25060假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12，且母公司的收益的 80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（ 1）计算母公司税后目标利润；（ 2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（ 3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身

30、的税后目标利润。（1）母公司税后目标利润 =2000×（ 1-30%）× 12%=168万元（2）甲公司的贡献份额 =168×80%×400/1000=53.76 万元乙公司的贡献份额 =168×80%×350/1000=47.04 万元丙公司的贡献份额 =168×80%×250/1000=33.6 万元（3）甲公司的税后目标利润 =53.76/100%=53.76 万元乙司的税后目标利润 =47.04/75%=62.72 万元丙公司的税后目标利润 =33.6/60%=56 万元2某企业集团是一家控股投资公司，自身

31、的总资产为2000 万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000 万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司400100 乙公司35080 丙公司25065 假定母公司要求达到的权益资本报酬率为 12，且母公司的收益的 80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（ 1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（ 3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。（1）母公司税后目标利润2000×（130

32、）× 12 168 （万元）（2）子公司的贡献份额：甲公司的贡献份额 168×80× 53.76 （万元）乙公司的贡献份额 168×80× 47.04 （万元）丙公司的贡献份额 168×80× 33.6 （万元）（3）三个子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润 53.76 ÷10053.76 （万元）乙公司税后目标利润 47.04 ÷8058.8 （万元）丙公司税后目标利润 33.6 ÷6551.69 （万元）5某企业集团所属子公司于2004 年 6 月份购入生产设备A，总计价款 2000 万

33、元。会计直线折旧期 10 年，残值率 5；税法直线折旧年限 8 年，残值率 8；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定 A 设备内部首期折旧率 60，每年折旧率 20。依据政府会计折旧口径，该子公司 2004 年、 2005 年分别实现账面利润 1800 万元、 2000 万元。所得税率 33。要求：（ 1）计算 2004 年、 2005 年实际应纳所得税、内部应纳所得税。（2）总部与子公司如何进行相关资金的结转？2004年：子公司会计折旧额（万元）子公司税法折旧额（万元）子公司实际应税所得额1800 95 115 1780（万元）子公司实际应纳所得税1780×33587.4 （

34、万元）子公司内部首期折旧额2000×601200（万元）子公司内部每年折旧额（20001200）×20 160 （万元）子公司内部折旧额合计1200 160 1360（万元）子公司内部应税所得额1800 95 1360 535（万元）子公司内部应纳所得税535×33 176.55 （万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额176.55 587.4 -410.85 （万元）该差额（ 410.85 万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。2005年：子公司会计折旧额190 （万元）子公司税法折旧额（万元）子公司实际应税所得额2000 190 230 1960（万元）子公

35、司实际应纳所得税1960×33646.8 （万元）子公司内部每年折旧额（20001360）×20 128 （万元）子公司内部应税所得额2000 190 128 2062（万元）子公司内部应纳所得税2062×33680.46 （万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额680.46 646.8 33.66（万元）该差额（ 33.66 万元）由子公司结转给总部。6某企业集团下属的生产经营型子公司，2005 年 8 月末购入 A 设备，价值 1000 万元。政府会计直线折旧期为5 年，残值率10%；税法直线折旧率为 12.5%，无残值；集团内部首期折旧率为50%（可与购

36、置当年享受），每年内部折旧率为30%（按设备净值计算）。 2004 年甲子公司实现会计利润800 万元，所得税率 30%。要求：（ 1）计算该子公司 2005 年的实际应税所得额与内部应税所得额。（ 2）计算 2005 年会计应纳所得税、税法应纳所得税、内部应纳所得税。（ 3）说明母公司与子公司之间应如何进行相关的资金结转。（1） 2005年：子公司会计折旧额60（万元）子公司税法折旧额 1000×12.5%× 41.67 （万元）子公司内部首期折旧额1000×50%500( 万元 )子公司内部每年折旧额(1000- 500)×30% 150( 万元 )

37、子公司内部折旧额合计500 150650( 万元 )子公司实际应税所得额800 6041.67 818.33( 万元 )子公司内部应税所得额800 60650210( 万元 )（2） 2005年：子公司会计应纳所得税800×30%240( 万元 )子公司税法 ( 实际 ) 应纳所得税 818.33×30%245.5( 万元 )子公司内部应纳所得税210×30%63( 万元 )（3）内部与实际 ( 税法 ) 应纳所得税差额 63 245.5 182.5( 万元) ，4/14应由母公司划拨182.5 万元资金给子公司。9.某企业 2009 年末现金和银行存款80 万元

38、，短期投资40 万元，应收账款120 万元，存货280 万元，预付账款50 万元；流动负债420 万元。试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。流动资产 =80+40+120+280+50=570 万元流动比率 =570/420=1.36速动资产 =流动资产 - 存货 - 预付账款 =570-280-50=240 万元速动比率 =240/420=0.57 。由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36 2，速动比率0.57 1，说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。10. 某企业 2009 年有关资料如下：（金额单位：万元）工程年年本年或初数末数平均工程年年本年或初数末数平均存货45

39、640000流动负债37505000总资产931075625流动比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转4次数净利润1800要求：（ 1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。（ 3 ）计算销售净利率和净资产利润率。答案：流动资产年初余额 =3750× 0.8+4500=7500 万元流动资产年末余额 =5000 ×1.5=7500 万元流动资产平均余额=7500 万元产品销售收入净额=4× 7500=30000 万元总资产周转率 =30000/ （9375+106

40、25） /2=3 次销售净利率 =1800/30000 ×100%=6% 净资产利润率 =6%×3× 1.5=27%11. 某企业 2009 年产品销售收入 12000 万元，发生的销售退回 40万元，销售折让 50 万元，现金折扣10万元产品销售成本 7600万元年初、年末应收账款余额分别为180 万元和220 万元；年初、年末存货余额分别为480 万元和520 万元；年初、年末流动资产余额分别为 900 万元和 940 万元。要求计算：（ 1）应收账款周转次数和周转天数；（2）存货周转次数和周转天数；（ 3） 流动资产周转次数和周转天数。销售收入净额 1200

41、0-40-50-10 11900（万元）应收账款的周转次数11900（ 180+220） 2 59.5 （次）应收账款的周转天数36059.5 6.06（天）存货的周转次数 7600（ 480+520）2 15.2 （次）存货的周转天数 360 15.223.68 （天）流动资产的周转次数11900（ 900+940） 2 12.93 （次）流动资产的周转天数36012.93 27.84 （次）12. 不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：子公司甲子公司乙有息债务（利率为10%）700200净资产300800总资产（本题中，即“投入资本”）10001000息税前利润（ EBIT）150

42、120利息7020税前利润80100所得税（ 25%）2025税后利润6075假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：1. 净资产收益率（ ROE）； 2. 总资产报酬率（ ROA、税后）； 3. 税后净营业利润（ NOPAT）； 4. 投入资本报酬率（ ROIC）。5. 经济增加值（ EVA）子公司甲：净资产收益率（ROE） =企业净利润 / 净资产 60/300=20%总资产报酬率（税后） =净利润 / 平均资产总额 =60/1000=6% 税后净营业利润 =150×（ 1-25%） =112.5投入资本报酬率

43、 =112.5/1000=11.25% 经济增加值 =112.5-1000 ×6.5%=47.5 子公司乙：净资产收益率（ROE） =企业净利润 / 净资产 75/800=9.38%总资产报酬率（税后） =净利润 / 平均资产总额 =75/1000=7.5% 税后净营业利润 =120×（ 1-25%） =90投入资本报酬率=90/1000=9%经济增加值 =90-1000 × 6.5%=252009 年底， K 公司拟对L 公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的 K 公司未来5 年的现金流量分别为-4000 万元、 2000 万元、6000万元、 8000万元、

44、 9000 万元， 5年后的现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对L 公司实施并购的话，未来 5 年 K 公司的现金流量将分别为2000万元、 2500 万元、 4000 万元、 5000 万元， 5200 万元， 5 年后的现金流量将稳定在4600 万元左右。并购整合后的预期资成本率为8%。 L 公司目前账面资产总额为 6500 万元，账面债务为3000 万元。要求：采用现金流量折现模式对L 公司的股权价值进行估算。附：得利现值系数表n1235%0.950.910.868%0.930.860.79解：（1）L 公司产生增量NCF(NCF)NCF1=-4000-2000=-60

45、00万元NCF2=2000-2500=万-500元NCF3=6000-4000=2000万元NCF4=8000-5000=3000万元NCF5=9000-5200=3800万元NCF6=6000-4600=1400万元按项×复利现值系数i,n（）L公司未来流量限=值-6000 *0.93+（-500）*0.86 +2000 * 0.79 +3000* 0.74 +3800 * 0.68 + （1400/0.08）*0.68=12274万元L股权价值=12274-3000=9274万元采用现金流量折现模式L对公司的股权价值为9274万元 2009 年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并

46、式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来 5 年中的自由现金流量分别为 -3500 万元、 2500 万元、 6500 万元、 8500 万元、 9500 万元 ,55/14年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果（2） A 公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000 ）×不对甲企业实施并购的话，未来5 年中该集团公司的自由现金流量12000=18000将分别为2500 万元、 3000 万元、 4500 万元、 5500 万元、 5700 万（3） A 公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000 ）×元， 5 年后的自由现金流量将稳定在4100 万元左右。并购整合后12000=6000的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为1600 万元。（4） A 公司销售增长情况下提供的内