高盛收购双汇的案例分析

1、姓名:赵雅淑班级：会计113班学号：119034137 任课老师：张红侠高盛收购双汇的案例分析摘要：随着世界经济的高速发展和经济的全球化，海外并购越来越成为企业成长、 发展、壮大的重要途径。本文以海外并购的基础理论为依据，对高盛收购双汇的 动机、方式、收购价格问题进行研究，并通过对高盛收购双汇后的经营绩效和走 势的评价来分析高盛的收购效果。最后进行总结，提出了对海外并购中过企业的 一些看法和启示。木文的写作，希望能够对中国企业走出国门海外并购提供一些 建议和参考依据。关键字：海外并购高盛集团双汇公司并购动机并购影响运营途径 亮点与不足股权拍卖企业介绍：高盛集团(goldman sachs),

2、家国际领先的投资银行和证券公司，向全球 提供广泛的投资、咨询和金融服务，拥有大量的多行业客户，包括私营公司，金 融企业，政府机构以及个人。高盛集团成立于1869年，是全世界历史最悠久及 规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在 23个国家拥有41个办事处。其所有运作都建立于紧密一体的全球基础上，由优 秀的专家为客户提供服务。同时拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力。双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总部位于河南省潔河市。目前, 总资产60多亿元，员工40000人，年屠宰生猪1500万头，年产肉制品100多万 吨，是中国最大的肉类加工基地，在2006年中国企业

3、500强排序中列154位。双汇集团是跨区域、跨国经营的大型食品集团，在全国12个省市建有现代 化的肉类加工基地和配套产业，在31个省市建有200多个销售分公司和现代化 的物流配送中心，每天有6000多吨产品通过完善的供应链配送到全国各地。双 汇集团在口本、新加坡、韩国、菲律宾等国建立办事机构，开拓海外市场，每年 进出口贸易额2亿美元。原因分析2 高盛收购双汇的动机(1) 分散化投资，规避风险的目的。美国高盛本身是投资银行业的公司，投 资于双汇集团这种肉类加工企业是高盛多元化经营的表现。从高盛2006年的在 我国的收购案中我们就不难看出，高盛并购的除了双汇集团的其他三个上市公司 分别是进行铝制品

4、生产、玻璃器皿生产和空调生产的公司，这充分的体现了高盛 收购双汇的分散风险动机。(2) 投资中国的具有成长性并在行业中具有显赫地位的公司，把控长期利 润的目的。目前双汇是中国最大的肉类加工基地，肉制品国内市场占有率达到 35%,是肉类加工企业的老大；另一方面，中国的肉类加工量在全部肉制品产量 中仍然只占较低的比例，而肉制品本身同样具有巨大的增长空间，预计未来五年 食品加工行业的年增长率将达到25%。双汇的这种特质，应该也是高盛选择收购 的一个重要原因。（3）充实、包装、出售的目的。高盛的主营业务是投行业，并且高盛在此 行业做的顺风顺手，所以不要奢望高盛会有将一个被收购企业持续经营下去的想 法。

5、高盛收购双汇的动机很可能也包括：以其充足的资本投入到双汇中去，促进 双汇的进一步发展，从而提高双汇在公众心中的形象和地位，抬高股价，从而在 合适的时候抛售股票，以赚上一笔为目标的想法。（4）整合中国肉制品加工行业，实现垄断利润的目的。高盛在控制双汇集 团前已经在双汇的竞争对手中国雨润食品集团有限公司持有13%股权。雨润食品 在香港上市，为中国大型冷冻肉生产商，是双汇的最大竞争对手。从此事件可以 看出，高盛此次控股双汇的行为，完全有趁机整合我国肉制品加工行业的目的， 很可能在未来的发展过程中，通过继续增持用润股票，达到对用润的控制，从而 实现双汇和玉润的合并整合，赢取市场超额利润。2.双汇出售的

6、动因（1）做大做强，走国际化道路。通过嫁接外资实现技术创新和制度创新， 从而提高核心竞争力。外资并购带来的产权交易可以使上市公司治理结构的继续 完善、效率继续改进，从而提高其盈利能力。利用国际资源和国际市场可以增强 我国工业的国际竞争力。（2）南润集团的竞争威胁。雨润集团己成功从香港资本市场融得20多亿港 元，由此带来的竞争威胁也令双汇急于转换思路，并开始进军其他领域。（3）高盛的高价 高盛抛出高价20.1亿收购双汇集团条件：第一、受让方必须继续使用双汇商标；第二、不得同时参股国内其他同行业企 业；第三、不能把双汇搬出潔河等。并购对企业的影响：高盛作为世界上知名的投资银行，在人才、管理和国际市

7、场资本运作及行业 整合等方面具有丰富的经验，可以预见，高盛入主后，将会进一步推动双汇的发 展，提升其投资价值，双汇发展将有望获得更大的发展空间。第一、高盛的入主 将有助丁双汇完善治理结构，公司治理和与大股东的关联交易是影响双汇未来发 展和投资价值的重要问题。高盛入主后，将利用其自身的人才优势，完善双汇发 展的治理结构，解决与大股东的关联交易问题，从而提升其管理水平。第二、高 盛的入主可以利用其强大的资金实力，进一步的促进双汇纵向和横向扩张。同 时控制价值链的主要环节，可以有效控制成本、实施统一的质量控制，增强企业 的竞争力；而产品线的扩张、产品品种的完善，一方面可以满足更多的需求，另 一方面可

8、以提升其市场份额，提高其市场地位和市场的话语权。因此，对于双汇 而言，有这样一个强大的资金后盾，将更好的促进其产业的上下游企业的扩展， 更好的促进其发展。第三、高盛的入住将对实现肉类加工行业的整合起到不可估 量的作用。肉制品加工行业企业较多，竞争较为激烈，存在很大的行业整合空间。 双汇发展未来可以将利用高盛丰富的资本运作经验，抓住市场时机，兼并和收购 其他同行，实现更快的外延式增长和全国范围内的布局。高盛高明的投资行为应该为中国的投资银行所借鉴的，高盛对双汇的并购i古i 然有种种优势，但对中国的国有企业，民族产业而言也是一种威胁。以中国的民族企业作为出发点来思考，我们认为高盛并购双汇对于双汇来

9、说 其在肉加工业务上并没有得到多大的加强，也许在这次并购中双汇成为地方政府 “宰割的鱼肉”。从以往的跨国企业并购案中可以发现往往是某行业的跨国龙头 企业并购该行中的“休克鱼”或者是小型企业，这样才能真正有助于该被并购方 企业的发展，才有利于整个行业的发展。对于高盛集团并购双汇这一事件深入分 析中，可以看到，其实在我国改革开放中有一个不良倾向，各地方把吸引外资作 为促进经济发展、推进国企改制的主要途径。在地方政府鼓励下，跨国公司乘机 加紧并购我国各地方的行业排头兵企业，他们凭借“500强”的优势和公关能力， 廉价收购我国骨干企业的优质资产、独有品牌、核心技术和制造能力，将其纳入 合资企业，力图控

10、制企业经营权，最后逐步迫使中方退出，最终达到消除潜在竞 争对手、垄断我国市场、压制我国技术进步的目的。运营路径：2006年3月3日，潔河市国资委在北京产权交易所挂牌，将其持有的双汇集团 100%股权对外转让，底价为10亿元。双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总资产约60多亿元，2005年销售 收入超过200亿元,净利润1. 07亿元。另外，集团持有上市公司双汇发展35. 715% 股份，所持股份的市值达33. 89亿元。2006年4月26 h,由美国高盛集团、鼎辉中国成长基金ii授权，代表上述两家 公司参与投标的香港罗特克斯有限公司（高盛集团的一家子公司），以20. 1亿元 人民币中标双

11、汇股权拍卖，获得双汇集团100%股权，间接持有双汇发展35.715% 的股权。根据挂牌信息，此次双汇集团股权转让要求受让者必须满足四个条件：资产规模 超过500亿元的国外资本、财务投资者、管理团队不变、税收留在当地。另外， 双汇集团规定意向受让方或其关联方在提出受让意向之前，不得在国内直接或间 接经营猪、牛、鸡、羊屠宰以及相关产业，也不得是这类企业大股东。闻讯，jp 摩根、美国国际集团、新加坡淡马锡、高盛等国际资本展开了对双汇股权的激烈 争夺。从受让者条件来看，本来jp摩根是最有可能获胜的。相比早有准备的jp摩根， 进入较晚的高盛赢面并不大。因为高盛在某些方面并不符合双汇受让者的要求： 其一，

12、高盛在2005年承销了双汇最大竞争对手南京雨润的1p0,并持有用润13% 的股份，而且在用润董事会派驻了一名非执行董事，不符合竞标条件。其二，代 表高盛和鼎辉的香港罗特克斯公司事实上并不符合双汇耍求的管理资产500亿 元的条件。但最后的胜出者却是罗特克斯，实在有点出乎外界的意料。高盛和鼎辉能够最终胜出，其竞标之外的运作策略起到了至关重要的作用。按照 他们的理解，以万隆为首的经营管理团队，在此次股权转让中拥有相当大的话语 权。为此，高盛和鼎辉将目标锁定在了双汇发展的第二大股东海宇投资身上。拥 有双汇发展25%股权的海宇投资，其股东中有多名双汇高管。2006年4月24日，双汇发展突然刊登公告宣布海

13、宇投资转让手上所有双汇发展 股权的决定，如此一来，其他竞标方进退两难。另一方面，高盛不断提高收购价 格，最终使出价在1215亿元的jp摩根败北。2006年5月6日，双汇发展第二大股东海宇投资与香港罗特克斯有限公司签署 协议，海宇投资将其持有的双汇发展128亿股（占总股本的25%）全部转让给 罗特克斯，转让价款总计5. 62亿元。至此，高盛旗下的罗特克斯以25. 72亿元共赢得了双汇集团100%的股权和上市 公司双汇发展60.715%的绝对控股地位。按照上市公司收购管理办法的有关 规定，已触发全面要约收购义务。2006年6月1日，罗特克斯以每股18元的价 格提岀全面要约收购，双汇停牌至今。案例的

14、亮点与不足：亮点：高盛入主双汇，不仅“帮助双汇理清产权体系，打通国际资本市场的融资 通道”，更是大大提升了双汇的“分配制度、管理水平、核心竞争力、员工素质、 品牌的国际知名度、企业的国际影响力”。不足：食品业是政策敏感度较低的行业，外资的进入不会导致产业安全问题。同 时，高盛是在参股雨润后再次参股双汇，让人警惕海外私募基金成为中国产业整 合的幕后力量。涉及的相关知识点：要约收购指并购通过向目标公司的管理当局和股东发出购买该公司股份的书面 意见，并按照依法公告的收购条件、收购价格、收购期限以及规定事项，收购目 标公司股份的收购方式。增资扩股即发行新股来筹措并购所需资金。善意并购指目标公司同意并购

15、公司提出的并购条件并承诺给予协助的并购行为。名句赏析！!不限主题不限抒情四季山水天气人物人生生活节日动物槓物食物山有木兮木有枝，心悦君兮君不知。 人生若只如初见，何事秋风悲画扇。 十年生死两茫茫，不思量，自难忘。 只愿君心似我心，定不负相思意。_佚名越人歌纳兰性德木兰词拟古决绝词柬友 苏轼江城子乙卯正月二十日夜记梦 李之仪卜算子我住长江头玲珑骰子安红豆，入骨相思知不知。温庭筠南歌子词二首/新添声杨柳枝词曾经沧海难为水，除却巫山不是云。元稹离思五首其四愿得一心人，白头不相离。卓文君白头吟去年今日此门中，人面桃花相映红。崔护题都城南庄平生不会相思，才会相思，便害相思。徐再思折桂令春情入我相思门，知

16、我相思苦。李白三五七言/秋风词山无陵，江水为竭。冬雷震震，夏雨雪。天地合，乃敢与君绝。佚名上邪人生口是有情痴，此恨不关风与月。欧阳修玉楼春尊前拟把归期说一往情深深几许？深山夕照深秋雨。纳兰性德蝶恋花出塞两情若是久长时，又岂在朝朝暮暮。秦观鹊桥仙纤云弄巧执子之手，与子偕老。佚名击鼓花口飘零水口流。一种相思，两处闲愁。李清照一剪梅红藕香残玉簟秋问世间，情为何物，直教生死相许？元好问摸鱼儿雁丘词/边陂塘一日不见兮，思之如狂。司马相如凤求凰/琴歌人生如逆旅，我亦是行人。苏轼临江仙送钱穆父世间无限丹青手，一片伤心画不成。高蟾金陵晚望林花谢了春红，太匆匆。无奈朝来寒雨，晚来风。李煜相见欢林花谢了春红独立寒

17、秋，湘江北去，橘子洲头。 身无彩凤双飞翼， 滚滚长江东逝水， 怕相思，己相思， 此情对待成追忆？ 思悠悠，恨悠悠， 取次花从懒回顾， 若是前生未有缘， 雨打梨花深闭门， 少年不识愁滋味， 中壁 口在飞花轻似梦， 近水楼台先得月， 一骑红尘妃子笑， 抽刀断水水更流， 楼歌 疏影横斜水清浅， 人面不知何处去， 时光只解催人老， 人老 一生大笑能几回， 天涯地角有穷时，心有灵犀一点通。 浪花淘尽英雄。 轮到相思没处辞， 只是当时己惘然。 恨到归时方始休。 丫:缘修道半缘君。 待重结、來生愿。 忘了青春，误了青春。 爱上层楼。爱上层楼。无边丝雨细如愁。 向阳花木易为春。 无人知是荔枝来。 举杯消愁愁更

18、愁。毛泽东沁园春长沙 李商隐无题昨夜星辰昨夜风 杨慎临江仙滚滚长江东逝水 眉间露一丝。俞彦长相思折花枝.李商隐锦瑟.白居易长相思汴水流 -元稹离思五首其四 .乐婉卜算子答施唐寅一剪梅雨打梨花深闭门 为赋新词强说愁。辛弃疾丑奴儿书聘山道.秦观浣溪沙漠漠轻寒上小楼，苏麟断句.杜牧过华清宫绝句三首 李白宣州谢眺楼饯别校书叔云/陪侍御叔华登，林逋崔护暗香浮动月黄昏。 桃花依ih笑春风。不信多情，长恨离亭，泪滴春衫酒易醒。山园小梅其一题都城南庄晏殊采桑子时光只解催斗酒相逢须醉倒。 只有相思无尽处。问君能有几多愁？恰似一江春水向东流。 似此星辰非昨夜，为谁风露立中宵。 菩提本无树，明镜亦非台。 惠能菩提偈

19、.岑参凉州馆中与诸判官夜集 晏殊玉楼春春恨李煜虞美人春花秋月何时了 黄景仁绮怀溪云初起日沉阁，山雨欲来风满楼。许浑咸阳城东楼/咸阳城西楼晚眺/西门春风得意马蹄疾，一日看尽长安花。孟郊登科后枯藤老树昏鸦，小桥流水人家，古道西风瘦马。马致远天净沙秋思空山新雨后，天气晚来秋。王维山居秋暝人到情多情转薄，而今真个悔多情。纳兰性德山花子风絮飘残己化萍同是天涯沦落人，相逢何必曾相识！ 马致远杂剧江州司马青衫泪浮云一别后，流水十年间。韦应物淮上喜会梁川故人/淮上喜会梁州故人名句赏析!不限主题不限抒情四季山水天气人物人生生活节tl动物植物食物山有木兮木有枝，心悦君兮君不知。佚名越人歌 人生若只如初见，何事秋风

20、悲画扇。纳兰性德木兰词拟古决绝词柬友 十年生死两茫茫，不思量，自难忘。苏轼江城子乙卯正月二十fi夜记梦 只愿君心似我心，定不负相思意。李之仪卜算子我住长江头玲珑骰子安红豆，入骨相思知不知。温庭筠南歌子词二首/新添声杨柳枝词曾经沧海难为水，除却巫山不是云。元稹离思五首其四 愿得一心人，白头不相离。卓文君白头吟去年今日此门屮，人面桃花相映红。崔护题都城南庄平生不会相思，才会相思，便害相思。徐再思折桂令春情入我相思门，知我相思苦。李白三五七言/秋风词山无陵，江水为竭。冬雷震震，夏雨雪。天地合，乃敢与君绝。佚名上邪 人生自是有情痴，此恨不关风与月。欧阳修玉楼春尊前拟把归期说 一往情深深儿许？深山夕照深

21、秋雨。纳兰性德蝶恋花出塞 两情若是久氏时，又岂在朝朝暮暮。秦观鹊桥仙纤云弄巧 执子之手，与子偕老。佚名击鼓花自飘零水自流。一种相思，两处闲愁。李清照一剪梅红藕香残玉簟秋问世间，情为何物，直教生死相许？元好问摸鱼儿雁丘词/边陂塘一fi不见兮，思之如狂。司马相如凤求凰/琴歌 人生如逆旅，我亦是行人。苏轼临江仙送钱穆父 世间无限丹青手，一片伤心画不成。高蟾金陵晚望 林花谢了春红，太匆匆。无奈朝來寒雨，晚來风。李煜相见欢林花谢了春红 独立寒秋，湘江北去，橘子洲头。毛泽东沁园春长沙身无彩凤双飞翼，心有灵犀一点通。李商隐无题昨夜星辰昨夜风滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。杨慎临江仙滚滚长江东逝水怕相思，已相思

22、，轮到相思没处辞，眉间露一丝。俞彦长相思折花枝此情可待成追忆？只是当时已惘然。李商隐锦瑟 思悠悠，恨悠悠，恨到归时方始休。白居易长相思汴水流 取次花丛懒回顾，半缘修道半缘君。元稹离思五首其四 若是前生未有缘，待重结、来生愿。乐婉卜算子答施 雨打梨花深闭门，忘了青春，误了青春。唐寅一剪梅雨打梨花深闭门 少年不识愁滋味，爱上层楼。爱上层楼。为赋新词强说愁。辛弃疾丑奴儿书博山道 中壁白在飞花轻似梦, 近水楼台先得月, 一骑红尘妃子笑, 抽刀断水水更流, 楼歌无边丝雨细如愁。 向阳花木易为春。 无人知是荔枝來。 举杯消愁愁更愁。秦观浣溪沙漠漠轻寒上小楼苏麟断句杜牧过华清宫绝句三首.李白宣州谢眺楼饯别校书叔云/陪侍御叔华登疏影横斜水清浅,人面不知何处去,吋光只解催人老,暗香浮动月黃昏。 林逋山园小梅其一桃花依旧笑春风。崔护题都城南庄不信多情，长恨离亭，泪滴春衫酒易醒。晏殊采桑子吋光只解催 人老 一生大笑能几回，斗酒相逢须醉倒。岑参凉州馆中与诸判官夜集 天涯地角有穷时，只有相思无尽处。晏殊玉楼春春恨问君能有儿多愁？恰似一江春水向东流。李煜虞美人春花秋月何时了 似此星辰非昨夜，为谁风露立中宵。黄景仁绮怀 菩提本无树，明镜亦非台。惠能菩提偈 溪云初起日沉阁，山雨欲来风满楼。许浑咸阳城东楼/咸阳城西楼晚眺/酋门 春风得意马蹄疾