项目管理3项目融资管理【可排版】

1、项目管理北京化工大学北方淫院商淫院周云project management3项目融资管理【案例导读】某企业现冇一投资项目，总投资额9></a>5 000万元。其中, 业主投入2 000万元（耍求12%的回报），尚有3 000万元的缺口。对此，企业制 订了两个方案：a方案，业主再追加1000万元的投资，但业主要求全部主权资 木有14%的投资冋报；另2 000万元向银行申请贷款，期限三年，按年付息，到 期还本，利率8%o b方案，全部通过发行债券募集，期限三年，按年付息，利 率10%,但存在发行风险。所得税率为33%o从风险与收益的角度分析,你认为 应采取哪个方案？3项目融资管理

2、brief33></a>.l项目融资概述3.2权益资金的筹集3.3负债资金的筹集3.4项廿融资的决策3.1项口融资概述3.1.1融资的概念所谓融资，是指根据项目的需要，利用一定的融资方式、选择适当融资渠道, 从金融市场上经济有效筹措项冃所需资金的财务活动。3.1.2融资渠道与融资方式1、融资渠道融资渠道是指筹集资金的方向与通道，体现为项目资金的来源，它屈于项目资金供应的范畴。总体而言，目前项目融资的渠道冇如下几种：国家财政资金、银 行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、企业自留资金、居民个人 资金、外商资金等。2、融资方式融资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式或手段

3、。口前我国项冃的 筹资方式一般有以下几种：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、发 行融资券、商业信用、融资租赁等。3.1.3融资的分类1. 按资金使用的期限划分，分为短期资金筹集与长期资金筹集两种2. 按资金的权益性质划分，分为股权资金筹集和负债资金筹集3. 按筹资活动是否通过金融机构划分，分为直接筹资和间接筹资3.2权益资金的筹集权益资金的筹集方式一般有：吸收直接投资发行普通股发行优先股等。3.2.1吸收直接投资吸收直接投资是指企业不以股票为媒介，按照“共同投资、共同经营、 共担风险、共享利润”的原则吸收国家、法人、个人等投入资金的一种筹资方式, 适用于非上市公司，是非上市公司筹集主

4、权资木最为主要的形式。3.2.2发行普通股股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证 明股东所持股份的凭证，它代表了股东对公司的所有权。1股票的类型（1）按股东权益不同分为普通股与优先股（2）按票面是否记名分为记名股票和无记名股票（3）按股票票面有无金额分类，分为面值股票和无面值股票（4）按发行时间的先后，分为始发股和新股（5）按发行对象和上市地区不同，分为a股、b股、h股和n股等（6）按投资主体的不同，可分为国有股、法人股、个人股、外资股等2、股票发行方式股票发行方式，指的是通过何种途径发行股票。总的来说，可分为两 类：（1）公开间接发行（2）不公开直接发行3、股票的销售方

5、式（1）自销方式。是指发行公司自己直接将股票岀售给认购者。（2）承销方式。是发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理，分 为包销与代销两种具体办法，包销具体又可分为全额包销和余额包销。4、股票筹资管理（1）股利折现法例某公司发行而值为1元的普通股500万股，筹资总额为1500万元， 筹资费率为4%,已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5%的比率增长， 则其成本应为多少？（2）债券收益调整法ke = kb+ （k' e k' b）例2：某公司历史上股票债券收益率差异为5%,而现时债券税前成本率 为12%,则股本成本率=12%+5% = 17%kj = rf+bjx （r

6、m-rf）例3：某公司拟发行普通股前要对其成木进行佔计。假定国库券收益率 为8.5%,市场平均的投资收益率为13%,该公司股票投资风险系数为1.2,则 股本成本为多少？kj=8.5%+1.2x（13%-8.5%）=13.9%（3）资本资产定价模型法3.3.3发行优先股优先股是股份公司依法发行的，相对于普通股票具有一定优先权利的股票。1、优先股的基本特征优先股与普通股相比，具有以下特征：(1) 相同点：优先股筹资构成股本，没有到期日，没有固定的股息支付义 务，股息从税后收益屮支取，能分配公司剩余财产，并承担冇限责任。(2) 不同点：优先股能优先获得股息，优先股优先分配剩余财产。优先股与债券相比，

7、也具冇以下类似债券的特征：股息一般固定；没有或限定表决权和管理权；若发行i办议屮冇赎回条款，从而具冇类似述本的特征；股息固定，对普通股而言，也具有杠杆的作用。2、优先股筹资管理例4：某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息率为15%, 筹资费率预计为5%,该股票溢价发行，其筹资总额为150力元，则优先股的成 本为多少？3.3负债资金的筹集3.3.1银彳丁借款银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借 入所需资金的一种融资方式，亦称银行借款融资。1、银行借款的种类(1) 按借款的期限划分，可分为短期借款、中期借款和长期借款。(2) 按借款是否需要担保，可分为信用借款、

8、扒保借款和票据贴现(3) 按提供贷款的机构分类，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款等2、银行借款筹资的程序(1) 金业捉出借款中请，捉供相关借款资料。(2) 银行审查企业屮请，进行调查与审批。(3) 银、企双方签订借款合同，银行发放贷款。(4) 企业按借款合同的条款还木付息。3、借款利息的支付方式利随本清法利随本清法，又称收款法、到期法，是在借款到期时向银行支付利息的方 法。采用这种方法，借款的名义利率(亦即约定利率)等于其实际利率(亦即有 效利率)。(2) 贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借 款企业再偿还全部本金的一种计息方法。例5：长城公司从银行取得借款

9、2 000力元，期限1年，名义利率8%,利 息160万元。按照贴现法付息，问企业该项贷款的实际利率为多少？实际利率=xloo% =8.7%企业实际负担利息160企业实际取得本金2000160(3) 定期付息，到期还本现行大部分银行贷款要求企业按季定期支付利息，到期偿还本金。在这种 情况下，其实际利率也会高于名义利率。例6：方方公司向银行中请5年期贷款1000万，利率8%,每季度支付利 息一次。问其实际贷款利率是多少？每季度名义利率=8%/4=2%；支付次数为5 x4=20(次)实际利率和名义利率的换算关系为：l+i= (1+r/m) m式中：i实际为利率；r为名义利率；m为每年支付利息的次数。

10、将例6的数字代入：i= (1+r/m) m -1i= (1+8%a) 4-1i 二 8.24%即在按季支付利息的情况下实际利率为8.24%,高于名义利率8%。4、银行借款的管理例7：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10%,期限为2 年，每年付息一次,到期述木付息。假定筹资费用率为1%。，企业所得税率为33%, 则其借款成本为多少？3.3.2企业债券企业债券是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的 有价证券。债券分类是否记名按偿述方式能否转换按利率有无抵押记名债券无记名债券抵押债券信用债券固定利率债券浮动利率债券分次偿述债券可转换债券不可转换债券债券的等级失败的等级dd

11、d、dd最差的投资等级c失败的等级c高度投机的等级cc完金投机性等级ccc、 cc容易失败的等级ccc投机性等级一般不宜考虑投资的等级b中等偏下bb具冇投机因素的等级bb中等bbb一般等级bbb中等偏上等级a较高等级a屮高级aa高等级aa最优等级aaa最优等级aaa信用程度级别信用程度级别标准普尔公司穆迪公司债券筹资管理（1）债券发行资格一一只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国 有企业或者其他两个以上的国冇投资主体设立的冇限责任公司，才冇资格发行企 业债券。（2）发行价格决策债券而额、票而利率、市场利率、债券期限等。从资金的时间价值來考虑，债券的发行价格由债券到期还木面额按市场利率折现

12、的现值与债券各期债息的现值两部分组成。债券发行价格=债券面额/ （1 +市场利率）n+工（债券面额x票面利率/ （1 +市场利率）t）由于票而利率与市场利率的差异，因此债券的发行价格冇三种情况： 等价一一市场利率与债券利率一致折价一一市场利率高于债券利率溢价市场利率低于债券利率例&企业拟发行而值为100元，票而利率为12%,期限为3年的债券一批。试计算当市场利率分别为10%、12%和15%时的发行价格。1=10%发行价格= 100xpvif10%, 3 + 12xpvifa10%, 3=100 x0.751 + 12x 2.487 = 1051 = 12%发行价格= 100xpvif1

13、2%, 3 + 12xpvifa12%, 3=100 x 0.712 + 12x 2.402 = 1001 = 15%发行价格= 100xpvif15%, 3 + 12xpvifa15%, 3= 100x0.658 + 12x2.283 = 93债券筹资成本例9：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元、票面 利率为14%、20年期、每年付息一次的债券。预计其发行价格为1020元，发行 费用占发行价格的4%,税率为33%,则该债券的筹资成木率为多少3.3.3商业信用商业信用是指在商詁交易屮由于逾期付款或预收账款所形成的企业 间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。1商业信用的

14、类型应付账款(2)应付票据预收账款(1) 应付账款应付账款是企业购买货物暂未付款而欠对方的款项，即卖方允许买方在购 货后一定时期内支付货款的一种形式。与应收账款相对应，应付账款也有付款期、折扣等信用条件。(2) 应付票据它是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。利用 商业票据筹资的方法叫票据法。应付票据的利率一般比银行借款的利率低，或根 本不带息，且不用保持相应的补偿性余额和支付承诺费，所以应付票据的筹资成 本低于银行借款成本。但应付票据到期必须偿还，11期限较短，若延期偿还要交 付罚金，因而风险较大。(3) 预收账款它是指卖方按合同或i办议规定，在交付商品z前向买方预收部分

15、或全部货 款的信用方式。与而述两种形式不同，它是销售方筹资的一种方式。一般适应于 以下情况：紧俏商品的销售；生产周期长、资金需要量大的商品销售。2、商业信用筹资管理商业信用筹资量的多少取决于：信用额度多少允许按发票面额付款的最迟期限享冇现金折扣期的长短享有现金折扣率的大小3.3.4融资租赁融资租赁是出租人（租赁公司）按照承租人（承租公司）的要求购买 设备，并在契约或合同规定的较长吋间内提供承租人使用的信用业务，它通过融 物来达到融资的口的，是现代租赁的主要形式。1、融资租赁的基本特征1. 租赁期限较长2. 租赁合同稳定3. 租金较高4 租赁资产一般为专用或金额较高的大型设备，很少进行二次对外租

16、赁5. 租赁期满，租赁设备一般作价转让给承租入（承租人支付少量价款）， 也可由出租人收回，或双方延长租赁期限。6. 租赁期内，出租人一般不提供维修、保养设备方面的服务。2、融资租赁的类型1. 直接租赁直接租赁是指承租人直接向出租人（设备制造商）租入设备，并支付 租金的融资租赁。2. 售后回租它是由承租人将所购设备出售给出租人，再租冋设备使用，并按期支付租金的一种融资租赁3. 杠杆租赁是指承租人口筹部分资金购入设备并以该设备为担保向贷款机构借入其余资金，然后将设备出租给承租人使用3、融资租赁的管理某企业需投入一设备，价值20刀元，折旧期5年（直线法），无残值。冇两方案：一是借款购入，借款年利率为

17、10%,并且要求在5年内均衡述清; 二是采用租入方式，每年需支付4.5万元租金。假设企业所得税为40%。如何进 行财务决策？第一步，求出贷款购置设备每年需还款的数额；第二步，列表求出借款购入设备的净现金流出量；第三步，对借款购入设备的现金流出量进行折现；第四步，分析融资租入设备的现金净流出量的现值；第五步，比较两种方案的现值总额，作出抉择。股权筹资和债务筹资对比表未偿述的债务是公司的一项责任，公司无力清偿债务将导致公司破产 公司不会因为没有支付股利而破产违约通过债务契约行使控制权普通股和优先股的股东通常具有表决权控制权利息应纳个人所得税它屈于经营费用，在计算公司应纳税义务时，公司可以 扣除利息费用股利应纳个人所得税，它不属于经营费用税收地位利息股利收入债务股权特征3.4项廿融资的决策加权平均资金成木是指分别以各种资金成木为基础，以各种资金占全部 资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。其计算公式为：k二工(ki x wi)式中：k为加权平均的资金成本；ki为第i种资金的成本；wi为第i种资 金占总资金的比重。计算步骤：1、计算各种资金占全部资金的比重2、计算各种资金的个别资本成本3、计算综合资金成本例11：百海公司共有资金1 000万元，其屮债券30