济川药业-亮点分析

1、济川药业亮点分析济川药业(600566)拟向不超过10名特定机构投资者以不低于20.69 元/股非公开发行股票，募集资金不超过82,800万元。公司销售能力强大， 被业内誉为“小扬子江”，冃前估值仅为医药行业平均水平，未来或有现 有产甜新市场拓展预期、新药上市预期以及并购预期等积极因素刺激，可 以保证公司利润增长在25%甚至更高的水平，将远高于医药行业整体15% 的增长速度，且公司或许也有重树资本市场形象的动力，看好公司此次增 发的获利前景。济川药业(600566)：一、定增方案概述二、投资亮点公司业务遍及中西医药、中药fi化、中药保健产品研发、生产制造、 商贸流通等医药行业各领域，形成了儿科

2、类、消化类和抗感染类三大产品 优势，主导产品包括蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉卩坐钠肠溶胶囊、小儿豉翘 清热颗粒等。公司为国家火炬计划医药产业骨干企业，全国制药工业前50强企业， 2014年实现营业收入29.8亿，实现净利润5.2亿。公司投资亮点及逻辑如下。1、公司主耍产品多为独家或类独家品种，良好的竞争格局使得公司 产詁的终端价格体系得到很好的维护，进而获得明显强于竞争性品种的生命周期。且由于终端覆盖和 医保目录等原因，这些产品还有相当大的市场空间待开发。表：公司主耍产品竞争格局良好且有较大开拓空间2、公司在医药业界有“小扬子江”的美誉，这一称号是对公司医药 营销能力的完美诠释，这也是公司最核心的

3、竞争力强大的营销能力使得在这一通路中的产品都有 成长为过亿元大品种的可能，同时，正是由于公司强有力的营销渠道的存 在，使得公司有动力对外寻求更多的优秀产品将其注入到这一渠道中来, 从而进一步提高销售队伍的运行效率。3、公司在2014年2月11日完成上一轮增发，到2025年2月12日 解禁，按照最新价格计算收益率仅19.4%,作为一家业内知名企业，借壳后的首次增发结果可谓非 常不完美，公司有必要在新一轮增发重新树立在资本市场的良好形象。三、业绩预测及估值1、wind-致预测显示公司未來三年净利润分别为6.5亿、8.2亿和 10.7亿，复合增速高达27.2%,远高于医药行业目前15%左右的整体行业

4、 增速。表：公司盈利预测（wind 致预期）2、公司目前对应2015年预测利润的市盈率为29.2倍，按增发后的股 本计算2015年预测市盈率为30.5倍，尚不及a股医药板块2015年整休预 测市盈率32.5倍。虽然医药行业整体增速中枢未来还将下移，但考虑公司 后续产甜线及其营销能力和外延并购预期，其净利润增速保持在25%以上 的水平是大概率事件，因此，我们认为公司目前的估值水平有足够的基本面支撑。四、公司潜在催化剂1、新产品获批。公司目前屮报生产批件的药品文号有26项，包括薪龙胶囊、注射用兰索拉卩坐、瑞毗司特原料及胶囊、埃索美拉哇钠原料及注射用埃索美拉吐钠、莫西沙星原料及注射液等，这些产品也都是大市场品种，如果获批将为本公司后 续经营业绩的持续快速增长进一步构建良好的产品线基础。2、产品进入更多省份医保目录。按照行业时间规律判断，今明两年或是医保目录调整的年份，如果公司目前的主导产品如蒲地蓝消炎口服液 等利用这一时机进入更多省份的医保冃录，无疑将对产品收入增长带来极 为重要的积极影响。3、外延式扩张。我们之前已经说明，品种收购对公司的意义要大于一般企业，因为公司有较强的销售网络渠道和能力，寻找具有合适的新产 品能够提升公司的销售产出。而被收购企业的产品对接公司的出色销售能 力，获得大于被收购企业原有收益的可能将是大概率事件。因此公司有较 强的对外收购的动力。五、风险因素1、新产