教你学会看财务报表

1、随着年报季报的披露，大量的隐藏信息藏身于上市公司财务报表中，笔者有位私募好友, 对财务研究很有一套，本期就将他的财务精华整理成文，让我们看看私募是怎么样用指标来看年报的。众所周知，财务分析应该先从三张表入手，即利润表、现金流表和资产负债表。无论是大券商的顶级研究员还是草根研究员，都必须看这三大表。但对于普通中小散户来说,一大堆的报表数据不是能够读懂的，就算专业的财务人员也要花大量的时间来研究，本次揭幕者就揭露私募看财务报表的几大指标，只要掌握好这几大指标，相信你也会成为财务高手。（一）利润表秘籍1、市销率：相对于市盈率来说， 该指标是上市公司股票市值跟该公司销售收入的比率。有私募做过一个跟踪模

2、型，研究了上市公司市盈率和市销率对股价波动的关系影响，而市销率比 市盈率还可靠。根据国外统计，通常情况下市销率等于1是最合适的。而在这个指标里，销售收入是最重要的，如果一个企业销售收入不断增长而利润没有增长，这个企业的价值就要 重估了。一般情况下，企业都是先出现收入的改进，后出现利润的增长，所以收入比利润更 真实、市销率比市盈率更有效、收入比利润更快反映企业状况。（这个观点我有不同意见，因为对企业和审计机构来说，帮助企业提前确认销售收入甚至虚构销售收入并不是很难的事 情；如果能排除公司作假行为，其模型结论可能可以成立）。2、毛利率：就是销售毛利润除销售收入。要跟踪毛利率的变化，要看历史上的情况

3、，毛利率 过高的现象不会持续（垄断行业例外），过低的现象也不会持续。所以，如果一个企业在毛 利率很低的情况下有稳定的业绩，一旦价格上涨，利润的增加会非常明显。反过来，如果毛 利率过高，企业业绩已经稳定，毛利率平稳的行业将受到投资者的追捧。3、三费操纵：所谓三费，即销售费用、管理费用和财务费用（三费也可称为期间费用），从理论上来说，销售费用很难操纵，而管理费用可操纵的猫腻最多，管理费用中最可以操纵 的就是“计提”。譬如有的公司计提绿化费、福利费，有的公司计提坏账损失，有的公司计提 资产减值准备，这一切，都会列入管理费用。所以，其中猫腻很多。而这些计提，多数不影 响交税。这些都是上市公司弄虚作假、

4、隐瞒利润的手段。另外，从已公布年报的公司来看， 譬如地产公司的计提，钢铁公司的计提等。当然，如果反过来，也可以成为故意增加利润的 手段。比方说，钢铁公司的资产减值，计提坏账了。但如果某段时间后这块资产突然值钱， 公司冲回这笔计提费用，那当期利润也会大幅度增加。另外，折旧也是操纵利润的手法。总 之，三项费用变化无穷，一家好企业，一般会保持三项费用的相对稳定。正常的企业，三项 费用与销售收入成正比而且比例会低一些（表述不清楚！应该是期间费用与销售收入成正比变化并保持合理递增速度）。企业在扩张的同时， 三项费用没有同步增加， 就是企业挖潜的结果，这样的企业才有价值。4、终级净利润 （这是作者杜撰的词

5、，会计学里面没有的）：主营业务收入减去主营业务成本，得出主营业务利润。主营业务利润减去三费，得出营业利润。营业利润加减其他收入再 加减投资收益，得出税前利润。税前利润再减去所得税，得出净利润。净利润减去少数股东 权益就是归属于母公司的终极净利润（这个指标再加上期初可分配利润余额后，才是终极滴期末公司可分配利润余额）。（二）资产负债表秘籍资产负债表就是关于资产与负债的表，包括两大部分，第一部分是资产，第二部分是负 债。其中，资产分流动资产和非流动资产，负债也分流动负债和非流动负债。在资产负债表 中有六个指标需要关注。1、资产负债率：是总负债除以总资产。通常情况下，企业的资产负债率不能过高（也不可

6、以过低！），一般以50% （实践中，我们一般以 50%-70涵限，如果高于100%就要警惕了） 左右比较合适。就是说，企业的净资产是1亿元，那么，它同时有 1亿元对外的负债，相当于运用2亿元资产。当然，这应该根据企业的不同情况来确定。2、净资产收益率：就是净利润与净资产的比值，它反映了一个企业运用净资产赚钱的能力。净资产收益率必须大于银行贷款利率至少二成以上（废话！）。不过该私募建议关注总资产收益率，就是净利润除以总资产的值，它更准确地反映了企业运用全部资产的能力。如果净 资产收益率超过银行同期贷款的利率，那么，举债对它就肯定是有利的。另外，有的企业负 债率如果达到 99%它的净资产收益率很高

7、，还有的企业净资产是负数，看这个指标就没有 意义了，反而用总资产收益率去算，就比较可靠。（补充一下，净资产收益率一定要和该公司的历史同期比较，并且和同行业公司比较，比较能准确反映其在该市场内部的行业地位和 竞争实力）3、流动比率和速动比率： 流动比率就是流动资产除以流动负债，反映了一个企业资产的安全性，这个比率不能低于 1,最好大于2 （没听说过！），相当于它应付短期负债的水平足够 大。速动比率就是流动资产减去存货之后再除以流动负债，速动比率一般不能低于1。（这段说法大致没问题，关键是从什么角度来看待企业资产的安全性和成长性，有时会有一定的 矛盾，过于安全就意味成长性不够，所以银行等债权人比较

8、喜欢这个指标偏大，而股东和上级主管部门或投资者比较喜欢偏小，这是利益取向的选择。4、存货周转率：是主营业务成本除以存货的结果（会计学上是以销货成本十存货平均余额来计算，如果公司的业务比较单一，基本上其销货成本可以用主营业务成本代替），其中，存货的数据一般用年初和年末的平均数。这个指标不直观，该私募使用的方法是期末存 货金额除以当年的销售收入。这个数字，不能超过20%也就是说，企业的存货额，大约相当于两个多月的销售额比较合适。太多了，说明产品积压、资金占用过大，可能是企业的预 警信号。最好是，无论是产成品半成品还是原材料，都不能超过一个月的销售收入。5、应收账款周转率：一般用销售收入除以应收账款

9、。这个比率当然越高越好。如果要判断 家企业的应收账款多少，主要看它占销售收入的比重，不要超过20%最佳 （越少越好！）（三）现金流量表看现金流量表，主要是弄清楚企业的利润是否真实，看它是否隐瞒了利润，看它是否有 发展前景。现金流量表一般有三大项：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现 金流量（简单说，如果企业现金流量余额为正数，代表企业生产经营后的资金是流入企业的，说明企业经营状况较好，而其中重点是要看经营活动现金流量为正，这是企业的根本。很多 企业是总体的现金流量余额为正，但经营活动现金流量为负，靠的是投资活动现金流量和筹 资活动现金流量为正数来弥补的结果，说明这个企业的经营管理能力

10、较差或者市场生存能力 较差。当然如果连现金流量余额最后都为负数，那就不用说了）。企业年度报表还要提供一个附项，就是把企业净利润与经营活动现金流量的差额列出来，大家可以在这个表里详细了 解到企业的资产减值、计提坏账、资产折旧、存货变化、应收款项变化等项目对现金流入的 影响。通过这个表，基本可以判断出企业的真实业绩来。（四）报表分析法经粉饰的报表往往会在许多方面露出马脚，投资者只要肯多下点工夫，拿出精挑细选、 货比三家的购物精神，对公司财务状况进行多方对比分析，就可以对拟投资对象的现状做出 较好判断，从而有效捍卫自己的利益。般而言，上市公司定期报告中披露了资产负债表、利润表和现金流量表三张主表。如

11、 果上市公司拥有能够控制的子孙公司，还将披露合并资产负债表、合并损益表和合并现金流 量表。由于合并财务报表反映了上市公司及所控制企业的整体情况，因此我们更多地侧重于 使用合并财务报表。大部分投资者习惯于查阅公司的每股收益、净利润增长率、每股净资产、净资产收益率 等少数指标，对财务报表不做深入研究。实际上，如果公司有粉饰报表的动机，这些指标都 很可能被操纵。为更好地判断公司状况，投资者可采取以下几种报表分析方法：一是表间分析法。即对公司财务报表之间的关联项目进行综合衡量，关注是否存在不合理的 疑点，以了解企业真实的盈利质量和资产质量，防止单张报表的误导。二是财务比率分析法。对公司财务报表同一会计期内相关项目相互比较，计算比率，判 断其偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。三是期间分析法。对公司不同时期的报表项目进行动态的比较分析，判断其资产负债结 构、盈利能力的变化趋势。四是公司间比较法。与同