贵州茅台案例分析

1、*2011年财务报表分析财务管理1003班1011220306 王婷婷1011220307 崔院春1011220308 李俊菊1011220309 肖长爽1011220330 王一凡目录第一章 贵州茅台股份有限公司概况 3第二章 阅读审计报告和董事会报告 4第三章 主要财务比例分析 5第四章 财务报告详细分析 13第一节 资产负债表分析 13第二节 利润表分析 21第三节 现金流量表分析 26第五章 模块分析 33第一节 杜邦分析 33第二节 阿塔曼模型分析 36第六章 对企业财务状况的整体评价 40第七章 对公司未来的展望 42第一章 贵州茅台股份有限公司概况中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前

2、身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999年， 由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有 限公司正式成立，成立时注册资本为人民币 18,500万元。2001年8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市，并公开发行7,1 50万（其中，国有股存量发行650万股）A股股票，公司股本总额增至25,000万股。贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近20家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等。第二章 阅读审计报告和董事会报告注册会计师对贵州茅台股份有限

3、公司出具了无保留意见的审计 报告。注册会计师审计的报告包括： 2011年 12月 31日的资产负债 表和合并的资产负债表、 2011 年度的利润表和合并利润表、 2011 年 的现金流量表和合并现金流量表、 2011 年度的所有者权益变动表和 合并所有者权益变动表以及财务报表附注。 注册会计师认为， 贵州茅 台公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制， 公允 反映了该公司 2011年 12月 31日的财务状况以及 2011年度的经营成 果和现金流量。注册会计师认为企业的财务报告符合以下条件：1、会计报告的编制符合企业会计准则和国家其他财务会计 法规的规定；2、会计报告恰当反映了被审

4、计单位的财务状况、经营成果和资 金变动情况；3、注册会计师已按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审 计工作；4、财务报表不存在由于舞弊或错误导致的财务报表重大错报。 在董事会报告中， 可以了解到公司进一步进行体制和机制方面的 改革，进一步开拓国际市场， 扩大市场占有率和加强对终端网络渠道 的建设，使得公司共生产茅台酒及系列产品基酒同比增长21.22%；实现营业收入同比增长 58.19%；营业利润同比增长 72.27%；实现净 利润同比增长 73.49%。在行业内竞争日益激烈的市场环境下呈现出发展加速、效益显著、环境优化、后劲增强”的良好态势。第三章主要财务比例分析主要财务比率分析公司综台箴力

5、指标f单僮：人民币阮）B U08724.07刍蜃产雌率T我平渤羯Ml瞬毎段谧阮）谨动W （簡应E越艇40.398442 94218LC576.Q827.21£壬能力经苣"11年言钿jiw财47.62总歴产授戢數盼23.980.24国走爲产周頤辜3.630.51Re71.5115.55偿债能力分析:流动比对比&贵州茅台令 五粮液饮料制诰业6.0 ir04速动比对比分析：通过对贵州茅台和五粮液集团还有同行业的对比得出该企业的流动比率和 速动比率在2009年之后远高于两者，说明企业的偿债能力水平很高，该企 业不存在偿债风险和违约风险。且企业货币资金较为充足，可用于及时偿

6、还近期内到期的债务，因此企业短期偿债能力很强。营运能力分析:1067# 07725：iZ£ -丸芥於154：仇刖k言国诂天熬天0 C34J CiGmailX cc«=r.i氐他juaaa.fliiCB2447.11US24C 1747伍塔色珀莹 '丘1 £4911.鹑a1 14'1> CEfl'固越产周马罕一;埜3-.E25,£S2Lg巳當产m辖玄h心 c»i1站阿4 343D IS fl?復壌产1碗4妁：五-591 6137'71/42103L 077E认0.7A4工匸；：Olft. lfll&一

7、酉322. 313S436. 291197A 9|443 B3U；E3533 4941D E倔分析：该企业应收账款周转次数，存货周转次数，固定资产周转率和总资产周转 率都较同行业高出很多，说明企业在市场竞争中的议价能力较强， 资产使 用效率很高，企业可持续发展能力很强。盈利能力分析：净资产收益率对比令 贲怕茅台令 五粮液忱科制造吐卷浚心利潮李=2 巨 5«15IE. 70356.旺0：像1W17.药酬75,似用T 3 > K ZZ30. Stf4ii 7D2116辭7 2741土需严判逛.2S3L1ST5£1Z fill224."虹llfll 3234封汁隆

8、塞Er.C-553E乩。弧电7C. 117Z&414匸甘卄黑RE宙辜S 4293fi.4T273 Efl心亏读遜垒V.50 M71帥9045£,斤潮v imlCi£.L鹹BUI5W. tt&i211 M«屋畐盃拧出圉:lit 15列.02-12曲M沖P» . M4 43C. 5W2C. «3追庄壬St皇1. 57Kfl K73旳彳汩5艸：何IL 1443札画氐M1S&.OJS26.0O-1&0.C1130. 0754匸出崔比占lit. 5312115. 74.2 ill. S4Mtir. 19匪冃垢冷丰*C Q3

9、250 q琥o ie :三卩吩期茁3.1137372Hn. 2310 55-1T I7- B7. 5977031A3713.S3«1*團立姑斋匸-：4.3222. S3 2©nis 寻竺产.：.31.34S.74mmM73. 02ISWMHW3. 16分析：由净资产收益率的图像可知该企业较五粮液净资产收益率高，比同行业高出水平更大，说明企业字长管理效率高，资产周转速度快，企业资产收益 水平高。由净利润图像可知该企业较五粮液净利润高，比同行业高出水平更大，说 明企业利润水平较高企业可持续发展能力很强，适合做长期投资。且企业毛利率较为稳定，并且水平较高，说明企业产品在市场竞争能

10、力强 盈利水平高。市净率对比F泸州老窖一五粮液一贲洲茅台每股收益对比e贲州茅台& 五粮液-*飮科制造业11.) r10.0J分析：1.由市盈率图像可知贵州茅台高于同行业很多，且幅度越来越大，说明投 资者较为焊好公司股票，愿意付出较高的价格购买股票。2. 由市净率图像可知贵州茅台高于同行业很多，且幅度越来越大，说明企 业估计可能被高估，但不能简单估测该公司股票就没有投资前景，因为 可口可乐的实际市净率为8.7,微软为8.1。茅台最近的市净率为9,与 前者居于同一水平。由此可见，与国际同类企业相比，茅台市实际的市 净率水平并不高，适合做长期投资选择。3. 有每股收益图可知，持有该公司股票的

11、股东收到更多的收益，由此也印证了结论2.同行业综合比较:为帧飪平均4T业中归'1埒倡an4X1 Latl¥1ZElE耳戛mILA:V1 pF4Ept：L5 肘呼台MiOC怪4S15.4滴，fr!j-j,25.lt風前55r 194?. M33：協41ni±4J3Jj 3745u 0513. ：612.11z a.QZ2B.4727u3BSh卸氐3 la 6lJ._ _23期g詰OSJ".冷4：,072&.2B1&7033,梵27.捉乩*31000榭也赴扈U-*S14：-5441 UiWLIT殆.OS血曲*3.4TTL肌血421M. 9t4*

12、. 8：3S 7S4flM7<EU.MiSSl 站io. sa97773739. U35. BE4i_ar3.M4fi. 2239L31WA卍血怕uiB;£47-AT.ftg4丄翱址轴彰岖31也酬4£. 建141794-CH27 昶< JJ. !47,62銘加10.2tts亦"Mi19abfia柄-i?raa甜，忙畀占ab*a4&,話L3LZ3M LeiJi47.0158.712LHL47瞩UD2ZLHO代間mROE凶t*AiiA坪亚均OSA.沁11Af .师P氏/洋台血胡派g-*37.46S6lO74Sr214氐粉乩舵fl賣巧d. r-i C

13、v.17. 53IB.61札©31土丹It 101&-W乂帖Kl恥亞3:IX需11. 34u ”盟LQME，帥怎莒3fiL M3f.孙».V7m號31.44jdLoe3JL17怅?¥A37s5O17. L0J7.MSB. MM.4W2HB42L78牡血3LFWB芳宵W君U.MAft®瓷取制皿露25171SL 140O2：MH 彳问毘忸堆41；4T031-8ft4(L«301JL3：2&M3LA00flWKP 山西动込M. ：9ZL 2弧册3 b 34LQ. nUM1业W17.3#0估值比较代码辭PEG市盘率11ATTM12E13

14、E14E8600519贵州茅台0. 4123.721& 4815.1711, 06$. 63行业孚均仇6225.9715, SBIB. 0211.2011. 20行业中值0.諂24.61IS. 6516. 4112. El10.491000799酒鬼酉6 1946.0915. 7115.5410. 15L3S2600702沱牌舍得0” 3034.1S18.7617.2810. SI7.E43OOOS58五粮液0, 5014.9910+ 1010.017. 836.25100056S泸州老窖0. 3314.9111,2510.107. 8&6.205002304洋河股份0.備24

15、. eo16. 7115.1210,48Z.68综上所述：通过对同业成长性，杜邦体系分析，公司规模，和价值的比较，我们有理由相信 贵州茅台是一家有足够竞争潜力的企业，相信在未来的发展道路上企业会有更加 出色的表现。第四章财务报告详细分析第一节资产负债表分析一、对合并资产负债表总体状况的初步分析项目2011 年2010 年2011 较2010年增长（%）金额（亿元）占总类别比重（%）金额（亿元）占总类别比重（%）流动资产278.3079.74203.0079.3337.09非流动资产:70.7120.2652.8820.6733.72资产总额349.01255.8836.40流动负债94.819

16、9.8370.2899.8634.90非流动负债0.160.170.100.1460负债总额94.9770.3834.94分析：从总体上看，企业的资产总额从年初的约 349.01亿元增加到年末的255.88 亿元，增加93.13亿元，增长36.40%。其中流动资产增长了 37.09%,非 流动资产增长了 33.72%，企业资产总额的增加，将会增强企业的竞争实 力。负债方面，流动负债是主体，增长了34.90%。项目2011 年2010 年流动资产（亿兀 ）278.30203.00流动负债（亿元）94.8170.28总资产（亿兀）349.01255.88流动资产占总资产比重（%）79.7479.3

17、3流动负债比率（%）27.1727.47分析：2011年和2010年流动资产占总资产比重约为 79%，流动负债比率约为 27%，可见集团的资本资产配比结构为稳健型。二、资产分析1、流动资产分析流动竇产构成货帀资金 应收票据 应收和息 应收账款 预付贷款 其他应收款 存货饼形图可知，流动资产绝大部分是由货币资金构成。流动资产增长了37.09%主要是由于货币资金增长了 41.64%（1）货币资金分析项目2011 年2010 年增长（%）货币资金182.55128.8841.64经营活动净现金流量101.4962.0163.67项口499,2211641.6218251 73O.2W.WIIB83.

18、C37J50122.40330.76?.531,547.5518,354 5WI62O412 SE8 3甌589 丹分析：货币资金2011年较2010年增长了 41.64%。结合现金流量表来看，货币 资金大幅增加主要是由于经营活动的净现金流量大幅增加所致。从货币资金的组成上看，货币资金增加主要是表现为银行存款的增加。可以看出， 企业集团2011年的货币资金状况良好。（2）应收票据的分析项目2011 年2010 年增长（%）应收票据252,101,396.08204,811,101.2023.09蹶I妣 S1LM13酣1則拥分析：应收票据年末较年初增加了 23.09%，主要是英航承兑汇票增加23

19、.09%, 所致。总体看来，集团应收票据的规模与集团营业收入的规模相适应。（3）应收账款的分析项目2011 年2010 年增长（%）应收账款2,225,396.481,254,599.9177.38周转率12268账龄聊初数坏底准备比楙少）比例学、1年以内小 il1J87J62.19S1J6111|4412.000.09220.601至2卑<412000.07441.201.001000.0019.451100.000.00丄心才,000.000.0014.87JQOJUOJU28.696.000.568.6OE.S0左节4够26376 0003910,550 404r 5和阴gm0 7

20、725.fi 05 70勺年以上4J07.E62 0461 074,107 862 044 06B 164 04月口4 068 164 04命计6,725.81223100 004 SOO 415 75S 140 970 r>4100(X14J02 797 14单位常称全额跨阖收账款总额的比例(%)广州殊柴酒业右限舍司经销務1.000.000.002至3年14.87&呦尾远疵经 贸有限代司847嗣.005年叹上12.60尢津飞萌实壯仃跟舍司7R4 900(X1，年以上1】671:海国断名酒发 诞自'股贲任公司蛭销商375,77(5 005年以t559云南省富源貝抵 字经贸

21、衣隈公司352,328.001年以内5.24合计左360血40049,97分析：应收账款2011年较2010年增加了 77.38%，与营业收入相比，规模较合 理。进一步分析报表附注，发现应收账款的主体为5年以上的应收账款，并且应收账款余额中无持有本公司 5%以上(含5%)表决权股份的股东 单位欠款；对于关联方应收账款的项目中，2011年广州殊荣酒业有限公司金额最大。应收账款周转率全年为12268次，反应集团应收账款周转速 度较快，先进回收能力强。(4) 预付账款分析项目合并数母公司数2011 年2010 年增幅2011 年2010 年增幅预付账款18.6115.3021.63%16.8314.

22、9512.58%臥位药称与本舍司关系金额时问仁怀市吋政局政府部门+M.OOO. 000.001-2年预付征地拆迁款* 未完T政 frsri1 £0.000.000.001年内预N也拆迁款*未完工首钢水城網铁集 团赛德建试宥限 公司工程中标单楼6L514.6+5.971年内耒龙工筑T程公可工程中标单检61.551.&+6.091年内未完工19壷龙鴉壷毁公匸程中插单位31506.61i.601年内耒完工仁怀布第:建坍T捏夬诃工程中标单楼31.959.963.051年内*jtr774.53Z871.7lj/期初数比铜%）金额出例（）1年以内123S.B33.45P.5766.57P

23、77,£30rS2L2663.921至2年56.774 U1 8029 91496師丫羽】74374K2至3年46.865,461.7445,687.690.002.9B2年“上18.604,160.921.005g4.S57.520.621 R61.0774M05100 M100 oo分析：预付账款2011年较2010年增长了 21.63%，比较母公司资产负债表和合 并资产负债表，可以看出母公司的预付账款占合并报表预付账款绝大部 分，说明集团的预付账款主要有母公司产生。结合报表附注，预付账款主 要是1年以内的且预付账款增加的主要原因是仁怀市政府预付的征地拆 迁款。集团的预付账款规模

24、比较合理，能够与集团的营业规模相适应。（5）应收利息的分析期初数本期堆加期木散国匾利想65X750.00373000.001,025750 00足期咄存利忌3.oiaoQo.oa5.010.000.0C罡期討建刹息42.075.675 34311.S5034.26129.815 699 55224.157.010 0?合计42.728.42534315,278,034.26132.82? «99.55225132.760 05分析：应收利息2011年较2010年增长了 1.83亿，增长了 435.71%主要是集团的 定期存款增加所致。说明企业银行存款增加，集团总体能力强。（6）其他应

25、收款的分析期未觀账師氽颗环账准备味面余额比例（）比例脚1年以内小 计4J51 S60 5034 75IS 36Q94S 1160 9591&鸟 7 161至2年4,530.363 1237.52453.036.S12至3年8n?(H.946.2028l2231*483 8634年WR 000 01171 204至兰年25 000.032,813.2050.000000.1640.000 005年以t臺262000 1927303 262JJOO.193.212.000.1910.663211000 19.'rd1148.556 81100.003925.4412390,141,

26、217.50100 00V33J 12.41单位名祢与本公司关系年限占耳他应收款总 锁的比例（绚201车间备用金5.077.224J71年级内17.72习水县国土局业务往来4.144278 001至2年S.09包装车同备用金5.212599.001年以内62730L车闾备用金21S1.653J41年以内4.26遵义供电局业务往来L999.999.681年以内3.91 1合订/20,614154.79402?分析：其他应收款2011年较2012年减小了 0.12亿元，下降了 20.34%。年末余 额中无持有本公司5%以上（含5%）表决权股份的股东单位欠款，且主要是201车间备用金。其他应收款的主

27、体主要是账龄为1至2年的其他应 收款，在集团其他应收账款增加的同时，整体的其他应收账款坏账准备率 在下降，说明集团对其他应收账款的回收有相当大的信心，集团其他应收账款质量较好。(7) 存货的分析(1)存赏分类崔面金额卓材料，如角二隔-41503,377,4641S70,530,19612370,530,496.02在产册1,137,83.41口 S3郛4記12853,85138125J984S31.KS74.514.S1廉曲品(589屈工上皿3$48943X61839474.567,615.3544,56-(515自制半成品4.72'3.736.434,727253,75(148仲3软

28、u5,5350.74合计'.1SL-KJL55-.W1J8W4.S37,18? 11 <552 855,575.410,061.251283914 355.574 126.055.42(2)乎货狀价准站存货种类期初账面余簇本期计提績爪期减少转回在产品L2S3 9S4.E31.2S3.9E4 S31.2S3.9S4.B31.2BX9&4.S3存货构成4020060 47.27系列1分析：存货年末较年初增加了 16.13亿元，增长了 16.13%。从存货的组成看，在 产品和自制半成品是存货的主体部分。在产品从年初的11.50亿增加到年末的12.67亿元增长10.17半成品从年

29、初的35.79亿元增加到年末的47.27亿元, 增长了 32.08%。集团当年营业收入增长58.19%，因此可推断存货的增长是 集团为满足销售进行的备货。集团存货构成中以在产品和自制半成品为主， 其中在产品占存货的17.63%，自制半成品占65.77%并且较上年变化不大， 可见集团随着销售的扩大仍维持一个基本稳定的库存结构。在产品计提的存 货跌价准备维持在较低水平，说明集团存货变现能力强。存货全年周转速度 为 0.2431 次。2、非流动资产分析非流动资产构成递延所得税贸分析：非流动资产主要有固定资产、工程物资、在建工程、无形资产等构成，但 固定资产所占比重大。非流动资产年末较年初增长了33.

30、72%，主要是固定资产增长了 29.44%所致。项目合并数母公司数2011 年2010 年2011 年2010 年固定资产54.2641.9254.0941.81周转速度3.831.27集团公司 2011 年 20101_母公司2011 年加10年(1) 固定资产的分析分析：固定资产年末较年初增长了 29.44%，主要是由在建工程转入固定资产所 致。集团当年计提固定资产减值准备的规模很小，说明固定资产利用率较高，没有闲置或技术过时的现象发生， 保持了较强的变现性。集团固定资 产全年周转次数为3.83次。比较母公司的资产负债表和企业集团的资产负债表信息，发现母公司固定资产占集团固定资产比重较大，

31、丹姆公司全 年周转次数为1.27次，低于集团周转次数。总体而言，集团固定资产规 模在扩大，资产减值准备叫小。(2) 在建工程的分析匪而卸恒|在建工|思251,44632643巧1446製担263,458,445.10分析：在建工程年末较年初减少了 0.12亿元，降低了 4.56%。主要是因为在建工 程转入固定资产所致。（3）工程物资顼目期初阪廿划也本17.52S.SM SS54.187J686I66.94217 734 773.102 76物资采购59,879,423.91刃占79#2*91材斡阪基异99930 噩& 752,1O1.Ej7.606,8603L43J91JS件计134.

32、429.2G2174 !)1£294.64分析：工程物资年初数为0.19亿元，年末数为0.05亿元，年末较年初下降了 73.68%。主要原因是在建工程转入固定资产所致。（4）无形资产的分析分析：无形资产年末数为8.08亿元，年初数为4.52亿元，年末数较年初数增长 了 78.76%致。（5）长期待摊费用的分析733.G474+733.04744节鼎f城网1000 000.00二00"00 0012.000.000.00训毎賣严大1 163.H59 2S1.W536L44音计lS,?0Ji?£.L64,眇5,21(； 7213.S05361.44分析：长期待摊费用年

33、末数较年初数降低了26.32%，主要是营销广域网络系统和固定资产大修费摊销所致。三、负债分析1、流动负债分析（1）应付账款的分析JIR期糕1年以内171JS7J71 S3ZH觀川097哙年殆JM802劭年&4抒刃闕21.4B0.il3融以上521.S52.4J551.402.40仟辻172.343,585.06231O1j.1O4.2S分析：应付账款年末为1.72亿元，年初为2.32亿元，年末较年初降低了 25.86%。 主要是还付1至2年全部账款，1年以内大部分账款所致。年末余额中无持 有本公司5%以上（含5%）表决权股份的股东单位欠款。（2）预收账款的分析I项H期木数1牢以内725

34、597.084.604.727,001.6831全2年31UIOLOOZ467J2S5O2至3年1C2 i0?r»01 306 1 垃 003年以1：43O.7S0.00174-96600|合计7.02«，&43,?76.S04 7370750.16分析：预收账款年末较年初增长了 48.28%，主要是1年以内的预收账款增加所 致。集团的产品受市场欢迎，使得收账款增加。（3）应付职工薪酬的分析农U期初麻也余鳩本期壇加期末駆ifu弱额、T诰*孥舍、泮衍和补吐479 6S9L 147.041.33S.59Z8OS45145 6(.7404157Zj617Jl 5 0B二、

35、职工闊利费74,864,080.7974,£Mr0S0.7916,57.565 30292337.533 5330&462.SS? 52192716 n四“（1房公积金71,16700.0071.16700 00五、薛退福利人苴他4.O51.97S354SO,477t556.5J4S0.016.058214,513476 67合计<00.258.6902257,44工施fl2.180,176.461.93577322.9OS05丁宕建疗和职T扎冇独锻木明主21.08022.91元.分析：应付职工薪酬年末较年初增长了15.60%。主要是由于劳动力成本上升所致。（4）应交税

36、费的分析项冃期末融期初暫1恤税19S334 甜(5 1213722.01419iO枕16605,141 497314.05972的税300 &41 SS751.31000企业所得税44t .264.2010Z77i5.mL个人所骨稅51756.530398.741.678.25城*華护建设親600 40型,44殳711如城巾数疗费附加10,576.857.9926.747.6S9.6S地方敕育料阿加7.00L165.99Z865.7W.87协稱调卉联金J.22L178.79235.295267S8.OEO.EE 7.25419陀95410分析：应交税费年末较年初增长了 87.62%，主

37、要是由于销售规模扩大，集团销 售更多产品，导致增值税销项税额增加所致。（5）其他应付款的分析期末截期初数11年以内75L019.75S38302.95W4.30、至泮I06.4365S1.D5233.9263432至3年28345.075.452?5.637±767 52年叹上30321,392,5726J6QJ5530合计91反1233 9581&.m550.55期末歎中国怅州茅台酒厂肖限贲任公耳32.471,543.8353.511,7.68分析：其他应付款年末较年初增长了 11.84%，主要是1年以内的其他应付款。 年末余额中含应付持有公司 5% （含5%）以上表决权股

38、份的股东单位或 关联方账款。2、非流动负债分析专项应付款的分析项冃朗初数本期tfl拥本期减少朝末散转化项日10.000,000 0010,000 000.00力建设顼打? 000 000 WS.OOO.(XX>OC高品质口利贰曲 酿羞与匸农业产4.530,000.002,760,000 001770000.00iaooo.ooo.oo.530,000.002.760,000 0016770.&00.00分析：非流动负债的变化主要表现为专项应付款由年初0.1.亿元增长到0.17亿元，报表附注显示，新增的专项应付款主要是由于白酒安全监测能力建设 项目和高品质白酒清洁酿造与工农业产业链

39、接关键技术专项应付款增加 所致。四、所有者权益分析1、股本的分析本机变别堀遁新朕送股其 他小il3,t(KJ.OUC.OO94.jSO.OLKJ.CKJ1.U38.1UO 000.00分析：股本年末为10.38亿元，年初为9.44亿元，增长了 9.56%。2、盈余公积的分析顶目期初数期末数法定蛊余心积1176754,1.474,161183.882 640,9163753?合计1176,754,1®J7161161181882091637335分析：盈余公积年末数较年初数增长了 4.64亿元，主要是由于以2010年度母公 司利润为基数，提取10%的法定公积金所致。第二节利润表分析、营

40、业利润质量分析（一）经营利润构成分析1、经营活动产生的利润分析核心经营利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-期间费用项目2011 年2010 年营业收入18，402，355，207.3011，633，283，740.18营业成本1，551，233，976.061， 052， 931， 591.61营业税金及附加2，477，391，798.011，577，013，104.90期间费用2，043，448，658.721，845，968，839.22核心营业利润123.31 亿71.57 亿分析：2011年的核心经营利润较2010年上涨72.29%,说明企业活动生产的利润 较2010年大幅上升，

41、经营活动的基本盈利能力较强。(1)营业收入分析项目2011 年2010 年主营业务收入18,402,055,500.2111,632,417,331.90营业收入18,402,355,207.3011,633,283,740.18相对数99.99%99.993%700000000060000000005000000000400000000030000000002000000000100000000002011 年2010年-主营业务收入 II其他业务收入分析：主营业务收入几乎是构成营业收入的全部来源，企业的资源占用合理，且2011年比2010年更加稳定。a营业收入的品种构成分析2011 年20

42、10 年营业收入18,402,355,207.3011,633,283,740.18咼度茅台酒15,727,731,152.899,838,130,503.75高度茅台酒相对数85. 47%84.57%低度茅台酒1,223,481,116.091,010,862,575.38低度茅台酒相对数6.65%8.69%占营业收入比重85.47%84.57%口 2011 年 2010年6.65%8.69%高度茅台酒低度茅台酒分析：高度茅台酒和低度茅台酒是企业过去业绩的主要增长点，2010年和2011年所占比例持平，可以看出企业未来的盈利趋势依然朝向高度茅台酒和低 度茅台酒。b.营业收入的地区构成分析占营

43、业收入比重96.48%96.52% 丁丿 2011年 2010年3.48%-2010年.-<2011 年国外国内 2011 年：177.61/184.02=96.52%2010 年：112.24/116.33=96.48%分析：贵州茅台在多处地区设立分公司，其中国内营业收入所占比重最大，是企业过去业绩的主要增长点c.关联方交易在营业收入中的构成分析分析：关联方交易收入占营业收入比重约为 4.91%，对企业整体营业水平影响不大，交易大多以公允价定价，所以不会对交易的双方产生异常的影响。（2）营业成本分析a. 营业收入与营业成本的配比分析酒类2011 年营业收入18,402,055,500.

44、21营业成本1,551,126,515.63毛利率91.57%分析：白酒行业平均毛利率为 66.75%，企业毛利率远大于行业平均水平，说明 企业盈利能力强，竞争能力强。b. 营业税金及附加、销售费用、管理费用分析项目相对数2011 年2010 年2011 年2010 年营业税金及附加2477391798.011577013104.9013.46%13.56%销售费用720327727.89676531662.093.91%5.82%管理费用1673872427.751346014202.049.10%11.57%重比的入收业营占一2011 年2010年6%4%2%0%8%6%4%2%0%分析：

45、营业税金及附加：2010年和2011年比例持平，说明企业没有“偷漏税” 的之嫌。销售费用：销售费用2010年的5.82%到2011年的3.91%。说明该公司在营业收入增加的同时进行规模化生产，降低成本和费用。管理费用：管理费用2010年的11.57%到2011年的9.10%也说明该公司在 营业收入增加的同时进行规模化生产，降低成本和费用。c. 财务费用分析项目2011 年2010 年财务费用-350751496.92-176577024.91分析：财务费用均为负值，利息支出小于利息收入，且呈逐年递增的趋势。利息 支出较少是因为本公司负债少，利息支出的节税效应小。2、投资活动产生的利润分析a.

46、投资收益核算方法选择分析公司投资主要采用成本法核算，收益全部来源于贵州茅台酒销售有限公司， 贵州茅台酒销售有限公司公司盈利增加并非来源于偶然所得，此投资持续发展能力较强，质量较高。b. 投资收益的持久性分析因投资收益是由长期股权投资所得， 所以这部分的可持续发展能力强，质量 相对较高。3、未实现的利得和损失分析分析：资产价值损失本期发生为负，且全部为子目坏账损失，说明企业收回了计 提的坏账，应收账款的质量提高。（二）营业利润与现金流量表中相关项目的配比分析1、利润表中核心营业利润与现金流量表中经营活动产生现金流量的配比分析 同口径核心营业利润=核心营业利润+固定资产折旧+其他长期资产价值摊 销

47、+财务费用-所得税费用2011 年2010 年核心营业利润123.31 亿71.57 亿固定资产折旧331,356,736.88267,815,117.52其他长期资产价值摊销16，751，798.9417，754，747.70财务费用-350,751,496.92-176,577,024.91所得税费用3,084,336,666.181,822,655,234.40同口径核心营业利润92.44 亿49.07 亿经营活动产生的现金流量净额101.49 亿62.01 亿比较小于小于分析：同口径核心营业利润小于经营活动产生现金流量，说明企业现金流转较好。2、利润表中的投资收益与现金流量表中投资活动

48、产生现金流量的配比分析 现金回款金额=取得投资收益收到的现金+应收股利+应收利息现金回款金额=0.03+10.26+0=10.29亿相应的投资收益=0.03亿即: 10.29 亿 >0.01 亿分析：因为现金回款额大于相应投资收益的1/3,说明现金回款额较好，不会一起泡沫利润和泡沫资产。(三) 营业利润与资产负债表中相关项目的配比分析1、资产负债表中经营资产的增值质量分析广义核心营业利润=核心营业利润-经营资产减值损失+经营资产公允价值 变动损益广义核心营业利润=123.31-( -0.03)+0=123.34亿平均经营资产=(349.01-0.64)+(255.88-0.64)/2=301.81 亿经营资产报酬率=123.34/301.8仁40.87%分析：说明企业内部资产利用率很高2、资产负债表中投资资产的增值质量分析广义投资收益=投资收益-投资资产减值损失+投资资产公允价值变动损益广义投资收益=0.03-0+0=0.03亿平均投资资产=(0.64+0.64)/2=0.64亿投资资产报酬率=0.03/0.64=4.69%分析：说明企业对外投资效益较低，投资资产盈利能力较弱，贵州茅台是经营主 导型且比投资资产效益高，企业经营合理。二、利润总额