财务管理计算题--整理版

1、1. 企业进行一项投资预计前5年无现金流入， 后 8 年每年年初的现金流入为 200 万元，假设年利率为 10%， 求该项投资的现金流入的现值。2. 【正确答案】 本题是一个递延年金求现值的问题，作题的过程中首先要注意期初问题的期末化，根据题目中 给出的条件“后 8年每年年初的现金流入为 200 万元”可以知道第一次现金流入发生在第六年初， 即第 5年年 末，共发生8次(n = 8),所以本题的递延期 m= 5- 1= 4。根据递延年金现值的计算方法可以分别采用一下三 种方法进行计算：3. 方法一：递延年金的现值=AX ( P/A, i , m+n)-( P/A, i , m) =200 x

2、( P/A, 10% 12) ( P/A, 10%4) =200 X 6.8137 3.1699 = 728.76 (万元)。4. 方法二：递延年金的现值=AX (P/A,i ,n)x( P/F ,i ,rr) = AX (P/A ,10%,8) X (P/F , 10% 4) =200X5.3349 X0.6830 = 728.75 (万元)。5. 方法三：递延年金的现值= AX( F/A i n)X( P/F i r n)=AX( F/A 10% 8)X( P/F 10% 12)= 200X11.436X0.3186= 728.7 (万元)。6. 注意：各种方法的计算结果存在误差是由于系数

3、值的四舍五入引起的 不会影响考试得分。2. 甲公司拟向乙公司处置一处房产 甲公司提出两种付款方案：方案一：从现在起 每年年初支付 10 万元 连续支付 25 次 共 250 万； 方案二：从第 5 年开始 每年年末支付 30 万元 连续支付 10 次 共 300 万元。假设乙公司的资金成本率(即最低报酬率)为 8% 你认为乙公司应选择哪种付款方案？ 【正确答案】 比较两种付款方案支付款项的现值 乙公司(付款方)应选择现值较小的一种方案。 方案一：即付年金现值的求解P=10X(P/A 8%24) +1=10 X( 10.5288+1) =115.29 (万元)或 P =10X( P/A 8%25

4、) X( 1+8%) =115.29(万元)方案二：递延年金现值的求解 递延期 r = 51= 4 等额收付次数 n= 10P =30X( P/A 8% 10) X( P/F 8% 4) =30X6.7101 X0.7350= 147.96(万元)或P=30X( P/A 8% 14)( P/A 8% 4) =30X( 8.2442 3.3121)= 147.96(万元)或 P=30X(F/A 8% 10)X(P/F 8% 14)= 30X14.4870X0.3405= 147.98(万元) 由于方案一的现值小于方案二的现值 所以乙公司应选择方案一。3. 某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方

5、案可供选择。如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案高40000元 但每年可获得的收益比乙方案多 8000 元。假设该公司要求的最低报酬率为 8% 则甲方案应持续多少年 该公 司投资于甲方案才会合算？【正确答案】 计算 8000 元的现值 至少应使之等于 50000 元才是合算的 所以有：40000 = 8000 x( P/A , 8%, n)即：(P/A , 8% , n)= 5 查年金现值系数表可知：( P/A，8%， 6)= 4.6229 ( P/A，8%， 7)= 5.2064由内插法可知：7-n/7-6=5.2064-5/5.2064-4.6229n= 6.6 所以甲方案至少应持续 6

6、.6 年，该公司选择甲方案才是合算的。4. 某人采用分期付款方式购买一套房子，贷款共计为50 万元，在 20 年内等额偿还，年利率为 6% ，按复利计息，计算每年应偿还的金额为多少？ (P/A,6%,20) = 11.4699【正确答案】 本题是一个已知年金现值求年金的问题， 也就是资本回收额的问题， 其中 P=500000，i=6%，n=20， 所以： P=Ax ( P/A ，i ，n)即： 500000=Ax (P/A,6%,20)A=500000 琨P/A,6%,20)=43592.36 (元 ) 所以，每年应偿还的金额为 43592.36 元。5. 李先生打算在每年年初存入一笔相等的资

7、金以备第三年末使用，假定存款年利率为3，单利计息，李先生第三年末需用的资金总额为 31800 元，则每年初需存入的资金额是多少？【正确答案】 设每年年初存入的资金的数额为 A 元，则： 第一次存入的资金在第三年末的终值为：Ax( 13 x3)= 1.09A第二次存入的资金在第三年末的终值为：Ax( 13 x2)= 1.06A第三次存入的资金在第三年末的终值为：Ax( 13)= 1.03A所以，第三年末的资金总额= 1.09A1.06A1.03A=3.18A即： 3.18A=31800 ，所以： A= 10000(元)【答案解析】 注意： 因为是单利计息， 所以， 该题不是已知终值求年金的问题，

8、 不能按照先付年金终值公式计算。 某方案固定资产投资 12000 元，设备寿命五年，直线法折旧，五年末残值 2000 元。另需垫支营运资金 3000 元。 年收入 8000 元，付现成本第一年 3000 元，以后逐年递增 400 元。所得税率 40% ，资金成本 10% 。计算该方案现 金流量。初始投资： 1. 购买资产： -120002. 垫支营运资金： -3000则初始投资 = -12000-3000 =-15000第一年：年折旧：( 12000-2000 ) /5=2000 折旧额抵税 2000*40%=800税后年收入： 8000* ( 1-40% ) =4800税后付现成本： 300

9、0* ( 1-40% ) =1800第一年经营现金流量 =税后营业收入 -税后付现成本 +折旧抵税= 4800-1800+800=3800第二年经营现金流量 =4800- ( 3000+400 ) *60%+800=3560第三年经营现金流量 =4800- ( 3400+400 ) *60%+800=3320第四年经营现金流量=4800- (3800+400 ) *60%+800=3080第五年 经营现金流量=4800- (4200+400 ) *60%+800=2840残值收入=2000收回垫支营运资金=3000第五年现金流量=2840+2000+3000=7840计算净现金流量现值：=-1

10、5000+3800*( P/F，10%，1)+3560* ( P/F，10%，2)+3320* ( P/F，10%，3)+3080* ( P/F，10%，4)+7840* ( P/F，10%，5)=-15000+3454.55+2942.15+2494.37+2103.68+4868.02=862.77净现值大于零，值得投资。计算题1.某投资项目各年的净现金流量如下表(单位：万元)年份012| 3 |.4 J56净现金流量-250507070 707090试用财务内部收益率判断该项目在财务上是否可行(基准收益率为12%)答案：取i仁15%，i2=18%，分别计算其财务净现值，可得FNPFQ 5

11、%) = -25O + 5O(P/15%4) + 10QP/AA 5%A)(P/FA 5%4)+ 90(F/FJ5%6)=6.18(万元8%) = -250 + 50(?/,18%,l) + 70(P/比18,1)+ 90(F/F?18%36)二 _ 14/70(万元)再用内插法计算财务内部收益率 FIRR:FIRR = 5%+x(18%-15%) 15.89%-14.70-618由于FIRR大于基准收益率，故该项目在财务上可行。四、计算题2、？某公司平价发行一批债券，总面额为 100万元，该债券利率为10%，筹集费用率为5%,该公司适用的 所得税率为33%，要求：计算该批债券的成本。10%*

12、 ( 1-33%) /(1-5%)=15.72%4、某公司普通股的现行市价每股为 30元，第一年支付的股利崐为每股 2元预计每年股利增长率为 10%。要求：计算普通股成本。2/30+10%=16.67%5、某公司长期投资账面价值100万元，其中债券30万元，优先股10万元普通股40万元，？留用利润20万元，各种资本的成本分别为 5%、8%、12%、10%。要求：计算该公司的加权平均成本。5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3%6、某公司年销售额280万元，息税前利润80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%，全部资本200 万元，负债比率为45%，负债利率1

13、2%，分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。6、DOL=280 X( 1-60%) /80=1.4;DFL=80/(80-200 X 45%X 12% )=1.16;DTL=1.4*1.16=1.627、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本 20% (年利息20万元)，普通股权益资本 80%(发行普通股10万股，每股面值80元)。现准备追加筹资 400万元，有两种筹资方案可供选择：(1) 全部发行普通股：增发 5万股，每股面值80元。(2) 全部筹集长期债务：利率为 10%，利息为40万元。企业追加筹资后，预计息税前利润160万元，所得税率33%o要求：计算每

14、股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额，并作简要说明。7、答案(1)(EBIT-20)*(1-33%)/(10+5) =(EBIT-20-40)*(1-33%)/10无差别点的息税前利润 EBIT=140万元无差别点的每股盈余 EPS=( 140-20-40) * ( 1-33%) /10=5.36元(用140万元的EBIT代入上述等式中的任何一个,结果应该是相等的)(2) 企业息税前利润为140万元，发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等.目前企业预计的息税前利润为160万元，利用债务筹资可带来税负抵免的好处，公司应选择方案(2).8、某股份公司拥有长期资金 2000万元，其中债券8

15、00万元，普通股1200万元，该结构为公司目标资金结构。公司拟筹措新资，并维持 着筹资数额的增加，各种要求：计算筹资突 的边际资金成本。8、答案：筹资突破点 筹资 突 破点 边际资金成本 =(0 1250资本种类新筹资额(万元)资金成本债券500及以下8%500以上9%普通股1200及以下12%1200以上13%公司目前的资金结构。随资金成本变化如下表：破点及相应各筹资范围(1) =500/40%=1250 万元(2) =1200/60%=2000 万元万元)=40%*8%+60%*12%=10.4%边际资金成本=(1250 2000 万元)=40%*9%+60%*12%=10.8%边际资金成

16、本=(2000万元以上)=40%*9%+60%*13%=11.4%9、某公司本年度只一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为 40%，债务筹资的利息为 40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台。要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。9、答案：计算固定成本：100/P=40%单价P=250元固定成本(a) = (250-100) *10000-900000=60 万元边际贡献=息税前利润+固定成本=90+60=150经营杠杆系数=150/90=1.67财务杠杆系数=90/(90-40)=1.8总杠杆系数=1.67*1.8=310、某公司目前的资本来源包括

17、每股面值 1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在 拟投产一个新产品，该项目需要投资 4000万元，预期投产后每年可增加营业利润 (息税前利润)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：(1) 按11%的利率发行债券；(2) 按面值发行股利率为12%的优先股；按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润 无差别点。(3) 计算筹资前的财务杠杆

18、和按三个方案筹资后的财务杠杆。(4) 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？答案：(1)项目发行债券发行优先股增发普通股营业利润(万元)1600+400=200020002000现有债务利息3000*10%=300300300新增债务利息4000*11%=440税前利润126017001700所得税1260*40%=5041700*40%=680680税后利润75610201020优先股红利4000*12%=480普通股收益7565401020股数(万数)800800800+4000/20=1000每股收益0.950.681.02(2)增发普通股和债券筹资的每股利润无

19、差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-740)*(1-40%)/800EBIT=2500增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-300)*(1-40%)-480/800EBIT=4300筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23发行债券的财务杠杆=2000/(2000-740)=1.59发行优先股财务杠杆=2000/2000-300-480/(1-40%)=2000/900=2.22增发普通股的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18(4)由于增发普通股每股利润(1.02)大于其它

20、方案，且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案，即增发普通股方案 3收益性 高且风险低，所以方案3优于其它方案.11、某公司目前拥有资金 2000万元，其中：长期借款 800万元，年利率10%，普通股1200万元，上年支付的每股 股利2元，预计股利增长率为 5%,发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金 100万元，企业所 得税率为33%，有两种筹资方案：方案1:增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。方案2:：发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元。要求：根据以上资料(1) 计算该公司筹资前加权平均资金成本；用比较资金成本法确定该公司最佳的

21、资金结构。(不能单纯比较追加方案的成本大小，要与原方案综合考虑)答案:(1)目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%借款成本=10%(1-33%)=6.7%普通股成本=2*(1+5%)/20+5%=15.5%加权平均资金成本 =6.7%*40%+15.5%*60%=11.98%新借款成本=12%*(1-33%)=8.04%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100)=11.56%普通股资金成本=2*(1+5%)/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%*(800/2100

22、)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85%该公司应选择普通股筹资.12、某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成本为多少？12、答案：债券发行价格=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28债券的资金成本=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09%13、 某公司拥有长期资金 400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标

23、结构。 公司拟筹集新的资金 200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：资金种类新筹资额(万元)资金成本长期借款40万及以下4%40万以上8%普通股75万及以下10%75万以上12%要求:计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本答案:筹资突破点(1)=40/25%=160万元筹资突破点(2)=75/75%=100万元边际资金成本=(0 100 万元)=25%*4%+75%*10%=8.5%边际资金成本=(100 160 万元)=25%*4%+75%*12%=10%边际资金成本=(160万元以上)=25%*8%+75%*12%=11%14、 某企业只生产一种

24、产品，2006年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中， 固定成本为235000元，变动成本为 495000元，混合成本为120000元(混合成本的分解公式为 y=40000+16x)。2007 年预计固定成本可降低 5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。要求：(1) 计算计划年度的息税前利润；计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。答案单位变动成本=(495000/5000)+16=115元固定成本总额=235000+40000-5000=270000 元边际贡献=5600*(240-115)=700000 元息税前利润=700000

25、-270000=430000 元(2) 经营杠杆系数=700000/430000=1.6315、 某企业2008年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%,实现的销售收入为1000万，全 部的固定成本和费用为 220万，变动成本率为30%，若预计2009年的销售收入提高50%，其他条件不变：(1) 计算 DOL DFL DCL ；预计2009年的每股利润增长率。答案(1)年利息=1000*40%*5%=20万元固定成本=220-20=200万元DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=1.4DFL=500/(500-20)=1.04DCL=1.1*1.04

26、=1.46每股利润增长率=1.46*50%=73%16、 某公司现有资本总额 1000万元，全部为普通股股本，流通在外的普通股股数为20万股。为扩大经规模，公司 拟筹资500万元，现有两个方案可供选择：A :以每股市价50元发行普通股股票，B:发行利率为9%的公司债券。 要求：(1) 计算AB两个方案的每股收益无差异点(假设所得税率为33%)；(2) 如果公司息税前利润为 200万元，确定公司应选用的筹资方案。案(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20EBIT=135 万元企业息税前利润为135万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益相等.如

27、果企业息税前利润为200万元,由于发行公司债券可带来税负抵免的好处，公司应选择B方案.17、 某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率 40%。要求(1)计算两个方案的每股盈余；(2) 计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；(3) 计算两个方案的财务杠杆系数；判断哪个方案更好。答案(1)项目方案1方案2息税前盈余200200目前利息4040新增利息60税前

28、利润100160税后利润6096普通股数100(万股)125(万股)每股盈余0.60.77(2) (EBIT-40-60)(1-40%)/100=(EBIT-40)(1-40%)/125EBIT=340 万元(3) 财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1.25(4) 由于方案2每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数小于方案 1,即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案1.18、某企业计划期销售收入将在基期基础上增加40%，其他有关资料如下表：(单位：元)项目基期计划期销售收入400000(1)边际贡献(2)(3)固定成本2400

29、00240000息税前利润(4)(5)每股利润(6)3.5边际贡献率75%75%经营杠杆系数(7)财务杠杆系数(8)总杠杆系数7.5息税前利润增长率(9)税后每股利润的增长率(10)要求：计算表中未填列数字，并列岀计算过程。答案计划期销售收入=400000*(1+40%)=560000 元(2) 基期贡献毛益=400000*75%=300000元(3) 计划期贡献毛益=560000*75%=420000元(4) 基期息税前利润=300000-240000=60000元(5) 计划期息税前利润=420000-240000=180000元(6) 息税前利润增长率=(180000-60000)/60

30、000=200%(7) 经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=5(8) 财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=7.5/5=1.5(9) 每股利润增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=300%(10) 基期每股利润：(计划期每股利润-基期每股利润”基期每股利润=每股利润增长率所以,基期每股利润=3.5/4=0.87519、某企业计划年初资本结构如下：资金来源金额(万元)长期债券，年利率9%600长期借款，年利率7%200普通股40000股800合计1600普通股每股面额200元，今年期望股利为每股 20元，预计以后每年增加 5%,所得税率为50%，

31、假设发行各种证券 的筹资费率均为零。该企业现拟增资400万元，有两个方案可供选择。甲方案：发行长期债券 400万元，年利率10%，普通股股利增加25元，以后每年还可增加 6%，由于风险加大，普 通股市价将跌到每股 160元。乙方案：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股利增加25元，以后每年增加5%， 由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股 250元。要求：对上述筹资方案做岀选择。答案：计算甲方案综合资金成本Wd仁600/2000*100%=30%Kd仁 4.5%Wd2=400/2000*100%=20%Kd2=10%*(1-50%)=5% Wp=200/20

32、00*100%=10%Kp=3.5%Wc=800/2000*100%=40%Kc=25/160*100%+6%=21.63%综合资本成本=30%*4.5%+20%*5%+10%*3.5%+40%*21.63%=11.35%(3) 计算乙方案综合资金成本Wd仁600/2000*100%=30%Kd仁 4.5%Wd2=200/2000*100%=10%Kd2=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=1000/2000*100%=50%Kc=25/250*100%+5%=15%综合资本成本=30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%*15%=9.7%甲公司目前的

33、资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下:（1） 公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1010元/张；（2） 股票与股票指数收益率的相关系数为0.5,股票指数的标准差为 3.0,该股票收益率的标准差为3.9 ；（3） 国库券利率为5%,股票市场的风险附加率为8% ；（4）公司所得税为25% ；（5） 由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。要求：（1） 计算债券的税后成本（提示：税前成本介于5%- 6%之间）；（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；（3）按照债券

34、收益加风险溢价法计算留存收益成本；（4）计算其加权平均资本成本。【正确答案】：（1） 1010=1000X5.25%X （ P/A，Kd，10） +1000X （ P/F，Kd，10）1010= 52.5 X（P/A，K，10）+ 1000X （ P/F，K，10）因为：52.5 X（ P/A，6 %，10）+ 1000X （ P/F，6%，10）=52.5 *.3601 + 1000X0.5584= 944.8152.5 X（ P/A，5 %，10） + 1000X （ P/F，5%，10）=52.5 *.7217+ 1000X0.6139= 1019.29所以：（K- 5%） / （ 6%

35、- 5%）=（1010- 1019.29） / （944.81 1019.29）解得：债券的税前成本K = 5.12%则债券税后成本=5.12% X（ 1-25%） =3.84%（2）该股票的 B 系数=0.5 X.9/3.0= 0.65普通股成本=5%+ 0.65 >8%= 10.2%【说明】股票市场的风险附加率指的是(Rm- Rf)(3) 留存收益成本=3.84%+ 5%= 8.84%(4) 资本总额=1000 + 1500 + 1500 = 4000 (万元)加权平均资本成本 =1000/4000 X3.84%+1500/4000X 10.2%+1500/4000X8.84%=8.

36、10%【该题针对加权平均资本成本，普通股成本的估计，债务成本的估计”知识点进行考核】1.某人在2002年1月1日存入银行1 000元，年利率为10 %。要求计算：每年复利一次，2005年1月1日存款账户余额是多少？n3解：S= P (1+i )= 1000 x( 1+10%) 3 = 1000X 1.33仁 1331 元。本题是复利终值计算 (1+10%) 3查复利终值系数表2.某企业按(2 /10, N/30)条件购入一批商品，即企业如果在10日内付款，可享受2%的现金折扣，倘若企业放弃现金折扣，货款应在 30天内付清。(信用条件计算)要求：(1) 计算企业放弃现金折扣的机会成本；(2) 若

37、企业准备放弃折扣，将付款日推迟到第50天，计算放弃现金折扣的机会成本；(3) 若另一家供应商提供(1 / 20，N/30)的信用条件，计算放弃现金折扣的机会成本；(4) 若企业准备享受折扣，应选择哪一家。解：(1)(2 /10，N/30)信用条件下：2 % X 360 X 100%=36.73%(12 % ) ( 30 10)放弃现金折扣的机会成本是36. 73%(2)将付款日推迟到第50天：2 % X 360 X 100% =18.37%(12 % ) ( 50 10)放弃现金折扣的机会成本是 18. 37%(1 /20，N/30)信用条件下:2 % X 360 X 100%=36.36%(

38、11 % ) ( 30 20)放弃现金折扣的机会成本是36. 36%(4) 应选择提供(2 /10, N/30)信用条件的供应商。因为，放弃现金折扣的机会成本，对于要现金折扣来说，又是享受现金折扣的收益，所以应选择大于贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件。3假定无风险收益率为 5%，市场平均收益率为13 %。某股票的贝塔值(风险系数)为1. 4,则根据上述计算:(1) 该股票投资的必要报酬率；(2) 如果无风险收益率上调至 8 %，计算该股票的必要报酬率；(3) 如果无风险收益率仍为 5 %，但市场平均收益率上升到 15 %，则将怎样影响该股票的必要报酬率。解：由资本资产定价公式可知：股

39、票的必要报酬率=无风险收益率+风险系数(市场平均收益率 +无风险收益率)(1)该股票的必要报酬率 =5 % + 1 . 4 X (13 %一 5%) = 16 . 2%(2) 如果无风险报酬率上升至8 %而其他条件不变，则：新的投资必要报酬率 =8% + (13 %一 8%) X 1 . 4 = 15 %(3) 如果无风险报酬率不变，而市场平均收益率提高到15 %，则新的股票投资必要报酬率 =5% +(15 %一 5%) X 1 . 4 = 19 %4某公司发行总面额1 000万元，票面利率为12 %，偿还期限3年，发行费率3%,所得税率为33%的债券，该 债券发行价为I 200万元。根据上述

40、资料：(个别资本成本计算)(1)简要计算该债券的资本成本率;如果所得税降低到20%，则这一因素将对债券资本成本产生何种影响？影响有多大？解：(1)根据题意，可以用简单公式计算岀该债券的资本成本率，即:债券资本成本率=资金占用用费筹资总额一筹资费用X 100%X 100%= 6.91 %1000 12%(133%)1200(1 3%)债券资本成本率为 6. 91%如果所得税率下降到20 %，将会使得该债券的成本率上升，新所得税率下的债券成本率可计算为：即从原来的33%F 降至 20%1000 12% (120%) =X 100%= 8.25 %1200(1 3%)债券成本率为8. 25%5 某公

41、司拟为某新增投资项目而筹资10 000万元，其融资方案是：向银行借款5 000万元，已知借款利率 10%，期限3年；增发股票I 000万股共融资5 000万元(每股面值l 元，发行价格为5元/股)，且该股股票预期第一年末每股支付股利 0. 1元，以后年度的预计股利增长率为 5%。 假设股票筹资费率为 5%,企业所得税率30%。(个别资本成本、综合资本成本计算 )根据上述资料，要求测算：(1) 银行借款成本；(2) 普通股成本；(3) 该融资方案的综合资本成本。解：根据题意可计算为：(1)银行借款成本由于没有手续费，即有：银行成本=年利率X( 1 所得税)=10%X (1 30 % )=7 %(

42、2)普通股成本普通股成本=X 100% + 预计年增长率普通股筹资总额(1-筹资费率)0. 1 X 1000Ko = +5 % =7. 11 %5000X( 1 5%)(3) 加权平均资本成本500500=7 %X+ 11 %X=7 . 06%1000 10006某企业资本总额为 2 000万元，负债和权益筹资额的比例为2： 3，债务利率为12%，当前销售额1 000万元,息税前利润为200万，求财务杠杆系数。(风险控制：财务杠杆分析)解：根据题意，可求得：债务总额=2 000 X(2 - 5)=800(万元)利息=债务总额X债务利率 = 800 X 12 % = 96(万元)从而该公司的财务

43、杠杆系数(没有优先股)EBIT息税前利润200=1 . 92EBIT I息税前利润一利息200 96如果公司的息税前利润增长I %，则税后净利润将增长1 . 92%。7某公司有一投资项目，该项目投资总额为6 000万元，其中5 400万元用于设备投资，600万元用于流动资产垫付。预期该项目当年投产后可使销售收入增加为第一年3 000万元、第二年4 500万元、第三年6 000万元。每年为此需追加的付现成本分别是第一年为I 000万元、第二年为1 500万元和第三年I 000万元。该项目有效期为 3年，项目结束收回流动资产 600万元。假定公司所得税率为 40%固定资产无残，并采用直线法提折旧。

44、公司要求 的最低报酬率为10%。(固定资产管理：现金流量、净现值计算)要求：(1) 计算确定该项目的税后现金流量；(2) 计算该项目的净现值；(3)如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受。解：根据题意，可以：(1)计算税后现金流量(金额单位：万元)时间第0年第1年第2年第3年第3年税前现金流量一 6 000200030005000600折旧增加1 8001 8001 800利润增加2001 2003 200税后利润增加1207201 920税后现金流量一 6 0001 9202 5203 720600分析：税前现金流量=销售收入一付现成本第一年=3000 1000 = 2000第二年=45

45、00 1500 = 3000第三年=6000 1000 = 5000折旧增加(采用直线法提折旧)即：初始投资额5400=1800使用年限3利润增加=税前现金流量一折旧增加第一年=20001800 = 200第二年=30001800 = 1200第三年=50001800 = 3200税后利润增加=利润增加X(1 所得税率)第一年=200X(1 40%) = 120第二年=1200X(1 40%) = 720第三年=3200X(1 40嗨=1920(2)计算净现值：(由于每年的净现值不相等，故采用复利现值计算，查找复利现值系数，公司要求的最低报酬率为10%。净现值=1 920 X0.909 + 2

46、 520 X 0 .826 + (3 720 +600) X 0 .751 6 000=1 745 . 28 + 2 081. 52 + 3 244 . 32 6 000=1 071 . 12(万元)(3) 由于净现值大于0，应该接受项目。&某企业每年耗用某种原材料的总量3 600千克。且该材料在年内均衡使用。已知，该原材料单位采购成本10元,单位储存成本为2元，一次订货成本25元。(存货管理：经济批量控制计算 )要求根据上述计算：(1)计算经济进货量；每年最佳订货次数；与批量有关的总成本;最佳订货周期；(5) 经济订货占用的资金。解：根据题意，可以计算岀：(1) 经济进货量二7 23

47、60025=300(千克)(2) 每年最佳订货次数 N= D * Q =3 600 - 300=12(次)(3) 与批量有关的总成本 TC=V 2 X25 X 300 X 2 = 600(元)(4)最佳订货周期t o =1*N =1 * 12(年)=1(个月)（5）经济订货占用的资金 l=Q X U- 2 = 300 X 10 - 2 = 1 500（元）9某公司年初存货为 10 000 元，年初应收账款 8 460 元，本年末流动比率为 3，速动比例为 l 3，存货周转率为4 次，流动资产合计为 18000 元，公司销售成本率为 80，要求计算：公司的本年销售额是多少?（财务分析：流动比率、

48、速动比率计算 ）解：由于：流动比率 =流动资产-流动负责即： 流动负债=流动资产流动比率18000 - 3 = 6000（元）由于：速动比率=（流动资产一存货）流动负责期末存货 = 18000 6000 X 1 3=10200（ 元 ）由于：平均存货=（期初存货+期末存货）* 2平均存货=（10 000+10 200）- 2=10100（元）由于：销货成本=平均存货X存货周转率销货成本 =10100 X 4= 40400（元）由于：销售成本=销售额X销售成本率因此：本期的销售额 =40400- 0 . 8 = 50500（元）I 0某公司 2001 年销售收入为 l25 万元，赊销比例为 60

49、，期初应收账款余额为 l2 万元，期末应收账款余额为 3 万元。要求：计算该该公司应收账款周转次数。 （财务分析：营运能力分析计算 ）解：由于：赊销收入净额 =销售收入X赊销比例= 125 X 60= 75（万元）应收账款的平均余额=（期初应收账款余额 +期末应收账款余额）*2=（12+3） - 2= 7 . 5（万元）因此，应收账款周转次数=赊销收入净额应收账款的平均余额=75 -7. 5=10（次）II 某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40，经营杠杆系数为 l 5，财务杠杆系数为 2。如果固定成本 增加 50 万元，要求新的总杠杆系数。 （ 风险控制：经营杠杆、财务杠杆和总

50、杠杆系数计算 ）解：因为：销售量X（单价 一单位变动成本）DOL= 销售量X（单价一单位变动成本）一固定成本由于：原经营杠杆系数 l 5 = 500500 X 40%500 500 X 40%一固定成本可计算得出基期的固定成本 =100 万元；因为：息税前利润（ EBIT）财务杠杆系数（ DFL） = 息税前利润（EBIT）- 利息（I ）息税前利润 = 营业收入一变动成本一固定成本所以：原财务杠杆系数 2 =（ 营业收入一变动成本一固定成本 ）（ 营业收入一变动成本一固定成本一利息 ）=（500 200100） - （500 200 100 一 利息）从而可计算得出：利息 =100（ 万元）

51、根据题意，本期固定成本增加 50（万元 ）则新的经营杠杆系数 =（500 200） - （500 200150） = 2新的财务杠杆系数 =（500 200150） - （500 200 150 一 100） = 3所以，新的总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数：2X3= 612某公司目前的资本结构是：发行在外普通股 800 万股（ 面值 1 元，发行价格为 10 元） ，以及平均利率为 l0 的 3 000 万元银行借款。公司拟增加一条生产线，需追加投资 4 000 万元，预期投产后项目新增息税前利润 400万。 经分析该项目有两个筹资方案： （1） 按 11 的利率发行债券； （2） 以

52、每股 20 元的价格对外增发普通股 200万股。已 知，该公司目前的息税前利润大体维持在 1 600 万元左右，公司适用的所得税 40。如果不考虑证券发行费用。 则 要求： （资本结构：增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点 ）（1）计算两种筹资方案后的普通股每股收益额；（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。解：根据题意，可计算出：解：（ 1）计算两种筹资方案后的普通股每股收益额；根据：（EBIT I ）X（ 1 T ）每股收益 = 发行债券每股的收益=(1600 + 400 3000 X 10% 4000 X 11% X( 1 40%)* 800=(2000 300 440 )

53、X 60% * 800= 1260 X 60% * 800 = 756 * 800 = 0.95(元)发行普通股每股的收益=( 1600 + 400 3000X 10%)X( 1 40%)*( 800+200 )=( 2000 300) X 60% * 1000= 1700 X 60% * 1000 = 1020 * 1000 = 1.02(元)(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。根据EBIT I )X( 1 T )( EBIT I )X( 1 T )C1EBIT 3000 X10%)X ( 1 40%) (EBIT 3000X10%4000X11%)X( 1 40%)800+ 200EBIT 300 )X 60%800( EBIT 300 440)X 60%1000两边乘以 1/60% 得( EBIT 300 )800EBIT 740 )1000 800800( EBIT 300 ) = 1000 ( EBIT 300 )1000EBIT 800EBIT = 740000 240000200 EBIT = 500000EBIT =250