(证券)投资学课程

1、1 第第1章章 证券投资与证券市场证券投资与证券市场 3第一节第一节 证券与投资概述证券与投资概述 l一、证券的概念与特征一、证券的概念与特征l1、证券的概念、证券的概念l证券是代表某种权能的凭证，持有者有权依照证券是代表某种权能的凭证，持有者有权依照凭证所记载的内容取得相应的权益并具有法律凭证所记载的内容取得相应的权益并具有法律效率。持有者的权能主要指资产收益权。效率。持有者的权能主要指资产收益权。l证券的主要类型：股票、债券。证券的主要类型：股票、债券。l下页的广义证券和狭义证券。下页的广义证券和狭义证券。4 - 证据证券证据证券 证券证券 凭证证券凭证证券 - 货币证券货币证券 - 有价

2、证券有价证券资本证券资本证券股票、债券股票、债券 - 财物证券财物证券l证据证券如借用证，凭证证券如收据。证据证券如借用证，凭证证券如收据。5l股票股票代表持有者拥有对应资产的所有代表持有者拥有对应资产的所有权，证明持有者在该公司入股并有权从企权，证明持有者在该公司入股并有权从企业的盈利中取得股息和红利的凭证。业的盈利中取得股息和红利的凭证。l所有权：占有、使用、收益和处置权，持所有权：占有、使用、收益和处置权，持有者主要拥有股票对应资产的收益权。有者主要拥有股票对应资产的收益权。l债券债券代表持有者拥有对应资产的债权，代表持有者拥有对应资产的债权，证明持有者在依法约定期间内将特定货币证明持有

3、者在依法约定期间内将特定货币量借给债券发行人使用，并按规定利率在量借给债券发行人使用，并按规定利率在特定日期获得利息并到期归还本金的凭证。特定日期获得利息并到期归还本金的凭证。持有者债权也体现为对应资产所产出利润持有者债权也体现为对应资产所产出利润的收益权。的收益权。 债券持有者没有参与发行人经营和管理决债券持有者没有参与发行人经营和管理决策的权利。策的权利。62、证券具有如下的共同特征、证券具有如下的共同特征：l（1）证券的收益性特征）证券的收益性特征l（2）证券的流通性特征）证券的流通性特征l（3）证券的风险性特征）证券的风险性特征7二、二、 证券投资的概念与特征证券投资的概念与特征1.证

4、券投资的概念证券投资的概念投资者放弃当前的消费而将资金通过购买证投资者放弃当前的消费而将资金通过购买证券以期未来获取收益的行为方式。券以期未来获取收益的行为方式。证券投资的收益：持有时间获取的收益，证券投资的收益：持有时间获取的收益，承受的风险而获得的收益。承受的风险而获得的收益。公式：绝对收益公式：绝对收益=证券的卖出价格证券的卖出价格买入价格买入价格+股息红利股息红利+利息利息相对收益相对收益(率率)=(证券的卖出价格证券的卖出价格买入买入价格价格+股息红利股息红利+利息利息)/买入价格买入价格 年化收益率年化收益率=相对收益率相对收益率1/n其中，其中，n为证券持有的年数。为证券持有的年

5、数。82.证券投资的特征证券投资的特征证券买卖差价并不代表社会真实财富增加证券买卖差价并不代表社会真实财富增加（但红利是）。（但红利是）。证券投资是虚拟投资。证券投资是虚拟投资。能增加社会财富的实体投资才是经济学意能增加社会财富的实体投资才是经济学意义上的投资。义上的投资。9虚拟投资与实体投资：虚拟投资与实体投资：l共同点：共同点： 1、都是一种延迟消费；、都是一种延迟消费；2、都要用货币购买资产；、都要用货币购买资产；3、都要经过一定时间并承受相应风险。、都要经过一定时间并承受相应风险。l区别点：区别点： 1、虚拟投资购置金融资产，实体投资购置实物、虚拟投资购置金融资产，实体投资购置实物资产

6、和无形资产；资产和无形资产；2、虚拟投资表现为金融资产、虚拟投资表现为金融资产的交易过程，实体投资表现为实体资本的形成过的交易过程，实体投资表现为实体资本的形成过程；程；3、虚拟投资的结果是金融资产价值的增减，、虚拟投资的结果是金融资产价值的增减，不计入社会经济总量，而实体投资的结果是新生不计入社会经济总量，而实体投资的结果是新生产能力的运用并获得产品，其价值归入社会经济产能力的运用并获得产品，其价值归入社会经济总量；总量；4、虚拟投资主要在交易所内进行，实体、虚拟投资主要在交易所内进行，实体投资不是。投资不是。10第二节第二节 证券市场主体证券市场主体一、发行主体：一、发行主体：企业企业金融

7、机构金融机构政府和政府机构政府和政府机构11二、投资主体二、投资主体个人投资者个人投资者法律规定允许从事证券买卖的法律规定允许从事证券买卖的公民公民机构投资者机构投资者法律规定允许从事证券买卖的法律规定允许从事证券买卖的金融机构金融机构政府政府中央政府、地方政府和政府机构中央政府、地方政府和政府机构企业企业生产和流通领域的工商企业。生产和流通领域的工商企业。12三、市场中介：指专门为证券发行人和投三、市场中介：指专门为证券发行人和投资者提供专业服务的各种专职服务机构资者提供专业服务的各种专职服务机构l证券公司证券公司l证券投资咨询机构证券投资咨询机构l证券交易所（我国证券交易所（我国证券法证券

8、法将交易所单将交易所单列）列）l会计师事务所、律师事务所和资产评估事会计师事务所、律师事务所和资产评估事务所务所13第三节第三节 证券市场类型和层次证券市场类型和层次l一、证券市场的类型一、证券市场的类型l（一）按种类（一）按种类l1、货币证券市场、货币证券市场l证券期限在一年以内的发行与交易市场：证券期限在一年以内的发行与交易市场：l同业拆借市场同业拆借市场l回购协议市场回购协议市场l票据贴现市场票据贴现市场l可转让定期存单市场可转让定期存单市场l短期国债市场短期国债市场142、债券市场、债券市场债券种类：政府债券、债券种类：政府债券、 公司债券、公司债券、 可转换债券、国际债券。可转换债券

9、、国际债券。按发行地的不同分：按发行地的不同分：国内债券市场国内债券市场国际债券市场国际债券市场 外国债券市场外国债券市场 欧洲债券市场欧洲债券市场153、股票市场、股票市场按权益不同，主要分为普通股（有参与决策按权益不同，主要分为普通股（有参与决策权、盈余分配权、剩余资产分配权、优先权、盈余分配权、剩余资产分配权、优先认股权）、优先股。认股权）、优先股。股票的交易方式：股票的交易方式：现货交易，信用交易，期货交易和期权交易。现货交易，信用交易，期货交易和期权交易。164、金融衍生品市场、金融衍生品市场是指以交易金融衍生工具合约为主体的市场是指以交易金融衍生工具合约为主体的市场,交易价格派生于

10、基础资产的市场交易价格。交易价格派生于基础资产的市场交易价格。金融期货合约金融期货合约规定在将来某一确定时间、规定在将来某一确定时间、以确定价格在期货交易所购买或出售某项以确定价格在期货交易所购买或出售某项金融资产的标准化合约；金融资产的标准化合约；金融期权金融期权以金融基础资产或金融期货合约以金融基础资产或金融期货合约为标的物的期权交易，购买者向出售者支为标的物的期权交易，购买者向出售者支付一定的期权费后，即获得能在规定期限付一定的期权费后，即获得能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量某金融基础资产或金融期货合约的定数量某金融基础资产或金融

11、期货合约的权利。权利。17金融互换合约是一种为交易双方签订的金融互换合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种基础资产在未来某一时期相互交换某种基础资产的合约，常见的是利率互换合约和货币的合约，常见的是利率互换合约和货币互换合约。互换合约。金融远期合约是规定签约者在将来某一金融远期合约是规定签约者在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出售某确定的时间按规定的价格购买或出售某项资产的协议，通常是在金融机构之间项资产的协议，通常是在金融机构之间或金融机构与其公司客户之间、或各个或金融机构与其公司客户之间、或各个大公司之间签署，没有标准化的格式和大公司之间签署，没有标准化的格式和制度化的交

12、易程序，一般在场外市场交制度化的交易程序，一般在场外市场交易。易。18（二）按市场形态（二）按市场形态交易所市场和场外市场，也称场内交易市场和交易所市场和场外市场，也称场内交易市场和场外交易市场。场外交易市场。1 1、证券交易所是买卖双方公开交易的场所，是、证券交易所是买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点、集中进行证券交一个有组织、有固定地点、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。易的市场，是整个证券市场的核心。证券交易所特征：证券交易所特征：（1 1）有固定的交易场所和严格的交易时间）有固定的交易场所和严格的交易时间（2 2）参加交易者为具备一定资格的会员证券公）参加交易

13、者为具备一定资格的会员证券公司（交易采取经纪制）司（交易采取经纪制）（3 3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券）交易对象限于合乎一定标准的上市证券（4 4）交易量集中，具有较高的成交速度和成交）交易量集中，具有较高的成交速度和成交率率（5 5）对证券交易实行严格管理，市场秩序化）对证券交易实行严格管理，市场秩序化19l2、场外市场是交易所以外的市场、场外市场是交易所以外的市场l早期主要是在各证券公司柜台上进行证券买卖早期主要是在各证券公司柜台上进行证券买卖的市场（的市场（otcotc）。其特征：（）。其特征：（1 1）分散的无形市）分散的无形市场；（场；（2 2）投资者可直接参与证券交易过程

14、；）投资者可直接参与证券交易过程；（3 3）拥有众多证券种类，但以债券和非上市）拥有众多证券种类，但以债券和非上市股票为主；（股票为主；（4 4）报价驱动；（）报价驱动；（5 5）管理相对宽）管理相对宽松。松。l现在也有集中性的市场，如我国银行间债券市现在也有集中性的市场，如我国银行间债券市场。场。 20（三）按市场功能（三）按市场功能1、发行市场（一级市场、初级市场）：、发行市场（一级市场、初级市场）：是指新是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场。市场。参与者包括发行者、投资者和中介人（投资银参与者包括发行者、投资者和中介人（投资银行）。行

15、）。按发行对象分：公幕发行和私募发行；按有无发按发行对象分：公幕发行和私募发行；按有无发行中介分：直接发行和间接发行。行中介分：直接发行和间接发行。2、流通市场（二级市场、次级市场）：、流通市场（二级市场、次级市场）：实现证实现证券交易的市场。券交易的市场。21二、证券市场的层次二、证券市场的层次证券市场一般可分为几个层次：证券市场一般可分为几个层次：1、第一层一般称为主板市场；、第一层一般称为主板市场；2、第二层称二板市场，也有称为创业板；、第二层称二板市场，也有称为创业板；3、第三层称为三板市场，主要形式为全国、第三层称为三板市场，主要形式为全国性的电子交易市场（为非上市的中小企业性的电子

16、交易市场（为非上市的中小企业股权流通及主板和二板退市提供服务）；股权流通及主板和二板退市提供服务）；4、第四层次也称四板市场，主要是区域性、第四层次也称四板市场，主要是区域性证券交易所，为区域内的中小企业提供直证券交易所，为区域内的中小企业提供直接融资接融资,为地方经济发展提供金融服务。为地方经济发展提供金融服务。22（一）美国的证券市场层次（一）美国的证券市场层次l一、第一层次是以纽约证券交易所一、第一层次是以纽约证券交易所（nyse）为核心的主板市场，）为核心的主板市场，l二、第二层次是以纳斯达克（二、第二层次是以纳斯达克（nasdaq）证券市场为核心的二板市场。证券市场为核心的二板市场。

17、l三、第三层次主要是指为非上市公众公司三、第三层次主要是指为非上市公众公司提供报价服务的美国场外交易电子报价系提供报价服务的美国场外交易电子报价系统（统（otcbb）和粉单市场）和粉单市场(pink sheets)。 l第四层是区域性证券交易所（包括地方性第四层是区域性证券交易所（包括地方性柜台交易市场）柜台交易市场）23（二）英国的证券市场层次（二）英国的证券市场层次l1、伦敦证券交易所、伦敦证券交易所 主板市场主板市场l2、全国性的二板市场、全国性的二板市场aim(alternativeinvestmentmarket)l3、全国性的三板市场、全国性的三板市场ofex(off-exchan

18、ge)。24（三）中国的证券市场层次（三）中国的证券市场层次1、主板市场、主板市场上海证券交易所和深圳证上海证券交易所和深圳证券交易所券交易所2、二板市场、二板市场创业板市场（拟包括中小创业板市场（拟包括中小板）板）3、三板市场、三板市场代办股份转让系统，实行代办股份转让系统，实行主办券商制度主办券商制度4、中关村科技园区非上市股份有限公司、中关村科技园区非上市股份有限公司开设代办股份转让系统，其挂牌企业均开设代办股份转让系统，其挂牌企业均为高科技企业，被称为为高科技企业，被称为“新三板新三板”25第四节第四节 证券市场的监管证券市场的监管一、外部监管与自律监管一、外部监管与自律监管（一）以政

19、府主导的外部监管模式（一）以政府主导的外部监管模式1、美国政府对证券市场的外部监管、美国政府对证券市场的外部监管sec：准司法管理机构，直属美国总统。：准司法管理机构，直属美国总统。以前是以前是“双线多头双线多头”的功能性金融监管模式。的功能性金融监管模式。金融危机后的监管思路：统一、综合的监管体制。金融危机后的监管思路：统一、综合的监管体制。（1）监管体制从功能性监管向目标性监管转变）监管体制从功能性监管向目标性监管转变（2）强化美联储权力，加强系统性风险监管）强化美联储权力，加强系统性风险监管（3）建立消费者金融保护局。）建立消费者金融保护局。26l2、以英国金融服务局（、以英国金融服务局

20、（financial service authority，fsa）为证券市场的最高监管）为证券市场的最高监管机构。机构。l1986年金融大爆炸（年金融大爆炸（big bang）以前，）以前，主要依靠市场和投资银行以自律管理为主，主要依靠市场和投资银行以自律管理为主，具体通过证券业协会和证券交易所协会进具体通过证券业协会和证券交易所协会进行自我监管。行自我监管。l金融大爆炸以后，首次以国家立法的方式金融大爆炸以后，首次以国家立法的方式对证券市场进行直接管理。对证券市场进行直接管理。1998年年6月月1日，日，金融服务局成立，自律管理格局逐步被集金融服务局成立，自律管理格局逐步被集中监管的格局所替

21、代。中监管的格局所替代。27l2007年金融危机以后，英国更强调实质的年金融危机以后，英国更强调实质的“统一统一”监管，更强调整个金融市场的稳监管，更强调整个金融市场的稳定、系统性风险的控制以及消费者权益的定、系统性风险的控制以及消费者权益的保护。保护。l2009年年7月月8日，英国政府公布日，英国政府公布改革金融改革金融市场市场白皮书，提出的措施：白皮书，提出的措施：l（1）新设立金融稳定理事会；）新设立金融稳定理事会；l（2）增强系统性风险的控制；）增强系统性风险的控制；l（3）加强金融消费者利益保护。）加强金融消费者利益保护。28（二）以行业协会与交易所为主的自律管（二）以行业协会与交易

22、所为主的自律管理模式理模式除外部监管外，各国一般都成立行业协会与证券除外部监管外，各国一般都成立行业协会与证券交易所一起对证券市场实行自律监督管理。交易所一起对证券市场实行自律监督管理。交易所在监管体系中的作用显得日益重要。交易所在监管体系中的作用显得日益重要。交易所的监管目标：交易所的监管目标：1保护投资者特别是中小投资者。保护投资者特别是中小投资者。2确保市场公平、高效和透明度。确保市场公平、高效和透明度。3降低市场的系统性风险。降低市场的系统性风险。29二、中国证券市场的监管体制二、中国证券市场的监管体制（一）中国证券监督管理委员会（一）中国证券监督管理委员会对证券期货市场的具体活动进行

23、监管的国务对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院直属单位。院直属单位。主要职责：主要职责：（见教材）（见教材）（二）中国证券业协会（二）中国证券业协会（三）证券交易所（三）证券交易所第第2章章 证券发行与交易证券发行与交易31第一节第一节 货币证券的发行与交易货币证券的发行与交易一、短期政府债券的发行与交易一、短期政府债券的发行与交易（一）短期政府债券的定义和分类（一）短期政府债券的定义和分类l短期政府债券就是到期期限在一年以内的政府短期政府债券就是到期期限在一年以内的政府债券。政府债券是政府部门以债务人身份发行债券。政府债券是政府部门以债务人身份发行的到期还本付息的债务凭证。的到期还本付息

24、的债务凭证。l我国短期政府债券主要有两类我国短期政府债券主要有两类l短期国债短期国债 l中央银行票据（教材的观点）中央银行票据（教材的观点） 32（二）短期国债（二）短期国债l短期国债是指由财政部发行的短期债券短期国债是指由财政部发行的短期债券 l我国国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄我国国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债三类。国债三类。 （三）中央银行票据（三）中央银行票据l央行票据，是中国人民银行为调节商业银行超央行票据，是中国人民银行为调节商业银行超额准备金，在银行间市场通过中国人民银行债额准备金，在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统，向商业银行等发行的短期债务凭券发行系统，

25、向商业银行等发行的短期债务凭证。证。 33二、企业短期融资券的发行和交易二、企业短期融资券的发行和交易 l企业短期融资券属于短期企业债券的品种之一，企业短期融资券属于短期企业债券的品种之一，是指具有法人资格的非金融企业，依照规定的是指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。定期限内还本付息的有价证券。l发行人发行人非金融企业非金融企业 l发行对象发行对象只对银行间债券市场的机构发行，不只对银行间债券市场的机构发行，不对社会公众发行对社会公众发行 l销售方式销售方式由符合条件的金融机构承销由符

26、合条件的金融机构承销 l交易方式交易方式询价交易和点击成交询价交易和点击成交 34三、商业票据的发行和交易三、商业票据的发行和交易 l商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。l担保担保信用担保信用担保l发行人发行人一般都是规模巨大，信誉卓著的大公司一般都是规模巨大，信誉卓著的大公司 l发行方式发行方式 通过自己的销售力量直接向投资者通过自己的销售力量直接向投资者发行和通过商业票据交易商间接向投资者销售发行和通过商业票据交易商间接向投资者销售l投资者投资者 中央银行、非金融性企业、

27、投资公司、中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、基金和个人投资者政府部门、基金和个人投资者 35四、银行承兑汇票的发行和交易四、银行承兑汇票的发行和交易l银行承兑汇票是指有出票人开立的一种远期汇银行承兑汇票是指有出票人开立的一种远期汇票，以银行为付款人，在未来某一约定的日期，票，以银行为付款人，在未来某一约定的日期，支付给持票人一定数量的金额。支付给持票人一定数量的金额。 l第一责任人第一责任人银行银行l第二责任人第二责任人出票人出票人l发行目的发行目的方便商业上的交易活动而产生的一种方便商业上的交易活动而产生的一种信用工具，尤其在对外贸易中使用较多信用工具，尤其在对外贸易中使用较多 l

28、二级市场二级市场未到期的银行承兑汇票买卖或贴现的未到期的银行承兑汇票买卖或贴现的市场市场 36五、货币市场共同基金的发行和交易五、货币市场共同基金的发行和交易 l共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有份额进行分配的一种金后按一定的期限及持有份额进行分配的一种金融组织形式。对于主要在货币市场上进行运作融组织形式。对于主要在货币市场上进行运作的基金，则称为货币市场共同基金。的基金，则称为货币市场共同基金。l货币市场基金的发行上市需要得到证监会的批准货币市场基

29、金的发行上市需要得到证监会的批准l投资者根据基金募集说明书，在指定日期指定银行投资者根据基金募集说明书，在指定日期指定银行或券商网点根据公布的基金净值办理货币市场基金或券商网点根据公布的基金净值办理货币市场基金的申购和赎回的申购和赎回 37第二节第二节 债券的发行与交易债券的发行与交易一、债券的发行一、债券的发行 （一）根据（一）根据2007年年8月月14日证监会公布的日证监会公布的公司债券发公司债券发行试点办法行试点办法，公司债券发行主体应当满足的条件，公司债券发行主体应当满足的条件l公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国

30、家产业政策合国家产业政策 l公司内部控制制度健全，内部控制制度完整性、合理性及有公司内部控制制度健全，内部控制制度完整性、合理性及有效性不存在重大缺陷效性不存在重大缺陷 l经资信评级机构评级，债券信用级别良好经资信评级机构评级，债券信用级别良好 l公司最近公司最近1期末精神记得净资产额应符合法律、行政法规和期末精神记得净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定中国证监会的有关规定 l最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券的最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券的1年的利息年的利息 l发行后累计公司债券余额不超过最近发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产的期

31、末净资产的40% 38（二）公司债券的发行方式可分为私募发行和公（二）公司债券的发行方式可分为私募发行和公募发行募发行l私募发行是指面向少数特定的投资者发行债券私募发行是指面向少数特定的投资者发行债券l公募发行是指公开向不特定的投资者发行债券公募发行是指公开向不特定的投资者发行债券l公募发行发行数额一般较大公募发行发行数额一般较大l通常采用间接的销售方式通常采用间接的销售方式 l代销代销 l余额包销余额包销 l全额包销全额包销 39（三）国债的发行（三）国债的发行l我国记账式国债目前采用招标发行我国记账式国债目前采用招标发行l凭证式国债和储蓄国债主要由商业银行代销或凭证式国债和储蓄国债主要由商

32、业银行代销或包销包销40二、债券的交易二、债券的交易l上海证券交易所所有交易品种均采取净价交易，上海证券交易所所有交易品种均采取净价交易，全价结算全价结算l深圳证券交易所国债实行净价交易，其他债券深圳证券交易所国债实行净价交易，其他债券品种实行全价交易，但均实行全价结算品种实行全价交易，但均实行全价结算 l净价交易条件下，交易价格不含有应计利息净价交易条件下，交易价格不含有应计利息 l全价结算是指以成交价格和应计利息额之和作为结全价结算是指以成交价格和应计利息额之和作为结算价格算价格 l教材公式：应计利息额教材公式：应计利息额=票面利率票面利率365（天）（天）已计息天数已计息天数l准确公式：

33、应计利息额准确公式：应计利息额=债券面值债券面值票面利率票面利率365（天）（天）已计息天数已计息天数41第三节第三节 股票的发行与交易股票的发行与交易一、股票的发行一、股票的发行（一）股票的发行市场和发行条件（一）股票的发行市场和发行条件l股票发行市场是新股首次向社会公众发行的市场，又股票发行市场是新股首次向社会公众发行的市场，又称为一级市场或初级市场称为一级市场或初级市场 l股票的发行根据申请上市交易场所的不同来分类股票的发行根据申请上市交易场所的不同来分类l主板发行上市（主要在上海证券交易所上市交易）主板发行上市（主要在上海证券交易所上市交易）l中小板发行上市（深圳证券交易所发行上市）中

34、小板发行上市（深圳证券交易所发行上市）l创业板发行上市（深证证券交易所上市）创业板发行上市（深证证券交易所上市）l三板挂牌上市交易（代办股份转让系统）三板挂牌上市交易（代办股份转让系统）l根据发行主体是否已经上市，股票发行又可分为首次根据发行主体是否已经上市，股票发行又可分为首次公开发行（公开发行（ipo）和增资发行）和增资发行 42（二）企业的发行上市过程（二）企业的发行上市过程改制辅导申报材料发行审核公 开 发 行与上市43二、股票的交易二、股票的交易（一）（一）股票交易的基本流程股票交易的基本流程 证券账户资金账户市价委托限价委托全部成交部分成交集合竞价连续竞价净额清算钱货两清开户委托竞

35、价成交清算交收44（二）股票交易的报价委托（二）股票交易的报价委托 l根据价格委托形式的不同对委托指进行分类根据价格委托形式的不同对委托指进行分类l市价委托市价委托投资者要求证券经纪商按照交易所内的实时市投资者要求证券经纪商按照交易所内的实时市场价格买进或卖出证券。具有成交迅速且成交率高的特点场价格买进或卖出证券。具有成交迅速且成交率高的特点 l限价委托限价委托包括限价买入指令和限价卖出指令。与市价委包括限价买入指令和限价卖出指令。与市价委托相比，有利于投资者控制成交价格，保证收益，但是成交托相比，有利于投资者控制成交价格，保证收益，但是成交速度较慢，容易坐失良机速度较慢，容易坐失良机 l限价

36、买入指令限价买入指令成交价格必须小于或等于限价，成交价格必须小于或等于限价，l限价卖出指令限价卖出指令成交价格必须大于或等于限价成交价格必须大于或等于限价 l止损委托止损委托指投资者要求证券经纪商在目标证券市场价格指投资者要求证券经纪商在目标证券市场价格达到一定水平时，立即以市价或以限价按指定的数量买进或达到一定水平时，立即以市价或以限价按指定的数量买进或卖出目标证券。目的在于保护客户已获得的利润卖出目标证券。目的在于保护客户已获得的利润 45（三）股票交易的竞价成交（三）股票交易的竞价成交 l我国证券交易所的竞价方式我国证券交易所的竞价方式l集合竞价方式集合竞价方式l连续竞价方式连续竞价方式

37、 l上海证券交易所规定，每个交易日的上海证券交易所规定，每个交易日的9：15-9：25为开盘集为开盘集合竞价时间，合竞价时间，9：30-11：30、13：00-15：00为连续竞价时为连续竞价时间间 l深圳证券交易所规定，每个交易日深圳证券交易所规定，每个交易日9：15-9：25为开盘集合为开盘集合竞价交易时间，竞价交易时间，9：30-11：30、13：00-14：57为连续竞价为连续竞价时间，时间，14：57-15：00为收盘集合竞价时间为收盘集合竞价时间 46l集合竞价成交价格的确定原则 l可实现的最大成交量可实现的最大成交量l高于该价格的买入申报和低于该价格的卖出申报全部成交的高于该价格

38、的买入申报和低于该价格的卖出申报全部成交的价格价格l与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格若两个以上申报价格符合上述条件，取未成交量最小的；若仍若两个以上申报价格符合上述条件，取未成交量最小的；若仍有两个以上符合该条件，上交所取中间价，深交所取最接近有两个以上符合该条件，上交所取中间价，深交所取最接近前收盘价的。前收盘价的。 l连续竞价成交价格的确定原则连续竞价成交价格的确定原则l最高买入申报和价格与最低卖出申报价格相同，以该价格为最高买入申报和价格与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价格成交价格l买入申报价格高于即使揭示的最低卖出申

39、报价格的，以即时买入申报价格高于即使揭示的最低卖出申报价格的，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格揭示的最低卖出申报价格为成交价格l卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的，以即时卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格揭示的最高买入申报价格为成交价格47l上海证券交易所和深圳证券交易所对股票实行上海证券交易所和深圳证券交易所对股票实行涨跌幅限制涨跌幅限制l涨跌幅比例为涨跌幅比例为10%lst股票和股票和*st股票价格涨跌幅比例为股票价格涨跌幅比例为5%l属于下列情况之一的，首个交易日不实行涨跌幅限属于下列情况之一的，首个交易日不实行涨跌幅限制

40、制l首次公开发行的股票首次公开发行的股票l增发上市的股票增发上市的股票l暂停上市后恢复上市的股票暂停上市后恢复上市的股票 48第四节第四节 金融衍生工具的创设与交易金融衍生工具的创设与交易一、金融衍生工具的交易者一、金融衍生工具的交易者l金融衍生工具的参与者按其买卖合约的动机和金融衍生工具的参与者按其买卖合约的动机和目的的不同，分为套期保值者，套利者和投机目的的不同，分为套期保值者，套利者和投机者者l套期保值者，又称风险对冲者。他们参与金融衍生套期保值者，又称风险对冲者。他们参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风工具市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险险l投机者，与套期

41、保值者减少甚至消除未来的不确定投机者，与套期保值者减少甚至消除未来的不确定性不同，投机者主动增加未来的不确定性来谋取利性不同，投机者主动增加未来的不确定性来谋取利润润 l套利者。套利者通过同时在两个或两个以上的市场套利者。套利者通过同时在两个或两个以上的市场进行交易而获取无风险的套利收益进行交易而获取无风险的套利收益 49二、金融衍生工具的交易场所二、金融衍生工具的交易场所 l金融衍生工具的场内交易金融衍生工具的场内交易 ，指所有的供求方，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式集中在交易所进行竞价交易的交易方式 l金融衍生工具的场外交易金融衍生工具的场外交易 ，又称柜台交易，又称柜台

42、交易，指交易双方直接称为交易对手的交易方式指交易双方直接称为交易对手的交易方式 50三、金融衍生工具的交易方法与特征三、金融衍生工具的交易方法与特征（一）金融远期合约的交易方法与交易特征（一）金融远期合约的交易方法与交易特征l金融远期合约是一份规定合约双方在将来某一金融远期合约是一份规定合约双方在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出售某项资产确定的时间按规定的价格购买或出售某项资产的协议的协议 l金融远期合约的特点金融远期合约的特点 l非标准化非标准化 l违约风险高（因为没有履约保证）违约风险高（因为没有履约保证） l平仓方式单一（到期必须交割）平仓方式单一（到期必须交割） 51三、金融衍生

43、工具的交易方法与特征三、金融衍生工具的交易方法与特征（二）金融期货合约的交易方法与特征（二）金融期货合约的交易方法与特征l金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议融工具的标准化协议 l金融期货合约的主要特征金融期货合约的主要特征 l标准化标准化 l违约风险低违约风险低 l平仓方式多样化平仓方式多样化 52（三）金融期权的交易方法与特征（三）金融期权的交易方法与特征 l金融期权

44、是金融基础资产或金融期货合约为标的物的期权，金融期权是金融基础资产或金融期货合约为标的物的期权，其购买者向出售者支付一定费用后，就获得了能在某一期其购买者向出售者支付一定费用后，就获得了能在某一期限内以某一特定的价格向出售者买进或卖出一定数量的某限内以某一特定的价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融资产或金融期货合约的权利种金融资产或金融期货合约的权利 l可以在交易所交易，还可以在场外交易。交易所交易的是可以在交易所交易，还可以在场外交易。交易所交易的是标准化的期权合约，而场外交易的是非标准化的期权合约标准化的期权合约，而场外交易的是非标准化的期权合约l金融期权的分类金融期权的分类l按购买者

45、权利划分按购买者权利划分金融看跌期权和金融看涨期权金融看跌期权和金融看涨期权 l按买方行权的时间划分按买方行权的时间划分欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权 l按标的资产的不同划分按标的资产的不同划分金融现货期权和金融期货期权金融现货期权和金融期货期权 53（四）金融互换合约的交易方法与特征（四）金融互换合约的交易方法与特征 l金融互换合约是一种双方签订的在未来某一时金融互换合约是一种双方签订的在未来某一时期互相交换某种基础资产的合约期互相交换某种基础资产的合约 l金融互换合约的分类金融互换合约的分类l利率互换合约：双方同意在未来的一定期限内根据利率互换合约：双方同意在未来的一定期限内根据同种

46、货币的同样的名义本金交换现金流同种货币的同样的名义本金交换现金流 l货币互换合约：交易一方以一种货币的本金和固定货币互换合约：交易一方以一种货币的本金和固定利息交换另一方的另一货币的等价本金和利息利息交换另一方的另一货币的等价本金和利息 54四、我国股指期货的交易方法与特征四、我国股指期货的交易方法与特征 l交易标的为沪深交易标的为沪深300指数指数l合约乘数为每点人民币合约乘数为每点人民币300元元 l最小变动价位为最小变动价位为0.2指数点指数点 l交易时间为交易日交易时间为交易日9：15-11：30和和13：00-15：15l最后交易日交易时间为最后交易日交易时间为9：15-11：30和

47、和13：00-15：00 l最低交易保证金为合约价值的最低交易保证金为合约价值的12% l价格涨跌停板幅度为上一交易日结算价的价格涨跌停板幅度为上一交易日结算价的10% l最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的20%l熔断幅度为上一交易日结算价的熔断幅度为上一交易日结算价的6%55第五节第五节 证券信用交易证券信用交易 一、保证金交易一、保证金交易 （一）保证金交易的概念（一）保证金交易的概念 l又称信用交易或垫头交易，是指证券交易的当又称信用交易或垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的事人在买卖证券时，只向证券公司交付

48、一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行交易而由证券公司提供融资或者融券进行交易 l分类分类l融资买进融资买进又称又称“买空买空” l融券卖出融券卖出 又称又称“卖空卖空”56（二）保证金交易的特征（二）保证金交易的特征 l客户能够以超出自有资金的力量进行大宗交易，客户能够以超出自有资金的力量进行大宗交易，甚至手头没有任何证券的客户也可以从证券公甚至手头没有任何证券的客户也可以从证券公司借入而从事证券买卖，这样就大大便利了客司借入而从事证券买卖，这样就大大便利了客户户 l具有较大的杠杆作用，给客户一个以较少的资具有较

49、大的杠杆作用，给客户一个以较少的资本，获取较大的利润的机会本，获取较大的利润的机会 ，同时也可能给，同时也可能给客户带来巨大的损失客户带来巨大的损失57（三）保证金交易的风险（三）保证金交易的风险l一般认为保证金交易方式是有风险的，应该谨一般认为保证金交易方式是有风险的，应该谨慎地运用慎地运用 l从整个市场看，过多使用保证金交易，会造成从整个市场看，过多使用保证金交易，会造成市场虚假需求，人为地形成股价波动市场虚假需求，人为地形成股价波动 l各证券交易所都订有追加保证金的规定各证券交易所都订有追加保证金的规定 l保证金交易是当前西方国家金融市场上最受客保证金交易是当前西方国家金融市场上最受客户

50、欢迎的，使用最广泛的交易方式之一户欢迎的，使用最广泛的交易方式之一 58二、中国融资融劵交易的规则二、中国融资融劵交易的规则 l融资融券交易期限要求融资融券交易期限要求 融资融券期限不得超过融资融券期限不得超过6个月个月 l融资融券交易申报内容融资融券交易申报内容 l融资买入申报：融资买入申报：投资者信用证券账号、投资者信用证券账号、融资融券交易专融资融券交易专用席位代码、用席位代码、标的证券代码、标的证券代码、买入数量、买入数量、买入价格买入价格（市价申报除外）、（市价申报除外）、“融资融资”标识、标识、证券交易所要求的证券交易所要求的其他内容其他内容 l融券卖出申报：融券卖出申报：投资者信

51、用证券账号、投资者信用证券账号、融资融券交易专融资融券交易专用席位代码、用席位代码、标的证券代码、标的证券代码、卖出数量、卖出数量、卖出价格卖出价格（市价申报除外）、（市价申报除外）、“融券融券”标识、标识、证券交易所要求的证券交易所要求的其他内容。其中，上述融资买入、融券卖出的申报数量应当其他内容。其中，上述融资买入、融券卖出的申报数量应当为为100股（份）或其整数倍股（份）或其整数倍 59l融券卖出申报价格的限制融券卖出申报价格的限制 投资者融券卖出的申投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；该证券当天还报价格不得低于该证券的最近成交价；该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报

52、价格不得低于前收盘没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价价l融资保证金比例的具体规定融资保证金比例的具体规定 l投资者融资买入时，融资保证金比例不得低于投资者融资买入时，融资保证金比例不得低于50%l投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50% l投资者以现金作为保证金时，可以全额计入保证金金额投资者以现金作为保证金时，可以全额计入保证金金额 l以证券充抵保证金时，应当以证券市值或净值按交易所规定以证券充抵保证金时，应当以证券市值或净值按交易所规定的折算率进行折算的折算率进行折算 60l保证金可用余额的组成保证金可用余额的组成 l作为保证金的

53、现金作为保证金的现金 l充抵保证金的证券充抵保证金的证券 l融资融券交易产生的浮盈部分融资融券交易产生的浮盈部分 l未了结融资融券交易已占用保证金部分未了结融资融券交易已占用保证金部分 l投资者信用账户维持担保比例的规定投资者信用账户维持担保比例的规定 投资者信投资者信用账户维持担保比例不得低于用账户维持担保比例不得低于130%l维持担保比例维持担保比例=（现金信用证券账户内证券市值）（现金信用证券账户内证券市值）（融资买入金额融券卖出证券数量（融资买入金额融券卖出证券数量市价市价 利利息及费用）息及费用）lbodie 维持担保计算是：净值维持担保计算是：净值/证券市值证券市值 l追加担保物的

54、条件规定追加担保物的条件规定 投资者维持担保比例低投资者维持担保比例低于于130%时，证券公司应当通知投资者在不超过时，证券公司应当通知投资者在不超过2个交个交易日的期限内追加担保物，追加担保物后的维持担保易日的期限内追加担保物，追加担保物后的维持担保比例不得低于比例不得低于150% 61l投资者提取信用账户内资金或证券的规定投资者提取信用账户内资金或证券的规定 维持担保比例超过维持担保比例超过300%时，客户可以提取时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券，但提取后维持担保比例不得低于证券，但提取后维持担保比例不得低于300% l融

55、资融券交易规模的限制融资融券交易规模的限制 l融券偿还规定融券偿还规定 可通过买券还券或直接还可通过买券还券或直接还券的方式向证券公司偿还融入的证券券的方式向证券公司偿还融入的证券 l强制平仓约定强制平仓约定 第第3章章 证券价格的证券价格的分析基础与价格表现分析基础与价格表现63第一节第一节 有效市场理论有效市场理论一、有效市场理论的概念一、有效市场理论的概念l马尔基尔（马尔基尔（malkiel）关于有效市场的定义）关于有效市场的定义如果一个资本市场在确定证券价格时充分、如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场就是

56、有效的就是有效的 l在有效市场假说下，证券价格总是完全反映了在有效市场假说下，证券价格总是完全反映了已有的信息，如果证券市场上的证券价格能够已有的信息，如果证券市场上的证券价格能够充分地反映所有有关证券价格的信息，则证券充分地反映所有有关证券价格的信息，则证券市场上的证券价格变化就是完全随机的，投资市场上的证券价格变化就是完全随机的，投资者不可能持续性地在证券市场上获取超额利润者不可能持续性地在证券市场上获取超额利润 64（一）弱式有效市场假说（一）弱式有效市场假说 l该层次假说是有效市场假说的最低层次。它认该层次假说是有效市场假说的最低层次。它认为现行的证券价格完全反映了该证券的历史价为现行

57、的证券价格完全反映了该证券的历史价格序列格序列 l投资者不可能依靠分析历史价格序列（技术分投资者不可能依靠分析历史价格序列（技术分析方法）并根据依此设计的投资策略来获得超析方法）并根据依此设计的投资策略来获得超额利润额利润 l有效市场假说意味着价格变化过程是一个鞅有效市场假说意味着价格变化过程是一个鞅 二、有效市场的形式二、有效市场的形式 65（二）半强式有效市场假说（二）半强式有效市场假说l该层次里明显的、具体的信息不只是反映了历该层次里明显的、具体的信息不只是反映了历史价格所包含的信息，还包括历史价格和所有史价格所包含的信息，还包括历史价格和所有公开的可得的信息组所反映的信息公开的可得的信

58、息组所反映的信息l如果市场处于半强式有效状态，投资者通过分如果市场处于半强式有效状态，投资者通过分析财务报表或任何有关的公开的可得到的信息析财务报表或任何有关的公开的可得到的信息时不可能获取超额利润的时不可能获取超额利润的 l该假说意味着基本面分析法在半强式有效市场该假说意味着基本面分析法在半强式有效市场下也失效下也失效 66（三）强式有效市场假说（三）强式有效市场假说l这是有效市场假说的最高层次，在现实生活中这是有效市场假说的最高层次，在现实生活中不太可能出现。该假说意味着任何市场参与者不太可能出现。该假说意味着任何市场参与者所了解的信息（不论是公开的还是非公开的）所了解的信息（不论是公开的

59、还是非公开的）都被全面准确地反映到市场价格中了都被全面准确地反映到市场价格中了 l即使那些利用自己掌握的内幕消息进行交易的即使那些利用自己掌握的内幕消息进行交易的人也不可能获得超额利润人也不可能获得超额利润 67三、有效市场理论面临的质疑三、有效市场理论面临的质疑l由于有效市场理论的假设过于简单，并不能完全解释由于有效市场理论的假设过于简单，并不能完全解释现实市场中的很多现象，引来了众多学者的质疑和批现实市场中的很多现象，引来了众多学者的质疑和批评评 l建立在投资主体非理性假设基础上的行为金融对经典建立在投资主体非理性假设基础上的行为金融对经典的有效市场理论提出了有力的挑战的有效市场理论提出了

60、有力的挑战l投资者非理性投资者非理性l人们的行为偏差其实是系统性的人们的行为偏差其实是系统性的l实际市场中的套利是有限的、有风险的，并不能抵消非理性实际市场中的套利是有限的、有风险的，并不能抵消非理性投资者的偏差投资者的偏差l“小公司现象与规模现象小公司现象与规模现象”，“日历效应现象日历效应现象”，“价格反应不足及反应过度现象价格反应不足及反应过度现象”等都对等都对emh提出提出了质疑了质疑 68第二节第二节 债券价格、收益与风险的基本形式债券价格、收益与风险的基本形式 一、债券价格的基本形式一、债券价格的基本形式（一）债券的内在价值（一）债券的内在价值l 内在价值又由四个因素决定：票面利率