中国金融经济发展形势与风险管理

1、中国金融经济发展形势中国金融经济发展形势与风险管理风险管理 2008-2009年世界金融经济形势年世界金融经济形势 n世界银行报告世界银行报告:n全球经济增长面临五大风险全球经济增长面临五大风险 n1、次贷：危机深化并扩散、次贷：危机深化并扩散 n2、衰退：美国衰退的影响衰退：美国衰退的影响 n3、通胀：全球性通胀加剧、通胀：全球性通胀加剧 n4、贸易：保护主义情绪激化贸易：保护主义情绪激化 n5、脱钩：错误的安全感、脱钩：错误的安全感1、次贷：危机深化并扩散、次贷：危机深化并扩散 n美国次贷危机，全称应该是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机。n次级按揭贷款，是相对于给资信条件较好的按揭贷款

2、而言的。按揭贷款人没有（或缺乏足够的）收入/还款能力证明，或者其他负债较重，所以他们的资信条件较“次”，这类房地产的按揭贷款，就被称为次级按揭贷款。美国次贷危机产生原因美国次贷危机产生原因n（1）、美国金融监管当局、特别是美联美国金融监管当局、特别是美联储的货币政策由松变紧的变化有关。储的货币政策由松变紧的变化有关。n美国联邦基金利率下调美国联邦基金利率下调n从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最低水平。n持续的利率下降带动美国房产持续繁荣持续的利

3、率下降带动美国房产持续繁荣n宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%。持续的利率下降，是带动21世纪以来的美国房产持续繁荣、次级房贷市场泡沫起来的重要因素。n美联储的低利率政策开始了逆转美联储的低利率政策开始了逆转n从2004年6月起，美联储的低利率政策开始了逆转；到2005年6月，经过连续13次调高利率，联邦基金利率从1%提高到4.25%。到2006年8月，联邦基金利率上升到5.25%，标志着这轮扩张性政策完全逆转。n连续

4、升息提高了房屋借贷的成本，开始发挥抑制需求和降温市场的作用，促发了房价下跌，以及按揭违约风险的大量增加。n（2）世界经济金融的全球化趋势加大）世界经济金融的全球化趋势加大,危机发生后影响波及全球金融系统危机发生后影响波及全球金融系统n世界经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升，使流动性在全世界范围内扩张，激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。 n作为购买原始贷款人的按揭贷款、并转手卖给投资者的贷款打包证券化投资品种，次级房贷衍生产品客观上有着投资回报的空间。巨大的投资需求，许多房贷机构降低了贷款条件，以提供更多的次级房贷产品。这在客观上埋下危机

5、的隐患。n欧亚、乃至中国在内的全球主要商业银行和投资银行，均参与了美国次级房贷衍生产品的投资，金额巨大，使得危机发生后影响波及全球金融系统。n（3）、部分美国银行和金融机构违规操）、部分美国银行和金融机构违规操作，忽略规范和风险的按揭贷款、证券作，忽略规范和风险的按揭贷款、证券打包行为有关。打包行为有关。美国次贷危机有三个教训美国次贷危机有三个教训： n（1）、土地供应商和商业银行降低了按揭贷款的审核门槛。 n（2）、把资产重复打包为一种谁都搞不清的产品，然后再给它证券化并卖给投资者。 n（3 3）、金融机构杠杆比例保持在高的水）、金融机构杠杆比例保持在高的水平，实现短期利润的最大化。这样一种

6、平，实现短期利润的最大化。这样一种高负债率，会带来一些短期利润的增加，高负债率，会带来一些短期利润的增加，但同时使金融机构非常脆弱。但同时使金融机构非常脆弱。世界经济最大风险仍在金融市场世界经济最大风险仍在金融市场n认为，世界经济最大风险仍在金融市场，源于美国次贷危机的全球金融动荡将造成近万亿美元损失。 目前危机正从次贷领域向优质房贷、消费信贷、公司目前危机正从次贷领域向优质房贷、消费信贷、公司信贷等领域蔓延，并演变成全面的信贷紧缩，拖累宏信贷等领域蔓延，并演变成全面的信贷紧缩，拖累宏观经济。观经济。n这反映了银行脆弱的资产状况和资本基础，以及金融创新监管滞后等深层次问题，并意味着危机的影响可

7、能更广、更深、更持久。 诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨则认为，次贷危机真正结束尚需至年时间。 2.衰退：美国衰退的影响衰退：美国衰退的影响 n预计，今年美国将陷入轻度衰退.n经济衰退导致美国内需下降，从而使全球贸易出现萎缩，日本、欧盟和一些亚洲经济体的出口将受到严重影响。此外，美国为应对危机不断降息，将导致全球宏观调控政策冲突。 n 美国经济衰退与次贷危机相结合还加剧了全球风险偏好情绪，大宗商品市场热钱涌动，投资组合变动和资金无序流动增加，使得全球通胀和金融形势面临更使得全球通胀和金融形势面临更大考验。大考验。 3、通胀：全球性通胀加剧、通胀：全球性通胀加剧 n食品和能源价格持续坚挺造成全球总体

8、通货膨胀趋势加剧。n发达国家在经济减速情况下核心通胀率仍然升高，新兴经济体通胀压力则更为明显。 n4月份，中国居民消费价格总水平同比上涨月份，中国居民消费价格总水平同比上涨8.5%。n其中，城市上涨其中，城市上涨8.1%，n农村上涨农村上涨9.3%；n食品价格上涨食品价格上涨22.1%，n非食品价格上涨非食品价格上涨1.8%；n消费品价格上涨消费品价格上涨10.6%，n服务项目价格上涨服务项目价格上涨1.7%。n对欧洲和新兴经济体而言，通胀是目前经济的最大威胁。世界银行指出，对东亚新兴经济体来说，应对通胀比应对美国金融动荡和全球经济放缓具有更大的挑战性。 3.贸易：保护主义情绪激化贸易：保护主

9、义情绪激化 n从历史经验来看，每当全球经济出现问题，贸易保护主义总会抬头。 n贸易保护等已成为美国大选的热门关键词。民主党候选人奥巴马和希拉里一致表示，如果当选将重谈北美自由贸易协定。统计显示，近六成美国人认为全球化对美国不利。 5.脱钩：错误的安全感脱钩：错误的安全感 n“脱钩理论”认为，新兴经济体有望不受发达国家经济减速影响。这给新兴经济体错误的安全感，事实上，全球化已将世界各国更紧密地联系到一起。 n美国加州大学伯克利分校教授泰森认为，如果美国经济大规模衰退，全球经济都难幸免；如果美国经济轻度衰退，新兴经济体将成为抵补力量。二、中国金融经济发展趋势分析二、中国金融经济发展趋势分析n1、经

10、济增长和工业生产增速减缓，企业利润、经济增长和工业生产增速减缓，企业利润增幅回落增幅回落n一季度国内生产总值一季度国内生产总值61491亿元，按可比价格亿元，按可比价格计算，同比增长计算，同比增长10.6%，比上年同期回落，比上年同期回落1.1个百分点。个百分点。n1-2月份，全国规模以上工业实现利润月份，全国规模以上工业实现利润3482亿亿元，同比增长元，同比增长16.5%，比上年同期回落，比上年同期回落27.3个百分点。个百分点。 n2、实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，、实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，流动性过剩和流动性短缺并存流动性过剩和流动性短缺并存n央行执行央行执行“从紧从紧

11、”的信贷政策以来，银行存款的信贷政策以来，银行存款准备金率已经上调至，信贷利率也准备金率已经上调至，信贷利率也较去年同期增长约两成。今年较去年同期增长约两成。今年1-3月份，货币月份，货币净投放净投放58亿元，同比少投放亿元，同比少投放258亿元。流通中亿元。流通中现金现金(m0)30433亿元，增长亿元，增长11.1%，回落，回落5.6个百分点。个百分点。n浙商银行“根据央行的信贷政策，浙商银行今年的贷款计划是新增贷款量与去年持平，保持零增长。 n浙江企业比较普遍存在流动性短缺问题，浙江民间短期拆借利率提高，借万元一天的利息最少也要万元，一个月就是万元，折算成年息就是的年利率。 n3、价格总

12、水平处于高位，粮价大幅攀升，、价格总水平处于高位，粮价大幅攀升，房屋销售价格继续上涨，企业商务成本房屋销售价格继续上涨，企业商务成本提高。提高。n（1）、国际粮价大幅攀升）、国际粮价大幅攀升n全球食品价格自年以来持续攀全球食品价格自年以来持续攀升，到今年初已累计上涨。升，到今年初已累计上涨。 n国际货币基金组织认为，粮食价格飙升，源于国际货币基金组织认为，粮食价格飙升，源于粮食需求剧增，而接近一半的需求增加与发达粮食需求剧增，而接近一半的需求增加与发达国家追求生物能源有关。国家追求生物能源有关。n“富国对生物燃料的需求，正在推高粮食价格，富国对生物燃料的需求，正在推高粮食价格，构成了（粮食）问

13、题的主要部分。构成了（粮食）问题的主要部分。”n英国独立报日指出，包括美国、欧盟国家在内，一些发达国家利用粮食中的玉米研制生物燃料，作为传统能源的替代品。市场对玉米等需求的巨大预期推动了粮食价格上涨。 n世界银行行长佐利克警告说，过去3年国际粮价成倍上涨可能导致全球1亿人口陷入更加贫困的状态。imf总裁卡恩也称，粮食价格飞涨可能给世界带来“可怕后果”。 n粮食价格的飙升情况如果得不到缓和，国际社会过去至年的发展成果将毁于一旦，由此产生的社会动荡在极端情况下会导致战争。n全球、特别是在发达国家，可能会重演类似上世纪七八十年代的经济危机。一些非洲国家和印度尼西亚、菲律宾、海地等国家由于粮价飞涨和粮

14、食供应短缺而爆发骚乱，共有个国家面临粮食危机。n居民消费价格总水平上涨居民消费价格总水平上涨n一季度，居民消费价格总水平上涨一季度，居民消费价格总水平上涨8.0% n4月份，中国居民消费价格总水平同比上月份，中国居民消费价格总水平同比上涨涨8.5%。n4、人民币升值趋势及出口下滑、加工贸、人民币升值趋势及出口下滑、加工贸易企业倒闭易企业倒闭n自自2005年年7月启动汇改至今，人民币对月启动汇改至今，人民币对美元这一轮升值周期已经持续了美元这一轮升值周期已经持续了33个月，个月，累计升值幅度超过累计升值幅度超过18%。 n人民币将升值到哪一年、升值到多少？35%预期升值周期2009年见顶；n25

15、%预期在2010年；55%预期升值见顶在6到7之间，其中66.5这个区间集中了41%。n到2020年，人民币对美元升值到3.5：1；花旗银行亚太区首席经济学家黄益平的2015年升值到4，北京大学光华管理学院教授刘国恩也预期2015年不过是升值到5。 三、金融风险管理建议三、金融风险管理建议n世界经济金融环境快速变化世界经济金融环境快速变化, ,中国经济金融发展的不确中国经济金融发展的不确定性因素增加定性因素增加. .n1、企业投资环境变化风险、企业投资环境变化风险n原材料涨价、劳动力传播提高、银行利率的提升逼得原材料涨价、劳动力传播提高、银行利率的提升逼得制造业放弃投资，把应该投资而不投资的钱

16、拿出来形制造业放弃投资，把应该投资而不投资的钱拿出来形成虚拟资金炒股炒楼去了。企业投资营商环境变化，成虚拟资金炒股炒楼去了。企业投资营商环境变化，世界经济金融环境变化，企业家把应该投资而不投资世界经济金融环境变化，企业家把应该投资而不投资的钱挤压出来形成虚拟资金打入股市打入楼市产生很的钱挤压出来形成虚拟资金打入股市打入楼市产生很大的风险。大的风险。n2、中国二元经济结构和过冷过热并存，中国二元经济结构和过冷过热并存，统一的宏观调控对部分企业产生倒闭风统一的宏观调控对部分企业产生倒闭风险险n中国经济是个二元经济现象，中国经济是同时中国经济是个二元经济现象，中国经济是同时过热同时过冷，那些部门过热

17、呢？政府投资建过热同时过冷，那些部门过热呢？政府投资建设的有关部门是过热的，比如钢铁、水泥、房设的有关部门是过热的，比如钢铁、水泥、房地产是过热的。地产是过热的。n什么部门是过冷的呢？大部分的民营企业的制什么部门是过冷的呢？大部分的民营企业的制造业是过冷的。这种二元经济现象可以说是全造业是过冷的。这种二元经济现象可以说是全世界绝无仅有的现象。过冷过热并存，统一的世界绝无仅有的现象。过冷过热并存，统一的宏观调控对部分企业产生倒闭风险。宏观调控对部分企业产生倒闭风险。n3、经济结构的失衡和转型升级中企业风、经济结构的失衡和转型升级中企业风险险n利率汇率的上升造成了营商环境的困难，经济结构的失衡和转

18、型升级中企业面临经济结构的失衡和转型升级中企业面临很大的困难和倒闭。很大的困难和倒闭。n国际产业链的分工，那就是在国际产业链中真正做制造的是一块钱，而做这种采购、仓储、订单处理、批发、零售这整条产业链是三元。n中国的制造环节是不赚钱的，而我们透过我们的牺牲，让美国人欧洲人享受我们的产品. n原料成本、制造成本可以省下来的钱是25%。我们再压低我们的工资、压低原料成本价格只是把整条产业链的一块钱里面的25%省下一点点而已，真正的大头都被三元拿去了。n据美国麦肯锡公司去年的预测，五年之后，外资零售业将占领的中国市场.当他们一旦席卷的零售市场之后，你们相不相信我下面的预测，那就是外资零售业将联合垄断，是上老货价格剥削消费者，下压进货价格剥