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文档简介

1、20XX辉隆股份调研报告：渠道致胜投资建议预计 20XX-20XX年 EPS为 0.30、0.45 和 0.61 元，当前 股价对应的PE为59.7倍、39.9倍和29.5倍，公司作为农 资连锁区域龙头，将充分享受供销社改革红利，且盈利能力 将逐渐提升，维持“推荐”评级。投资要点同其他复合肥企业相比，公司估值水平较低:20XX年公司销售收入接近100亿，在农化企业中仅次于金正大。但公 司市值目前只有 85.2亿元，PS低至0.89，显著低于金正大 等复合肥企业。公司虽然目前盈利能力低于其他复合肥企 业，但主要与辉隆股份主要做渠道，而其他复合肥企业生产 方向更强有关。但未来看渠道价值，主要与渠道

2、上的流量（销 售收入）有关，而非生产端的盈利能力。因此从渠道价值来 说，公司是被严重低估的。 并且未来随着公司产业链的完善， 盈利能力已经出现逐步提升的趋势。深耕农资多年，渠道优势显著，而未来农资电商，渠道 将是最核心的竞争优势：公司自成立以来，一直专注于农资 连锁经营业务，遵循“立足安徽，辐射全国”的发展战略， 目前建立了连锁配送中心 78家，加盟店2873家，形成了辐 射全国的连锁经营网络。近年来多家农化企业尝试建立农资 电商平台，扩大市场份额。我们认为，除了平台本身为，渠 道的广度与深度是农资电商成功与否的关键因素。公司目前 在安徽/海南等渠道优势突出，其他省份也已深耕多年，在 区域市场

3、（未来乃至全国）渠道上最具优势。“网上供销社”建设启动，公司有望实现弯道超车:4月2日，中共中央国务院关于深化供销合作社综合改革的决 定正式公布。根据决定，中华全国供销合作总社将着力打 造全国性的电子商务平台，各省级社统筹发展区域性、专业 性电子商务平台，最后对接到全国的平台上， 形成规模优势， 办成“网上供销社”。目前，这个平台的建设工作已经启动， 争取在今年三季度能够上线运行。公司第一大股东为安徽省 供销总公司（持股比例38.58%），实际控制人为安徽省供销合 作社联合社。我们认为公司先发优势显著，未来将利用资本 市场的优势，充分享受改革红利，若成功接入“网上供销社” 发展农资电商，将有望实现弯道超车。布局土地流转：公司目前参与流转土地 2万亩。全资子 公司全椒生态农业经过 3年的磨合和探索，20XX年下半年起 实现盈利。另一方面，临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧 中心，搭建高标准蔬菜大棚，种植有机蔬菜。我们认为，公 司参与土地流转，一方面是为了延伸公司业务板块，打造农 业产业化龙头企业；另一方面，在土地流转的大形势下，农 业生产的主体将由分散的个体农民

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