财务管理专业 基于eva模型的高科技创业板上市公司价值评估研究

1、I基于基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价模型的高科技创业板上市公司价值评估研究值评估研究Research on value evaluation of high tech GEM listed companies based on EVA model摘要摘要创业板即二板市场，是与主板市场类型不同的一种证券市场，中国政府开设创业板的主要目的就是为了给那些暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业以及高科技产业企业等需要进行融资和可持续发展的企业提供较为良好的融资途径与成长控制的证券交易市场，对于主板市场也能够进行良好的补充，在中国资本市场当中占有着十分重要的地位。而投资者在进行投资行为的过

2、程中对于创业板上市公司的信息需求也呈现出了显著增长的态势，尤为集中的一个体现就是在创业板高科技上市企业的真实价值方面。而高科技创业板上市公司由于自身特点的缘故，在采用传统价值评估方法对其价值进行评估的过程中是否存在着比较大的偏差是目前很多研究学者普遍关注的焦点问题，因此本文在研究的过程中对基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司进行评估的基础上对EVA 模型评价方法与传统评价方法得到的结果进行评价就显得具有良好的理论意义与现实意义。本文阐述了与课题相关的研究背景、研究意义和目的以及在国内外的对该课题的研究现状，同时针对本文的创新之处进行了详细的介绍。借着对基于EVA 模型的高科技创业板上市公司

3、价值评估理论基础进行了论述，主要包括高科技创业板上市公司企业价值评估的意义、对象和特点、传统的企业价值评估方法以及 EVA 理论及其模型在企业价值评估中的应用，为之后的研究奠定了一个较为理想的理论基础。再次采用传统的企业价值评估方法对北京立思辰科技股份有限公司进行了价值评估，主要使用到了成本法、市场法以及收益法。之后利用 EVA 模型对北京立思辰科技股份有限公司价值进行了评估。最后对传统II价值评估方法与 EVA 模型价值评估的方法进行对比，从最终得到的结果上来看，该家企业的价值与其在创业板市场上的平均市值呈现出基本一致的情况，也能够说明 EVA 价值评估模型在评价高科技创业板上市公司价值的过

4、程中具有着良好的优势，为中国创业板高科技上市企业的价值评估提供了一种较为有效的参考方法。关键词关键词：EVA 模型；传统价值评价方法；高科技创业板上市公司基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究IIIAbstractThe gem is the two version of the market, is a kind of securities market and the motherboard market type, the main purpose of our government is to set up the gem for those unable to in e

5、ntrepreneurial enterprises, listed on the main board of small and medium-sized enterprises and high-tech industrial enterprises financing needs and sustainable development of enterprises to provide more financing channels and good the growth control of the securities market, the motherboard market c

6、an be a good supplement in Chinas capital market occupies a very important position. In the process of investment behavior, the information demand of the GEM listed companies also showed a significant growth trend, especially one embodiment is the real value of the gem high-tech listed companies. Wh

7、ile the high-tech companies listed on GEM because of its own characteristics in the process of reason, using the traditional value assessment method to assess the value of the existence of relatively large deviation is the focus of common concern at many scholars, so we get to evaluate the basis of

8、high-tech gem EVA model based on the evaluation of listed companies the EVA model evaluation method with the traditional evaluation method in the course of the study results it has theoretical significance and practical significance of the good.In the process of research, we first introduce the rese

9、arch background, significance, research status at home and abroad, and the innovation of this research. By means of high-tech venture board listed companies based on EVA model to assess the value of basic theory are discussed, including the evaluation of high-tech companies listed on GEM enterprise

10、value, significance, object and characteristics, the traditional enterprise value assessment methods and EVA theory and model in the evaluation of enterprise value, lay an ideal the theoretical foundation for later study. Thanks to the Beijing lanxum Polytron Technologies Inc assesses the value of u

11、sing the traditional methods of enterprise valuation, mainly to the cost method, market method and income method. After using the EVA model of Beijing lanxum Polytron AbstractIVTechnologies Inc value assessment. Comparing the method of traditional value assessment method and EVA model to assess the

12、value of the final results, from the point of view, the enterprises in the GEM market value and the average market value showed a consistent, can explain the EVA value evaluation model has a good advantage in the process of evaluation of high-tech gem the value of listed companies, to provide an eff

13、ective reference method for assessment of the value of Chinas GEM listed high-tech enterprises.Keywords：EVA model; traditional value evaluation method; high tech GEM listed company基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究V目录摘要摘要.IABSTRACT.II第一章第一章 绪绪论论.71.1 研究背景与意义研究背景与意义.71.1.1 研究背景.71.1.2 研究意义.71.2 主要研究内容与研究方法主要

14、研究内容与研究方法.81.2.1 主要研究内容.81.2.2 研究方法.91.3 国内外研究现状国内外研究现状.91.3.1 国内研究现状.91.3.2 国外研究现状.101.3.3 研究述评.111.4 本研究创新点本研究创新点及研究路径及研究路径.11第二章第二章 基于基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估理论基础模型的高科技创业板上市公司价值评估理论基础.122.1 高科技创业板上市公司企业价值评估的意义、对象和特点高科技创业板上市公司企业价值评估的意义、对象和特点.122.1.1 高科技创业板上市公司企业价值评估的意义.122.1.2 高科技创业板上市公司企业价值评估的对象.

15、122.1.3 高科技创业板上市公司企业价值评估的特点.132.2 传统的企业价值评估方法传统的企业价值评估方法.142.2.1 成本法.142.2.2 市场法.152.2.3 收益法.162.3 EVA 理论及其模型在企业价值评估中的应用理论及其模型在企业价值评估中的应用.172.3.1 EVA 理论概述.172.3.2 EVA 价值评估模型假设.18第三章第三章 基于传统企业价值评估方法的高科技创业板上市公司价值评估基于传统企业价值评估方法的高科技创业板上市公司价值评估-以北京以北京基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究VI立思辰科技股份有限公司为例立思辰科技股份有限公司为例

16、.193.1 成本法成本法.193.1.1 各项资产评估.193.1.2 各项负债评估.203.2 市场法市场法.213.2.1 绩效指标的选取.213.2.2 基于模糊数学的市场法评估.223.2.3 模糊市场法的特征向量的计算.223.2.4 贴近度计算.233.2.5 企业价值计算.253.3 收益法收益法.253.3.1 企业所处行业趋势发展分析.253.3.2 企业财务状况分析.253.3.3 剩余收益法评估企业价值.26第四章第四章 基于基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估模型的高科技创业板上市公司价值评估-以北京立思辰科技股份有限公司为以北京立思辰科技股份有限公司为例

17、例.314.1 北京立思辰科技股份有限公司简介北京立思辰科技股份有限公司简介.314.2 北京立思辰科技股份有限公司财务结构分析北京立思辰科技股份有限公司财务结构分析.314.2.1 企业偿债能力分析.314.2.2 企业盈利能力分析.324.2.3 企业营运能力分析.334.2.4 企业成长能力分析.344.3 北京立思辰科技股份有限公司历史北京立思辰科技股份有限公司历史 EVA 的计算的计算.344.3.1 税后经营利润的计算.344.3.2 资本总额的计算.354.3.3 加权平均资本成本的计算.364.3.4 经济增加值的计算.394.4 企业未来企业未来 EVA 的预测的预测.404

18、.5 北京立思辰科技股份有限公司企业价值评估北京立思辰科技股份有限公司企业价值评估.404.6 北京立思辰科技股份有限公司评估结果的分析北京立思辰科技股份有限公司评估结果的分析.41第五章第五章 不同价值评估方法结果比较分析不同价值评估方法结果比较分析.42基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究VII5.1 四种企业价值评估方法对比结果四种企业价值评估方法对比结果.425.2 传统方法应用所存在的局限性传统方法应用所存在的局限性.425.2.1 成本法.425.2.2 市场法.435.2.3 收益法.435.3 EVA 评估模型在对高科技创业板上市公司进行评估所存在的优势评估模型

19、在对高科技创业板上市公司进行评估所存在的优势.435.4 应用应用 EVA 模型对高科技创业板上市公司价值进行评估的过程中应当着重注意的问题模型对高科技创业板上市公司价值进行评估的过程中应当着重注意的问题.44第六章第六章 总结与展望总结与展望.466.1 研究总结研究总结.466.2 研究展望研究展望.47参考文献参考文献.48基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究VIIIContentsABSTRACT .IABSTRACT.IITHE FIRST CHAPTER INTRODUCTION.11.1 RESEARCH BACKGROUND AND SIGNIFICANCE.1

20、1.1.1 Research background.11.1.2 research meaning.11.2 MAIN RESEARCH CONTENTS AND RESEARCH METHODS.21.2.1 Main research content.21.2.1 research method .31.3 RESEARCH STATUS AT HOME AND ABROAD.31.3.1 Domestic research status.31.3.2 Research status in foreign countries.41.3.3 A review of the research

21、.51.4 THE INNOVATION AND RESEARCH ROUTE IN THIS STUDY.5THE SECOND CHAPTER THE THEORETICAL BASIS OF THE VALUE EVALUATION OF THE HIGH-TECH GEM LISTED COMPANIES BASED ON THE EVA MODEL.62.1 THE SIGNIFICANCE, OBJECT AND CHARACTERISTICS OF THE ENTERPRISE VALUE EVALUATION OF THE HIGH-TECH GEM LISTED COMPAN

22、IES.62.1.1 Value evaluation of high tech GEM listed companies.62.1.2 The object of enterprise value evaluation of high tech GEM listed company.62.1.3 The characteristics of the enterprise value evaluation of the high-tech GEM listed companies.72.2 THE TRADITIONAL METHOD OF ENTERPRISE VALUE EVALUATIO

23、N.82.2.1 law of costs.82.2.2 market law.92.2.3 income law.102.3 THE APPLICATION OF EVA THEORY AND ITS MODEL IN ENTERPRISE VALUE EVALUATION.112.3.1 An overview of EVA theory.112.3.2 EVA value evaluation model hypothesis.12 THE THIRD CHAPTER BASED ON THE EVALUATION OF HIGH-TECH GEM OF TRADITIONAL ENTE

24、RPRISE VALUE ASSESSMENT METHODS OF THE VALUE OF 基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究IXLISTED COMPANIES IN BEIJING LANXUM POLYTRON TECHNOLOGIES INC AS AN EXAMPLE.133.1 LAW OF COSTS.133.1.1 Asset evaluation.133.1.2 Evaluation of various liabilities .143.2 MARKET LAW.153.2.1 Selection of performance indicators.1

25、53.2.2 Evaluation of market method based on Fuzzy Mathematics .163.2.3 The calculation of the eigenvector of the fuzzy market method.163.2.4 Close degree calculation .173.2.5 Enterprise value calculation.193.3 INCOME LAW.193.3.1 Analysis of industry trend development in Enterprises .193.3.2 Analysis

26、 of the financial situation of the enterprise.193.3.3 Evaluation of enterprise value by residual income method.20THE FOURTH CHAPTER BASED ON THE EVALUATION OF HIGH-TECH GEM EVA MODEL OF THE VALUE OF LISTED COMPANIES IN BEIJING LANXUM POLYTRON TECHNOLOGIES INC AS AN EXAMPLE.254.1 BEIJING LANXUM POLYT

27、RON TECHNOLOGIES INC.254.2 BEIJING LANXUM POLYTRON TECHNOLOGIES INC FINANCIAL STRUCTURE ANALYSIS.254.2.1 Analysis of the solvency of enterprises.264.2.2 Analysis of enterprise profitability.264.2.3 Analysis of business operation ability.274.2.4 Analysis of enterprise growth ability.284.3 BEIJING LAN

28、XUM POLYTRON TECHNOLOGIES INC EVA HISTORY.284.3.1 Calculation of profit after tax operation.284.3.2 The calculation of the total amount of capital.294.3.3 Calculation of weighted average capital cost.304.3.4 Calculation of economic value added.334.4 PREDICTION OF FUTURE EVA IN ENTERPRISES.344.5 BEIJ

29、ING LANXUM POLYTRON TECHNOLOGIES INC ENTERPRISE VALUE ASSESSMENT.354.6 BEIJING LANXUM POLYTRON TECHNOLOGIES INC EVALUATION RESULT ANALYSIS.35THE FIFTH CHAPTER COMPARISON AND ANALYSIS OF THE RESULTS OF DIFFERENT VALUE EVALUATION METHODS.37基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究X5.1 COMPARISON RESULTS OF FOUR ENTE

30、RPRISE VALUE EVALUATION METHODS.375.2 LIMITATIONS OF THE APPLICATION OF TRADITIONAL METHODS.375.2.1 law of costs.375.2.2 Market law .385.2.3 Income law.385.3 THE ADVANTAGES OF THE EVA ASSESSMENT MODEL IN THE EVALUATION OF HIGH TECH GEM LISTED COMPANIES.385.4 THE PROBLEMS THAT SHOULD BE PAID ATTENTIO

31、N TO IN THE EVALUATION OF THE VALUE OF HIGH TECH GEM LISTED COMPANIES BY USING EVA MODEL.39THE SIXTH CHAPTER SUMMARY AND PROSPECT.416.1 RESEARCH SUMMARY.416.2 RESEARCH PROSPECT.42Reference. 43第一章 绪论1第一章第一章 绪论绪论1.1 研究背景与意义研究背景与意义1.1.1 研究背景研究背景中国创业板于 2009 年 10 月 30 日正式上市，在这之前共经历了两个发展阶段，而国家今后的健康发展以及人类文

32、明的不断进步与技术创新是紧密联系在一起的，技术的创新又需要政府的大力支持。创业板在中国资本市场当中占有着举足轻重的地位，其仅次于主板市场，被很多投资者称为是第二股票交易市场，从其面向的对象上来看主要是一些高科技性、高成长性的中小企业，希望通过这种方式能够有效的解决这些企业在发展的过程中所遇到的融资规模小以及融资渠道狭窄等一系列的问题。1使其能够帮助这些企业得以不断的发展壮大，促进技术得以创新，对于中国整个资本市场今后的健康发展将会起到十分重要的帮助作用。虽然最近几年市场经济的不断完善，中国创业板市场已经得到了十分良好的完善，但是与主板市场相比其运行的时间并不是十分的长，而且市场规模比较小，仍然

33、是一个弱势有效市场，而正是由于这方面的原因导致了该市场当中的股票价格无法真实有效的反映出企业价值的大小，尤其是对于一些高科技企业来说两者之间甚至会出现十分大的差距。2同时中国创业板当中的企业绝大多数都处于成长期，在不同年份的业绩波动变化比较大，从其特征上来看可以概括为高科技、高投入、高成长、高风险以及高收益等多个特征。也正是由于这些方面的原因使得在对创业板高科技上市公司价值进行评价的过程中如果仍然采用传统方法的话可能就会出现一定的局限性，可能会造成比较大的误差，再加上创业板高科技上市公司在自身飞速发展的过程中也产生了一定的泡沫，这无疑给企业价值评估更是加大了难度。因此通过以上的相关论述就能够十

34、分清楚地看到在对创业板高科技上市公司价值评价的过程中应当采用怎样的方法就显得十分的必要。1 邢春玉,曾铁兵.持续经营审计意见与上市公司价值评估基于公司财务报表估值的角度J.审计与经济研究,2017,32(01):49-58.2 郝婷,赵息.EVA 考核对国有企业研发投入的影响J.科学学与科学技术管理,2017,38(01):142-153.基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究21.1.2 研究意义研究意义从本文的研究意义上来看主要可以概括为两个部分：即理论意义与现实意义。首先从本文的理论意义上来看对于有效地丰富中国企业价值尤其是高科技创业板上市公司价值评估理论体系能够起到一定的

35、帮助作用，创业板高科技上市公司与传统行业的企业有着比较大的差别，而传统的企业评估理论主要还是针对传统企业而言的，因此对这些传统的方法能否继续使用在高科技创业板上市公司，即使使用是否存在着比较大的误差就显得十分必要了。而采用 EVA 模型对高科技创业板上市公司价值进行评估是目前比较常用的一种方法，因此本文对于中国企业价值评估理论体系今后的不断完善将会起到一定的丰富作用。3其次从现实意义的角度上来说可以概括为两个部分，其一对于投资者形成良好的价值投资理念将会起到十分大的帮助作用，能够促进中国创业板市场的快速发展。其二就是有利于以客观而又科学的方法真实的评估创业板高科技上市企业的价值。在利用 EVA

36、 模型进行价值评估的过程中考虑了为企业带来利润的全部资本成本，其不但考虑了债务成本，同时对于投资者资本成本也进行了考虑，并从会计实务的角度对会计报表各个项目进行了调整之后才进行计算，能够在最大程度上避免出现最终盈余与实际盈利水平的误差，另外利用 EVA 评价出来的价值是公司的长期性的，而并非是短期的经营绩效，因此能够更加真实的对企业价值进行评估。1.2 研究方法研究方法与内容与内容1.2.1 研究的基本内容研究的基本内容本文主要从以下几个部分进行课题的研究：第一部分为本文的绪论部分，主要包括了本研究的背景、意义、主要研究内容、研究过程中所使用的研究方法以及国内外研究现状，从全文结构上来看起到了

37、总领全文的作用。第二部分为本文的理论研究部分，主要论述了高科技创业板上市公司企业价值评估的意义、对象和特点、传统的企业价值评估方法以及 EVA 理论及其模型在企业价值评估中的应用，为本文之后的研究奠定了较为良好的理论基础。第三部分将北京立思辰科技股份有限公司作为研究对象，选择了成本法、市场法以及收益法三种传统企业价值评估方法对其企业价值进行了研究。3 邵力松.互联网企业价值评估方式及应用实践思考J.经营与管理,2017(03):59-61.第一章 绪论3第四部分采用 EVA 模型对北京立思辰科技股份有限公司的价值进行了评估，主要包括对该家企业的财务结构分析，以及对其历史 EVA 的计算，之后对

38、该企业今后的 EVA 进行了预测，最后对北京立思辰科技股份有限公司的企业价值进行了评估并对最终的评估结果进行了分析。第五部分主要从之前的第三章以及第四章计算出来的结果分析出发，对不同价值评估方法的结论进行了比较分析，从最终得到的结果上来看采用 EVA 模型对高科技创业板上市公司进行评价得到的结论最为准确。第六部分对本文得到的结论与今后的研究进行了展望。1.2.1 研究方法研究方法本研究在进行的过程中主要使用到了文献研究法与实证分析法。（1）文献研究法：在正式开始研究之前对相关的参考文献进行了较为系统的梳理和总结，发现虽然很多研究学者都利用 EVA 模型对上市公司价值进行了评估，但是将高科技创业

39、板上市公司作为研究对象的研究相对来说还是比较少的。同时在阅读文献的过程中也为之后的研究奠定了比较良好的理论基础。（2）实证分析法：在研究的过程中本文利用了成本法、市场法以及收益法三种传统企业价值评估方法对北京立思辰科技股份有限公司的价值进行了实证分析，并对每种方法计算得到的结果进行了横向对比，同时分析了 EVA 模型在对高科技上市公司价值进行评价的过程中所具有的一些优势。1.3 国内外研究现状国内外研究现状1.3.1 国内研究现状国内研究现状从目前国内的研究现状上来看主要可以概括为以下几个方面：（1）EVA 模型研究一部分研究学者在研究的过程中将重点放在了 EVA 模型上。在周佰成（2016）

40、研究的过程中，其对风险调整 EVA 模型及其在央企绩效评价中的应用进行了研究。其引入了 M2 测度重新建立了风险调整 EVA 模型，这种方式能够有效的对该模型的局限性进行改善，最终得到的模型不仅能够对企业经营绩效进行直接的度量，同时也能基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究4够帮助投资者最大程度上的对一些风险较高的项目进行有效的规避。4在陈冲（2015）研究的过程中对 EVA 模型进行了改进，对中国煤炭企业国际化项目投资进行了有效的评价，选择了目前世界范围内 25 个主要产煤国作为投资目标市场，结合研究学者的统计数据进行了比较分析，为煤炭企业今后的国际化进程提供了一定的参考依据。

41、5在范扎根（2015）研究的过程中对基于 EVA 模型的并购股东价值进行了实证研究，通过分析了之前研究学者的研究成果可能存在的问题，分析了 409 个各种并购企业的 EVA 值，人均 EVA 值以及每股 EVA 值在并购之后的变化情况，这对于公司治理活动的开展将会起到十分大的帮助作用。6（2）上市公司价值评估研究一部分研究学者在研究的过程中也将研究的重点放在了上市公司价值评估的研究上。学者王竞达（2011）针对 09 年在深圳证券所上市的所有并购公司进行了数据搜集和分析，同时将上市公司在实行并购价值评估时所选择的方法进行了对比，从研究的结果上来看其建议上市公司在进行并购价值评估的过程中应当综合

42、运用各种评估方法，使得评估价值类型朝着多元化的方向发展。7在季斌（2012）研究的过程中以贵州茅台作为案例对基于自由现金流量折现模型的上市公司价值评估进行了研究，其指出目前现金流量折现法是企业价值评估中使用比较广泛的一种方法，其最终建立的模型能够对企业的价值进行有效的评价。8在邢春玉（2016）研究的过程中基于公司财务报表估值的角度对持续经营审计意见与上市公司价值进行了评估。从研究的结果上能够看出持续经营审计意见的出具导致中国资本市场对于低存货以及无形资产存在着低估的情况，普遍重视固定资产以及长期负债的影响。9（3）创业板上市公司价值评估研究4 周佰成,马可为,李佐智,孙小婉.风险调整 EVA

43、 模型及其在央企绩效评价中的应用J.管理世界,2016(06):180-181.5 陈冲.基于改进 EVA 模型的中国煤炭企业国际化项目投资评价分析J.煤炭技术,2015,34(08):321-323.6 范扎根,王晨,杜飞彪,毛劢.基于 EVA 模型的并购股东价值实证研究J.经济问题,2015(12):125-128.7 王竞达,刘辰.上市公司并购价值评估方法选择比较研究基于 2009 年深证上市公司并购数据分析J.财会通讯,2011(33):57-61+76.8 季斌.基于自由现金流量折现模型的上市公司价值评估以贵州茅台为例J.财会通讯,2012(27):83-85.9 邢春玉,曾铁兵.持

44、续经营审计意见与上市公司价值评估基于公司财务报表估值的角度J.审计与经济研究,2017,32(01):49-58.第一章 绪论5另外一些研究学者将研究的重点放在了创业板上市公司价值评估的研究上。在刘永群（2014）研究的过程中对创业板上市公司价值评估方法进行了比较研究，选择了成本法、市场法、收益现值法、实物期权模型法进行了研究，其指出随着创业板市场的不断完善，创业板上市公司发放股利也是一种必然选择，因此今后股利现金流模型将在创业板上市公司价值评估的过程中得到十分良好的应用。10在林奇（2015）研究的过程中基于剩余价值模型的创业板上市公司投资价值进行了研究，其选择了 2012 年-2013 年

45、 147 家上市公司作为样本，对其投资价值进行了整体性的评价，并从最终的研究结果上来看剩余价值模型能够更好地对创业板公司价值进行评估，而创业板上市公司自身的成长性也已经成为了影响创业板公司投资价值的主要影响因素。11在牟晓云（2014）研究的过程中从投资者的角度出发对创业板上市公司价值进行了针对性的研究，通过因子分析和聚类分析两种分析方法，结合 PEG(市盈率与净利润增长率的比值)作为对比对创业板上市公司进行实证研究，能够为投资者提供更好的投资信息。121.3.2 国外研究现状国外研究现状国外的一些研究学者在研究的过程中主要还是将重点放在了企业价值评估上。在 Manami Takashi（20

46、17）研究的过程中从动态现金流量的角度上建立了企业价值评估模型，指出了企业的现金流量预测、折现率量化、评估期间确定是影响目前价值评估结果的一个十分主要的因素，并提出了基于动态现金流确定企业价值评估的框架和内容，对于规范企业价值评估方法能够起到一定的参考价值。13在 Deirdre Fleming（2016）研究的过程中从现金流量折现法的角度对企业价值评估体系进行了研究，分析了在对企业价值进行评估的过程中实用性更强的现金力量折现法，并结合了企业发展全寿命周期各个阶段企业表现的财务特征，构建了不同生命周期阶段企业价值评估模型。1410 刘永群.创业板上市公司价值评估方法的比较研究J.市场经济与价格

47、,2014(05):50-54+58.11 林奇.基于剩余价值模型的创业板上市公司投资价值研究J.财会通讯,2015(11):11-14.12 牟晓云,王长盈.基于投资者视角下创业板上市公司价值研究J.会计师,2014(20):3-4.13 Manami Takashi. The Value Relevance of Environmental InformationJ. THE RESEARCH BULLETIN OF ECONOMICS KANTO GAKUEN UNIVERSITY,2017,43(0).14 Deirdre Fleming,Patrick Lynch,Felicity

48、Kelliher. The process of evaluating business to business relationships facing dissolution: An SME owner manager perspectiveJ. Industrial Marketing Management,2016,58.基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究6在 Bonnie Farber Canziani（2016）研究的过程中对企业海外并购过程中的定价理论与实践进行了研究，梳理了目前比较常用的几种理论和方法，结合美国企业海外并购的实践情况，分析了在定价过程中所存在的

49、问题，并针对性的提出了几点对策建议。151.3.3 研究述评研究述评通过以上的相关论述能够清楚的看到无论是国内的研究学者还是国外的研究学者都将研究的重点放在了 EVA 模型、上市公司价值评估研究以及创业板上市公司价值评估研究这三个方面，但是将研究重点放在基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估的研究还是比较少的，而从定量分析的角度对比不同企业价值评估方法的准确性的研究也是比较少的，而这两点也是本文的研究重点所在。1.4 本研究创新点与研究路径首先从本文的创新点上来看主要可以概括为两个方面，其一就是将研究的重点放在了EVA 模型对高科技创业板上市公司价值的评估上，这对于之前研究能够起到一

50、定的丰富作用。其二就是虽然之前一部分研究学者早已对上市公司在价值评估方面采取的方法进行了研究，然而基本上都采用定性的角度出发进行的，采用定量方式进行的研究还是比较少的，而这也是本文的创新点所在。15 Bonnie Farber Canziani,Dianne H.B. Welsh. Website quality for SME wineries: measurement insightsJ. Journal of Hospitality and Tourism Technology,2016,7(3).第二章 基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估理论基础7第二章第二章 基于基于

51、EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评模型的高科技创业板上市公司价值评估理论基础估理论基础2.1 高科技创业板上市公司企业价值评估的对象、特点和高科技创业板上市公司企业价值评估的对象、特点和意义意义2.1.1 高科技创业板上市公司企业价值评估的意义高科技创业板上市公司企业价值评估的意义高科技创业板上市公司与其他行业最为显著的一个特点就是高科技性、高收益性与高风险性，因此从投资者的角度上来说在进行投资决策的过程中能够获得较为对等的企业基本状况与信息，同时获取其预估价值，就可以进一步地对该企业当前状况实行全面分析和评估，而这也是对高科技创业板上市公司企业价值进行评估的最为根本的出发点，从其所存在

52、的意义上来看主要可以概括为以下几个组成部分：其一就是从企业自身管理者的角度上来看对其制定相关决策能够起到十分大的帮助作用，能够找到企业价值与财务数据之间所存在的关系，能够充分的将企业所存在的价值挖掘出来，并实施相关的投资决策，从而提高企业在市场当中的收益率。另外最终得到的企业价值也能够为企业战略决策的制定提供良好的鞠策。例如如果企业在今后经营的过程中有并购计划的话，那么就需要将企业价值实行全面预估，包括企业的资金状况以及收益水平等，并将该企业的真实价值得以呈现。另外，企业的价值评估结果在一定程度上也作用于企业后期的兼并和收购项目，其结果将成为后期活动的导向指标，无论是收购计划还是兼并企业价值评

53、估都能为其提供良好的评估结构，对于企业价值的最大化能够起到十分良好的帮助作用。其二对于不断提高上市公司管理者的管理能力以及工作绩效。企业成员对企业价值的贡献程度将很大程度地影响其工作业绩。在企业价值评估的过程中，以企业盈利水平为对象进行分析是个相对有效的手段，为了能够保证做出的决策能够不断的增加企业股东的财富价值，需要结合企业的实际发展情况制定核实的发展战略和行动计划，这种方式对于实现企业价值最大化将会起到十分的帮助作用。2.1.2 高科技创业板上市公司企业价值评估的对象高科技创业板上市公司企业价值评估的对象从目前的实际情况来看，在对高科技创业板上市公司企业价值进行评估的过程中，所选择的对象主

54、要包括一般对象和具体对象两个组成部分。其中企业的整体价值也就是将企业作为一个整体对其价值进行评估，而这就是一般对象的。而企业价值评估的具体对象则主要指基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究8的就是高科技创业板上市公司今后的收益能力和该公司当前的营销和资金状况。首先以企业系统价值为对象进行分析，主要可以从以下几个角度进行：第一，充分调节好企业内部构造，将其融合成整体，而并不是对其中单个对象进行计算再通过简单叠加的方式得到的，从中能够直观地显示出，企业整体价值体现与公司年报公示的资产负债情况当中的资产总额并不是完全对等的。而从企业整体性的角度出发，一个优秀的企业可以利用相应的生产销售

55、项目，将股东所投入的资本最大化，充分实现其价值所在。同时，只有当企业内部的资源进行有效的优化配置，才能够提高其经营效率，从而实现盈利的最大化。第二，企业是由内部个体组合而成的整体，因此企业对内部结构主体具有领导作用，相同，内部结构主体也会对企业造成一定的依赖效果。企业的整体性决定内部结构主体无法脱离企业，一旦脱离，将全部丧失意义，因此其自身的价值也只能通过整体进行体现。第三，就是企业内部各个部分要求进行协调统一，从而形成强有力的合力，只有这样，企业才可以实现其整体价值，才能真正地成为一个企业，因此可以对企业内部各个组成部分的组合方式进行转变来不断提高企业整体的工作效率。其四就是企业自身的整体价

56、值只有在企业运行过程中能够得以有效的体现。其次就是在对高科技创业板上市公司的价值进行评估的过程中从本质上来看是以企业经济状况的价值量化。企业资产的实际市场价值本质上就是该部分所体现的经济价值程度。该命题是被多数经济学者所公认的。经济价值的评估对象主要是该资产在未来所能创造的现金流量的程度。其中，公平的市场价值指的是在资产交易过程中，交易双方的信息对称，同时都是自愿地实施该项交易活动的前提下，所交换或偿清的资产总额。2.1.3 高科技创业板上市公司企业价值评估的特点高科技创业板上市公司企业价值评估的特点在对高科技创业板上市公司进行价值评估的过程中有着独有的特点，主要可以概括为以下几个方面： 综合

57、性综合性要求在进行企业价值评估的同时，要将企业作为一个整体对象进行分析，同时，价值评估应依照该企业的当前资产状况以及其盈利水平而进行。另外，企业所处的市场环境也是考量的因素之一，以及同行业其他企业的竞争等等。另外还应当考虑影响企业获利能力的各种因素，只有综合考虑以上的各个因素才能对企业整体的市场价值实行客观全面的评估，综上，企业价值的评估的综合性还是很强的。第二章 基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估理论基础9 风险性其次就是在进行价值评估的过程中还存在着一定的风险性，产生这种情况的主要原因就是需要对企业今后一段时间创造现金流入的能力进行预测，如果在今后经营的过程中能够创造出更多的

58、现金流量，那么企业的资产价值也将会随之提高。而对于企业价值的角度上来说，企业在预期阶段盈利的现金流量越多，其价值也越大，相反，预期流量的减少将导致其价值弱化。因此采取怎样的措施对企业的现金流量的程度实施评估是对企业价值评判的标准之一。不过，所有预测都避免不了误差，这导致企业价值评估也存在一定的风险性。 复杂性企业的价值评估是相对复杂缜密的，评估不仅要求对企业的有形资产进行判定，还要考虑其无形资产的状况，另外，要搜集该企业的历史财务数据进行系统分析，再结合企业所处的宏观环境吗，包括市场的形势、政府提出的相关政策，以及投资者的需求和技术研发程度等等，于多个角度对企业进行评估考量，才能实现价值评估的

59、客观准确性。另外，在预测过程中，也要考虑多各方面，包括对企业创新能力的预测，以及企业的市场适应能力，抗风险能力等等。因此通过以上的相关论述就能够看出在企业的价值评估过程是极其复杂的。 独特性企业不像单项资产一样，不存在相同或相似的产品，任何两家企业都存在较大区别，这就导致在企业价值评估的时候，无法像单项资产一样具有可比性，企业之间无法采用相似产品的市场价格对比来进行评估过程，企业具有自身独特性质，无法从世界范围内找寻两家完全一样的企业，因此企业的价值评估也不像单项资产那样简易并且准确度高。2.2 企业价值评估的传统方法企业价值评估的传统方法2.2.1 成本法成本法在利用成本法对企业价值进行评估

60、的过程中主要还是依靠企业的财务报表，对企业的账面价值进行调整之后最终得到企业价值，目前主要采用的还有账面价值法和重置成本法两种。从账面价值法的角度上来看在对企业价值进行评估的过程中主要还是以企业财务报告中显示的资产剩余价值作为主要评估依据，然后该数据对于市场环境变动的敏感性并不强，导致其准确度有待提高，无法与市场实际情况适应，所以，若以成本为评估的参考依据的过程基于 EVA 模型的高科技创业板上市公司价值评估研究10中应当对企业的账面价值进行有效的调整，这种方法在实际应用的过程中还是比较复杂的。而从重置成本法的角度上来看其主要还是基于企业价值取决于各项资产的价值的假设，对企业资产负债表进行有效