2020新能源车行业补贴政策及长效发展研究报告

1、2020 新能源车行业补贴政策及长效发展研究报告内容目录一、补贴细则如何？ 3二、对产业影响如何？ 4三、投资机会如何把握？ 8四、风险提示 9图表目录图表 1：新能源汽车补贴细则比较 3图表 2：国内新能源汽车月度产销（万辆） 5图表 3：车型结构持续升级 5图表 4：A 级车盈利能力变化 5图表 5：A0 级车盈利能力变化 6图表 6：动力电池均价持续下滑 6图表 7：2019Q4 动力电池 6图表 8：电解液价格 7图表 9：隔膜价格 7图表 10：负极价格 7图表 11：正极价格 7图表 12：新能源汽车产销预测 8一、补贴细则如何？补贴政策落地，符合预期。在 2019 年的大幅退坡后

2、，2020 年补贴政策较为温和，且补贴将延续至 2022 年，每年退坡幅度平缓。整体补贴政策来看：1、补贴降幅显著收窄：2020 年纯电动乘用车补贴退坡幅度 10%，插电式乘用车补贴退坡 15%，新能源货车退坡 10-30%，客车补贴保持不变。与 2019 年所有车型补贴加速退坡，叠加地补退出，标准车型单车补贴下降 60%以上对比，2020 年补贴降幅大幅收窄。对于非私人购买或用于营运的新能源乘用车，仍按照相应补贴金额的 0.7 倍给予补贴；补贴前售价应在 30 万元以下，换电不受此约束。2、补贴门槛仅小幅提升：乘用车补贴下限从 250 公里提升至 300 公里，能量密度保持不变，能耗要求小幅

3、提升；专用车及客车 Ekg 指标小幅提升，与过去持续大幅提升补贴标准相比，2020 年对补贴门槛的提升幅度较小。3、补贴延长至 2022 年：2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 20%、30%；公共交通等领域汽车（含网约车）2020 年不退坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%。补贴延续有效降低原定 2020 年退出后短期销量大幅波动的风险，产业链盈利增长的稳定性及确定性进一步提升。4、原则上每年补贴规模上限约 200 万辆。5、同样设臵 3 个月过渡期，2020 年 4 月 23 日至 2020 年 7 月 22 日为过渡期，不符合2020

4、 年标准按 0.5 倍补贴，符合标准按 2020 年补贴。由于补贴退坡幅度较小，同时补贴门槛仅小幅提升，预计过渡期前后波动大幅弱化。图表 1：新能源汽车补贴细则比较EV 乘用车项目车辆类型201920202020 相比 2019度电补贴上限（元/kWh）550500-9.1%250-300km1.80下限提升至 300km标准车型补贴（万元）300-400km1.81.62-10.0%400km2.52.25-10.0%125-1400.80.8不变140-1600.90.9不变1601.01.0不变动力电池能量密度（Wh/kg）补贴调整系数（倍）百公里电耗优于门槛值（KWh/100KM）补贴

5、调整系数（倍）0.810-20%0-10%计算公式变化，实际小幅提升1.020-35%10-25%计算公式变化，实际小幅提升1.135%25%计算公式变化，实际小幅提升PHEV 乘用车纯电续航里程1.00.85-15.0%EV 客车（非快充类）项目20192020相比 2019度电补贴（元/kwh）500500不变6-8m2.52.5不变标准车型补贴上限（万元）8-10m5.55.5不变10m99不变动力电池能量密度（Wh/kg）补贴调整135135不变系数（倍）0.18-0.190.80.0下限提升至 0.18Wh/kmkg单位载质量能量消耗量 Ekg0.17-0.180.80.8不变（Wh

6、/kmkg）补贴调整系数（倍）0.15-0.170.90.9不变10m3.83.8不变EV 货车项目20192020相比 2019度电补贴（元/kwh）350315-10.0%3.5T 以下21.8-10.0%标准车型补贴上限（万）3.5T-12T5.53.5-36.4%12T 以上5.55-9.1%单位载质量能量消耗量 Ekg0.30.29下限提升至 0.29Wh/kmkg（Wh/kmkg）吨百公里电耗要求（KWh/100KM）88不变动力电池能量密度要求(Wh/kg)125125不变PHEV 货车度电补贴（元/kwh）5004503.5T-12T02新增补贴12T 以上3.53.15-10

7、.0%载重量资料来源：财政部，国盛证券研究所二、对产业影响如何？2019 年在补贴政策大幅调整下，新能源汽车产销首次下滑，2020 年补贴政策较为温和，车企盈利回升，同时更多优质车型推出，市场将重回增长。受补贴大幅下降影响， 2019 年新能源汽车产销从过渡期后开始持续下滑，全年实现销量 120.6 万辆，同比下滑6.6%，为十年来首次下滑。结构上，A 级及以上车型占比持续提升，2019Q4 提升至 60%以上。2020 年 1-2 月受新冠疫情影响，新能源汽车产销同比下滑幅度较大，3 月虽然疫情得以控制，但管制仍较严，消费复苏较慢，仍有较大负面影响，4 月以后预计将逐步恢复。 2020 年补

8、贴政策退坡幅度较为温和，车企盈利能力提升，随着优质新车型上市，各地方政策政策层面逐步加码，前期推迟的需求重新启动，市场将重回增长，预计全年新能源汽车销量有望达 140 万辆，同比增长 16.1%。图表 2：国内新能源汽车月度产销（万辆）图表 3：车型结构持续升级2018201920202019YOY2020YOY25200.0%20150.0%100.0%1550.0%100.0%5-50.0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%B及以上AA0A0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-100.0%0%2017Q1 2017Q

9、3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3资料来源：中汽协，国盛证券研究所资料来源：乘联会，国盛证券研究所乘用车车企盈利能力提升，产业链价格压力下降。以主流市场 400 公里续航的 A 级乘用车及 300 公里的 A0 级乘用车作为测算基准，在车型售价不变的情况下，产业链各环节维持正常年降，车企盈利能力即有显著提升，产业链价格压力亦有所下降。图表 4：A 级车盈利能力变化400 公里续航车型20192020E续航里程（KM）400.0400.0落地价（万元）13.5813.58国补（万元）2.52.25经销商毛利（万元）0.60.6售价（不含税，万元）13.713.5总成本（不

10、含税，万元）11.911.1电机电控（万元）1.541.46其中：单 W 价格（元/KW）128.0121.6电机电控单价 YOY-5.0%其中：峰值功率（KW）120.0120.0动力电池成本（万元）4.84.3其中：电池单价（元/KWh）915.0823.5电池单价 YOY-10.0%其中：带电量（KWh）52.052.0百公里电耗（KWh/100KM）13.013.0其他成本（万元）5.65.3其他成本 YOY-5.0%车企毛利率13%18%资料来源：GGII，国盛证券研究所图表 5：A0 级车盈利能力变化300 公里续航车型20192020E续航里程（KM）305.0305.0落地价（

11、万元）9.09.0国补（万元）1.81.62经销商毛利（万元）0.60.6售价（不含税，万元）8.78.6总成本（不含税，万元）8.17.5电机电控（万元）1.61.5其中：单 W 价格（元/KW）130.0123.5电机电控单价 YOY-5.0%其中：峰值功率（KW）120.0120.0动力电池成本（万元）3.73.3其中：电池单价（元/KWh）915.0823.5电池单价 YOY-10.0%其中：带电量（KWh）40.640.6百公里电耗（KWh/100KM）13.313.3其他成本（万元）2.82.7其他成本 YOY-5.0%车企毛利率7%13%资料来源：GGII，国盛证券研究所动力电池

12、价格降幅有望进一步收窄。自 2017 年开始大幅降补贴，动力电池价格开始大幅降价，但随着动力电池单价持续下降，降幅上呈逐年收窄趋势。2019 年三元/磷酸铁锂电池均价分别降至 1.07/0.99 元/wh，同比分别下滑 21%/15%，Q4 三元/磷酸铁锂电池价格分别降至 0.94/0.85 元/wh，已低于国家 2020 年 1 元/wh 目标。2020 年补贴降幅较小，预计价格降幅将进一步收敛，有望在 10%以内。图表 6：动力电池均价持续下滑图表 7：2019Q4 动力电池32.521.510.50LFP电池（元/Wh）NCM电池（元/Wh)20142015201620172018201

13、932.521.510.50LFP动力电池（元/wh） NCM动力电池（元/wh）16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 资料来源：GGII，国盛证券研究所资料来源：GGII，国盛证券研究所电解液价格在 2018 年触底回升后、隔膜价格电解液：2018 年价格已触底回升，结束恶性竞争，2019 价格平稳，Q4 价格环比小幅下降 2.4%至 4.1 万元/吨，降幅空间十分有限。隔膜：连续两年维持年均 40%降幅，湿法隔膜 Q4 已降至 1.35 元/平米，环比降幅3.6%，已有明显收窄，行业经历普遍性亏损，2020 年降幅有望显著缩小。 负极：原材料针状焦

14、价格进入下降通道，带动负极价格平缓下降，Q4 降至 4.3 万/吨。针状焦从 2019 年初开始下跌，目前 0.8 万/吨，底部价格为 0.5 万/吨，原材料针状焦价格下跌将带动 2020 年人造石墨价格进一步下降，盈利有望稳定。 三元正极：以锂、钴为主的原材料成本占比 90%左右，钴、锂价格已进入底部区间，受钴价 Q4 小幅反弹后回落影响，三元正极单价下滑至 13.8 万/吨，主要采用成本加成定价模式，单位盈利稳定。图表 8：电解液价格图表 9：隔膜价格电解液（万元/吨）六氟磷酸锂（万元/吨）9408357306255420315210150016Q116Q317Q117Q318Q118Q3

15、19Q119Q3湿法隔膜（元/平米）干法单拉隔膜（元/平米）654321.35100.816Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q3资料来源：GGII，国盛证券研究所资料来源：GGII，国盛证券研究所图表 10：负极价格图表 11：正极价格人造石墨（万元/吨）654321016Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q3NCM（万元/吨）LFP（万元/吨）252015105016Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q3资料来源：GGII，国盛证券研究所资料来源：GGII，国盛证券研究所国内车型分类201820192020E2021E202

16、2E乘用车75.284.4103.8160.9209.1EV 产量/万辆客车9.27.48.18.59.0专用车11.37.17.89.011.3PHEV 产量/万乘用车25.618.019.823.728.5辆客车0.60.50.40.30.3乘用车100.7102.4123.6184.6237.6总产量/万辆客车9.87.98.68.99.2专用车11.37.17.89.011.3车总产量/万辆121.9117.4140.0202.5258.1乘用车39.347.250.053.055.0量/kwh客车184.0194.8194.8194.8194.8专用车57.974.770.070.0

17、70.0PHEV 平均电乘用车13.913.713.713.713.7池容量/kwh客车43.946.346.346.346.3乘用车29.639.851.985.3115.0/Gwh客车17.014.415.816.617.5专用车6.65.35.56.37.9PHEV 电池用乘用车3.62.52.73.23.9量/Gwh客车0.30.20.20.20.1乘用车33.142.254.688.5118.9电池用量/GWh客车17.314.616.016.817.6专用车6.65.35.56.37.9车用动力电池需求量/Gwh57.062.276.1111.6144.4图表 12：新能源汽车产销

18、预测EV 平均电池容EV 电池用量YOY56.3%9.2%22.3%46.6%29.4%资料来源：GGII，国盛证券研究所三、投资机会如何把握？新能源汽车是稳增长较好着力点，各地政策预计将逐步加码，刺激内需将成为主线。2020年受疫情影响，经济下行压力较大，新能源汽车作为国家长期重点产业支持方向，是稳增长较好的政策着力点。国家级补贴政策退坡较少，而此前已有广州针对新能源汽车使用环节的推出综合补贴方案，预计各地方政府将因地制宜，相关配套扶持政策有望逐步加码。广州：2020 年 3 月至 12 月底，在使用环节对个人消费者购买新能源汽车给予每车1 万元综合性补贴。海南：新能源汽车 2020 年全省计划推广 1 万辆。上海：对消费者使用新能源汽车过程中发生的充电费用，给予 5000 元补助。原定 2020 年是新能源汽车补贴政策最后一年，此次将补贴延续至 2022 年，将进一步缓解产业链价格压力，有效降低原定退出后短期销量大幅波动的风险，产业链盈