固定利率掉期产品介绍

1、固定利率掉期产品介绍当企业已借入高固定利率的外债， 而资本市场融资成本不断降低 时，会相对加大外债偿还成本， 合理地使用金融衍生工具对债务利率 进行管理，可有效地降低外债债务偿还成本。下面，结合我市某企业 的外债债务状况，介绍一种固定利率掉期产品。举例债务现状： 截至 2005 年上半年尚有贷款余额 6835 万美元， 剩余还款期 12.5 年，分 25 次还款；年利率为 6.3% 。经测算，该项 债务未来需偿还利息总额约为 3438 万美元。固定利率掉期产品结构：掉期期限 12.5 年。掉期后按下面约定在每个还款日交换利息 （每 季度交换一次，计息方式为实际计息天数 /360 ）：银行支付：

2、当期贷款余额 6.30% 。客户支付：第一年当期贷款余额3.8%第二年至第三年 当期贷款余额（上一期支付利率 +后置 6M LIBOR N/90 ）。计算公式中的 N 为 CMS30-CMS20 的 天数，即 30 年掉期利率小于 2 年掉期利率的天数。第四年至第十年 当期贷款余额上一期支付利率利息交易核心内容解读该产品通俗表述为： 客户在整个利息交换期内， 基础交换利率为3.8% ，第二、第三年（称交换利率变动条件观察期）依据市场CMS30-CMS20 的天数，调整计算客户此后应支付利息的利率水 平。由此可见，该产品的核心内容是： CMS30 和 CMS2 的关系。1、若出现 CMS30-C

3、MS2 0 的情况，则执行上一期支付利率。3、若观察期内均为 CMS30-CMS2 0 则全部利息交换利率固定 为 3.8% 。产品效能及风险分析效能：该产品的最大效能条件为观察期内 CMS30-CMS2 全部 0。结合上面举例外债债务测算， 可将交换利率固定在 3.8% ，未来利 息总支出为 2010 万美元，可比原债务降低利息支出 1428 万美元。 若出现 CMS30-CMS2 0 的情况，依据出现的天数和市场即期 6 个 月 LIBOR 的不同，对未来还款成本增减影响各不相同。具体情况测 算如下表 （“-”为减少支出） ：市场 LIBOR 水 平N (CMS30-CMS0）不同天数交换

4、利息增减额5天10 天15 天20 天25 天30 天35 天40 天45 天50 天5%-1291-1153-1016-878-741-603-466-329-191-546%-1263-1098-933-768-603-438-274-109562217%-1236-1043-851-658-466-274-811113044968%-1208-988-768-548-329-1091113315517719%-1181-933-686-438-19156304551798104610%-1153-878-603-329-5422149677110461321风险： 从上表内测算的数据可以

5、看出， 风险的高低主要取决于不 同 LIBOR 水平下第二年至第三年间 N 的大小。汇总不同 LIBOR 水 平情况下突破原债务利率水平（ 6.3% ）的风险临界值（即超过此值， 将增加偿债成本）如下：当 LIBOR 为 5、6、7、8、9、10% 时， CMS30-CMS20 的天 数的风险临界值约为 50、 44、 38、32、29 和 27 天。交易利弊分析：1、风险较小，可预测性较强。按市场一般规律， 30 年掉期利率 通常情况下大于 2 年掉期利率， 只有在出现极端情况时， 两者才有可 能背离。从过去 10 年的历史数据看（见后图），出现 CMS30-CMS20 的天数只有 5 天，

6、按产品条件取值计算概率为 5.5% 。由于条件约定 的观察期限只有较短的两年时间， 一般情况下， 未来的市场走势比较 容易把握。2、条件合适时，有利于降低偿债成本。只要第二年至第三年间 不出现反正常规律情况，交换利率将固定在 3.8% ，降低债务成本效 果极其明显。3、该产品无需对原债务进行置换，交易方便。4、该产品未能全部规避风险，且第二至第三年出现异常时造成 的利率水平上升是不可逆转的。评估意见意见一、依照 LIBOR 历史走势和当前的水平测算，在第二、第 三年达到 8%以上的可能性不大。意见二、在意见一的结论下，该产品的风险临界值应确定在 32 天以上（出现 CMS30-CMS20 的天数），显然可能性较小