经济增加值(EVA)相关知识

1、12 EVA EVA（Economic Value Added,Economic Value Added,经济增加值）经济增加值）是上世纪是上世纪8080年代美国思腾思特咨询公司（年代美国思腾思特咨询公司（Stern Stern StewartStewart）创立的一套业绩评价理论与操作体系，创立的一套业绩评价理论与操作体系，财富财富杂志称它是杂志称它是“当代最轰动的财务理念当代最轰动的财务理念”, ,美国管理之父彼得美国管理之父彼得德鲁克认为它德鲁克认为它“反映了管理反映了管理价值的所有方面价值的所有方面”。国资委从。国资委从20102010年起，对中央年起，对中央企业全面实施企业全面实施E

2、VAEVA考核。考核。 一、一、主主要要内内容容基本理论基本理论 计算方法计算方法二、二、E V AE V A 的 功 能 与 评 价的 功 能 与 评 价三、三、EVAEVA计算练习计算练习四、四、4EVA与常用财务绩效指标比与常用财务绩效指标比较与优点较与优点EVA起源起源EVA应用应用EVA价值管理体系价值管理体系与与EVA相关的概念比较及定义相关的概念比较及定义5(一）一）EVAEVA的源流的源流20世纪30年代,日本的松下公司创立了类似剩余收益的业绩评价方法。 整个19世纪，很少需要将企业的利润与所投入的资金联系起来计算投资回报率。 20世纪初，美国杜邦公司创建了以投资回报率为核心的

3、业绩评价体系。1955年通用电气也提出了用“剩余收益”来评价企业内部各部门的业绩。 1982年，美国纽约的思腾思特咨询公司将剩余收益改造为另一个更容易理解和接受的名字经济增加值（EVA）会计利润减去对会计利润减去对所有者的净支付所有者的净支付 6EVA与常用财务绩效指标比与常用财务绩效指标比较与优点较与优点EVA起源起源EVA应用应用EVA价值管理体系价值管理体系与与EVA相关的概念比较及定义相关的概念比较及定义（二）与（二）与EVAEVA相关的概念比较相关的概念比较1、经济利润、经济利润 经济利润具体表现为收入超过实际成本和隐含成本的经济利润具体表现为收入超过实际成本和隐含成本的剩余。隐含成

4、本是指企业所有者自己提供资本、自然资源剩余。隐含成本是指企业所有者自己提供资本、自然资源和劳动的机会成本。和劳动的机会成本。 或者，指排除所有者投入和分派给所有者方面的因素或者，指排除所有者投入和分派给所有者方面的因素，期末净资产与期初净资产相减以后的差额。，期末净资产与期初净资产相减以后的差额。经济利润经济利润=（投资资本收益率（投资资本收益率-加权平均资本成本率）加权平均资本成本率）*投投资资本成本总额资资本成本总额（二）与（二）与EVAEVA相关的概念比较相关的概念比较2、会计利润、会计利润 会计利润是按照一定的程序和方法计算的，是配比的会计利润是按照一定的程序和方法计算的，是配比的结果

5、，是企业在一定时期实现的收入，与为实现这些收入结果，是企业在一定时期实现的收入，与为实现这些收入所发生的实际耗费相比较而求得的。所发生的实际耗费相比较而求得的。 会计成本只反映使用企业资源的实际货币支出，忽略会计成本只反映使用企业资源的实际货币支出，忽略了权益资本的隐含成本，没有反映企业为使用这些资源而了权益资本的隐含成本，没有反映企业为使用这些资源而付出的总代价。付出的总代价。（二）与（二）与EVAEVA相关的概念比较相关的概念比较3、剩余收益、剩余收益 剩余收益是从剩余收益是从会计收益会计收益(或调整后的会计收益或调整后的会计收益)中扣除中扣除所有权资本成本后的余额。所有权资本成本后的余额

6、。 剩余收益虽然符合剩余收益虽然符合经济利润经济利润的概念要求，但应注意的的概念要求，但应注意的是，剩余收益并不等同于经济利润，它是一个非常宽泛的是，剩余收益并不等同于经济利润，它是一个非常宽泛的概念，其性质和结果取决于不同的计算方法。概念，其性质和结果取决于不同的计算方法。 不同版本剩余收益的差别在于对收益与股权投入资本不同版本剩余收益的差别在于对收益与股权投入资本价值的不同确认。可以直接采用会计收益作为计算的起点，价值的不同确认。可以直接采用会计收益作为计算的起点，也可对会计收益进行适当调整以更好地反映真实收益。也可对会计收益进行适当调整以更好地反映真实收益。（二）与（二）与EVAEVA相

7、关的概念比较相关的概念比较4、EVA与经济利润与经济利润 简单来讲，简单来讲，EVA基于经济利润建立起来。基于经济利润建立起来。EVA表示表示的是一个公司扣除资本成本（的是一个公司扣除资本成本（Cost of Capital ,COC)后的后的资本收益（资本收益（Return on Capital ,ROC)。也就是说，一个公。也就是说，一个公司的经济附加值是该公司的资本收益和资本成本之间的差司的经济附加值是该公司的资本收益和资本成本之间的差额。额。 站在股东的角度，一个公司只有在其资本收益超过站在股东的角度，一个公司只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为公司的股为获取

8、该收益所投入的资本的全部成本时才能为公司的股东带来价值。东带来价值。（二）与（二）与EVAEVA相关的概念比较相关的概念比较5、EVA与会计利润与会计利润 EVA就是采用了经济利润取代了会计利润的概念，具就是采用了经济利润取代了会计利润的概念，具有极大的优势。有极大的优势。 与会计利润相比，经济附加值包含了因节约资本带来与会计利润相比，经济附加值包含了因节约资本带来的收益，减少资金的占用就意味着创造了更多的经济附加的收益，减少资金的占用就意味着创造了更多的经济附加值。值。（二）与（二）与EVAEVA相关的概念比较相关的概念比较6、EVA与剩余收益与剩余收益 EVA是企业管理是企业管理 、财务会

9、计的一个新名词。但、财务会计的一个新名词。但EVA概念并不是一个全新的创造，其思想源于剩余收益。在某概念并不是一个全新的创造，其思想源于剩余收益。在某种程度上，可以说种程度上，可以说EVA是剩余收益的一个新版本。也就是是剩余收益的一个新版本。也就是说，一家公司要真正地盈利，除补偿该公司的经营成本外，说，一家公司要真正地盈利，除补偿该公司的经营成本外，还必须补偿其资本成本。还必须补偿其资本成本。 （二）与（二）与EVAEVA相关的概念比较相关的概念比较7 7、EVAEVA与剩余收益和经济利润与剩余收益和经济利润 EVA 是一种是一种特定形式的剩余收益特定形式的剩余收益，它的一个重要特征，它的一个

10、重要特征是要进行会计调整。是要进行会计调整。EVA认为认为GAAP扭曲了企业的投资和扭曲了企业的投资和收益情况，如研究与开发费收益情况，如研究与开发费(R&D)本是企业的一项投资却本是企业的一项投资却被计入企业的费用，应对此类项目进行调整以反应业绩的被计入企业的费用，应对此类项目进行调整以反应业绩的真实情况。这些会计调整往往同时涉及到账面价值和会计真实情况。这些会计调整往往同时涉及到账面价值和会计收益，因而，收益，因而，EVA被宣称为反映了企业的经济利润。被宣称为反映了企业的经济利润。14 EVA EVA 又叫经济利润，其核心思想是：又叫经济利润，其核心思想是：“一个公司只有在一个公司只有在其

11、资本收益超过所投入资本的全部机会成本时，才应被认为其资本收益超过所投入资本的全部机会成本时，才应被认为是创造了价值是创造了价值”，即资本获得的收益至少能补偿投资者承担，即资本获得的收益至少能补偿投资者承担的风险。的风险。8 8、EVAEVA的定义的定义（二）与（二）与EVAEVA相关的概念比较相关的概念比较资本成本资本成本经济增加值经济增加值(经济利润经济利润)税后净营业利润税后净营业利润-=简单的说，经济增加简单的说，经济增加值中的值中的“增加增加”就是就是指指净营业利润净营业利润- -资本成资本成本本( (或加权平均资本成或加权平均资本成本本) ) 后的剩余部分。若后的剩余部分。若EVA0

12、EVA0,0,仅代表所获得的资本回报大于负债资本成本仅代表所获得的资本回报大于负债资本成本利润指标利润指标会计利润有可能不足以补偿权益资本成本会计利润有可能不足以补偿权益资本成本有利润的企业不一定有价值，有利润的企业不一定有价值，有价值的企业一定有利润。有价值的企业一定有利润。 21（三）（三）EVAEVA与常用财务绩效指标比较及优点与常用财务绩效指标比较及优点增强价值创造能力增强价值创造能力考虑了所有资本的机会成本，弥补传统指标缺陷，能够准确衡考虑了所有资本的机会成本，弥补传统指标缺陷，能够准确衡量企业为股东创造的价值量企业为股东创造的价值 提高企业发展质量提高企业发展质量资本成本的导向作用

13、，有利于企业避免盲目投资，形成资本约资本成本的导向作用，有利于企业避免盲目投资，形成资本约束，提高资本使用效率束，提高资本使用效率注重企业长远发展注重企业长远发展通过会计调整，鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资通过会计调整，鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如将研发费用资本化，在建项目剔除等决策，如将研发费用资本化，在建项目剔除等它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成本的传统观念，强调股东的投入也是有成本的本的传统观念，强调股东的投入也是有成本的22EVA

14、与常用财务绩效指标比与常用财务绩效指标比较与优点较与优点EVA起源起源EVA应用应用EVA价值管理体系价值管理体系与与EVA相关的概念比较及定义相关的概念比较及定义EVA应用应用EVA价值管理体系价值管理体系23（四）（四）EVAEVA的应用的应用EVAEVA价值管理体系价值管理体系经济利润价值创造M1业绩考核M3激励制度M2管理体系业务定位战略规划经营决策资本运作投资评估资产处置组织协同M4理念体系利益相关者关系效率与公平经济动因与社会责任理念&价值观制度建设年度与任期考评横向对标考评EVA业绩薪酬&奖金库EVA杠杆股票期权EVA虚拟股票期权 EVA EVA不是简单的一项指标，而是一套相对全

15、面的经济增加值价值管理不是简单的一项指标，而是一套相对全面的经济增加值价值管理体系，这一体系主要包括四个方面：即业绩考核、管理体系、激励制度和体系，这一体系主要包括四个方面：即业绩考核、管理体系、激励制度和理念体系，称之为理念体系，称之为“4M4M体系体系”。24（四）（四）EVAEVA的应用的应用 淡马锡EVA 目前世界目前世界500500强中的强中的300300多家公司采用多家公司采用EVAEVA这一价值衡量和管理概念这一价值衡量和管理概念, , 包括众多世界著名的跨国公司（包括众多世界著名的跨国公司（EVAEVA已被可口可乐、索尼、西门子等一些已被可口可乐、索尼、西门子等一些公司所采用）

16、。中国也有不少大型企业不同程度地公司所采用）。中国也有不少大型企业不同程度地尝试性地采用尝试性地采用EVAEVA体体系。系。EVA的应用的应用 总的说来，EVA作为一个蕴含着先进价值理念的管理工具，是对现行会计实务利润概念的有益补充，也是对传统经营业绩评价结果的进一步修正，可在我国企业中应用推广，国务院国资委也将在2009年将EVA考核在所有央企中铺开，2010年EVA考核会正式纳入央企负责人经营业绩考核指标。一、一、主主要要内内容容基本理论基本理论 计算方法计算方法二、二、三、三、E V AE V A 的 功 能 与 评 价的 功 能 与 评 价27国 资 委 计 算 方 法国 资 委 计

17、算 方 法基 本 公 式 介 绍基 本 公 式 介 绍主 要 会 计 调 整 项主 要 会 计 调 整 项281、核心理念（一）基本公式介绍（一）基本公式介绍 EVA EVA 是建立在经济利润概念的基础之上，而经济利是建立在经济利润概念的基础之上，而经济利润是指公司从成本补偿的角度获得的利润，他与从会计润是指公司从成本补偿的角度获得的利润，他与从会计角度获得的利润不同。这就要求公司不但要将所有的营角度获得的利润不同。这就要求公司不但要将所有的营运费用计入成本，而且要将所有的资本成本计入成本。运费用计入成本，而且要将所有的资本成本计入成本。 这种成本不但包括诸如像银行家和债券持有者支付这种成本不

18、但包括诸如像银行家和债券持有者支付的利息，而且还包括公司股东所投入资本的机会成本。的利息，而且还包括公司股东所投入资本的机会成本。292、基本公式（一）基本公式介绍（一）基本公式介绍 EVA = EVA = 税后净营业利润税后净营业利润 - - 资本成本资本成本 损益表损益表 收入收入- - 成本成本-EVAEVA调整调整-所得税所得税 = = NOPATNOPAT（税后净营业利润）税后净营业利润） 资产负债表资产负债表 调整后资本（资本占用）调整后资本（资本占用） WACC WACC（加权资本成本率）（加权资本成本率） = = 资本成本资本成本从报表中计算从报表中计算EVAEVA：经济增加值

19、的计算基础经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表是资产负债表和损益表 从公式也可以看出，从公式也可以看出，EVAEVA与营业利润成正相关，与资本规模、资本成本率与营业利润成正相关，与资本规模、资本成本率成负相关。成负相关。 3、EVA 构成与计算说明 EVA税后税后净营业利润净营业利润加权平均加权平均资本成本资本成本资本投入额资本投入额销售收入销售收入成本费用成本费用所得税所得税销售价格销售价格销量销量销售折让销售折让直接成本直接成本制造费用制造费用管理费用管理费用研发费用研发费用销售费用销售费用股权成本股权成本债权成本债权成本负债比例负债比例股权资本股权资本债权资本债权资本31定义定义:

20、: 未减去资本成本之前的利润。未减去资本成本之前的利润。传统税后净利润传统税后净利润( (即会计利润即会计利润) )中许多构成因素与股东利益无关中许多构成因素与股东利益无关: : 1) 1) 营业外收支与股东价值创造关键因素营业外收支与股东价值创造关键因素- -主营业务无关；主营业务无关； 2) 2) 促进核心竞争力的支出项目全部冲减了股东所需要的利润；促进核心竞争力的支出项目全部冲减了股东所需要的利润； 3) 3) 资产减值资产减值坏账准备金扭曲了经济利润；坏账准备金扭曲了经济利润； 4) 4) 财务费用与按财务费用与按EVAEVA要求单列的债务资本成本重复。要求单列的债务资本成本重复。 (

21、1)(1)税后净营业利润税后净营业利润（一）基本公式介绍（一）基本公式介绍 税后净营业利润税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出的部等于税后净利润加上利息支出的部分，也就是公司的销售收入减去除利息支出以外的全部分，也就是公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税）后的净值。经营成本和费用（包括所得税）后的净值。 税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。资收益，反映了公司资产的盈利能力。 税后净营

22、业利润与利润表的对应关系如下图：税后净营业利润与利润表的对应关系如下图： (1)(1)税后净营业利润税后净营业利润税后净营业利润税后净营业利润营业收入营业收入 营业成本营业成本营业税金及附加营业税金及附加公允价值变动收益公允价值变动收益投资收益投资收益资产减值损失资产减值损失销售费用销售费用管理费用管理费用财务费用财务费用营业外收入营业外收入营业外支出营业外支出所得税费用所得税费用会计净利润会计净利润营业收入营业收入 营业成本营业成本营业税金及附加营业税金及附加公允价值变动收益公允价值变动收益投资收益投资收益销售费用销售费用管理费用管理费用所得税所得税税后净营业利润税后净营业利润33会计调整会

23、计调整税后净营业利润与会计利润表的对应关系税后净营业利润与会计利润表的对应关系34定义定义: :与主营业务相关的与主营业务相关的从股东角度衡量的资产。从股东角度衡量的资产。在会计总资产中，有些与价值创造无关，有些需要的却被扣减了在会计总资产中，有些与价值创造无关，有些需要的却被扣减了: : 1) 1) 未竣工决算的在建工程和无息流动负债，与经营性资产无关；未竣工决算的在建工程和无息流动负债，与经营性资产无关； 2) 2) 构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产；构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产； 3) 3) 资产减值准备被不合理地扣减了。资产减值准备被不合理地扣减了。 (2)(2)调整后

24、资本（资本占用）调整后资本（资本占用）（一）基本公式介绍（一）基本公式介绍资本占用指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面资本占用指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。价值，包括债务资本和股权资本。债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款。不包括应债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款。不包括应付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息的商业信用负付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息的商业信用负债（即无息流动负债）。债（即无息流动负债）。股权资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此股权资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此，资本占用可以理解为公司的全部

25、资产减去商业信用负债后，资本占用可以理解为公司的全部资产减去商业信用负债后的净值。的净值。(2)(2)调整后资本（资本占用）调整后资本（资本占用）资本占用资本占用货币资金货币资金应收账款净额存货净额流动资产总计长期投资固定资产固定资产减值准备在建工程固定资产总计无形及其他资产资产总计36货币资金货币资金应收账款净额存货原值流动资产总计无息流动负债无息流动负债净营运资产长期投资固定资产固定资产余额总计无形及其他资产累计税后营业外收支累计税后营业外收支资产总计资本占用与资产负债表中总资产的对应关系资本占用与资产负债表中总资产的对应关系会计调整会计调整（3 3）几点说明）几点说明无息流动负债无息流动

26、负债不占用资本，予以扣除。在建工程在建工程收益在未完工前得不到反映，不作为当期资本占用。待形成固定资产后再计入其中。减值准备减值准备非企业真实损失，不予扣除。坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备都不是企业实际发生的损失，所以也应该计入资本占用中，调整时应该把计提的各项准备加回。非经常性收支非经常性收支属于对股东资本的占用。营业外收支净额和政府补助也属于对资本的占用，比如：营业外支出侵占了这笔资金用于投资别的项目的机会，同样的，企业投资所用的资金也可能是来源于政府补助，因此计算资本占用时要将非经常性净支出的税后数值加入到资本占用中（如果是净收入则应该从资本占用中扣除）。38（4 4）资本

27、成本）资本成本股权股权资本成本资本成本资本资本税后债务成本税后债务成本股权成本股权成本公司举债时付出的利息公司举债时付出的利息成本，即为债务成本成本，即为债务成本股权成本是一项机会成本，股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率风险投资中取得的回报率债务债务（一）基本公式介绍（一）基本公式介绍39加权资本成本率（WACC）=I (1-t) D/(D+E)+RE/(D+E)其中：其中：I I 为债务资本成本率，即公司举债时付出的综合利率为债务资本成本率，即公司举债时付出的综合利率 t t为所得税税率为所得税税率 D/(D+E)D/(D+E)为债

28、务资本比例为债务资本比例 E/(D+E)E/(D+E)为股本资本比例为股本资本比例 R R为权益资本成本率，是投资者的机会成本，与市场平均收益率和企为权益资本成本率，是投资者的机会成本，与市场平均收益率和企业风险相关，通常基于资本资产定价模型业风险相关，通常基于资本资产定价模型（CAPMCAPM）估算。一般而言，权益成估算。一般而言，权益成本高于债务成本。本高于债务成本。加权资本成本率（4 4）资本成本）资本成本40权益资本成本率权益资本成本率无风险资本成本率( ( 市场平均资本收益率Beta无风险资本成本率 ) )= =x x+ +- -或者或者无风险资本成本率= =+ +Betax x资本

29、市场风险溢价贝塔系数是一种评估证券系统性风险贝塔系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。资证券组合相对总体市场的波动性。 资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）适用于）适用于比较成熟的、充分发育的资本市场条比较成熟的、充分发育的资本市场条件下的资本价格评估。件下的资本价格评估。 （4 4）资本成本）资本成本41营业收入营业收入 1000 1000营业成本营业成本 500 500销售销售/ /管理费用管理费用 200 200调整调整 +100 +100营运所得税营运所得税 100 100NOPAT

30、NOPAT（税后净营业利润）税后净营业利润） 300 300调整后资本调整后资本 1500 1500 资本成本率资本成本率 1 10%0%资本成本资本成本 150150150150= =+/+/x x= =（5 5）举例）举例42国 资 委 计 算 方 法国 资 委 计 算 方 法基 本 公 式 介 绍基 本 公 式 介 绍新会计准则下新会计准则下主 要 会 计 调 整 项主 要 会 计 调 整 项431、调整目的会计体系会计体系EVAEVA体系体系目的目的将会计结果转化成经济结果，将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策；鼓励正确的经

31、营决策（二）新会计准则下（二）新会计准则下EVAEVA主要会计调整项主要会计调整项 在计算在计算EVA EVA 时，思腾思特公司在计算税后净经营利润和资本成本等关键要时，思腾思特公司在计算税后净经营利润和资本成本等关键要素时，对现行的按公认会计准则编制的企业财务报表进行了调整，把会计报表素时，对现行的按公认会计准则编制的企业财务报表进行了调整，把会计报表转变为转变为“经济账面值经济账面值”报表，以求更准确的反映企业资产的经济价值。报表，以求更准确的反映企业资产的经济价值。消除会计方法的一些不能真实衡量企消除会计方法的一些不能真实衡量企业价值的部分，突出核心业务，促使业价值的部分，突出核心业务，

32、促使企业更加关注长期价值创造能力企业更加关注长期价值创造能力442、调整口径（二）新会计准则下（二）新会计准则下EVAEVA主要会计调整项主要会计调整项基本基本 EVA量身定制量身定制 EVA真实真实 EVA公开披露公开披露 EVA会计调整会计调整: :思腾思特的思腾思特的4 4种种EVAEVA衡量衡量( (会计调整会计调整) )口径口径简单简单多数采用多数采用EVAEVA的公司的公司通常采用项以内通常采用项以内的调整方案的调整方案复杂复杂45、调整原则（二）新会计准则下（二）新会计准则下EVAEVA主要会计调整项主要会计调整项思腾思特公司共列出了思腾思特公司共列出了160160多个调整项，一

33、般而言，一个公司只须进行多个调整项，一般而言，一个公司只须进行5 5 至至10 10 项的调整就可达到相当的准确程度，调整项目是否重要的判断原则如下：项的调整就可达到相当的准确程度，调整项目是否重要的判断原则如下：拟调整的项目涉及金额较大，如果不调整会严重扭拟调整的项目涉及金额较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况曲公司的真实情况重 要 性 原 则重 要 性 原 则管理层能够影响被调整项目管理层能够影响被调整项目可 影 响 性 原 则可 影 响 性 原 则进行调整所需要的有关数据可以获得进行调整所需要的有关数据可以获得可 获 得 性 原 则可 获 得 性 原 则尽量反映公司现金收支的实际情况

34、，避免管理人员尽量反映公司现金收支的实际情况，避免管理人员通过会计方法的选取操纵利润通过会计方法的选取操纵利润现 金 收 支 原 则现 金 收 支 原 则非财务人员能够理解非财务人员能够理解易 理 解 性 原 则易 理 解 性 原 则46、主要调整项（二（二 ）新会计准则下主要会计调整项）新会计准则下主要会计调整项 会计会计净利润净利润会计调整 税后净 营业利润总资产总资产 资本 占用会计调整 资本 成本加权平均资本成本(WACC)47、主要调整项现金科目到现金科目到经济概念经济概念非经常项目非经常项目冲销计提到冲销计提到现金标准现金标准营业外收支营业外收支将会计结将会计结果转化成果转化成经济

35、结果经济结果, ,降低会计降低会计扭曲扭曲, ,反映反映经济现实经济现实鼓励正确鼓励正确的经营决的经营决策策说明说明举例举例（二）新会计准则下（二）新会计准则下EVAEVA主要会计调整项主要会计调整项（1）新会计准则下不需要进行调整的事项）新会计准则下不需要进行调整的事项研究开发费用的处理研究开发费用的处理新会计准则规定对企业在研究开发过程中发生的费用进行区别对待：研究过程中发生的费用应予以费用化；研究达到一定的阶段进入开发程序后发生的费用，如果符合相关条件，允许资本化。所以，在调整事项中只需要对研究阶段发生的费所以，在调整事项中只需要对研究阶段发生的费用和开发阶段不符合条件计入当期损益的费用

36、进行调整。用和开发阶段不符合条件计入当期损益的费用进行调整。当然，如果研究阶段发生的费用和开发阶段不符合条件计入当期损益的费用金额较少，企业在计算时也可以不予调整。（1）新会计准则下不需要进行调整的事项）新会计准则下不需要进行调整的事项商誉的处理商誉的处理年新会计准则规定“在非同一控制下的企业合并中，企业对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商誉。初始确认后的商誉，应当以其成本扣除累计减值损失的金额计量。企业合并所形成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值测试。所以，在调整事项中不再对商誉资本化调整，所以，在调整事项中不再对商誉资本化调整，对商誉减值的调整

37、合并到对资产减值准备的调整中。对商誉减值的调整合并到对资产减值准备的调整中。（1）新会计准则下不需要进行调整的事项）新会计准则下不需要进行调整的事项存货发出计价的处理存货发出计价的处理发出存货价值的确定是否正确，直接影响到当期销售的成本，影响当期损益和有关税金的计算，也直接影响到各期期末存货价值的确定，从而影响到资产负债表中的相关项目。由于后进先出法不能反映存货流转的真实情况，所以我国新会计准则取消了后进先出法。因此，在调整事项因此，在调整事项中不再需要对原采用后进先出法的存货进行调整。中不再需要对原采用后进先出法的存货进行调整。（1）新会计准则下不需要进行调整的事项）新会计准则下不需要进行调

38、整的事项公允价值变动损益公允价值变动损益由于公允价值变动损益反映了企业管理层对金融工具运用产生的损益，因此，公允价值变动损益作为营业利润的一部分体现在利润表中。 企业在计算企业在计算EVA时，不需要对公允价值变动损益进行调整，时，不需要对公允价值变动损益进行调整，但企业需要注意的是采用公允价值模式计量的投资性房地产期末公允价值变动产生的损益，由于投资性房地产的公允价值容易受到管理层的操纵，我投资性房地产的公允价值容易受到管理层的操纵，我们认为有必要对此进行调整，不计入税后净营业利润（们认为有必要对此进行调整，不计入税后净营业利润（NOPAT)。 此外，企业将可供出售金资产公允价值变动计入了资本

39、公积，由于企业管理层能够决定交易性金融资产和可供出售金融的分类，因此企业管理层很容易通过金融资产的分类来调整盈余，所以，有必要对计入资本公积的可供出售金融资产公允价值变动损益调出，计入税后净营业利润。（2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项计提的各种减值准备计提的各种减值准备 企业应计提的减值准备包括：坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备、投资性房地产减值准备、可供出售金融资产减值准备、持有至到期投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、无形资产减值准备、商誉减值准备。 对于公司管理层而言，这些减值准备金并不是公司当期资产的实际减少，减值准备

40、金余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取减值准备金的作法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力； 计算计算EVA时应将减值准备金账户的余额加入资本总额中，同时时应将减值准备金账户的余额加入资本总额中，同时将减值准备金余额的当期变化加入税后净营业利润将减值准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。（2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项递延所得税的处理与调整递延所得税的处理与调整 新会计准则要求从资产负债表出发，通过比较资产负债表上列示的资产、负债按照会计准则规定确定的账面价值与按照税法规定确

41、定的计税基础，对两者之间的差异分别应纳税暂时性差异与可抵扣暂时性差异，确认相关的递延所得税负债与递延所得税资产，并在此基础上确定每一会计期间利润表中的所得税费用。 从经济观点，企业应该从当前利润中扣除的唯一税款就是当前实际缴纳的税款，而不是将来可能（或不可能）缴纳的递延所得税费用。 因此，计算因此，计算EVA时，应将递延所得税费用加到本年度时，应将递延所得税费用加到本年度税后净营业利润中。如果是递延所得税收益则应从税后净税后净营业利润中。如果是递延所得税收益则应从税后净营业利润中减去。营业利润中减去。（2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项长期性质费用支出的

42、处理与调整长期性质费用支出的处理与调整 新会计准则规定，企业发生的一次性支出但受益期限较长的费用计入当期损益，这些费用包括开办费、固定资产大修理费用等。 EVA体系下，这些费用是对公司未来和长期发展有贡献的，其发挥效应的期限不只是这些支出发生的会计当期，按照会计准则全部计入当期损益并不合理。 因此，会计调整要将这类费用资本化，并按照一定因此，会计调整要将这类费用资本化，并按照一定受益期限进行摊销。受益期限进行摊销。（2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项市场开拓费用的处理与调整市场开拓费用的处理与调整 在股东和管理层看来，市场开拓费用是公司的一项长期投资，如

43、大型广告费用。但根据稳健性原则，公司必须在市场开拓费用发生的当年列做期间费用一次性予以核销。 但是，计算但是，计算EVA时所作的调整就是将市场开拓费用资时所作的调整就是将市场开拓费用资本化。本化。（2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项营业外收支的处理与调整营业外收支的处理与调整 营业外收入和支出反映公司在生产经营活动以外的其他活动中取得的各项收支，这与公司的生产经营活动及投资活动没有直接关系，它们的特征是具有偶发性和边缘性，并不反映经营者的正常经营业绩或经营决策。包括非流动资产处置损益、非货币性资产交换损益、债务重组损益、政府补助、盘盈利得、盘亏损失、捐赠

44、损益等。 EVA体系强调企业应主要关注其主营业务的经营情体系强调企业应主要关注其主营业务的经营情况，对于不影响公司长期价值变化的所有营业外的收支况，对于不影响公司长期价值变化的所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生收支，需要在核算、与营业无关的收支及非经常性发生收支，需要在核算EVA和税后净营业利润中予以剔除。和税后净营业利润中予以剔除。（2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项政府补助的处理与调整政府补助的处理与调整 政府补助，是企业从政府无偿取得货币性资产或非货币性资产，但不包括政府作为企业所有者投入的资本。 因此，从它的内容来看，政府补助不属于

45、企业的经营所得，在计算在计算EVA税后净营业利润时，当年计入营业外税后净营业利润时，当年计入营业外收入的政府补助不应计税前营业利润而应予以扣除。收入的政府补助不应计税前营业利润而应予以扣除。（2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项重组损失的调整重组损失的调整 投资清算企业对不能产生效益的投资项目出售、转让时，由于投资清算所得小于投资的账面价值，就会产生重组损失。企业会计准则规定将重组发生的损失一次性注销，减少当期损益，从而影响了当期收益。这种处理方式看起来有一定道理，但从管理角度看，并没有反映真实的从重组过程。因为重组是资本的重新配置，目的在于纠正过去的错误

46、，减少持续发生的损失。 因此，在计算因此，在计算EVA时应将重组损失列入重组投资，时应将重组损失列入重组投资，该重组投资应计入该重组投资应计入EVA公式的总资本中，同时重组损失公式的总资本中，同时重组损失按照一定的年限摊销。按照一定的年限摊销。 （2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项关于战略性投资的调整关于战略性投资的调整 战略投资是指对企业长远发生作用的投资，如企业重大投资项目、收购兼并等行为。战略投资一般不会马上产生收益，由于要计算投资的资本成本，这些投资项目的初期EVA往往是负的。 对于战略性投资项目不是从投入之日就开始扣减资本成本，而是通过一个临时

47、账户的设置将该项投资暂时存放起来。即从投入之日起设立一个临时账户，将发生的投资费用都划入临时账户。在投资带来经营利润前计在投资带来经营利润前计算算EVA时不考虑临时账户上的资本支出，投资期间临时时不考虑临时账户上的资本支出，投资期间临时账户上的资金费用只是简单地累加。当投资计划开始产账户上的资金费用只是简单地累加。当投资计划开始产生税后净营业利润后，生税后净营业利润后，EVA再考虑其资本成本。再考虑其资本成本。 （2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项关于经营租赁的调整关于经营租赁的调整 按照会计准则的规定，企业经营租入的资产不得入账，租用期内按每年支付的租

48、金计入当期费用。经营租赁的实质是一种借款行为，租金实际上就是一种债务偿还，租金中包含了借款利息，利息应该作为资本成本而不是经营费用。 用未来应交租赁费用与公司的借款利率计算出现值用未来应交租赁费用与公司的借款利率计算出现值，以此现值为本金计算资本利息，租金高于资本利息部，以此现值为本金计算资本利息，租金高于资本利息部分视作借款偿还。以租金折现值作为固定资产原值入账分视作借款偿还。以租金折现值作为固定资产原值入账，按期计提折旧，折旧作为经营费用。，按期计提折旧，折旧作为经营费用。 （2）新会计准则下需要进行会计调整的事项）新会计准则下需要进行会计调整的事项财务费用的调整财务费用的调整 公司为筹集

49、经营资金所借入付息债务而发生的成本表现为利息费用。由于资本成本的计算包括了债务部分的成本，在计算税后经营净利润时，发生的利息费用等融资费用不应计入期间费用，否则，会导致资本成本和费用的重复计算。 而作为财务费用减项的利息收入、汇兑收益不属于经营收益，不应计入税前经营利润。 因此，在计算税后净营业利润时，整个财务费用项因此，在计算税后净营业利润时，整个财务费用项目不应作为期间费用进行扣除。目不应作为期间费用进行扣除。625、举例-资本化费用此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入的期限并非只是这些支出发生

50、的会计期，全部计入当期损益不合理；另外，为了保证对此类费用的支当期损益不合理；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入这些投入研究开发费用、广告营销支出、员工培训支出研究开发费用、广告营销支出、员工培训支出主要内容主要内容调整原理调整原理鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入司发展后劲的费用的投入对 行 为 的 影 响对 行 为 的 影 响将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销调整方法调整方法（二）新会

51、计准则下（二）新会计准则下EVAEVA主要会计调整项主要会计调整项例：某高科技公司已于2007年1月1日起执行了企业会计准则，2005-2009年期间，每年内部研究开发活动研究阶段的费用如下表： 某高科技公司2005-2009年研究阶段费用 单位：万元 假设该公司2009年的税后净利润为6000万元，资产总额为50000万元，公司的所得税税率为15%。若要计算2009年的EVA，如何对研发费用进行调整？年份年份20052006200720082009研究开发费用75070050055010005、举例-资本化费用将2009年内部研究开发活动研究阶段发生的费用1000万元的未摊销部分（假定管理层

52、决定将研究阶段发生的费用在计算EVA时按5年摊销）加回至税后净利润。同时，将5年来研究阶段发生的费用相加作为资本费用，则2009年的摊销费用应该为： （750+700+500+550+1000）/5=700（万元） 然后从税后净利润中扣除700万元，即2009年税后经营业利润为（假设不考虑其他调整因素）： 税后经营业利润税后经营业利润=税后净利润税后净利润+（当年费用化的研发费用（当年费用化的研发费用按按EVA要求应摊销的研发费用）要求应摊销的研发费用）*（1-税率）税率） =6000+（1000-700）*（1-15%）=6255（万元） 注意，企业必须将剩余的研发费用加到资本项目上，以计算

53、资本成本。2009年及以前未摊销的研发费用计作资本投入的数额为：1000*4/5+550*3/5+500*2/5+700*1/5=1470（万元） 资本占用=资产总额（50000）+1470=51470（万元）64655、举例-资本化费用2005200520062006200720072002008 82002009 920201010研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用） 50.050.035.035.065.065.075.075.060.060.070.070.0Year Year t-2t-216.716.7Year Year t-1t-1

54、16.716.716.716.72005200516.716.716.716.716.716.72006200611.711.711.711.711.711.72002007 721.721.721.721.721.721.72002008 825.025.025.025.025.025.02020090920.020.020.020.02020101023.323.32020111120201212每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分），包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.050.045.045

55、.050.050.058.358.366.766.768.368.3累计研发费用实际支出累计研发费用实际支出50.050.085.085.0150.0150.0225.0225.0285.0285.0355.0355.0累计每年摊销的研发费用累计每年摊销的研发费用50.050.095.095.0145.0145.0203.3203.3270.0270.0338.3338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.00.0(10.0) (10.0) 5.05.021.721.715.015.016.716.711此处的研发摊销期为此处的研发摊销期为3 3年年2

56、2Year t-1 and t-2 Year t-1 and t-2 的研发实际支出为的研发实际支出为5050（二）新会计准则下（二）新会计准则下EVAEVA主要会计调整项主要会计调整项665、举例-资本化费用 假设不考虑其他调整因素，假设不考虑其他调整因素，20102010年年EVAEVA计算时，会计调整如下：计算时，会计调整如下： 未调整的净利润未调整的净利润 100100+ +当年费用化的研发费用当年费用化的研发费用 7070- 当年应摊销的研发费用当年应摊销的研发费用 68.368.3 （1-1-税率）税率） 75% 75%= =税后净营业利润（税后净营业利润（NOPATNOPAT）

57、101.275101.275 未调整的资本未调整的资本 500500+ +未摊销的研发费用未摊销的研发费用( (研发资本化净值研发资本化净值) ) 16.7 16.7= =调整后的资本调整后的资本 516.7516.7（二）新会计准则下（二）新会计准则下EVAEVA主要会计调整项主要会计调整项2005200520062006200720072002008 82002009 920201010研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用） 50.050.035.035.065.065.075.075.060.060.070.070.0每年计入费用的研发支出（

58、即对当年损益的影响每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分），包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.050.045.045.050.050.058.358.366.766.768.368.3累计研发费用实际支出累计研发费用实际支出50.050.085.085.0150.0150.0225.0225.0285.0285.0355.0355.0累计摊销的研发费用累计摊销的研发费用50.050.095.095.0145.0145.0203.3203.3270.0270.0338.3338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）研发资本化净值（即对当年

59、资本的影响）0.00.0(10.0) (10.0) 5.05.021.721.715.015.016.716.7675、举例-营业外收支资产处置带来的收益或损失，重组费用，政府补助，资产处置带来的收益或损失，重组费用，政府补助，不可抗力带来的损失等不可抗力带来的损失等主要内容主要内容所有营业外收支、与营业无关的收支及非经常性发所有营业外收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在生的收支均应剔除在EVAEVA的核算之外的核算之外, ,以保证真正反以保证真正反映了公司的营业状况和生产经营能力映了公司的营业状况和生产经营能力调整原理调整原理使得使得EVAEVA的结果中只体现营业业绩，剔除非

60、营业活的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响动对管理层业绩评判的影响对 行 为 的 影 响对 行 为 的 影 响将当期发生的营业外收支从净营业利润中剔除，同将当期发生的营业外收支从净营业利润中剔除，同时对所得税进行调整，并从资本总额中减去税后营时对所得税进行调整，并从资本总额中减去税后营业外净收益业外净收益调整方法调整方法（二）新会计准则下（二）新会计准则下EVAEVA主要会计调整项主要会计调整项685、举例-营业外收支（二）（二） 新会计准则下新会计准则下EVAEVA主要会计调整项主要会计调整项假设只有资产处置损失一项调整：假设只有资产处置损失一项调整： 未调整的净利润