论我国货币政策对证券市场的影响

1、论我国货币政策对证券市场的影响目 录 一 、货币政策含义与我国当前货币政策.2（一）货币政策含义.2（二）简述我国当前货币政策.2二 、我国的货币政策对证券市场的影响分析.3（一）货币政策工具对资本市场的影响分析.3 1、利率.3 2、中央银行的公开市场业务对证券价格的影响 .4 3、调节货币供应量对证券市场的影响 .44、汇率政策变化对证券市场的影响.5 5、选择性货币政策工具对证券市场的影响.5（二）货币政策对我国证券市场资金存量和流量的调控力度将逐步加大.5（三）货币政策的调控方式将趋向间接化 、市场化和杠杆化.5（四）货币政策实施对证券市场影响的具体分析与对策.5 1、货币政策走势对证

2、券市场资金可得性的影响.62、货币政策走势对证券市场相对收益率的影响.63、我国具体货币政策分析及对证券市场的影响.6三、当前我国的货币政策及其效果.7四、对近期我国货币政策的建议.8（一）加强国际协作，提升市场信心.8（二）继续适当放松货币政策.8（三）可择机推进资源价格形成机制改革.9（四）优化信贷结构.9（五）着重公开市场操作.9五、展望.10论我国货币政策对证券市场的影响（安徽财贸职业学院 投资与理财专业 韦玉玲 投资0802班）摘要 近年来我国实施“从紧的货币政策和宽松的财政政策”。货币政策由从紧到宽松的变化，也使得我国的股票和基金市场做出了相应的回应。货币政策通过利率、公开市场业务

3、、中央银行贷款、调节货币供应量、汇率政策、选择性货币政策等政策工具，从资金可得性和相对收益率这两大渠道对我国的证券市场产生影响。本文以此来浅窥国家对证券市场的控制和影响及其决策制定。关键词 宽松稳健的货币政策 证券市场 货币政策工具一 、货币政策含义与我国当前货币政策简述（一）货币政策含义货币政策是指一国货币当局（主要是中央银行）为实现其预定的宏观经济目标，对货币供给、银行信用及市场利率实施调节和控制的具体措施。货币政策目标是指中央银行制定和实施某项货币政策所要达到的特定的经济目标。（二）简述我国当前的货币政策2011年我国货币政策基调将趋于稳健。2010-2011年间，我国多次上调存款准备金

4、率，由此可见2011年我国的货币政策将会由适度宽松转向稳健。从现在开始，如果经济刺激力度不减，那么今年一二季度就会再次看到经济过热的苗头。如果等到经济过热发生以后再猛踩刹车，下半年经济减速的幅度将超过当前预期，中国经济将又一次v型探底。其实，宽松货币政策的第一个副作用早就显现了出来，那就是资产泡沫。不过，宏观调控部门应对资产泡沫的策略，不是少服“部分宽松货币政策”的这剂猛药，而是再开其他药方或吃更多的药。例如，在房地产市场上，去年年末开始启动包括提高抵押贷款的首付比例、严控第二套放贷、清理开发商囤积的土地等抑制泡沫的相关措施。 在短期内，上述措施可以起到抑制泡沫的作用，但如果货币政策的宽松程度

5、不变，泡沫最终还是会被吹大的。据国家统计局公布的数据显示，2009年11月份京沪商品房交易价格分别同比上涨了64%和55%。2011年要把握好货币信贷增长速度，引导金融机构均衡放款，避免过大波动。2011年时“十二五“规划的开局之年，金融调控改革发展稳定各项任务十分繁重。人民银行系统要以邓小平理论和三个代表重要思想为指导，认真贯彻党的十五届五中全会精神，按照中央经济工作会议的决定部署，哟科学发展观统领全局，与时俱进，开拓创新，扎实工作，真确把握国内外形势新变化、新特点，实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，支持经济发展方式转变和经济结构战略性调整，推动金融改革，加快金融创新

6、，防范系统性金融风险，切实维护金融稳定。要把握好货币信贷增长速度，引导金融机构均衡放款，避免过大波动。同时，要积极扩大直接融资，要研究建立宏观审慎管理制度，有效防范和化解各类潜在金融风险。把握好政策实施的力度、节奏与重点，以及货币信贷增长的速度，避免太过波动。中国人民银行行长周小川曾表示，中国货币政策要围绕通胀、经济增长、就业、国际收支四大目标考虑政策制定。二 、我国的货币政策对证券市场的影响分析 （一）货币政策工具对资本市场的影响分析 中央银行的货币政策对证券市场的影响，可以从以下五个方面加以分析： 1、利率 中央银行调整基准利率，对证券价格产生影响。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而

7、利率上升时，股票价格就下降。利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响到股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，直接增加公司盈利，证券收益增多，价格也随之上升。绝大部分公司都负有债务，利率提高，利息负担加重，公司净利润和股息相应减少，股票价格下降；利率下降，利息负担减轻，公司净盈利和股息增加，股票价格上升。另外，利率提高，其他投资工具收益相应增加，一部分资金会流向储蓄、债务等其他收益固定的融资工具，对股票需求减少，股价下降。若利率下降，对固定收益证券的需求减少，资金流向股票市场，对股票的需求增加，股票价格上升。再者，利率提高，一部分投资者要负担较高的利息才能借到所需资金进行证券投资。如

8、果允许进行信用交易，买空者的融资成本相应提高，投资者会减少融资和对股票的需求，股票价格下降。若利率下降，投资者能以较低利率借到所需资金，增加融资和对股票的需求，股票价格上涨。 2、中央银行的公开市场业务对证券价格的影响 中央银行通过公开市场业务大量出售证券，收紧银根，在收回中央银行供应的货币基础的同时有增加证券的供应，使证券价格下降。中央银行放松银根时，在公开市场上大量买入证券，在投放中央银行的基础货币的同时有增加证券需求，使证券价格上升。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给增加。这就会推动利率下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热

9、情高涨，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨。 3、调节货币供应量对证券市场的影响 中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。中央银行提高法定存款准备金率，商业银行可贷资金减少，市场资金趋紧，股票市场价格下降，中央银行降低法定存款准备金率，商业银行可贷资金增加，市场资金趋松，股票市场价格上升。中央银行通过采取再贴现政策手段，提高再贴现率，收紧银根、使商业银行得到的中央银行贷款减少，市场资金趋紧；在贴现率又是基准利率，它的提高必定使市场利率随之提高。资金供应趋紧和市场利率提高将导致股票市场价格下降。反之，中央银行降低

10、再贴现率，放松银根，一方面使商业银行得到的再贴现贷款增加，资金供应相对宽松；另一方面，再贴现率的下降必定使市场利率随之下降，股票价格相应提高。 4、汇率政策变化对证券市场的影响汇率的调整对整个社会经济影响很大，有利有弊。传统理念认为，汇率下降，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率上升，即本币贬值，有利于出口而不利于进口。汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定。若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升；反之，股价会下降。具体的说，汇率的变化对那些在原材料和销售两方面严重依赖国际市场的国家和企业的股票价格影响较大。5、选择性货币政策工具对证券市场的影响 为了实现国家的产业政策

11、和区域经济政策，我国在中央银行货币政策通过贷款计划实行总量控制的前提下，对不同产业和区域采取区别对待的方针。 （二）货币政策对证券市场资金存量和流量的调控力度将逐步加大 这具体体现在：随着货币政策宏观调控方式从以信贷规模为主的直接调控方式以法定存款预备金率、备付金率、利率、再贴现和公然市场业务等政策工具的综合运用为特征的间接调控方式的转变，货币政策工具的运用对证券市场，尤其是股票市场资金流出、流进量的影响将会不断加大；货币政策与证券监管政策的协同力度加大；从对社会资金流量和信用总量的调节方面，人民银行越来越重视对流进股市资金量的“微调”。（三）货币政策的调控方式趋向间接化、市场化和杠杆化货币政

12、策调控方式的转变体现为：人民银行逐步放弃对贷款规模的治理；改进基础货币治理。以m1和m2为中介目标，运用各种货币政策工具来调控货币供给量；改革现行的存款预备金制度；加强包括增发短期国债、完善国债结算和托管体系等在内的基础建设，大力开展以国库券、中心银行融资券和政策性金融债券为载体的公然市场业务；通过适当简化利率种类，调整利率结构、公道确定各利率水平俩今年一步发挥利率的杠杆作用。 （四）货币政策实施对证券市场影响的具体分析与对策 1、货币政策走势对证券市场资金可得性的影响从紧的货币政策的动态调整将促使证券市场可吸纳的资金量稳定适度减少；存款预备金率的上调将使证券市场的资金面更加严紧。由此会给贸易

13、银行系统带来不可利用资金的增加，从而通过贸易银行购买国债和同业拆借等渠道进进证券市场。另外，中心银行年内的多次加息，也不利于预期引导增量参与证券市场。2、货币政策走势对证券市场相对收益率的影响货币政策的实施，通过利率这一杠杆来影响证券投资的相对收益率，而相对收益率的预期和现实，有决定着资金在储蓄存款和政券市场之间相互转化的方向和数目。降息通过储蓄存款收益的减少国债、股票和企业债券价格的进步而进步了证券投资的相对收益率，从而引导储蓄存款投进证券市场。反之，则减少了证券市场的资金投进。而在证券市场资金量既定的情况下，现有的利率结构又决定着国债、股票和企业债券收益率的大小，从而进一步引发资金在国债、

14、股票和企业债券市场的再分配3、我国具体货币政策分析及对证券市场的影响就以2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率为例： 这其中一年期存款基准利率由现行的3.87%进步到4.14%，调高了27个基点。这次央行年内的第六次加息的忽然而至令人大感意外。 从时间点看，2007年的此次加息的确有些意外。之前11月份cpi数据出台，因其创出11年来新高，市场曾广泛预期加息举动将随之而至。但是，面对市场惯性化的思维模式，央行却选择了“按兵不动”。也正是因此，有关汇率政策将成为主要选择工具、12月份cpi涨幅数据将会回落等说法开始盛行，这似乎在一定程度上解释了央行的静默举动。然而，偏偏在市场对

15、年底再次加息逐步“放松警惕”之时，却终极成为政策预期兑现之刻。 对于此次加息出台时间的意外性的原因，可以从两个方面加以分析：中心经济工作会议确定货币政策由“稳健”转为“从紧”，利率政策作为传统的货币政策工具，尽管长期看有逐步被汇率政策替换的可能性，但是总回难以被彻底摒弃。究竟加息能够通过进步企业的融资本钱和存款的流出本钱，发挥抑制投资过热的作用；加息的政策效果一直备受争议。由于此次物价上涨主要源自于农产品本钱的推动，单纯加息动作不仅无助于增加农产品供给，反而可能增加其生产本钱，成为推高价格上行的因素。央行行长周小川日前对此表示出一定认同，他表示“由于cpi涨幅中食品价格上涨贡献较大，加息对这种

16、情形是否有效正在研究之中”。 对于资本市场的运行而言，此次加息的政策影响也可谓是多样化。由于此次加息时机选择出乎意料，加之资本市场本身人气淡静，因而在短期内可能会做出过度的反应。而从资金面影响看，活期存款利率的下降会让部分对资本市场“伺机而动”的资金受到影响。但是站在开放市场的角度看，此次加息后国内的一年期存款利率为4.14%，这与刚刚降息后的美国联邦基准利率4.25%已经基本持平。对于海外热钱而言，通过各种渠道进进境内，以获取本币升值和资本市场利得双重收益的冲动也会随之加大，这将会增加市场资金的总体供给。另外，此次加息对近期市场波动较大的银行和地产板块而言，则形成了结构性差异。银行板块因存贷

17、款利差收窄而受到较为明显的影响，地产业则由于贷款利率整体上涨幅度较小，特别是长期贷款利率维持不变，因而受到的影响较小。 由于2007年市场的特殊情况证券和房地产市场引起的全国市场动荡。我国货币政策也相应变动较大。由单纯的“一刀切”变化到利用人民的预期进行的政策工具的灵活利用。货币政策从货币供给的总量控制从可能性角度决定了证券市场所能吸纳到的最大资金量，而货币政策对货币供给的结构控制则从现实性角度制约着证券市场在现有资金总额中可吸纳到的资金多少。证券市场的平稳运行也影响着我国货币政策的走向。三、当前我国的货币政策及其效果（2008年至今）2008年以来，我国经济社会发展经受到多方面严峻考验，克服

18、了国内特大自然灾害和国际经济金融环境等不利因素，国民经济保持了平稳较快发展。这一时期，我国灵活运用公开市场操作、利率、存款准备金率等工具，并坚持区别对待、有保有压，引导新增信贷资源向“三农”、中小企业和灾区重建等重点领域和经济薄弱环节倾斜。同时，继续稳步推进金融企业改革，保持人民币汇率基本稳定，改进外汇管理，维护总量平衡。刚刚闭幕的党的十七届五中全会指出，目前的中国经济开始走入最矛盾、最复杂的境况：一方面，我国国民经济运行态势良好，经济向好势头进一步巩固；另一方面，多种问题累积，政策协调的难度加大。2010年九月底，中国银行战略发展部宏观分析小组完成的一份对2010-2011年中国宏观经济分析

19、与预测报告中提出，明年货币政策将趋于稳健，从货币政策取向来看，处于稳定通胀预期考虑，预计明年货币政策将从适度宽松转为稳健或中性。但是，货币政策不能孤军深入，需要财政政策、产业政策和收入分配政策等方面的积极配合，同时需要大力发展资本市场和优化供给结构，采取多管齐下、综合治理的措施。调整公开市场操作力度，保证流动性供应。一是优化操作工具组合和期限结构；二是中央银行票据发行利率适度下行；三是适时开展中央国库现金管理操作。下调存款准备金率。下调存贷款基准利率。加强窗口指导和信贷政策引导。稳步推进金融企业改革。加快外汇管理体制改革。四、对近期我国货币政策的建议（一）加强国际协作，提升市场信心维护金融市场

20、和金融体系稳定运行。中国国际战略的基本布局，应以维护和拓展国家利益为核心，在新安全观的理念指导下，创立和发展国际利害共同体，进一步促进中国融入国际社会，成为国际社会负责任的、建设性的、可预期的积极建设者，确保战略通道的畅通并积极扩展战略通道。（二）继续适当放松货币政策确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持，与积极财政政策相配合，积极支持扩大内需，加大金融对经济增长支持力度。在近期要防止通货紧缩，由于大量的流动性注入在经济好转后可能转化为通胀压力，因此在长期要防止通货膨胀。（三）可择机推进资源价格形成机制改革促进经济结构优化和发展方式转变，为长期内保持价格总水平的基本稳定奠定基础。正确处理市场机制和宏观调控的关系即要坚持市场化的改革方向，在更大程度上发挥市场配置资源的基础性作用，进一步减少政府对资源配置和价格形成的干预，逐步建立以市场定价为主的资源价格形成机制。处理价格改革与配套改革的关系即要健全统一、开放、竞争、有序的资源市场体系，促进资源商品自由流动。处理不同产业、不同地区之间的利益关系时，要通盘考虑，科学论证，合理调整资源产品的比价关系，建立健全相