企业并购风险与防范文献综述

1、第十组：马梦霞、侯梅、黄婷婷、 谢春燕、代青耘、付玮紘 目录目录 企业并购的风险企业并购的风险 企业并购的文化整合风险与防范企业并购的文化整合风险与防范 企业并购的法律风险与防范企业并购的法律风险与防范 企业并购的财务风险与防范企业并购的财务风险与防范 企业并购风险企业并购风险 随着经济的快速发展，企业并购已成为企业实现扩大规模和增随着经济的快速发展，企业并购已成为企业实现扩大规模和增 长的一种必不可少的方式，但并购活动中存在很多的不确定因长的一种必不可少的方式，但并购活动中存在很多的不确定因 素，因而市场交易中的风险是不可避免的。近几年来，随着我素，因而市场交易中的风险是不可避免的。近几年来

2、，随着我 国市场经济体制的建立和完善，企业间的并购行为更加频繁，国市场经济体制的建立和完善，企业间的并购行为更加频繁， 并购的规模和领域不断扩大，并购的环境日趋复杂，并购的风并购的规模和领域不断扩大，并购的环境日趋复杂，并购的风 险也日益加剧。险也日益加剧。 失败案例失败案例 中中 航航 油：油： 投资期货，折戟沉沙投资期货，折戟沉沙 中投公司：投资黑石，资产缩水中投公司：投资黑石，资产缩水 中国平安：参股富通，被迫减值中国平安：参股富通，被迫减值 上汽集团：并购双龙，整合不利上汽集团：并购双龙，整合不利 中铝集团：入股力拓，无疾而终中铝集团：入股力拓，无疾而终 企业并购风险企业并购风险 企业

3、并购风险的企业并购风险的定义定义： 汪崴在企业并购风险分析与防范中提到，企业并购风汪崴在企业并购风险分析与防范中提到，企业并购风 险是指企业在并购活动中不能达到预定设定的目标的可能险是指企业在并购活动中不能达到预定设定的目标的可能 性以及对企业的正常经营管理所带来的影响程度，即企业性以及对企业的正常经营管理所带来的影响程度，即企业 并购投资的净收益现值的不确定性。并购投资的净收益现值的不确定性。 企业运用并购手段是为了改善企业资源配置质量，提高资企业运用并购手段是为了改善企业资源配置质量，提高资 源利用效率，从而实现企业价值的最大化。但是风险往往源利用效率，从而实现企业价值的最大化。但是风险往

4、往 与收益相伴而行。但是在市场经济体制下，由于在企业并与收益相伴而行。但是在市场经济体制下，由于在企业并 购的过程，存在很多的不确定因素，也就可能带来很多不购的过程，存在很多的不确定因素，也就可能带来很多不 可预测的风险。可预测的风险。 从主观上讲，企业并购风险的存在，主要表现为并购经验从主观上讲，企业并购风险的存在，主要表现为并购经验 不足和对出现的问题思考不充分，从客观上讲，企业并购不足和对出现的问题思考不充分，从客观上讲，企业并购 风险的存在与并购发展进程及方式有关外，还存着并购交风险的存在与并购发展进程及方式有关外，还存着并购交 易对象的特殊性，政府有关部门的干预道德风险等。易对象的特

5、殊性，政府有关部门的干预道德风险等。 企业并购风险企业并购风险 常见的并购风险常见的并购风险 welcome to use these powerpoint templates, new content design, 10 years experience 汪崴在企业并购风险分析与防范中把企业并购风险总结汪崴在企业并购风险分析与防范中把企业并购风险总结 为：营运风险、财务风险、信息风险、文化整合风险。为：营运风险、财务风险、信息风险、文化整合风险。 徐正源在企业并购风险研究中把企业并购风险分为：法徐正源在企业并购风险研究中把企业并购风险分为：法 律风险、信息风险、整合风险、财务风险律风险、信

6、息风险、整合风险、财务风险 aizhong chen（2008）risks of enterprise merger & purchase and the prevention一文中提到：评估风险，一文中提到：评估风险， 融资风险，操作风险，企业文化风险。融资风险，操作风险，企业文化风险。 谭静在论企业并购中的文化风险及其控制中写到据克普尔和莱布朗德公谭静在论企业并购中的文化风险及其控制中写到据克普尔和莱布朗德公 司司1993年所作的调查显示，在并购年所作的调查显示，在并购成功成功的贡献因素中，良好的企业文化适应的贡献因素中，良好的企业文化适应 性排列性排列第三第三；而在并购；而在并购失败失败

7、的决定因素中，文化的差异性则位居的决定因素中，文化的差异性则位居首位首位。 企业并购的文化整合风险与防范企业并购的文化整合风险与防范 什么是文化整合风险什么是文化整合风险 企业并购文化整合风险的定义：企业并购文化整合风险的定义： 汪崴在企业并购风险与防范中写到：不同企业有着不同的企业文化，汪崴在企业并购风险与防范中写到：不同企业有着不同的企业文化， 企业并购完成后，由于企业并购完成后，由于被购企业和主购企业的企业文化可能会存在差异被购企业和主购企业的企业文化可能会存在差异， 就可能会产生一系列就可能会产生一系列消极后果消极后果。如果整合不成功的话，不仅会造成。如果整合不成功的话，不仅会造成大量

8、大量 的人才流失的人才流失，而且会带来很多，而且会带来很多严重的后果严重的后果。 企业并购的文化整合风险与防范企业并购的文化整合风险与防范 常见的文化差异风险常见的文化差异风险 welcome to use these powerpoint templates, new content design, 10 years experience 尚宝明在企业并购中的文化整合风险管理中将文化尚宝明在企业并购中的文化整合风险管理中将文化 差异风险按风险的由大到小分为：差异风险按风险的由大到小分为：价值观取向风险差异、价值观取向风险差异、 经营观念差异风险、经营制度层差异风险以及工作程序经营观念差异风险

9、、经营制度层差异风险以及工作程序 差异风险差异风险。 谭静在论企业并购中的文化风险及其控制中提到：谭静在论企业并购中的文化风险及其控制中提到： 根据企业文化的容忍度不同将并购企业文化差异分为相根据企业文化的容忍度不同将并购企业文化差异分为相 容性、容性、模糊型、摩擦型和冲突型模糊型、摩擦型和冲突型。企业并购将会因为存。企业并购将会因为存 在着激烈的文化冲突而出现灾难性的后果。对于后三种在着激烈的文化冲突而出现灾难性的后果。对于后三种 类型的并购活动均存在着一定的文化风险。类型的并购活动均存在着一定的文化风险。 企业并购文化整合风险与防范企业并购文化整合风险与防范 如何防范如何防范 王宝舟，俞自

10、由的企业并购中的文化整合策略提到企业文化整王宝舟，俞自由的企业并购中的文化整合策略提到企业文化整 合主要有四种模式：合主要有四种模式：吸纳式、渗透式、分割式和混沌式吸纳式、渗透式、分割式和混沌式。企业选择。企业选择 文化整合模式需要主要考虑：文化整合模式需要主要考虑：1、企业并购战略、企业并购战略2、企业文化性质、企业文化性质3、 被并企业文化性质。被并企业文化性质。 尚宝明在企业并购中的文化整合风险管理指出尚宝明在企业并购中的文化整合风险管理指出并购前并购前做好企业做好企业 文化的调研工作，选择正确的文化整合模式。文化的调研工作，选择正确的文化整合模式。并购中并购中根据双方企业根据双方企业

11、特点和文化整合理论制定独一无二、切实有效的文化整合策略，并特点和文化整合理论制定独一无二、切实有效的文化整合策略，并 与员工积极沟通。在与员工积极沟通。在并购后并购后做好新企业文化建设工作，进行企业文做好新企业文化建设工作，进行企业文 化培训。在整个过程中要把握好整合时间、注重顾客价值，注重精化培训。在整个过程中要把握好整合时间、注重顾客价值，注重精 神文化的整合做到塑造共同愿望。神文化的整合做到塑造共同愿望。 谭静指出的有关企业并购的文化风险控制途径与尚宝明大同小异。谭静指出的有关企业并购的文化风险控制途径与尚宝明大同小异。 企业并购财务风险与防范企业并购财务风险与防范 什么是并购财务风险什

12、么是并购财务风险 企业并购财务风险定义：企业并购财务风险定义： 刘方在刘方在企业并购中的财务风险及防范措施企业并购中的财务风险及防范措施指出企业并购的财指出企业并购的财 务风险是指由于务风险是指由于并购定价、融资、支付并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的等各项财务决策所引起的 企业企业财务状况恶化或财务成购价值与价值实现严重负偏离而导致财务状况恶化或财务成购价值与价值实现严重负偏离而导致 果损失的不确定性，是并购企业财务困境和财务危机。果损失的不确定性，是并购企业财务困境和财务危机。 陈共荣陈共荣 艾志群艾志群论企业并购的财务风险论企业并购的财务风险中提到狭义的财务风险中提到狭义的财务风

13、险 可界定为企业因可界定为企业因举债利用财务杠杆举债利用财务杠杆而导致财务成功的不确定性。而导致财务成功的不确定性。 广义的财务风险指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预广义的财务风险指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预 料或控制的因素影响，财务状况具有料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性不确定性。 企业并购财务风险与防范企业并购财务风险与防范 并购财务风险分类并购财务风险分类 陈共荣，艾共群在陈共荣，艾共群在论企业并购的财务风险论企业并购的财务风险 中写到财务风险主要有；中写到财务风险主要有；目标企业价值评估风目标企业价值评估风 险；融资风险；险；融资风险；流动性风险。流动性风

14、险。 贺龙梅在浅谈企业并购中的财务风险及规避中提贺龙梅在浅谈企业并购中的财务风险及规避中提 到企业并购的财务风险分为：到企业并购的财务风险分为：融资风险、目标企业价融资风险、目标企业价 值评估中的财务风险、值评估中的财务风险、缺乏规范运作的中介机构所带缺乏规范运作的中介机构所带 来的财务风险。来的财务风险。 雷蕾在雷蕾在企业并购财务风险防范企业并购财务风险防范中写到企业中写到企业 并购的财务风险有；并购的财务风险有；目标公司的价值评估风险；目标公司的价值评估风险； 融资风险；融资风险；流动性风险。流动性风险。 刘方在刘方在企业并购中的财务风险及防范措施企业并购中的财务风险及防范措施 中写到财务

15、风险有；系统风险；中写到财务风险有；系统风险；价值评估风险；价值评估风险； 融资风险；融资风险；支付风险；流动性风险；运营风险。支付风险；流动性风险；运营风险。 企业并购财务风险与防范企业并购财务风险与防范 如何防范如何防范 陈共荣，艾共群论企业并购的财务风险：改善信：改善信 息不对称状况；从时间上和数量上保证并购资金的取息不对称状况；从时间上和数量上保证并购资金的取 得以降低融资风险；根据资产负债的期限结构调整资得以降低融资风险；根据资产负债的期限结构调整资 产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动 性风险管理；增强杠杆收购中目标企业未来现

16、金流量性风险管理；增强杠杆收购中目标企业未来现金流量 的稳定性降低杠杆收购偿债风险。的稳定性降低杠杆收购偿债风险。刘方企业并购中 的财务风险及防范措施：聘请经验丰富的中介机构；聘请经验丰富的中介机构； 统筹安排资金；加强营运资金管理；通过法律保护降统筹安排资金；加强营运资金管理；通过法律保护降 低财务风险；增强目标企业未实现现金流的稳定性。低财务风险；增强目标企业未实现现金流的稳定性。 企业并购财务风险与防范企业并购财务风险与防范 如何防范如何防范 tomas mantecon , mitigating risks in cross- border acquisitionsj. journal

17、 of banking & finance认为企业调整投资可以大大降低并购的风 险。tomas mantecon提出了两种可供选择的支出 方法： 第一，买家可以通过用股票支付与被并购方同时 分担并购风险，因为这样可以使并购方和被并购 方在并购活动中保持同等风险地位。 第二，企业可以对所并购的资产进行分期付款 （kohers和ang，2000）。 企业并购法律风险与防范企业并购法律风险与防范 什么是并购法律风险什么是并购法律风险 企业并购法律风险的定义：企业并购法律风险的定义： 杨庆华（杨庆华（2008）的）的企业并购中的法律风险识别与防范探讨企业并购中的法律风险识别与防范探讨 写到，企业法律风

18、险是指企业经营中不懂法律规则、疏于法律写到，企业法律风险是指企业经营中不懂法律规则、疏于法律 审查、逃避法律监管所造成的经济纠纷和涉诉给企业带来的潜审查、逃避法律监管所造成的经济纠纷和涉诉给企业带来的潜 在或已发生的重大经济损失。企业的法律风险，是指由于企业在或已发生的重大经济损失。企业的法律风险，是指由于企业 外部的法律环境发生变化，或由于包括企业自身在内的主体未外部的法律环境发生变化，或由于包括企业自身在内的主体未 按照法律规定或合同约定有效行使权利、履行义务，而对企业按照法律规定或合同约定有效行使权利、履行义务，而对企业 造成的负面法律后果的可能性。造成的负面法律后果的可能性。 企业并购

19、法律风险与防范企业并购法律风险与防范 常见的法律风险常见的法律风险 2 3 1 2、法律不对称风险，跨国并购中，并购双方受不同国家、法律不对称风险，跨国并购中，并购双方受不同国家 法律制度约束与调整，由于国情、文化背景等不同，法法律制度约束与调整，由于国情、文化背景等不同，法 律制度和法律体系规定不尽一致，从而使当事人权利义律制度和法律体系规定不尽一致，从而使当事人权利义 务不对称务不对称 1、信息不对称风险，企业、信息不对称风险，企业 在并购过程中对目标企业在并购过程中对目标企业 的了解与目标企业的股东的了解与目标企业的股东 和管理层相比，可能存在和管理层相比，可能存在 严重的不对等，从而给并严重的不对等，从而给并 购活动带来的不确定因素；购活动带来的不确定因素； 3、目标告诉反收购风险，由于有些并购并非两厢情愿，、目标告诉反收购风险，由于有些并购并非两厢情愿， 目标公司在面临敌意或恶意收购时，为了争夺公司的控目标公司在面临敌意或恶意收购时，为了争夺公司的控 制权，可能采取反收购措施；制权，可能采取反收购措施； 4、并购协议，并购、并购协议，并购 程序合法性风险；程序合法性风险；5、 行政干预风险；行政干预风险；6、 泄密风险等泄密风险