财务管理第三阶段学习笔记

1、财务管理课程第三阶段学习笔记网院学号：10011110057批次：201010辅修专业：会计 姓名：胡晓萌 成绩： 一、学习内容1、学习体系本阶段为第三部分，包括营运资金管理流动资产投资利润分配管理2、学习目标通过本阶段的学习，应掌握营运资金的特点、持有政策、筹集政策，流动资产的现金管理、最佳现金余额持有量的确定、应收账款的成本、应收账款政策的确定、存货管理，利润分配管理的营业利润预测、禾U润分配原则、一般企业的利润分配、股利分配理论的内容。3、各章节学习重点第一讲 营运资金管理（学习时长： 4小时 掌握程度：良好）1、营运资金的特点广义的营运资金：是指企业的流动资产总额。狭义的流动资金（净营

2、运资金）：是指企业的流动资产减去流动负债后的差额。营运资金特点：A、资金周转期短；B、变现能力强；C、需求量不稳定；D、筹资方式多样化。2、营运资金持有政策营运资金的持有政策或投资政策就是要解决在既定的总资产水平下，流动资产与固定资产及无形资产等长期资产之间的比例关系问题。可供企业选择的策略一般有三种：A、激进的（或宽松的）营运资金持有政策。企业流动资产占总资产的比例相对较低，流动资产一般只满足正常需要，不安排和只安排很少的保险储备。由于收益率较高的长期资产所占的比例相对较大，企业的获利能力较高， 但由于流动资产比例较低，在既定的流动负债水平下， 其流动性较差，从而面临的偿债风险也较大。 属于

3、风险 高、收益也高的策略。B、保守的（或稳健的）营运资金持有政策。企业的流动资产占总资产的比例相对较大，流 动资产除正常需要量及基本保险储备外，再加上一定的额外储备量。由于收益率较低的流动资产所占的比例相对较大，导致企业的获利能力较低， 但高流动资产持有量使企业有足够的流动资产用于偿还短期债务，偿债风险较低。属于风险低、收益也低的策略C、中庸的（或适中的）营运资金持有政策。流动资产占总资产的比例比较适中，流动资产在保证正常需要量的情况下，再适当增加一定的保险储备量。由于流动资产比例介于激进和保守之间，风险和收益也介于两者之间， 属于风险一般、收益水平也一般的策略。3、营运资金筹集政策营运资金筹

4、资政策就是要解决在既定资金总额水平下，短期资金（主要是流动负债）和长期资金之间的比率关系。可供企业选择的策略一般有三种：A、激进的营运资金筹资政策。临时性的流动资产和一部分永久性的流动资产由流动负债即 短期资金筹集，其余的长期资产则由长期资金（和自发性流动负债）筹集。由于流动负债所占的比例相对较大，从而使企业的资本成本较低，利息支出减少，企业收益增加，但由于大量使用流动负债筹资，导致企业流动比率下降，偿债压力加大，从而面临的 偿债风险也较大。B、保守（稳健）的营运资金筹集政策。全部长期资产（包括永久性流动资产等）以及部分临时性流动资产所需的资金都由长期资金（和自发性流动负债）来筹集，其余部分临

5、时性流动资产由流动负债即短期资金来筹集。由于流动负债所占的比例相对较低， 企业流动比率较高， 从而使偿债风险降低， 但由于长期 资金比例较大而使企业的资本成本上升， 企业必须承担大量的利息支出， 从而使企业收益水 平下降。C、适中（配合、正常的）营运资金筹集政策。筹资来源的到期日和资金占用的期限长短匹配，即临时性流动资产所需资金由流动负债即短期资金来筹集，而永久性流动资产等长期资产所需的资金由长期资金（和自发性流动负债）来筹集。由于流动负债比率介于激进和保守之间，所以风险和收益也介于两者之间，属于一般水平。4、企业在确定营运资金持有和筹集政策时，首要的问题实在收益和风险之间进行权衡，企 业应根

6、据自己的具体情况，结合其对风险的态度和对收益的偏好程度，以实现理财目标的相应的选择。除了首要考虑风险和收益两大因素外，还应适当考虑其他一些因素，例如：行业因素、经营规模因素、利率因素、经营决策等。第二讲流动资产投资第一节 现金管理（学习时长：2掌握程度：良好）1、持有现金的动机：（1）交易性需要（支付性动机）交易性需要是企业为了满足其日常业务的现金支付需要，如用现金购买材料、 支付工资、缴纳税金、支付各种费用、偿还债务、支付股利等方面的需要，必须持有一定数额的现金。（2）预防性需要（预防性动机）预防性需要是指企业为了预防发生意外事件对现金的需要，必须持有一定数额的现金。 企业预防性需要的现金数

7、额，取决于现金收支计划编制的准确性、 意外事件发生的可能性、企业 的筹资能力以及企业经营风险的大小。 企业编制的现金收支计划准确性越高， 意外事件发生 的可能性越小，企业的筹资能力越强，企业的经营风险越小，则所需预防性现金数额越小。（3）投机性需要（投机性动机）投机性需要是指持有现金用于不寻常的购买机会，如购买廉价的原材料、购买价格有利的有价证券等方面的需要。2、最佳现金余额（持有量）的确定现金是流动资产中收益能力较低的资产，所以，企业持有过多的现金，会降低企业收益；但如果持有现金过少，又可能出现现金短缺，使企业遭受损失，影响生产经营正常进行。 因此， 企业现金持有量不足或过多各有利弊。现金管

8、理的目的就是在资产的流动性和盈利能力之间作出权衡，力求做到既要保证企业正常生产经营所需的现金，又要使现金持有量降到最低水平，不致企业有过多闲置现金，以增加企业收益。（1）持有现金的总成本A、机会成本机会成本是指企业因持有现金而放弃的收益，也称持有成本。现金持有量越大，机会成本越B、管理成本管理成本是指企业为持有现金进行管理而支付的费用，包括管理人员的工资、福利费、建立安全防范措施费用等。管理成本一般与现金持有量没有明显的比例关系，大多数情况下可把它视为一种固定成本。C、短缺成本短缺成本是指企业因缺乏必要的现金，不能应付必要业务开支而使企业蒙受的损失或为此付出的代价。企业现金持有量越多，短缺成本

9、就越低。（2）最佳现金余额的确定方法最佳现金持有量是指企业持有这一现金数量，发生的总成本最低， 对企业最为有利，不会发生现金的过多或不足，给企业正常的生产经营带来影响。A、现金周转模式现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 最佳现金余额=企业年现金需要量/360*现金周转期B、存货模式（鲍曼模型）寻找二者合计这种方法是在持有现金的机会成本与转化有价证券的交易成本之间进行权衡, 总成本最低时的现金持有量。机会成本，是指企业因持有现金所放弃的收益，这种成本通常用油价证券利率与平均现金持有量的乘积表示。要降低机会成本，就

10、要减少现金持有量。交易成本，是指有价证券每次变现的费用，可用有价证券的变现次数和每次变现交易成本的 乘积来表示。要降低交易成本，必须加大现金持有量，减少有价证券变现次数。那么肯定存在一个即机会成本与交由此可以看出，这两种成本的高低随着现金持有量的变动成反方向变动, 最佳持有量，他能使企业持有现金总成本即机会成本和交易成本之和最低, 易成本相等时的现金持有量。TC=N/2*i+T/N*b式中：TC持有现金总成本；T特定时间内的现金需要量；N最佳现金持有量；i有价证券利息；b每次交易成本 最佳现金持有量 N= 2Tb/ iC、因素分析法3、现金的日常控制 加速收款、控制支出、现金支出的综合控制 第

11、二节 应收账款管理（学习时长： 3 小时 掌握程度：良好） 企业之所以发生应收账款主要有以下两方面的原因： 一是为了扩大销售；二是为了减少存货。应收账款管理的目标就是在应收账款增加的利润和所增加的成本之间作出决策， 当其所增加 的利润超过所增加的成本时，企业就可以采用赊销政策。1、应收账款的成本（1）机会成本 应收账款的机会成本是指企业因将资金投放于应收账款而丧失的收益。 企业将资金投放于应 收账款， 就意味着同时放弃了将这部分资金用于其他投资活动而获取投资收益的机会。在机会成本来一定的情况下，应收账款数额越大，机会成本越大。应收账款机会成本 =应收账款占用资金 * 机会成本率 =应收账款平均

12、余额 * 机会成本率 =赊销额 /360* 平均收现期 * 机会成本率（2）管理成本 应收账款的管理成本是指企业对应收账款日常管理而发生的费用， 主要包括客户信用资料调 查费和信息手机费；收账费用；催收拖欠账款费用；其他费用等。（3）坏账成本 坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的损失。 坏账成本的大小一般与应收账款发生的 数量成正比。（4）现金折扣成本 企业设置现金折扣而丧失的现金收益 现金折扣 =销售额 * 现金折扣比率 *现金折扣销售额占总销售额的比例2、应收账款政策的确定应收账款政策包括信用标准、信用条件和收账政策第三节 存货管理（学习时长： 2 小时 掌握程度：一般） 企业储存存货

13、的原因主要有以下两个方面： 一是为了保证生产和销售； 二是为了降低生产成本。企业成批采购存货， 可以获得购货折扣， 降低采购价格， 从而降低生产成本，还可以减少订 货次数，降低订货成本。但企业过多储存存货，会增加储存成本。所以企业应进行权衡，确 定经济订货批量。1、存货储存总成本（1）采购成本采购成本是指企业为采购存货而发生的成本支出， 是存货本身的价值。 其高低主要取决于采 购数量和单价。采购成本 =年存货需要量 * 单价（2）订货成本订货成本是指企业为订购存货而发生的成本支出， 是每一次订购存货所支付的必要费用。 订 货成本 =年订货次数 * 每次订货成本。 在一定时期内存货需求量确定的情

14、况下， 企业要降低订 货成本，就必须降低订货次数，大批量采购。（3 ）储存成本储存成本是指企业为储存存货而发生的成本支出。储存成本的高低取决于存货的储存量的多少，而存货储存量的多少又取决于存货订货批量的大小。所以企业要降低存货储存成本，就必须小批量采购存货，以降低存货储存量。储存成本=年平均储存量*单位年储存成本（4 ）缺货成本缺货成本是指由于存货供应中断而发生的损失，包括材料存货供应中断造成的停工损失，产成品存货缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。缺货成本的高低取决于每次缺货的数量，为了降低缺货成本，企业应建立存货保险储备。2、存货决策（1 ）经济订货批量基本模型经济订货批量基本模型

15、需要设立的假设条件有：A存货年需求量为已知常量；B存货单价不变，不考虑现金折扣；C企业能及时补充存货；D订货批量是集中到货，而不是陆续到货；E没有短缺成本；F企业现金充足，不会因短缺而影响存货；G每次的订货成本和单位储存成本固定；H所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。在这个模型中，与存货订货批量有关的成本是订货成本和储存成本。存货总成本可以表示为：T=A/Q*F+Q/2*C式中：T存货总成本； A存货全年需求量；F每次订货成本；Q经济订货批量；C每件储存成本。经济订货批量Q= 、2AF /C ；存货总成本T- 2AFC（讲义中有误）（2 ）经济订货批量基本模型的扩展A、再订

16、货点和订货提前期再订货点是指，（放松基本模型假设 C）在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时尚有 存货的库存量。再订货点告诉管理人员应在何时再次发出订货单或开始生产以补足需要的存 货。再定货点R=L*d，式中R再订货点；L订货提前期；d订货提前期内日均存货需 要量。B、 有数量折扣的经济订货模型（放松基本模型假设B）在现实生活中，许多供货商为了鼓励客户多订货在销售时往往给予一定的数量折扣，对大批量采购在价格上给予一定的优惠。这些数量折扣不会影响经济订货批量的，但需要考虑要不要享受供货单位的数量折扣。在有数量折扣的情况下，考虑与存货订货批量有关的成本时不仅要考虑订货成本和储存成本，还要考虑采购

17、成本。其决策的基本思路为： 如果经济订货批量高于供货商给予数量折扣的订货来那个，企业可享受数量折扣， 并可按照经济订货批量确定每次订货量。如果经济订货批量小于供货商给予数量折扣的订货量，企业应进行成本收益分析，比较经济订货批量下的年总成本与享受数量折扣条件下的年总成本，选择年总成本较小的订货批量。C、 陆续供应和耗用（或边送边用）的经济订货批量模型（放松基本模型假设D）T= T=A/Q*F+（QQ/P*d）/2*C式中，P每日送货量； Q/P送货期；Q/P*d 送货期内的耗用量；Q-Q/P*d 平均存量。2AF * P 一q丁 IT=J2AFC（1 d/P）D、最佳保险储备量的确定在设立保险储

18、备情况下， 经济订货批量不变， 但存货储备量增加， 再定货点增大。在设立保 险储备的情况下，最佳存货储存量和再定货点分别提高为：最佳存货储存量=Q/2+B再订货点R=L*d+B,式中B保险储备。建立保险储备，可以使企业避免或减少发生缺货成本；但不可避免会使存货储存量加大，增加储存成本，故要找出最佳的保险储备使缺货成本和储存成本之和最低。确定方法是：先计算出不同保险储备量下的总成本，然户对总成本就行比较，总成本最低的保险储备量为最佳保险储备量。与保险储备有关的总成本为：总成本=缺货成本+储存成本=缺货量*单位缺货成本*年订货次数+保险储备量*单位储存成本第三讲 利润分配管理（学习时长：4小时 掌

19、握程度：一般）1、营业利润预测（1 ）本量利分析方法它是在成本习性划分的基础上，通过分析成本、销售量、价格和利润之间的数量关系，从而预测利润的一种方法。主要有一下三种表达式：A、基本表达式利润=销售收入-变动成本-固定成本=销售量（单价-单位变动成本）-固定成本在其他因素已知的条件下，可预测实现目标利润； 而在目标利润确定的情况下，可预测实现目标利润的销量、单价、单位变动成本和固定成本等。B、边际贡献表达式利润=边际贡献-固定成本=销量*单位边际贡献率-固定成本=销售收入*边际贡献率-固定成本实现目标利润的销量=（利润+固定成本）/单位边际贡献率 实现目标利润的销售收入=（利润+固定成本）/边

20、际贡献率C、盈亏临界分析盈亏临界点，也称保本点，是使收入总额与成本总额相等的销售量或销售额，销售量超过盈亏临界点，产生利润；低于则产生亏损。盈亏临界点销售量=固定成本/单位边际贡献盈亏临界点销售额=固定成本/边际贡献率（2）相关比率法根据利润同相关财务指标的比率关系，在获取相关财务指标后预测一定时期利润数额的方法。利润=预计销售收入*销售收入利润率利润=预计平均资金占用率*资金利润额C因素分析（测算）法在基期利润水平上，根据计划期影响利润变动的各项因素，预测计划期利润数额的方法。 以本量利分析法为基础，计划期利润 =基期利润 +/ -计划期各种因素增加或减少的利润。 2、企业在进行利润分配时，

21、必须遵循一下原则：1）依法分配原则；2）资本保全原则；3）保护债权人权益原则；4）兼顾相关者利益原则；5）投资者权利平等原则。3、一般企业的利润分配 企业的利润分配具体来讲，包括两层含义： 其一是对利润总额进行分配，即所得税前利润分配； 其二是对税后利润进行分配，即所得税后利润分配。（1）税前利润分配 税前利润分配的主要内容包括弥补亏损和缴纳所得税两部分。A、弥补亏损按照我国财务和税收制度的规定， 企业在生产经营中发生的年度亏损， 可以用下一年度的税 前利润弥补，下一年度税前利润不足弥补的，可以在 5 年内用税前利润继续弥补。延续 5 年未弥补的亏损，用税后利润弥补。但是， 企业是否亏损，应以

22、税法为依据， 而不是以会计利润为依据，即以调整后的应纳税所 得额为依据。B、缴纳所得税按照我国税法的规定， 企业所得税应以应纳税所得额为依据而不是会计利润为依据计算缴纳。 为此企业在计算缴纳所得税前，必须先将会计利润总额调整为应纳税所得额。 应纳税所得额 =利润总额 +/ -纳税调整项目金额 应纳所得税额 =应纳税所得额 * 所得税率（2）税后利润分配 企业的利润总额减去所得税后就是税后利润即净利润。 企业的税后利润应按照国家有关法规的规定的顺序、 项目即比例进行分配。 一般企业的税后 利润分配顺序为：A、弥补企业以前年度亏损B、提取法定盈余公积金C、提取任意公积金D、向投资者分配利润 在公司

23、弥补亏损和提取法定公积金之前，不得向股东分配利润。4、股利分配理论 投资者投资于股票，其目的是为了获取投资收益。 股票投资收益的形式有两种：即股利和资本利得。在西方， 公司理财目标是企业价值或股东财富最大化， 那么， 股利分配政策是否影响公司价 值或股票价格，有两种完全不同的观点，即股利无关论和股利相关论。（1）股利无关论股利无关论认为股利分配与股票价格根本没有关系， 即股利分配政策对股票价格不产生任何 影响。该理论是由美国财务学专家米勒（ Miller ）和莫迪格莱尼 （Modigliani） 提出的，因此这一理论 也被称为 MM 理论。它是建立在以下两个假设前提之下的：首先，假设投资和融资

24、决策都已确定，不会因为股利支付而改变； 其次，假设存在完全的“资本市场” ，即：A 投资者购买股票不需支付交易费用；B公司发行股票也没有发行费用；C没用公司所得税和个人所得税；D公司和投资者都可相同地获得关于未来投资机会的信息；E管理层和股东之间没有黎以冲突； F没有关于财务危机或破产清算成本。在这些假设基础上， MM 理论认为， 投资者不会关心公司股利的分配情况， 公司的股票价格 完全由公司投资方案和获利能力决定， 而并非取决于公司的股利政策。 在公司有较好的投资 机会的情况下， 如果股利分配的较少，留利较多， 公司的股票价格也会上升，投资者可以通 过出售股票来换取现金； 如果股利分配的较多

25、，留利较少，投资者获得现金后会寻求新。的 投资机会， 而公司仍然可以顺利地筹集到新的资金， 所以， 股票价格和公司的股利政策是无 关的。（2）股利相关论股利相关论认为股利分配政策对股票价格产生影响， 股利分配政策的确定对公司是非常重要 的。其代表性的主要观点包括：A “在手之鸟”观点“在手之鸟”观点认为，在股利和资本里的两种收益形式中，一些投资者可能更偏好股利， 从而对股票价格产生一定影响。 因为股利收入在持续经营的基础上是本期收到的， 而资本利 得的实现则是预期在未来发生， 股利收入比资本利得收入更具有可预测性， 股利的支付可消 除投资者对公司盈利能力不确定的心理。即“双鸟在林，不如一鸟在手

26、”，所以，公司应维持支付高股利政策。B、税收差异观点税收差异观点认为， 在考虑税收的情况下， 投资者更偏好资本利得而非股利， 从而愿意选择 低股利支付率。在考虑税收情况下， 投资者希望税后收益最大化， 这可以通过减少应税收入的实际税率或延 迟税收来实现。 在资本利得税率低于股利收入税率的情况下，即使资本利得的税率与股利收入的税率相同， 由于股利收入的税率是在收到股利时支付的，而资本利得的税收可以延迟到股票真正出售时才支付，这使得公司小支付股利，多留存利润对投资者有利。C、信息传递观点信息传递观点认为， 股利能传递公司盈利能力的信息， 从而股利分配对股票价格有一定影响。 因此，高出预期的鼓励增长

27、可能意味着公司管理当局预计公司未来有相当高的盈利；相反， 股利减少或者低于预期增长，则可能意味着公司管理当局认为公司未来盈利会减少。D、假设排除观点假设排除观点认为完全资本市场在现实生活中是不存在的， 并且在资本市场上不可能没有筹 资费用， 其次公司的投资决策与股利分配政策相关， 投资对资金的需求， 可能影响公司的股 利政策。基于此，股利无关理论在现实生活中站不住脚的。5、股利分配政策的类型及其影响（1）剩余股利政策 剩余股利政策主张只将剩余的净利润向股东发放股利， 以保持公司最佳的资本结构， 使加权 资本成本最低。 也就是在公司有良好投资机会时， 应先根据最佳资本结构， 测算出投资所需 的权

28、益资本数额， 并从可供投资者分配的净利润中留用， 然后再将剩余的部分净利润作为股 利分配给股东。（2）固定数额或增长股利政策 固定股利分配政策主张公司每年发放的股利数额固定在一个固定的水平上并在较长时期内 保持不变，只有当公司认为未来的净利润的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平的 时候，才会提高年度的股利发放额。优点： 稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象， 增强投资者对公司投资的信息， 稳定公司的股票价格； 实行这种政策的公司从长期来看， 股利的发 放会呈现稳定增长的趋势，这就会让投资者认为该公司的股票是“成长股” 而竞相购买，从 而使公司的股票价格保持稳

29、定上升的趋势； 稳定的股利有利于， 特别是使那些对股利有着很 强依赖性的股东安排收入和支出。缺点： 股利的支付与公司的盈利状况相脱节， 当公司的盈利较低时， 仍按照固定的数额支付 股利， 可能会导致公司资金紧张， 财务状况恶化； 同时也不像剩余股利政策那样能保持较低 的资金成本。（3）固定比例股利政策 固定比例股利政策主张公司税后利润的某一固定比例作为股利发放给股东， 或每年公司确定 一个股利占税后利润的比例，长期按此比例支付股利。优点：股利的支付与公司的盈利紧密结合，不会给公司造成较大的财务负担。缺点： 当公司各年度盈利状况不稳定的情况下， 实行这种利润分配政策， 则会使各年度的股 利也随之

30、发生较大波动， 极易造成公司发展不稳定的感觉， 可能会导致股票价格的较大波动， 不利于稳定公司股票价格，树立公司良好的市场形象。（4）低正常股利加额外股利政策 这种股利政策主张公司每年只支付固定的， 数额较低的股利， 在盈利较多的年份， 再根据公 司的经营状况临时确定额外的增长股利，但额外股利并不常有，并不是原有股利率的提高， 它只在特殊的情况下支付。优点：对盈利波动较大的公司提供了股利发放的灵活性， 当公司盈利较少或投资需要较多的 资金时，可维持稳定的较低但正常的股利，当盈利有较大幅度增长时，则可适当增发股利， 从而增加股东对公司的信心， 有利于稳定股票价格。 可使那些依靠股利生活的股东每年

31、至少 可以得到数额较低但稳定的股利， 从而吸引这部分股东。 稳定性与灵活性共存， 为很多公司 所使用。6、股利支付方式及财务影响（1）现金股利 现金股利是以现金支付的股利， 是股利支付的主要方式。 一般来讲， 公司支付现金股利除了 要有足够未指定用途的留存利润外，还要有足够的现金。此外，还要有公司董事会的决定。 现金股利对财务的影响表现在： 在会计处理上， 当公司宣告发放现金股利后， 即将发放的股 利就形成了企业一项流动负债， 必须如期履行， 同时引起企业未分配利润的减少； 而实际支 付股利时，又会引起现金的减少。因此，现金股利支付方式， 不仅会引起公司资产总额的减少， 还会引起股东权益总额的

32、减少， 两者减少的数额相同。（2）财产股利 财产股利是以现金以外的资产支付的股利。 最常见的财产股利是以公司所拥有的其他公司的 股票、 债券作为股利支付给股东。在公司有留存利润，但无现金可供支付股利时，可采用财产股利支付方式（3）负债股利 负债股利是公司以负债支付的股利。 通常情况下， 公司以应付债券支付给股东， 在不得已的 情况下也有的发放公司债券抵付股利，这是公司在面临现金不足时采取的权宜之计。（4）股票股利 股票股利是公司以增发股票的方式发放的股利。 它通常以比例形式来表示， 如对于 10%的股 票股利，股东现在持有的每 10 股股票将能得到 1 股新股票。 股票股利在我国股份公司实务中

33、较为常见，是一种能有效地降低现金流出的股利支付方式。 股票股利对财务的影响表现在： 在会计处理上， 股票股利只是资金在资产负债表中股东权益 各项目之间的转移， 即它只不过是将资金从未分配利润账户转移到普通股股本账户和资本公 积金账户。 所以，对公司来讲， 股票股利可使公司发行在外的股票数量增加，从而引起每股 盈余下降； 但公司的资产总额、 负债总额以及股东权益总额保持不变， 不影响公司的资本结 构；对股东来说，发放股票股利后， 股东所持股份比例不变， 股东所持股票的市场价值总额 保持不变。在实际生活中， 股票股利对公司和股东具有重要意义。 对公司来讲， 股票股利是一种既不减 少公司现金， 又能

34、使股东分享公司利润的两全其美的方法； 股票股利还可使公司股票的每股 市价由于流通在外数量的增加而降低， 以吸引更多的投资者； 同时股票股利也是向社会传递 公司将会继续发展的信息手段， 从而提高投资者对公司的信心， 在一定程度上能稳定股票价 格。但发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆， 从而降低投资者的信心， 加剧股票 价格的下降；此外，公司支付股票股利的交易成本远远高于现金股利。对股东来说，发放股票股利后， 若股东需要现金， 可通过出售股票获得资本利得， 在资本利 得税低于现金股利所需缴纳的所得税的情况下， 股东可获得纳税上的好处； 并且由于发放股 票股利通常由成长公司所为， 因此投资者往往认为这预示着公司将会有较大的发展， 利润将 大幅增长， 足以抵消增发股票带来的消极影响， 投资者的这种心里作用会使股票价格稳定甚 至略有上升， 使股东从中获得好处； 如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利的情况下， 股东会因所持有股数增加而获得