国有商业银行上市模式分析

1、国有商业银行上市模式分析目前国有商业银行上市可操作的模式大致可以归纳为整体上市、分拆上市、联合上市、买壳上市四种要进行上市模式的选择有必要对这几种模式作细致的分析比较一、对整体上市模式的分析整体上市是指每一家国有商业银行分别以其整体资产进行重组改制为股份制商业银行然后直接以各商业银行总行的名义上市我国目前已上市的深圳发展银行、浦东发展银行、民生银行和招商银行这四家股份制商业银行都采用了这一模式且取得了成功国有商业银行整体上市在实质上属于整体改制看起来操作简单既确保了国有银行运营的完整性使上市筹集到的资金能在全行范围内统一调配又有助于国有银行全面、系统的改革其优点显而易见但是整体上市对股票市场规

2、模上市银行的整体资产质量和财务指标都有较高要求目前来看内外条件都尚不具备不具有现实可操作性首先是受到国内资本市场筹资规模的障碍四大国有商业银行的资产规模多的达3万亿少的也有2万多亿；需要补充的资产规模（除中国银行外）都超过800亿元；且公司法规定首次公开发行流通股比例至少要达到股本总额的15再考虑到发行溢价的因素这种上千万级的筹资规模对于本来就“水浅”的中国股市无疑是不能承载的“航空母舰”如果把握不好扩容的速度和节奏涸泽而渔不仅上市的目标无法实现还可能造成股市恐慌对国民经济产生不利影响其次国有商业银行自身来看不满足整体上市条件整体上市要求银行连续三年盈利虽然从国有商业银行的年报数据来看满足这一

3、要求但事实上四大国有商业银行的资产收益率很低其经营状况还远不能达到资本市场的要求有资料显示2000年沪深两市上市公司的总资产收益率为3.58净资产收益率为7.66香港汇丰银行的这两个指标分别为1.474和23.99而中国工商银行则分别为0.1446和2.80建设银行分别为0.298和6.57农业银行分别为0.0137和0.225中国银行分别为0.1038和2.20如果对国有商业银行的账面利润进行公正的真实评估井按照国际银行机构通行的贷款损失准备金计提标准计提损失准备金那国有商业银行的账面利润将由正转负则不具备上市融资的资格如果进一步考虑上市后的再融资问题则会发现整体上市是不利于后续融资的再次2

4、001年11月中国证监会发布的公开发行证券公司信息披露编报规则第一至第六号对金融企业上市发行的信息披露作出了特别规定国有商业银行整体上市必须依法进行资产评估和信息披露采用整体上市不良资产不可能充分地剥离信息披露可能严重影响社会公众对金融体系的信心引发全国性的支付危机此外投资者能否认同不良资产比例过高的国有商业银行的股票还是一个问题二、对分拆上市模式的分析分拆上市分为机构分拆和业务分拆机构分拆上市是指国有商业银行将金融发达地区的分行从统一法人中分离出来用于组建股份有限公司进行上市原国有商业银行总行将继续存在并依照其持有的股份数量对上市银行行使相应的股权但这一模式也有其致命的弱点首先它使国有商业银

5、行存续的部分面临着更严峻的经营压力好的资产上市了剩下的不良资产怎么办如果把不良资产拨给母公司也就是控股公司国家的负担就会很大其次国有商业银行的分拆上市面临着更为复杂的关联交易和同业竞争问题上市银行在开展业务时必须利用国有商业银行庞大的业务网点和网络拓展业务不可避免要发生复杂的关联交易和同业竞争的问题在上市方案的设计上要确保交易的独立性和公平性要避免国有商业银行对上市银行运营的非法干预业务分拆上市是指分拆出国有商业银行盈利性较好的业务实行公司化改造后上市笔者认为就国有商业银行来说不适宜采用这种模式原因在于第一、分拆出盈利前景较好的网络银行、国际业务、住房信贷、消费信贷等新型业务将不利于未上市部分

6、的发展；而分拆出其他传统业务又有损于上市公司的成长性招商银行之所以放弃网上银行分拆上市计划就是由于它对分拆网上银行上市的法人地位问题、收入与盈利来源问题和关联交易问题一直没有一个清晰的概念也未从投资银行家那里得到明确答复而在对美国的网上银行发展情况进行实地考察后得出的结论是网上银行是传统银行的一种表现形式是传统银行的延伸和升华传统银行要发展网上银行就必须将网络技术与传统业务相结合脱离传统银行的纯网上银行发展空间很小反而会削弱传统银行业务的份额“水泥加鼠标”才是传统银行数字化和网络化发展的正确方向第二、在世界银行规模越来越大、混业经营成为趋势的今天上市公司只局限某一业务显然有悖潮流不利于应对加入

7、WTO的需要和它的长远发展第三、目前我国的银行在管理体制上存在问题对于单项业务的成本和收益缺乏明确的划分也就无从进行分产品的利润考核而上市部分和未上市部分之间的业务往来不能割断两者之间激励机制的不同会产生摩擦总行作为上市部分的控股股东和未上市部分的全资股东必须对双方的业务往来进行有效的协调合理地解决成本与费用的核算、利益再分配等核心问题对关联交易定出合理价格这对总行的管理能力提出了极高的要求在近期内很难达到三、联合上市模式的分析联合上市是指四家国有商业银行位于同一行政地区或经济区域内的几家分行资产进行合并重组新建一家由四家国有商业银行联合控股的股份制上市商业银行这一模式在减轻对股票市场的冲击和

8、保证发行及上市顺利进行两方面有着与分拆上市同样的优点四家国有商业银行分别拿出同一经济区域的几家分行联合上市可以改变按行政区域设立分行的传统方式适应区域经济发展的客观要求减少行政干预而将同一行政地区内的分行联合上市则可以减少不必要的竞争避免因过度竞争造成不必要的资源浪费由于合并后占垄断优势的市场份额以及四家国有商业银行对上市银行进一步扩张资产的潜在支持联合重组后的上市银行都可能发展成为区域性金融航母因而必然对投资者产生巨大的吸引力然而这一方案存在先天性的重大不足首先上市前实施起来会面临较大的阻力单纯的市场行为很难使四家银行自愿联合而政府主导下的合并会使行与行之间出现摩擦在具体操作中业务、组织、人

9、员的整合较为困难上市后也很难协调各总行之间的利害关系由于存在利益冲突上市银行在结算资金往来、业务开展等方面无法与各家总行取得协同效应经营机制、经营观念、企业文化的差异以及人员安排上的摩擦容易使内耗增加并由此降低经营效率从国外的经验来看同业竞争对手合作组成的联合企业往往以失败告终此外联合上市后所形成的市场垄断局面不利于其他中小股份制商业银行的生存和发展它无法形成相互竞争的市场环境有悖金融改革的初衷四、对买壳上市模式的分析首先要指出国有商业银行买壳-上市与借壳上市是两个不同的概念借壳上市指国有商业银行不直接挂牌上市而是利用与境内外另一上市公司的特殊关系达到上市的目的国有商业银行与上市公司的联系则是

10、通过资产或业务的注入、控股等方式来实现借壳上市包括造壳上市和买壳上市前面捉到的分拆上市是造壳上市的一种类型买壳上市是指国有商业银行通过收购已在境内外上市的公司的部分或全部股权购人后以现成的上市公司作为外壳取得上市地位然后对其注入资产实现间接上市的目的海外买壳上市是最方便、最省时的一种境外上市方式虽然有它的优越性但也并非万全之策它的不利之处在于（1）买壳成本较高与目前国有商业银行资本金不足、急需融资而赴海外上市初衷有违（2）风险比较大因为我们对境外上市公司并不熟悉虽然经过专业化的中介机构的评估又经过审慎选择可是收购一旦完成达不到上市的目的或收购失败代价是很大的前者如购买了垃圾股票控股后非但不能从

11、市场筹到资反而背上了债务包袱就得不偿失了（3）买壳必须保证公司的业务不发生重大变化如美国纽约交易所就规定如果收购行为引起被收购上市公司在资产、业务性质和管理层等方面出现较大变化则被视为新上市公司相应的要求及费用就会高得多综上所述国有商业银行的这四种上市模式都各有利弊但我们不能因噎废食在权衡各种模式的利弊后笔者认为目前最佳的上市模式是机构分拆上市它既与我国股市现时的承受能力相匹配又与国有商业银行不良资产较多、整体经营效率不高、地域性差别较大的客观事实相适应具有现实可操作性另外买壳上市也是目前可以尝试的一种上市模式作为境外上市的一条捷径它不仅有助于国有商业银行迅速地拓展海外业务也使国有商业银行能尽快地参与到国际资本市场中去按照国际惯例运作和经营同时这两种模式又可以借鉴中国移动集团公司分拆上市、反向收购的运作思路根据银行发展战略的需要结合上市银行以改善自身经营、提高竞争力为目的的资产重组等行为逐步将其它经营效益较好的未上市分行收购进上市银行参考文献1吴胜春国有商业银行上市的