第2章财务管理价值观2009MBA.ppt

1、一、货币的时间价值二、 长期证券的定价三、 风险和收益,第二章财务管理的价值观念 FINANCIAL VALUE CONCEPT,终值：单利or复利？,若存1000万在银行，银行利率10%，三年后能够拿回多少钱？ 从银行贷款1000万，利率10%，三年后还多少钱？,注意：FV终值；PV0现值 i年利率；n以年为单位的期限,一年计息m次？,分分秒秒计息？,哇！发财啦！,现值,三年后欲拿回1000万元，以利率10%放款，应放出多少？,折现也叫 贴现,年金的概念,年金（annuities）：一定期限内一系列等金额的收付款项。 普通年金：收付款项发生在期末的年金。 先付年金：收付款项发生在期初的年金。

2、 永续年金：无期限支付的普通年金。,普通年金的终值,0,1,2,3,年末,R,R,R,R(1+i),R(1+i)2,年金=100万元,经过艰苦谈判，你的客户同意在未来3年每年末还款100万元。 可是若在第三年末一次偿还呢？,普通年金的现值,经过艰苦谈判，你的客户同意在未来3年每年末还款100万元。 可是若在第一年初一次偿还呢？,先付年金的现值,先付年金的终值,永续年金的现值,“ i ” 是什么？,永续年金有终值吗？,永续年金有现值吗？,没有,有！,应用（例1 ）,某公司以三种方式销售同一产品： A方式:一次性付款，60万元。 B方式：首付20%，余款分5年每年末等金额支付。 C方式：分5年每年

3、初等金额支付。 已知银行的同期存款率为10%，问：B和C两种方式下，每期等额的付款额是多少？,例2,某企业以12%的利率向银行借款220000元，银行要求企业分5年每年末等金额还本息。求：企业每年的还款额，及每期的利息。,二、长期证券的定价,1、企业债券的定价 2、优先股的定价 3、普通股的定价 4、应用,企业债券的定价,影响企业债券价值的因素： 1、面值（MV） 2、息票率（r），也称为票面利率、名义利率 3、期限（n） 4、市场平均利率（kd） 5、债券的评级,穆迪债券的信用评级,Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C,Prime-1 Prime-2 Prime-3 Not

4、Prime,投资级,债券评级影响有两方面： 1）融资成本直接表现在票面利率上 2）审批和发行,长期债券,短期债券,投机级,垃 圾！？,定价（企业债券）,非零息债券的价值V 永久债券的定价,例1：,期限5年的面值为1000元的债券，票面利率10%，若市场平均利率12%，则其价值V为:,例2,某一永久债券每年支付利息50元直到永远。目前的市场平均利率为10%，则该债券卖出的最高价格是多少？,优先股定价,优先股的特点： 1、有固定的股息，有面值 2、没有到期日 3、持有者不参与公司的管理 4、一般有可赎回条款 5、财产请求与股利优先,定价（优先股）,Dp 为当期优先股股息 Kp为投资者要求的报酬率,

5、普通股定价,哥顿股利定价模型,基本假设： 1、各期股利以固定增长率增长 2、keg 其中，D为每期股利 Ke为投资者要求的报酬率,应用,东方股份公司股票去年每股派现金股利2元，董事会提出今后5年股利应以10%的增长率增长，以吸引投资者，再之后以6%的增长率增长。目前一年期存款利率为10%。问根据哥顿股利定价模型，东方公司股票的理论价格是多少？如果股票市场股价过高，公司可采用什么方法控制股价？,Why?,一个例子,1998年初甲、乙、丙三个人各出资10万元共同投资30万元，兴建养牛场。 2003年初，张、王、李三人也欲各出资10万元，参与该养牛场的经营。 如何向后三个人分配利润？,解决方案：评估

6、企业价值,C1、C2、.、 Cn 为企业未来各年的收益 期限n ：一般为510年 折现率kd ：为投资者要求的报酬率,各期收益是新增投资后形成的收益？,三、收益和风险,1、定义收益和风险 收益：基于所有权而收到的收入，加上市价的变化，除以初始价格。 风险：收益的不确定性。 2、风险的度量： 收益率的标准差 系统风险系数 3、应用：资本资产定价模型CAPM：,收益率的标准差,期望(平均) 收益率： 收益率的标准差：,收益率标准差的计算,系统风险系数,一般设回归方程：y=a+bx，其中y为Ri，x为Rm，估计值b即为,个别资产收益率的变动,市场平均收益率的变动,资本资产定价CAPM模型,个别资产理论收益率,市场无风险利率,讨论,1997年12月10日，粤东公司从工行获得1000万元技术改造贷款。贷款协定规定利率10%，期限10年。粤东公司可用以下5种方式偿还贷款。 1、每年只支付利息，债务期末偿还本金。 2、全部本息到债务期末一次性付清