《资本结构》PPT课件.pptx

1、第十讲 资本结构,一、资本结构的含义 二、影响资本结构的因素 三、资本结构的优化,基本内容：本讲主要介绍资本结构的含义、影响资本结构的因素、资本结构理论、最佳资本结构的确定方法。 基本要求：理解资本结构的含义与其影响因素，了解资本结构理论，掌握最佳资本结构的确定方法。 重点：最佳资本结构的确定方法。 难点：最佳资本结构的确定方法。,一、资本结构的含义,1资本结构 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。 2广义和狭义 筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义资本结构下，短期债务作为

2、营运资金来管理。本书所指的资本结构通常仅是狭义的资本结构，也就是债务资本在企业全部资本中所占的比重。 3最佳资本结构 最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。,（一）资本结构的含义 资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系。,二、影响资本结构的因素,1、企业经营状况的稳定性和成长率 2、企业的财务状况和信用等级 3、企业资产结构 4、企业投资人和管理当局的态度 5、行业特征和企业发展周期 6、经济环境的税务政策和货币政策,【例题49判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（ ）（2004年） 【答案】 【解析】所谓最佳资本结构是

3、指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。,【例题50多项选择题】根据现有资本结构理论，下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有（ ）。（2008年） A企业资产结构 B企业财务状况 C企业产品销售状况 D企业技术人员学历结构 【答案】ABC,【例题51判断题】如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取 负债筹资。（ ）（2008年） 【答案】,三、资本结构优化方法,（一）每股收益分析法 （1）基本观点：该种方法是通过分析每股收益的变化来判断资本结构是否合理。即能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。 （2）关键指标 每股收益分析是利用每股收益无差

4、别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 例如：企业为明年筹集资金1000万元，目前有两种选择，方案一：利用增发股票的方式筹集；方案二：利用发行债券的方式筹集资金。请判断该企业应采取哪一种筹资方式？,（3）决策原则：当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案；反之，当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。 （4）计算公式：,资本结构变化对公司每股收益的影响（EBITEPS分析）,【例】ABC公司现有资产总值1亿元，全部来自股权资本，当前股票市价为每股

5、100元，公开发行的普通股股数为100万股。为发挥财务杠杆作用，公司正在考虑以10%的利率借款5 000万元，并用这笔资本回购公司50%的普通股，公司希望了解资本结构变化对每股收益的影响（假设不考虑所得税的影响）。 假想了三种经济环境下，改变资本结构对每股收益的影响，见表10-3。,表10- 3 不同资本结构下的每股收益 单位：元,每股收益无差别点, 每股收益无差别点 使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。,计算公式：,EBIT* 两种资本结构无差别点时的息税前收益； I1，I2 两种资本结构下的年利息； D1，D2 两种资本结构下的年

6、优先股股息； N1，N2 两种资本结构下的普通股股数。,【例题52计算分析题】B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25，相关资 料如下：资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债 券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5%），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付利息债务。,资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。 现有甲、乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6%的公司债券

7、；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。,要求： （1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。 （2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。 （3）计算甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 （4）用每股收益分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。（2009年）,【答案】 （1）2009年的财务杠杆系数=2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润-2008年的利息费用）=5000/（5000-1200）=1.32 （2）A=1800，B=0.30 （3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为EBIT，则： （EBIT-1800）（1-25%）/10000=（EBIT-1200）（1-25%）/（10000+2000） 解得：EBIT=（120001800-100001200）/（12000-10000）=4800（万元） （4）由于筹资后的息税前利润为6000万元，高于每股收益