9--技术方案经济效果评价三

第一章-技术方案经济效果评价（三）1Z101020 技术方案经济效果评价1Z101026 财务内部收益率分析一、财务内部收益率的概念财务内部收益率是使技术方案在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标。随着折现率逐渐增大，财务净现值由大变小、由正变负。财务净现值函数曲线FNPV（i）是i的递减函数，因此折现率i定得越高，技术方案被接受的可能性越小。其数学表达式为：二、判断与基准收益率ic进行比较。若FIRRic，则技术方案在经济上可以接受；若FIRR ic，则技术方案在经济上应该拒绝。三、优劣财务内部收益率特别适用于独立的、具有常规现金流量的技术方案的经济评价和可行性判断。 1.考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况；2.能反映投资过程的收益程度，且不受外部参数影响。1.计算比较麻烦；2.对于具有非常规现金流量的技术方案来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个解。四、FIRR与FNPV比较对独立常规技术方案的评价，当FIRRic时，必然有FNPV0；当FIRRic时，必然有FNPV0。由此可见，对独立常规技术方案应用FIRR评价与应用FNPV评价均可，其结论是一致的。FNPV指标计算简便，显示出了技术方案现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数（ic）的影响；FIRR指标计算较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。【例2016-试题单选】某技术方案具有常规现金流量，当基准收益率为12%时，财务净现值为-67万元；当基准收益率为8%时，财务净现值为242.67万元；当基准收益率为6%时，财务净现值为341.76万元，则该技术方案的内部收益率最可能的范围为（ ）A.小于6%B.大于6%，小于8%C.大于12%D.大于8%，小于12%网校答案：D网校解析：此题考核的是内部收益率的含义，以及折现率和净现值之间的关系，而非如何计算内部收益率。内部收益率是净现值等于0时的折现率，从题目给的信息来看，当基准收益率为8%时，财务净现值为242.67万元；当基准收益率为12%时，财务净现值为-67万元；可以画图表示，明显判断出内部收益率的范围。【例2014-试题单选】关于财务内部收益率的说法，正确的是（ ）。A.财务内部收益率大于基准收益率时，技术方案在经济上可以接受B.财务内部收益率是一个事先确定的基准折现率C.财务内部收益率受项目外部参数的影响较大D.独立方案用财务内部收益率评价与财务净现值评价，结论通常不一致网校答案：A网校解析：FIRR指标计算较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量，C错误。对独立常规技术方案应用FIRR评价与应用FNPV评价均可，其结论是一致的，D错误。【例2013-试题单选】对于特定的投资方案，若基准收益率增大，则投资方案评价指标的变化规律是（ ）。A.财务净现值与内部收益率均减小B.财务净现值与内部收益率均增大C.财务净现值减小，内部收益率不变D.财务净现值增大，内部收益率减小网校答案：C网校解析：考查财务净现值和内部收益率的理解。财务净现值是基准收益率的递减函数。内部收益率的大小不受外部参数的影响，完全取决于投资过程现金流量。1Z101027 基准收益率的确定一、基准收益率的概念基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准的收益水平。其在其在本质上体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。二、基准收益率的测定1.在政府投资项目：根据政府的政策导向进行确定。2.企业各类技术方案：行业财务基准收益率。3.境外投资技术方案；应首先考虑国家风险因素。4.投资者自行测定技术方案：测定最低可接受财务收益率。考虑因素：发展战略和经营策略、技术方案的特点与风险、资金成本、机会成本等。（1）资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。基准收益率最低限度不应小于资金成本。（2）投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟实施技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。在技术方案外部形成，不能反映在该技术方案财务上。表现形式有销售收入、利润利率等。基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。表示为：ici1=max单位资金成本，单位投资机会成本（3）投资风险。风险越大，则风险补贴率（i2）越高。从客观上看，资金密集型的技术方案，其风险高于劳动密集型的；资产专用性强的风险高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。（4）通货膨胀。是指由于货币的发行量超过商品流通需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。通货膨胀率（i3）越大，基准收益率越大。投资者自行测定的投资收益率可确定如下：ic=（1+i1）（1+i2）（1+i3）-1i1+ i2+ i3【例2014-试题单选】对于完全由企业自有资金投资的技术方案，自主测定其基准收益率的基础主要是（ ）。A.机会成本B.资金成本C.投资风险D.通货膨胀网校答案：A网校解析：如技术方案完全由企业自有资金投资时可参考的行业平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本。1Z101028 偿债能力分析重点是分析判断财务主体企业的偿债能力。一、偿债能力分析的层次1.技术方案层次的偿债能力分析2.企业层次的偿债能力分析3.企业财务状况考察二、偿债资金来源可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源。三、还款方式及还款顺序（一）国外（含境外）借款的还款方式（按协议）（二）国内借款的还款方式先贷先还、后贷后还，息高的先还、利息低的后还。四、偿债能力指标偿债能力指标主要有：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率和速动比率。【例2017-试题多选】下列技术方案的经济效果评价中，属于偿债能力指标的是（ ）。A 借款偿还期B.资本积累率C.财务内部收益率D.投资回收期E.流动比率网校答案：AE网校解析：偿债能力指标有6个，其中包括借款偿还期和流动比率。财务内部收益率和投资回收期属于盈利能力指标，资本积累率不是经济效果评价指标，所以选AE。（一）借款偿还期1.概念借款偿还期，是指根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。对于预先给定借款偿还期的技术方案，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析企业的偿债能力。【例2016-试题单选】根据国家财税规定，企业可以用来偿还投资借款的资金来源是（ ）。A.利润、折旧、应交税金B.利润、折旧、摊销费C.折旧、摊销费、应付工资D.未分配利润、应付工资、折旧网校答案：B网校解析：偿还贷款的资金来源主要包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源。（二）利息备付率（ ICR）1.概念也称已获利息倍数，指在技术方案借款偿还期内各年企业可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当年应付利息（PI）的比值。其表达式为：EBIT-息税前利润，即利润总额与计入总成本费用的利息费用之和；PI-计入总成本费用的应付利息。2.判别准则利息备付率应分年计算，它从付息资金来源的充裕性角度反映企业偿付债务利息的能力，表示企业使用息税前利润偿付利息的保证倍率。应大于1，一般情况下，不宜低于2。（三）偿债备付率（DSCR） 1.概念在技术方案借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值。EBITDA企业息税前利润加折旧和摊销费；TAX企业所得税；PD应还本付息的金额，包括当期应还贷款本金额及计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还；运营期内的短期借款本息也应纳入计算。TAX2.判别准则偿债备付率应分年计算，它表示企业可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。一般情况下，偿