崔杰投资学教案范文

崔杰投资学教案范文 投资学教案1绪论学习目的掌握投资的定义、种类；了解投资、投机与赌博的区别；了解学习投资学的意义及学习内容。 一、认识投资 1、投资的定义。 投资是指将金钱用于购买有收益能力的资产，以换取未来的财富。 2、投资的两要素。 时间与风险。 时间是指将资金投入特定资产后，持有该项资产的期间；风险则指资产价值的波动性，其与所投资的资产种类有关。 （有关这两个要素的详细内容会在后面章节中讲到） 3、投资的分类。 根据投资的运用形式不同，投资可以分为直接投资和间接投资。 直接投资是指投资者提供具有生产价值的资产(如资金、土地或机器设备)，使其获取预期的收益与资本利得，目的不仅在于增加自己的财富，更能增进整体社会的福利。 直接投资又可以分为实物投资和流动资金投资。 间接投资是指金融投资活动，不止包括对各类股票和债券的投资，还包括对各类衍生类金融工具的投资。 虽然证券投资不能直接促进资本的形成，但其在经济发展过程中却扮演着非常重要的角色。 企业或政府机构随着经济的发展对子近的需求日益增加，此时个人或机构可以将其闲置的资金用来购买这些发行主体的债券或股票，将资金转移至对资金有需求的企业或政府机构，间接促进资本的形成。 由于间接投资在国民经济中的重要性，因而狭义的投资就是指金融投资。 那么，投资学里的投资是指哪一类型的投资呢？投资学领域里的投资，更多指的是狭义的或间接的投资。 在经济个体现代化的发展过程中，庞大的资金需求并非经济个体一己之力就能满足，唯有通过间接的投资才能使直接投资更好的进行，如此才能为股东创造财富，并带动整个经济的协调发展。 二、学习投资学的意义投资学研究的是涉及分析和管理投资者财富的投资过程，作为金融工程专业最重要的专业基础课程之一，为后期金融工程相关课程的学习奠定坚实的基础。 通过学习本门课程，不仅能使学习者结合中国资本市场的当前状况，掌握相关的金融基础理论，而且能够使其学会利用这些理论分析资本市场，通过资本市场检验发展金融资产定价理论。 本课程除了在体系上注重学科的系统性、完整性和科学性外，在内容安排上系统整合了跨学科知识，使管理学、经济学、财务学、金融学、统计学的相关知识互相衔接。 三、课程的主要内容课程内容总共分为三个部分第一部分讲述投资分析的基础和前提，通过对金融市场及相关工具，市场主体及其结构的介绍，为以后的定价理论和分析提供展开的前提。 第二部分是课程的核心部分，主要介绍风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型和指数模型及市场有效性理论。 第三部分效率市场与行为金融、资产的有效性、证券投资分析基础、债券定价理论及期货、期权。 2第一章投资环境本章教学目的了解投资环境的构成、熟悉各种市场和金融工具，掌握证券交易的完整过程，计算相关收益率本章重点金融工具的种类、证券交易第一节金融市场与经济 一、金融资产与实物资产 1、实物资产（Real Asset）一个社会能为其社会成员提供产品和服务的能力。 实物资产包括土地、建筑物、知识、用于生产产品的机械设备和拥有运用这些资源所必需的技术的工人。 2、金融资产（Financial Asset）与实物资产相对应的概念，又称为金融工具或证券（譬如股票或债券），是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证。 常见的金融资产可分为债务性证券（Debt Securities）和权益性证券（Equities Securities）两种类型。 债务性证券能给持有者带来固定收益，如债券和存款单；权益性证券的收益水平取决于发行人的经营状况，而且其支付顺序在债务性证券之后，如普通股就是最典型的权益性证券。 另外还有一些金融工具介于这二者之间，如优先股和可转换债券。 金融资产的特征主要有 （1）是收入或财富在所有者与经营者之间的配置； （2）实现了公司所有权与经营权的分离，是社会生产力加速发展的媒介； （3）金融资产的价值源于并依赖于公司相关实物资产的价值；（）虚拟性与泡沫的潜在属性。 二、金融市场的主体金融系统的交易者、政府部门 （1）作为发行人（资金需求者）发行政府债券，如国债或国库券。 （2）作为管理人规范金融环境。 2、工商企业部门 （1）作为资金需求者a.借款，包括银行借款和发行债券。 b.发行股票。 （2）作为资金供给者在金融市场投资产生收益，达到融出资金的效果。 （3）作为套期保值者和投机者。 3、家庭部门（）作为资金需求者借款、抵押、变现其所持有的各类金融资产进行资金的融入，达到筹资的目的。 （2）作为资金供给者a.储蓄。 b.通过购买各类有价证券、期货合约、外汇等金融工具实现投资或投机的目的，进行资金的融出。 三、投资环境对顾客需求的反应 1、金融中介（Financial Intermediaries）金融中介就是指那些可以媒介资金需求方和供给方的金融主体。 如商业银行、保险公司、投资基金机构、证券公司、期货经纪公司等。 金融中介同金融市场主体一样，都是金融市场的参与者，因而它们在金融市场上发挥的某些作用是相似的。 金融中介同金融市场主体之间又存在着差别。 首先，金融中介参与金融市场活动，他们并非是真正意义上的资金供给者或需求者，其直接的动因是要以金融市场中介活动为途径赚取佣金。 其次，就其市场行为而言，金融中介在市场上以投机者而3非投资者的身份从事金融交易。 当然，就像在绪论中提到的那样，投资与投机有时是很难区分的，原始动机可能不一样，但有时又会相互转化，原来构想投资很可能在事实上成为投机，而原本投机的初衷也可能转变为投资。 2、投资银行（Investment Bankers）是专门确定证券价格和发行证券的机构。 3、金融创新 （1）衍生证券（Derivative Security）其实就是指衍生工具，是与原生证券（primitive security）相对应的概念，它是在传统金融产品的基础上发展而成的，其价值随着基础金融产品价值的变化而变化。 基础金融产品也就是原生证券通常指现货市场上的金融工具，例如股票、债券等。 股票期权就是以股票作为基础产品，它的收益取决于该股票的价格。 如果没有股票，股票期权就不可能存在。 所以，股票期权就是从股票衍生出来的金融衍生产品，而股票就是股票期权的基础产品或基础资产。 （2）金融工程（Financial Engineering）以金融创新为核心，综合开发运用各种最新的金融理论、工具、技术和方法，创造性地解决现实金融问题的一门新兴金融学科。 4、管制第二节货币市场与主要金融工具 一、货币市场概述 二、货币市场主要金融工具 1、短期政府债券（短期）国库券（T-bills） （1）概念短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在年以内的债务凭证。 由财政部发行的短期债券一般称为国库券。 （2）有关收益率a.实际收益率=获得的收益/投资的数额。 b.银行贴现收益率（Bank DiscountRate）国库券的收益率一般以贴现方式表示，一年按360天计算。 一定期限的未标明收益率的国库券可通过贴现额除以面额计算出收益率，并以年利率的百分比表示。 计算公式如下距到期日天数面值购买价格面值360?DR；c.国库券的投资收益率（Investment Rate）由于短期国库券的收益率与大多数其他债务工具收益率用不同的方法计算，所以投资者必须把短期国库券收益率转变为投资收益率，才可以与其他证券进行实际比较。 投资收益率又称为息票等值收益率或真实收益率。 这种收益率一般在报卖出guo库券收益（或按卖价购买国库券）时采用。 投资收益率的基础天数为365天，其计算公式如下距到期日天数购买价格购买价格面值365?IR d.国库券的持有期收益率（了解）如果投资者在国库券到期日之前向另一个投资者卖出guo库券，其收益率采用如下公式短期国库券持有期的收益率=购买时的DR?持有期DR的波动，其中，投资者持有期DR的波动=（购买时距到期日天数-持有天数）/持有天数 2、大额可转让定期存单（Negotiable Certificateof Deposit,CD s）与传统定期存款相比其特点 （1）不记名，可以流通转让； （2）定期存单金额较大，在美国最少为410万美元，二级市场上的交易单位为100万美元，香港最少面额为10万港元； （3）利率既有固定的，也有浮动的，且一般比同期限的定期存款利率高； （4）不能提前支取，但可在二级市场上流通转让。 3、商业票据（Commercial Paper）是大公司为筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保的承诺凭证。 美国的商业票据属于本票性质；英国的商业票据属于汇票性质。 具体参见课本P1下方。 4、银行承兑汇票（Bankers Aeptance）汇票是出票人向付款人签发的、付款人按约定的付款期对收款人或其指定人无条件支付一定金额的书面凭证。 银行承兑汇票是指出票人开出的远期汇票，它以银行为付款人，命令在其未来的某一确定时刻支付一定金额给收款人。 5、回购与反回购 (1)回购（Repurchase Agreement）是指交易商在出售证券的同时和证券购买者签定的，在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议，交易商由此可获得及时可用的资金。 从本质上说，回收协议是一种质押贷款，质押物即为交易的证券。 （2）反回购（Reverse Repo）是指交易商找到持有证券的投资者，并购买其手中的证券，协议在未来某个时间以高于原来的价格再售回给投资者。 交易商由此可获得需要的证券。 6、同业拆借市场是金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足，票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。 同业拆借市场的拆借期限以1-2日最为常见，最短的是隔夜拆借，一般不会超过1个月，也有极少数拆借交易期限长达1年之久。 美国的同业拆借市场称为联邦基金。 国际货币市场上较有代表性的拆借利率有伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），LIBOR是伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元以及其他欧洲货币时的利率。 它由报价银行在每个营业日的上午11时对外报出，分为存款利率和贷款利率两种，资金拆借期限分为 1、 3、6个月和1年等几个档次。 目前，该利率已成为国际金融市场的关键利率，许多浮动利率的融资工具在发行时都以该利率作为浮动的依据和参考。 第三节债券市场 一、债券的概念 1、概念债券（Bond）是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者有按约定的条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。 具体的说，持券者就是债权人，债券的发行者（如国家、地方政府、公司或金融机构）是债务人。 2、债券的构成要素作为证明债权债务关系的法律凭证，债券一般由票面价值、偿还期限、利率和债务人等四个要素构成。 （1）债券的票面价值。 （2）债券的偿还期限。 （3）利率=债券的利息/债券的面值。 3、债券的一般特征返还性、流动性高、安全性好、收益性较高且稳定。 二、债券的种类债券种类繁多，按不同的标准可划分为不同的类型。 1、按发行主体不同划分为政府债券、公司债券和金融债券三大类。 政府债券是中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因5而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。 其中，中央政府债券也称为国家公债（简称国债，又称为金边债券）。 国债按期限可分为1年期以内的短期国库券（Treasury Bills）、从1年到10年的中期国债（Treasury Notes）和10年到30年的长期国债（Treasury Bonds）。 第一种属于货币市场工具，是一种贴现证券（Discount Securities）。 后面两种又称为公债，属于资本市场工具，是息票证券（Coupon Securities），通常是每6个月付息一次，到期偿还本金。 地方政府债券又称为市政债券。 金融债券是指商业银行或其他金融机构为筹集资金发行的债券。 公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债权债务凭证。 2、按债券期限不同可将债券分为短期债券、中期债券和长期债券。 短期债券的资金借贷期限为1年以内；中期债券的资金借贷期限为1-5年；长期债券的资金借贷期限为5年以上。 3、按时否有抵押担保可将债券分为担保债券、抵押债券和信用债券。 担保债券是指有一定单位或经济实体为债券发行人提供担保而发行的债券。 抵押债券是债券发行人以一定资产为抵押品而发行的债券。 信用债券是指债券发行人没有任何财产进行抵押或担保，仅凭自身信用而发行的债券。 4、按支付利息方式不同可将债券分为一般付息债券、分期付息债券、附息票债券、贴现债券和贴水债券。 一般付息债券指到期一并还本付息的债券。 分期付息债券是指按发债时规定的利率标准每年支付利息的债券。 附息票债券是指凭借债券所附息票在其到期日内领取利息的债券，又称为附息债券。 贴现债券是指以低于债券面值发行而在到期日时按面值兑付的债券，又称为折扣债券。 贴水债券是指实际利率因某种原因得到补贴而高于名义利率的债券。 5、按债券是否记名分为记名债券和无记名债券。 记名债券是指在债券票面上记有债权人姓名的债券。 无记名债券是指债券票面上不记载债权人姓名的债券。 6、按发行区域和支付的货币不同可分为国内债券、外国债券和欧洲货币债券。 国内债券是在本国境内发行，以本国货币标明面额，并以本国货币偿还本息的债券。 外国债券是指以发行地所在国家货币为面值并进行计息支付的债券。 欧洲债券指发行人在外国证券市场上发行的以市场所在国以外的第三国货币为面值的债券，又叫境外债券、欧洲货币债券（前面已经讲过，欧洲货币是指美元、马克、英镑这些在货币发行国境外存贷的货币，并非指欧洲国家的货币，这里“欧洲”一词，是指境外的、离岸的意思）。 7、按利率可将债券分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。 浮动利率债券是在某一基础利率（如同期政府债券收益率、LIBOR等）之上增加一个固定的溢价，以防止未来市场利率变动可能造成的价值损失。 指数债券是通过将利率与通货膨胀率挂钩来保证债权人不至因物价上涨而遭受损失的公司债券。 零息债券是以低于面值的贴现方式发行，到期按面值兑现，不再另附利息的债券。 8、按债券形态的不同可将债券分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。 实物债券是一种以标准格式实物券面形势记录债权的债券。 实物债券票面有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、发行年度和还本付息方式等内容。 实物债券不记名、不挂失、可上市流通。 由于这种债券发行成本高，因而将会被逐步取消。 凭证式债券是以收款凭证的形式表明债权人所认购的债券，它不是债券发行人制定标准格式的债券，是一种储蓄债券。 凭证式债券可记名、可挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，投资者在持有期内欲将凭证债券变现可到购买网点兑取。 提前兑取凭证式债券时，投资者可收回本金和按实际持有天数及相应的利率水平计算所得的利息，但需按相应的规定向经办机构交纳一定的手续费。 6记账式债券是以记账方式表明债权人所认购的债券，是没有实物形态的债券。 记账式债券可以通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。 投资者进行记账式债券的买卖时，必须在证券交易所开立账户。 记账式债券属于无纸化债券，发行和交易效率高、程本低、安全性大，是债券未来发展的主要趋势。 三、债券发行环节债券的发行市场是在债券的一级市场，债券的一级市场是债券的发行市场，通过债券的发行，发行者将新发行的债券出售给投资者，从投资者那里筹集到资金。 债券的发行环节主要有 1、发行合同书债券发行合同书也称信托契据，是说明公司债券持有人和债券发行人双方权益的法律文件，由受托管理人（银行或信托机构）代表债券持有人利益监督合同书中各条款的履行。 发行合同书的内容以为保护债权人利益而设定的各种限制性条款为主，分为否定性条款和肯定性条款两类。 否定性条款是指不允许或限制发行公司的股东做某些事情的规定。 最常见的限制性条款是有关债券清偿的条款，如利息和偿还基金的支付，只要公司不能按期支付利息，债券持有人有权要求公司偿还全部债务。 肯定性条款是指对公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平。 这些肯定性条款可以理解为对公司设置某些最低限。 2、债券评级债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。 为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。 但评级是否具有权威性则取决于评级机构。 目前最著名的两大评级机构是标准普尔（Standard&Poors）和穆迪（Moodys）投资者服务公司。 3、债券的发行方式 （1）按债券认购对象的不同，债券发行可分为公募发行和私募发行。 公募发行指公开向社会非特定投资者发行债券的方式。 公募发行债券一般可上市流通，有利于提高债券的流动性和投资者的投资积极性；但它的审查批准程序较为严格，发行成本较高。 私募发行是指面向少数特定投资者发行债券的方式，发行手续简便，发行周期短，成本低，但在扩大筹资规模，提高债券流动性和发行人信用程度等方面受到限制。 （2）按有无中介机构参与，债券发行可分为直接发行和间接发行。 直接发行指债券发行人直接向投资者出售债券而不需要中介机构进行承销的发行方式。 直接发行的优点是节约发行费用、降低发行成本，一般适用于小规模债券发行。 间接发行是指发行人委托中介机构进行承购推销债券的发行方式。 其优点是发行人承担的风险小、融资范围广、融资规模大。 （3）按有无担保品可将债券发行分为信用发行和担保发行。 信用发行是指发行人不提供任何担保品而仅凭自身信用状况进行债券发行的方式。 政府债券、金融债券和信誉卓著、经济实力强、经济效益好的企业一般采取信用发行的方式。 担保发行是指发行人以一定的资产为担保品以确保其到期还本付息进行债券发行的方式。 担保品可以是不动产、动产或有价证券等。 （4）按债券定价方式不同可将债券发行分为平价发行、溢价发行、折价发行。 平价发行的债券发行价格与债券面额相同。 溢价发行的债券发行价格高于债券面额。 折价发行的债券发行价格低于债券面额。 7目前我国大部分债券采取公募发行、间接发现、平价发行的方式。 4、债券的承销方式采用间接发行时，发行人要通过中介机构承销所要发行的债券。 充当债券承销的中介机构称为承销商，主要有投资银行、证券公司、商业银行和其它金融机构等。 承销商承销债券的方式有三种，即代销方式、余额包销方式和全额包销方式，一般又称为推销、助销和包销。 （1）代销方式代销方式是指债券发行人委托承销商代为向社会投资者推销债券。 这种发行方式要求承销商在发行期内按合同约定的条件销售债券，但到发行截至日期，未能售出的债券全部退还给发行人。 可见，代销方式发行过程中，承销商不承担风险，而发行人则要承担较高的发行风险。 因此，只有信用程度高，普遍被市场看好的债券才采用这种发行方式。 （2）余额包销余额包销是指由承销商按约定的发行条件，在约定期限内向社会投资者推销债券，到销售截至日期，未售出债券的余额部分应由承销商全部认购并在约定的时间内向发行人支付全部款项的发行方式。 采用余额包销方式发行债券时，承销商只承担部分发行风险，发行人可以按计划筹得全部资金，因此余额包销方式在债券发行过程中采用的较多。 （3）全额包销全额包销是指由承销商先将发行人将要发行的债券全部买下来，并立即向发行人支付全部债券款项，然后面向社会投资者发售的债券承销方式。 采用全额包销方式发行承销商要承担较大的风险。 一般情况下载大规模债券发行过程中往往要若干承销商组成一个承销团进行债券的销售。 一般情况下，代销方式在债券市场好的情况下采用，且发行费用低但发行速度慢。 全额包销方式发行速度快、发行费用高，可以在债券市场状况较差时使用。 余额包销方式居于二者之间。 5、债券的偿还债券的偿还一般分为定期偿还、任意偿还、买入注销和提前售回等四种方式。 （1）定期偿还是经过一段宽限期后，发行者每过半年或1年偿还一定金额的本金，债券期满时全部还清的偿还方式。 这一般适用于发行数量巨大、偿还期限长的债券。 （2）任意偿还是指债券发行一段时间（称为保护期）后，发行者可以自由决定偿还时间，在到期前任意偿还债券的一部分或者全部。 这种方法对发行者极为有利，发行者可以随时根据自己的财务状况调整债务结构，但可能会损害投资者的利益。 （3）买入注销是由发行者将自己所发行的债券从流通市场或者债券持有人处所购回予以注销。 由于购回债券的价格是由发行人与债券持有人双方商定的，因而此种方式对双方均有利。 （4）提前售回是指投资者有权选择在债券到期之前，于一个特定日期或几个不同日期，按照约定的价格将债券售回给发行人的方式。 采用提前售回方式，投资者可以在市场利率高于债券利率时请求发行人偿还，以便投资人进行投资管理。 四、债券流通环节债券的流通市场又称为债券的二级市场、次级市场，债券交易市场等。 1、债券流通市场主要有证券交易所交易和柜台交易市场 （1）证券交易所交易在证券交易所申请上市的主要是公司债券，国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 金融债券和公司债券必须达到一定条件并经过证券交易所批准后才能上市。 对于已上市的债券，若不能达到上市条件，证券交易所有权停止其上市交易。 债券在证券交易所交易是采用公开竞价方式进行。 公开竞价存在卖方之间的竞争、卖8方之间的竞争和买卖双方之间的竞争，是一种双向竞价。 双向竞价过程中，买方申报价格不断提高，卖方申报价格不断压低，直至买卖双方申报价格达成一致，即宣告成交。 在证券交易所进行的债券交易要按“价格优先”和“时间优先”原则进行，即以较高价格的买入申报优先于以较低价格的申报成交；以较低价格的卖出申报优先于以较高价格的卖出申报成交。 在同等申报价格条件下，按委托指令发出时间的先后顺序成交。 (2)柜台交易市场（Over-the-counter,OTC）然而，在债券总量中，上市债券所占比重很小，绝大多数为非上市债券。 大多数债券的交易是在场外交易市场进行的，场外交易市场是债券二级市场的主要形态。 柜台交易市场又称为场外交易市场，它有以下几个方面的特点a.交易对象是未上市的债券；b.是一个分散的市场，交易场所不固定，交易者可以通过面谈、电话、电传和计算机网络等方式进行交易；c.通过协商方式达成成交价格。 2、债券交易方式主要有现货交易、期货交易、期权交易和回购协议交易等。 （有关现货、期货、期权的相关内容将在以后的金融工程课程中学到，这里仅做简单的介绍）现货交易是指在达成成交协议后立即交割或在较短期限内交割的交易方式（交割就是指买卖双方一手交钱、一手交券、钱券两清的行为）。 期货交易是指债券交易双方在成交后按照合约规定的条件在未来某一确定远期进行交割的方式。 债券期权交易是以债券期权合约为对象进行交易的一种方式。 回购协议交易是指以债券回购协议为交易对象进行的交易。 第四节股票市场 一、股票的概念 1、概念股票是股份有限公司发给股东的股份资本所有权证书和索取股息红利的凭证。 2、股票的基本属性 （1）反映财产权的有价证券； （2）证明股东权的法律凭证； （3）投资行为的法律凭证。 3、股票与股份股份是股份有限公司股本均等划分的等值单位。 第一，股份是公司股本的构成部分；第二，代表了公司股东的权利和义务；第三，股份可通过股票价格的形式表现其价值。 股份有金额性、平等性、不可分性和可转让性四个特点。 二、股票的特征第一，非返还性（即期限永久性）。 第二，高风险性。 第三，潜在的高收益性。 第四，流通性强。 三、股票的种类 1、普通股、优先股、劣后股（按股东权利大小划分） （1）普通股（Common Stock）股份有限公司的最普遍、最重要的股份，是构成公司的基础。 普通股股东享有决策参与权、盈余分配权、剩余财产分配权、优先认股权。 （2）优先股(Preferred Stock)筹集资本时给予某些优先权利的股份。 优先股股东享有优先领取股息权、优先分配剩余财产权。 优先股种类有累积与非累积优先股；参与与非参与优先股；可转换与不可转9换优先股；可赎回与不可赎回优先股。 优先股具有财务杠杆作用。 （3）劣后股（后配股、干股）次于普通股而享受股息分配或剩余财产的一种股份。 2、记名股票与无记名股票（按是否在票面上记载股东姓名） （1）记名股票（Registered Stock）是把持有人姓名记在股票票面和公司的股东名册上的股票。 记名股票不得私自转让，在转让时必须到股票发行公司办理变更股东名册簿记载手续，否则受让方不能行使股东权利。 中华人民共和国公司法规定，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票。 (2)无记名股票（Bearer Stock）是指股票上不记载股东姓名的股票，无论是谁，只要持有股票就有股东资格。 股票的转让不需背书、登记，只要将股票交付给受让人，转让就是有效的。 3、面额股票与无面额股票（按有无票面价值划分） （1）面额股票（Par ValueStock）指在股票票面上记载一定金额的股票。 早期的股票基本上都是有面额股票，现在各国股份公司发行的股票仍以面额股票居多。 我国发行的普通股每股面值为人民币1元。 （2）无面额股票（Non-par ValueStock）在票面上不载明金额，只注明它占股票总额的比例的股票，又称比例股。 特点a.发行价格更为灵活自由，发行价格可自由确定并随公司的经营状况而浮动。 b.便于进行股份分割。 c.流通性更强。 4、蓝筹股、成长股、周期股 （1）蓝筹股就是那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票。 （2）所谓成长股,是指发行股票时规模并不大,但公司的业务蒸蒸日上,管理良好,利润丰厚,产品在市场上有竞争力的公司的股票。 （3）周期股经营业绩随着经济周期的涨缩而变动的公司的股票。 5、我国的股票构成 （1）国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资所形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。 它包含国家股和国有法人股。 （2）法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。 （3）社会公众股指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。 以上三类合称A股（由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）一人民币认购和交易的普通股票）。 （4）外资股（B股、H股、N股、S股等）。 B股是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。 B股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门和台湾。 H股，是指注册地在中国内地，上市地在香港的外资股，H，是取香港英文HongKong词首字母。 同理，在纽约和新加坡上市的股票分别叫做N股和S股。 四、股票的一级市场股票的一级市场（Primary Market）即股票的发行市场(Issuance Market)，是指发行人（公司）直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票，包括初始发行（公司向投资者出售原始股）和增加发行（在原始股的基础上增加新的股份）两种情形。 股票一级市场的10整个运作过程通常包括咨询与管理、认购与销售两个阶段。 1、咨询与管理 （1）发行方式的选择。 同债券发行一样，可分为公募发行（Public Placement）和私募发行（Private Placement）两类。 （2）选定作为承销商的投资银行公募发行的股票一般都通过投资银行来进行，投资银行扮演的是承销商（Underwriter）的角色。 私募发行的情况下，发行条件通常由发行人和投资者直接商定，从而绕过了承销环节。 （3）准备招股说明书招股说明书是公司公开发行股票的计划书面说明，也是投资者准备购买的依据。 招股说明书必须披露的内容包括公司财务信息和经营历史的陈述、高级管理人员状况、筹资目的和使用计划、公司内部悬而未决的问题如诉讼等。 （4）发行定价发行定价是一级市场的关键环节。 如果定价过高，会使股票的发行数量减少，进而使发行公司不能筹到所需资金，承销商也会遭受损失；如果定价过低，发行公司会蒙受损失，对于增发的股票，价格过低还会使老股东受损。 发行定价主要有平价、溢价和折价三种。 2、认购与销售发行人完成准备工作之后，即可按照预定的方案发售股票。 对于承销商来说，就是执行承销合同，批发认购股票，然后出售给投资者。 具体方式主要有 (1)包销（Firm Underwriting）承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，在转卖给投资者，承销商承担了在销售过程中的股票价格下跌的全部风险。 这样，买卖差价（也称承销折扣）就形成承销商提供咨询服务以及承担包销风险后获得的全部报酬。 （2）代销（Best EffortUnderwriting）指承销商许诺尽可能多的销售股票，但不保证能够完成销售额，没有出售的股票可退给发行人。 承销商不承担风险。 （3）备用包销（Standby Underwriting）通过认股权来发行股票而不需要投资银行的承销服务，但发行人可与投资银行协商签定备用包销合同，合同规定投资银行作为备用认购者买下未能售出的剩余股票，发行人必须为此而支付备用费。 但应该指出的是，在现有股东决定是否购买新股或出售认股权的备用期间，备用认购者不能认购新股。 与承销相比，私募发行条件下的认购和销售则较为简单，它通常是发行人根据认购协议将股票直接出售给投资者，而投资银行则因安排投资者和提供咨询而得到酬金收入。 五、股票二级市场同债券二级市场一样，股票二级市场也分为证券交易所市场和场外交易市场，不同的是，股票场外交易市场还包括第三市场（the thirdmarket）和第四市场(the fourthmarket)。 第三市场是指原来在证券交易所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场，简言之，第三市场就是既在证券交易所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 第四市场是指大机构（和富有的个人）绕开通常的经济人或自营商，彼此之间利用电脑网络直接进行的大宗证券交易。 这样的交易可以最大限度的降低交易费用，它的发展一方面给证券交易所和场外交易市场带来了巨大的竞争压力，促使这些市场降低佣金、改进服务；另一方面也对证券市场的管理提出了挑战。 股票二级市场的交易机制同债券二级市场并无差别，只是由于股票的风险较债券大，其交易价格的波动幅度也大，其他方面不再赘述。 六、二板市场二板市场（the SecondBoard）规范的名称为“第二交易系统”，此外，还有创业板、另类股票市场和新市场等称谓，是与现有股票市场即主板市场（11the MainBoard）相对应而存在的概念。 凡是与针对大型成熟企业的主板市场相对应的，面向中小企业的股票市场就是二板市场。 典型的二板市场纳斯达克（NASDAQ）市场。 二板市场的特征主要有 （1）前瞻性市场； （2）上市标准低； （3）市场监管更加严格； （4）推行做市商制度（Market MakerRule）。 与大部分主板市场都采用集合竞价方式相对应，大部分创业板市场都采用了做市商制度。 （5）实行电子化交易。 第五节证券交易 一、证券交易 1、证券交易的本质证券交易是指已发行证券的流通转让活动。 证券交易的本质在于证券的流动性。 证券交易的根源是证券流动性的内在要求。 2、证券交易的原则证券交易原则是反映证券交易宗旨的一般法则，它贯穿于证券交易全过程。 （1）公开，指证券交易是一种面向全社会的、公开的交易活动；其核心要求是实现市场信息的公开化。 （2）公平，指参与交易的各方应当在相同的条件下和平等的机会中进行交易；它要求证券发行、交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到公平保护。 （3）公正，公正原则是指应当公正地对待证券交易的参与各方以及公正地处理证券交易事务。 二、证券交易种类1现货交易。 指约定在成交后23天内实现钱货两清的交易方式。 2期货交易。 3期权交易。 4信用交易。 信用交易亦称垫头交易或保证金交易，是通过交付保证金而得到经纪人信用使得投资人可从事买空、卖空而进行的证券交易。 5、回购交易。 指证券持有人（卖方）在卖出证券给购买人（买方）时，双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种证券的交易行为。 案例1信用交易 （1）信用交易种类?保证金买长（买空、融资）交易和保证金卖短（卖空、融券）交易。 （2）信用交易特点?体现双重信用?以现货交易为原则?信用交易具有杠杆作用?信用交易是一种做空机制（插入1）保证金买长案例某投资者手中只有1万元资金，认为某股将上涨，其市价为每股100元，该投资者与券商签订信用交易协议，保证金比例为25%，以每股100元的价格购得股票400股。 不久，该股上涨到120元，该投资者便抛出股票。 不考虑费用，共获利8000元，收益率80%，较现货交易收益20%高60%。 杠杆作用大小取决于保证金比例。 各国保证金比例高低不一，低到10以下，高达100，且经常调整，但一般维持在50左右。 保证金卖短案例如某股市价为每股100元，该投资者认为它的价格已处高位不久将下跌，遂与券商签订信用交易协议，言明保证金比例为25，从券商处借得股票400股并以市价抛出。 其后不久，该股票价格果然跌至每股80元，该投资者便将股票买回交与券商并与其结算。 不考虑费用，赚得价差128000元。 信用交易属于做空机制。 三、证券交易的基本程序 1、开户开户即选择一家证券商开立账户。 分为现金账户和保证金账户，前者只能用于现金交易，不能融资或融券；后者既可现金交易也可用于信用交易。 目前我国证券市场，需要开立两个账户，一个是证券账户，另一个是资金账户。 开户的基本程序 （1）开立证券账户 （2）开立资金账户资金账户的办理。 办理指定交易。 （投资沪市股票的投资者）办理电话委托和自助委托手续。 办理银证转账业务（或银证通）手续。 办理网上交易手续。 2、委托委托即委托证券商买卖证券。 （1）委托方式（投资者向证券商发出买卖指令的方式）递单委托；电话、电报或电传委托；信函委托；网上委托等。 （2）委托内容。 证券牌名；买卖数量；买卖价格；交易方式；有效期；交割方式；其他内容。 （3）委托指令类型限价委托、市价委托、停止损失委托、停止损失限价委托。 市价委托，投资者只指明买卖数量而不指定成交价格的委托指令。 限价委托，投资者既限定买卖数量又限定买卖价格，证券商必须以限定价格或优于限定价格的价格成交的委托指令。 停止损失委托，是一种特殊的限制性市价委托，当证券价格达到或高于（低于）限定的价格时证券商买进（卖出）证券。 停止损失限价委托，是一种将停止损失委托与限价委托结合运用的委托指令，该指令包含停止损失价格和限制性价格两个指定价格。 3、竞价 （1）价格形成类型相对买卖、拍卖标购、竞价。 （2）竞价由众多的买方和卖方公开竞价，最终以最低卖出价和最高买入价成交的交易方式。 竞价分为集中竞价和公开申报，连续竞价。 具体分为口头竞价、书面竞价以及电脑竞价，目前以电脑竞价为主。 在证券交易所中通常采用公开申报竞价方式。 我国的交易所采用集合竞价和连续竞价的方式。 所谓集合竞价，即在9:159:25，投资者按自己所能接受的价格自由地进行买卖申报，之后，交易所电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序，并在此基础上，找出一个基准价格，使它同时能满足以下三个条件a.成交量最大；b.高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足（成交）；c.与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足（成交）。 该基准价格即被确定为成交价格，即开盘价。 中小企业板采用开放式集合竞价，收盘前3分集合竞价。 （3）竞价成交的规则价格优先原则即较高的买入申报优先于较低的买入申报和较低的卖出申报优先于较高的13卖出申报优先满足。 时间优先原则即相同价位申报中先提出申报者优先满足。 除了以上原则外，有些交易所还实行数量优先原则。 指令驱动制度与报价驱动制度指令驱动制度又称竞价制度，开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的交易指令，按价格优先与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。 报价驱动制度又称做市商制度，做市商作为市场创造者，通常先垫入一笔资金建立某些证券的足够库存，然后挂出牌价，就其负责的证券向投资者进行买卖双向报价，投资者或直接或通过经纪人与做市商进行交易，按做市商报出的买价与卖价成交，直至做市商改变报价。 1、在市场运作效率方面，做市商制度能够消除非理性波动，一定程度上提高市场效率。 2、在市场稳定性方面，做市商制度具有缓和价格波动的作用。 3、在市场流通性方面。 做市商利于保持流动性。 4、在证券定价的合理性方面。 做市商制度下，价格具有相当的合理性和准确度。 5、在市场的透明度方面。 指令驱动制度具有较高的透明度。 6、在风险处置方面。 竞价市场的平面网状构造与信息平行传导机制可能加剧市场波动。 做市商市场分为两个不同质的层次，市场风险冲击被分散于两个层次上。 4、清算交割清算交割是指一笔交易成交后，买卖双方结清价款和交收证券的过程，即卖方付出证券收受价款，买方付出价款收取证券的过程。 （1）交割的种类当日交割，一般适用于证券商自营买卖；次日交割，一般是政府债券的例行交割；例行日交割，以交易所规定的日期交割；特约日交割，从成交日算起的15日内的某一特定契约日交割。 （2）交割的方式个别交割买卖双方一对一进行的交割，一般用于当日和特约日交割。 集中交割按净额交收原则办理的清算交割制度。 分为价款清算和证券交割两部分内容。 在清算中证券商必须交纳一定数额的清算准备金。 交割又分为证券商之间和投资者与证券商之间的交割。 5、过户指买入股票的投资者到发行公司或指定机构去办理变更股东名簿记载的手续。 第六节基金市场 一、证券投资基金的概念 1、定义证券投资基金是通过发行基金券（包括基金股份和受益凭证），将众多投资者分散的资金集中起来，由专业的投资机构分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的投资制度。 它是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。 投资基金在不同的国家有不同的称呼方式，在