浅析资产证券化的发展及应用

浅析资产证券化的发展及应用 摘 要 按照中国人民银行与中国银监会颁发 的 信贷资产证券化试点管理办法 的定义 信贷资 产证券化是指银行业金融机构 将信贷资产信托给受 托机构 由受托机构以资产支持证券的形式向投资机 构发行受益凭证 以该财产所产生的现金支持资产支 持证券收益的结构性融资活动 本文主要对资产证券 的发展前景及措施进行阐述 关键词 资产证券化 前景展望 建议 一 资产证券化原理 一 资产证券化的核心要素 资产证券化包括基础资产 破产隔离及信用增级 二 资产证券化的基本过程 资产证券化的资本过程 发起人 资产所有者或 资金需求方 将其合法持有的资产出售给特殊目的机 构 SPV 由该机构对这些资产进行重新分类和组 合 然后以这些资产作支持抵押发行证券产品 并对 这些资产的收益来按时还本付息 二 我国资产证券化的前景展望 2 一 监管动态 1 资产证券化备案制 注册制落地 2015 年 1 月 4 日 银监会下发文件批准 27 家商 业银行获得开办信贷资产证券化产品的业务资格 标 志着信贷资产证券化业务备案制的实质性启动 1 月 14 日 宝信租赁一期资产支持专项计划资产支持证 券 在上交所挂牌 成为证监会企业资产证券化备案 制新规以来首只挂牌交易的产品 4 月 根据中国人 民银行的相关公告 已经取得监管部门相关业务资格 发行过信贷资产支持证券 以下简称 信贷 ABS 且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构 可以 向中国人民银行申请注册 并在注册有效期内自主分 期发行信贷 ABS 备案制和注册制的实施将推动资 产证券化市场发展步入常态化 储架发行制度亦有利 于产品设计朝同质化 标准化方向发展 2 信贷资产证券化试点扩容 2015 年 5 月 12 日 国务院常务会议确定 5000 亿元信贷资产证券化试点规模 同时继续完善制度 简化程序 鼓励一次注册 自主分期发行 并提出规 范信息披露 支持信贷 ABS 在交易所上市交易 在 备案制和注册制下进行试点规模的扩容 能够有效提 高资产证券化产品发行效率 同时强调信息披露 让 3 市场参与者更好地识别风险 为基础资产类型的丰富 和市场的进一步发展打下基础 二 市场运行情况 2015 年 全国共发行 1386 只资产证券化产品 总金额 5930 39 亿元 同比增长 79 市场存量为 7178 89 亿元 同比增长 128 其中 信贷 ABS 发 行 388 单 发行额 4056 33 亿元 同比增长 44 占 发行总量的 68 存量为 4719 67 亿元 同比增加 88 占市场总量的 66 企业资产支持专项计划 以下简称 企业 ABS 发行 989 单 发行额 1802 3 亿元 同比增长 359 占比 31 存量 2300 32 亿 元 同比增长 394 占比 32 资产支持票据 以 下简称 ABN 发行 9 单 发行额 35 亿元 同比 减少 61 占比 1 存量 158 9 亿元 同比减少 5 占比 2 三 市场创新情况 随着资产证券化业务发展日趋常态化 资产证券 化产品的基础资产类型更加丰富 银行间市场发行的 CLO 产品将绿色金融贷款 工程机械贷款 房地产 贷款 汽车贷款 信用卡贷款 银团贷款等纳入资产 包 交易所市场发行的企业 ABS 产品基础资产类型 更加多样 包括了小额贷款 保理融资债权 航空票 4 款 公积金贷款 不动产物业收入 股票质押式回购 债权 信托收益权 互联网借贷 医疗租赁等 其中 以融资租赁资产 公共事业收费权和应收账款作为基 础资产的产品发行量占比较大 三 资产证券化市场发展建议 一 继续加强信息披露体系建设 作为一种结构化融资工具 资产证券化以资产信 用为基础 对基础资产的信息披露有很高的要求 既 是投资者决策的基础 也是市场定价的主要依据 尤 其是市场进入注册制后 信息披露的重要性更加凸显 目前银行间和交易所市场均已建立了信息披露的框架 原则 下一步则需要进一步细化 标准化和透明化 美国在次贷危机后对其资产证券化的监管进行了 反思和修订 在 Regulation AB 修正案中不仅对所有 资产的信息披露进行了一般规定 针对不同基础资产 性质的产品亦做了不同的规则要求 目前 交易商协 会已经对四大类信贷 ABS 发布了信息披露指引 建 议在基础资产类型更为丰富的企业资产证券化市场中 也能够对已经形成规模的大类资产制定有针对性的信 息披露要点 二 多措并举 进一步提升市场流动性 一是继续沿品牌化 系列化道路发展 二是提高 5 非银机构投资者参与深度 三是继续尝试对证券化产 品做市 三 适当试点不良资产证券化 2015 年资产证券化市场发展势头良好 常态化 的运行有效盘活了市场存量资产 为投资者提供了新 的投资选择 但目前所发行的产品以优质资产为主 在当前经济结构转型的情况下 无论是商业银行还是 实体企业对于不良资产均存在广泛而迫切的化解需求 四 探索尝试在上海自贸区发行 ABS 产品 自 2013 年成立以来 上海自贸区出台了一系列 改革开放措施 建立了以负面清单管理为核心的投资 管理制度 并确立了以资本项目可兑换和金融服务业 开放为目标的金融创新制度 这为跨境资产证券化的 探索发行提供了政策条件 2015 年 6 月 在 清华 五道口金融家大讲堂 中国资产证券化论坛 上 资 产证券化业务的监管部门中国人民银行 银监会 证 监会的相关人员均对在上海自贸区试点进行跨境 ABS 业务持支持态度 四 未来展望 信贷资产证券化基于庞大的基础信贷资产 只要 政府放开额度 未来的发展前景最为广阔 从官方态 6 度来看 符合条件的国家重大基础设施项目贷款 涉 农贷款 中小企业贷款 经清理合规的地方政府融资 平台公司贷款 节能减排贷款 战性新兴产业贷款 文化创意产业贷款 保障性安居工程贷款 汽车贷款 等多元化信贷资作为基础资产的信贷资产证券化将成 为未来几年的重点 参考文献 1 高炜 对企业管理中流动性问题