（技术经济及管理专业论文）境外电力工程项目投资风险分析及其防范措施研究.pdf

华北电力大学硕士学位论文 摘要 电力投资有着投资额大和建设周期长的特点，保障国有资产的保值增值，提高境外 投资效益，是供电企业在境外投资中面临的主要问题之一。相对于国内电力工程项目投 资，境外投资有着更大的风险，因此，对电力工程项目境外投资风险进行分析，对其防 范措施进行研究，对供电企业来说十分重要。论文首先对境外项目投资风险理论进行系 统的研究，重点对供电企业境外电力工程项目投资可能面临的诸多风险进行全面、详尽 的研究分析。然后对境外项目投资风险典型案例进行分析，并总结其经验与教训，为供 电企业境外项目投资提供借鉴。接着论文研究了境外电力工程项目投资风险评价的方法 并对其进行了实证研究。最后论文结合供电企业实际，研究境外电力工程项目投资风险 的防控方法和手段，从企业自身和政府两个层面，构建出适合供电企业的境外电力工程 项目投资风险防范与控制体系。 关键词：境外，电力工程项目，投资风险，评价，控制 a b s t r a c t p o w e ri n v e s t m e n th a st h ef e a t u r e so fl a l g ei n v e s t m e n ta n dl o n gc o n s t r u c t i o np e r i o d ， t op r e s e r v ea n dm 。凹e a s et h ev a l u eo fs t a t ep r o p e r t y , t oe n h a n c et h ee f f e c t i v e n e s so f o v e r s e a si n v e s t m e n t , i so n eo ft h em a j o rp r o b l e m sf a c e db yp o w e rc o m p a n i e si nf o r e i g n i n v e s t m e n t c o m p a r e dt ot h ed o m e s t i cp o w e rp r o j e c t si n v e s t m e n t , i n v e s t m e n to v e r s e a s h a sg r e a t e rr i s k t h e r e f o r e ，t oa n a l y z et h er i s ko fp o w e rp r o j e c t si n v e s t m e n to v e r s e a s ， a n dt os t u d yi t sp r e v e n t i v em e a s u r e s ，i si m p o r t a n tf o rp o w e r c o m p a n i e s f i r s t l y , o v e r s e a s p r o j e c t si n v e s t m e n tr i s kt h e o r yi ss y s t e m a t i c a l l ys t u d i e d ，a n dt h er i s k so fo v e r s e a s p r o j e c t si n v e s t m e n tf a c e db yp o w e rc o m p a n i e sa l ec h i e f l ye x p o u n d e da n dd e t a i l e d a n a l y z e d s e c o n d l y , t y p i c a lc a s e so fo v e r s e a si n v e s t m e n tr i s ka r es t u d i e da n dt h e e x p e r i e n c e s a n dl e s s o n sa l e s u m m a r i z e d ，w h i c hp r o v i d e sr e f e r e n c e s f o r p o w e r c o m p a n i e st oi n v e s to v e r s e a sp r o j e c t s t h e n ，t h er i s ka s s e s s m e n tm e t h o d sa n da n e m p i r i c a ls t u d ya l es t u d i e d f i n a l l y , c o m b i n e dw i t ht h e a c t u a l s i t u a t i o ni np o w e r c o m p a n i e s ，t h ep r e v e n t i o na n dc o n t r o lm e t h o d sa l er e s e a r c h e d ，a n dt h er i s kp r e v e n t i o n a n dc o n t r o ls y s t e ms u i t a b l ef o rp o w e rc o m p a n i e sf r o mt h ee n t e r p r i s e st h e m s e l v e sa n d t h eg o v e r n m e n tl e v e l s ，a r eb u i l ti nt h ep a p e r g u o l i n g l i ( t e c h n o l o g ye c o n o m ya n dm a n a g e m e n t ) d i r e c t e db yp r o f z e n gm i n g k e yw o r d s ：o v e r s e a s ，p o w e rp r o j e c t ，i n v e s t m e n tr i s k ，e v a l u a t i o n ，c e n t r e l 华北电力大学硕士学位论文 目录 中文摘要 英文摘要 第一章引言1 1 1 选题背景及其意义1 1 2 国内外研究动态2 1 3 论文研究内容4 第二章境外项目投资风险理论研究5 2 1 风险相关理论研究5 2 1 1 风险的含义5 2 1 2 风险的特征5 2 1 3 风险的分类6 2 2 境外项目投资风险相关理论研究6 2 2 1 境外项目投资风险的含义6 2 2 2 境外项目投资风险的特征6 2 3 境外电力工程项目投资风险分析7 2 3 1 电力工程项目投资的特点7 2 3 2 境外电力工程项目投资风险的主要来源8 2 3 3 境外电力工程项目投资风险因素的识别8 第三章境外项目投资风险典型案例分析及其启示1 4 3 1 政治风险案例分析及其启示1 4 3 1 1 案例分析1 4 3 1 2 启示1 5 3 2 经营风险案例分析及其启示1 5 3 2 1 案例分析1 5 3 2 2 启示1 6 3 3 人文风险案例分析及其启示1 6 3 3 1 案例分析1 6 3 3 2 启示1 7 3 4 外汇风险案例分析及其启示1 7 3 4 1 案例分析1 7 华北电力大学硕士学位论文 3 4 2 启示1 7 第四章境外电力工程项目投资风险评价研究及实证分析1 9 4 1 综合评价方法在项目投资风险评价中的应用1 9 4 1 1 综合评价法的应用思路1 9 4 1 2 综合评价法的步骤1 9 4 2 境外电力工程项目投资风险的综合评价2 0 4 2 1 评价指标体系的构建2 0 4 2 2 评价基准的确定2 2 4 2 3 评价指标权重的确定2 3 4 2 4 二级指标的评价2 3 4 2 5 综合评价值的确定2 4 4 2 6 评价结果分析2 4 4 3 境外电力工程项目投资风险综合评价的实证分析2 4 4 3 1 投资项目简介2 4 4 3 2 境外电力工程项目投资风险的评价2 4 4 3 3 境外电力工程项目投资风险的评价结果分析2 7 第五章供电企业境外电力工程项目投资风险防范体系研究3 l 5 1 政府层面3 l 5 1 1 政治风险防范3 l 5 1 2 法律风险防范3 2 5 2 企业层面3 3 5 2 1 政治风险防范3 3 5 2 2 法律风险防范3 4 5 2 3 经营风险防范3 5 5 2 4 金融风险防范3 6 第六章结论3 9 参考文献4 0 致谢4 4 在学期问发表的学术论文和参加科研情况4 5 华北电力大学硕士学位论文 1 1 选题背景及其意义 第一章引言 随着经济全球化、自由化和信息化趋势的不断增强，中国的综合国力不断提升， 企业境外投资发展得十分迅速。自改革开放以来，特别是2 0 世纪9 0 年代，中国境 外投资迅猛增长。但是，中国境外投资单个项目平均投资水平仅为1 0 0 万美元，还 低于发达国家平均单项投资6 0 0 万美元【i 】。总体来看，中国境外投资层次低、规模 小，引进外资是境外投资的7 倍，因此中国急需培育自己的世界级水平的跨国公司 和战略性的投资集团，这样才能在全球化市场竞争中发展壮大国家的经济实力。 根据商务部【2 】统计数据，2 0 0 7 年中国对外直接投资( 非金融类下同) l8 7 2 亿 美元，同比增长6 2 ，截至2 0 0 7 年底，中国累计的非金融类的对外直接投资9 3 7 4 亿美元，境外企业达1 2 2 1 7 家。2 0 0 7 年中国对外直接投资额在1 0 0 0 万美元以上的 国家和地区一共有4 8 个，比上年增加1 6 个，其中上亿美元的有1 6 个，主要分布 在加拿大、香港、澳大利亚、巴基斯坦、俄罗斯联邦、英国、美国、哈萨克斯坦、 南非等国家和地区。 我国境外投资的企业中，有取得显著成绩的，也有很多失败的案例。比如，t c l 集团在对越南投资3 年后宣告投资失败；中海油投资收购美国优尼科石油公司宣告 流产；中国五矿集团公司欲投资收购加拿大诺兰达矿产公司引起当地政府和媒体反 对等。世界银行的一份报告显示，三分之一的中国境外投资是亏损的。我国境外投 资亏损的原因很多，主要原因之一是这些境外投资的企业没有很好地规避、控制和 防范面临的境外投资风险。 为了促进供电企业的不断发展，积极响应国家号召，贯彻实施十六大提出的 “走出去 战略，以便更好地利用国外的资源和市场推动国民经济的发展，促进国 际间的交流与合作，许多供电企业已在国外开展了投资电力工程项目的工作，比如， 南方电网公司先后在越南、老挝、柬埔寨等国开展了投资电源项目的前期工作。随 着境外投资工作的不断深入和境外投资规模的不断扩大，风险也在不断增长。如何 应对境外投资风险、提高境外投资效益已成为中国企业境外投资面临的主要问题。 由于国际投资环境的复杂多变性以及跨国企业经营管理本身的特殊性，导致境 外投资的风险比国内投资更大，更具隐蔽性和不可控性【3 1 。从某种意义而言，境外 投资活动是一个预测、识别、规避和控制风险的过程【4 】。境外投资风险是在特定环 境下和特定时期内客观存在的可能导致经济损失的状况。 电力工程项目投资具有投资额大、建设周期长的特点，保障国有资产的保值增 华北电力人学硕十学位论文 值，提高境外投资效益，是供电公司在对外投资中面临的主要问题之一。然而相对 于国内电力工程项目投资，境外投资有着更大的风险，不仅要面临投资所在国的经 济形势、自然灾害等方面的影响，还要面临政治、不同文化观念带来的冲突等多方 面的影响。因此，对电力工程项目境外投资风险进行分析，对其防范措施进行研究，对 供电企业来说十分重要。 对电力工程项目境外投资进行市场风险分析、防范与评价能够使得投资决策科 学化、程序化和标准化，从而能够减少决策的风险。通过采取各种有效的措施，可 以把电力工程项目所面临的风险损失减小到最低限度，这意味着直接或间接地减少 了电力工程项目的费用支出，从而增加了收入。对电力工程项目进行风险防范和评 估，可以有效地避免和减少风险损失，合理地配置社会资源。因此它有利于减少社 会资源的浪费，提高社会资源的利用程度；有利于消除市场竞争给经济社会带来的 灾害损失；有利于促进社会经济稳定的发展和经济效益的提高，创造利于经济发展 和保障人民生活的社会经济环境。 1 2 国内外研究动态 长期以来，发达国家主导着全球的直接投资方向，但是近几年发展中国家也在 积极地拓展境外市场，同时诞生了一批令人瞩目的跨国公司。这种现象的出现引起 了理论界和实务界的注意，发展中国家境外投资企业的发展趋势及竞争能力逐步成 为许多研究者所关注的课题。然而，绝大多数分析还只是停留在对发展中国家、国 际环境、行业、政策建议等宏观层次，而对于微观层面的企业涉猎很少【卜1 0 】。归纳 起来，主要有两方面的原因，一方面是发展中国家境外投资企业的数量和质量还不 明显，难以形成令人信服的理论成果；另一方面是发展中国家境外投资企业的信息 披露不够透明，造成各种量化数据很难获取，实地调研又耗时耗力。因此可以认为， 目前针对发展中国家境外投资企业的研究还处于比较初级的阶段，没有现成的、系 统的理论或实践依据可以作为参考。 国外关于中国企业境外投资的研究已有一些成果：( 1 ) 联合国贸易与发展组织 每年都要出版一本世界投资报告，在该年度报告中，对中国企业境外投资多有 论及，如在世界投资报告( 2 0 0 2 ) ( 英文版) 中，就有关于中国最大的1 2 家按 国外资产排名的跨国公司情况、中国3 家企业入选发展中国家和地区5 0 家最大的 跨国公司、中国企业境外投资的年度金额和总金额等的相关报道【1 ；( 2 ) 香港城市 大学的曾自信博士( 英国利兹大学著名跨国公司专家巴克利教授的学生) 从上个世 纪9 0 年代初开始关注和研究中国的境外投资，曾经发表了一些文章f 1 2 , z 3 ；( 3 ) 在 联合国贸易与发展组织工作并已兼任该组织投资、技术及企业发展司办公室主任的 詹晓宁博士既研究中国利用外资，也探讨中国企业的境外投资问题，曾在跨国公 2 华北电力大学硕十学位论文 司杂志上发表跨国化和对外投资：中国企业的案例等文章【1 4 】；( 4 ) 英国著名 学者斯蒂芬扬同中国社会科学研究院的跨国公司研究专家鲁桐合作发表了一些关 于中国企业境外投资的研究论文【1 卜17 1 。 可以说，国外对中国企业境外直接投资的研究涉及范围较广，包括状况、进程、 动因、产业与地区分布、作用和影响、特点以及政府的管理和支持政策等【1 8 _ 2 3 1 。然 而由于国外的研究人员有的使用中国对外公布的一些不是很全面的数据进行研究， 有的则利用国际货币基金组织或联合国贸发组织公布的推测数据开展分析，这很大 程度上限制了研究成果的实用性以及准确性。 中国作为最大的发展中国家，企业的境外投资已初具规模。2 0 0 3 年以前，中国 的境外投资额有限，有关境外投资的详细数据国家一直没有关注。所以，关于境外 投资风险方面的研究著作不是很多。直到中国加入w t o ，境外投资额显著增加，中 国境外投资的成功案例也多了起来，国家统计局才下发文件，要求各地方政府配合 中央做好中国境外投资的数据统计工作，并推出各年度中国对外直接投资的统计公 报，于是关于境外投资的研究也就多了起来。 目前，国内学者对中国企业境外投资从现状、理论、政策等多方面进行了研究 与探讨，但是对中国企业境外投资项目风险的研究却比较少。关于境外投资项目风 险的研究，大多数的学者只是定性地分析了境外投资项目风险的种类、成因及防范 措施。也有些学者对境外投资的环境作了定性或定量的预测。这些方法对境外投资 的环境风险分析具有一定的可操作性，但也存在着一些不足，如强调宏观一般性因 素，忽视微观具体因素，忽视决策的整体性等。 文献 2 4 】介绍了风险和风险管理的基本概念。文献 2 5 2 8 】就企业境外投资风险 的内涵、种类与影响因素进行了识别与系统分析，并根据中国的实际情况，提出中 国企业境外投资风险的规避措施与政策建议。境外投资的风险一般有政治风险、法 律风险、金融风险、自然风险、技术风险、文化风险等。文献【2 卜3 6 】对这些风险 多有论及。 文献 3 7 ，3 8 针对境外风险的具体防范措施做了相应的论述。文献【3 9 】从降低企 业跨国经营风险的角度出发，将国际直接投资理论与企业对外直接投资的现实情况 相结合，分析了企业在境外投资过程中遇到的几种影响最大、涉及面最广的风险， 针对我国企业给出了相应的策略建议。 项目投资风险评价一般采用定性与定量相结合的系统方法。目前，对项目投资 风险进行评价常用的方法有层次分析法、模糊综合评价、故障树分析法、外推法和 蒙托卡罗模拟法【4 叫2 1 。目前，模糊综合评价方法在境外投资风险评价中应用较广泛， 文献【4 3 4 5 】介绍了模糊综合评价方法及其在境外投资风险中的应用，并进行了案 例分析，证明了该方法的合理性和适用性。 总体来说，目前我国对境外投资风险的研究主要集中在一般性质的企业上，对 3 华北电力人学硕士学位论文 电力工程项目境外投资风险的研究比较少，而一般企业的境外投资风险方面的研究 也主要集中在理论、政策建议等宏观方面，微观层面的不多。论文将采用理论研究 与案例分析相结合，数学方法和实证分析相结合的方法对电力工程项目境外投资风 险进行研究，期望研究结果能够指导供电企业的境外投资活动。 1 3 论文研究内容 为达到研究目的，论文研究的主要内容可以归结为以下几点： ( 1 ) 研究境外项目投资风险相关理论，着重对电力工程项目风险因素进行识 别和分析，以指导境外电力工程项目投资风险的评价。 ( 2 ) 搜集境外项目投资风险的典型案例，并对其经验教训进行分析总结，为 供电企业境外项目投资风险的防范提供一定的启示。 ( 3 ) 研究境外电力工程项目投资风险评价的模型与方法，并进行实证分析。 ( 4 ) 基于境外投资风险案例对供电企业的启示，结合供电企业实际，研究境 外电力工程项目投资风险的防控方法和手段，构建适合供电企业的境外电力工程项 目投资风险防范与控制体系。 4 华北电力大学硕十学位论文 第二章境外项目投资风险理论研究 2 1 风险相关理论研究 2 1 1 风险的含义 1 9 0 1 年，美国学者h a 威利特第一次正面提出了风险的定义，“风险是关于不 愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。在阐述风险的概念时，有必要指出风 险与不确定性有着不可混淆的界限，借用美国经济学家f h 奈特的观点：“风险是可 测定的不确定性，而不可测定的不确定性才是真正意义上的不确定性，这就表明 风险是可以通过一定的方法进行测算的，这一点可以认为是本论文的基本立足点。 基于风险的这一特性，日本学者武井勋在其著作 风险理论提出了更为科学 的定义：“风险是在特定环境下和特定期间内自然存在的导致经济损失的变化 。武 井勋用“变化一一词替代原来的“不确定性 ，主要是为了突出风险的可测性。因 为“不确定性是观念色彩很浓厚的词汇，既表明风险管理状态的不确定性，也表 明认识主体判断的不确定性，双重的不确定性，使风险的可测性无法实现。在这个 定义里，我们还可以发现风险另一个特性，那就是对环境的依赖性，环境的改变可 以成为风险发生的诱因也可能使存在的风险被规避，而这一点正是我们在研究如何 有效规避和控制风险时需要加以思考的。 二 通过对大量理论观点的比较、消化和重建，论文将风险定义为是在一定环境条 件下客观存在的，导致损失与损害产生的，可以识别、测定和控制的变化。 2 1 2 风险的特征 经过对风险理论与实践的研究与总结，可以得出风险主要有以下六个特征： ( 1 ) 客观性。风险是客观存在的，人们无法回避它、消除它，但可以通过各 种技术方法来防范风险。 ( 2 ) 偶然性。风险的发生是偶然的。事故究竟发生与否，什么时候发生，以 怎样的形式发生，其损失将会有多大等都是不确定的。这一特性使得风险评估与控 制成为任何一家追求成功的企业勤耕不辍的课题。 ( 3 ) 相对性。主要有两层含义：一是指风险相对于不同的主体，其程度就会 不同，例如，对于境外投资企业来说，东道国的政治风险是时刻存在的，但无论东 道国政治环境如何变化，对于国内企业来说却不构成风险；二是指风险的程度还随 5 华北电力大学硕士学位论文 着环境的变化而变化着，例如，母国与东道国关系逐渐恶化，企业境外投资项目面 临的政治风险就会增大。 ( 4 ) 可测性。可以根据过去的统计资料，通过有关方法来判断某种风险发生 的概率与风险造成的损失与损害程度。风险的偶然性决定了风险评估与控制这一课 题不可能有一劳永逸的答案，但是可测性则为这一课题指明了方向，使建立一套有 效的评价体系成为可能并成为广泛追求的目标。 ( 5 ) 可控性。可以通过适当技术来控制风险发生导致损失与损害的程度。例 如境外投资企业可以通过投保、分散投资以及发展东道国利益集团等各种策略来转 移和降低国有化政治风险。对于风险可控性的研究是解决问题的唯一途径。 ( 6 ) 共存性。风险与收益是共存的、可以相互转化的。也就是说风险是一种 会导致损失和损害产生的变化，但只要能够有效地管理风险，则可以将风险转换为 收益。 2 1 3 风险的分类 风险的范围很广、种类繁多。因而风险的分类方法也很多，这里介绍几种与风 险防范与管理有密切关系的分类方法： ( 1 ) 按风险的对象划分，可将风险划分为：财产风险、人身风险、责任风险、 信用风险。 ( 2 ) 按风险产生的原因划分，可将风险划分为：自然风险、社会风险、经济 风险、技术风险。 ( 3 ) 按风险的性质划分，可将风险划分为：静态风险和动态风险。 以上三种对风险的分类对于风险防范的实施有着重大意义，就电力工程项目而 言，可能涉及的风险主要有政策风险、市场风险、技术风险等。 2 2 境外项目投资风险相关理论研究 2 2 1 境外项目投资风险的含义 境外投资项目风险是一般风险的具体化形态，是在一定环境条件和期限内客观 存在的，导致与企业境外投资项目相关的一系列损失与损害产生的变化。损失与损 害的范围除一般的经济损失外，还包括企业声誉、母国国际形象、境外员工的生命 等非经济损失与损害等。 2 2 2 境外项目投资风险的特征 6 华北电力大学硕十学位论文 前面论述的风险含义和特点，同样也适用于境外项目投资风险。境外项目投资 风险除了具备六种一般的风险特点外，还具有多样性和复杂性的特点。境外项目投 资由于涉及跨国经济活动，因而除般项目投资所具有的风险之外，不同的政治体 制、文化背景、法律制度等都会对项目投资产生影响，因而境外项目投资所涉及的 风险因素呈多样性。投资国的政治、经济、社会、技术水平、自然环境等社会体系 的各个层面都可能不同程度地作用于投资项目，产生复杂的影响。同时，每一种风 险因素又都有可能引发许多不同的风险事件。由此可以得出，境外投资项目的风险 具有多样性和复杂性，境外项目投资的风险很大。 2 3 境外电力工程项目投资风险分析 从理论上来讲，电力工程项目投资的风险分析是指电力工程项目开发、建设、 经营过程中，由于外部环境的不确定性、项目本身的复杂性以及设计者、施工者、 运营者能力水平的有限性而导致电力工程项目终止或者失败，不能达到预期技术经 济指标的可能性。 2 3 1 电力工程项目投资的特点 电力工程项目投资的特点归结如下： ( 1 ) 投资时间长 在各类投资活动中，时间因素都是必须认真考虑和妥善处理的。在建设工程项 目中，时间因素更是具有特殊的意义。因为一般来说，建设工程项目周期长、投资 持续时间长、资金的回收是渐进的，所以投资见效相对缓慢。因为资金具有时间价 值，等额资金在不同的年份具有不同的价值，因此投资者还要承受通货膨胀和资金 贬值的风险。 ( 2 ) 投资数额大 一般建设工程项目都包含一定的工程量和设备购置，而且还需要经过数年的建 设才能够实现，因此对资金的筹措和资金投放的要求较高。 ( 3 ) 影响投资效果的因素多 工程项目实施运营整个过程中的工作质量和效率都会影响电力工程项目投资 的效果，由于社会、政治、经济、技术、自然等多种因素的制约，项目实施运营过 程中的任何一个环节失误或者考虑不周都会影响投资效益，甚至会导致投资以失败 告终。 ( 4 ) 投资转移与替代性差 电力工程项目投资是在一定时期内对特定领域的投资，是在特定位置形成的固 定资产，这种投资活动的方式和特点决定了电力工程项目投资不像其他投资活动一 7 华北电力大学硕士学位论文 样具有比较灵活的转移性。一旦发现投资有误，或有新的投资机会， 备调整投资行为的能力，也就是说投资替代性差，发现投资有误很难 补，而所投资形成的固定资产和生产能力也很难转作其它的用途。 ( 5 ) 投资效果持续时间长 电力工程项目建成对项目所在地的社会、经济、技术、环境等方面均会产生不 同程度正面或负面的影响，只要电力工程项目存在，这种影响就会随其而存在。 ( 6 ) 投资决策复杂，难度大 由于电力工程项目涉及到很多方面，各种因素都对项目的实施进展产生影响， 许多分析计算都要建立在对未来情况的预测判断的基础上；同时项目也会对各个有 关方面产生一定的影响，而这一切都是在一个较长时期内持续存在的，未来的种种 变化因素、种种不确定性使得电力工程项目投资决策变得更为复杂，难度更大。因 为人们对投资效果与影响的期望不同，各自内定的目标不同，或者说各自利益不同， 导致在有限资源的条件下，投资决策要满足不同目标，这样就更困难、更复杂。 总之，在电力工程项目投资管理全过程中涉及到许多因素和环节，哪个因素和 环节没有处理好，都会对整个电力工程项目经营产生风险，从而导致项目投资风险。 所以，做好电力工程项目投资的风险分析与管理，对电力工程项目的顺利进行，对 提高投资效益有着重要的意义。 2 3 2 境外电力工程项目投资风险的主要来源 电力工程项目投资的风险主要来源于以下三个方面： ( 1 ) 不确定的外部环境。例如：东道国经济形式不稳定、市场需求变动、政 策和法律变动、出现竞争对手等。 ( 2 ) 项目本身的复杂性。例如：项目在技术或设备使用上过于超前，所以有 很多的技术上的难点，以及需要解决的技术关键；项目建设需要的人力、资金和时 间投入过多，以及需要高度先进的安装调试专用设备；项目在组织协调和管理上存 在困难和复杂性。 ( 3 ) 项目设计者、建设者和运行者能力的有限性。例如：电力工程项目的设 计单位、施工单位、运营单位在人员资源、人员结构、人员素质和经验上的有限性； 项目开发商在财政实力上的有限性，在技术储备、生产基础以及市场通道等方面的 有限性。 2 3 3 境外电力工程项目投资风险因素的识别 境外电力工程项目同大部分项目一样，投资从开始到结束要经历以下几个阶 段：规划、勘察、设计、施工、交付、运营。上述分析的各种不确定性，反映在境 8 华，j 匕电力人学硕士学位论文 外电力工程项目投资的各个阶段，构成了境外电力工程项目投资的风险。由于境外 电力工程项目投资不同的阶段有着不同的风险，风险源的变化是无穷的，因此逐一 对每个风险源中的每个风险因素进行考察是不可能的。论文按照风险来源进行归 纳、比较、分类，并参考大量以往有关研究资料，对境外电力工程项目投资的风险 进行识别，将境外电力工程项目投资风险归纳为政治风险、自然风险、金融风险、 技术风险、市场风险和其他风险六个方面。具体的风险因素如图2 - 1 所示： 战争和内乱风险 国有化风险 政治风险 政策变动的风险 政府违约 利率风险 金融风险 外汇风险 通货膨胀风险 设计风险 施工质最风险 技术风险 成本超支风险 完下风险 设备维护风险 图2 - 1境外电力工程项目投资风险冈素 ( 1 ) 政治风险 政治风险在一些发展中国家和不发达国家存在的可能性更大，因为这些国家容 易产生政局不稳、政权更迭、民族冲突此起彼伏，甚至爆发内战或国家分裂的情况， 政治风险主要包括五个方面。 1 ) 战争和内乱风险 这一项被首先提及，原因在于战争或内乱一旦发生，可能使投资项目或建设现 9 华北电力火学硕十学位论文 场遭到严重破坏，其所产生的破坏性对于投资项目来说不可估量，于是这个因素在 境外投资项目可行性研究中往往具有一票否决的地位，这也是我们在做任何境外电 力工程项目投资风险分析时最先要考虑的问题。在针对这项风险作研究分析时，不 仅要考虑东道国参与的人和战争或者在东道国内发生的革命、内战、叛乱、还需要 对政治性的大规模骚乱和恐怖活动等做出分析预测。战争和内乱风险所造成的严重 后果在许多实际案例中都显而易见。例如，美国9 1 1 恐怖事件、伊拉克战争等， 这些都使外国投资企业遭受了重大损失，甚至无法继续进行正常的生产经营活动。 2 ) 国有化风险 国有化是指主权国家依据其本国法律将原属于外国投资者所有财产的全部或 部分采取征用或类似的措施，使其转移到本国政府手中的行为。国有化风险是境外 投资项目的主要政治风险之一，它将给外国企业造成严重损失。例如，1 9 8 1 年法 国政府国有化了一些行业和私人银行；1 9 7 4 年委内瑞拉政府国有化了铁矿、石油 行业等。 3 ) 政策变动的风险 政策变动风险是指由于东道国有意或无意变更政策而可能给外国投资者造成 的经济损失。东道国的土地、税收、市场、产业规划等方面具体政策的变化将影响 投资者的决策。如土地政策中涉及到土地的购买、拥有使用权时间的长短、土地税 的内容均会影响投资者的利益。 4 ) 政府违约风险 政府违约是指东道国政府非法解除或非法违反与投资项目相关的协议，不履行 与项目企业签订的合同项下的义务。例如，1 9 9 7 年亚洲金融危机期间由于印尼政 府提前中止了十几个电站的特许权协议，导致外国投资者遭受了不同程度的损失。 ( 2 ) 自然风险 1 ) 气候变化风险 例如水电项目利用河流中的水发电，因而水是水电项目中非常重要的资源之 一，如果河流来水量不足，可能造成电站长期处于低水压下工作或年利用小时很低， 从而造成发电量少，风险是很大的；如果遇到超设计洪水，水又会对大坝、厂房的 安全构成威胁。同时，气候的变化又会直接导致水文的变化。项目建设期间可能碰 上恶劣气候等因素也都可能对项目构成威胁。 、 2 ) 地理、地质风险 电力建设的工程所在地的具体位置往往在边远山区，因交通不便，对工程造成 了极大的制约。项目业主要拿出较多的费用用于修路及对桥梁进行加固。大件设备 运输时沿途公路部门以公路等级不够为由，征收各种各样的费用。 3 ) 其他不可抗力风险 主要包括地震、火灾、洪水、暴雨、泥石流、滑坡、塌方、岩爆、以及其他不 1 0 华北电力人学硕士学位论文 可抗自然力事件。 ( 3 ) 金融风险 1 )利率风险 利率风险是指一定时期内由于利率水平的变化而引起的企业投资损失的风险， 它最终体现在企业的生产成本上。境外投资的利率风险主要是由于国际金融市场的 利率变动引起的。由于国际金融市场上的利率变化较频繁，并且国与国之间的利率 水平有差异，企业如果不注意对利率风险的控制，就有可能使企业遭受损失。 2 ) 外汇风险 外汇风险是指外汇汇率的变动给企业境外投资带来的风险。企业境外投资的管 理与营运过程中，要在国际范围内收付大量外币，或持有外币债权债务，或以外币 标示其资产、负债价值。由于各国使用的货币不同，加上各国之问货币汇率经常变 化，因此在国际经济往来中，在国际收付结算的时候，就会产生外汇风险。 3 ) 通货膨胀风险 通货膨胀是一种威胁全世界的风险，在某些发展中国家更为严重，年通货膨胀 率甚至能达到1 0 0 以上。通货膨胀会导致原材料价格上涨，工资、管理费用等大 幅度地提高，企业项目投资费用就会比计划增多，从而使产品的价格上涨，影响其 市场竞争力。例如，7 0 年代后期一些美国投资者看准巴西原材料价格较低，到巴 西创办独资企业，生产的产品再向其它国家出口。由于巴西财政赤字和债务危机的 影响，该国发生严重的通货膨胀，使企业的经营环境日益恶化，导致产品成本急剧 上升，产品在国际市场上逐渐丧失竞争力。 ( 4 ) 技术风险 1 ) 设计风险 电力工程项目投资的设计风险涉及选址风险、工程地质勘测风险以及设计质量 等。由于大部分设计单位不是通过招标进行选择的，所以选择的设计单位往往不见 得是最理想的；另外，业主对设计时间要求较紧，造成设计深度往往不够，存在边 施工边设计现象。而且，我国电力施工处于高峰期，设计单位的设计任务往往比较 饱满，一个设计人员往往同时设计了好几个项目。很难确保现场技术服务人员的力 量，致使施工时出现坐等设计图纸的情况。由于设计不当造成的返工现象很多，造 成了极大的直接经济损失。 2 ) 施工质量风险 电力工程项目基建阶段主要任务是土建和设备安装及调试，而对项目运营产生 影响的因素有：主设备制造质量、设备安装质量、设备调试、监理。如在基建阶段 一些单位和个人由于对设备技术性能了解不够，有些项目因调试不当，造成主设备 损坏，导致工期延长，这就必然会对将来的投资回收造成很大的影响。 3 ) 成本超支风险 l l 华北电力人学硕+ 学位论文 在目前的市场经济条件下，随着供求关系的变化，物资和设备的价格也会相应 波动，再加上电力工程项目的建设期相对较长，这就使得电力工程项目投资中的成 本超支风险增加。 4 ) 完工风险 电力工程项目投资工程复杂、工期长，又受到多方面的影响，诸多因素都可能 造成工期延误，从而导致完工风险。 5 ) 设备维护风险 电力设备都属于大型设备，其在操作作业造成失事的可能性较大，另外，检修 成本、生产损失和其他由失事引起的损失成本都构成设备维护风险。 ( 5 ) 市场风险 1 ) 入网电价风险 一般来说在电厂投资实施前，与当地物价部门都有一个上网电价承诺，但该电 价能否按承诺实现还存在一定的风险，而且批准的电价也会随时间的变化而变化。 售电收入是一个电力项目投资的主要收入来源，电价的微小变化均会影响到电力项 目投资的投资回报率。 2 ) 发电量下滑风险 项目建成后，由于电力市场竞争激烈，发电机组不能满发，发电容量得不到很 好的满足，无法达到设计的产量，电力行业的规模经济性得不到体现。电价下调， 致使还债困难。 ( 6 ) 其他风险 1 ) 经营管理风险 经营管理风险主要指企业内部在投资过程中决策、控制、模式选择等一系列经 营策略的运用不当而造成的风险。如不加以重视和防范，会对企业经营带来重大伤 害和损失。 2 ) 人文风险 企业境外投资面临着复杂的文化差异风险，由于历史、地理、气候等方面的原 因，不同的国家在语言、风俗习惯、价值观、宗教信仰、教育水平等方面都存在着 差异。人文风险主要体现在三方面：东道国消费者和本国消费者在消费习惯、偏 好和购买力上的差异；不同文化背景的员工在价值观等方面形成的差异；o 制度 文化的差异，例如，西方企业习惯于在法律比较完善的条件下进行经营管理，会用 法律条文作为行动依据，而中国企业习惯于按上级行政管理机构的指令行事，上级 的条文、指令便是企业的决策依据。 3 ) 法律风险 法律风险是指因法制原因而给境外投资者造成损失的风险。由于世界各国的政 治制度、经济体制、经济基础等都各有不同，采取的经济发展战略、产业政策也有 1 2 华北电力人学硕十学位论文 所不同，各个国家在对待外资的立法上就会存在着一些差异。而目前关于国际多边 投资以及与投资相关的经济活动方面还没有统一的国际法规。因此，境外投资企业 面临着一个多重的法律环境体制差异所带来的风险，如东道国的法律不健全、执法 不严和法律冲突等。 4 ) 环境破坏风险 电力工程项目完成以后会对周围的环境产生破坏，如电力建设筑坝之后会阻断 原有河道的水流连续性，流域内的河源关系、生态环境发生重大变化，而且在一个 流域内，各梯级的生态环境往往交互影响，且含有明显的积累效应。同时，电力建 设会对许多珍贵而独特的地质地貌、景观造成不同程度的破坏。 华北电力大学硕士学位论文 第三章境外项目投资风险典型案例分析及其启示 在经济全球化背景下，中国企业已纷纷走上国际化道路，经历了从出口到对外 直接投资的历程，同时也遭遇了各种各样的国际化风险。由于不同行业具有不同特 征，所面临的具体风险内容也具有明显的差异性，但是仔细分析属于不同产业的企 业或位于不同地区的企业，我们可以发现其国际风险感知及防范策略具有极大的相 似之处。基于此，本章从政治风险、经营风险、人文风险、外汇风险四个方面，介 绍境外项目投资风险的案例，对境外投资风险及防范策略进行分析，从而得出对供 电企业境外项目投资的启示。 3 1 政治风险案例分析及其启示 政治风险对境外投资项目具有至关重要的影响。良好的政策环境，较低的政策 风险将促进投资项目的顺利进行，而不确定性较大的政策环境则可能全盘否决投资 ， 项目的实施。 3 1 1 案例分析 以中国石油公司购买委内瑞拉油田的案例，以说明政府政策风险对境外投资项 目的影响。 中国石油公司在委内瑞拉独资购买了一个油田，但是在委内瑞拉左翼新政府上 台之后，中石油在这个油田的所有权被强制性地从1 0 0 压缩到2 5 ，中石油因此 蒙受了巨大的损失。 众所周之非洲和拉美的许多国家资源非常丰富，但政局动荡，政权更迭频繁、 部族冲突时有发生。一般在政权更迭之后，其对外投资政策也会相应发生重大变化， 特别是一些激进的民族主义者掌握政权之后，他们往往对于外国投资者采取敌视政 策，认为外资是在掠夺他们的资源，使他们变得更加贫困，因此，他们往往会撕毁 前任政府的正式承诺甚至书面合同，通过强制性方式剥夺外国投资者权益，令外国 投资者损失惨重。也有一些国家政府的外资政策朝令夕改，令外国投资者投诉无门。 据介绍，国际评级机构标准普尔和穆迪等对于世界各国都有主权评级，这 些评级主要是对于各国政府在国际市场举债的违约程度进行评估，从而确定这些债 务的投资价值以及相应的风险溢价。因此，中国企业选择境外投资时应多借鉴权威 机构的评估意见，以便降低政治风险。 1 4 华北电力人学硕士学位论文 3 1 2 启示 供电企业在境外电力工程项目投资的规划与实施过程中，应该全面考虑东道国 的政治风险因素。 ( 1 ) 多多借鉴权威机构的评估意见，在了解东道国政策环境及其变化趋势的 基础上，选择风险较小的国家进行投资。 ( 2 ) 通过采取相应措施，如沿用我国外交路线，巩固和发展同周边国家友好 合作关系，加强与广大发展中国家的传统友好关系，预测东道国政策的变化等，规 避政策风险，或使其影响降到最低。 3 2 经营风险案例分析及其启示 企业进行境外投资和跨国经营，最终的目标是要取得投资回报，为企业带来持 续收益。经营风险是直接影响项目投资收益的关键，务必采取措施严格加以防范。 3 2 1 案例分析 以天客隆境外投资案例，说明经营风险对境外投资项目的影响。 天客隆的境外投资经营在中国连锁超市行业是第一次尝试。中国的r 用产品在 国际市场上有着相当大的优势，因此俄中两国政府通过协商决定开展中国商业连锁 企业去莫斯科开超市的经贸合作项目。天客隆看中了俄罗斯的市场潜力。其一，莫 斯科的零售业竞争程度远低于北京。其二，中国具有优势的轻工业品正好是俄罗斯 短缺的产品。其三，中国商品在欧美国家频繁遭遇贸易壁垒的限制和打击，市场利 润逐年减少。天客隆通过国内的竞标获得项目，并得到政府在政策和资金上的大力 支持，经过三个月的调研项目匆匆上马。超市开业后首先遇到的困难就是车臣战争 爆发，致使北京到莫斯科的铁路运输中断，导致物资调配不利，运输成本飞涨。而 更为严重的是天客隆对俄罗斯的税收制度和报关制度一无所知，不但在报关和商检 环节耽搁了宝贵的时间，而且付出了巨额的商检和报关费用，导致经营成本剧增。 同时由于不熟悉当地的经营方式，特别是资金周转模式，这在很大程度上也增加了 天客隆的经营难度与风险。 天客隆的失利与企业缺乏国际经营经验有很大关系。具体表现在以下几方面。 ( 1 ) 缺乏投资前的可行性研究，对影响企业境外经营活动的东道国经济政策、 制度，市场状况、运营模式等关键因素缺乏深入的分析，对不确定的因素预计不足， 项目上马过于轻率。 ( 2 ) 对自身的境外经营能力没有详细地分析与定位，在东道国市场依旧机械 地遵循国内的经营模式，未能及时地根据环境的变化调整自身的经营模式和策略。 1 5 华北电力大学硕士学位论文 ( 3 ) 当风险来临之时缺乏快速的应变能力。虽然对风险的预计不足是造成损 失的主要原因，但如果能迅速地采取相关的应急措施，会在一定程度上减少甚至规 避风险带来的损害。 3 2 2 启示 供电企业在境外电力工程项目投资的规划与实施过程中，必须全面考虑经营风 险，做好充分的准备，以规避经营风险。 ( 1 ) 在投资前做好详细的论证分析，对东道国经济政策、市场状况、运营模 式等关键因素进行