基于生命周期的高新技术项目投资评价.doc

北京交通大学硕士学位论文基于生命周期的高新技术项目投资评价姓名：代春景申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：丁慧平20080601：，；，曲一，：曲；：学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）一躲式挣薏聊虢礴签字日期：年月，）日签字日期：咖年舌月，日独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日致谢本论文的工作是在我的导师丁慧平教授的悉心指导下完成的，丁教授严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢两年来丁老师对我的关心和指导。在论文的选题和撰写过程中，自是始终我得到了丁老师的帮助和指导，导师用他敏锐的洞察力和丰富的学识为我的论文提出了许多宝贵意见。丁慧平教授悉心指导我们完成了许多科研工作，在学习上和生活上都给予了我很大的关心和帮助，在此向丁老师致意最崇高的敬意和最诚挚的谢意！在科研及撰写论文期间，刘璐、张静、朱虹、徐婷等同学对我论文中的研究工作给予了热情帮助，此外付铁铮同学、杨俊同学也给我的论文提出了许多中肯的意见，在此向他们表达我的感激之情。另外也感谢家人，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学业。引言研究的背景和意义世纪年代以来，中国科技发展紧紧围绕国民经济发展和社会进步的需要，以提高科技创新能力和促进科技与经济的密切结合为目标，将科学技术放在优先发展的战略地位，在生物、遗传工程、医学、通信、信息技术等领域取得了令人瞩目的成绩。中国的高新技术产业从小到大、由弱交强，已成为拉动国民经济增长的重要力量。在高新技术技术产品快速发展的同时，大批高新技术企业既面临着极大的发展潜力，也承受着极大的风险。由于高新技术项目占有资金大，在技术上、市场上、管理上等各方面都存在不确定性、这使得失败率很高，风险很大。为解决这一问题，企业需要对投资项目的风险进行评估，只有进行准确的评估才能有效的防范和规避风险，因此如何在项目投资前准确地对该高新技术项目的投资风险进行评价，这成为高新技术投资决策前期工作的关键所在。用传统的风险评价方法，无法对高新技术投资项目风险进行正确的评估。必须有符合高新技术投资项目特点的评估指标、风险及价值评估方法，才能较为准确地评估高新技术投资项目所面临的风险，高新技术项目所能创造的价值，从而有效地筛选出投资项目，从众多的项目中挑选出风险适度而又最具获利潜力的投资项目。我国的高新技术项目投资的发展起步较晚，在具体的评估和管理实践中，项目风险的评估者以何种流程进行项目风险的判断，以何种评估模型对该项目的风险进行最终的量化，又如何对有关的风险进行控制，最后如何确定高风险投资项目的价值，从理论到经验都很薄弱，鉴于此，建立一套科学的可操作的高新技术投资项目的风险评估办法、风险控制的对策和价值评估办法，是高新技术项目投资能否成功的关键，对我国高新技术的发展也是一个非常有价值的研究课题。另外成功企业的经验表明，拥有和把握投资机会的多少及其价值大小己经成为决定高新技术企业价值至关重要的因素。我们看到，在信息、电子和生物制药等行业有很多拥有人力资源和品牌资源的高新技术企业，它们虽然微利甚至还未达到盈亏平衡，但其股票的市价却高得惊人。传统的价值评估技术（如法）对此无法解释。因为它们是建立在对已经实施或者正在规划中的投资项目预测的基础上的，而对未来的投资机会却束手无策。于是，如何对投资机会这种潜在的、尚未列入规划的价值增加值进行合理低估价，便成为高新技术项目价值评估技术中的一个重要课题。目前学者们研究发现，借助金融期权的思想发展而来的实物期权方法正是众多估值方法中较适合高新技术项目价值评估的方法。国内外研究现状高新技术项目风险评估研究对于高新技术项目风险评估的研究主要集中在高新技术项目投资评估指标体系的研究和风险评估方法的研究。国外有关高新技术项目评价指标的研究早在世纪年代就已引起人们的兴趣，其起点是和所作的大规模的实证研究。近年来此方面的研究仍层出不穷，力求找出影响高科技投资成败的基本因素。在美国主要集中于两个方面：“用何种标准评估项目的投资潜力和“利用何种模型对投资进行评估选优。在实际的高新技术项目评估中，一般采用一定的评价指标体系来判定投资的收益和风险。国外许多学者和研究机构作了大量深入细致的实证研究，确立了具有实际意义的评价指标体系。美国的和（）通过以电话和问卷调查的方式得到的位风险投资家和个风险投资公司的数据资料的分析，得出了美国第一个风险投资项目评价模型，明确了风险投资项目的大类基本指标：市场吸引力（如市场规模、市场需求、市场增长潜力、市场易接近性等），产品独特性（专利保护、边际利润、技术性能等），管理能力（管理技能、营销技能、财务技能等），环境威胁抵抗能力如（竞争进入障碍、过时保护，贸易圈保护等），兑现能力（如退出机会、并购潜力）。美国的和（年）通过对美国硅谷、波士顿和西北地区的名风险投资家的调研、分析，提出了开展风险投资项目评价的个方面共项基本指标：战略思想（包括成长潜力、经营思想、竞争力资本需求的合理性），管理能力（包括个人的正直、经历、控制风险能力、勤奋、灵活性、经营观念、管理水平团队结构），投资收益（包括投资回收期、收益率、绝对收益）。以高新技术项目风险评价方法来说，使用最多的当属层次分析法法，层次分析法是把投资项目风险依次细分为许多层，然后利用相关的数学知识赋予每一层级不同的权数，利用数学方法测量风险的大小。敏感性分析法和概率分析法描述了投资方案中各种不确定性对对方案的影响，通过比较各方案的敏感程度以及与标准值的比较分析项目承受风险的情况。目前关于风险评价的新方法还有人工神经元网络法（）也初见端倪。其中，层次分析法（，）是在众多风险投资项目评估文献中使用最为频繁的一种风险评估方法。法是美国运筹学家匹兹堡大学的萨迪（）教授于世纪年代初期提出的一种多指标、多方案的综合比较方法。又是一种定量与定性相结合，将人的主观判断用数量形式表达和处理的方法，因而大大地提高了决策的有效性、可靠性和可行性。而在项目的风险评估中，层次分析法所用到的专家调查法有较大的主观性，只能进行定量分析，层次分析法从数学分析的角度将专家调查法给出的定性比较的结果进行定量分析，有一定的实用性。毛荐其，霍保世，杨海山等（）分为社会政治风险、法律风险、经济风险、金融风险与投资市场风险、技术风险、生产风险、管理风险、财务风险、市场风险和其他风险。利用层次分析法和聚类分析法相结合的形式确定权数，以主观概率来描述风险，采用模糊数学工具对高新技术项目的投资风险进行综合评价。张静文，徐渝，柴国荣，朱少英（）对高新技术项目投资的风险评价方法进行了比较研究，将高新技术项目投资风险评价的方法划分为（）为代表的传统方法和以（）为代表的新方法，分析了两种方法的应用概况及存在的局限性，并作了详细的比较研究。最后指出将模糊理论与神经网络技术结合起来的模糊神经网络（，将是今后高新技术项目风险评价方法的研究热点。另外，将期权理论用于高新技术项目投资风险评价，也是一种新的思想。王世波，王世良（）基于对国内外高新技术风险投资项目评价的研究及实践的总结分析，提出了一个由创业者素质、技术、市场和管理等四大要素所构成的风险投资项目评价指标体系和评价标准，设计、构建了一个具体的层次分析（）评价模型，并通过具体案例进行了验证。另外一种关于风险评估的方法是风险矩阵法，风险矩阵方法最早由美国空军电子系统中心（）的采办工程小组于年月首先提出（）。自年以来，对大量项目都采用风险矩阵方法评估项目存在的风险，使得风险矩阵方法得到了广泛应用。由于在我国高技术项目研究的开发领域，目前还缺乏规范而有效的风险管理技术和措施，国内对于风险矩阵方法方面的理论研究则更晚。朱启超、匡兴华、沈永平等人（）从介绍原始风险矩阵方法在美国国防采办风险管理中的广泛应用入手，对原始风险矩阵方法的应用程序作了简单说明，并对其优缺点和适用性进行了分析，最后在参与我国国防预研项目的管理实践中，结合国防预研技术项目管理的特点，尝试运用风险矩阵的方法开展项目风险管理，并取得了较好的实际效果。刘国靖、张蕾（）则将风险矩阵方法应用于商业银行的信贷项目风险评仇他们首先指出了在国内商业银行信贷管理中广泛运用的巴塞尔预期损失模型存在的问题以及传统商业银行信贷项目风险评估风险集的缺陷，在原始风险矩阵的基础上设计了可用于商业银行信贷项目风险评估的风险矩阵建立了客观的违约风险集和规范的风险评估流程并进一步探讨了国内商业银行运用风险矩阵方法进行信贷项目风险评估的关键方法体系，使得巴塞尔的预期损失模型得到了有效运用。高新技术项目价值评估研究在关于高新技术项目效益价值评价研究方面，可以划分为传统方法和新方法。传统方法中净现值法（）应用已成熟。传统的净现值法（）最早可追溯到世纪初（）提出的资本价值理论。该理论提出，资本价值是收入的资本化或折现值，利息率对资本的价值有较大影响，利息率下降，资本的价值将上升，反之，则下降。世纪年代，默顿眯勒教授（）和佛朗哥莫迪里亚尼教授（）第一次系统地把不确定性引入企业价值评估理论中，创立了现代企业价值评估理论。他们推导出在完全资本市场下，人们的行为完全理性时的企业价值评估模型，即现金流量折现法（）。该模型的建立使企业价值评估进入了科学的定量化阶段。到目前为止，该方法仍然广泛应用于价值评估领域。净现值法（）是在此基础上产生的价值评估方法，该方法的思想是基于未来项目产生的现金流的现值和初始投资计算项目效益的增加值。由于净现值方法得运用需要选取合适的折现率，目前折现率选定主要采用资本资产定价模型，风险调整贴现率法。其中风险调整贴现率法的基本思路是对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。问题的关键是如何根据风险的人小来确定包括了风险的贴现率即风险调整贴现率。确定一个含有风险的贴现率有若干不同的方法，如用资本成本定价模型、综合资本成本以及项目本身的风险来估计贴现率等。运用第三种方法确定含有风险贴现率的过程的计算公式为：，其中是风险调整贴现率，为无风险贴现率，为风险报酬斜率，为风险程度。采用贴现率调整法时，对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较小的贴现率。这种方法简单明了，符合逻辑，在实际中运用较为普遍。但是这种方法把风险报酬与时间价值混在一起，并依次进行现金流量的贴现，不论第年为哪一年，第年的复利现值系数总是小于第年的复利现值系数，这意味着风险必然随着时间的推移而被人为地逐年扩大，这样处理常常与实际情况相反。有的投资项目，往往对前几年的现金流量没有把握，而对以后的现金流量却反而较有把握，如果按贴现率调整，则将不能正确地反映项目的风险程度。实物期权的概念是由的（）首次提出的。他认为，一个投资项目所创造的价值来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会（增长机会）的选择。这种增长机会可以被看作是实物资产的看涨期权，这一期权的执行价格是获得这项资产的未来投资。到期时期权的价值依靠于资产未来价值，也依赖于投资者是否执行这一期权。也就是说投资者拥有一种权利，即在未来以一定的价格取得或出售一项买物资产的权利。年，与、提出了著名的期权定价模型，从此价值评估进入了一个崭新的阶段。经过特里乔基斯和默顿（）、布莱利和梅耶斯（）等人的努力，适用于企业战略灵活性、管理适应性的实物期权定价模型以及实物期权理论的逻辑框架基本确立。从期权分析的角度来看，一个项目的真实价值应该由项目的净现值（）和项日的灵活性价值两部分构成，其中项目的灵活性价值可用期权溢价表示。即，表示项目真实价值，为项目的期权溢价。综上所述，风险评估是从项目风险是否可控角度去评价，价值评估是从项目经济上是否可行的角度去分析。我国学者近年来对高新技术项目投资评价也进行了一定的探讨，形成了一些理论成果，对高新技术投资项目评价的工作发挥了一定的指导作用，但由于我国的高新技术项目投资毕竟刚刚起步，主要表现有忽视高新技术投资项目的特点，简单照搬一般投资项目的做法，在评价的标准上过分强调财务指标，一般原则性的定性讨论成果较多，结合我国高新技术项目投资实际不够。或者仅仅从风险评估的角度去分析，或者仅从经济角度去分析，对于高新技术项目投资来说，单方面的风险评估和经济评价是不够的，目前国内两个方面结合起来进行评价的研究不多。因此，如何从风险和经济两个方面设计我国高新技术投资项目的综合评价仍是一项非常重要和迫切的研究课题。本文的研究内容、思路、方法、框架及创新点研究思路基于以上研究背景，本文研究思路见图：生命周期阶段风险分析。量命二期各阶段价值分析图研究思路图如上图所示，本文对高新技术项目的特点进行分析，确定高新技术项目的生命周期特征，然后针对不同生命周期阶段的特点进行风险及价值分析。在风险评估方面建立风险评价指标体系，运用风险矩阵法及层次分析法进行风险评估；在价值评估方面针对不同阶段的价值特点，分别采用传统法和实物期权法进行价值评估。在采用传统法时，考虑风险评估的结果确定风险调整贴现率。本文的研究方法本文将定性分析和定量分析相结合的方法，不仅定性分析高新技术项目影响因素，而且通过建立风险评价指标体系、价值评估定价模型，进行定量描述和分析。本文的研究框架本文第一部分是引言，第一章主要介绍了研究的背景和意义、国内外研究现状，介绍了本文的研究思路、方法、框架及创新点。本文第二部分第一节主要界定了高新技术的概念，第二节主要分析了高新技术项目的特点。第三节主要介绍高新技术的产品生命周期的特点。在高新技术产品生命周期的基础上界定了高新技术项目的生命周期，将高新技术项目的生命周期分为四个阶段：种子期、导入期、成长期、成熟期。第四节针对不同的生命周期阶段，着重分析各阶段面临的各种风险。本文第三部分是重点介绍了层次分析法和风险矩阵法以及在高新技术项目投资风险评价的中应用。在前人研究的基础上，建立高新技术项目投资风险评价指标体系。结合生命周期的特点，利用层次分析法和风险矩阵法对项目风险进行综合评价。本文第四部分介绍了高新技术项目风险控制的基本手段，并具体针对不同的风险建立不同的风险应对措施。本文第五部分从高新技术项目的价值评估入手，介绍了价值评估的传统法和新兴的实物期权法，比较法和实物期权法的不同，说明采用实物期权法来评价高新技术项目价值的优点。从高新技术项目的不确定性、多阶段性、管理柔性三个方面阐述了高新技术的期权特点。在结合高新技术项目生命周期的基础上，针对不同生命周期阶段，分析了高新技术项目不同生命周期阶段的价值评估特点，提出了结合法和实物期权二叉树定价模型并考虑生命周期的价值评估方法。本文第六部分为研究结论，介绍了本文的主要研究结论和有待进一步研究的问题。本文的创新点、基于对高新技术项目风险特点的分析将其投资过程界定为四个阶段种子期即研究开发阶段、导入期即商业化阶段、成长期即发展壮大阶段、成熟期即大规模扩张阶段。、在高新技术项目生命周期的基础上将层次分析法和风险矩阵法相结合，针对不同的发展阶段进行分阶段风险评价。、在项目效益评价方面，比较传统法和实物期权法的特点，分别用两种方法进行评估对比。在采用传统法的基础上，结合风险评估结果对不同阶段采用不同的风险调整贴现率。另外针对项目的投资的阶段性和不确定性，分阶段采用不同的价值评估方法，种子期，导入期，成长期采用实物期权二叉树定价模型进行评估，在成熟期采用法。高新技术项目投资的生命周期及风险分析高新技术的概念高新技术（）研究与开发（和知识含量作为主要评价标准，它代表了当代科学技术和社会生产力的发展方向。高新技术既是尖端科技，源于科学新发现和发明，又日益成为大众化的应用手段。越来越多的高新技术产品已渗透于社会生产和人们的日常生活之中，新一代的高新技术以前所未有的速度，在产品化、产业化的道路上发展。当然，高新技术及其产品毕竟不同于一般技术产品。在技术方面，其研究开发的创新性和先进性，技术水平的跳跃性提升，研究发明的集成型，开发应用的时效性，以及作为基础和关键技术的渗透、扩散功能，是一般技术无法比拟的。在经济方面，高新技术研究和产品开发投资巨大、风险极高，可能的经济回报相当丰厚，它的推广应用对社会生产和生活的影响大而深远，但替代竞争和产品升级的节奏快，技术生命周期短等特征的存在，这就要求研究开发主体必须在重视和分析高新技术收益的同时，认识和判断风险同样也显得重要。高新技术通常以其知识密集程度和技术复杂程度来界定，普遍采用的两个指标：一是科技含量，即研究开发费用占产值、增加值或销售收入的比重；二是科技人员的比重，即科学家、工程师占员工的比例。美国全国科学基金会认为，科技人员在员工总数中占以上，且研究开发费用在净销售额中占以上，属于高新技术范畴。美国商务部以上述两项指标作为高新技术产品的衡量值。美国劳工统计局衡量高新技术产业的标准是：研究开发费用和科技人员的比例比整个制造业平均比例高出倍以上的产业。经合组织按照科技含量对产品进行分类，将研究开发费用占销售收入的比例高于的，列入高新技术范畴；的，列入中等技术范畴；低于的，列入低技术范畴。这分类方法比较简捷，得到了经合组织各国的认同。美国人口统计局将高新技术范畴划定为：生物技术、生命科学（包括医学）、光电子技术、计算机和通信技术、电子技术、计算机综合技术、航天技术、材料技术、武器技术、核技术等项技术领域。我国高新技术研究发展计划纲要（简称“计划）将高新技术范畴划定为：生物技术、信息技术、自动化技术、激光技术、航天技术、新材料技术、能源技术和海洋技术等项技术领域。国家科委于年月将高技术概念延伸为高新技术，将高新技术范畴划定为：微电子科学和电子信息技术、空间科学和航空航天技术、光电子科学和光机电一体化技术、生命科学和生物工程技术、材料科学和新材料技术、能源科学和新能源、高效节能技术、生态科学和环境保护技术、地球科学和海洋工程技术、基本物质科学和辐射技术、医药科学和生物医学工程等项技术领域。目前，国内外学术界对高新技术的定义认识不一，从不同的角度揭示高新技术的内涵，代表性的看法大致有以下几种：美国专家认为，高新技术是对企业及其产品的技术含量和水平的评价：经济发展和合作组织（，简称经合组织）专家认为，高新技术是那些需要以充满活力的持续进步的研究与开发为基础的迅速发展和高度综合的经济部门；法国专家认为，高新技术就是知识密集型产业；日本专家认为，高新技术是以当代尖端科技和下一代科学技术为基础建立起来的尖端技术群；国内有的专家认为，高新技术是那些会影响现有支撑网络结构和性质的技术。有鉴于此，我们将高新技术的定义归结表述为：高新技术是以当代最新科学成就为基础，主导社会生产力发展方向，并影响现有支撑网络结构和性质的尖端技术群。当然，高新技术是一个相对的概念，在不同的历史发展时期，不同的国家和地区，有着不同的内涵和外延。但有一点是明确的，高新技术是指一定历史时期，基于科学发现而产生的新兴的、尖端的那一部分技术。高新技术项目投资的特点高新技术项目与传统的一般项目相比，它有着自己独特的特性，高风险、高收益是高新技术项目投资最显著的特点。总的来说，高新技术项目与传统的项目相比具有以下特点：高投资：高新技术的开发和产业化需要大量的资金投入，如研究开发用仪器设备，进行商业利用的设备投入等。美国年代初提出的以高新技术为基础的战略防御计划，耗资近万亿美元，其中高新技术研究的开发费用数千亿美元。再如英特尔公司在计算机中央处理器上的研究开发费用每年多达十亿美元。高风险：高新技术不但投资巨大，而且作为一种开创性、探索性很强的工作，其难度很高。由于高科技产业和产品都建立在全新的科学研究成果和新技术应用的基础上，是前所未有的事业，具有很大的不确定性；此外，一项新的科研成果转化为一种新的产品，中间要经过工艺技术研究、产品的试制、中间试验和扩大生产、上市销售等很多环节，每一个环节都有失败的风险。如美国的“硅谷”就有许多企业因为管理不善、资本不足、经济形势的影响的问题而半途夭折。据统计，美国现在每年建立的从事高新技术开发的小企业约万家，其中在至年内就要破产倒闭，余下的企业才能在“荆棘丛中生存、发展、壮大。高回报：尽管高新技术具有高投资、高风险的特点，但是回报更是惊人。因为高新技术在后来者没有跟上之前是垄断的，且对市场又具有明显的吸引力，在后来者掌握之后由于市场开发、规模经济等方面的原因，仍可以继续获得可观的经济回报。这种高回报可以从一些高新技术产业的巨大发展中得到证实。计算机及通信产业的发展规模在半个世纪的时间里己经成为仅次于钢铁、汽车、化工的第四大工业部门，而在利润回报上则远远超过这些传统的产业，微软、英特尔等企业的获利能力己经是传统行业望尘莫及。智力密集，知识密集：高新技术一般都是尖端技术，其本身的研究难度很大，需要当代基础科学研究成果作支撑，需要投入大量的高级人才，而高新技术开发成功到最终实现产业化还有一定的距离。技术发展周期短：高新技术的巨大利益吸引人们投入巨大的人力、物力、财力去研究和掌握，形成争先恐后的局面。巨大的投入对技术的发展有强大的推动作用，另一方面，高新技术以新概念、新方法和新手段去进行创造性的活动，因此得以超常规的速度发展。带动性：高新技术通常是一个群体，相互之间有密切的关系，渗透性强。也就是说，高新技术带有很强的带动性。从纵向来看，高新技术之间的依赖性比较强，某一技术必须在其先导的技术的基础和带动下才能成功开发。而在横的方面，由于高新技术多为交叉学科的技术综合而成，因此他们的渗透力很强。比如计算机技术的出现，推动了微电子技术的迅猛发展，产生了软件工程技术，应用中又触发了数据库的技术的诞生，与通信结合的过程中，又产生了高速网络技术和信息高速公路。高新技术项目的生命周期产品的生命周期每个生命都有一个从诞生、成长、成熟到衰亡的历程。对于产品而言，随着时间的推移，也有一个在市场中从开始被接受到最终被淘汰的类似生命的过程，这就是产品生命周期。产品生命周期指为交换而生产的商品（简称产品）从投入市场到被市场淘汰的全过程，亦即指产品的市场寿命或经济寿命，它是相对于产品的物质寿命或使用寿命而言的。物质寿命反映商品物质形态消耗的变化过程，市场寿命则反映商品的经济价值在市场上的变化过程。这里，产品生命周期是指产品的市场寿命，而不是使用寿命。从不同角度理解产品生命周期的概念可以分为产品的市场生命周期和产品的自然生命周期。所谓产品的市场生命周期，或称经济生命周期，是指产品从投入市场到被淘汰退出市场所经历的时期。对于产品的市场生命周期阶段划分问题的研究，美国波兹、阿隆、哈米尔顿等人在年依据产品进入市场后不同时期销售额的变化，提出可划分为投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。笼统地看，四个阶段的划分，不仅适用于某些没有技术含量或技术含量低的简单产品，也适合于复杂的有技术创新的高技术产品。高新技术产品市场生命周期特征与普通产品相比，有显著查别，普通产品生命周期特征一般是产品引入和成长期比较短，产品成熟期较长，产品衰退阶段较为缓慢。这样就可以使企业依靠其产品的生命力，在市场上快速收回成本并获得高额利润。高新技术产品生命周期既符合典型产品生命周期的共同规律，可分为研发期、导入期、成长期、成熟期、衰赳再生期五个阶段，同时又有其特殊性，根据高新技术项目各阶段不同的风险和价值相关因素，其生命周期有一些特殊的表现：研发时间长。提出高新技术设想，通过其创造性地探索研究，形成有创新价值的技术或发明或可进一步开发为成果的阶段。此阶段面临的主要风险是相当高的技术风险。导入期间长。高新技术产品复杂性高、创新程度高，用户需要较长的时间来认识产品的功能和用途，所以，产品引入市场和市场成长所需要的时间往往很长。虽然用户需要较长的时间来认识产品，但是高新技术具有尖端性、前沿性，且受专利法的保护，竞争者的产品在短期内难以进入市场，使本企业的产品能在一段时期内形成垄断，因此，高新技术产品一旦为消费者所接受，就会迅速获得大量的市场份额。成熟期短。高新技术企业之间的竞争会加速成熟期的结束。同时高新技术进步快，新产品不断上市，而冲击原有产品市场。衰退速度快。高新技术往往变化很快，所以高新技术产品的市场持续时间很短，衰退极快。往往在产品销售的过程中开发新一代升级产品，新一轮产品的问世，往往就意味着原有产品的灭亡。高新技术项目成长的阶段性基于高新技术产品的生命周期的特殊性可以将高新技术项目的投资过程划分为种子期（研发期）、导入期（商业化）、成长期、成熟期四个时期。种子期是指技术的酝酿与发明阶段，在这一阶段，投资者根据新发明、新设想以及对未来的一个粗的经营计划、及构想提供种子资金。风险投资家在这一时期的投资占其全部风险投资额的比例是很少的，一般不超过，但却承担着很大的风险。而且这些风险是不确定且不易测评的，主要表现为高新技术的技术风险。种子期一般在一年左右。导入期是指技术创新和产品试销阶段，这一阶段的经费投入显著增加。在这一阶段，企业需要制造成少量产品。一方面要进一步解决技术问题，尤其是通过中试，排除技术风险。另一方面，还要进入市场试销，听取市场意见。这个阶段的资金主要来源于原有风险投资机构的增加资本投入。这时期投入的资本称作导入资本。如果这种渠道无法完全满足需要，还有可能从其他风险投资渠道获得。这一阶段所需资金量大，是高新技术项目投资的主要阶段。这个阶段风险投资要求的回报率也是很高的。这一阶段风险主要是技术风险、市场风险和管理风险。成长期是指技术发展和生产扩大阶段。经受了创办期的考验后，公司的生产、销售、服务已具备成功的把握，公司可能希望组建自己的销售队伍，扩大生产线、增强其研究发展的后劲，进一步开拓市场，或拓展其生产能力或服务能力。这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增加，约为创办期的倍以上。公司的管理与运作基本到位，风险性大大降低或者本阶段的项目已接近达到公开上市的水平，一两年以后便可迅速成长壮大走向成熟。这一阶段企业面临的风险主要是管理风险。成熟期是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段，这一阶段的资金称作成熟资本。该阶段资金需要量很大，一方面是因为企业产品的销售本身己能产生相当的现金流入，另一方面是因为这一阶段的技术成熟、市场稳定，企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或股票。在成熟期的后期，由于技术的的更新，此时高新技术产品技术上已经落后，开发升级的新一代产品已经完成，进入新一轮高新技术项目投资循环。由此看来，高新技术项目投资的投入有四个阶段：种子期的小投入、导入期的大投入、成长期的大投入、及成熟期的部分投入。他们分别对应着产品成长的四个过程。而实际上，这四个阶段之间并无那么明显的界限。高新技术项目不同生命周期阶段风险分析高新技术项目风险指在高新技术研究开发、转化过程中，由于受外部内部环境及各种不确定性因素的影响，可能使科技项目失败，造成人才、资金、设备的浪费，从而产生风险。高新技术项目的风险因素是多方面的，但归纳起来主要有以技术、生产、市场、管理、财务、环境几个方面：技术风险指高新技术项目由于存在技术难点、技术路线失误等原因而导致的风险。生产风险指高新技术项目由于工艺不适应，设备水平不够、原材料与零部件不配套，生产中发生水灾、火灾、爆炸等原因而导致的风险。市场风险指高新技术项目的产品由于市场需求变动，营销渠道不畅，进口冲击等不确定性因素而导致的风险。管理风险指高新技术项目由于内部管理混乱，领导者素质不高，财务制度、管理制度不健全，主要管理人员出意外事件造成重大影响而导致的风险。环境风险指高新技术项目受外部环境的意外变化，如政策变化、价格调整、银根紧缩、经济不景气等环境变化，所开发的产品在生产过程中对生态环境造成污染，被勒令停产或需要增加治理环境投资而导致的风险。财务风险指高新技术项目由于资金筹措、使用、偿还的因素及其变化的不确定性而导致的风险。如成本价格变动、资金不能及时到位、汇率利率变动等。上述这些风险概括了高新技术成果从产生到转化再到商业化过程中的大部分风险，但随着科技成果的转化进程，在项目的不同投资界发展阶段，这些风险的具体表现形式是不同的，其重要程度也发生变化。种子期的风险分析种子期即研究开发阶段，是科研成果转化为生产力的基础，存在着极大的不确定性，存在的风险是技术风险、市场风险、管理风险、环境风险、财务风险，由于距离产业化还远，不存在生产风险。此阶段技术风险是最重要的风险，主要表现为，研究价值低，属于落后技术，无推广价值或更新的技术出现完全替代本技术；研究效率低，造成时间拖延，影响到下一步工艺开发、商业化的进度，进而造成财务收支恶化转化为财务风险；研究开发失败，由于技术路线失误、技术开发能力有限项目不能按预期的目标实现应达到的功能而导致研究开发失败的概率也是很大的。一个研究开发项目的选题有两种来源，市场需求的拉动和技术发展的推动，来源不同，风险也有所不同。一般而言，来自市场需求的项目其市场风险要小一些，而来自技术推动的项目其技术风险要小于市场风险。此阶段的市场风险主要表现为，市场预测不准、不符和顾客实际消费水平、替代产品出现或竞争产品更优秀。管理风险主要表现为，人事风险，主要的技术开发人员由于生病、家人生病，对待遇、职称不满而跳槽或工作积极性不高，导致研究开发失败；管理制度风险，技术管理制度不健全，研究开发计划不明确，失败项目没有总结，技术人员相互不交流；领导者风险，领导者固执己见决策失误。如公司对个人电脑决策失误就是最好的例子。财务风险体现在，由于这一阶段只有投入没有收益，如果研究开发成本低估，或时间拖延造成费用上升，而企业创业资本缺乏，投资者又不追加投资，造成财务恶化而使项目失败。环境风险是无法控制的风险，属于系统风险，也是高新技术项目在整个生命周期内都要遇到的风险。具体包括：经济周期，经济周期对项目的影响分为几类，有些项目与经济周期同步发展或略为滞后，有些几乎不受经济周期影响，有些项目发展与经济周期相反。财政政策与金融政策，对国家经济形势变化反应最敏感的是金融政策，许多科技成果研究开发与转化所需的大量银行贷款就是受国家银根紧缩政策的影响。产业政策，作为一个国家，对优先发展的产业和限制发展的产业主要是通过产业政策进行宏观调控，有的科技成果在研究开发、商业化的过程中就有可能受到国家政策的调整而被调控掉。其它环境因素，如环保政策、能源政策、科技政策、自然灾害、战争、外交等。导入期的风险分析经过种子期，己经得到产品雏形，样品、样机、技术图纸、专利等成果。但放大到产业化，仍有很多技术上、工艺上的问题需要解决。此阶段是否继续投资，仍有很多不确定因素，并且所需投资增大，一般是研究开发投入的倍，这样导入期成为项目生命周期中风险最大的时期。导入期的技术风险仍是主要风险，但管理风险的重要性上升。技术风险表现为，技术不成熟或不配套，由于研究开发成功的科技成果只是实验室规模的试制，在实现成果的规模生产前，还需要进行一系列技术的、生产的和市场的试验活动，以解决有关生产技术（如工艺、原辅料、质量）等方面的问题，将生产出来的小批量产品在一定的市场范围内试销，取得可靠的数据。另外，技术的可行适用性、相关联的制造技术、工艺技术等配套完善支持程度、中试设备不足、技术力量不足都会不同程度影响规模生产的实现。市场风险在此阶段开始变得具体，通过产品试销，会发现这样的风险，消费者难以认同和接受创新产品、市场需求发生变化、市场容量过小、产品处于衰退期、模仿的创新产品或替代产品出现。管理风险在这一阶段变的更加重要，在高新技术企业中处于导入期的项目由于管理失误而导致失败的可能性加大。据调查风险投资不向这一阶段投资的原因中有是因为管理不善。如调研不充分、市场信息失真、导入主体的领导者决策错误、风险决策机制不健全，人事风险，财务制度、管理制度不健全等。财务风险表现在更多方面，由于高技术产品寿命周期短，市场变化快，如果投资强度不够、融资能力不强、资金不能及时到位，就会失去时机导致失败；经济性较差，技术成熟是科技成果中试成功的因素之一，但是如果经济指标不合理，生产成本较高，其成果中试转化的意义就不大；汇率利率变动也影响财务收支状况。成长期的风险分析高新技术项目一般处于产业个体发育过程的“成熟技术一产业形成发展阶段，也有少数是从商业目标比较明确的技术构思阶段开始的。高新技术产业化项目的风险主要存在于两个不同过渡阶段，即由技术到产品的商业化过渡阶段和从新产品到规模经济的产业放大阶段。两个阶段风险的性质与程度各不相同。高新技术产品阶段的风险主要为技术风险，而产业化阶段的风险主要为市场风险。高新技术项目成长期的技术风险的大小直接与下述因素有关：发展项目的起点：所占有技术在技术体系中的地位；没有技术保护能力，无专利保护或技术本身不易被保护；无力保持技术垄断的地位；技术配套能力和相应工业基础薄弱，某些关键生产环节或技术上受制于人；技术开发能力。因为商业化成功后，要达到规模化生产，必须选购或制造设备、建造厂房、训练工人，所以这一阶段出现生产风险，可概括为：由于工艺、设备、材料的不适应而不能批量生产；由于大量调整工艺或新添设备而使费用大幅度增加；批量生产的产品质量不合格、不稳定，或合格品率低导致生产成本过高等。市场风险因素可以概括为：技术目标不符合消费要求；技术服务太差；市场竞争激烈；市场定位不当；市场促销手段的选择不当；销售渠道不畅。管理风险可概括为：人事风险；组织风险，无力组织垂直开发或竞争对手过于强大；管理和计划策略失当；财务和经营举措不当：领导风险；企业内部缺乏交流。财务风险可概括为：货款不能及时收回，影响流动资金周转或超过流动资金负担能力经营；缺乏财务管理，对成本与利润不能正确分析；销售增长过快，存货周转速度放慢，经营的间接费用增加，退货增加导致净收益率下降。成熟期的风险分析经过了种子期、导入期、成长期的发展，项目管理在这一阶段基本成熟，已经建立强大的生产、销售网络，产品已得到市场的认可，项目面临的不确定性大大降低。此时项目面临的风险主要是管理风险、财务风险。管理风险主要表现为如何有效应对市场的竞争、产品售后服务管理、营销管理。财务风险主要表现为如何满足成熟期大规模成产销售的资金需求，应收账款不能及时回收的风险，应收账款的坏账风险。这一时期的技术风险主要表现为产品技术的滞后，如何应对不更新的产品技术升级，开发新技术。综上所述高新技术项目投资各阶段的风险特点可用表表示表高新技术项目投资各阶段风险特征种子期导入期成长期成熟期项目只有构思、完成项目计划：开始有销售，销生产和销售规模概念；只有创业产品开发完成；量有所增加；管扩大；达到盈亏者或技术专家，产品准备上市；理团队健全成平衡点，产生利没有管理人员；管理团队组成；熟；产品开始生润；企业和产品