（会计学专业论文）企业集团实时财务控制体系——基于集团财权配置的研究.pdf

文章摘要 企业集团在当今世界经济发展中扮演着越来越重要的角色，企业 集团由于跨行业、跨地域的发展使得集团内部存在多层次的委托代理 关系，财权配置的不平衡性也更加突出，因而集团内部控制，尤其是 财务控制显得更加重要。企业集团可以通过制度控制、人员委派、资 金控制等多种方式加强对子公司的财务控制，但这些控制方式仍然具 有不足之处，尤其体现在子公司信息提供的不及时、不完整方面。二 十世纪九十年代网络信息技术的迅速发展及其应用，使得地域的距离 不再是一个问题，信息传递与沟通在全球范围内得以迅速实现。借助 先进的网络信息技术，企业集团可以建立覆盖集团的网络信息系统， 从而实现集团内部信息的及时、全面传递。在此基础上，通过财务流 程改造，实现财务与业务，财务预算与财务控制的无缝集成，建立完 善的企业集团实时财务控制系统。企业集团实时财务控制，使得集团 整体决策建立在信息更加充分的基础之上，增强企业集团竞争力。 全文共分四个部分，第一章，企业集团财权配置研究。本章讲述 由于委托代理及两权分离带来的企业集团财权配置的问题及通过信 息实时传递予以优化。本章的另一重要部分是对影响财务控制模式的 因素进行分析，并对当今几种主要的财务控制模式进行了比较。 第二章，企业集团实时财务控制系统与传统财务控制系统的比 较。本部分从企业集团财务控制选择模式及重要性出发，论述企业集 团实时财务控制系统的产生及与传统财务控制的比较。 本文第三章及第四章分别就实时财务控制的两个重要方面 实时财务控制的技术体系及财务流程再造进行详细讨论。第三章，企 业集团实时财务控制技术体系。本章首先对实时财务控制技术体系中 的网络平台、硬件资源、软件系统、技术构架作简单介绍，以便了解 实时财务控制所依赖的技术体系。现代信息技术的应用给实时财务控 制提供了可能的技术平台，但信息技术的应用也产生了新的控制风险 问题，本部分还对该技术体系中可能出现的网络安全控制等问题进行 讨论。 第四章，企业集团实时财务控制下的财务流程再造。实时财务控 制体系以先进的网络通信技术为基础，但关键还在于对企业现有财务 流程进行再造，以适应实时财务控制的要求，才能真正实现实时财务 控制。本文论述了财务流程的变化，并对实时财务控制的四个阶段逐 一详细论述，强调控制各阶段的实时性及应注意的问题：实时标准、 实际执行中的控制、实时结果分析评价、实时结果处理。其次，主要 从四个方面的内容对财务流程的变革进行分析：财务部门组织机构变 革、财务人员职能转变、对财务基础工作重新界定会计期间与实 时计量及实时呈报、财务工作的规范及与业务工作的结合。 论文试图在以下方面有所创新： 1 将实时企业、实时控制的观念引入集团财务控制领域中，寻求 集团母公司对子公司更加直接有力的财务控制。企业集团在跨地域、 跨行业的发展中由于信息不对称导致集团母公司对子公司行使财务 控制权存在很大的困难，通过实时财务控制信息系统的建立，母公司 可以全面、及时获知子公司相关信息，有利于财务控制权的实现。 2 在实时财务控制的技术体系方面，对于网络技术体系只作简单 介绍，着重讨论从财务的角度应当加强对控制系统本身的控制以及不 同财务软件之间信息输出的标准化问题。 3 对企业集团实时财务中的关键内容一财务流程再造进行了 详细的介绍。论文对财务流程再造的内容提出了自己的一些观点，对 实时财务控制的步骤进行具体分析，强调财务与业务、财务预算与财 务控制的无缝集成。 关键词：企业集团财权信息实时财务控制 a b s tr a c t e n t e r p r i s eg r o u pp l a y sam o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l e i nt o d a y s w o r l de c o n o m i c d e v e l o p m e n t i n t e r n a l c o n t r o l ，e s p e c i a l l y f i n a n c i a l c o n t r o li sak e yf a c t o rt og r o u p sm a n a g e m e n tb e c a u s eo fm u l t i _ l a y e r p r i n c i p a l a g e n tr e l a t i o ni ne n t e r p r i s eg r o u pr e s u l t e df r o mc r o s s i n d u s t r y a n dc r o s s a r e ae x p a n s i o n e n t e r p r i s eg r o u pc a ns t r e n g t h e n f i n a n c i a l c o n t r o lb ym a n n e r so fs y s t e mc o m r o l ，s t a f fa p p o i n t m e n ta n dc a p i t a l c o n 仃0 1 b u ta l lt h e s em a n n e r sh a v eac o m i n o ns h o r t - c o i n i n g ：t h e yc a n n o t o r o v i d ew i t hi n s t a n t a n d c o m p l e t e i n f o r m a t i o n w i t h t h e q u i c k d e v e l o p m e n ta n d l l s eo fn e ti n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y1 9 9 0 s ，e n t e r p r i s e g r o u pc a nd e v e l o p s an e ti n f o r m a t i o ns y s t e mt of u l f i l lt h ei n s t a n ta n d c o m p l e t ec o m m u n i c a t i o no fi n f o r m a t i o n 0 nt h eb a s i so fi t , e n t e r p r i s e g r o u pc a nd e v e l o pa r e a l - t i m ef i n a n c i a lc o n t r o lt oa c h i e v et h ei n t e g r a t i o n o ff m a n c ea n do p e r a t i o n ，f i n a n c i a lb u d g e ta n df i n a n c i a lc o n t r o lt h r o u g h t h ef i n a n c er e e n g i n e e r i n g t h er e a l t i m ef i n a n c i a lc o n t r o ls y s t e mm a k e s t h eg r o u p so v e r a l ld e c i s i o n m a k i n go nt h eb a s i so fa d e q u a t ei n f o r m a t i o n a n ds t r e n g t h e nt h ec o m p e t i t i v ea b i l i t y t h et h e s i si sd i v i d e di n t of o u rc h a p t e r s t h ef i r s tc h a p t e r ：s t u d yo n t h ea l l o c a t i o no fe n t e r p r i s eg r o u p sf i n a n c i a lr i g h t s t h i sc h a p t e rm a i n l y f o c u so nm ea l l o c a t i o na n do p t i m i z i n go ft h ef i n a n c i a lr i g h tb e t w e e n t i l e p a r e n ta n dt h es u b s i d i a r yb a s e do nt h ep r i n c i p a l a g e n tr e l a t i o n b e s i d e s t h a tt h i sc h a p t e ra l s om a k ead e t a i l e dc o m p a r i s o na b o u tc u r r e n tf i n a n c e c o n t r o lm o d e l s t h es e c o n dc h a p t e r ：c o m p a r i s o no fe n t e r p r i s eg r o u pr e a l - t i m e f i n a r l c i a lc o n t r o la n dt r a d i t i o n a lf i n a n c i a lc o n t r 0 1 t h i sc h a p t e r f i r s t d e m o n s t r a t et h ei m p o r t a n c ea n dm o d e lc h o i c e o f e n t e r p r i s eg r o u p f i n a n c i a lc o n t r 0 1 i nt h es e c o n ds e c t i o no ft h i sc h a p t e r ，t h ec o m p a r i s o no f e n t e r p r i s eg r o u p r e a l t i m ef i n a n c i a lc o n t r o l s y s t e m a n dt r a d i t i o n a l f i n a n c i a lc o n t r o li sd i s c u s s e d t h et h i r dc h a p t e r ：t h et e c h n o l o g i c a ls y s t e mo fr e a l t i m ef i n a n c i a l c o n t r 0 1 t h i sp a r tf i r s tg i v e sab r i e fi n d u c t i o na b o u tw e b ，h a r d w a r e r e s o u r c e ，s o f t w a r es y s t e mw h i c ha r et h ee s s e n t i a lc o m p o n e n to fr e a l t i m e c o n t r o lt e c h n o l o g i c a ls y s t e m t h e nt h ep o s s i b l ep r o b l e mr e s u l t e df r o m w e b ，s u c ha ss a f e t yc o n t r o l ，a r ea n a l y z e d t h el a s tc h a p t e r ：f i n a n c i a lp r o c e s sr e e n g i n e e r i n g t h o u g hi ti st h e b a s i cf a c t o rf o rr e a l t i m ec o n t r o l ，t h ek e yf a c t o rt oa c h i e v et h eo n e c f i v e o fr e a l t i m ef i n a n c i a lc o n t r o li st or e e n g i n e e rt h ec u r r e n tf i n a n c i a lp r o c e s s t h i sp a r th a sad e t a i l e da n a l y s i so ft h ec o n t e n to ff i n a n c i a lp r o c e s s r e e n g i n e e r i n g f u r t h e r m o r et h ef o u rs t e p so fr e a l - t i m ef i n a n c i a lc o n t r o l a r ea l s oi n c l u d e di nt h i sc h a p t e r i nt h i st h e s i s ，t h ea u t h o rt r i e st om a k es o m ei n n o v a t i o n si nf o l l o w i n g a s p e c t s ： 1 t h et h e s i sm a k e sg o o du s eo ft h ec o n c e p to fr e a l t i m et op u r s ea b e t t e rm a n n e ro ff i n a n c i a lc o n t r 0 1 t h r o u g he n t e r p r i s eg r o u pr e a l - t i m e f i n a n c i a lc o n t r o ls y s t e m ，e n t e r p r i s eg r o u pc a r lg e tq u i c ka n dc o m p l e t e i n f o r m a t i o na b o u tt h es u b s i d i a r yt oa c h i e v et h ep a r e n t sf i n a n c i a lc o n t r o l r i g h t s 2 a sf a ra st e c h n o l o g i c a ls y s t e mo fr e a l t i m ec o n t r o li sc o n c e m e d ， t h ea u t h o rf o c u so nt h ec o n t r o lo v e rt h er e a l - t i m ef i n a n c i a lc o n t r o ls y s t e m i t s e l fa n dt h es t a n d a r d i z a t i o no ff i n a n c i a li n f o r m a t i o no u t p u t 3 a b o u tf p r ( f i n a n c i a l p r o c e s sr e e n g i n e e r i n g ) f p r i sak e yf a c t o r t of u l f i l lr e a l t i m ef i n a n c i a lc o n t r 0 1 i nt h i st h e s i s ，t h ea u t h o rd i s c u s s e dt h e c o n t e n to ff p ra n dm a k ead e t a i l e da n a l y s i so ft h ef o u rs t e p so f e n t e r p r i s eg r o u pr e a l t i m ef i n a n c i a lc o n t r 0 1 k e y w o r d s ：e n t e r p r i s eg r o u p ，i n f o r m a t i o n ，f i n a n c i a lr i g h t s ， 、 r e a l 一t i m et i n a n c i a lc o n t r 0 1 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究作出重要贡献的个人或集体，均已在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由全人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：何燕 2 0 0 6 年4 月1 6 日 刖吾 企业集团在跨行业、跨地域的发展中不可避免地存在多层次的委 托代理关系，过长的代理链必然带来严重的信息不对称，使得财权配 置的不平衡性也更加突出，因而集团内部控制，尤其是财务控制显得 更加重要。企业集团可以通过制度控制、人员委派、资金控制等多种 方式加强对子公司的财务控制，但这些控制方式仍然具有不足之处， 尤其体现在子公司信息提供的不及时、不完整方面。传统财务信息系 统存在一定的局限性，与企业其他职能信息系统的集成度有限，传统 财务信息系统中数据没有被实时记录和处理，仍然局限于静态的、历 史的和滞后的信息揭示，不能满足用户多样的、变化的、未知的信息 需求，这些局限性在很大程度上影响了会计信息系统和会计信息的价 值。 二十世纪九十年代网络信息技术的迅速发展及其应用，使得地域 的距离不再是一个问题，信息传递与沟通在全球范围内得以迅速实 现。信息技术对整个社会都产生了深远而广泛的影响，财务也不例外。 正如美国注册会计师协会主席r o b e r t m e d n i c k 所说：“如果会计行业 不按照i t 技术重新塑造自己的话，它将有可能被推到一边，甚至被另 一个行业对提供信息、分析、鉴证服务有着更加创新视角的行业 所代替。”借助先进的网络信息技术，企业集团可以建立覆盖集团的 网络信息系统，从而实现集团内部信息的及时、全面传递。在此基础 上，通过财务流程改造，实现财务与业务，财务预算与财务控制的无 缝集成，建立完善的企业集团实时财务控制系统。企业集团实时财务 控制，使得集团整体决策建立在信息更加充分的基础之上，增强企业 集团竞争力。 企业集团实时财务控制的研究是一个全新的课题，相关的文献和 资料并不多，大多只着重于实时财务控制的某个方面作出一定深度的 探讨，这一方面是由于实时财务控制系统所面临的技术和财务流程问 题尚待解决，另一方面也是由于实时财务控制系统的整体构建还欠必 要的实践支撑。本文试图对集团实时财务控制发表一些自己的系统性 看法，希望对今后的理论研究和实际运用有所帮助。 第一章：企业集团财权配置研究 大型企业集团在世界经济发展中扮演着越来越重要的角色，据统 计，世界5 0 0 强的企业中，8 0 是由各国的大型企业集团所构成。企 业集团的形成与发展是市场经济高度发展的产物，从私营企业到股份 公司再到大型企业集团，企业的形式、内容、性质已发生了巨大的变 化，对企业的研究也从忽视到现代企业理论的建立与逐步完善。本章 拟从委托代理及两权分离的观点来说明企业集团财权在母公司与子 公司之间的分配及优化。 第一节：基本理论及相关概念 1 委托代理与两权分离 詹森和麦克林( j e n s e na n dm e c k l i n g ，1 9 7 6 ) 认为：委托代理关 系是“一个人或一些人( 委托人p r i n c i p a l ) 委托一个人或一些人( 代理 人a g e n t ) 根据委托人的利益从事某些活动，并相应地授予代理人某些 决策权的契约关系”。在现代市场经济中，委托代理关系大量地表现为 股份公司中资本所有者和企业决策者( 董事会、总经理或经理) 之间的 关系，甚至可以说存在于一切组织、一切合作性活动中，存在于企业的 每一个管理层次上。委托代理关系的实质是企业所有者放弃了对企业 的直接经营权，委托自己挑选的代理人进行经营，并设计一种机制或 合同，能给代理人提供某种刺激和动力，使其按有利于委托人的利益、 目标去努力工作，委托人并向代理人支付报酬。现代股份公司这种企 业组织形式对委托代理关系的发展起到了极大的推动作用。因为股东 数量庞大且分散，不能对企业进行直接的管理和支配，必须把企业委 托给经理经营，而经理就是所有者( 股东) 的代理人，拥有经营决策权。 0 “t h e o r yo f t h ef i r m ：m a n a g e r i a lb e h a v i o r ，a g e n c yc o s t sa n do w n e r s h i ps t r u c t u r e ”，j e n s e n mc ， m e c k l i n g 。w h tj o u r n a lo f f i n a n c i a le c o n o m i c s ，1 9 7 6 委托代理关系是随着企业所有权和控制权( 经营权) 的逐步分离 而产生的。1 8 世纪，业主型企业占主导地位，企业主本身即是经营者， 所有权和经营权合二为一，不存在委托代理关系。到了1 9 世纪中期， 随着经济的发展，企业规模不断扩大，企业管理活动日趋复杂化、专 业化，这就要求经营者不但要具备经营管理知识，而且要有专业的技 术知识，才能有效的组织企业进行生产，在市场竞争中获胜。在这种情 况下，企业经营者的来源和组成结构就发生了变化，一批新兴的职业 经理人员逐渐形成，成为所有者的代理人，旧时的“企业主企业”演化 为现代的“经理人员的企业”。早在1 9 2 3 年，凡勃伦( v e b l e n ) 就在无 主所有制中评论了联合股份公司的前途和所有权与控制权分离的争 执。伯利和米恩( be r t $ 1 m e a n s ) 指出：现代公司的发展已经发生了 “所有与控制”的分离，公司实际上已经由职业经理组成的“控制者集 团”所控制。钱德勒( ch a n d l e r ) 称之为“经理人员资本主义的兴起 和企业主资本主义的衰落过程。”现代工商企业的成长和成熟过程， 也就是人们通常所说的所有权与管理权的分离过程。随着这一过程 的逐步进行并完成，凭借特殊经营管理才能而领取高额报酬的大批经 营管理人员、职业经理不断进入现代大公司，逐渐成为现代公司的骨 干，并逐步取代资本所有者成为高层决策者，最后有可能完全控制该 企业。这正是小艾尔佛雷德钱德勒( a l f r e ddc h a n d l e r ，j r ) 所称的“经 理人企业”，小艾尔佛雷德钱德勒指出，“当多单位的工商企业在规 模和经营多样化达到一定水平，其经理变得越职业化时，企业的管理 就会和它的所有权分开。”“许多现代工商企业既不是由银行家也不是 由家族所控制，所有权变得极为分散。股东并不具备参与高阶层管理 的影响力、知识、经验或义务。支薪经理人员既管理短期经营活动， 也决定长远政策。他们支配了中低阶层和高阶层的管理，这种被经理 人所控制的企业可以称为经理式的企业，而此种公司占支配地位的经 济系统则可被称为“经理式资本主义”。 。小艾尔佛雷德钱德勒看得见的手美国企业的管理革命，商务印书馆，1 9 8 7 年 2 所有权、财权的概念及关系 所有权( o w n e r s h i p ) 在经济学中既指对某种财产的所有权 ( o w n e r s h i po ft h ea s s e t ) ，也指对企业的所有权( o w n e r s i po ft h e f i r m ) 。财产所有权是指对财产进行占有、使用、处置、及分配其收 益的权利，是所有制关系的法律表现，是产权界定的基础。所有权与 产权均是以财产关系为研究对象，二者关系密切，不过所有权侧重对 财产归属的静态确认以及对财产实体的静态占有，基本是属于静态的 抽象范畴；产权则不仅仅是一个静态的财产归属问题，而且是一个动 态的经济运用问题，侧重对财产实体的动态经营和财产价值的动态实 现。企业所有权指的是对企业的剩余控制权和剩余索取权的配置。从 权力安排来看，张维迎认为：“企业的所有权指的是对企业的剩余索 取权和剩余控制权”，“经济学家将企业剩余索取权和剩余控制权的分 配称为企业所有权的安排”。 财务控制权表现为某一主体对财力所拥有的支配权，包括收益 权、投资权、筹资权、财务决策权等权能。财务控制权是控制权的核 心部份，主要包括财务收支管理权、财务剩余索取权和财务监督权。 在所有者和经营者之间，各方如何划分财务收支管理权、财务剩余索 取权和财务监督权，依据谁对财产最终承担责任而定。但是，不同层 次经营管理者和所有者各自拥有多少剩余索取权，不同层次的财务监 督者或监督机构各自掌管何种和多少监督权，事先必须用明确的契约 或制度来规范，至于契约不完备带来的财务剩余控制权的问题则是本 章所讨论的重点，将在下面的内容中进一步论述。 企业集团财务控制权从契约角度划分，可以分为特定财务控制权 和剩余财务控制权；从控制循环角度可以分为财务决策权、财务执行 权、财务监督权、财务考核及奖惩权。 公司的所有权是获得控制权的基础，但并非就是获得控制权( 自 伯利和米恩斯( 1 9 3 2 ) 开始，人们通常以表决权作为控制权的度量) 的唯一途径。b e c h tm a r c o ( 1 9 9 7 ) 归纳了控制权和表决权之间的四种 。张维迎，“所有制、治理结构及委托代理关系”，经济研究，1 9 9 6 年0 9 期 5 组合关系及其对投资者利益的相关影响。 所有权和控制权组合表 表决权分散表决权集中 i i i 如果经营者通过委托投票权控 制表决权，就形成与i 一样的结构， 优势：一流通性否则为本结构 所 一分散投资优势：直接监督 一融资成本低 一比更多的流通性 有 投资比更分散 劣势：一直接监督欠 一筹资成本比更低 权 缺 劣势：一激励不兼容 一收购可在一 一弱势经营者可能与优 分 定程度上弥补，但并不能 势股东串谋 替代，且收购也具有一定 一优势股东具有谋取私散 的负面效应 人利益的激励 特点：一分散的股东 一没有收购 要求提高透明度 特点：一优势股东和经营者反对 一强势经营 提高透明度 者，弱势所有者 一优势股东和经营者宣 称其股权分散性 一弱势所有者，弱势经营 者，强势大股东 优势：一限制表决有优势：一直接监督 所 利于保护小股东 一激励兼容 有 劣势：一激励不相容劣势：一没有或低流通性 一没有监督一难以分散投资 一没有流通性一大股东具有谋取私人 权 一没有分散投 利益的激励 资之利 一融资成本低 集 一收购困难一监督可能过分，经营者 中 特点：一强势经营者， 欠缺积极性 弱势所有者 特点：一大股东反对透明度 一弱势所有者，弱势经营 者，强势大股东 资料来源：b e c h tm a r c o 1 9 9 7 s t r o n gb l o c k h o l d e gw e a ko w n e r sa n dt h en e e df o re u r o p e n m a n d a t o r yd i s c l o s u r e e x e c u t i v er e p o r t i nt h es e p a r a t i g no fo w n e r s h i pa n dc o n t r o l ：a s u r v e yo f7e u r o p e nc o u n t r i e sp r e l i m i n a r yr e p o r tt ot h ee u r o p e nc o n m f i s s i o n v o l u m ei p11 b r u s s e t s ：e u r o p e nc o r p a r a t eg o v e m a n c en e t w o r k 转引自朱羿锟：公司控制权配置论，经济 管理出版社，2 0 0 1 3 财权配置的优化 3 1 特定财务控制权与剩余财务控制权 特定财务控制权是指事先在契约中明确规定的权力，剩余财务控 制权则是事先没有在契约中明确规定的权力。 通过契约，母公司将特定财务控制权授予子公司经营者，委托子 公司经营者行使权力进行相应的财务管理。由于特定控制权运用的好 坏，关系到剩余收益的多少，所以母公司必须最终掌握特定财务控制 权。即，子公司行使特定财务控制权，同时母公司应当加强对子公司 经营者的控制以确保子公司经营者正确行使其权力。 剩余控制权指的是在契约中没有特别规定的活动的决策权，哈 特( 1 9 9 5 ) 将剩余控制权定义为资产的所有者“可以按任何不与先 前的合同、惯例或法律相违背的方式决定资产所有用法的权利。”从 哈特的定义来看，剩余控制权产生于合约对“利益相关者” ( s t a k e h o l d e r ) 权利和义务规定的不完全性，是根据需要事后相机处 置合约的不完全性的、状态依存( s t a t e c o n t i n g e n t ) 的财产权利或产 权。 在企业的剩余权力中，剩余控制权处于中心地位，是实质性权力， 剩余控制权的产生源于契约的不完全性，按照企业的契约理论，企业 是一个不完全契约，其含义是：当不同要素的所有者组成企业时，每 个参与者在何时何地具有何种权利和义务在这个契约中不能得到准 确而全面的描述。也就是说，由于未来世界的不可预见性和企业契约 的不完备性，当实际事件发生时，企业中必须有人针对具体情况作出 具体的决断，从而弥补不完备契约中的漏洞。这就产生了剩余控制权 及其分配的问题。 就企业集团而言，母公司凭借其出资者的身份从法律关系上享有 h a n od1 9 9 5 ，f i r m , c o n t r a c t s a n d f i n a h c i a l s o u c t u r e , o x f o r d u n i v e r s i t y p r e s s 中译本企业、合同与财务结构 k 海_ - - 联书店，1 9 9 8 年 剩余索取权，但由于身处经营之外其剩余控制权并不能得以切实执 行；相反，子公司经营者实际在执行着剩余控制权，但其剩余索取权 却未得到法律的保障和承认。因此，必须建立相应的机制、采用某种 方式使得母公司的剩余控制权和子公司经营者的剩余索取权得以实 现，才能达到一种更好的权力制衡。对于子公司经营者剩余索取权的 实现属于激励的研究范畴，主要通过股权激励的方式得以实现，本文 在此不作论述。对于企业集团整体来说，更为重要的是如何实现母公 司对子公司的财务控制权。 3 2 财务决策权、执行权、监督权、考核及奖惩权 企业集团控制体系的运行也就是企业集团财务管理的过程，作为 完善有效的管理过程必然包括决策、执行、监督、考核及奖惩四个完 整的步骤，其中每个步骤的运行中蕴含着财务权力的分配。财务决策 权是企业集团资本运动面临多种选择时做出决定的权力，包括投资决 策权、筹资决策权、利润分配决策权等。财务决策权决定着资本运动 的方向，在控制权中最为关键。财务监督权是对被控制者进行事前、 事中、事后监督的权力。财务考核权是对被控制者进行考察审核的权 力。财务奖惩权则是对被控制者进行奖励、惩罚的权力。企业财权配 置就是将企业的财务决策权、财务执行权、财务监控权、财务考核及 奖惩权在各主体之间合理地分配，以形成主体自我约束与相互制衡。 在以母子公司组成的企业集团内，财权配置的基本模式为：母公司保 留财务战略决策权和对子公司经营者的财务监控权，财务策略决策权 和财务执行权则委托给经营者并在经营者及下层财务人员之间再分 配，同时逐层行使财务监督权；债权人依据“相机治理”的原则，在企 业出现财务危机时接管股东的财权，对经营者形成约束。 从企业集团角度来讲，就所有权而言，母公司对子公司投资后， 母公司拥有了对子公司的股权( 财产所有权，也即是对子公司的原始 产权) ，而子公司则拥有了对母公司所投入资产的法人财产权。母公 司的股权并不表示母公司作为骰东拥有子公司或子公司中某件资产 的所有权，而是拥有子公司整体资产以及使用资产所带来的收益中的 一定份额。就财权而言，母公司凭借其对子公司的投资关系作为子公 司的原始产权拥有者享有天然的、法定的财权，而子公司经营者则由 于其实际经营管理的身份享有授权的财权，并且子公司经营者的财权 由于其知识、能力的加强以及这种知识、能力所形成的人力资本对公 司经营重要性的突显而在现实中不断得以扩大。 3 3 2 业集团财权配置的优化 从上述b e c h tm a r c o 所有权与控制权的组合表中可以看出，企业 集团母公司与子公司之间是属于第所描述的关系，这种权力配置的 优势就在于所有权集中部份的直接监督，因此在企业集团母子公司关 系之中必须加强母公司对子公司的直接监督，强化信息的及时传递与 控制。企业集团母公司可以通过多种方式加强对子公司的财务控制 权，如通过人员委派( 财务总监委派制) 、资金控制( 集团财务结算 中心) 、审计控制( 母公司对子公司的定期审计和突击审计) ，但这些 控制方法在实际执行过程中依然暴露出许多缺点，尤其是控制的全面 性、及时性不足，企业集团母公司不能及时得到子公司全面的经营财 务信息并加以控制，使之符合集团整体的利益最优。 母公司财务权力的难以实现与委托代理关系中的信息不对称有 密切关系。委托代理关系中信息分布分为信息对称与信息不对称两种 状况：信息对称是指交易双方拥有相同的信息；信息不对称是指交易 双方的一方拥有相关的信息而另一方没有，或一方比另一方拥有更多 的相关信息，从而对信息劣势者的决策造成不利影响。一般认为，企 业管理者( 代理人) l k 夕l - 部利益相关者( 股东、债权人等委托人) 由 于身处企业内部具有更多的企业信息，下级管理者( 代理人) 比上级 管理者( 委托人) 知道更多实际情况的信息。委托人和代理人之间由 于经营地点分散、知识水平、经验等方面的差别，代理人拥有更多关 于生产经营方面的信息，代理人可根据拥有的私人信息争取有利于自 己的行为。 为此，必须缩短母公司与各级子公司之间的信息传递过程j 通过 及时的信息双向沟通，企业集团母公司对下属各级子公司的经营财务 活动有全面的把握，从而实现对子公司的财务控制。控制权的实现与 相应的机制设计、控制手段、控制方式、控制技术都有密切关系。现 代信息技术的迅速发展使得母公司可以借助网络通信技术建立一套 完善的实时财务控制信息系统，从而对子公司进行全面、实h q 的财务 控制，这也将是本文所论述的重点。企业集团实时财务控制系统的建 立，通过财务控制技术以及相应的财务控制手段、财务控制方式的改 变，使得信息传递的全面性、及时性得以实现，大大加强了企业集团 母公司对子公司的财务控制。 第二节：财务控制模式比较 就目前世界各国的实际情况而言，财务控制模式基本上可分为以 英美为代表的市场导向型( 外部控制型) 、以德日为代表的银行导向 型( 组织控制型) 、以韩国为代表的东亚及东南亚国家的家族控制型 三种控制模式。不同控制模式是多种因素共同作用的结果，各有其优 劣之处。 1 影响财务控制模式因素分析 决定财务控制类型的因素很多，大体上可分为两部份：公司治理 的微观结构和公司治理的外部机制。公司治理的微观结构包括公司的 股权结构、资本结构、董事会结构、激励和约束手段等；公司治理的 外部机制主要指公司的外部控制权市场。本文将从以下四个方面对美 国和日本的控制模式进行分析 f 一) 股权结构：股权结构是影响公司控制模式的最重要因素，股 权结构是指一个公司中股东的构成状况，包括股东的类型以及各类股 东的持股比例、股权的集中和分散程度、股东的稳定性等。 外部控制型控制模式股权结构的基本特征是：股权高度分散且流 动性很强，机构持股受到一定的限制，所有权集中程度较低。据统计 资料分析，美英公司的股权集中程度低于德日公司，以美国为代表的 外部控制型模式最大的特点就是股权的高度分散。美国公司目前最大 的股东是机构投资者，包括保险公司、养老基金和投资基金等，：霉j 2 0 世纪9 0 年代中期，这些集中的机构投资者大约持有美国所有公开交易 公司股票的5 0 以上。不过，对一家特定公司而言，机构投资者的持 股额通常不到1 ，不足以对公司治理产生影响。股东为自然人使得 股东有强烈的财务治理动机，但过于分散的股权加大了股东直接从内 部控制经营者的成本，从而限制了股东的直接控制能力。这使得股东 缺乏监督公司治理的积极性，主要是通过竞争性的资本市场和经理市 场形成的外部压力对董事会及经理人员进行选择、激励和约束。组织 控制型控制模式中股权结构有两大特点：1i 、法人持股为主；2 法人相互 持股相当普遍。在组织控制型模式中，股权集中程度很高。以德国为 例，其上市公司数量较少，股票市场不如英美发达，公司问交叉持股 比较普遍。股权集中于法人，法人之问互相持股。日本企业交叉持股 的现象比较普遍，近年来，日本企业超过70 的股份为法人所有， 而且法人股股东之间相互交叉持股的很多，其持股率仍在逐年上升， 个人股股东持股率逐年下降。股权集中有利于少数法人大股东对经营 者实施直接监控。但是法人股股东并非终极所有者，治理动机比自然 人股东要弱，互相持股的法人股股东之间互相支持和配合，弱化了自 然人股东在财务治理中的作用。 从o e c d ( 1 9 9 7 ) 公布的上市公司股东构成情况的数据中可以反映 出各国的股权集中程度 各国上市公司的股东构成情况。 美国日本德国 个人 5 1 42 2 41 6 6 银行 o 11 8 91 4 3 其它金融机构 4 4 92 9 11 4 7 非金融机构 02 4 93 8 8 政府 0o 73 4 外国投资者 = 4 24 o1 2 2 从上表可以看出，美国上市公司中个人及其它金融机构合计持有 。缪仁炳，“比较公司治理、演化趋势及其意义”， 改革，2 0 0 0 年第1 期) 1 1 股份占绝对地位，为9 5 8 ，银行则仅持有0 1 的股份，其它金融机 构虽然所占比例高，但由于高度分散的投资，对其中一家上市公司投 资比例一般不到1 ，美国公司的股权结构是一种高度分散的股权结 构。日本公司的股份分布中，个人仅占2 2 4 ，银行及其它机构合计 持有股份占7 2 9 ，而且日本存在大量的交叉持股，使得公司股份中 其它机构所持比例较为集中。德国公司股份中，个人所持比例则只有 1 6 6 ，银行及其它机构所持股份为6 7 8 ，虽然银行股份仅占1 4 3 ， 但由于银行股份的集中性、代理表决权制度以及贷款上的渗透能力， 使得银行占主导地位。 ( 二) 资本结构：企业财务的资本结构是指企业资金来源的构成及 其比例，主要包括股权对债权的比例以及股权和债权的内部结构。从 企业财务控制的角度来讲，财务资本结构代表的是股权控制和债权控 制的效应强弱及其对比，资本结构的选择就是控制权在股东和债权人 之间的选择。筹资方式对企业具有重要的影响，不同资本结构下的代 理成本有所不同。由于各国环境、历史及文化背景的不同，公司在筹 资方式的选择上存在明显的差异。英美公司负债率较低，欧洲经济合 作组织的统计资料表明，美国企业的平均资产负债率仅为37 ，股 权在资本结构中占优势地位，加之法律禁止银行等金融机构直接持有 工商企业的股份，使得股权在财务治理中的效应明显强于债权。证券 市场是主要的资金来源，债权分布比较分散，且较少依赖金融机构。 而德日公司相比之下负债率较高，债权分布相对集中，而且更多地依 赖金融机构，银行是企业筹资的主要来源。日本政府长期推行“y l 骄l i 率”政策，刺激企业融资更倾向于向银行贷款，在客观上压制了证券 市场的发展。在曰本企业的资本结构中，股权比例远低于债权，企业 的平均负债率高达85 。许多企业长期靠银行贷款维持生计，与银 行保持着相当稳定的关系，一般企业都有依靠的“主银行”，银行成为 企业生存发展的坚强后盾。此外，德日公司中投资者既是股东又是债 权人的现象较为普遍，日本资本市场较美国虽欠发达，但政府给予银 行在持股方面却有很大的自由度，对银行持股仅在比例上加以限制。 因而银行总体持股较多，一般银行都持有公司的股份，许多银行通过 持股成为公司的大股东，取得“大债主”和“大股东”的双重身份。债权 治理和股权治理的结合形成了日本企业“主银行治理”的特色，而英美 公司中这种现象则很少。 ( 三) 董事会结构：董事会是公司经营决策和执行业务的常设机构， 对公司的经营管理和业务开展负有直接领导责任，董事会的人员构成 对公司控制模式的选择有重要影响。美国公司通常实行单一董事会 制，不设监事会，董事会既具有业务执行的职能，同时也具有监督机 构的职能。董事会由股东大会选出，美国的独立董事制度要求董事由 外部董事与内部董事组成，而且大多数美国上市公司外部董事多于内 部董事，内部监督主要依靠来自公司外部的非执行董事。而日德公司 通常采用双层结构的模式，股东会下设董事会与监事会，董事会负责 公司的经营管理，监事会对董事会的工作有监督、建议权，虽然近年 来逐渐引入独立董事制度，但董事仍以内部董事为主，外部董事较少。 美国大型企业中外部董事的比例( 1 9 9 7 ) 名称外部董事与全体的比例 g m1 4 1 6 g e1 0 1 4 m e r c k1 2 1 3 i b m9 1 1 a r & t8 1 0 d u p o n t 9 1 3 p & g1 3 1 7 ( 四) 激励与约束机制。美国大公司中经营者总报酬的1 3 左右 以股票期权为基础，将经营者的利益与所有者的利益结合起来。公司 对经营者的监督主要是外部市场体系，特别是股票市场和公司控制权 市场，通过股价的波动和公司控制权市场的并购活动对经营者施加压 力，直至撤换或变更经营者。日德公司经营者一般都是长期合同，报 。l ap o r t a 、l o p e a d e s i l a e s 、s h l e i f e r 和v i s l m y 。转引自崔如波，公司治理：制度与绩效，中国社会科学 出版社，2