（金融学专业论文）人民币汇率制度改革下我国商业银行的外汇风险管理.pdf

人民币汇宰制度改革下我国商业银行的外汇风险管理 的意义之所在。 本文以汇率理论分析为出发点，分析了我国人民币汇率波动情况，提出 了汇率波动风险度量的方法以及外汇风险管理的步骤与方法，并提出了针对 性的政策性建议。根据研究目的与研究思路，本文结构上分为三章，分别对 相关问题进行研究。 导论部分首先介绍了本文研究的背景、目的与现实意义，面对我国的外 汇制度改革，我国商业银行的外汇风险管理面临巨大的挑战；其次介绍了国 内外研究现状以及本文的研究方法；最后是针对本文的框架进行了概述。 第一章主要阐述了外汇风险管理的基本理论。第一节对外汇风险进行了 概述，首先阐述了外汇风险的定义，将早期的外汇风险定义与当前的外汇风 险定义进行比较，同时还比较了狭义与广义的汇率风险。其次介绍了外汇风 险的种类，包括交易风险、折算风险以及经营风险。再次介绍了外汇风险的 汇率预测技术，包括基本因素分析法、市场预测法、技术分析预测法等等。 接着阐述了对于外汇风险的衡量方法，其中着重介绍了风险价值法( v a i l 方 法) 。最后介绍了外汇风险的管理技术，如原则和程序等。第二节阐述了我国 商业银行的汇率风险概况。首先分别从外部因素与内部因素介绍了我国商业 银行外汇风险的形成机制，其次对我国商业银行的外汇风险管理现状进行了 评价，并指出了我国商业银行对外汇风险的衡量以及管理方面的缺陷。 第二、三章是本文分析的重点。第二章介绍汇率改革以及其对我国商业 银行外汇风险的影响。第一节首先论述了现行人民币汇率制度的主要内容并 总结了我国当前汇率制度的主要特点，回顾了人民币汇率改革历程以及汇改 后的走势。汇改以来，人民币汇率按照预定目标实现了双向浮动，基本是“大 涨小跌”的盘升走势。两年来，除了人民币汇率的形成机制得到进一步完善 之外，人民币升值从宏观层面带动了资本流动开放，从微观层面促进了金融 产品创新和竞争，提高了投资者的信心。第二节着重从四个方面详尽阐述了 汇率改革对我国商业银行外汇风险的影响，如对银行负债的影响、对银行资 产的影响、对资产负债表外的影响、对银行资本充足率的影响等。 第三章更是全文的重中之重，针对新的拒率机制下全面提高我国商业银 行外汇风险管理水平提出可行性建议。第一节阐述了商业银行的风险防范机 制。首先介绍了基于v a r 模型的银行外汇风险的衡量，汇率风险管理的基础 2 中文摘要 和核心是对风险进行定量分析和评估。发达国家的各大银行为了防范和化解 汇率风险积极研发各种内部模型以衡量风险。总的来说，商业银行用于汇率 风险计量和控制的方法有缺口分析、外汇敞口分析、敏感性分析、情景分析、 运用内部模型计算风险价值、事后检验、压力涣4 试、限额管理等多种。相对 而言，由j p 摩根等研发的v a r 最为引人注目。本文详细介绍了v a r 模型在 银行外汇风险管理中的应用概述以及其具体应用，在阐述具体应用方面，以 某银行的远期外汇交易合同为例，具体说明利用v a r 技术测算微观汇率风险 的原理和方法。另一方面，着重介绍了银行外汇风险基于金融衍生工具的使 用的管理技术，在抵御、防范金融市场风险方面，商业银行通常从总体上设立 相应的限额以控制风险，但在具体操作中则经常运用金融衍生工具来规避风 险。金融衍生产品可以使银行以较少的资金签订大额的合约，同时将风险转嫁 给愿意为获取高额利润而承担风险的人。金融衍生产品交易具有很强的杠杆 效应，银行可以从高杠杆自营交易中获得可观的利润，拓展收益渠道。第二节 中针对我国商业银行提高外汇风险管理水平提出了建议。首先针对商业银行 内部控制方面提出了改革建议，包括分散化策略、计算外汇风险敞口头寸0 借鉴国外成熟的管理技术、使用差别定价策略等以及使得外汇业务结构合理 化等方法。同时针对银行的外部环境建设提出一系列改革建议，首先要规范 健全法律制度，其次要推进我国金融衍生市场建设，循序渐进，适时发展已 具备条件的衍生产品，以积极的态度对待金融衍生市场的发展，积极创造发 展衍生产品的条件，促进我国的金融创新。最后要尽力保证人民币币值基本 稳定，即保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。 本文的创新方面主要表现在以下几个方面： 1 指出我国商业银行外汇风险管理的不足，包括管理体制的缺陷，运行机制 的缺陷，管理者的意识、外汇风险评估的方法、风险管理意识等方面。 2 尽量使问题的说明简单化。例如在对外汇风险管理的问题上，用比较适用 而且很有效的v a i l 模型，以银行的远期外汇合同为例来说明银行在外汇风险 管理方面的具体操作。在模型方面力求简单适用。 3 在对策部分本文提出了鲜明的观点：商业银行要很好的进行外汇风险管理 就必须做到：分散化策略、计算外汇风险敞口头寸、借鉴国外成熟的管理技 术、使用差别定价策略等以使得外汇业务结构合理化。从外部环境来说要规 人民币汇率制度改革下我国商业银行的外汇风险管理 范健全法律制度，推进我国金融衍生市场建设，循序渐进，适时发展已具备 条件的衍生产品。 本文不仅仅根据国际金融理论进行观点阐述，而且结合当前中国商业银 行的实际情况，立足于中国当前时代背景，紧扣人民汇率制度改革这一热点 问题，深入分析人民币升值对我国商业银行外汇风险管理的影响及相应对策， 从而将理论和实际加以有效结合，为推动我国商业银行的外汇风险管理水平 尽一己之力。 4 关键词：外汇风险商业银行风险管理v a r a b s t r a c t o n j u l y2 1 ，2 0 0 5 ，p e o p l e s b a n ko fc h i n aa n n o u n c e dt h a tc h i n a w o u l d i m p l e m e n tar e g u l a t e d ，m a n a g e df l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e mb a s e d0 1 1 m a r k e ts u p p l ya n dd e m a n da n di nr e f e r e n c et oap a c k a g eo fc u r r e n c i e s t h e n p b o ci s s u e ss e r i e so fp o l i c i e sw h i c hs u p p o r tt h er e f o r m w i t ht h ee x c h a n g er a t e r e f o r md e v e l o p m e n t , e x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o nb e c o i 麟v e r yg r e a t , a c c o r d i n g l y , f o r e i g ne x c h a n g er i s km a u a g e m e mf o ro l 盯c o m m e r i c a lb a n kb e c o m e sm o r ea n d m o r es i g n i f i c a n t w i t ht h eo p e n i n go fe c o n o m ya n df i n a n c eo f0 1 1 1 c o u n l y , d o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sa r ef a c i n gam o r ep r o s p e r o u sf o r e i g nm a r k e ta n d c o m p e t i t i o nb l ，? d h n e sm o r es e r i o u s ，e s p e c i a l l yt h ec o m p e t i t i o nf r o mt h ef o r e i g n b a n k s f o r e i g nb u s i n e s so fd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k si n v o l v e st r a n s n a t i o n a l s e t t l e m e n t sa n dh a st h ef e a t u r eo fv a l u i n gi nf o r e i g nc u r r e n c i e s ，w h i c hm a k et h e l i s k sm o r e c o m p l e x f o r e i g nb i 峙i n e s s e so fo u r c o m m e r c i a lb a n ki n c r e a s e dq m c h y , b u tr i s km a n a g e m e n ti ss t i l la taw e a ks t a g e t h e 幢矗嗣l r eo fe x c h a n g er a t e v o l a t i l i t ya n dr i s km a n a g e m e n to ff o r e i g nb u s i n e s s e sh a sm a t e g i cm e a n i n g s t h e t h e s i sm a k e su po ft h r e ep a r t s ：i nc h a p t e ro n e ，g e n e r a lb a s i ct h e o r i e so ff o r e i g n e x c h a n g e r a t er i s km a n a g e m e n ti sp r e s e n t e d i nc h a p t e rt w o ，i tr e v i e w st h eg e n e r a l e f f e c t so ft h ef o r e i g ne x c h a n g er a t er e f o r mt or i s km a n a g e m e n to fc h i n a s c o m m e r c i a lb a n k c h a p t e rt w oa n dt h r e ea r et h ek e y s t o n eo ft h i st h e s i s a n 山o f a p p f i e st h ev a rm o d e lt om s u t h ee x c h a n g er a t ev o l a t i l i t yr i s ki nc h 私t h r e e i nc h 印t e rt h r e e ，j k l t h o rf o c u s e so nf o r e i g n e x c h a n g er i s km a n a g e m e n ta n d d i s c t l s s 熔al o to fm e t h o d si n c l u d i n gf o r e i g ne x c h a n g es w a p ，f o r e i g nc u r r e n c y f u t u r e s ，f o r w a r df o r e i g ne x c h a n g ec o n t r a c ta n df o r e i g ne x c h a n g eo p t i o n t h et h e s i si sn o t j u s ts i m p l yt h e o r e t i c ，b u ti se s t a b l i s h e di nc h i n a sc u r r e n tr e a l s i t u a t i o n , a n ds u r r o u n d i n gt h ec o n t i n u o u sa p 班戳：i a d o fr m b t h et h e s i s e f f e c t i v e l yc o m b i n et h et h e o r yw i t ht h ep r a c t i c e ，a n dt h ea u t h o rl o o k sf o r w a r dt o t h a tt h i st h e s i s 啪p r o v i d es o m l og u i d a n c et ot h ef o r e i g ne x c h a n g er a t er i s ki n m a n a g t to fe x c h a n g er a t er i s k so fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k su n d e rt h er e f o r mo fe x c h a n g er a t e s y s t e mo fr m b c h i n a , u l t i m a t e l yh e l pt op r o m o t et h e f u r t h e rd e v e l o p m e n to fc o m m e r i c a lb a n k k e yw o r d s ：f o r e i g ne x c h a n g er i s k ，c o m m e r c i a lb a n k , r i s km a n a g e m e n t , v a x 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：顾积覆 工印年侈月万日 导论 一、研究的背景、目的与现实意义 进入2 1 世纪以来，经济自由化与金融全球化的风潮愈演愈烈，全球的金 融形成一个密不可分并相互联系的有机整体。伴随金融全球化进程的加快， 国际资本市场规模迅速扩大，各国问的资本流动更加频繁，并成为一种必然 趋势，与此同时也存在着大量的国际游资。而国际资本的大规模流动以及外 汇市场上的频繁交易必然会导致货币间的汇率剧烈波动。 而随着我国对外汇、外贸体制的改革，国际业务已经成为我国商业银行 盈利的重要因素。高收益往往对应高风险，在国际业务获利加大的同时，我 国商业银行也面临着巨大的外汇风险。目前，外汇风险已成为我国商业银行 国际业务中最主要的风险。 1 9 9 4 年起，人民币汇率由过去的官方汇率和外汇调剂市场汇率同时并存， 转变为以市场为基础的、有管理的单一浮动汇率。但实际上却是管理浮动下 的单一盯住制一盯住美元。因此，长期以来我国商业银行缺乏对外汇风险管 理的足够关注。2 0 0 5 年7 月起，我国宣告实行以市场供求为基础，参考一篮 子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。但是对于习惯了在固定汇率汇率 制下经营的我国商业银行来说，缺乏对于外汇风险的足够认识与管理经验， 因此，如何适应新的人民币汇率形成机制，改变自身的经营机制，提高外汇 风险管理水平就成为我国商业银行应当关注的重要问题。 二、国内外研究现状以及本文研究方法 目前对外汇风险的管理主要是采用资产负债匹配管理的方法。通过两者 的适当组合使其收益与损失对冲，降低资产的风险暴露程度。 国外银行对于外汇风险的衡量方面，主要是通过引入v a r 模型来对外汇 交易头寸估价并从而量化金融风险。v a r 即，一定持有期内在一定置信水平 人民币_ f 率制度改革下我国商业银行的外忙风险管理 下，某种特定的金融工具或组合在未来资产价格波动下所面临的最大损失量。 而j r m o r g a n 将其定义为：v a r 即在给定资产头寸被冲销或重估前可能发生 的市场价值的最大损失的估计值。 国外对汇率波动的管理主要取决于对于汇率未来波动的预期。目前国外 主要通过金融衍生工具对汇率波动进行预测来间接管理。目前主要的预测方 法有：单变量时问序列g a r c h 模型、人工神经网络预测方法、自回归整合 移动平均模型( a r i m a ) 等。其中，g a r c h 模型是当前国外学者研究的热 点。 而具体到国外银行在外汇风险管理中普遍使用表外风险管理技术，尤其 是引入金融工程技术，充分运用金融衍生工具及其复制、组合、分解来管理 外汇风险，如利用资产负债表外工具构建某一头寸，临时替代将来另一资产 或负债的头寸，或者保护现有的资产或负债头寸的价值。 国内学者在外汇风险管理技术的方法方面，认为主要存在以下几种：运 用汇率预测技术进行外汇投机、外汇头寸管理、资产负债匹配管理、运用金 融衍生工具套期保值、在国际金融市场上套汇等方法。 本文在研究方法上主要采取的方式是定性分析与定量分析相结合。以规 范研究为主，以实证研究分析为辅。实证分析方法主要应用于对我国商业银 行外汇风险的形成原因分析以及对其外汇风险的衡量和管理。在外汇风险的 衡量方面拟采用v a r 模型，在外汇风险管理方面主要讨论利用金融衍生工具 进行风险规避。 三、本文框架概述 本文首先从外汇风险管理的一般理论出发，如外汇风险的定义、汇率预测 的基本技术、外汇风险的衡量以及外汇风险的管理技术等；其次，结合我国 现实的经济情况分析我国商业银行外汇风险的形成机制，这方面准备将商业 银行汇率风险形成的内部原因和外部原因结合进行分析，并对我国商业银行 的风险管理现状进行评价；再次，分析人民币汇率制度的调整对我国商业银 行外汇风险的影响。最后，结合外汇风险管理理论对我国商业银行外汇风险 的衡量和管理做出论述；针对新人民币汇率机制下的商业银行外汇管理提出 政策建议，主要着眼于提高我国商业银行长期的可持续的外汇风险管理水平。 2 1 外汇风险管理的基本理论 1 外汇风险管理的基本理论 1 1 外汇风险概述 1 1 1 外汇风险的定义： 外汇风险是指在国际经济、贸易、金融活动中，在一定时期内由于未预 料到的汇率变动或其他原因，而使以外币计价的资产或负债获得收益或遭受 损失的风险。凡是涉及外汇的一切贸易、金融活动，当事人都会面临外汇风 险。在这些经济活动中，往往由于汇率的变动而使收入或支出外汇的价值发 生变化，使企业蒙受经济损失或获得额外的收益。 早期的外汇风险研究者将外汇暴露定义为公司现金流对汇率变化的敏感 性。也有学者将其定义为：资产、负债和经营收入实际( 本币) 价值变化相 对于( 未预期) 汇率变化的敏感性。一种资产只要它的价值不依赖于汇率，1 即便汇率剧烈波动也不会存在汇率风险。只有汇率的波动导致了资产、负债 和经营收入本币的变化才构成外汇风险。这使得外汇风险依赖于未预期汇率 波动的方差。 本文中的外汇风险特指汇率风险。 1 1 2 外汇风险的种类： 根据定义，外汇风险是银行外汇头寸不平衡时，因汇率波动产生损益可 能的一种不确定性，因此，按照外汇风险产生的原因和对银行影响的不同， 通常将外汇风险分为三类： l 、交易风险 交易风险( t r a n s a c t i o ne x p o s u r e ) 是指由于汇率变化导致银行应收账款和 人民币汇率制度改革下我国商业银行的外汇风险管理 应付债务的价值发生变化的风险，反映汇率变动对银行交易过程中所发生的 资金流量的影响。交易风险的产生是由于银行达成了以外币计价的交易，其 以外币计算的现金流量已定，而交易还没有结束，账目还没有了结，因而汇 率变化会影响以本币计算的现金流量发生变化。交易风险从签订交易合同确 定以外币计价交易金额时产生，一直持续到最终实际结算时为止。 2 、折算风险 折算风险( t r a n s l a t i o ne x p o s u r e ) 是指由于汇率变动导致资产负债表中某 些外汇项目的价值发生变化的风险，又称会计风险、账面风险、换算风险等。 当跨国企业编制统一的财务报告时，将其以外币计量的资产、负债、收入和 费用折算成以本币表示的有关项目，汇率变动就有可能给公司造成账面损益， 这种账面损益即是由转换风险所带来的。可见，会计风险的产生是由于换算 时使用的汇率与当初入账时使用的汇率不同，从而导致外界评价过大或过小。 会计风险是与经济事务的会计处理过程联系在一起的，它的产生有个前提条 件，就是将要合并的财务报表原来是用不同的货币表述的。 3 、经营风险 经营风险( o p e r a t i n ge x p o s u r e ) 又称经济风险，是指由于未预料到的汇 率变化导致企业未来的纯收益发生变化的外汇风险。风险的大小取决于汇率 变化对银行产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。一般而言，银行 未来的纯收益由未来税后现金流量的现值来衡量，这样，经济风险的受险部 分就是长期现金流量，其实际国内货币值受汇率变动的影响而具有不确定性。 对于一个企业来说，经济风险比会计风险和交易风险都更为重要，因为其影 响是长期性的，而会计风险和交易风险的影响是一次性的。 1 1 3 外汇风险的汇率预测技术： 1 、基本因素分析法： 基本因素分析模型的预测方法强调基本经济因素分析的重要性。要求假 设这些因素之间存在一系列因果关系并要求预测者利用数学模型概括这一因 果关系。经济学家认为经济系统中基本因素如相对通货膨胀率、名义利率之 4 1 外汇风险管理的基本理论 差、国民经济增长率及货币供给增长率等的变化，是引起汇率变化的根本原因。 因而预测的重点主要是考虑宏观经济变量以及政策效果，希望从这些因素中归 纳出即期汇率的可能动向。至于分析技术上，则运用了相当多的计量经济模型 技巧。 国际收支模型也称传统流量模型着眼于基本因素如相对通货膨胀率、名 义利率之差、国民经济增长率及货币供给增长率等对于国际收支的影响。经 由预期国际收支各账户，以及总体国际收支失衡的程度和方向。来判断对外汇 市场的影响及外汇供需的变化，进而对未来即期汇率的变动做出预测。 购买力平价模型是运用购买力平价关系，作为预测未来即期汇率走势的模 型，购买力平价模型是一个长期均衡模型。 资产市场模型将两国的货币视为两项不同的金融资产，汇率则是两项资产 间的相对价格。至于相对价格的决定，主要是取决于个别资产预期在未来所能 提供的现金流量或劳务的价值。因此，汇率主要受到预测未来可能经济表现的 影响。资产市场模型的分析，着重于影响未来通货膨胀、未来投资报酬与风险 的因素。因此，未来可能的货币政策与财政政策走向、社会政治的安定程度、 经济环境的稳定、政策的持续性，都成为资产市场预测模型的参考因素。 计量经济模型预测人认为影响汇率变动的各种主要经济变量组成变量集 来预测汇率。它是运用经济理论通过量化变量间的相互关系，决定一个可以预 测汇率变化的数学模型。这些变量包括：相对通货膨胀率、名义利率之差、国 民经济增长率及货币供给增长率等，这种经济计量方法的最大优点是能够将一 些复杂的经济因素引进汇率预测模式中，一般用于长期汇率发展变化的预测， 但它也存在一些局限性。比如，由于对各相关经济变量的预测不是很容易做 到，因此运用这种方法预测汇率变动的准确性不能得到保证；并且这种方法 假定各经济变量对汇率变动的影响方向、程度是固定不变的，这在实际经济 生活中是不现实的，对一些不可量化的变量也不能反映到。 2 、市场预测法： 市场预测是一种建立在即期、远期汇率和利率问存在一系列平价关系的 假设基础上的汇率预测方法。它根据市场汇价指数来估计将来即期汇率，这 种预测方法的实质是把远期汇率作为期末即期汇率的预测值。这类汇率预测 人民币汇率制度改革下我国商业银行的外正风险管理 方法强调货币市场与外汇市场的均衡关系，通过利率、远期与即期汇率的关 联，来评估未来外汇市场可能的均衡状态，进而预测即期汇率可能的变化。 远期汇率是外汇买卖双方约定在将来某一时间交割一定规模外汇时所采 用的汇率，因而市场远期汇率综合反映了远期外汇市场上买卖双方对将来外 汇汇率的预测。它随着市场预期的即期汇率的变动而变动，因此远期汇率应 该是期末即期汇率的最好预测。市场预测的最主要优点是免费，即无需产生 与预测相关的费用，但实证研究仍无法证明远期汇率是将来即期汇率的无偏 估计。另外，在市场预测中，远期汇率和利率差虽是重要的“预言者”但不能 对未来汇率变化做出精确的估计。因此这种预测是有限的。 3 、技术分析预测法： 技术预测方法是通过分析历史汇率的变动，从中找出规律性的模式，并 由此估计将来即期汇率的一种预测方法。技术预测法或称图表法，主要是指 采用图表分析的方法对各种数据进行统计分析，在图表上标出其变化规律， 借此对汇率进行预测。西方采用技术分析方法预测汇率的人员，通常具有股 票和商品市场分析知识。他们认为，汇率变化图表可能显示出汇率的变化规 律，产生重复形式，所以是简单实用的最佳预测工具。 技术预测分析方法采用图表对汇率变化的趋势、变化周期进行分析，对 趋势的预测进行衡量，对时间序列模型进行研究，是预测短期汇率变动的一 种相对比较有效的方法。检验汇率预测的结果是否准确，是汇率预测的最后 验证手段。因为无论采用经济计量方法还是采用市场、判断和技术预测方法， 对汇率进行预测都会得出一定的预测结果，这些最终结果在外汇买卖、贸易 和资本投资中被采纳和应用，他们与未来实际汇率的差异大小说明了预测的 有效性。另外，各国外汇和资金市场的不同，以及外汇管制、交易成本、税 收和其他各种风险因素的存在，使按照预测结果进行的各种交易能否足以补 偿上述风险可能带来的损失，也是一个值得仔细斟酌和研究的问题。 汇率预测的方法是多种多样的，并且各有利弊。为了扬长避短，在各个 独立的预测模式的基础上，发展起来一种“复合型预测技术”，这种预测的优 点是能够集中各种预攫5 模式的优势。提高汇率预测结果的精确度，是汇率预 测的发展方向。 6 1 外汇风险管理的基本理论 1 1 4 外汇风险的衡量： 1 、概述： 风险管理的核心和基础是对风险的定量分析以及评估，也即风险的测量。 随着金融市场和金融交易的规模、动态性和复杂性的增加，金融理论的不断 发展，金融市场的风险测量技术也变得愈加复杂。 外汇资产的汇率风险可以通过套期保值、消除风险敞口来回避，也可以在 预测汇率波动的基础上对风险进行计量，从而主动保持风险敞口来实现风险 盈利。 无论是否消除风险敞口，对外汇汇率波动预测和相应的风险测量是银行外 汇风险管理的基础。而目前最常用的用来评估外汇风险的方法则是广泛为银 行业所接受，并成为该行业风险管理标准的v a r 模型。 2 、风险价值法( v a r 方法) ： 风险价值( v a r ，v a h 圮a t r i s k ) 的计算是目前市场上最通行的管理交易风 险的手段。v a r 的实质是，在正常的市场条件和给定的置信水平( 通常是9 5 或9 9 ) 上，在持有期间内，某一投资组合预期可能发生的最大损失或者说， 在正常的市场条件和给定的时间段内，该投资组合发生v a r 值损失的概率 仅为给定概率水平( 置信水平) 。 v a r 具有下列特点：一是简单明了地表示市场风险的大小，缺乏专业背 景的投资者和管理者都可以通过v a r 值对金融风险进行评判。二是v a r 把预期的损失程度和损失发生的概率结合起来，让投资者对损失的规模和可 能性有一个比较全面的把握。三是适用范围广。可以衡量包括利率风险、汇 率风险、股票价格风险、商品价格风险和衍生金融工具风险在内的各种市场 风险，既方便银行各业务外汇业务我国商业银行外汇业务风险管理研究部门 进行风险信息交流，也有利于最高管理层随时掌握银行的整体风险水平，加 强风险的统一管理。四是通过调节置信水平，可以得到不同置信水平上的 v a r 值，使管理者能更清楚地了解到银行在不同概率水平上的风险状况。而 且可以事前进行风险计量。五是衡量风险的技术比较科学、规范和客观，能 人民币汇率制度改革下我国商业银行的外忙风险管理 够比较准确、全面地反映银行面临的风险状况，大大增加了风险管理系统的 科学性。 1 1 5 外汇风险的管理技术： 1 、管理的原则及程序： 在现代金融市场的竞争中，商业银行为了充分利用有效信息，力争减少 汇率波动带来的不利影响，在外汇业务风险管理中应该遵循以下原则。 1 ) 全面重视原则 全面重视原则是要求商业银行树立风险管理的意识，从管理战略上给予 外汇风险管理高度的重视。因为外汇风险有着不同的种类，有的企业只有交 易风险，有的还有经济风险和转换风险，不同的风险对企业的影响有差异， 有的是有利的影响，有的是不利的影响，所以商业银行需要对外汇买卖、国 际结算、会计折算、企业未来资金运营、国际筹资成本及跨国投资收益等项 目下的外汇风险保持清醒的头脑，做到胸有成竹，避免顾此失彼，造成重大 的损失。 2 ) 管理多样化原则 由于经营特点、经营范围、管理风险各不相同，涉及的外币的波动性、 外币净头寸、外币之间的相关性、外汇风险的大小都不一样，商业银行都应 该具体情况具体分析，寻找最适合于自身风险状况和管理需要的外汇风险战 术及具体的管理方法。 3 ) 收益最大化原则 这条原则是商业银行进行外汇风险管理的基石和出发点，也是商业银行 确定具体的风险管理战术、选择外汇风险管理方法的准绳。外汇业务风险管 理的本质是一种风险的转移或分摊，例如采用远期外汇交易、期权、互换、 期货等金融工具进行套期保值，都可能支付一定的成本，以此为代价来固定 未来的收益或支出。 外汇业务风险管理的基本程序包括四个方面：一是进行风险预测；二是 进行风险测定；三是设计、比较、选择风险防范措施；四是实施风险防范措 l 外 风险管理的基本理论 施。 为风险管理而进行的风险预测其中最重要的就是汇率预测，它是风险测 定的基础，也为设计、比较、选择风险防范提供了必要的条件。其预测标的 决定于风险标的及风险延续的时间，其预测额度、预测形式及其精度，则依 风险管理目标而定。外汇汇率预测方法可以分为两大类：一类是基础因素分 析法，一类是非基础因素分析法。基础因素分析法突出分析影响汇率的各种 因素，并依据各种因素发生作用的方向和强度估计汇率的走势。它包括德尔 菲专家咨询法和计量经济学方法，基础因素分析法一般多用于预测半年至一 年的汇率变动，是一种长期趋势预测法。非基础因素分析法突出过去汇率资 料的作用，它不靠其他任何信息，只凭借汇率过去的变动趋势判断以后的汇 率走向。非基础因素分析法包括图表分析法和鲍克斯- 詹金斯方法，后者是一 种更为复杂的因素分析法，它不仅需要过去的汇率信息，还必须借助数学模 型来预测汇率变动趋势。非基础因素分析法一般适用于一月或一月至半年的 短期或中期汇率趋势预测。汇率波动平稳时使用模型法预测汇率较好，而汇 率波动剧烈、频繁时使用非模型法预测汇率趋势更好。 风险测定，即测量风险大小。它是风险管理的基础和前提条件。原则上， 在直接标价法下，以本币表示的风险量等于汇率变动幅度与受险金额之比。 汇率变动幅度实为风险终止e l 汇率( a p 结算日汇率) 与受险起始e l 汇率( 1 i p 签订 合同e l 汇率或合同所定汇率) 之差。然而，风险测定的先期性使人们或以同期 的远期汇率、或以预测的同期汇率代替风险终止日汇率。 1 2 我国商业银行的汇率风险概况 1 2 1 我国商业银行外汇风险的形成机制。 1 、主要的外部因素： 1 ) 人民币的不完全可兑换性： 货币的自由兑换是指一种货币的持有者可以按照市场汇率自由地将该种 9 人民币汇率翻度改革下我国商业银行的外汇风险管理 货币兑换成为另一种货币而政府不会对这种兑换设置任何的限制和约束。货 币的自由兑换包括了经常项目可兑换与资本项目可兑换。 1 9 9 4 年1 月1 日，我国的外汇管理体制进行了重大改革，实行了汇率并 轨和银行结汇售汇制度，实现了人民币在经常项目下的有条件可兑换，建立 了银行间外汇交易市场，改进了汇率形成机制。1 9 9 6 年1 2 月，又实现了人民 币经常项目下的完全可兑换。但是，目前我国对于资本项目仍实行严格的管 制。近年来管制的成本越来越高，管制有效性不断降低。资本项目的严格管 制使得人民币的汇率水平并不能完全反映市场上的外汇供求关系，而且我国 经济状况的变动和外汇市场供求关系的变化也并不能很快从人民币汇率水平 上反映出来。因此，人民币汇率就很容易被高估或低估，从而存在升值或贬 值的压力。市场汇率与均衡汇率的长期偏离势必会造成人民币汇率水平调整 的频繁和难以预料。人民币的不完全可兑换使得人民币在国际市场上不能广 泛流通，这就严重地制约了我国商业银行利用国际金融市场来实施外汇风险 管理。 人民币的不可自由兑换造成的人民币汇率水平不稳定对我国的商业银行 的外汇风险管理造成了极大的挑战。 2 ) 我国金融环境整体水平有待提高： 2 0 0 5 年7 月2 1 日以来，随着人民币新汇率机制的形成和我国银行问外汇 市场的一系列配套改革，银行业与金融机构的风险管理面临着新的要求和挑 战。为此，中国银监会特此发布了这一加强外汇风险管理的通知。在此通知 中，要求银行业评估人民币新汇率机制与银行间外汇市场发展可能带来的风 险，准确计算外汇风险的敞口头寸，加强对外汇交易的限额管理，提高价格 管理水平和外汇交易报价能力，加强交易、信息和风险管理系统的建设，制 定并完善交易对手信用风险管理机制，有效防范外汇交易中的操作风险，加 强对外风险的内部审计，严格控制外汇衍生品的风险，配备合格外汇交易人 员和外汇风险管理人员等。o 我国目前仍是处于转型期的国家，由于市场个要素的不成熟、相关的法 律法规制度不完善、决策部门缺乏相关经验、调控手段有限且不灵活等因素， ”参见邹宏元，金融风险管理) 【成都，西南财经大学出版社，2 0 0 6 1 0 1 外汇风险管理的基本理论 使得处于转型期的我国在宏观经济政策与法律制度上缺乏稳定性、灵活性和 协调性。 种种因素都使得在经济社会生活中处于重要地位的商业银行遭受由于宏 观经济政策与相关法律制度变动而引发的各种风险。我国商业银行汇率风险 的产生具有明显的外生性特征。首先，我国企业自身抵抗风险的能力较差， 其风险很容易会转化为金融机构的风险。其次，我国商业银行在经营管理上 仍存在行政干预与融资资金财政化，并非实质上的企业法人主体。再次，我 国商业银行面临的信用环境和法制环境不理想，商业银行的债权得不到应有 的法律制度保护。目前我过的金融体系也不完善，商业银行无法有效地通过 避险工具来规避风险，也不能充分利用投资组合技术或者金融工程技术来进 行专业化的投资。 3 ) 外汇管理体制不完善： 这就使使外汇金融风险具有了聚集的体制基础。主要表现在： 首先，现行外汇市场不健全，表现如下：( 1 ) 交易币种少，品种单调，仅局限 手人民币对美元、港元及日元的即期交易；( 2 ) 在交易性质上仍属于本外币夹 寸转换市场，并非具有现代市场形态的金融性外汇交易市场；( 3 ) 市场主体仍 是中央银行而非商业银行。该市场充其量只是一个不规范的银行间外汇市场； ( 4 ) 实行银行结集汇制，市场主体的竞价受到相当程度的压抑，其反映出来的外 汇供求关系就不具有真实性；( 5 ) 没有建立远期外汇市场肪范风险的空问狭 小。 其次，现行汇率机制不完善，集中表现在三个方面：( 1 ) 从人民币汇率形成 机制看，中央银行公布的基准汇率是前一营业日银行间外汇市场的加权平均 价，当e l 买卖的汇率限制在0 3 的幅度内上下浮动，这样汇率就不一定能符 合当日市场的行情。( 2 ) 从目前人民币汇率的运行机制看，由于现行银行间外 汇交易市场的垄断性、分割性和封闭性，以及现行对国际收支的一些具体规定， 使得当前反映在外汇市场上的供求关系并不是真实全面的外汇供求状况，由 此所决定的汇率水平的合适性就值得怀疑。( 3 ) 从目前人民币汇率的干预机制 看，对汇率的干预也不够完善。一是中央银行尚未建立入市干预的汇率目标区， 入市干预多少带有盲目性、滞后性；- - 是央行人市干预的手段、方法单一，主 要依靠行政手段，如通过强制性结汇和限制性售汇控制企业的外汇供求等，而 人民币i 率制度改革下我国商业银行的外汇风险管理 没有建立和完善外汇平准基金制度，入市干预的经济手段难以发挥作用；三是 央行对外汇指定银行的外汇结算周转金额实行比例幅度管理，结果使央行成 为外汇市场的最大买主，从而使央行干预市场具有无条件性和被动性。 最后，外汇金融监管部门监管效率低下主要表现为：( 1 ) 外汇金融监管重 点不明，监管工作穷于应付，缺乏计划性、系统性，监管效率较低。( 2 ) 外汇金 融监管制度不健全，有些管理规定不够明确，不够具体，不适应外汇业务的发 展需要，监管者在执法过程中时常陷入对有些问题界定不清、处理尺度把握不 准的困惑之中。( 3 ) 非现场监管手段乏力，监管模式仍局限于现场检查，停留在 听取情况、收集资料、翻阅传票、查看帐本的粗放型管理上，对金融机构报送 的报表资料分析研究不够，监管的效率低、效果差，特别是缺乏一个科学、规 范、系统的本外币统一监管标准，不能及时有效地提出预警信息。 2 、主要的内部因素： 1 ) 管理体制缺陷： 从我国四大商业银行对下级行的计划管理来看，一是规模和资金的双向 控制，二是层层分配指标。这种管理体制带来的弊端是：( 1 ) 由于各地经济特 点和业务发展情况不同，单纯按基数作为核定贷款规模的重要依据难免会带 有片面性和主观性，致使规模和资金难以在时空上相匹配，基层行时而缺乏 资金，时而少规模，这在一定程度上影响了基层行组织存款的积极性。( 2 洛 级行为加大调控力度，在下拨贷款指标时均留下一块点贷指标，这部分指标 在某种程度上发挥了应有的作用，同时也滋长了争贷的不正之风。( 3 ) 系统内 资金余缺调剂采取抽多补少的办法，存款以低于自身组织资金的成本借人， 这种办法造成了系统内行与行之间资金利益处于不合理的分割，形成“两高 低”状态。 2 ) 运行机制缺陷： 我国几大商业银行仍带有政府双重性质，其运行机制还有一些缺陷。( 1 ) 机构庞大且设置不合理，只讲行政化，不讲经济化，先铺摊子，抢占地盘， 造成机构重复设置，占用非盈利资产多、效率低的状态。( 2 ) 很多国有商业银 行实现的仍然是“三级管理、一级经营”的经营模式，县( 市) 支行为基本核算 1 外 风险管理的基本理论 单位，直接办理存贷汇兑业务，使信贷资金增值的基层处所却是非独立核算 的报账制组织。人、财、物三权集中在上面，经营缺乏自主性，使得基层行 在业务上缺乏开拓精神，费用指标却争着要，讲求效益便无法落到实处。( 3 ) 经营管理机关臃肿，资金分部门管理且内部流转缓慢；管理人员多，业务人 员少，效率低下。( 4 ) 用人制度呆板僵化，干部能上不能下，职工能进不能出， 这种管理体制不利于调动职工的积极性，不利于商业银行的风险管理。( 5 ) 经 营目标的不适应。市场经济和商业化经营要求商业银行将经营放在首位，在 保证安全性和流动性的情况下追求利润的最大化。而实际上让储蓄增长、贷 款规模增加等指标冲淡了对利润的考核和追求，在一些具体的考核指标上， 也印着很深的计划经济的烙印，至今仍用时点的、僵化的、静态的指标作为 调节经济运行、考核经营状况的依据。 3 ) 人才缺乏，职工素质较低： 目前，我国国有商业银行普遍存在机构庞大，职工人员过多的状况，但又缺 乏懂经营、会管理的高级金融专门人才，特别缺乏国际金融、计算机等方面 的专业人才。由于职工素质普遍较低，不能适应现代商业银行管理的要求。7 4 ) 经营责任不明确： 商业银行风险管理的好坏，关键依靠商业银行自身落实各种工作责任制， 特别是各阶层的决策者及信贷等部门的责任，这是商业银行风险管理的深层 问题。当前，由于管理的不完善，经营责任不明确，造成信贷制度难以落实， 产生大量不良资产。 由于经营责任不明确，带来三方面的问题：( 1 ) 制度执行难。我国商业银 行内部至今还缺乏有效的规章制度，来规范内部行为。( 2 ) 落实责任难。现行 我国国有商业银行基本上采取了行长负责箭，但是各阶层的行长在其任职期 内主观草率放款，使银行信贷资产巨额损失。并且，发放出去的贷款是否正 常，不能马上确定，呆滞贷款要在贷款逾期2 年以上或者未逾期但生产经营 停止、硬目已停建才形成；有些贷款事实上已经很难归流，为形式上的盈利， 形式上提高资产质量，贷新还归，其风险是不能暴露出来的。前任所发放的 贷款一走了之。不良资产也越来越多，致使贷款管理失控。( 3 ) 信贷倒逼现象 严重。银行信贷资产的大部分大额贷款，不良贷款都是有关领导指令或者行 长、主任要求发放，再由信贷员办理手续。对于这样的贷款，责任制不明确。 人民币汇率制度改革下我国商业银行的外汇风险管理 5 ) 风险管理意识淡薄： 长期以来，我国国有商业银行在计划经济体制管理模式下，指标、规模、 限额等观念在经营者头脑里根深蒂固，阻碍着经营者思维的发展。经营者关 心的是如何争取贷款规模，扩大信贷资产总量。由于上级贷款实行项目管理， 下级争取到什么项目规模就发放什么贷款，有规模就放款，缺乏市场观念、 风险观念、效益观念和责任心，忽视了决定银行兴衰与存亡的深层问题 风险。传统的思想观念，产生了重放轻管、放后不管的粗放型经营思想，对 贷款调查分析、评估不够，对担保资产、担保企业核查不实，不考虑贷款回 流，导致企业挪用、占用、拖欠，有钱也不想还贷的赖债行为。没有建立跟 踪调查和有效管理机制，造成银行资产流失。另外，我国商业银行特别是几 大国有商业银行的高级管理人员往往只偏重于行政管理，而缺乏现代商业银 行的经营意识和观念，缺少风险意识，只知道按上级的指示贯彻执行，缺乏 银行家的素质，对现代商业银行面临的风险认识不够，更不知道如何防范和 化解商业银行面临的风险。 长期以来。由于我国外汇金融业务不发达，外汇从业人员的风险意识都不 强，对何为外汇金融风险、外汇金融风险发生机理及防范和化解手段均没有认 识或认识不多，这是未能及时有效地防范和化解外汇金融风险的首要原因。 1 2 2 我国商业银行的外汇风险管理现状评价： 1 、概况： 1 ) 我国商业银行对外汇交易风险的管理现状： 我国商业银行按照人民银行的规定对外汇交易头寸进行抛补管理。1 9 9 4 年我国进行了外汇管理体制改革，实行银行结售汇制度，并根据当时的国际 收支状况和体制环境，对外汇指定银行实行结售汇周转头寸外汇限额管理， 银行用于结售汇业务周转的外汇资金不得超过核定的区间，否则须进入银行 同外汇市场