（西方经济学专业论文）利率市场化的国际经验及我国的选择.pdf

西北工业大学顾 l 论文 摘要 2 0 世纪7 0 年代以来， 一些发达国家逐渐解除利率管制而让利率由市场决定， 随着经济的发展和经济体制的健全， 这种利率市场化的倾向也正在发展中国家蔓 延， 遍及众多的国家， 可以说利率市场化作为金融自由化的一个重要内容在当今 世界已成为一种不可逆转的趋势。 我国加入w t o 的过渡期已越来越近， 我国银行 与国际大银行在管理水平和资金技术实力方面存在较大差距， 并且我国金融界既 缺乏以利率作为竞争手段的能力，又缺乏管理利率波动带来的市场风险的经验， 因此， 有必要在保护期内加快实施利率市场化， 这样才能给国内金融机构一定的 探索与适应时期。 本文通过对利率市场化概念、 涵义、 相关概念的辨析以及其理论依据的阐述， 对美国、日本、 智利和韩国推行利率市场化的背景与原因、实施过程、 利率市场 化改革的特点与效果进行研究分析， 总结了四国利率市场化改革的经验， 通过对 我国利率市场化改革实践的回顾，分析了我国利率市场化改革中存在的制约因 素， 针对我国利率市场化改革中存在的不足， 提出了创建我国利率市场化改革条 件的措施， 并对我国利率市场化改革应采取的方式、 突破口的选择以 及利率市场 化改革实施的步骤进行了分析。 本文在前人研究的成果基础上对以下问题作了进一步的探讨: 一是运用经济 学中的剩余理论和边际收益递减理论对利率市场化在资源配置中的作用进行了 分析， 得出了 利率市场化能够实现资源的最优配置的结论: 二是将我国良 好社会 信用环境的缺乏与区域经济失衡的金融隐患作为制约我国利率市场化改革的重 要因素，并对其解决措施进行了 初步探讨。 关键词:利率利率市场化国际经验制约因素市场主体信用环境 西北工业大学硕士论文 ab s t r a c t s i n c e t h e 7 0 s o f 2 0 t h c e n t u r y， s o m e p r o s p e r o u s c o u n t r i e s r e l i e v e d t h e i n t e r e s t r a t e c o n t r o l g r a d u a l l y a n d l e t i n t e r e s t r a t e b e d e c i d e d b y m a r k e t . a l o n g w i t h e c o n o m i c s y s t e m p e r f e c t i o n， t h e t e n d e n c y o f i n t e r e s t r a t e m a r k e t i n g i s s p r e a d i n g a t d e v e l o p i n g c o u n t r i e s， a n d t h e t r e n d o f i n t e r e s t r a t e m a r k e t i n g a s a p a r t o f f i n a n c i a l l i b e r a l i s m，n o w i n t h e w o r l d b e c o m e a k i n d o f c o n v e r s i n g s i t u a t i o n . t h e t r a n s i t i o n p e r i o d f o r o u r c o u n t r y o f j o i n i n g t h e w t o i s m o r e a n d m o r e n e a r , b i g m a r g i n e x i s t s b e t w e e n o u r b a n k s a n d i n t e r n a t i o n a l b i g b a n k s i n t h e a s p e c t s o f m a n a g i n g l e v e l a n d f u n d s . a n d m o r e o v e r， o u r f i n a n c i a l c i r c l e s l a c k w i t h t h e c o m p e t i n g m e a n s o f i n t e r e s t r a t e a n d e x p e r i e n c e o f m a n a g i n g t h e m a r k e t r i s k b r o u g h t b y i n t e r e s t r a t e. t h e r e f o r e， i t i s n e c e s s a r y t o p u t t h e p r o c e s s o f i 门 t e r e s t r a t e m a r k e t i n g i n t o p r a c t i c e i n t h e p r o t e c t e d p e r i o d， a n d t h a t c a n g i v e t h e l o c a l f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s o m e t i m e t o g e t u s e d t o t h i s c h a n g e . t h i s p a p e r f i r s t l y i n t r o d u c e s s o m e c o n c e p t s r e l a t e d t o i n t e r e s t r a t e a n d b a s i c t h e o r y o n i t , t h e n b y a n a l y z i n g t h e b a c k g r o u n d s ， r e a s o n s , c h a r a c t e r i s t i c s a n d r e s u l t s o f u n i t e d s t a t e d , j a p a n , c h i l e , k o r e a， s u m m a r i z e s t h e r e f o r m a t i o n e x p e r i e n c e s o f t h e f o u r c o u n t r y ， a n d b y r e v i e w i n g t h e r e f o r m a t i o n p r a c t i c e o f o u r c o u n t r y s i n t e r e s t r a t e， a n a l y z e s t h e s h o r t a g e e x i s t e d i n t h e r e f o r m a t i o n o f i n t e r e s t r a t e . f i n a l l y t h i s p a p e r p u t s f o r w a r d s u g g e s t i o n s a n d s t e p s t o s e t u p o u r s y s t e m o f i n t e r e s t r a t e m a r k e t i n g. t h i s p a p e r e x p l o r e s b e l o w p r o b l e m s f u r t h e r i n t h e b a s i s o f e x i s t e d r e s e a r c h: f i r s t l y , i t a n a l y z e s t h e f u n c t i o n s o f i n t e r e s t r a t e m a r k e t i n g b y u s i n g t h e s u r p l u s t h e o r y a n d i n c o m e g r a d u a l l y d e c r e a s e t h e o r y , a n d d r a w s t h e c o n c l u s i o n t h a t i n t e r e s t r a t e m a r k e t i n g c a n p e r f e c t r e s o u r c e i n s t a l l a t i o n. s e c o n d l y , i t d i s c u s s e s t w o i m p o r t a n t f a c t o r s t h a t r e s t r i c t t h e r e f o r m a t i o n o f i n t e r e s t r a t e m a r k e t i n g， o n e i s s o c i a l c r e d i t， a n d t h e o t h e r i s u n b a l a n c e d e c o n o m i c d e v e l o p m e n t i n d i f f e r e n t a r e a s , a n d p u t s f o r w a r d t h e m e a s u r e s t o s o l v e t h e s e p r o b l e m s . k e y w o r d s :i n t e r e s t r a t e , i n t e r e s t r a t e m a r k e t i n g i n t e r n a t i o n a l e x p e r i e n c e， r o u g h l y f a c t o r , m a r k e t c o r p u s , c r e d i t e n v i r o n m e n t 西北工业大学硕 论文 第一章绪论 一、问题的提出 二次世界大战以后， 无论是工业发达国家， 还是发展中国家都不同程度实行 利率管制政策。这对实现当时各自国家的发展目 标起了一定作用，但自7 0 年代 以来， 一些发达国家逐渐解除利率管制而让利率由 市场决定， 而且， 随着经济的 罚站和经济体制的健全， 这种利率市场化的倾向也正在发展中国家蔓延， 遍及众 多的国家， 可以说利率市场化作为金融自 由化的一个重要内容在当今世界己 成为 一种不可逆转的趋势。 英国著名经济学家凯恩斯曾经说过 “ 把经济体系中任何一个因素单独提出 来，都和利率有一定关系” 。 ， 国内 有人将利率市场化改革称为“ 中国 金融改革 的最后一座堡垒” 。中国从 1 9 9 6 年6 月至2 0 0 4 年1 月1 日，先后放开了同业拆 借利率、 贴现率与再贴现率、 政策性银行金融债券发行利率、 国债发行利率. 3 0 0 0 万元以上和期限在5 年以 上的保险公司存款利率、 外币贷款利率、 3 0 0 万元美元 或等值的其他外币) 以上外币定期存款利率。 应该说中国利率市场化改革己经 进入快速推进时期， 部分金融市场的利率市场化程度大大提高， 但利率市场化的 进程远没结束， 总的来说，中国利率市场化改革滞后于整体金融发展形势， 利率 市场化改革的迟滞己经成为我国经济金融体制改革的 “ 瓶颈” ，深化我国利率市 场化改革已经变得越来越紧迫。 我国加入w t o 的过渡期己经进入第三年， 两年之后外资银行与我国银行将处 于同台竞争的局面， 国际大银行的现代管理水平和资金技术实力都将给我国银行 带来巨大的压力。 长期以来， 我国的存款利率不能变动， 金融主体没有制定自己 商品价格利率的自 主权， 我国金融界既缺乏以 利率作为竞争手段的能力， 又 缺乏管理利率波动带来的市场风险的经验， 与外资银行存在较大差距， 因此， 有 必要在保护期内加快实施利率市场化， 这样才能给国内金融机构一定的探索与适 应时期。 可见， 当前继续推进利率市场化， 既是深化我国金融体制改革的需要， 也是 我国金融界迎接国际竞争的需要: 二、文献综述 西北工业大学硕 论文 第一章绪论 一、问题的提出 二次世界大战以后， 无论是工业发达国家， 还是发展中国家都不同程度实行 利率管制政策。这对实现当时各自国家的发展目 标起了一定作用，但自7 0 年代 以来， 一些发达国家逐渐解除利率管制而让利率由 市场决定， 而且， 随着经济的 罚站和经济体制的健全， 这种利率市场化的倾向也正在发展中国家蔓延， 遍及众 多的国家， 可以说利率市场化作为金融自 由化的一个重要内容在当今世界己 成为 一种不可逆转的趋势。 英国著名经济学家凯恩斯曾经说过 “ 把经济体系中任何一个因素单独提出 来，都和利率有一定关系” 。 ， 国内 有人将利率市场化改革称为“ 中国 金融改革 的最后一座堡垒” 。中国从 1 9 9 6 年6 月至2 0 0 4 年1 月1 日，先后放开了同业拆 借利率、 贴现率与再贴现率、 政策性银行金融债券发行利率、 国债发行利率. 3 0 0 0 万元以上和期限在5 年以 上的保险公司存款利率、 外币贷款利率、 3 0 0 万元美元 或等值的其他外币) 以上外币定期存款利率。 应该说中国利率市场化改革己经 进入快速推进时期， 部分金融市场的利率市场化程度大大提高， 但利率市场化的 进程远没结束， 总的来说，中国利率市场化改革滞后于整体金融发展形势， 利率 市场化改革的迟滞己经成为我国经济金融体制改革的 “ 瓶颈” ，深化我国利率市 场化改革已经变得越来越紧迫。 我国加入w t o 的过渡期己经进入第三年， 两年之后外资银行与我国银行将处 于同台竞争的局面， 国际大银行的现代管理水平和资金技术实力都将给我国银行 带来巨大的压力。 长期以来， 我国的存款利率不能变动， 金融主体没有制定自己 商品价格利率的自 主权， 我国金融界既缺乏以 利率作为竞争手段的能力， 又 缺乏管理利率波动带来的市场风险的经验， 与外资银行存在较大差距， 因此， 有 必要在保护期内加快实施利率市场化， 这样才能给国内金融机构一定的探索与适 应时期。 可见， 当前继续推进利率市场化， 既是深化我国金融体制改革的需要， 也是 我国金融界迎接国际竞争的需要: 二、文献综述 西北工业 大 学硕 卜 论文 ( 一)国外研究状况 从古典、 新古典到现当代经济学， 不同学派从各自的利率理论出发， 得出了 利率在经济中的作用，下面先介绍一下最具代表性和影响力的儿大利率理论。 货币 租金说。威廉. 配第从地租的角度论证利息的合法性，他把利息作为地 租的特殊形式从地租中引申出来， 称地租为土地租金， 称利息为货币租金。 他认 为货币 所有者既可用货币 购买土地， 也可以 将货币 用于放贷， 既然出 租土地可以 收取地租， 那么放贷货币也应该收取利息。 配第极力反对国家用法律限制利息( 当 时法律规定利息不超过 1 0 - ) 利润构成说。亚当. 斯密吸取和发展了前人的观点，指出 利润是剩余价值的 转化形式， 认为利息由利润派生出来， 利率的升降与利润的升降是一致的。 利率 下降的一般原因是资本供过于求， 特殊原因是利润率下降， 出借人既然给借款人 获取利润的机会， 借款人就得付给出 借人利息作为报酬7i 资本服务报酬说。法国古典经济学家萨伊从 “ 三要素”共同创造价值出发， 认为参与价值创造的每一要素都应从总价值中得到相应的、 合理的报酬， 利息是 资本提供服务的 报酬(4 要素均衡价格论。新古典创始人马歇尔把均衡价格理论运用于利息的分析， 认为资本的需求价格是资本家使用资本所愿意支付的 价格， 是由 资本的 边际生产 力决定的:资本的供给价格，是由资本家的“ 等待” 和 “ 牺牲” 决定的， 也就是 借贷资本家同意放款的价格。 从长期看， 利率是由 供给和需求两方面力量决定的， 也就是说，利息是资本这一生产要素的需求价格和供给价格相均衡时的价格闭 。 流动性偏好利率理论。 凯恩斯创立的流动性偏好利率理论， 认为利率水平由 货币 需求和货币 供 给决 定， 中 央银行可以 通过公开 市 场业务、 变动法定 准备金率 和再贴现率来调节货币 供给大小，从 而影响均衡利率ti 伴随着2 0 世纪7 0 年代开始的金融改革与金融创新的浪潮， 金融在各国经济 以至世界经济发展中的地位迅速上升，专门针对金融自由化的研究也逐渐多起 来。艾伦. 加特 ( a . g a r t )在其 管制、 放松与重新管制一书中，从大量的案 例出发， 详细分析了 美国 金融管制的历史演变， 包括对银行业、 保险业、 证券业 从管制到放松， 又到更高层次重新管制的 过程7 。 托马斯与吉里安在 八十 年代 的金融改革 中分析了2 0 世纪8 0 年代美国金融改革的原因、目 的、 进程等方面 西北 业大学硕 卜 论文 的问 题:们 。 这两部论著虽然都以 美国的 金融改革为背景， 但折现出七 八十年代发 达国家金融自由化改革包括利率自由化改革的总脉络。 日 本经济学家铃木淑夫的 日本的金融政策深入而详细地描述和分析了日 本8 0 年代以来的金融改革过 程， ， 。 1 9 7 3 年罗纳德. 工 . 麦金农在 经济发展中的货币 与资本 中提出金融抑制论， 认为发展中国家普遍存在金融抑制现象， 它具有两个特征: 即低的实际利率水平 和有选择的信贷分配， 过低的实际利率导致经济行为扭曲， 是经济不发达的根源 : w , 。同一时期爱德华. s . 肖 在 经济发展中的金融深化中提出了金融深化论， 认为金融深化可通过储蓄效应、 投资效应、 就业效应、 收入分配效应， 促进经济 发展;金融深化，就必须消除金融抑制， 放开利率管制， 取消信贷配给制， 实现 金融自由 化 ” 。 ( 二)国内研究状况 从 9 3 年以来，中国也掀起了一股利率市场化研究的浪潮，一些专家学者就 利率市场化的基本内涵、 利率市场化的实施条件、 金融资源配置和金融效率、 利 率市场化的金融风险、 利率市场化的基本障碍、 以及中国利率市场化的应对策略 等问 题进行了研究。 现将其主要研究成果整理如下: 彭小泉在 中国利率市场化 中提出利率市场化是由中央银行控制基准利率， 其他利率主要由市场供求决定， 排除直接的行政干预， 她认为利率市场化不是让 利率百分之百由市场决定， 实施利率自由 化采取渐进式改革比较合适11 2 1 。 刘义圣 在 中国 利率市场化改革论纲 中提出 利率市场化是指中央银行放松对商业银行 利率的直接控制， 由市场主体自 主决定利率， 中央银行则通过制定和调整再贴现 率、 再贷款率以及在公开市场买卖有价证券等间接调控手段. 形成资金利率， 使 之间接地反映中央银行货币政策的一种机制。 刘利在 利率市场化问题研究中 认为金融自由化的内容包括价格自由 化、 金融产品的自由 创新、 参加者的自由 化， 而这里的价格自由化就是利率自由化。 胡维熊在 利率理论与政策 中指出利率 市场化就是在一市场经济中， 利率水平由 经济主体自 主决定， 中央银行成为利率 调 节的主体， 利率体系是以中央银行利率为核心、 货币 市场利率为中介、 市场供 求决定存贷款利率的市场利率体系13 1 利率市场化的实施条件。 周建认为实现利率市场化的必备条件是: 社会主 西北工业大学硕士论文 义市场经济体制基本确立: 价格体系业已 理顺; 专业银行向商业银行转化取 得实质性成果， 商业银行存贷款利率完全与市场资金供求关系和贷款的期限、 风 险挂钩: 中央银行间接调控体系基本完善; 政策性业务完全从商业银行分离 出去， 由政策性银行按照政策性银行的那套经营原则去组织经营。 刘永功认为利 率市场化实现的主要条件还应有: 充裕的资金; 平等的竞争环境; 素质较 高的员工队伍。 金融资源配置和金融效率。 王振山在 金融效率论中把金融资源定义为在 健康货币信用制度下， 由各经济部门 或个人， 以负债形式占 有、 支配和使用的货 币 或货币资本; 从广义上说， 金融资源还包括服务于货币和货币资本交易的金融 机构和金融制度安排 川 。白 钦先在 金融可持续发展论 中 认为金融资源包括金 融商品、 金融机构和金融制度， 金融的可持续发展关键在于对金融资源的永续利 用。 杨德勇在 金融效率论 中提出金融效率是指一国金融整体在国民经济运行 中所发挥的效率， 它反映着金融要素的投人与国民经济运行结果的相互关系， 金 融效率包括宏观金融效率、微观金融效率和金融市场效率囚。 利率市场化的金融风险。 黄金老在 金融自由 化与金融脆弱性 中对金融自 由化与金融脆弱性之间的关系进行了研究， 发现金融自由化带来的金融创新增加 了金融体系的脆弱性， 认为利率市场化产生的金融风险包括两种类型， 一类是利 率体制转型产生的阶段性金融风险， 它在利率改革成熟后会消失; 另一类是利率 的 恒久性风险， 它是利率波动的必然结果g s 。陈学彬在 当 代金融危机的形成、 扩散与防范机制研究 中指出， 中国目 前间接融资比重高的缺陷使得不仅中央银 行与商业银行之间存在着道德风险问题， 而且企业与商业银行之间也存在着道德 风险问题，我国商业银行积累的大量的不良贷款就是道德风险存在的有力证明 c r l 。 王元龙在 中国金融安全论中提出了中国在利率市场化过程中必须要防范 银行风险，美国在利率市场化过程中就曾经遭遇了大量中小商业银行的破产问 题， 中国的利率市场化改革必须防止利率失控， 中央银行应当在一定时期进行必 要的利率控制， 通过相关的经济与金融法规限制金融业内部的不正当竞争， 避免 出 现类似美国的银行倒闭 风险( 6 1 。 郑鸣在 中国 利率市场化问 题研究 中 认为中 国的利率市场化将面临宏观经济不稳定、 财政赤字扩大、 金融监管不谨慎、 消费 者福利损失、 商业银行信贷的道德风险等金融风险， 因此中国人民银行在利率市 西北工业大学硕上论文 场化过程中必须 有充足的 政策准备_ ,y 1 利率市场化的基本障碍。 张磊在 利率市场化和我国金融调 控体制改革 中 提出行政调控权利过大， 随时可能破坏利率市场化的改革成果，目 前中央银行以 调整法定准备金和再贷款为主体的货币政策工具无法对市场利率产生直接和确 定的影响， 因此不能及时进行利率微调， 化解利率市场化产生的风险， 从而阻碍 利率市场化改革2 n ; 。 李宏瑾在 入世与我国 利率市场化 中 提出中国尚未形成健 全的金融市场、 资本流动性差、 金融监管效率低下、 政府经济调控行为不规范等 制约着中国的利率市场化改革2 7 。 王国 松在 中国的 利率管制与利率市场化 中 指出我国商业银行体系内部合理的公司治理结构尚未建立、 国有商业银行存在的 高额的不良 贷款、国有经济和非国 有经济部门以 及个人对银行信用的过分依赖、 投资的信贷需求弹性低下都不利于我国 利率市场化的 快速推进亚。 中国 利率市场化的应对策略。 钱小安在 中国货币 政策的形成与发展 中提 出采取逐步放开利率管制是一种较为稳妥的方法， 因为这样有利于引导市场参与 者的经济行为，缩小管制利率与市场利率的利差，使管制利率向市场利率过渡， 且不会造成金融市场的 剧烈波动23 1 。 张海生在 利率市场化， 改革路漫漫 中提 出中国的利率市场化遵循的基本原则应当包括: 推进存款准备金制度改革、完善 同业拆借利率体系、 适时放开贷款利率的控制、 逐步放开存款利率、 根据中国金 融国际化进程和国际资金市场的行情放开外币 存贷款利率等2 a 三、研究内容 本文分析了利率市场化的内 涵并对利率市场化的相关概念进行了辨析， 通过 利率在经济发展中的特殊功能， 证明利率市场化在一国经济发展过程中具有优化 资源配置的作用: 对美国、日本、 智利和韩国利率市场化的实施背景与原因、实 施过程、 利率市场化改革的特点与效果进行了分析， 总结了国际利率市场化改革 的经验; 通过对我国利率市场化改革实践的回顾， 分析了我国利率市场化改革中 存在的制约因素; 针对我国利率市场化改革中存在的不足， 提出了创建我国利率 市场化改革条件的措施， 并对我国利率市场化改革应采取的方式、 突破口的选择 以及利率市场化改革实施的步骤进行了分析。 四、研究方法 文章采用了规范分析方法与实证分析方法相结合， 对利率市场化在优化资rr 西北工业大学硕上论文 场化过程中必须 有充足的 政策准备洲。 利率市场化的基本障碍。 张磊在 利率市场化和我国金融调 控体制改革 中 提出行政调控权利过大， 随时可能破坏利率市场化的改革成果，目 前中央银行以 调整法定准备金和再贷款为主体的货币政策工具无法对市场利率产生直接和确 定的影响， 因此不能及时进行利率微调， 化解利率市场化产生的风险， 从而阻碍 利率市场化改革2 n ; 。 李宏瑾在 入世与我国 利率市场化 中 提出中国尚未形成健 全的金融市场、 资本流动性差、 金融监管效率低下、 政府经济调控行为不规范等 制约着中国的利率市场化改革2 7 。 王国 松在 中国的 利率管制与利率市场化 中 指出我国商业银行体系内部合理的公司治理结构尚未建立、 国有商业银行存在的 高额的不良 贷款、国有经济和非国 有经济部门以 及个人对银行信用的过分依赖、 投资的信贷需求弹性低下都不利于我国 利率市场化的 快速推进亚。 中国 利率市场化的应对策略。 钱小安在 中国货币 政策的形成与发展 中提 出采取逐步放开利率管制是一种较为稳妥的方法， 因为这样有利于引导市场参与 者的经济行为，缩小管制利率与市场利率的利差，使管制利率向市场利率过渡， 且不会造成金融市场的 剧烈波动23 1 。 张海生在 利率市场化， 改革路漫漫 中提 出中国的利率市场化遵循的基本原则应当包括: 推进存款准备金制度改革、完善 同业拆借利率体系、 适时放开贷款利率的控制、 逐步放开存款利率、 根据中国金 融国际化进程和国际资金市场的行情放开外币 存贷款利率等2 a 三、研究内容 本文分析了利率市场化的内 涵并对利率市场化的相关概念进行了辨析， 通过 利率在经济发展中的特殊功能， 证明利率市场化在一国经济发展过程中具有优化 资源配置的作用: 对美国、日本、 智利和韩国利率市场化的实施背景与原因、实 施过程、 利率市场化改革的特点与效果进行了分析， 总结了国际利率市场化改革 的经验; 通过对我国利率市场化改革实践的回顾， 分析了我国利率市场化改革中 存在的制约因素; 针对我国利率市场化改革中存在的不足， 提出了创建我国利率 市场化改革条件的措施， 并对我国利率市场化改革应采取的方式、 突破口的选择 以及利率市场化改革实施的步骤进行了分析。 四、研究方法 文章采用了规范分析方法与实证分析方法相结合， 对利率市场化在优化资rr 西北工业大学硕上论文 场化过程中必须 有充足的 政策准备洲。 利率市场化的基本障碍。 张磊在 利率市场化和我国金融调 控体制改革 中 提出行政调控权利过大， 随时可能破坏利率市场化的改革成果，目 前中央银行以 调整法定准备金和再贷款为主体的货币政策工具无法对市场利率产生直接和确 定的影响， 因此不能及时进行利率微调， 化解利率市场化产生的风险， 从而阻碍 利率市场化改革2 n ; 。 李宏瑾在 入世与我国 利率市场化 中 提出中国尚未形成健 全的金融市场、 资本流动性差、 金融监管效率低下、 政府经济调控行为不规范等 制约着中国的利率市场化改革2 7 。 王国 松在 中国的 利率管制与利率市场化 中 指出我国商业银行体系内部合理的公司治理结构尚未建立、 国有商业银行存在的 高额的不良 贷款、国有经济和非国 有经济部门以 及个人对银行信用的过分依赖、 投资的信贷需求弹性低下都不利于我国 利率市场化的 快速推进亚。 中国 利率市场化的应对策略。 钱小安在 中国货币 政策的形成与发展 中提 出采取逐步放开利率管制是一种较为稳妥的方法， 因为这样有利于引导市场参与 者的经济行为，缩小管制利率与市场利率的利差，使管制利率向市场利率过渡， 且不会造成金融市场的 剧烈波动23 1 。 张海生在 利率市场化， 改革路漫漫 中提 出中国的利率市场化遵循的基本原则应当包括: 推进存款准备金制度改革、完善 同业拆借利率体系、 适时放开贷款利率的控制、 逐步放开存款利率、 根据中国金 融国际化进程和国际资金市场的行情放开外币 存贷款利率等2 a 三、研究内容 本文分析了利率市场化的内 涵并对利率市场化的相关概念进行了辨析， 通过 利率在经济发展中的特殊功能， 证明利率市场化在一国经济发展过程中具有优化 资源配置的作用: 对美国、日本、 智利和韩国利率市场化的实施背景与原因、实 施过程、 利率市场化改革的特点与效果进行了分析， 总结了国际利率市场化改革 的经验; 通过对我国利率市场化改革实践的回顾， 分析了我国利率市场化改革中 存在的制约因素; 针对我国利率市场化改革中存在的不足， 提出了创建我国利率 市场化改革条件的措施， 并对我国利率市场化改革应采取的方式、 突破口的选择 以及利率市场化改革实施的步骤进行了分析。 四、研究方法 文章采用了规范分析方法与实证分析方法相结合， 对利率市场化在优化资rr 西北丁业大学硕 t : 论文 配置中的作用进行了分析， 通过比较的分析方法对发展中国家和发达国家利率市 场化的实施背景与原因、实施过程、利率市场化改革的特点与效果进行了分析。 五、研究创新 本文在前人研究的成果基础上对以 下问 题作了进一步的探讨: 一是运用经济 学中的剩余理论和边际收益递减理沦对利率市场化在资源配置的作用进行了分 析， 得出了利率市场化能够实现资源的最优配置的结论: 二是将我国良 好社会信 用环境的缺乏与区域经济失衡的金融隐患作为制约我国利率市场化改革的重要 因素，并对其解决措施进行了初步探讨。 西北丁业大学硕 t : 论文 配置中的作用进行了分析， 通过比较的分析方法对发展中国家和发达国家利率市 场化的实施背景与原因、实施过程、利率市场化改革的特点与效果进行了分析。 五、研究创新 本文在前人研究的成果基础上对以 下问 题作了进一步的探讨: 一是运用经济 学中的剩余理论和边际收益递减理沦对利率市场化在资源配置的作用进行了分 析， 得出了利率市场化能够实现资源的最优配置的结论: 二是将我国良 好社会信 用环境的缺乏与区域经济失衡的金融隐患作为制约我国利率市场化改革的重要 因素，并对其解决措施进行了初步探讨。 西北工业大学硕 仁 论文 第二章利率市场化概述 一、利率市场化的涵义 利率市场化， 是指中央银行放松对商业银行利率的直接控制， 把利率的决定 权交给市场，由 市场主体自 主决定利率，中央银行则通过制定和调整再贴现率、 再贷款率及在公开市场买卖有价证券等间接调控手段， 形成资金利率， 使之间接 地反映中央银行货币政策的一种机制f2 5 。 也就是说， 利率市场化是指由资金市场 的供求关系来决定利率水平， 政府放弃对利率的直接行政干预。 因此， 利率市场 化的内 涵至少包含以下几个基本内 容: 金融交易主体享有利率决定权。 金融活 动是资金盈余部门和资金赤字部门之间进行的资金交易活动。 金融交易主体应该 有权对其资金交易的规模、 价格、 偿还期限、 担保方式等具体条款进行讨价还价。 利率的数量结构、 期限结构和风险结构由市场自 发选择。 金融交易双方就某一 项交易的具体数量( 规模) 、 期限、 风险及其具体利率水平所达成的协议， 可以 成 为整个金融市场中具有代表性的利率数量结构、 期限结构和风险结构。 这个由 市 场选择的利率结构比起利率管理当局测算并制定的利率结构要合理得多。 同业 拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。 一般来说， 市场利率水平 只能根据一种或少 l 种市场交易量大、为金融交易主体所普遍接受的利率来确定。 根据其他各国的经验， 同业拆借利率或者短期国债利率是市场上交易量最大、 信 息披露最充分、 风险最小的利率， 从而也是最具有代表性的利率。因此， 同业拆 借利率和短期国债利率应成为金融市场的导向性 利率， 作为基准利率发挥“ 指示 器” 作用。 中央银行享有间接影响利率的权力。 利率市场化并不放弃政府的金 融调控， 正如市场经济并不排斥政府的宏观调控一样， 中央银行可以通过制定和 调整再贴现率、再贷款率及在公开市场买卖有价证券等操作来影响市场基准利 率， 再由市场基准利率影响到整个市场利率体系， 实现其政策目 标。 其调控过程 如图2 - 1 所示。 图2 - 1 中央银行的金融调控过程 在_ 丘 述内容中， 金融交易主体对存贷款的协商定价权是利率市场化的核心内 容。 这是因为价格是市场经济的灵魂， 普通商品的价格机制影响的只是一个市 场 西北工业大学硕 仁 论文 第二章利率市场化概述 一、利率市场化的涵义 利率市场化， 是指中央银行放松对商业银行利率的直接控制， 把利率的决定 权交给市场，由 市场主体自 主决定利率，中央银行则通过制定和调整再贴现率、 再贷款率及在公开市场买卖有价证券等间接调控手段， 形成资金利率， 使之间接 地反映中央银行货币政策的一种机制f2 5 。 也就是说， 利率市场化是指由资金市场 的供求关系来决定利率水平， 政府放弃对利率的直接行政干预。 因此， 利率市场 化的内 涵至少包含以下几个基本内 容: 金融交易主体享有利率决定权。 金融活 动是资金盈余部门和资金赤字部门之间进行的资金交易活动。 金融交易主体应该 有权对其资金交易的规模、 价格、 偿还期限、 担保方式等具体条款进行讨价还价。 利率的数量结构、 期限结构和风险结构由市场自 发选择。 金融交易双方就某一 项交易的具体数量( 规模) 、 期限、 风险及其具体利率水平所达成的协议， 可以 成 为整个金融市场中具有代表性的利率数量结构、 期限结构和风险结构。 这个由 市 场选择的利率结构比起利率管理当局测算并制定的利率结构要合理得多。 同业 拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。 一般来说， 市场利率水平 只能根据一种或少 l 种市场交易量大、为金融交易主体所普遍接受的利率来确定。 根据其他各国的经验， 同业拆借利率或者短期国债利率是市场上交易量最大、 信 息披露最充分、 风险最小的利率， 从而也是最具有代表性的利率。因此， 同业拆 借利率和短期国债利率应成为金融市场的导向性 利率， 作为基准利率发挥“ 指示 器” 作用。 中央银行享有间接影响利率的权力。 利率市场化并不放弃政府的金 融调控， 正如市场经济并不排斥政府的宏观调控一样， 中央银行可以通过制定和 调整再贴现率、再贷款率及在公开市场买卖有价证券等操作来影响市场基准利 率， 再由市场基准利率影响到整个市场利率体系， 实现其政策目 标。 其调控过程 如图2 - 1 所示。 图2 - 1 中央银行的金融调控过程 在_ 丘 述内容中， 金融交易主体对存贷款的协商定价权是利率市场化的核心内 容。 这是因为价格是市场经济的灵魂， 普通商品的价格机制影响的只是一个市 场 西北工业大学硕士论文 的局部均衡， 而金融市场的价格机制将会影响到整个社会的资源配置效率。 从企 业层面看， 定价权是企业 包括银行与一般工商企业) 最基本的权利，没有定价 权的企业，其经营成效是其自 身无法控制的外生变量，改善经营也就无从谈起。 从金融调控看， 商业银行作为货币政策传导的重要主体之一， 间接金融调控只有 在利率市场化的前提下实施， 才能增强商业银行对基础货币调控的敏感度， 增强 工商企业对利率这一资金成本的敏感度，从而改善宏观金融调控效果。 二、利率市场化的相关概念辨析 ( 一)金融自由化的含义 所谓金融自由化， 主要涉及四个方面的内 容: 一是利率自由 化， 包括放开利 率管制， 转由市场根据资金供求情况、 金融机构头寸 情况以及盈利情况自 行决定、 调节和控制， 从而使得利率能够反映市场信息和资金供求状况; 二是改革金融市 场， 提倡金融创新， 丰富金融工具和金融技术， 从法律、 制度以及软环境上改善 对金融市场的管理: 三是扩大各类金融机构的业务范围和经营权利， 放松金融机 构的准入条件和准入限制， 降低金融机构的垄断程度， 打破少数金融机构的垄断 格局， 扩大金融机构间的平等竞争， 保持适度竞争的氛围; 四是放松对资本自由 流动的管制， 允许外国资本、 外国金融机构更方便地进入本国市场， 同时也鼓励 本国金融机构参与国外金融市场的竞争。 ( 二)金融自由化与金融监管的关系 金融自由化并不排斥金融监管，并不完全取消政府对金融系统的调控作用， 政府和货币当局仍可以通过制定各种交易规则和法规来约束金融机构和市场参 与者的非市场、 非理性行为， 中央银行可以通过政策工具间接影响和调节资金的 价格、 资金的流向， 传导政策意旨。 实际上， 在金融自由 化环境下， 政府必须更 加注重金融监管，以防止金融危机的出 现2 6 ( 三) “ 利率自由化”与 “ 利率市场化”的辨析 利率市场化在国外的文献中，又经常被称为 “ 利率自由化，从本质上讲， “ 利率自由 化” 与“ 利率市场化” 两者应该说没有什么区别。 但国内 学者比 较偏 好于 “ 市场化” 这一词，主要是出干两点原因:一是“ 自由化” 在不少人心中书 5 等同于 “ 无拘无束” ，而 “ 市场化” 则表明仍存在一定的规则，所以觉得用 “ 市 西北工业大学硕士论文 的局部均衡， 而金融市场的价格机制将会影响到整个社会的资源配置效率。 从企 业层面看， 定价权是企业 包括银行与一般工商企业) 最基本的权利，没有定价 权的企业，其经营成效是其自 身无法控制的外生变量，改善经营也就无从谈起。 从金融调控看， 商业银行作为货币政策传导的重要主体之一， 间接金融调控只有 在利率市场化的前提下实施， 才能增强商业银行对基础货币调控的敏感度， 增强 工商企业对利率这一资金成本的敏感度，从而改善宏观金融调控效果。 二、利率市场化的相关概念辨析 ( 一)金融自由化的含义 所谓金融自由化， 主要涉及四个方面的内 容: 一是利率自由 化， 包括放开利 率管制， 转由市场根据资金供求情况、 金融机构头寸 情况以及盈利情况自 行决定、 调节和控制， 从而使得利率能够反映市场信息和资金供求状况; 二是改革金融市 场， 提倡金融创新， 丰富金融工具和金融技术， 从法律、 制度以及软环境上改善 对金融市场的管理: 三是扩大各类金融机构的业务范围和经营权利， 放松金融机 构的准入条件和准入限制， 降低金融机构的垄断程度， 打破少数金融机构的垄断 格局， 扩大金融机构间的平等竞争， 保持适度竞争的氛围; 四是放松对资本自由 流动的管制， 允许外国资本、 外国金融机构更方便地进入本国市场， 同时也鼓励 本国金融机构参与国外金融市场的竞争。 ( 二)金融自由化与金融监管的关系 金融自由化并不排斥金融监管，并不完全取消政府对金融系统的调控作用， 政府和货币当局仍可以通过制定各种交易规则和法规来约束金融机构和市场参 与者的非市场、 非理性行为， 中央银行可以通过政策工具间接影响和调节资金的 价格、 资金的流向， 传导政策意旨。 实际上， 在金融自由 化环境下， 政府必须更 加注重金融监管，以防止金融危机的出 现2 6 ( 三) “ 利率自由化”与 “ 利率市场化”的辨析 利率市场化在国外的文献中，又经常被称为 “ 利率自由化，从本质上讲， “ 利率自由 化” 与“ 利率市场化” 两者应该说没有什么区别。 但国内 学者比 较偏 好于 “ 市场化” 这一词，主要是出干两点原因:一是“ 自由化” 在不少人心中书 5 等同于 “ 无拘无束” ，而 “ 市场化” 则表明仍存在一定的规则，所以觉得用 “ 市 西北工业大学硕_ l 论文 场化” 更妥当; 二是以建立市场化金融体制为目 标， 这与我国以建立市场经济体 制的目标相对应， 由此可以看出 所以认为用 “ 市场化”比较贴切。 ，是用 “ 利率自由化” 考虑到我国的官方和学术界都偏好于用“ 也选用利率市场化这一表述。 还是用 “ 利率市场化”只是一种习惯。 市场化” 这一词， 因此本文后而的章节 三、利率市场化的理论依据 ( 一)麦金农一肖 金融发展模型 麦金农一肖 金融发展模型有两个假设: 一是一国注重自 我融资， 无国外资金 来源; 二是储蓄全部转化为投资， 即 现实的投资总额等于一定利率水平卜 所能形 成的储蓄总额。 图2 - 2 中， r : 为实际 利率， s ( g ;) 表示 在经 济增长率为g ， 时的 储蓄率 ( i = o l l 2 . . ) ， 它是实际利率的 增函 数， i 表示投资水平， 是实际利率的减函数， f 代表金 融压制水平，具体指政府将实际利率人为的限制在其均衡水平以下的干预行为。 在麦金农一肖 金融发展模型中， 初始利率被压制在 r o i 所能形成的储蓄总额为 s o ， 投资总额为i o ( s o = i o ) 。 但是从 投资曲 线i 看， 这时的 意愿 投资总额 ( 即 贷款需 求) 却是1 3 ， 这样就形成了资金供求的严重缺口 ( i 3 一1 0 ) . 假设政府只限制存款利 率而放开贷款利率， 根据供求法则， 贷款利率必将上升至r 3 的水平， 金融部门将 以r 3 的资 金使用价格配置以r o 吸收的 储蓄， 获 得不合 理的 高 利 ( r 3 一 r o ) 。 事实上， 大多数利率管制国家既限制存款利率，又限制贷款利率。现在将存款利率山 r o 提高到r 1 ， 金融压制水平得到缓解，由f 移到f 。 提高利率的经济效应是多方 面的:一是储蓄总额随利率水平上升而增加，投资总额也相应增加:二是在 r , 水平上， 假设贷款利率为rl*， 通常r , r o 。