第四章宏观与行业分析.ppt

导论,（2失业率,日本泡沫经济破灭之后，宏观经济陷入下降通道，日经指数从危机前1989年的的38915点跌到1992年的14309点，跌幅达到63%，导致股票市场的恐慌。,1929年10月29日，美国发生经济危机（黑色星期二），美国股市在历经了10年的大牛市后，几天内从顶巅跌入深渊。危机期间，股指从363最高点跌至1932年7月的40.56点，最大跌幅超90%。,2008年至今的全球性金融危机使世界各国股市大幅动荡。为避免市场恐慌情绪蔓延，至少有7个国家暂停股市交易，其中包括俄罗斯、比利时、冰岛、巴西、巴基斯坦、印尼、泰国等，而日本和韩国则采取了盘中紧急暂停股市交易。,第4章证券投资的宏观经济分析,第4章证券投资的宏观经济分析,第4章证券投资的宏观经济分析,第一节宏观经济分析概述第二节宏观经济运行对证券市场的影响第三节宏观经济政策与证券市场第四节本章案例,4.1宏观经济分析概述,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,1.判断经济增长与经济周期的主要指标,（3）通胀率,（1）GDP,（2）失业率,（4）国际收支,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（1）GDP,（2失业率,我们通常用国内生产总值的增长速度衡量经济增长率，而经济增长率的变化也反映了经济在经济周期的不同阶段运行情况。,我国GDP现状,初步核算，2012年国内生产总值519322亿元，比上年增长7.8%。其中，第一产业增加值52377亿元，增长4.5%；第二产业增加值235319亿元，增长8.1%；第三产业增加值231626亿元，增长8.1%。,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（2失业率,2003-2012年我国GDP走势,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（2失业率,主要经济体GDP增长情况,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（2）失业率,失业率是指失业人口占劳动人口的比率，旨在衡量闲置中的劳动产能。失业率与经济增长率具有反向的对应变动关系。失业率被视为落后指标。,我国失业率情况,2012年我国就业人员76704万人，其中城镇就业人员37102，城镇登记失业率为4.1%，与上年末持平。,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（2）失业率,失业率是指失业人口占劳动人口的比率，旨在衡量闲置中的劳动产能。失业率与经济增长率具有反向的对应变动关系。失业率被视为落后指标。,我国失业率情况,2012年我国就业人员76704万人，其中城镇就业人员37102，城镇登记失业率为4.1%，与上年末持平。,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（2）失业率,主要经济体失业率情况,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（3）通货膨胀,通货膨胀是指反映一个国家物价是否稳定的主要指标。，过高的通货膨胀会造成物价飞速增长，不利于经济良性发展。近年来我国通货膨胀情况,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（3）通货膨胀,2007年我国通货膨胀率,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（3）通货膨胀,主要国家通胀率,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（4）国际收支,国际收支：是指一定时期内一个经济体（通常指一个国家或者地区）与世界其他经济体之间发生的各项经济活动的货币价值之和。,4.1.1判断宏观经济形势的基本变量,（4）国际收支,2.判断金融市场形势的主要指标,（1）货币供应量,指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币量，它包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。,按照流动性不同，划分如下：,MO，流动中的现金M1，MO+活期存款M2，M1+定期存款M3，M2+债券/票据,2.判断金融市场形势的主要指标,（1）货币供应量,M2余额是反映市场流动性的一个重要指标,2.判断金融市场形势的主要指标,（1）货币供应量,M2余额是反映市场流动性的一个重要指标,2.判断金融市场形势的主要指标,（2）利率,利率政策是调控经济的主要手段，当国家上调利率时，市场对证券市场收益预期下降，投资者会将资金撤出股票市场,2.判断金融市场形势的主要指标,（3）汇率,汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映。汇率升高本币贬值出口增加GDP增加（外汇储备增加）汇率下降本币升值出口减少GDP下降(外汇储备减少）一国汇率最终会因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；同样，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并会影响一国的经济发展。从2005年我国实行有管理的浮动汇率制度以来，人民币升值的幅度达到，平均每年升值26.61%。,2.判断金融市场形势的主要指标,（3）汇率,汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映。汇率升高本币贬值出口增加GDP增加（外汇储备增加）汇率下降本币升值出口减少GDP下降(外汇储备减少）一国汇率最终会因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；同样，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并会影响一国的经济发展。从2005年我国实行有管理的浮动汇率制度以来，人民币升值的幅度达到，平均每年升值26.61%。,4.2宏观经济运行对证券市场的影响,4.2.1证券市场价格的主要影响因素,1.宏观因素,4.2.1证券市场价格的主要影响因素,2.产业和区域因素不同的产业经历不同的生命周期初创期成长期成熟期衰退期不同区域的投资活跃程度也不同经济发展交通信息化,4.2.1证券市场价格的主要影响因素,3.公司因素上市公司经营管理水平科技开发能力产业竞争力财务状况等1+2+3=基本因素（基本面分析，定性）4.市场因素多空方势力4（价+量+时+空）技术分析（定量）,证券市场影响因素,公司层面的因素是个别的,产业或区域因素的影响是局部性的,宏观经济因素的影响是全局性的,4.2.2宏观经济变动是影响证券市场价格变动的基本因素,选股不如选时，选时不如选势。,顺势者生,1.经济运行周期性的含义,4.2.3经济周期波动对证券市场的影响,GNP,时间,衰退,萧条,繁荣,复苏,衰退,萧条,复苏,繁荣,经济周期的四个阶段,2.经济周期产生的原因及表现,3.判断经济周期的经济指标,（1）先行性指标：是指先于经济活动达到高峰或低谷的指标，这些指标提示了未来经济活动发展的方向，主要有货币政策指标、财政政策指标、GNP平减指数、工业原材料批发物价指数、消费支出、住宅建设和证券价格指数等。（2）同步指标：只指与经济周期大约同时到达高峰和低谷的指标，这些指标可用于确定经济达到高峰和低谷的时间，主要有按不变价格计算的国民生产总值、名义国民生产总值、工业生产指数、个人收入、商品零售额和失业率等。（3）滞后指标：是落后于经济活动的指标，主要有优惠贷款利率、商业票据利率、商品库存、零售物价指数等。投资者可以根据先导指标来预测未来经济波动的趋向，以同步指标证实，然后根据分析结果采用相应的投资策略。,4.宏观经济周期与证券市场波动,（1）繁荣：经济过热，股价上涨过快，明智投资者逃顶，部分投资者追涨（2）衰退：经济增长放慢，股价下滑，大部分投资者抛售（3）萧条：经济下滑、公司业绩不佳，股价价位较低，预期不好，大部分投资者逃离，少部分低位吸纳（4）复苏：经济回暖滑、公司业绩好转，证券价格回升、投资者吸纳价位踊跃,4.3宏观经济政策与证券市场,4.3.1货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场,1.货币政策工具法定存款准备金率再贴现政策公开市场业务途径：货币供应量企业投资成本经济增长,历次法定存款准备金率调整对证券市场的影响,4.3.2财政政策的调整对证券市场具有持久的影响,财政政策的三个手段改变政府购买水平改变政府转移支付水平改变税率(个人所得税、营业税改增值税）,扩张政策,刺激总需求,经济增长,加强公共基础设施投资，带动水泥、钢材、建材、机械等产业发展,各相关产业再带动上下游产业发展，使整个国民经济发展收益,扩张性财政政策效果,证券市场,个股收益，公司业务向好，证券价格上扬，投资者将资金投放到证券市场,4.3.2财政政策的调整对证券市场具有持久的影响,增加政府购买，减税等,4.3.3汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格,汇率上升本币贬值出口企业受益资本外流影响证券市场价格,第5章证券投资的产业周期分析,5.1行业特征分析,证券业为反映证券市场的活动和变化，将上市公司分为不同行业，分别计算它们的平均股价和股价指数，以供投资者选择。,道琼斯指数，将样本股票分为工业、交通运输业和公用事业三组。标准普尔指数，将样本股票分为工商业、金融业、交通运输业和公用事业四组。上证指数，将样本股票分为工业、商业、地产业、公用事业四组,TEXT,TEXT,TEXT,TEXT,-,-,5.2行业市场结构特征,完全竞争,垄断竞争,寡头垄断,完全垄断,生产者,生产资料,产品特点,价格特点,典型行业,众多,众多,少量,独家,完全流动,可以流动,很难流动,不流动,同质,存在差别,企业接受价格,对价格有一定控制,垄断价格,垄断定价单受管制,初级产品,制成品,资本技术密集型,公用事业和资本技术密集型,5.3行业竞争力特征波特五力模型,5.3行业竞争力特征波特五力模型,是指发展速度经常快于平均发展速度的行业，较快的发展速度主要靠技术的进步、新产品的开发和优质服务取得。该行业的发展一般与经济周期无关。,受经济周期影响很大。当经济繁荣时这些行业会相应扩