06外汇风险及其管理.ppt

第六章外汇风险及其管理,一、外汇风险的涵义外汇风险即汇率风险ExchangeRateRisk，或汇兑风险ExchangeRisk，是指经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出，以及未来的经营活动可望产生现金流量（CashFlow）的本币价值因货币汇率的变动而产生损失的可能性。即在一定时期内，由于外汇汇率的波动，使外汇资产的持有者或国际经济交易中的债权债务者所拥有的即期或远期资产或负债的未来实际价值发生变动，并使其遭受损失的可能性。从国际外汇市场外汇买卖的角度来看，买卖盈亏未能抵消的那部分，就面临着汇率变动的风险，该部分外汇风险的外币金额称为“受险部分”或“外汇敞口”。,第一节外汇风险概述,汇率变动对外汇损益的影响,有外汇收益,有外汇损失,预期的外币收入小于外币支出或外币资产小于外币负债,有外汇损失,有外汇收益,预期的外币收入大于外币支出或外币资产大于外币负债,外汇汇率下跌本币汇率上升,外汇汇率上升本币汇率下跌,汇率变动方向最初外币头寸状况,（一）交易风险是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。1、外汇买卖风险。又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或买进外汇。2、交易结算风险又称商业性风险，当进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时，即面临交易结算风险。,二、外汇风险的类型,（二）折算风险又称会计风险，指经济主体对资产负债表进行会计处理中，将功能货币即交易货币（一般指海外分公司所在国货币）转换成记帐货币（一般是总公司所在国货币）的过程中，因汇率变动而呈现帐面损失的可能。折算风险的大小涉及到折算方式，历史上西方各国曾先后出现过三种折算方法：,1、流动/非流动折算法。该方法将跨国公司的海外分支机构的资产负债，划分为流动资产、流动负债和非流动资产、非流动负债。流动资产是指可以迅速变现的资产，包括银行存款、库存现金、应收账款、有价证券持有额和存货等；流动负债是指短期负债，主要包括银行短期贷款、应付账款、应付税金、应付利息和短期票据等；非流动资产是指不能迅速变现，持有期为一年以上的资产，如土地、房屋、设备和长期证券投资等；非流动负债是指不要求在一年内偿还的长期负债，如长期票据、长期债券和抵押负债等。根据该方法，在编制资产负债表时，流动资产和流动负债按编表时的现行汇率折算，非流动资产和非流动负债则按资产负债发生时的原始汇率折算，故流动资产、流动负债面临折算风险，而非流动资产、非流动负债则没有折算风险。,2、货币/非货币折算法。该方法将跨国公司的海外分支机构的资产负债，划分为货币性资产负债和非货币性资产负债。货币性资产负债是指金融资产和一切负债；非货币性资产负债则只包括真实资产。根据该方法，在编制资产负债表时，货币性资产负债按现行汇率折算，非货币性资产负债则按原始汇率折算，故货币性资产负债面临折算风险，而非货币性资产负债则没有折算风险。3、现行汇率法。该方法将跨国公司的海外分支机构的全部资产和全部负债，均按现行汇率来折算，这样一来，海外分支机构的所有资产负债项目，都将面临折算风险。目前，该方法已成为美国公认的做法，并逐渐为西方其他国家所采纳。,（三）经营风险又称经济风险（EconomicRisk），是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。经济风险是由于汇率的变动产生的，而汇率的变动又通过影响企业的生产成本、销售价格，进而引起产销数量的变化，并由此最终带来获利状况的变化。对于一个企业来说，经济风险比折算风险和交易风险都更为重要，因为其影响是长期性的，而折算风险和交易风险的影响是一次性的。,三、外汇风险的构成,防范外汇风险的基本思路有二：1、防范由外币因素所引起的风险，其方法或不以外币计价结算，彻底消除外汇风险；或使同一种外币所表示的流向相反的资金数额相等；或通过选择计价结算的外币种类，以消除或减少外汇风险。2、防范由时间因素所引起的外汇风险，其方法或把将来外币与另一货币之间的兑换提前到现在进行，彻底消除外汇风险；或根据对汇率走势的预测，适当调整将来外币收付的时间，以减少外汇风险。,外汇风险的构成要素,外币（外汇敞口额）,时间（汇率变动）,四、外汇风险管理策略,（一）完全抵补策略即采取各种措施消除外汇敞口额，固定预期收益或固定成本，以达到避险的目的。对银行或企业来说，就是对于持有的外汇头寸，进行全部抛补。一般情况下，采用这种策略比较稳妥，尤其是对于实力单薄、涉外经验不足、市场信息不灵敏、汇率波动幅度大等情况。（二）部分抵补策略即采取措施清除部分敞口金额，保留部分受险金额，试图留下部分赚钱的机会，当然也留下了部分赔钱的可能。（三）完全不抵补策略即任由外汇敞口金额暴露在外汇风险之中，这种情况适合于汇率波幅不大、外汇业务量小的情况。在面对低风险、高收益、外汇汇率看涨时，企业也容易选择这种策略。,一、外汇风险管理的内部管理（一）计价货币的选择1、选择本币作为计价货币。2、出口收汇要尽量选择硬币作为计价货币，进口用汇则尽可能选择软币作为计价货币。3、采用软硬货币搭配使用的方法。（二）调整价格调整进出口价格，将货币变动的预期加入产品价格。如在出口时，如果预期计价货币汇率下跌，可把出口价格调高。,第二节外汇风险管理,（三）提前或拖延收付若有应收外币要贬值，应提前收取，若要升值，可拖后收取。若有应付外币要贬值，应拖后支付，若要升值，可提前支付。（四）配对法有意识地形成货币、金额和期限相同，但方向相反的货币流动。（五）组对法指收入和支出的不是同一种货币，但这两种货币的汇率通常具有固定的或稳定的关系。（六）多种货币组合法（七）冲销法,二、外汇风险管理的外部管理,（一）利用远期外汇市场套期保值在远期外汇市场上进行反向操作来回避风险。（二）利用外币期货套期保值利用期货和约进行反向操作。（三）外币期权保值购买远期外汇期限来避免风险。（四）利用掉期交易保值,（五）利用货币市场业务保值在货币市场上借贷货币，将之在即期外汇市场上兑换成另一种货币，从而避免外汇风险，主要包括BSI法和LSI法。1、BSI法，借款即期合同投资法（BorrowSpotInvest）。（1）在有应收外汇帐款的条件下，企业首先应从银行借入（B）与应收外汇相同数额的外币，将借入的外币做一个即期交易（S），卖给银行换回本币，这样外币与本币价值波动风险均已消除，同时将换得的本币存入银行或进行投资（I），以其赚得的投资收入，抵消一部分防范风险时的费用支出。（2）在有应付外汇帐款的情况下，企业应首先从银行借入购买应付外币所需的本币，然后与银行签订购买外币的即期合同，买进外币、并将这些外币投资于货币市场，到期时，收回投资，支付应付外汇帐款。,例如，日本某公司向美国出口一批商品，半年后有一笔10万美元的外汇收入，为防止半年后美元汇率下跌，可向银行借进一笔半年期10万美元的贷款，并将这笔10万美元的外汇以现汇卖出，兑换成日元本币。,2、LSI法即提早收付即期合同投资法（Lead-Spot-Invest）。（1）在有应收外汇帐款的条件下，企业可征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定的折扣，这样外币帐款收讫，时间风险便消除。然后再通过即期合同，兑换为本币即可消除货币风险。与此同时，将换回的本币用于短期投资，以取得一定的利益，从而弥补折扣的费用。（2）在有应付外汇帐款的情况下，利用LSI法的程序是先借进一笔与外币金额等同的本币贷款（B）；其次与银行签订即期合同，购买外币（S）；最后以购入的外币提前支付货款（L），并获得折扣（暂不考虑折扣的数额）。由此可见，整个过程是先借款，再与银行签订即期合同，最后再提前支付，因此应简化为borrowspotlead，但国际传统习惯均不称之为BSL，而称之为LSI。,例题：LSI应用应收帐款香港A公司，因进口一批货物在90天后有5万美元的应收帐款，为防止汇价波动，A公司先征得进口商的同意，在给其一定折扣的条件下，要求其在两个营业日内付清款项（暂不考虑具体的折扣数额）（L）。A公司取得货款后，立即做一即期合同（S），将美元兑换为港元，并进行短期投资（I），获得收益，弥补折扣的费用。这样，由于提前收入外币帐款，消除了时间风险，又由于兑换为本币，消除了货币风险。,（六）签订保值条款在签订贸易合同和贷款合同时，在合同中加列保值条款，以防止汇率多变的风险。（七）贴现法将远期票据到市场贴现。（八）利用保理和福费廷业务收汇,1985年1月，德国汉莎航空公司从波音公司购买了20架737客机。合同的总金额达到5亿美元，货款在一年后(即1986年1月)用美元支付。由于自1980年以来美元持续上涨，至1985年1月1美元差不多可兑换3.2德国马克。如果美元再继续上涨，汉莎航空购买客机的成本将大幅增加。汉莎航空主席海因茨在外汇汇率的决策上有自己的主见或想法，他相信随着美元的持续上涨，到1986年1月，美元价格也许会出现回落。可以选择的策略：1、不从事风险规避；2、完全规避风险的远期外汇买卖；3、部分规避风险的远期外汇买卖；4、外汇期权交易；5、购入即期现汇,德国汉莎航空公司案例,他采用了一个折衷方案，他以1美元=3.2德国马克价格购入2.5亿远期美元，剩下的2.5亿美元则放任自流。他也可以买入远期美元期权，期权价格为1美元=3.2德国马克，期权费用6%，约合9600万马克。结果：汇率跌到了2.3马克/美元，部分套期保值后总成本是13.75亿德国马克。,外汇风险保值成本核算,美国通用机械公司3月1日向英国肯特公司出售一批价值GBP200万的数控机床，约定3个月后付款。各种套期保值方法相应的价格如下：即期汇率：GBP/USD=1.5640；3个月期远期汇率：GBP/USD=1.5540；英国3个月期借款利率：2.5%；英国3个月期投资利率：2%；美国3个月期借款利率：2%；美国3个月期投资利率：1.5%；芝加哥商业交易所6月份到期的看跌期权：合同金额GBP25000，协定汇率GBP/USD=1.5500，保险费为USD0.0227/GBP；通用机械公司预测3个月后即期汇率将为GBP/USD=1.5600。思考：通用机械公司可以用哪些金融市场交易法来防范汇率风险？,我国某企业从法国进口一套设备，需在3个月后向法国出口商支付120万欧元，该企业拟向中国银行申请美元贷款以支付这笔进口货款，若按当时USD/EUR1.2000的汇率计算，该企业需申请USD100万贷款。为固定进口成本和避免汇率变动的风险，该企业向银行支付USD10000的期权费购买一笔期权。三个月后，根据汇率变化可能出现下列三种情况：美元对欧元汇率由USD/EUR1.2下跌至USD/EUR1.15，此时该进口企业行使期权，按合约汇率USD/EUR1.2进行交割，支付USD100万购进EUR120万，加上USD1万期权费，共支付USD101万。但若该进口商没有购买期权，按当时即期汇率购买EUR120万，则需支付120万1.15USD104.34万才能买进EUR120万。通过利用期权交易，尽管进口商支付了USD1万期权费，但有效避免了3.34万美元