（管理科学与工程专业论文）深圳民营科技企业融资策略及案例分析.pdf

摘要 改革开放近二十年来，深圳的民营科技企业获得了长足发展，在深圳地区 经济中扮演着举足轻重的作用，民营科技企业被视为确保深圳经济可持续发展 的新的增长点，但由于国家政策一直以扶持具有战略地位的大型国企为重点， 加之中国政府三年完成国有企业改革的目标，使得民营科技企业的融资几乎为 一个真空地带。 本论文针对现实情况，先分析了深圳融资体制中存在的问题，深圳民营科 技企业发展现状与深圳民营科技企业融资。最后着重研究了深圳民营科技企业 融资的三种战略：利用风险投资资金，上市到香港第二板市场以及境外上市融 资。 关键词：民营科技企业融资风险投资资金 a b s t r a c t t h ep r i v a t e - o w n e dt e c h n o l o g ye n t e r p r i s e si ns h e n z h e nh a v ee x p e r i e n c e da r a p i dg r o w t h i np a s tt w e n t yy e a r ss i n c et h er e f o r m a t i o na n d o p e n i n g i n1 9 7 8 ，t h e s e p r i v a t eo w n e dt e c h n o l o g ye n t e r p r i s e s , w h i c ht r e a t e da san e wg r o w t hp o i n ti nt h e d e v e l o p m e n t o f s h e n z h e n ，p l a y av e r yi m p o r t a n tr o l ei nt h ee c o n o m y b u tt h e p o l i c y o ft h eg o v e m m e n tp u tm u c hi m p o r t a n c ea tt h el a r g e s c a l es t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s w h i c hh a v es u a t e g i cp o s i t i o n , t h e f i n a n c i n g o ft h e p r i v a t e - o w n e dt e c h n o l o g y e n t e r p r i s eb e c o m e s ad i f f i c u l tp r o b l e m t h ea r t i c l ew h i c hi sb a s e do nt h ec u r r e n ts i t u a t i o nf i r s ta n a l y z e dt h ep r o b l e m s e x i s t e di nt h ef i n a n c i n gs y s t e mo fs h e n z h a n , t h ed e v e l o p i n gs t a t eo ft h ep r i v a t e * o w n e d t e c h n o l o g ye n t e r p r i s ei ns h e n z h e n , a n dt h ef i n a n c i n go f t h ep r i v a t e - o w n e d t e c h n o l o g ye n t e r p r i s ei ns h e n z h e ni nt h ee n d , t h ea r t i c l ep r o p o s e dt h r e es t r a t e g i e s f o rf i n a n c i n go ft h ep r i v a t e - o w n e dt e c h n o l o g ye m t e r p r i s e si ns h e n z h e n ：t h eu s eo f r i s k i n v e s t m e n tf u n d , t h el i s t i n gi nt h es e c o n d - p a r to fh o n g k o n g ，a n dt h el i s t i n g o u t s i d ec h i n a k e y w o r d s ：t h ep r i v a t e - o w n e d t e c h n o l o g ye n t e r p r i s ef i n a n c i n g 刖置 民营科技企业起步于1 9 8 7 年，该年2 月深圳市政府颁布了关于鼓励科 技人员兴办民间科技企业的暂行规定，把“由非在职科技人员依本规定在特 区成立的自筹资金，自愿组合，自主经营，自负盈亏：研究开发和生产高新技 术产品，科工贸一体化的经济实体”称之为“民营科技企业”。深圳市政府还 为此颁布了一系列优惠和扶持政策，从而拉开了民营科技企业发展的序幕。 二十年来，近l o 万科技人员大军纷纷“下海”，一批又一批民营企业家在 高科技的各行业中艰苦创业，2 0 0 0 多个最具有活力的民营科技企业在全国各 地诞生。这些年来，尽管东南亚金融风暴引起全球经济动荡，使不少传统企业 受到重创，但民营科技企业仍保持着高速发展。它们的产值以年均8 0 0 以上 的速度增长，产品产值达6 0 0 0 亿。它们以2 的就业人口，提供了1 0 8 的工 业产值。 高科技产业是高附加值产业，也是高投入、高风险产业。民营科技企业被 视为确保深圳可持续发展的新的增长点，但国家的政策一直以扶持具有战略地 位的大型国企为重点，加之中国政府三年完成国有企业改革的目标，使得民营 科技企业的融资几乎成为真空地带。 本论文针对现实情况先分析了深圳融资体制中存在的问题，深圳民营科 技企业发展现状与深圳民营科技企业融资，最后着重研究了深圳民营科技企业 融资的三种战略：利用风险投资资金、上市到香港第二板市场以及境外上市融 资。 1 深圳融资体制现状分析 1 1 深圳投融资体制改革的基本情况 深圳的投融资体制改革，是伴随着经济特区的经济发展而逐步深化的。1 9 7 9 年，全市预算内财政收入只有1 7 2 1 万元，仅靠财政投资发展经济的老路显然 行不通，要筹集巨额建设资金，展开大规模的经济建设，不对传统的投融资体 制进行改革，是难以实现的。 十多年来，深圳锐意改革，大胆探索，在建设领域引入招投标制度，完善 竞争机制：在全国率先实行土地使用权的有偿使用，以地引资，以地生财；积 极融通社会资金，建立证券交易所，发展直接融资：改革国家专业银行各把一 口、彼此分割的做法，实行各银行间业务全面交叉，打破专业银行的垄断局面， 积极发展地方商业银行，大胆引进外资银行，率先实行银行资产风险管理；积 极探索在境外发行股票、债券，利用国外政府贷款和商业贷款，采用b o t 方 式建设电厂等等。随着改革的不断深入，深圳新型投融资体制的轮廓开始显现。 1 1 1投资主体多元化、投资决策分散化、融资渠道多样化的格局 初步形成 多种所有制经济的发展使深圳形成了由政府、国有、集体、“三资”、合营、 股份制等企业和个人投资者构成的多元投资主体并存的格局，各类投资主体自 主决策、自担风险的决策分散化体制逐步建立，融资渠道也日趋多样化。在深 圳建市历来所投入的建设资金中，外资占3 2 5 企业自筹占2 4 6 ，银行贷 款占1 5 6 ，政府投资占1 0 4 ，争取外资的方式也由最初的“三来一补”发 展为中外合资、中外合作、外商独资、境外证券市场融资、外国政府借款、国 际金融组织贷款、国际商业银行贷款和b o t 等多种方式，融资渠道的多元化 带来了投资规模的持续增长。 2 1 1 2 市场机制在投资领域的作用日益增强 政府投资逐步从竞争性领域退出，重点投向基础性、公益性领域：政府投 资的项目法人制度、项目资本金制度、工程招投标制度和工程监理制度正在推 行：企业正在逐步成为独立的市场化投资主体：市场机制在投融资领域发挥着 越来越重要的作用 1 1 3 政府对投融资的调控和管理日趋间接化 与投资主体多元格局相适应，政府开始通过制定产业政策，发布产业导向 目录，加强城市规划，利用信贷政策、利率政策、财政政策等多种手段，逐步 实现对全社会投资调控的问接化。 改革的深入，大大促进了投资的增长。1 9 7 9 年，全市社会固定资产投资 仅5 9 3 8 万元，1 9 9 7 年则达到3 9 0 5 亿元，十几年来，全市累计完成投资2 5 2 0 5 亿元，年均递增4 3 4 。投资的大规模增长直接带动了经济、社会的发展，交 通、通讯、供水、供电、市政工程等基础设旌建设大大改善，人民群众的生活 不断提高。 1 2 深圳投融资体制中存在的问题与原因分析 十几年来，尽管深圳投融资体制改革取得了很大成绩，但与建立社会主义 市场经济的要求仍有很大差距，投融资体制仍然滞后于经济发展的需要，其突 出的表现是： 1 2 1 各类投资主体的投资范围没有得到科学、合理的界定 在成熟的市场经济国家和地区，企业是最主要的投资主体，政府只在市场 失灵的领域施以援手，如基础设施、公益事业等的建设，即使在这些领域，也 不一定是政府出资，政府经营，而是通过建立国有企业或政府参股、控股来实 现其意志，或者在政府管制下，由非国有企业自主经营、自负盈亏，而竞争性 行业则完全成为社会资本自然的投资领域经过近二十年的改革，全市已形成 多元投资主体并存的格局，但各类投资者的投资领域仍然没有科学的界定。 在竞争性领域，国有资本如天女散花，无所不在，资本集中度低在基础 设施建设领域，供水、供气、供电、城市道路、公交等基本上政府投资，社会 资本总体上很少介入。这种体制，一方面导致政府投资分散化、小型化。对公 益性、基础性产业的投资难以保障；另一方面使社会资本的投资范围和发展空 间受到限制。 1 2 2 政府投资体制尚存在缺陷 首先，政府投资项目还没有建立起与市场经济相适应的投资决策程序和运 行机制。有的政府投资项目决策民主化不够，缺乏详细的可行性论证，项目前 期工作准备不充分，边勘探、边设计、边施工的“三边”工程还较为普遍，加 上投资约束机制不健全，投资风险意识比较淡薄，对投资决策者的不良决策尚 未建立错案追究制度，因而容易造成决策失误和投资规模失控。 其次，政府双重职能并存，部门分散多头管理。目前，有些政府部门既有 政府管理的职能，又承担项目的建设、营运。这种体制，不仅造成各部门自己 立项、出资、建设、监管、提供配套服务的不合理现象，强化了部门利益，造 成资金管理上的漏洞；而且由于多头管理，使项目建设难于统筹协调。 再次，效益观念薄弱，资源得不到合理有效的使用。政府投资的预算约束 较软，各部门往往从自身利益出发，争投资，争项目，导致轻率决策，盲目投 资，忽视了投资效益政府开发的土地、投资建设的地下管网，以及拥有的特 许经营权等资源，其收益部分流入使用单位，或被企业长期无偿占用，既不利 于企业转换经营机制，强化竞争意识，也造成了国有资产的损失。 1 2 - 3 资金来源渠道偏窄，新型投融资方式尚需广泛利用 “九五”期间深圳政府计划投资2 0 0 0 亿元，仅最近两年，对基础l 最施的 投资近1 0 0 0 亿元，大型项目的上马要求我们必须广开融资渠道，千方百计筹 4 措建设资金。目前融资渠道还有待于进一步挖掘；第一，巨大数额的居民储蓄 资金有待进一步利用。全市各类存款余额已接近2 0 0 0 亿元，其中居民存款余 额超过5 0 0 亿元，远没有得到充分有效的利用。第二，新型投融资方式还没得 到广泛应用，如融资租赁、投资基金、b o t 、a b s 、t o t 、境外上市、红筹股、 可转换债券和b 股等多种新型投融资方式不仅可以广泛吸引外资，而且能够 促进居民储蓄向投资转化。第三，国有存量资产调整潜力还很大。国有经济战 略性调整的空间仍然十分广阔，数百亿沉淀的资产有待进一步盘活，亏损上市 公司的“壳资源”还没有得到很好的运用。第四，国际上外商间接投资数倍于 直接投资，但全市间接利用外资规模只占实际利用外资的2 2 3 ，国外政府贷 款、出口信贷、国际商业贷款等间接投资仍有待于进一步利用。 1 2 4 政府对全社会投融资活动的宏观调控和管理还有待完善 一是政府多年来注重通过项目审批来实现对投资规模的控制，并且主要在 中央与地方审批限额、审批权限和审批范围上做文章，这种行政性分权体制不 仅妨碍企业成为真正的投资主体，影响资源的合理配置，而且难以控制盲目扩 大的基建规模。二是社会投资者的对政府允许的投融资范围、管理程序和有关 政策等了解不够，难以把握投资风险，不利于社会资本的广泛利用。三是对不 同投融资主体还存在差别政策，如外商对商业批发、零售，会计师、律师事务 所等行业的进入仍有许多限制，对私营企业的投资领域也有所限制，不利于建 立平等竞争的投资环境和更广泛地利用社会资本。 1 2 5 投融资中介组织有待进一步发展，法制建设还相对滞后 在市场经济条件下的投融资领域，工程咨询等中介机构起着积极的作用， 但深圳至今未有一家上规模、上水平的工程咨询机构。一些咨询、设计机构隶 属于政府部门，不利于客观、公正地开展业务。另外，投融资领域法制还有待 迸一步健全，投融资活动中无法可依、有法不依的现象还比较突出。 2 深圳民营科技企业发展现状分析 2 1 深圳民营科技企业飞速发展过程 深圳民营科技企业从1 9 8 7 年起步，在1 9 9 3 年进入发展阶段，明显上了档 次：1 9 9 6 年成立“深圳市民营科技企业协会”，深圳市科技局专门设了民科处， 对深圳民营科技企业进行引导、扶植，更使深圳民营科技企业如虎添翼，飞速 发展；它们现在正朝现代化、规模化、内函式方面发展，成为推动深圳经济发 展的生力军。 2 1 1 深圳民营科技企业的数量快速增加 至1 9 9 9 年l o 月止，经深圳市科技局认定的民营科技企业共计6 1 7 家，比 1 9 9 8 年增长4 7 ，民营科技企业中的高新技术企业达1 8 家，比上年增加4 家； 8 0 以上的民营科技企业从事高新技术产品开发；全年高新技术产品产值达1 1 l 亿元，占民营科技企业总产值的8 0 。 2 1 2 深圳民营科技企业的规模迅速扩张 1 9 9 8 年民营科技企业职工总数达2 6 3 4 5 人，比上年增长3 6 ，其中本科 以上学历9 9 4 0 人，占职工总数的3 8 ；研究生以上学历4 3 3 8 人，占职工总 数的1 6 。 1 9 9 3 年技工贸总收入超7 0 亿元的企业l 家，为华为技术有限公司：超1 0 亿元的企业2 家；超亿元的企业1 2 家，比上年增加了5 0 ；超5 千万元的企 业有2 4 家，比上年增长3 3 ；超千万元的企业有8 2 有，比上年增长2 1 。 总收入超亿元的企业分别为华为技术、万德莱、比亚迪、维思工贸、迪科实业、 康美恩、日海通讯、科王电子、思创电气、东阳光实业、宝安高科等。 2 1 3 主要经济指标高速发展 1 9 9 8 年技工贸总收入1 4 8 4 亿元，比上年增长9 4 ；工业总产值1 4 5 2 亿 元，比上年增长1 1 8 ；产品销售收入1 3 1 8 亿元，比上年增长1 1 9 ：技术性 收入达1 5 亿元；刨汇总额5 9 1 3 7 万美元，比上年增长3 5 ：利税总额3 0 2 亿元，比上年增长1 5 2 ；税金总额7 5 亿元，比上年增长1 1 4 ：资产总额达 1 0 8 4 亿元，比上年增长7 4 。 1 9 9 8 年民营科技企业的产值比上年增长了1 1 8 ，技工贸收入增长了9 4 ， 利税总额增长1 5 2 ，而职工总数仅比上年增长3 6 ，人均产值达到5 5 1 万元， 人均利税总额达1 1 5 万元。以上数字充分显示出了高效技术产业的高成长、 高效益、高利润的特点。 2 1 4 在同行业中举足轻重 深圳民营科技企业遍布电子信息、生物技术、新材料等高新技术的主要产 业。在通讯、计算机软件、充电电池、系统集成、工业自动化、楼宇自动化和 机电一体化等行业都具有举足轻重的地位。如华为的程控交换机、比压迪的充 电电池、好易通的无线对讲机、云海集团的寻呼发射机、万德莱公司的无绳电 话机等生产规模上都是全国同行业最大的。 2 2 深圳民营科技企业发展的内、外部原因 深圳民营科技技术表现出强大的生命力，它们的价值取向、经营机制、企 业文化和创业者等方面的特点是企业飞速发展的主要内部原因。 2 2 1 尊重市场经济规律，以市场为导向组织开发和生产 民营科技企业在创建时都是根据市场的新的发展方向或是市场现存的空 隙，按照现实和潜在的市场需求研究开发产品。如全国生产电脑控制汽车故障 检测人口最大的企业元征公司预测：到2 0 0 0 年，电脑控制汽车将成为小汽车 的主流，维修该类汽车用的检测仪器必然会有很大的需求因此，公司投入大 量人力、物力和财务，开发出专门用于维修电脑控制汽车故障的检澜仪器棘电 眼睛。它的价格只相当于进口同类产品的一半，质量、性能并不逊色。元征公 司获得全国( 包括香港和台湾) 共有1 0 0 多家代理商的销售支持，还有每年有 相当部分的产品出口，与美国的产品在国际市场上竞争。 2 2 2 经营机制灵活，管理层次少、效率高 民营科技企业不受传统的计划经济体制约束，能够置身于适应市场需要的基 础之上，具有灵活的经营机制。拓达公司采取哑铃战略，重点抓产品开发和市场 销售，生产交由三资企业协作承担。既能集中精力研究开发新产品、及时升级换 代，掌握市场的主动权，又降低了成本，减少了固定资产的投入和生产管理人员。 2 2 3 企业文化各具特色，并且明显带有创业者的印记 民营科技企业的企业文化与其面对的激烈的市场竞争相协调，细分市场要 求有不同的企业文化。多姿多彩、积极创新、充满个性的歧异性企业文化，培 育了企业的创造性和灵活性，铸造了企业的精神和灵魂。 2 2 4 产权明晰，深受投资者青睐 深圳市民营科技企业以产权明晰、产品科技含量高正在成为资本市场上令 人注目的焦点。近一个时期以来，由太平洋科技创业投资公司、美国凯瑞投资 银行等境外风险投资公司、以及国内多家民间投资机构不断与科技局民科办联 系，希望为他们推荐有潜力的民营科技企业进行投资。 2 2 5 良好的人才结构和先进的人才机制 在知识经济的今天，人才是科技型企业最重要的因素。深圳民营科技企业 集中了大量的优秀的经营和技术人才，并形成了良好的人才结构。在全市民营 科技企业从业人员中，科技人员点6 1 ，硕士以上学历的科技人员占1 9 。 高素质的人才队伍是科技企业保持旺盛生命力的根本保证。 2 2 6 创业者大都是年轻、有抱负、由技术专长的科技人员创业者的专利或由 专利技术往往成为民营科技企业最初的技术源。从深圳市的情况看，办得比较 成功的民营科技企业的创业者大多是在学校毕业后工作过几年，敢闯、敢干， 有思想、有性格、有一技之长、三十岁左右的年轻人。 深圳民营科技企业这十几年的发展的外部原因主要是得益于深圳市政府近 年来的大力扶植政策。市政府发展民营科技企业事业的思路是：把民营科技企 业发展作为科教兴市战略的重要内容，进一步完善和优化各种经济成分平等竞 争的环境，加大扶植力度，规范组织形式，提高技术档次，强化内部管理，推 动民营科技企业事业再上新台阶。 近几年来，深圳市科技局属下的民科企业处，为全面贯彻市政府推动高新 技术产业发展的优惠政策，再给民营科技企业列入计划、企业认定、成果鉴定、 三项费用使用的使用，银行贷款、税收优惠、工程指标、人才引进、出国赴港 等方面做了大量的工作，而不受任何费用。此举实实在在地解决了深圳民营科 技企业在发展中的许多所具体问题，促进了它的发展，得到了这些企业的一致 好评。党的十五大明确提出，公有制为主题。多种所有制经济共同发展，是我 国社会主义初级阶段的项基本经济制度。非公有制经济是我国社会市场经济 的重要组成部分。这种对民营经济的鼓励、引导、发展的政策，过去、现在和 将来，将极大地促进民营科技企业的发展。 2 - 3 制约民营科技企业进一步发展的因素 民营科技企业要进一步发展，它必然遇到一般高科技企业发展过程中的共 同的困难，还加之由民营成分带来的不同于公有制科技企业的困难。 高科技企业发展一般要经过四个阶段，第一为起步阶段，将技术变样机； 第二为发展阶段，小批量投入市场，接受考验；第三为扩张阶段，迅速扩大生 产规模，提高市场占有率。通常第一二阶段靠自身筹集资金熬过去。但第三阶 段需要更多的人、财、物投入，一般投资者不愿投，向银行又难以贷款，许多 高科技企业过不了这关就败下阵来。 由此看来，高科技企业发展的规律可以概括为，高投资、高风险、高回报、 周期长。高回报体现在第四阶段。而前三阶段高投入风险很大，因此高科技企 业融资非常困难。 9 民营科技企业要发展，除了上述高科技企业共有的困难外，还特别有如下 困难： 2 3 1资金不足 民营科技企业在初创时期，靠创业者自筹或滚动发展尚可满足但发展到 一定规模以后，就难以为继了。到银行贷款缺乏担保能力，政府机构担保和其 它支持亦难完全满足。社会上对民营科技企业还有偏见，致使民营科技企业出 现资金困难。 2 3 2 筹资相对困难 ( 1 ) 相当长的时间内，民营企业没有被纳入基本经济制度，至少不是主流。 ( 2 ) 银行“嫌贫爱富”，民营企业绝大多数规模都不大，银行怕担风险。 ( 3 ) 几十年的计划经济体系，人们对个体经营经济报有偏见，认为它不 够规范，银行贷款十分谨慎。 ( 4 ) 人们思想的障碍：认为银行是国家的，贷款给国企，即使还不了， 肉也烂在锅内，自己也没有风险。要是贷款给民营企业。一旦还不了，会形成 心理压力，遭到舆论的谴责。 2 3 3 缺乏人才 一般地说，有学历的年轻人暂无后顾之忧，可以到民营科技企业就职。中 年以上的技术骨干则囿于职称、住房、户口、医疗养老保险等的困扰，难以安 心在民营科技企业工作。加之有些人对民营科技企业缺乏了解，心存疑虑，也 造成了一些障碍。 2 3 4 平等竞争问题 在一些部门和领域，出于各种考虑，还存在限制民营科技企业进入的规定， 不公正地剥夺了民营科技企业参与平等竞争的权权。 由此可见，资金是高科技企业发展的焦点筹资更是深圳民营科技企业进 一步高速发展的“瓶颈”。 l o 3 深圳民营科技企业融资分析 3 1 企业融资概述 科学技术是第一生产力，是经济和社会发展的首要推动力量。科学技术实 力已经成为决定国家综合力强弱和国际地位高低的重要条件。要实现到下世纪 中叶基本实现现代化的宏伟目标，必须发展高科技产业：发展高科技产业，必 须创新投融资体制。 公司的资金筹措，可以分为两大类，即内部资金筹措和外部资金筹措。所 谓内部资金筹措，动用公司积累的财力，具体说就是把公司公积金( 留存利益) 作为筹措资金的来源。所谓外部资金筹措就是向公司外的经济主体( 包括公司 现有股东和公司职员及雇主) 筹措资金。 在深圳民营科技企业发展的初期，内部资金筹措是公司筹措资金，扩展业 务自我积累的主要方式。但随着公司规模的日益扩大，高科技项目及产品对资 金的巨大需求的产生与发展，外部资金筹措已逐渐成为高科技企业筹措资金的 主要方式。而且，外部资金筹措的技术很强，远比内部资金筹措复杂与困难。 故此篇仅分析深圳民营科技企业的外部资金筹措。 对于深圳民营科技企业而言，它所在的深圳特区，是中国的金融中心。资 金较为活跃；毗邻深圳的香港，则是亚洲的金融中心，资金更为活跃：深圳是 中国最大最早的经济特区，许多欧美发达国家剩余资金，也在此寻找出路：这 样，深勃l 民营科技企业可以利用的资金渠道是非常多的，也就是说：广开各种 渠道筹资，例如向银行等金融机构贷款，向风险投资基金公司等非金融机构融 资，向香港二板市场等发行股票等方式筹资。 3 2 深圳民营科技企业融资现状分析 我国的科技产出，特别是高质量的有实用价值的科技成果少。按世界公认 豹( s c d 、l s 豫、纛l 等三释捡索王兵统计，1 9 9 5 馨我国( 不会港、澳、 台) 谯国璐上发表豹论文共2 6 3 9 5 篇，是美豳豹5 。7 ，是英的国嬲分之一， 仪为台湾地区的两倍。专利申请数7 7 2 7 6 件。是日本的2 0 3 7 ，是美国的 4 0 8 。如按人口计算，我圜每十万人补录的论文篇数只有2 2 篇，是瑞士的 o 8 2 ，是瑞典静0 9 6 ，述低予帮度。我国每+ 万入专稠申请数燕5 6 件， 嚣发达重家普遍必1 0 0 终以上，我蓬相警于瑞士豹0 8 8 ，提当手芬兰豹1 1 。 在为数不多的科技成果中，转化为现实嫩产力的就更少。我国的科技成果转化 率低，是不争的漤实。据有关资料，近两年每年专利申请受理量十几万件，实 际率约为l o ；每年形成的重大荤季技成果约三万多项，能够转纯为商品并置 取褥烧模效益匏仅蔻1 0 - - - 1 5 ，大大低母发达国家6 0 - 8 0 熬承平。我晷抟科 技产出少、科技成果转化率低，原因涉及到体制、政策、社会环境和支撑体系 等诸多方面，但是，一个不能忽视的重疆因素是科技投入不足。没有足够的科 技投入，就不会产生熨多的科技成架；即使祷好的科技成果，也难以转化为现 实生产力。接爨1 9 9 8 年度i m d 畿赛竞夸力擐告，在我瓣反酸疆究每开发财务 资源的主要指标巾，r & d 支出总额为4 5 亿荧元，是美国豹2 1 3 ；点g d p 比重为0 4 8 ，是瑞典的1 3 4 3 。企业r & d 支出在4 6 个国家和地区中排名 第3 4 位，仅为美国1 8 6 、韩国的2 8 8 ，甚至低予竭来西驻、智利和匈牙 糕。掭测算，1 9 9 3 年我鬻科技成果转纯资金应麓1 9 6 0 亿元，实际授入仪为3 3 4 5 9 亿元，约必理论瓣求鲍1 7 。1 。 科技投入不足，是因为没有形成科技投入的有效机制。深圳立足体制创新， 逐步建立了政府资金引导、企业自筹为主体、银行贷款为后盾、其它投资为补 充的科技投入新体帝j 。 1 9 9 1 年深堋泰委、泰致府在关- 7 = 寝纛辩技遴步箍动经济发震瓣决定 中提出，市、区、县的科技兰项费占当年财黢预算的1 - 2 ，市级葶i 技基零建 设投资，原则上占市缀财政潼本建设投资总额的2 3 。1 9 9 8 年深圳市政府在 关于进一步扶持高新技术产业发展的若干规定) 中规定的更加具体，1 9 9 8 年市本级科技三项费达到当年预算内财政支出的1 5 ，以后逐年增长，到2 0 0 0 年达到2 。1 9 9 1 年深圳市级科技部门管理的科技三项费仅有2 0 0 多万元，到 1 9 9 8 年达到1 5 0 0 0 万元，1 9 9 9 年达3 亿元，8 年增长1 5 0 倍。为了解决中小 科技企业贷款难的问题，1 9 9 4 年底深圳市政府筹资l 亿元，成立了深圳市高 新技术产业投资服务有限公司，专门为高新技术企业提供贷款担保、股权投资 和咨询评估等项服务。到1 9 9 8 年底，该公司为1 3 0 余家企业、近3 0 0 个项目 累计提供贷款担保1 4 6 5 亿元，周转投资1 1 5 亿元，股权投资3 7 0 0 万元。根 据几年的运作，深圳市政府决定，从1 9 9 8 年起市财政分三年每年注资1 亿元， 使公司注册资本到2 0 0 0 年达到4 亿元。政府的投资主要发挥启动、引导和示 范作用。科技三项费除少量用于社会公益科学事业外，绝大部分投向高新技术 企业和项目，特别是电子信息、生物技术、新材料等重点高新技术产业倾斜。 科技三项费的使用贷款担保对象，不分内资企业与外资企业、不分本地企业与 外地企业、不分国有企业与非国有企业，主要根据产业方向、技术含量、市场 化前景等因素加以确定。为了培育和联系项目市场和资金市场，1 9 9 7 年底深 圳成立了深圳市中科融投资顾问有限公司，为企业提供发展战略研究、财务筹 资顾问、上市策划包装等方面的服务。深圳市政府正在筹建科技创业投资基金 和境外高新技术产业基金，用以支持高新技术产业发展。 政府的科技投入调动了企业的积极性。深圳的绝大多数高新技术企业都建 立了研究开发机构，研究开发支出占销售额的3 ( 生产型) 到1 0 ( 开发型) 。 到1 9 9 8 年底，全市有5 2 1 家研究开发机构，其中9 1 7 设在企业：研究开发 人员的9 0 在企业；研究发开发经费的8 1 8 6 来自企业。全市市级以上工程 技术研究开发中心1 2 家，全部设在企业；共有8 个博士后流动站，也都设在 企业。1 9 9 8 年全市鉴定的科技成果1 5 7 项，其中6 7 5 来自企业：专利申请 量2 0 9 3 件，其中9 9 6 7 的专利申请权属于企业。1 9 9 8 年1 2 5 家高新技术企 1 3 业共投入碜 究开发经费1 8 6 8 亿元，仅华为公司的研究开发经费就：i 愿8 亿元， 其研究开发投入和技术开发能力融按近国际闽类企业水准。不少高新技术企业 把研究开发机构向内地国外延伸；华为公司巍北京、上海设立了研究开发机构； 中兴公司盔上海、南家成立了研究所；耋丸集溺一次性自沈鬻药科大学投入5 0 0 万元，校方在l s 年内优先姆科磺成暴转让绘该公司。华为公司、巾兴公司、 康佳集团、开发羊斗技公司等还在美国硅谷设立了研究开发机构，跟踪世界最先 进的技术。据统计，深圳的企业融与国内1 3 0 多所高等院校和科研院所建立了 稳定的合作关系。金融体铡的改革，使高新技术产堑愈米愈成为商妲镶行投资 懿谯熹。 1 9 9 8 年深圳召开商业银行与高新技术众业的衔接会，商业银行对囱高新 技术企业贷款表现出极大兴趣。幽于有专门公司的担保，使得规模尚小自身不 具备抵押条件的商新技术企业也能得到商业铤行蛾的贷款。深圳积极推动商照 银行辩离新技术企堑瓣产晶销售淹供鬟方信贷。1 9 9 4 笨捂囊银行率先炎华兔 公司提供1 5 0 0 万元的程控交换枫买方信贷。之屣，招灏银弦、中国建设银行 深圳市分行等先后为华为公司、中兴公司等搿新技术企业提供了数十亿元的买 方信贷额度。中国人民银行深圳市中心支行羧近发布的关于当前信贷工作的 指导崽觅强调，对淹薪技术企渡率请瓣流麓赉众贷款螫优先受毽。要大力支 持褰掰技术企业豹产熬出口，对拢类贷款嚣簧戳承擞卖方信贷的方式积授予以 解决；对开拓国内市场有利的要对其开展买方信贷业务。 深圳注重发挥证券市场的筹资作用。从1 9 9 2 年起。优先安排华源实业公 司、开发年i 技公司、中兴公司等1 4 家高骞 技术众韭上带，通过发行a 殷、b 股，胃转换篌券鞫配羧舍谤发嚣9 2 4 亿黢，崔涯券泰绣筹接蜜金5 3 。2 5 亿元。 7 家高掰技术企业通过控舅殳、包装等方式利用证券市场筹资，促进了企业的发 展。随着萃l 技风险投资市墒体系的建鼗和完誊，一些处予种予期和成长期但科 技含量较高、市场前荣看好的高新技术企业和项目，也将获得筹资的机会。1 9 9 8 1 4 年美国i d g 旗下的太平洋风险投资基金先后参股巨灵公司、科健公司、金磉 公司等，表明国外风险资金已开始进入深圳的高新技术企业。 据对部分高新技术企业抽样分析，深圳1 9 9 8 年用于研究开发和高新技术 产业化的资金中，政府占1 2 2 ，企业占8 9 5 4 ，银行占9 2 5 。深圳建立的 科技投入新体制，推动了科技成果的转化与高新技术产业的发展。近两年，深 圳的科技成果转化率分别为9 5 7 和9 5 9 1 9 9 1 年全市高新技术产品产值仅 2 2 9 亿元，1 9 9 8 年达到6 5 5 1 8 亿元，年均增长6 1 4 6 ：高新技术产品产值占 工业总产值的比重由8 1 提高到3 5 4 4 。高新技术产品的出口也高速增长， 1 9 9 1 年高新技术产品出口额为1 6 8 亿美元，1 9 9 8 年达到4 4 3 1 亿美元，年均 增长5 9 6 。1 9 9 8 年尽管受到亚洲金融风暴的重大影响，高新技术产品出口 仍保持1 9 1 9 的增长速度。 3 3 高效融姿对深圳民营科技企业的作用 符合市场经济规律和科技发展规律的投资体制，一方面，能够使好的企业 和项目有顺畅的筹资渠道：另一方面，也能使投资者找到理想的投资对象。顺 畅的筹资渠道促进科技成果的转化和高新技术产业的发展，科技成果的转化和 高新技术产业的发展积累更多的资金并创新新的投资空间。如此，形成良性的 发展链条。 政府必须加大科技投入的历史。1 9 9 5 年5 月中共中央、国务院关于加 速科学技术进步的决定中提出了r & d 投入的期望值，即到2 0 0 0 年全社会 r & d 投入占g d p 的1 5 。然而，近年来r d 投入占g d p 的比重却在不断 下降，已经从1 9 9 0 年的o 7 降到1 9 9 7 年的0 4 8 。r & d 投入应该是全社会 的，除政府外，还包括企业和其它投资主体。一般地说，越是经济落后的国家， 政府投入的比例越大。印度的政府投入占r & d 投入的9 0 ，美国、德国、日 本等国家企业投入占r & d 投入的5 0 - 8 0 。实现到2 0 0 0 年全社会r & d 投入 占g d p 的1 5 的目标，不仅非常必要，而且完全可能我国公布的1 9 9 8 年 财政收入占国内生产总值的1 2 4 ，指的是预算内的收入并不是政府控制的 全部财政性收入。除此之外，还有预算外的、制度外的、小金库的等各种收入。 据统计，各级政府控制的财政性收入约占国内生产总值的三分之一近两年， 一些城市不惜投资数亿元甚至数十亿元兴建高标准剧院，就足以说明并不是财 政没有钱投，而是投资结构不合理，重点未能转到科技上来。如果政府的投入 能达到r & d 的适度比重，就会对企业和其它投资主体起到积极的带动作用。 企业要逐步成为科技投入的主体。在市场经济条件下，企业是自主经营、 自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。低水平的外延扩 大再生产和粗放型经营，势必使企业陷入困境。只有增加产品的技术含量和附 加值，才能在市场竞争中立于不败之地。市场经济规律的驱动。迫使企业进行 技术改造和研究开发，使企业产生科技投入的内在需求。当然。市场化是一个 过程。要通过深化企业改革，加快建立现代企业的步伐，尽早使企业成为科技 投入特别的研究开发的主要力量。 建立和完善科技风险投资机制。高新技术产业是高投入、高风险、高回报 的产业。在高科技产业化的过程中，一般要经过种子期、导入期、成长期、扩 张期和成熟期等阶段，各个阶段的资金需求和风险程度皆不相同，因此形成了 不同的投资主体。就我国的情况看，种子期资金需求量小，多由国家支持和科 技创业家自行解决。成熟期的风险已基本排除，所需资金多由商业银行贷款解 决。导入期、成长期和扩张期，资金需求量大，存在技术、经营、市场等方面 的风险，也没有可供抵押的固定资产，靠国家支持和科技创业家自筹已不能解 决问题，商业银行的资金又不肯进入，出现了投资主体缺位。对这个问题，一 些发达国家和地区是通过风险投资解决的美国是建立风险投资机制较早和法 律制度相对完备的国家到1 9 9 5 年，美国大约有6 0 0 多家风险投资公司，投 资于近2 0 0 0 家风险企业，合作资金总额达4 3 5 亿美元美国最大的风险投资 1 6 公司有三分之一以上在硅谷地区设立办事处，硅谷成为风险资本活动的中心。 美国的风险资本每年为大约1 0 0 0 0 项以上的高科技成果转化项目提供资金支 持。正如美国总统的科技顾问基沃斯博士所说的，“至少有5 0 从事高新技术 的中小企业在其发展过程中得到风险投资的帮助”。英国、日本、法国、德国、 韩国、新加坡和台湾地区的风险投资业也比较发达。世界各国高科技产业发展 的历史经验表明，建立风险投资机制是实现科技成果转化和发展高新技术产业 的必然选择。近年来，国内一些省、市都在探索建立科技风险投资机制。科技 风险投资，不仅仅是资金问题，也不仅仅是建立风险基金和投资公司问题；而 是项目市场、资金市场和股权交易市场有机结全、并辅以媒介机构和环境条件 的科技风险投资市场体系。深圳对建立科技风险投资市场体系进行了积极的探 索，提出到2 0 0 0 年初步建立起由项目高层、资金市场和股权交易市场组成的 科技风险投资市场体系。 科技投入是科技成果转化和高新技术产业发展的一个重要的制约因素，从 根本上解决科技投入问题必须通过改革建立新的融资体制。在这个过程中，各 级政府扮演着极其重要的角色。九届全国人大一次会议产生的新一届政府把科 教兴国作为最大任务，许多地方都在实施科教兴省( 市) 战略。只要各级政府、 科技界、企业界、金融界和全社会共同努力，振兴中华科技就将指日可待。 1 7 4 案例分析 4 1 “华为”融资案例分析 私营企业可以有不同的形式。有的是独资的，有的是合伙的，还可以按股 份制形式组建。对这几种形式进行比较，将会发现私营股份制企业优于私营独 资或合伙企业。 无论从政府的角度来看，还是从私营企业自身的角度来看，这种优点都是明 显存在的。当然，究竟民营企业采取什么形式，这应当取决于私营企业主的自愿， 他们应当有这种选择权，政府不能要求其一律，不要硬性地规定私营企业不能采 取股份制形式或必须采取股份制形式。硬性地作出规定是没有好处的。 私营股份制企业同私营独资企业、私营合伙企业相比，从政府的角度来看， 至少有以下好外： 如果私营企业采取股份企业形式，那么，它将在几个方面具有不同于私营 独资企业、私营合伙企业的特点： ( 1 ) 股东会有权审查公司经营计划和财务预算、决策报告； ( 2 ) 股东会有权审查董事会提出的公司盈利分配方案； ( 3 ) 股东会有权审查公司的增资、发行股票、合并、转让、解散和清算 等重大事宜： ( 4 ) 股东会有权选举、罢免公司董事、监事，公司董事会有责任向股东 会报告公司的经营、财务状况，公司监事会有责任向股东会报告公司的经营、 财务状况的审查结果。 以上这些都表明，私营企业如果采取股份这形式，私营企业的公开性显著 地加强，私营企业将置于股东们的监督之下，私营企业如果采取独资企业、合 伙企业形式，对其经营活动与财务状况的监督则要困难得多。所以，既然社会 主义社会中需要发展私营经济，那么，与其是众多的私营独资企业、私营合伙 企业，还不如在有条件时引导它们向私营股份企业过渡对于按规定的程序和 1 8 章程组建的私营股份企业，政府便于进行管理，股东们易于进行监督，与它有 业务联系的其他企业也比较放心而愿意同他们来往。 在高科技通讯企业，深圳华为技术有限公司的迅速崛起似乎一直是个谜。 华为公司1 9 8 8 年由几个科技人员合伙组建，总资产仅几万元。到现在年产值 超7 0 亿元。华为的大容量程控交换机，发展势头正直逼a r t 、爱立信、n e c 等著名跨国公司。 华为成功的奥秘在于体制创新。是所有制的创新，造就了今天的华为。华 为公司的企业产权结构简单明晰：没有外资成分，也没有国有资本，公司所有 股份属于员工。成立1 1 年来，华为公司的规模快速扩张，资产成倍增长，但 其所有制形式始终未变。 华为的企业性质属于集体所有制范畴。但华为人根据公司的实际情况，对 传统的集体产权组织开式大胆进行革新，全部股份为现任员工持有，员工既是 公司价值的创造者，也是公司的股东；其次，员工对股份的持有，除初期有实 际资本投入的少数人以外，绝大多数通过购买公司的配股获得，而获得额度的 确定，主要依据不单是员工已作出的贡献，而且更看中员工对公司承担的责任、 知识结构及发展潜力。也就是说，华为将内部股东不单纯视为利益纽带，更作 为一种责任关系。基于这种原则，公司每年都对新老员工的持股比例做调整。 这是一种动态的股份合作制。在这种体制下，创造性的劳动和业务能力受 到特别重视。老的员工，即使过去贡献很大，但如果跟不上公司发展步伐，贡 献减少，其持股的比例就会降低。而即使是一个新员工，如果带来了公司需要 的知识和技能，发展潜力很大，他在公司的持股比例也会较快增加 近年来，国内一些经济学家在研究华为的所有制形式时，将其特点总结为 “多数占有、按知分配”。他既区别予传统资本主义的“个人所有、按资分配”， 也在传统的按劳分配基础上有所发展。这种独特的体制一方面积极地影响着公 司员工的价值观，同时也有效地防止了内部职工持股成为变相“大锅饭”，使 1 9 企业利益真正与员工利益动态地捆在一起。 华为这种新的所有制形式，在很大程度上适应了当前我国高科技产业的发 展需要和华为的实际，为该公司的崛起带来了强大的动力。由于公司股份由员 工持有，华为从一开始就形成了自主决策的机制。公司上下主人翁意识很强， 在企业发展过程中始终把长远利益放在首位，基本杜绝了短期行为。1 9 9 2 年 初，我国对程控机的研制取得了一些突破，华为当时有两条好走的路，一是靠 第一代产品h j d 4 8 打下了市场基础，组装销售小型数字机，稳稳地赚钱：第 二，当时房地产市场正在升温，形式明摆着，只要投入就能盈利。但是华为最 终着两条路都没走，而是将全部资金投入到风险较大但前景甚佳的大容量数字 程控交换机的开发上。这确实需要勇气。为了公司的长远利益，为了在通信行 业长久立足，华为做出了这样的选择。华为的成功并非偶然。国家体改委主任 李铁映在考察华为时说：所有制不是僵化的，而是随着生产力的发展而发展的， 华为的所有制，是社会主义诞生后随着生产力发展而产生的一种新的所有制， 与其所从事的高科技行业相适应，因而给公司带来生机。 4 2“万德莱”融资案例分析 在国内通讯业，“万德莱”是一个年轻的名字。1 9 9 3 年现“万德莱”老总 徐杰开始介入无绳电话领域。在深圳成立了民营科技企业棘万德莱公司，并将 自己的品牌冠名为“万德莱”。 1 9 9 5 年万德莱无绳电话机销势如虹。工厂生产线2 4 小时不停运转，仍然 满足不了各地代理经销商的需求。 成功来得太快，就连徐杰本人也始料不及。1 9 9 5 年底，公司面对雪片般 的订单，面对急需巩固的科研开发、经营管理、售后服务业，徐杰和他的同伴 开始思考今后的路怎么走。 单一的民营机制并不是不好。在万德莱发展初期，这种机制曾发挥了重要 的作用。1 9 9 3 年，资金实力已相当雄厚的个体企业家徐杰，看准了国内无绳 电话机的市场潜力，投资数千万元组建了深圳万德莱通