（会计学专业论文）中国上市公司会计信息披露的及时性研究.pdf

摘要 会计信息作为市场信息的重要组成部分，其质量的高低对市场监管、投资者行 为都具有十分重要的作用。“及时性”是会计信息质量特征体系的重要质量标准， 直以来是会计领域研究的重要范畴。本文对及时性的研究主要分为三个部分。 第一部分，针对我国资本市场情况对及时性质量标准的理论分析。( 1 ) 我国证 券市场信息披露制度的演进对及时性的影响。( 2 ) 会计信息质量特征体系中及时性 与其他质量属性的关系。( 3 ) 及时性对市场的作用。 第二部分，及时性实证分析部分。本文选取了2 0 0 2 2 0 0 4 年深沪两市上市公司 年报数据，以上市公司年报时滞作为及时性的替代变量，对我国会计信息及时性的 整体状况进行分析。( 1 ) 及时性的描述分析。本文利用样本数据绘制了年报时滞统 计表，计算各年样本公司年报时滞和年报时滞系数的均值、最大值和最小值等统计 量，结果显示目前上市公司会计信息的及时性状况不容乐观。( 2 ) 及时性信息含量 分析。对及时性信息含量的讨论本文采用事件研究方法，主要针对非正常收益和累 积非正常收益的变化来衡量。分析结果显示披露越早的公司其市场反应越显著。( 3 ) 影响及时性的因素分析。本文采用非参数检验和构建多元回归模型的方法分析不同 变量对年报时滞的作用，以确定不同因素对及时性的影响。分析结果验证了审计意 见、未预期盈余等变量对及时性具有显著影响的研究假设。 第三部分，实证结论的拓广分析。在上文理论分析和实证分析的基础上，本文 结合我国证券市场情况，针对证券监管机构基础性信息披露制度设计和监管、及时 性对投资者的预示作用以及上市公司多元信息披露渠道的开辟等方面进行了进一步 探讨。 关键词：上市公司信息质量及时性信息含量影响因素 a b s t r a c t t h e r ei sac l o s er c l a t i o n s h i pb e t 、v e e nt h ed i s c l o s l l r er e q u i r e m e n tf o ra i l n u a lr e p o n i n g a 1 1 dt 1 1 ei n f b n i l a t i o nq u a l i t y f o ral o n gt i m e ，w eh a v eb e e ns o r to fa d e q u a t ed i s c u s s i o no n t i m e l i n e s s t h i sp a p e rf a l l si n t ot h r e ep a r t s t h ef i r s tp a ni sf o c u s e do na 1 1 a l y s i so ft i m e l i n e s sw h i c hi s t l l em a i nq u a l i t yo f p e r i o d i c a li n f o m a t i o nd i s c l o s u r eo f l i s t e dc o m p a l l i e s ( 1 ) n l i sp a p e ra i l a l y z e st 1 1 e r c g u l 砒i o n sa i l dt h e i re a e c t so nt h et i m e l i n e s si ns e c u r i t i e sm a r k e t ( 2 ) t h eb a l a n c eo f r e l a t i o n s h i po ft i m e l i n e s sa n do t l l e rc h a r a c t e r si sd ”a m i c a j l ya d 印t e dt ot h ev a r i o u s s t a g e so f c a p i t a lm a r k e td e v e i o p m e n t ( 3 ) t h ea c t i o no f t i m e l i n e s so ns e c u r i t i e sm a r k e t t h es e c o n dp a nu s e st l l er 印o n i n gl a ga st h es u b s t i t u t ef b ra 1 1 n u a l r e p o nt i m e l i n e s s a 1 1 da i l a l y z e st l l ee l e m e n t sa 位c t i n gt h er e p o n i n gl a ge m p i r i c a l l y t h ee v e n ts t u d yi su s e d a l l dm et e s tp r o c e d u r ei sc o n d u c t e db ys i m u l a t i n gar a n d o ms 锄p l es e l e c t i o n t h i sp 积 f o c u sa sf o l l o w s ：( 1 ) t h ed e s c r i p t i o na n a l y s i so ft i m e l i n e s s ( 2 ) i n f o 蛐a t i o nc o n t e n to f t i m e l i n e s s ( 3 ) a n a l y z i n gs o m ef a c t o r sw h i c hm a y b ei m p a c to nt i m e l i n e s s ， o nt h eb a s i so ft h e o r e t i c a la t l de m p i r i c a la i l a l y s i s ，t h i sp a p e rc o m e st oac o n c l u s i o n a n dm i sp 印e rp o i n to u ts o m ea d v i c e s 血a tc o u l de 丘e c t i v e l yi m p r o v et h et i m e l i n e s so f t l l e a i l n u a lr e p o r to fc h i n e s el i s t e dc o m p 枷e s k e yw o r d s ：i i s t e dc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nq u a l i t y t i m e l i n e s s i n f o r n l a t i o nc o n t e ：n t f a c t o r s 儿 独创性声明 本人郑重声明：今所呈交的( ( 中国上市公司会计信息披露的及时性 研究论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人已经 发表或撰写的内容和科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其 他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名：是瞳么幸一 日期：巫年上月日 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的规定， 即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索 i i ；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他 复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名：亲奠舛导师签名：祀世之 日期：埘z 年，月旷日 第一章导论 1 1 研究背景 在现实的中国证券市场中，会计信息已经成为投资者获取基本信息的重要来源， 市场上围绕会计信息披露的炒作或操纵现象已经为大家所熟悉。国内理论界对于会 计信息质量特征方面的经验分析目前还主要集中于价值相关性领域，从上世纪九十 年代开始众多学者在这一领域进行了大量多角度的经验分析，其中赵宇龙( 1 9 9 8 ) ， 陈晓( 1 9 9 9 ) 等学者均得出了盈余报告有用性的肯定结论，这之后又有很多学者对 其他报表项目进行了大量类似检验，也得出了基本一致的结论。对于会计信息质量 特征体系的另一重要质量属性及时性，国内李维安、陈汉文等学者进行了相关 研究，但是尚缺乏全面系统的经验阐述，因此有必要对及时性问题进行深入细致的 分析和研究。 1 2 研究意义 1 2 1会计信息的基础性作用 按照有效市场假说，信息会以价格及其变化的形式反应出来。信息有效市场的 理想状态要求“价格充分反映所有可能的信息”，然而这种市场状况实际上并不可能 存在于现实世界之中。市场之所以具有吸引力，其原因就在于市场的不确定性，这 是由于没有人可以掌握决定市场未来趋势的完全信息。市场非效率的程度决定了投 资者投入精力去搜集信息并参与交易欲望的高低，因此正是因为参与者都相信自己 占有某一方面的“信息优势”，众多投资者才会花费大量成本去获取信息，信息也就 成为市场的重要资源。 在市场信息的众多构成要素中，会计信息一直是其重要组成部分。这是因为： 一方面，它是市场参与者获取信息的主要渠道；另一方面，因为只有市场对公司的 内在价值有较为准确的识别，才能达到市场有效配置资源的目的。所以说只有财务 会计信息是均衡分布的条件下，市场配置资源的功能才会得到较为充分的发挥，经 营有方、成长性强的公司才会得到投资者的青睐，才有可能产生较为公正的交易博 弈。 1 2 2 及时眭的重要地位 会计信息的及时性是指会计信息能够在规定的时间范围内或使用者要求的时间 1 导论 限度内到达使用者。通常，对会计信息及时性的理解需要区分两个概念，即记录的 及时性和披露的及时性。从一般意义上讲，记录的及时性主要强调在信息的生产过 程中应及时对信息进行处理和更新；而披露及时性则偏重于信息的披露和传播过程 应该及时。显然二者之间存在着较为紧密的联系，即使f a s b 也没有对此进行详细 的界定。 表1 1 部分国家会计信息质量特征体系 国家或组织对会计信息质量特征的描述 i a s c 可理解性、效益大于成本、相关性、可靠性、可比性，及t l 等 可理解性、效益大于成本、相关性( 预测价值、反馈价值、及对拦) 、 美国f a s b可靠性( 可检验性、中立性、如实反映) 、可比性( 包括一致性) 、重要 性等 相关性、预测价值、证实价值、可靠性、如实反映、中立性、谨慎性、 英国a s b 完整性、可比性、一致性、会计政策的充分披露、可理解性、在质量标 准间均衡、及时拦、效益大于成本 加拿大 可理解性、相关性( 预测价值、反馈价值、及时篮) 、可靠性( 如实反 c i c a映、可检验性、中立性、稳健性) 、可比性( 包括一致性) 等 马来西亚 可理解性、相关性、友口矿z 六重要性、可靠性、可验证性、完全披露性、 m a s c实质重于形式、中立性、谨慎性、完整性、可比性、一致性等 日本j a s c 真实性、明了性、谨慎性等 德国真实与公允、合法性、审慎性、可比性、一致性、及对拦、明晰性 法国 真实与公允，合法性、审慎性 真实性、可靠性、完整性、相关性、可理解性、可比性、一致性( 一贯 中国a s c 性) 、重要性、谨慎性、及肘缝 表1 1 展示了部分国家会计信息质量特征体系的构建情况，从中可以看出虽然 存在着处理上的差异，但是均肯定了及时性是会计信息质量的重要特征之一。国际 会计准则委员会( 1 a s c ) 在其1 9 8 9 年7 月公布的关于编制和提供财务报表的框 架规定及时性为相关性与可靠性的制约因素之一；i a s c 根据及时性会计原则在 1 9 9 7 年修订的国际会计准则第l 号一财务报表的列报中规定了会计报表披露的 合理期限；美国财务会计准则委员会( f a s b ) 于1 9 8 0 年颁布了第二号财务会计概 念公告一会计信息质量，该公告概括了会计信息的质量主要为可靠性与相关性， 2 导论 其中相关性包含了三个构成成分：预测价值、反馈价值和及时陛。我国财政部于2 0 0 6 年2 月1 5 日发布了新的会计准则。在新的基本准则里，专门增设了“第二章会计 信息质量要求”。在这一章里( 第十二条一第十九条) ，用“真实可靠、内容完整”， “应当与相关”，“应当清晰明了，便于理解”，“可比性”，“应当采用一致 的，“应当按照经济实质进行，“应当反映所有重要交易或者事项”， “应当保持应有的谨慎”，“应当及时进行，等表述，说明会计信息应具备的质量 特征是：真实性、可靠性、完整性、相关性、可理解性、可比性、一致性( 一贯性) 、 重要性、谨慎性、及时性。 1 3 研究目标和内容 及时性作为重要的会计信息质量特征对于我国会计理论领域的研究、会计准则 和会计制度的完善等等方面都具有至关重要的意义。而目前理论界、实务界对于我 国上市公司会计信息提供是否及时? 信息提供及时与否是否会带来不同的市场反 应? 影响及时性的因素有那些? 等等问题还没有清楚明确的认识。有鉴于此，本文 拟对我国上市公司的会计信息及时性问题进行大样本实证分析，着重在以下方面进 行研究和分析： 1 、我国上市公司会计信息披露的整体状况。 2 、及时性信息含量问题。 3 、影响及时性的因素分析。 在以上分析的基础上形成本文研究结论，并结合我国市场的实际情况进行政策层面 探讨。 1 4 研究思路 为了实现既定的研究目标，本文在充分研读海内外及时性领域研究文献的基础 上，结合我国目前该领域研究中实证研究较为缺乏的现状，决定采用实证和规范相 结合的方法进行分析，遵从理论与实践相结合的研究思路。( 1 ) 从会计学、理财学 的角度，从镥度、理论和实践层面对及时性质量标准迸行分析。( 2 ) 进行实证分析。 本文在借鉴海内外众多研究成果的基础上，采用回归技术和市场反应的方法，用大 样本数据对及时性问题进行描述和分析，包含及时性的整体状况、信息含量和影响 及时性的因素等等。( 3 ) 在经验分析的基础上对我国会计信息的及时性进行结论性 评述，并提出提高及时性的可能措旋。 3 导论 1 5 可能的研究创新 目前国内对会计信息的及时性研究主要集中在规范研究领域，采用实证方法进 行这方面研究的文献较少。因此本文进行了一些有益的尝试。( 1 ) 对及时性的衡量。 本文从“绝对”和“相对”的不同角度采用二种方法衡量会计信息及时与否，即以 绝对时滞天数表示的砒。a g 和以相对时滞表示的u r l a g 。以上方法的采用以及二 者之间的比较分析，能够更为清晰、完整的描述及时性的有关问题，而且有利于从 不同的角度对及时性问题进行考量和比较分析。( 2 ) 对及时性市场反应的衡量方面。 本文采用事件研究方法考察不同披露时间所引起的非正常收益的变化，有别于计算 盈余反应系数的通常方法。( 3 ) 根据实证分析的结果，本文对及时性的有关方面进 行了制度层面的拓广分析。 4 第二章文献综述 会计信息披露的目的是向信息使用者提供与决策有关的信息。上市公司对外披 露会计信息是否为信息使用者的投资决策所用，是会计界人士最关心并且必须回答 的基本问题。及时性作为其中的一个重要方面很早就得到了学术界的重视。 2 1国外研究文献回顾 2 1 1 会计信息披露滞后的解释 最先引起人们注意就是：“好消息早，坏消息晚”的披露规律，对于这种现象“利 益相关者理论”和“内部报告假说”提供了理论支持。“利益相关者理论”认为，基 于证券市场信息披露的强制性规定，当公司经理人员缺乏有利时机藏匿坏消息时， 他们有动机延迟其公布。通过延迟披露，经理人员可以使信息得到暂时保留，等到 业内坏消息释放后再公告坏消息。此时市场已经预期到公司拥有特定的坏消息，那 么其最终发布就获得较少关注。相反，有好消息的公司有动机赶在其他公司之前发 布好消息，以便引起新闻媒介的更多关注。“内部报告假说”则认为：如果绩效评价 和报酬与盈余业绩相关联，就会驱使经理人员将坏消息保留在公司内部延迟发布， 直至消息得到迸一步证实。这样经理人员有更多的准备时间来应付对“坏消息”的 批评或形成挽救计划。相对而言，好消息较少受到详细的审查并且能迅速得到通过。 因此，好消息倾向于比坏消息较早发布。虽然以上两种假说在时机决策的管理动机 上存在一定差别，但二者均预测到经理人员的相同行为，即延迟公布坏消息而加快 好消息的发布。当然对于经理人员而言，只有当这种延迟信息正式发布的收益超过 经理人员可能面临的声誉和诉讼成本时，经理人员才可能选择推迟信息发布。 在具体研究中，对“好消息”或“坏消息”的定义和衡量有很多种方法，而且 披露早、晚的变量替代也有许多种不同的选择。此外虽然能模糊地观察到披露信息 的内容与其时间安排存在着某种关系，但是这一现象是否意味着公司管理当局试图 通过信息公告的时间性安排来引导使用者对所公布信息的内容的理解，也即会计信 息的时间特性与其内容之间是否存在着某种关联性，也是引起争论的关键。要从可 观察到的现象中找到证据来支持这一论断，需要排除其他次要因素在此起作用的可 能性，例如公司规模、审计意见等等因素。 美国学者g i l v o l y 和p a l m o n ( 1 9 8 2 ) 以1 9 6 0 1 9 7 4 年在纽约证券交易所上市的公 5 塞哒堡堕 司为样本，在年报披露时间趋势，及时性与年报消息类型，及时性与年报信息含量 等方面研究了盈余宣布及时性问题。他们认为：年报披露的及时性是影响其有用性 的重要决定因素，样本公司的年报披露时间呈现逐年缩短的趋势；包含坏消息的年 报容易推迟披露；公司规模和年报签署时间呈反比；股价对较早披露盈余的反应相 较晚披露盈余的市场反应更加显著，由此表明信息披露越及时其信息含量越大。 c h a m b e r s 和p e 啪a 1 1 ( 1 9 8 4 ) 随机选取了在纽约证券交易所上市的l o o 家公司作为研究 样本，时期涉及1 9 7 0 1 9 7 6 年，他们的混合数据分析证明：与盈余披露相关的证券 报酬波动一般与公司准备年报所花费的时间无关；公司规模与年报滞后之间有负相 关性。一些基于美国和澳大利亚股市的研究认为审计意见和未预期盈利都对年度报 告的披露时间有着显著的影响。其中w h i t t r e d ( 1 9 8 0 ) ，k e l l e r ( 1 9 8 6 ) 和b 锄b e re t a 1 ( 1 9 9 3 ) 研究认为非标准审计意见会延迟初步财务公告和审计报告的披露。 2 1 2 投资者信息反应的研究 价格代表的是市场预期，而交易量的变化代表着单一投资者对信息的不同看法。 因此投资者对会计信息的市场反应主要是通过观察股票价格和股票交易量的变化来 实现的。信息披露越及时，意味着信息不对称的状态得到改善的程度越大，投资者 之间的决策差异就会越小，可能的表现就是交易价格和交易量的变化幅度越小。通 常认为公司公告之间有相互影响的作用，特别是对同行业的公司，早发布信息的公 司对晚披露公司的信息实际上起到了一种“泄露”作用，信息使用者根据早披露的 信息进行期望修正以后，市场自然对晚披露的信息就反应得较为弱一些，直接观察 到的现象就是较低的非正常收益。此外财务报告日期距离会计分期结束日的间隔越 大，信息泄露的可能性也会增加，这是因为市场会通过积极获取私有信息来“猜测” 财务报告的内容。 b 锄b e r ，b a h 伽，s t o b e r ( 1 9 9 7 ) 使用盈余预测变量进行分析，其研究认为交易 量与投资者对公司盈余认可程度相关联。k i m ，v e r r e c c h i a ( 1 9 9 1 ) 研究认为，价格 变化反映了市场平均预期的变化，而交易量则是全部投资者交易的总和，与信息公 布前信息的不对称程度有关。他们指出尽管所有投资者都有同样的机会获取公开的 未被披露的信息，但是他们获取的信息准确程度不同。一些研究认为在盈余公告期 间，任何与盈余有关的消息都会引起股票价格的变动，s h o r e s ( 1 9 9 0 ) 、0 r a l l 锄和 k i n g ( 1 9 9 6 ) 、k i me ta 1 ( 1 9 9 6 ) 、a b a r b a n e n 和b u s h e e ( 1 9 9 7 ) 等研究发现公司信 息环境，盈余公告期间交易合同的特征，以及诸如毛利、存货等有关会计基础信息 都是影响盈余公告市场反应的因素。此外，k i m 和v e 玎e c c h i a ( 1 9 9 4 ) 的研究认为： 相较非盈余公告期间，信息披露时的信息不对称程度更为严重。这是因为盈余公告 6 塞夔堡整 的宣布为一部分能够正确判断公司表现的交易者提供了信息，这部分投资者的判断 远优于其他一些投资者。 2 2 国内研究回顾 对于会计信息及时性的研究主要的是基于美国等成熟市场，类似的研究应用于 新兴市场目前还非常有限。国内对会计信息及时性领域的研究相较国外来说，起步 较晚，而且尚未形成较为系统的研究成果和理论体系，尤其是采用实证研究的方法 对这一问题进行分析就更为有限。这其中，李维安等未预期盈利、非标准审计意 见与年报披露的及时性基于2 0 0 0 2 0 0 3 年上市公司数据的实证研究( 2 0 0 5 ) 一文，以年报披露时滞为解释变量，以未预期盈利、审计意见等为自变量构建多元 回归模型，对年报披露的及时性问题进行分析，他们的研究证明：未预期盈利为正， 本年度和上年度未被出具非标准审计意见以及企业业绩好的上市公司年报披露更为 及时。王建玲、张天西基于信息质量理论的财务报告及时性研究( 2 0 0 5 ) 采用非 参数检验的方法，讨论公司规模、公司类型、发行股票类型等因素对年报及时性的 影响。其结果肯定了上述因素对年报时滞的显著影响。程小可、王化成等年度盈 余披露的及时性与市场反应来自沪市的证据( 2 0 0 4 ) 设计盈余披露时间历史趋 势模型，借助列联表等非参数检验以及市场反应模型来探讨中国上市公司年度盈余 披露的时间规律，盈余消息类型与披露及时性的关系以及披露及时性的市场反应。 他们的研究表明：上市公司年报披露时间呈逐年缩短的趋势，规模越大的公司年报 披露时间越晚，年报披露及时性与盈余消息类型密切相关，盈余披露的及时性显著 影响了盈余市场反应系数。此外，陈汉文等盈余报告及时性：来自中国股票市场 的经验证据( 2 0 0 5 ) 借助不同的度量指标，考察了上市公司2 0 0 0 2 0 0 2 年度盈余 报告及时性与业绩变动间的关联性。他们的研究发现：虽然监管部门在2 0 0 0 2 0 0 2 年间加大了对上市公司年度报告的规范力度，但是盈余报告的及时性并未得到进一 步加强，盈余报告及时性有整体推后的趋势。盈余报告及时性与盈余消息“好消息 早，坏消息晚”的披露规律依然存在，与以往不同的是，这种关联性更为明显的表 现为“好消息早”的现象。h a we ta 1 ( 2 0 0 0 ) 较为系统地对中国上市公司年度盈余报 告时间进行研究，以考察成熟市场国家的披露规律在中国市场相应领域的表现，研 究发现了与成熟市场类似的“好消息早，坏消息晚”的披露规律。即有好消息的公 司比有坏消息的公司倾向于早披露年报，而坏消息公司和亏损公司往往最迟公布年 度报告。中国证监会1 9 9 7 年预约披露制度的出台虽然显著地缩减了上市公司年度报 告的时滞，从总体上提前了披露时间，但这一披露规律即使在1 9 9 7 年后也仍然没有 7 文献综述 太大改变。 8 第三章及时性的作用机制 3 ，1 及时性的制度层面分析 作为新兴市场，我国的证券市场和发达成熟的市场无论在规则、习惯等方面均 存在着较大差异，而且由于这种制度层面的影响，会计信息披露领域差异显著。从 2 0 世纪8 0 年代中期开始，伴随着股票发行市场的出现到沪深交易所的成立，再到 证券法的颁布实施，我国的会计信息披露制度经历了十三年的发展。中国证监 会根据中国证券市场发展的实际情况，并主要借鉴成熟市场经验，颁布实施了一系 列信息披露制度。1 9 9 3 年6 月2 6 日中国证监会公布公开发行股票公司信息披露 实施细则，管理者开始认识到规范信息的披露对于稳定市场的重要性。1 9 9 4 年1 月2 5 日，中国证监会公布公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号( 年 度报告的内容与格式( 试行) ) ，准则要求各上市公司按规定，编制、呈报并摘要刊登 年度报告，此前深沪交易所制定的有关规定不再适用。这标志着年度报告的程序性 信息披露制度的规范化建设己迈上正轨。1 9 9 6 年1 月5 日，中国证监会决定进一步 规范信息的披露内容，要求深沪两市上市公司1 9 9 5 年的年度报告采用统一的格式文 本，同年1 月1 7 日即正式发文确定了深沪两市统一的年度报告披露格式。1 9 9 6 年6 月2 8 日，中国证监会印发了公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第三号 ( 中期报告的内容与格式) ，该准则对上市公司中期报告编制的内容与格式提出了具 体要求。1 9 9 7 年1 2 月1 6 日中国证监会发布了关于进一步做好上市公司年度报告有 关工作的通知，规定上市公司公布年度报告摘要应遵循以下原则： 1 、按照均衡分布披露的原则，在年度报告摘要的规定时期，每日最多安排1 0 家上市公司在指定报刊上公布年度报告摘要； 2 、凡于当年上半年拟向中国证监会申请实施配股方案的公司，应于3 月2 0 日 以前完成上年度年度报告摘要的披露工作； 3 、证券交易所按照上市公司中期报告公布的资产规模从小到大排序，确定上市 公司年度报告摘要公布顺序； 4 、所有上市公司完成年度报告摘要披露的期限是4 月3 0 日，确有困难不能按 证券交易所排序公布的，可以向证券交易所申请安排在4 月3 0 日以后公布，但最迟 不能超过6 月3 0 日。 在披露的程序化、标准化方面，中国证监会也开始注重通过明确的过程规范来 9 及时性的作用机制 提高呈报工作的效率，从而改变中期报告、年度报告披露工作整体上比较拖后的现 象。如修订后的年度报告披露指引中指出：上市公司应在会计师事务所出具审计报 告后的两个工作日内，完成年度报告( 送审稿) 的编制工作；在依法履行董事会审计 程序后，由专人将两份年度报告正本( 可为未印刷件) 和摘要送到挂牌交易的证券交 易所，及时安排年度报告摘要的公布事宜：上市公司须在6 月3 0 目前将年度报告各 1 0 份( 印刷后的正本) 分别报送中国证监会、地方证监会和挂牌交易的证券交易所( 时 间以邮戳为准) 。随着信息披露的技术性环境的改善，证监会也相应做出了反应，在 修订后的公开发行股票公司信息披露的内容与格式准外第三号 中第五条增加了对通过网络传播信息方面的要求：公司应当在每个会计 年度的前六个月结束后的二个月内制作完成中期报告，并将中期报告登载于中国证 监会指定的国际互联网网站上。同时，公司应将中期报告摘要刊登在至少一种由中 国证监会指定的全国性报纸上。 从以上中国证监会对信息披露所作的规定中可以看出，影响我国会计信息披露 时问的一项制度性特点就是：上市公司财务报告的披露任务都由中国证券报、证 券时报和上海证券报三大报刊承担。这样规定的好处是便于对信息的发布进 行监管，也有利于信息使用者进行集中查阅和检索。但是，这同时也给会计信息披 露的及时性带来一些负面作用，突出的表现就是由于报纸每日的版面有限，客观上 有可能造成部分公司己经完成财务报告的准备工作，却由于指定报纸版面的限制将 推迟与公众见面的情况，这将大大增加信息泄露的可能性，对会计信息的及时性产 生的危害是显而易见的。 同时证监会对公司年度报告信息披露的时间限定留下了相当大的空间，要求上 市公司在4 月3 0 日前完成年报摘要的披露，最迟可以延长至6 月。从信息使用者的 角度来看，这种安排可能显得过于宽松，可是考虑到我国上市公司年度报告披露内 容的丰富性和广泛性，较长的准备时间有助于提高年度报告的公告质量。从国外这 方面的有关规定来看，大多数证券市场对会计信息披露时限的规定都长于我国，但 也必须看到目前证券市场最为完善和发达的美国对年报披露的限定却是9 0 天。 从上市公司方面来看，会计信息披露的主要程序是：公司编制报表会计师 事务所审计向证交所提交报告证交所按照均衡披露的原则安排年报披露。 可以看出，影响年报披露时间的因素有三个方面：公司编制报表时间，审计工作时 间和证交所安排披露所需时间。随着会计电算化的普遍推行和年报预约披露政策的 实施，公司耗费在报表编制上的时间和证交所安排披露时间几乎可以忽略不计，这 样，审计工作时间的长短就成为了影响年报披露时间的主要因素。因此是否可以从 制度上制约审计耗费时间以提高及时性也就成为监管当局、理论界需要进一步讨论 1 0 及时性的作用机制 的问题。 3 2 及时性与其他质量特征的相互作用 3 2 1及时性与相关性之间的关系分析 会计是一个信息系统，是辨明、计量、传递经济信息，以便信息使用者做出明 智的判断与决策的过程。因此，从本质上讲，相关性是指会计信息与决策有关，具 有改变决策能力的内在特征。相关信息是指与正在处理中的事项具有某种关联的信 息，信息的这种关联性表现为三种形式：( 1 ) 目标相关性( o b j e c t i v er e l e v a i l c e ) ，指能 恰到好处地帮助使用者实现期望的信息；( 2 ) 理解的相关性( u n d e r s t a l l da b i l i t y r e l e v a n c e ) ：信息使用者能够正确把握信息所蕴含的内在涵义；( 3 ) 决策相关性 f d e c i s i o nr e l e v a n c 胡：有利于信息使用者正确做出决策。美国财务会计准则委员会 认为，一项信息是否具有相关性，取决于以下三个因素：预测价值( p r e d i c t i v e v a l u e ) 、 反馈价值( f e e d b a c kv a l u e ) 和及时性( t i m e l i n e s s ) 。f a s b 在其财务概念公告第二号中 概括的及时性特征是：及时性是附属于相关性的主要质量特征，如果信息披露的不 及时，披露是所释放的信息与事实的发生相距很久，这样的信息对使用者来说就失 去了指导意义，信息只有具备了及时性爿能成为对决策有用的信息，才能满足相关 性质量特征的要求。 及时性作为相关性的一个相近特征，是从时闻角度对信息相关性的保证。信息 的相关性虽然并不是由及时胜决定的，但失去及时性的信息，也就同时失去了相关 性。对信息使用者来说，及时的信息对决策所起的作用要比滞后的信息更具相关性。 信息的及时性要依赖于会计工作各环节的紧密配合和会计先进核算方法的应用，前 者是及时性对会计工作计量、传递过程的基本要求，而后者则是为了减少由于 过多强调及时性，而带来的不可靠性以及提高会计工作时效的技术手段。需要指出 的是：由于不同的使用者对信息的需要可能很不同，但会计信息的提供却是定期的 ( 月份、季度、年度) ，而且基本形式是固定的( 财务报表) ，所以及时性并不绝对， 其本身具有程度之分。 f a s b 在论及财务会计信息的质量特征时明确指出：及时性是附属于相关性的， 如果在需要信息时得不到，而得到它时已在所报事项发生了很久之后，以致对将来 的决策失去作用，它就缺乏相关性，因而就用处不大或根本无用了。国际会计准则 编报财务报表的框架第4 5 段指出：信息的报告如果不及时披露就可能失去相关 性。及时性在这里的意义，就是信息在失去其决策作用之前就为决策者所拥有。信 息只具备及时性，不能成为相关的信息，但是倘不及时，相关的信息也就变得不相 1 1 及时性的作用机制 关了。 3 2 2 及时性与可靠性的对应关系 可靠性是指确保信息能免于错误及偏差，并能忠实表达其所反映的状态的内在 特征，可由以下三个因素加以衡量：( 1 ) 真实性( r e p r e s e m a t i o n a lf a i t h f u l n e s s ) ，即一 项计量或叙述，与其要表达的状态相吻合；( 2 ) 可核实性( v e r i f i a b i l i t y ) ，是指具有相 近背景的不同个人，分别采用同一计量方法，对同一事物加以计量，能得出相同的 结果。会计角度的真实性更多地强调的是这一点；( 3 ) 公正性( n e u n 谢i t y ) ，是指在制 定或实施各种准则时，应主要地关心信息的相关性和可靠性，而非所制订规则对特 定利益群体的影响。可见，可靠性并不是信息的一个具体质量特征，而是对一系列 信息具体特征的抽象概括。从会计信息质量的层次结构看，可靠性是由真实性、可 核实性和公正性等三个相近特征构成的，是三者交互作用的体现。概括而言，可以 把可靠性的意义归为两点：一是指其潜在的作用与信息使用者的期望相一致；二是 指其所要反映的情况与所记载的信息相一致。可靠性由于不肯定因素的存在，而不 能等同于精确性，同样也会有程度之分，或强或弱。 美国财务会计准则委员会( f a s b ) 在财务概念公告第二号中概括可靠性的特点 指出：财务报告的可靠性标准并不追求分毫不差的精确真实，而是“大致可靠”，即 财务报告描述的状况基本符合公司状况即可；追求财务报告的“精确可靠是没有必 要的，反面会降低质量标准1 。国际会计准则编报财务报表的框架第4 5 段指出： 及时性和可靠性的各自优点应该进行权衡，为了在及时的基础上提供信息，在了解 某一交易或事项的所有各方面之前就进行报告可能会影响可靠性。相反如果在了解 某一交易或事项的所有各方面之后再报告，信息可能极为可靠，但用处可能很小。 要在及时性和可靠性之间达到平衡，决定性的问题是如何最佳的满足使用者的经济 决策需要。由此可以看出信息的有用性离不开信息的及时提供。 在某些情况下，信息影响决策的能力消失得很快，甚至可以说瞬息变幻，及时 与否可能要以日计，甚至以小时计。因两会产生一个有用性总体上得失的问题，有 时为了及时，要放弃数据的精确性。因为迅速产生的近似数，往往比用较长时间才 能求得的精确信息更为有用。当然，如果为了及时，而大大损害了信息的可靠性， 结果也会使信息的有用性大为逊色。然而，纵然可靠性的任何损失都会降低信息的 有用性，快速地求出近似数，而又并不严重她放弃可靠性则常常是可能办到的，通 常这样做的结果就从总体上提高了会计信息的有用性。 论财务会计概念5 8 6 8 页，娄尔行译。 1 2 及时性的作用机制 3 3 及时性与信息不对称程度的改善 财务会计作为一种信息系统，不可能同时既能协调股东与管理当局之间的关系， 又能保证满足外部监管机构和投资者对信息的需求，这种矛盾产生的根源就是市场 中广泛存在的“信息不对称”现象。所以现实中就会出现这样的问题：投资者怎样 进行投资组合决策，管理当局如何进行会计政策选择，公司或企业为什么要进行盈 余管理等等。这类“信息不对称”现象从时间特性的角度来看，可以用各利益集团 获得信息的及时程度来解释。企业内部由于接触到相关信息的时间总是比较早，而 外部的利益个体客观上永远处于一种信息劣势。那么解决问题的关键就在于将 信息及时提供给市场。 目前，价格的随机被实务界和学术界看作是市场有效的一种状态，而且还被看 作为信息均衡分布的一种理想替代，因为在这种状态下没有人能够通过预知价格的 变化而获利。那么价格为什么呈随机变化的特性呢? 主要是由于对于特定的股票而 言，理想的市场状态应是那些不拥有公司特别信息的人们不会赚得利润，而且那些 拥有特别信息的人也不会赚得利润，因为当信息到来时价格反映的过程会非常快。 其成立的前提就是，只有当信息的披露也足够快时才会产生这样的结果。 但是影响价格生成的信息从产生、处理、制作到传播需要一个过程，信息的泄 露或被人猜中的可能性到处存在，所以获取信息优势地位同时就意味着可能赚得超 额利润。但是，如果在参与市场价格博弈的各方中间存在着较为严重的信息不对称 现象，价格波动的状况就会发生变化，分布概率较小的极端值出现的可能性就会大 大提高。由信息不对称而导致的极端价格往往会使公司股票价格的弹性恢复能力受 到较大程度的伤害，这一现象如果在整个市场漫延开来，它就会造成极为严重的后 果。 证券市场上的信息监管制度并不可能做到使信息的分布绝对均衡，改善信息不 对称较为实际的做法是保证市场参与者获得基础性信息的公允性。事实上，市场上 存在着广泛的代理关系，诸如管理当局与股东之间、中介机构与投资者之间，他们 都会由此产生信息获得或信息消化方面的差异。从单个公司的角度来看，基础性会 计信息的及时披露为市场参与者进行信息博弈提供了一个统一的起点，因为象财务 报告这样的定期会计信息披露中，信息含量是十分丰富的。从内容的深度和广度方 面去追求一个可以被全面接受的公平起点，会面临很多难以克服的障碍，而从披露 的时间方面入手则会容易得多。同时，随着现代证券市场上交易规模的扩大，涉及 信息披露方面的交易风险也在逐步增加，具有信息优势的一方获得高额利润，往往 会给市场带来巨大的信任风险。而且，信息披露监管方面的时间性要求也显得比较 1 3 及时性的作用机制 容易客观确定，即可以有详细具体的制度来保证其公正性。 3 4 会计信息缺乏及时性的负面影响 前文已经述及及时披露会计信息的重要作用，而从相反的方面来看，不具备及 时性的会计信息给企业、投资人、决策者以及监管机构等众多方面都会带来诸多不 利影响。 第一，不能及时准确地为信息使用者提供决策依据，增加了决策风险。会计信 息缺乏及时性意味着利益相关各方需要信息做出分析预测时无法及时获得，这种情 况下势必造成进行决策的基础不牢固，就如同没有根基的大厦一样危险。而有的时 候为了弥补会计信息及时性的不足，财务人员或者分析人士不得不编制一些预测性 报告提供给部分信息使用者参考。随着近年来交易事项日趋复杂，如何保证这些预 测性报告的准确性，成为一道难题，此种情况下根据预测性报告做出的各种分析和 预测就是不完全准确的，也是难以令人信服的。如果在投资人、监管机构等会计信 息使用者最需要了解企业经营状况的时候，不能及时获取相关信息，使他们不得不 退而求其次使用一些可靠性不强的预测性报告甚至没有相关信息可供参考，当企业 正式披露会计信息的时候已经时过境迁，而依据这些姗姗来迟的信息做出的分析、 预测意义又在何处呢? 第二，有损会计信息的基础性地位。会计信息是众多衍生信息产生的源泉和基 础，由于会计信息的不及时必然造成相关衍生信息的滞后和缺乏，那么市场就有可 能处于“小道消息”横行的危险状态，其后果也就不言而喻了。在企业内部会计信 息的支持确定了财务管理所能达到的范围，其及时性越差，财务管理就越被动，相 反愈及时的会计信怠越能在企业经营决策中发挥更大的作用。所以，如果会计信息 的提供不具备及时性，常常在信息使用者需要时不能及时获取，长此以往会计信息 在与其他信息源的竞争中将逐渐处于劣势。 第三，为少数提供虚假会计信息的公司刨造了时间条件。我国法律规定上市公 司的年度财务报告应在每一会计年度结束之日起4 个月内披露。相对宽泛的时问规 定是考虑到上市公司会计信息披露内容的丰富和复杂，同时这也是保证会计信息可 靠性的必要条件。但是这也为少部分问题公司进行幕后操作创造了时间条件，特别 是在编制和披露年度报告时，个别问题公司在4 个月的期限内违反规定突击重组， 编造虚假关联交易，在现实的中国市场一会儿预盈、一会儿预亏的上市公司已经屡 见不鲜，如此现象的存在严重损害了证券市场的投资环境和广大投资者的利益，危 急到现实市场的效率和公平。 1 4 第四章研究设计 中国证监会要求所有上市公司在每年的四月底前披露上年度财务报告，披露时 限的规定客观上产生了年报披露时间上选择，并由此引起不同程度的反应和影响， 也为研究会计信息披露的及时性提供了机会。 4 1 研究视角的确定 会计信息的需求主体主要包含：股东、政府机构、金融机构、债权人和经营者 等等。不同利益主体的经济利益均与会计信息密切相关，例如股东非常关注利益相 关者利益关系变动的会计信息，并要求这些会计信息应当真实、准确、及时。银行 等金融机构对企业有关偿付能力的信息更为关注。由此可见，不同的利益主体对会 计信息的需求存在着较大差异，由此也导致其对及时性要求的不同。考虑到股份制 和上市公司的出现使广大投资者成为会计信息的主要需求者，本文的研究将站在公 众投资人的角度对会计信息的及时性问题进行分析。 4 2 及时性的定义和度量 4 2 ，1 及时性的替代变量 有关及时性的研究文献中，许多会计学者将财务报告的披露时间视为衡量会计 信息及时l 生的替代标准。报告时滞( r e p o n i n gl a g ) 是c h a r n b e r s 和p e n r n a n ( 1 9 8 4 ) 提出的概念。指从财务报告所涉及的会计期间结束日到报告披露日之间的时间间隔。 时滞在报告结束日的最后一刻产生，至报告披露日结束。从现在的技术手段和制度 要求看，由于编报准备和中介审计的需要，任何一个报告在正式披露前都会有时滞。 但在报告时滞的具体度量上又有一个颇具争议的问题：即计量上市公司年度报告披 露时间存在日历天数与交易天数两种标准，若按照前一种标准，会计信息披露时滞 为上一会计期间结束日( 一般为1 2 月3 1 日) 至年报披露日之间的日历天数；按照后 一种标准则为交易目天数。两种标准的争论焦点就在于将节假日包括在时滞期内是 否合理。按照日历天数标准简单、直观，但这种简单化的做法忽视了市场作为信息 反应平台的基础性作用，在休市日和交易日，信息使用者对信息的消化方式显然是 有较大差别的。在休市日或节假日公告的公司，其信息释放只能等到开市才能表现 1 5 研究设计 出来，那么对在休市日和节假日前后分别进行公告的公司，实际上二者的及时性程 度是类似的。因为即使在休市或者节假日期间信息在某种程度上得到消化，此时也 没有市场来提供反应的机会。同时考虑中国证券市场的实际情况，每年的一月至四 月间都有中国的传统节日春节，市场会有较长时间的休市，因此本文采用交易 日标准来计算上市公司年度报告的时滞期，并以此作为及时性的替代变量，即年报 时滞砌a g 为上会计年度末( 1 2 月3 1 目) 至年报披露日之间所包含的交易日天数。 4 2 2 及时性的度量 对于如何度量及时性，本文认为可以从两个方面进行考虑： 第一，年报披露时滞刚a g 的度量。年报披露刚a g 表示上市公司年报披露日距 上一会计年度结束日间的交易天数，r l a g 越小说明上市