（会计学专业论文）我国衍生金融工具的会计监管及路径选择研究.pdf

摘要 衍生金融工具的产生与发展是世界经济金融一体化，各国金融自由化以及国际金融创 新的产物。随着跨国企业和金融机构对各种各样的金融风险规避的迫切需求，衍生金融工 具便应用而生并得到了迅猛发展。它已经成为整个金融市场体系中不可或缺的重要组成部 分，衍生金融工具交易是否成熟也成为衡量一个金融市场是否成熟的标志。然衍生金融工 具在世人的璀璨声中给金融领域的风险管理提出了新的挑战。目前金融监管落后于衍生金 融工具的创新速度，会计监管又落后于金融监管的发展速度，这导致会计监管没有充分发 挥其应有的作用。 本文的研究共分5 部分： 第一部分为导论，概括地介绍了选题背景与问题提出、国内外相关文献综述、研究方 法及思路； 第二部分用演绎的方法介绍了衍生金融工具的基本理论知识，这是本文的认知部分； 第三部分对衍生金融工具会计监管进行了经济学分析，并用博弈论研究方法中一个简 单的代理模型分析了巴林银行因衍生金融工具信息不对称的倒闭问题； 第四部分用历史比较的分析方法回顾了i a s b 和f a s b 对衍生金融工具准则的制定及其 现状。会计准则是会计监管的核心，也是企业利用衍生金融工具进行盈余管理的“指南”， 本部分结合安然舞弊案例进行了分析； 第五部分，这是本文的最后一部分，采用归纳法分析了我国对衍生金融工具会计监管 现状和在总结国内外研究成果的基础上，提出了我国未来对衍生金融市场会计监管的路径 选择。 作为后起国家，“制度先行 是我国衍生金融市场健康、有序运行的保证。在企业运 用衍生金融工具的过程中，利用适当的会计监管手段进行风险管理无疑是一个有效的途 径。同时，在金融监管部门对衍生金融工具和金融市场进行监督的过程中，通过衍生金融 工具相关的会计信息掌握衍生金融工具的运用状况，也是防范风险的必要保障。 关键词：衍生金融工具风险会计监管 a b s t r a c t d e r i v a t i v ep r o d u e e di nt h ew o r l da n dt h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m i ca n df m a n c i a li n t e g r a t i o n o ft h ew o r l d sf m a n c i a ll i b e r a l i z a t i o n ，a sw e l la si n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lp r o d u c ti n n o v a t i o n w i t h m u l t i n a t i o n a lc o m p a n i e sa n df i n a n c i a li n s t i t u t i o n so nav a r i e t yo ff i n a n c i a lr i s k st oa v o i dt h e u r g e n tn e e d so fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t ss h o u l db eu s e da n dh e a l t ha n dh a sb e e n d e v e l o p i n gr a p i d l y 。i th a sb e c o m eas y s t e mi nt h ee n t i r ef i n a n c i a lm a r k e ta ni n d i s p e n s a b l e c o m p o n e n to ft h ed e r i v a t i v et r a n s a c t i o n sh a sb e c o m eam e a s u r eo fam a t u r ef i n a n c i a lm a r k e ti s m a t u r es i g n s 。h o w e v e r , d e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t si n t h ew o r l dt ot h es o u n do ft h eb r i g h t a r e a so ff i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n tw i t hn e wc h a l l e n g e s b a c k w a r di nt h ec u r r e n tf i n a n c i a l r e g u l a t o r yd e r i v a t i v e sr a t eo fi n n o v a t i o n ，a c c o u n t i n ga n ds u p e r v i s i o nl a gb e h i n dt h ep a c eo f d e v e l o p m e n to ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o n , w h i c hl e dt oa c c o u n t i n gs u p e r v i s i o nd o e sn o tg i v ef u l l p l a yt oi t sr o l e t h i ss t u d yi sd i v i d e di n t of i v ep a r t s ： i n t r o d u c t i o nt ot h ef i r s tp a r t ，t h eg e n e r a lb a c k g r o u n do nt h et o p i c sa n di s s u e s ，d o m e s t i ca n d i n t e m a t i o n a l1 i t e r a t u r er e v i e w ，r e s e a r c hm e t h o d sa n di d e a s ； w i t ht h es e c o n dp a r to ft h ei n t e r p r e t a t i o nm e t h o do nd e r i v a t i v eb a s i ct h e o r e t i c a l k n o w l e d g e ，t h i si st h ec o g n i t i v ep a r to ft h i sp a p e r ； t h et h i r dp a r to ft h ed e r i v a t i v ea c c o u n t i n gs u p e r v i s i o nf o re c o n o m i c sa n a l y s i s ，a n dg a m e t h e o r yr e s e a r c hm e t h o d su s e di nas i m p l em o d e lo ft h ea g e n tb a n k so fb a h r a i nd e r i v a t i v e s c o l l a p s eo ft h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yp r o b l e m ； c o m p a r e dw i t ht h ef o u r t hp a r to ft h eh i s t o r i c a la n a l y s i so ft h ei a s ba n d t h ef a s bc r i t e r i a o fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sa n dt h ed e v e l o p m e n to ft h es t a t u sq u o a sa c c o u n t i n g s u p e r v i s i o ni st h ec o t eo fe n t e r p r i s e si st h eu s eo fd e r i v a t i v e st om a n a g ee a r n i n g s ”g u i d a n c e ”， t h ec o m b i n a t i o no ft h ee n r o nl 昏a u dc a s ew a sa n a l y z e d ； p a r tv ，w h i c hi st h el a s tp a r to ft h i sp a p e r ，u s i n gi n d u c t i v em e t h o do fc h i n a sa c c o u n t i n g o fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sm o n i t o r i n gt h es t a t u sq u oa th o m ea n da b r o a da n dc o n c l u d e d o nt h eb a s i so fr e s e a r c hr e s u l t s ，t ot h ef u t u r eo fo u rc o u n t r y sf i n a n c i a lm a r k e td e r i v a t i v e s a c c o u n t i n gr e g u l a t o r yp a t hc h o i c e a sar i s i n gn a t i o n a ls y s t e m s ，”f i r s t ”i sc h i n a sf i n a n c i a ld e r i v a t i v e sm a r k e th e a l t h y ，o r d e r l y o p e r a t i o no ft h eg u a r a n t e e i nt h ee n t e r p r i s eu s e sd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t si nt h ep r o c e s s o ft h eu s eo f a p p r o p r i a t ea c c o u n t i n gs u p e r v i s i o nm e a n s r i s km a n a g e m e n ti sa l le f f e c t i v ew a y a t t h es a m et i m e ，f i n a n c i a ls u p e r v i s i o nd e p a r t m e n t so fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sa n d f i n a n c i a lm a r k e ts u p e r v i s i o ni nt h ep r o c e s s ，t h r o u g hd e r i v a t i v ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nr e l a t e d m a s t e rt h eu s eo fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t ss i t u a t i o n ，b u ta l s ot h en e c e s s a r ys a f e g u a r d st o p r e v e n tr i s k s k e yw o r d s ：d e r i v a t i v e s r i s k a c c o u n t i n gs u p e r v i s i o n 论文独创性声明与使用权声明 论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中 除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其他机构已经发表或撰写 过的研究成果。其他研究者对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明 确的声明并表示了谢意。 作者答名刃殇绎 日期：缈 学位论文使用授权声明 本学位论文作者同意授权天津商业大学将学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供 查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 、夕确绎 导言 呈! 吉 弋r 日 1 选题背景及问题提出 衍生金融工具的产生与发展是世界经济金融一体化，各国金融自由化以及国际金融创 新的产物。1 9 7 3 年布雷顿体系( b r e t t o nw o o d ss y s t e m ) 崩溃，以牙买加体系( j a m a i c a s y s t e m ) 取而代之。在牙买加体系下由于汇率的变动使得金融风险不断滋生，跨国企业和 金融机构迫切需要各种新的金融工具来规避各种各样的金融风险，于是衍生金融工具便应 用而生并得到了迅猛发展。它已经成为整个金融市场体系中不可或缺的重要组成部分，衍 生金融工具交易是否成熟也成为衡量一个金融市场是否成熟的标志。 衍生金融工具在世人的璀璨声中给金融领域的风险管理提出了新的挑战。掌声过后， 面对巴林银行、西德金属公司及2 n , n 橙县( o r a n g ec o u n t ) 等破产案，留给人们更多的理性 思考。目前金融监管落后于衍生金融工具的创新速度，会计监管又落后于金融监管的发展 速度，这导致会计监管没有充分发挥其应有的作用，尽管2 0 世纪7 0 年代以来国际会计界 一直致力于研究和建立衍生金融工具会计准则，以加强对其规范和监管并取得了一系列的 研究成果。 加入w t o 后，我国金融改革向纵深方向发展。2 0 0 4 年中国银监会发布金融机构衍 生品交易业务管理暂行办法，标志着我国衍生金融业务开始向规范阶段运行，特别是 2 0 0 6 年2 月1 5 日财政部颁布的新会计准则首次引入了金融工具准则，为会计监管提供了 法律文本。当然，在我国这样一个经济转轨和新兴市场独特背景的国家，如何采用新的思 路加强对衍生金融工具的会计监管，仍是一个亟待解决的问题。 通过查阅与衍生金融工具的文献，可以看出衍生金融工具交易过程中普遍存在信息不 对称问题，这些信息不对称问题将衍生金融工具原本较高风险人为放大，加强会计监管， 规范相关的会计信息披露能够比较有效地规避信息带来的不对称问题，但由于各相关利益 主体之间博弈无处不在，又常常面临着“监管失灵”问题，所以本文将在介绍衍生金融工 具理论概要的及其相关的基本的会计监管理论的基础上，通过阐述国外在对衍生金融工具 的会计监管现状，着重探讨如何从制度上来监管和规避信息不对称与相关方博弈带来的衍 生金融工具风险。 2 文献综述 从衍生金融工具诞生开始，国外学术界就开始对其进行不懈的研究。斯科尔斯 ( s c h i l e s ) 与已故经济学家布莱克( b l a c k ) 曾于1 9 7 3 年发表了期权定价和公司债务一 1 导言 文，在这篇文章中，他们给出了期权定价公式，即著名的布莱克一斯科尔斯公式。这篇文 章给出了欧式股票看涨期权的定价公式，它与以往的期权定价公式的重要差别在于只依赖 可观察到的或可估计出的变量，这使检验成功就可成为指导期权投资的重要方法，也成为 金融机构设计新的金融产品的思想方法1 。随后1 9 7 6 默顿( m e r t o n ) 发表了理性期权定价 理论，在这篇文章中默顿提出并推广了布莱克一斯科尔斯公式。他对该公式原来的分析 方法进行了改进，使得其应用更加现实2 。期权定价理论和公式，被称为金融领域的“牛 顿力学定律”，可以说是最近三十多年来金融经济学领域最重大突破和最卓越的贡献，它 不仅为衍生金融市场近十年来的迅猛发展奠定了可靠的理论基础，而且它在经济生活中多 个领域的广泛应用，将为金融业未来发展带来一场革命性的变化三一 经济学中的信息不对称理论和博弈论被广泛用于解释会计监管问题。瑞典皇家科学院 2 0 0 1 年1 0 月1 0 日宣布，三位美国教授乔治阿克尔洛夫，迈克尔斯彭斯合约瑟夫斯 蒂格理茨由于对“充满不对称信息市场进行分析”领域所做的重要贡献，而分享了2 0 0 1 年度的诺贝尔经济学奖，他们分别从商品交易、劳动力、金融市场研究了这个课题，可见 在现代社会许多经济问题都涉及到信息经济学。威廉r 斯科特认为会计管制直接源于信 息的不对称，在其经典著作财务会计理论中，用信息经济学理论研究了会计理论，诸 如有效资本市场、信息的有用观和计量观、冲突模型、准则的经济后果及准则的政治问题 等。就制度的理解与论述，目前被经济学界广泛接受的主要是制度博弈规则论和制度博弈 均衡论。制度博弈规则论( n o r t h ，1 9 9 0 ，1 9 9 5 ，h u r w i c z ，1 9 9 3 ，1 9 9 6 ) 认为制度是一种 博弈规则，它是认为设计出来的并运用以制约人们行为的规则；制度博弈均衡论( s c h o u o r ， 1 9 8 1 ，s u g d e n ，1 9 8 6 ，g r e i f ，1 9 9 4 ，b o w l e s ，2 0 0 0 ) 认为制度是一种博弈均衡，它通过 博弈参与人之间的策略互动而最后成为自我实施的，而非人为设计的需要借助实施机制才 能够得到执行的规则。代理理论是博弈论中的一支，最早提出委托人和代理人概念的是罗 斯( r o s s ，1 9 7 3 ) 认为，如果当事人双方，其中代理人一方代表委托人一方利益行使某些 决策权，那么代理关系就随之产生。詹森( j e n s e n ) 和麦克林( m e c k l i n g ，1 9 7 6 ) 认为代理 关系是：“一个人或一些人( 委托人) 委托其他人( 代理人) 根据委托人利益从事某些活 动，并相应地授予代理人某些决策权的契约关系”。本文引入了霍尔姆斯姆( h o l m s t n m ， 1 9 7 9 ) 代理模型中的合作博弈，基于衍生金融工具交易存在大量信息不对称和代理问题， 分析了巴林银行里森案例。 为了减少信息不对称，利益相关者们在广泛博弈的基础上产生了会计监管的法律依据 b a l c k s c h o l e sm t h ep r i c i n go p t i o n sa n dc o r p o r a t el i a b i l i t i e s j o u r n a lo f p o l i t i c a le c o n o m y , 1 9 7 3 ；8 1 ：6 3 7 6 5 9 2m e t o n rc o nm ep r i c i n go f c o n t i n g e n tc l a i m sa n dt h o r y j o u r n a lo f f i n a n c i a le c o n o m i c s ，1 9 7 6 ；5 ；2 4 1 - 2 4 9 2 导言 会计准则，以加强对衍生金融工具的规范和监管，并取得了一系列的研究成果，其中 以国际会计准则理事会( i a s b ) 和美国财务会计准则委员会( f a s b ) 最具代表性。如i a s b 的金融工具：披露与列报( i a s 3 2 ) 3 、金融工具：确认和计量( i a s 3 9 ) ，f a s b 的金 融工具公允价值披露( f a s l 0 7 ) 、衍生金融工具和套期活动的会计处理( f a s l 3 3 ) 等， 这些准则对金融工具的列报与披露、确认与计量作出了初步规范，取得了巨大成就，成为 世界各国制定衍生金融工具会计准则参考的标准。由于i a s b 和f a s b 提倡和坚持双重计量 模式和套期会计在理论上存在较大争议，关于衍生金融工具的会计部分仍在不断完善和修 订中。准则在会计监管中能否发挥预期作用，需要实践的检验。对此，本文对安然公司利 用衍生金融工具进行盈余管理，大肆虚构利润，规避准则的监管进行了回顾分析。 我国学者对衍生金融工具会计方面的探索也未停止过。已故阎达五教授( 1 9 9 5 ) 撰写 了金融工具国际会计准则4 8 号征求意见稿简介，该文主要介绍了有关第4 8 号文 件的一些背景材料及其主要内容。葛家澍( 1 9 9 5 ) 发表了略论衍生金融工具创新及其对 财务会计的影响，代表了这一时期的主要研究成果，比较有权威性。该文列举了衍生金 融工具对财务会计可能带来的影响，并提出了相应的对策：( 1 ) 传统意义上的“资产”概念 必须改变，由此所引发的将是财务报表其它要素以及一系列财务会计要素基本概念的改 变。( 2 ) 传统会计确认应该加以改变或者修订，同时对会计确认的标准应进行相应的修改或 补充。( 3 ) 会计计量基础今后可能发展的趋势：在相当长的时间内，公允价值与历史成本并 存。( 4 ) 提出财务报表改进的具体的办法。这是我国对衍生金融工具的认知阶段，主要是引 入国外的理论供国内学者探讨。陈小悦主持的财政部1 9 9 9 年重点会计科研课题：“关于衍 生金融工具的会计问题研究 ，2 0 0 2 年结题并经东北财经大学出版社出版。厦门大学的黄 世忠等承担的国家社科基金“证券市场监管与会计舞弊甄别及防范研究 研究成果之一， “衍生金融工具与收益平滑游戏一美国联邦住房抵押贷款公司财务操纵案例剖析 已在 2 0 0 4 年第1 0 期财务与会计上发表。2 0 0 3 年1 2 月银监会副主席、财政部会计准则委 员会委员李伟领导了财政部会计准则委员会重点研究计划衍生金融工具会计，重点研 究了商业银行的衍生金融工具会计问题，提出了完善我国衍生金融工具会计的基本原则和 具体意见。孙玉甫教授2 0 0 5 年在其专著衍生金融工具会计中，利用公共信息理论推 导了衍生金融工具会计理论，全面解决了现行会计准则不能将衍生金融工具交易完全纳入 表内反映的问题，为制定衍生金融工具准则和制度提供了理论指导。 通用会计准则的制订是政府采用法律和经济手段对会计信息市场进行干预和管制的 32 0 0 6 年i a s b 正式发布了 国际财务报告准则第7 号金融工具：披露，2 0 0 7 年1 月1 日生效，同时i a s 3 2 中关于 披鼯的规定被正式废止 3 导言 最重要体现4 。2 0 0 6 年2 月1 5 号财政部颁布的新会计准则金融工具确认和计量、金融 资产转移、套期保值、金融工具列报等，这些准则是我国学者孜孜不倦对衍生金融 工具研究成果的政府表现形式，为以后规范衍生金融市场的会计监管提供了政治保障。 p g 、安然、美国银行家信托等一系列涉及衍生金融品的财务舞弊和损失，以至导致 了自大危机证券法以来资本市场最严厉的法案萨班斯一奥克斯利的出台，这无疑 引起了许多学者带着嘲讽的批评。当人们冷静下来，就会发现这些令人震惊的财务舞弊案 只不过是美国资本市场发展的阶段性失误，反观我国资本市场无数的不亚于美国的财务丑 闻却是制度所致。那么，应如何防止1 9 9 5 年国债期货事件、2 0 0 4 年中航油事件重演，充 分发挥会计监管在衍生金融品市场的基础作用呢? 古希腊物理学家阿基米德说，在宇宙 中，给我一个支点，我将撬起地球。显然，这个“支点 就是制度，这正是本文研究的目 的和探讨的方向。 3 研究思路与研究方法 ( 1 ) 研究思路 由于衍生金融工具的特性，从理论和实践看，如何解决信息不对称问题，是会计监管 的主要目标。如前文所表明，在我国这样不成熟的市场环境里，对衍生金融工具的会计监 管关键是制度的建设。所以，本文将研究的基点落到会计监管的路径选择上，通过研究国 内外的会计监管“失灵”现象，寻求提高我国衍生金融工具会计监管的水平和对策。研究 思路表述如下图： 由上可知，本文研究从逻辑上可分为两阶段，一是从宏观到微观角度，研究了衍生品 的基本理论概要，从经济学角度分析了衍生品会计监管的必要性，并从经理人( 巴林银行) 4 林钟高会计再造一美国2 0 0 2 年会计改革法案启示录【 】北京：经济管理版社，2 0 0 4 ，4 2 4 导言 理性的立场上证实了这种必要性；二是从微观回到了宏观层面，针对企业( 安然公司) 规 避会计准则的制约行为，反思如何了通过制度建设，完善会计准则的执行机制，为指导我 国衍生金融工具的会计监管提供政策参考。 ( 2 ) 研究方法 第一章用演绎的方法介绍了衍生金融工具的基本理论知识，这是本文的认知部分； 第二章对衍生金融工具会计监管进行了经济学分析，并用博弈论研究方法中一个简单 的代理模型分析了巴林银行由于信息不对称的倒闭问题； 第三章用历史比较的分析方法回顾了i a s b 和f a s b 对衍生金融工具准则的制定及其现 状。会计准则是会计监管的核心，也是企业利用衍生金融工具进行盈余管理的“指南 ， 本部分结合安然舞弊案例进行了分析； 第四章，这是本文的最后一部分，采用归纳法分析了我国对衍生金融工具会计监管现 状和在总结国内外研究成果的基础上，提出了我国未来对衍生金融市场会计监管的路径选 择。当然，文章中每一部分并不局限于一种方法，往往交叉着多种研究方法。 第一章衍生金融工具的理论概述 第一章衍生金融工具的理论概述 衍生金融工具的产生与发展是世界经济金融一体化、各国金融自由化以及国际金融创 新的产物。衍生金融工具的出现显著提高了金融机构及整个金融市场的运营效率，促进了 跨国公司的全球化进程，成为现代金融市场发展最具活力的领域。衍生金融工具在世人的 璀璨声中也给金融监管、风险控制与现行会计理论提出了新的挑战，并成为当今会计研究 的重要课题。 1 1 衍生金融工具的概念界定 1 1 1 定义 衍生金融工具只是金融工具的一种，其价值取决于一种或多种基础资产或指数。关于 其定义学术界从金融学和会计学角度分别给予了不同的阐述。由于衍生金融工具是基于金 融风险管理的需要在基本金融工具的基础而产生发展的，因而金融学主要从衍生金融工具 的形成来定义的，例如： ( 1 ) 衍生金融工具是一种其收益是由其他金融工具的收益衍生而来的金融工具5 ( 2 ) 金融衍生工具，顾名思义，是一类其价值依赖于原生型金融工具的产品6 ( 3 ) 衍生金融工具是一种交易手段或交易媒介，表现形式是双边合约或支付交换协 议，其价值是从某种基本的价格、利率或指数上衍生出来的一。 ( 4 ) 衍生金融工具是以杠杆或信用交易为特征，规定交易双方在未来某一时间对某 项原生金融工具( 金融现货) 所拥有的权利或所承担的义务的合约8 。 这些定义从衍生金融工具形成的角度说明了它的基本内涵，有很强的适用性，但概念 的外延界限比较抽象模糊，没能提出具体的界定标准。而如何将衍生金融工具交易的情况 客观、准确的进行会计确认、计量和披露一直是国际会计界研究的重点与难点问题。这也 促使了国际权威会计界对衍生金融工具进行更加明确的定义。 ( 1 ) 美国会计准则委员会在f a s l 3 3 中，通过描述衍生金融工具的三个重要性特征， 对其进行了定义：衍生金融工具存在一个或多个标的以及一个或多个名义金额或支付条 款( 或兼而有之) ，这些条款决定了决算的金额并在一些情况下决定是否需要进行结算； 5 ( 美) 唐m 钱斯衍生金融工具与风险管理 m 郑磊。译北京：金融出版社，2 0 0 2 ：1 4 6 黄达金融学 m 北京：中国人民大学出版社，2 0 0 3 ：2 0 2 7 陈小悦关于衍生金融工具的会计问题研究 m 北京：中国财政经济出版社，2 0 0 3 ：1 8 8 孙玉甫衍生金融工具会计 m 】上海：复旦大学出版社，2 0 0 5 ：5 6 第一章衍生金融工具的理论概述 不要求任何初始净投资，或要求的初始净投资远远小于其他类型的期望能够对市场因素 变化做出类似反应的合约所要求的初始净投资额；其条款要求或允许净额交割，也能够 容易地通过合约以外的方式进行净额交割，或者其提供并不严重背离净额交割的资产支 付。、 ( 2 ) 国际会计准则委员会也在i a s 3 9 中对衍生金融工具进行了特征描述：其价值 随特定利率、证券价格、商品价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数、或类 似变量的变动而变动；不要求初始净投资，或与对市场条件变动具有类似反应的其他类 型合同相比，要求较少的净投资；在未来的日期进行结算。 会计学对衍生金融工具的概念采用了限定特征要素的方法，解决了外延不清，操作困 难等问题，f a s b 与i a s b 二者并无本质区别。2 0 0 6 年2 月，我国财政部颁布的企业会 计准则第2 2 号金融工具的确认和计量对衍生金融工具的定义引用了国际会计准则 i a s 3 9 中的定义，有利于我国与国际会计准则接轨。 1 1 2 特点 根据上述定义，可以看出衍生金融工具具有以下特点： ( 1 ) 衍生性。衍生金融工具通常以一个或几个基本金融工具作为标的衍生而来，其 价值随着基础工具的价值变动，通过金融创新构成了不同的金融工具，故衍生性是衍生金 融工具的最基本特征。显然，正是由于衍生性的存在，才是衍生金融工具具有了广阔的发 展的空间，不断满足着金融市场的动态需求。然从会计学的角度，衍生性使得衍生金融工 具带有很大的不确定性，各种衍生金融工具有千变万化，从而给会计上的反映造成了很大 的困难。 ( 2 ) 杠杆性。一般商品交易和金融现货交易须支付与其等值的货币，而衍生金融工 具的交易要求的初始净投资很少，通常采用保证金交易方式，相对于其交易金额来说非常 小，结算时采用净额交割，能显著提高资金的利用效率和经济效益，起到以小博大的作用。 但是，从负面效果来看，保证金“四两拨千金”的杠杆作用也把市场的风险成倍放大了， 加上衍生金融工具在未来结算，传统的会计报表无法加以披露，这也增加了它的不确定性， 注定了它的高风险性与高收益性。 ( 3 ) 契约性。衍生金融工具是一种金融合约，可根据参与者所要求的时间、风险等 级、杠杆效率、价格等指数的不同进行设计及组合，而且衍生金融工具的交易大部分是在 场外完成的，这些交易并非都是标准化的，体现了交易的灵活性和未来性。这一特性与传 7 第一章衍生金融工具的理论概述 统会计关于资产、负债是由“过于的交易或事项形成”是相悖的，对现行会计理论与实务 提出了挑战。 ( 4 ) 虚拟性。一般商品交易或金融现货交易必然发生等值的物流和资金流，使得交 易者的现实资本发生变动。而衍生金融工具交易一般不会发生物流，发生的资金流也与所 获得的物流的控制权不对等，从而表现为一定的虚拟性。这种虚拟性独立与现实资本之外， 远离经济实体，使交易往往表现为纯粹的资金博弈9 ，在会计上的表外反映，使其便与泡 沫 紧密联系。 1 1 3 分类 迄今为止，衍生金融工具已经形成一个新庞大的金融产品“家族 ，按合约类型的标 准，可以分为远期、期货、期权和互换四种类型。 ( 1 ) 金融远期。金融远期是指规定合约双方同意在指定的未来日期按约定的价格买 卖约定数量的相关资产或金融工具的合约，是最早也是最简单的一种衍生金融工具，目前 主要有远期外汇合同、远期利率协议等。金融远期合约通常在两个金融机构之间或金融机 构与其客户之间签署，其交易一般不在规范的交易所内进行，又不是标准化的合约，故金 融远期合约的交易一般规模较小，较为灵活，交易双方易于按各自的愿望对合约条件进行 磋商。 ( 2 ) 金融期货。金融期货是指规定交易双方在未来某一期间按约定价格交割特定商 品或金融工具的标准化合约，目前主要有利率期货、外汇期货、债券期货、股指期货等。 金融期货与金融远期十分相似，它也是交易双方按约定的交割在未来某一期间完成特定资 产交易行为的一种方式。但金融期货的交易是在有组织的交易所内完成，合约的内容，如 相关资产的种类、数量、价格、交割时间、交割地点等都是标准化的，因而其流通性强、 交易量大。 ( 3 ) 金融期权。金融期权是指规定期权的买方有权在约定的时间或时期内，按约定 价格买进或卖出一定数量的某种相关资产或金融工具的权利，也可以根据需要放弃行使这 一权利的合约，目前主要有外汇期权、外汇期货期权、利率期权、利率期货期权、债券期 权、股票期权等。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费 用，即期权费。期权分看涨期权和看跌期权两种类型。期权的最大魅力，在于可以使期权 买方将风险锁定在一定范围内，因此期权是一种规避风险的理性工具。 ( 4 ) 金融互换。金融互换也译作金融掉期，是指交易双方在约定有效期内，以事先 9 郑兴论衍生金融工具风险下的会计监督与管理 j 中国集体经济，2 0 0 7 0 0 ) 8 第一章衍生金融工具的理论概述 确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换支付的合约，互换合约实质上是一系 列远期合约的组合，目前主要有外汇互换、利率互换、货币互换、债券互换、抵押贷款互 换等。由于互换交易的灵活性，自1 9 8 1 年第一份互换合约面世以来，互换业务发展迅速， 已成为国际金融市场上的主要业务之一。 1 2 衍生金融工具的功能。 1 2 1 避险保值功能和投机功能 衍生金融工具最基本的经济功能就是规避风险。在风险无处不在的金融市场，衍生金 融工具有助与投资者或储蓄者认识、分离各种风险构成和正确定价，以对冲的方式防范风 险、分割或重新组合风险，将难以管理或不愿意承担的风险转移给愿意承担风险并以此获 取高额利润的人。实践证明，利用衍生金融工具对未来价格的锁定，不仅可规避金融资产 的非系统风险，而且可以控制占市场风险5 0 以上的系统性风险m 。 如果避险是为以适当抵消性衍生金融工具通过套期保值来减少或消除某种基础金融 工具或商品的风险，以此实现风险的转移，那么投机正好相反其在于多承担一点风险以获 得高额收益。投机源于衍生金融工具本身的特性和其交易机制，使它的投机能量远远大于 其基础资产，因而倍受投机者的青睐。 1 2 2 价格发现功能和降低信息不对称功能 如果把避险保值和投机作为衍生金融工具市场的内部性功效，那么价格发现则是其市 场的外部性功效。衍生金融工具交易尤其是场内交易集中了来自四面八方众多的交易者， 不同的交易者对价格的分析、判断反映了他们所收集的各种不同的供求信息。因此，通过 公开竞价所达成的协议价格能够充分地反映出交易者对市场价格的预期，也能在相当程度 上体现金融资产的未来价格走势。随着现代通讯工具的发展，尤其是电子终端网络交易的 出现，国际上不同交易所之间的联系进一步增强，衍生金融工具的交易价格在更大范围和 程度上反映了潜在的供求关系以及变化趋势。 衍生金融工具的价格发现功能可以降低信息不对称，有利于提高信息的透明度。从微 观经济的角度看，衍生金融工具市场与基础市场具有高度正相关，衍生金融工具交易通过 风险共担的机会，降低了交易费用和信息的不对称，为广大的生产者和市场参与者提供了 明确的价格信号，以促使生产者和市场参与者可以制定或调整生产及经营计划，而基础市 场的价格也能充分反映有关经济的信息，从而提高了整个市场的效率。 m 张元萍金融衍生工具教程 m 北京：首都经贸大学出版社，2 0 0 3 ：9 9 第一章衍生金融工具的理论概述 1 3 衍生金融工具的风险介绍及成因 总体而言，由于特殊的功能结构和特定的交易机制，较之基础金融市场风险，衍生金 融市场风险具有复杂性和放大性、隐蔽性和突发性、传染性和系统性。根据1 9 9 4 年7 月 2 6 日，国际证券事务委员会及巴塞尔委员会发表了一份联合报告，对衍生金融工具涉及 的风险作了权威性论述，其风险主要有以下几类： 1 3 1 市场风险 市场风险( m a r k e tr i s k ) ，又称市场价格变动风险，是指市场价格水平波动发生不利 变化给交易机构的财务情况所带来的风险。衍生金融工具的价格或价值取决于基础资产的 价格，因此，当基础工具的价格发生变化时，金融衍生工具的价格也随之变化。衍生金融 工具的市场风险，是指与市场因素有关的价格风险，主要指汇率、利率、股票价格以及商 品价格等变化，对市场参与者造成亏损的可能性。衍生金融工具市场风险的特殊性在于， 一方面，金融衍生工具被用作套期保值的手段，对基础工具的市场风险进行管理和规避； 另一方面，由于金融衍生工具的杠杆效应，它又放大了市场风险，也就是说金融衍生工具 市场的风险要大大高于基础工具的市场风险。 1 3 2 信用风险 信用风险( c r e d i tr i s k ) ，又称违约风险，它是指因交易对手没有履行合约而蒙受损 失的风险。信用风险包括两个方面的内容：一是交易对手违约的可能性，二是违约所造成 的损失。信用风险是一种非对称性风险。衍生金融工具的信用风险主要表现在场外交易上。 这是由场外交易的特点及场外交易的金融衍生工具品种所决定的。信用风险的发生一般被 认为是交易对手因为破产或无力清偿等原因造成的，事实上它包含了许多原因，例如由于 金融衍生工具创新品种层出不穷，交易者对新的金融衍生工具不够了解等等。此外，信用 风险也与市场风险相关联，衍生金融工具的交割期限越长，相对来说信用风险也就越大。 1 3 3 流动性风险 流动性风险( 1 i q u i d i t yr i s k ) ，又称市场流动性风险，是指金融衍生工具不能按照其 市场价值被迅速出售所遭受损失的可能性，或者换一句话说，金融衍生工具持有者无法在 市场上及时找到出仓或平仓的机会，所造成损失的风险。衍生金融工具是基于未来交易的 一种合约，衍生金融工具的风险主要存在于合同签订到合同执行的一段时间内。由于市场 的剧烈波动，随着套期保值者的加入和以追逐短期利润为目的的投机者的推动，其市场流 动性大大提高。但随着时间的推移，套期保值的交易将会稳定在一定水平之上，市场参与 者也因担心其市场风险会高于潜在的利润而止步不前，衍生金融工具的流动性会降低。流 l n 第一章衍生金融工具的理论概述 动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。对于场内交易 的标准化合约，如期货期权来说，由于标准化程度高，市场规模大，交易者可随时根据市 场环境变化决定头寸的抛补，流动性风险较小，但是场外交易的衍生工具中每一张合约基 本上都是度身订造的，所以没有一个可流通转让的市场，很难转售出去，流动性风险很大。 1 3 4 操作风险 操作风险( o p e r a t i o n a lr i s k ) ，是指因金融衍生工具的交易程序或风险管理操作系 统出现问题或人为失误而蒙受损失的风险。操作风险来自技术方面的，有电源出现故障， 计算机出现问题，例如软件病毒等。此外，还有一些人为因素，如人为的不恰当的监控和 交易记录工作人员对金融衍生工具的复杂性缺乏足够的认识，交易文件编制不当，越权交 易等，都构成了操作风险的内容。 1 3 5 结算风险 结算风险( s e t t l e m e n tr i s k ) ，又称交割风险，即交易对手无法按时付款或交货所造 成的风险。多数结算风险是由时差和结算方式不同所导致的，但有时，也会由交易对象本 身的性质所引发。例如，在利率互换交易中可能出现一方每一季度支付一次浮动利息，而 另一方则每年支付一次固定利息的情况。这样当一方已支付了三个季度的浮息，而另一方 在期满不能履约付息时，已付利息就变成了损失。结算风险可能因为破产清算、无法清偿 或舞弊欺诈而发生。 1 3 6 法律风险 法律风险( 1 e g a lr i s k ) ，是指因合约无法履行或草拟条文不足引致损失的风险。由 于衍生工具在不断创新中，各国的法律条文难以及时跟上，一些衍生交易的合法性也难以 保证。交易双方可能因找不到相应的法律保护自己，而遭致损失，发生纠纷时，也可能找 不到相应的法律加以解决。而且由于逃避法规管制，也是部分衍生工具的设计动因。所以 这些衍生工具可能故意游离于法规监管之外，另外，法规制定者对衍生工具的了解与熟悉 程度不及，或监管见解不尽相同也会导致衍生工具无法可依。所以失去法律效力的合约风 险对于交易商而言将是非常严重的。 1 3 7 会计风险 会计风险( a c c o u n t i n gr i s k ) ，是指衍生金融工具交易当中不适当的会计处理方法加 载的不确定性1 1 。会计风险包括会计信息风险和会计管理风险。多年来，衍生金融工具会 计已经成为争议和风险的重要来源。在要求衍生金融工具使用者重新披露可能降低历史盈 1 1 ( 美) 唐m 钱斯衍生金融工具与风险管理 m 郑磊，译北京：金融出版社，2 0 0 2 ：6 2 6 1 1 第一章衍生金融工具的理论概述 余的特定数值交易后，已经习惯遵循的会计理论与会计实物观念将会对衍生金融工具的会 计处理过程包括确认、计量、披露与内部控制产生不利影响。 1 2 第二章衍生金融工具会计监管的基础理论 第二章衍生金融工具会计监管的基础理论 福利经济学、垄断竞争理论、凯恩斯经济学等现代经济理论研究表明，市场不是万能 的，市场本身存在着种种自身无法克服的缺陷，从而导致市场的失灵。如市场对垄断性较 强和资源稀缺的产品和行业难以发挥其调节作用；市场对公共物品的供求难以发挥其调节 作用；由于信息的不对称，市场的运行具有一定的盲目性及不确定性；市场机制难以惩罚 市场上的外部不经济行为等1 2 。因而为了提高市场上资源配置的效率，减少福利损失，国 家的干预是必须的。 2 1 衍生金融工具会计监管的经济学分析 经济学中的信息不对称理论和博弈论被广泛用于解释会计监管问题，本节分析了衍生 金融工具中的信息不对称问题，并由此通过衍生金融交易中的代理理论进行了案例研究。 在现实经济生活中，由于社会分工和生产专业化的发展，从事交易活动的双方对交易 对象以及环境状态的认识不尽相同，而人们对与自身相关的信息的占有量总是多于他人， 由此造成信息的不对称性。衍生金融工具从诞生之日起便是一种可用于风险管理的高效金 融工具，但是它们的高杠杆度以及容易被误用的特点造成的信息不对称必然出现零和博 弈，一方收益，另一方受损，2 0 世纪9 0 年代以来国际上一